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格上每日收评—2022年11月11日

今日市场今日A股三大指数均收涨，成交额再度破万亿。个股涨多跌少，超2800只个股飘红，市场情绪回暖，北向资金全天大幅净流入跑步入场。今日国内外的利好引爆了资本市场。先从国外来说，昨日夜间美国公布了10月的通胀数据，无论是CPI还是核心CPI均超预期下降，通胀见顶的预期也再次升温。数据公布后，美国三大股指也是给足了面子纷纷上扬。美联储加息的动力变小之后，人民币汇率也跟着升值，今日离岸汇率再现单日千点涨幅，收复7.1关口，这也解释了外资今天大幅净流入的缘由。再从国内来看，中央发布了对进一步优化防控工作的二十条措施。包括：将“7天集中隔离+3天居家健康监测”管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，不再判定密接的密接，取消入境航班熔断机制，加大“一刀切”、层层加码问题整治力度等措施均将最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。防疫政策的松绑这样重磅的利好刺激了股市的上涨。板块方面，盘面上看，地产板块爆发，金融、煤炭、建筑、酿酒、半导体等板块走强，医药板块午后回落，今日活跃的新冠药概念午后跳水。今日权重股走势较好，这也是赚钱效应的来源。只有权重股企稳，市场反弹的基石才稳。截至收

格上财富2022-11-11

10月通胀数据点评——CPI与PPI双双回落

一、 10月通胀数据总览国家统计局近日发布了2022年10月份居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。数据显示，中国10月CPI同比增速2.1%，前值为2.8%；10月PPI同比下降1.3%，前值为上涨0.9%。数据来源：Wind，格上研究整理二、10月CPI分析 10月CPI同比上涨2.1%，比上月收缩0.7个百分点，同比涨幅的回落较大。本月的CPI可以总结为三点：一是食品价格上升速度快速放缓，二是能源价格增速继续高位回落，三是核心通胀持续低迷。具体来看，食品仍是10月CPI 的主要拉动项，不过物价在监管下，上升的速度放缓。此外，在果蔬产品供给持续恢复的情况下，鲜菜价格环比大幅下行4.5%，鲜果价格环比下行1.6%；粮食价格小幅上涨0.2%。10月猪肉价格的同比增速上升的主要原因还是去年猪价的阶段性低位。不过往后看低基数的效应逐渐褪去，叠加中央冻猪肉储备投放市场，增加了猪肉供给，猪价对CPI的拉动效应将会减弱。如果没有猪肉拉动CPI，可能通胀将持续的更低。目前其他国家大多是对抗通胀，而我国的问题正好相反，更像是对抗通缩的局面。非食品价格增速

格上财富2022-11-11

P2E 后时代哪些游戏机制值得关注？

其他游戏，从 80 年代初就已经存在。Wizardry III: Legacy of Llylgamyn 等游戏允许玩家从该系列的前两个条目中的任何一个中导入个人资料，Metal Gear Solid 可以利用其他 Konami 游戏（MGS 的开发者）的保存功能，以及 Vib Ribbon 利用音乐 CD 生成关卡。但这些都是存在于相同生态系统或硬件中的示例。Wizardry 是同一个游戏系列，最初的 MGS 使用来自 Konami 开发的游戏存档，而 Vib Ribbon 使用与游戏无关的 CD 格式。当然总有例外 Bard's Tale 可以导入 Ultima III 和 Wizardry 角色，但结果相当令人失望，因为它只是为了吸引玩其他游戏的玩家，而不是提供任何明显的好处，例如没有游戏内的复活节彩蛋，对故事也没有影响。在这种情况下，NFT 和区块链在所有权和互操作性方面可以做很多事情。 Play To Own 不仅强调资产的真正所有权，而且强调它们在不受开发商、发行商或任何游戏生态系统连接的各种游戏之间的互操作性。这就是为什么至少在理论上 Play To Own 应该与 Play To Earn、Play And Earn 和 Play to Experiment 模型严格相关，并且在传统游戏中不存在。Play to Experiment 和 Play To Own 的关系可以成为游戏中最有趣的分支之一，推动开发者在游戏机制、任务创建资产和关卡设计方面朝着更高的目标前进。示例可能包括：在 Kingdom Hearts 中获得的剑可以在魔兽世界中使用 Splinterlands 卡可以在 Gods Unchained 中使用完成 CD Project RED 的 Witcher 3 的 NFT 奖章或成就可以在 Amazon’s New World 中受益。这种互操作性的愿景是非常乌托邦式的，从开发人员的角度来看几乎是不可能实现的，不仅需要跨学科团队的参与，更不用说生产成本了。出于这个原因，即使是建立在其他项目之上的项目也只是停留在类似的生态系统中，Ectogames，Loot 计划就是一个突出的例子。然而，互操作性因素对于 Play To Own 至关重要，因为：拥有只能在一个生态中拥有的 NFT 物品与拥有 Fortnite 皮肤、CS:GO 资产或 Team Fortress 2 并没有什么不同，都是被设计成不可转让的物品。当基于 NFT 的生态关闭时，资产将一文不值，除非更早引入互操作性或另一个实体决定在它们的基础上进行构建。即使我们在 Google Trends 上查看 NFT 所有权和互操作性的讨论，讨论最集中的是所有权：这可能是 Web3 叙事将重点放在所有权上的结果，另一方面也是深深植根于寻宝者包括游戏和数字资产收集行为的收藏家精神，游戏玩家可以拥有并升级他们的贵重物品收藏。如果我们参考来自英国诺丁汉特伦特大学心理学系的 Jack Cleghorn 和 Mark D. Griffiths 的研究论文可以得知，购买虚拟资产的其他动机包括物品的排他性、它们的功能和「cool factor」。这类游戏的例子还没有出现，但像 Fragnova 正在致力于不仅赋予唯一的所有权因素，而且创造出「游戏数据和逻辑的绝对互操作性、可修改的游戏和创新的创作者激励模式」。 Play To Participate 这种类型的游戏强调纯粹参与游戏和参与集体的体验感。它涉及传统游戏和区块链游戏的单人游戏例如 Elden Ring、Final Fantasy series 和多人竞技类游戏例如街头霸王系列、英雄联盟、Axie Infinity。通过玩游戏或购买里拥有资产和 Play To Experiment 也是一种参与形式。它可以与集体体验或同人圈联系在一起。 Play And Experience Play And Experience 包括所有模型的游戏状态。正如 Kurt Kalata 在《A Guide to Japanese Role-Playing Games》中所写的那样，一个人参与某些游戏设定，享受庞大的世界冒险和奇幻情节。其他玩家想要沉浸在虚拟世界中，并脱离现实。对于更多的人群来说，金钱收益是获得最佳体验的关键，无论是作为电子竞技玩家、游戏内物品的卖家还是 Play and Earn 的受益者。多人集体冒险也是游戏中一个重要的影响元素。每个游戏状态都不会威胁到其他游戏的存在，即使涉及到商业模式的变化。相反每个模型都会随着时间的推移发生演变，逐渐解决先前的问题或缺陷，并在坚实的基础上进行实验，包括游戏机制、图形设计和经济学。小结在过去的几十年里，WiBArM、Megami Tensei、Utopia 和 Space Panic 等游戏已经影响了游戏机制、UI 甚至整个游戏类型本身的发展。主流游戏将一些实验性的元素放入已经获得商业成功的产品中，例如 Air Combat、Pokemon Red、Starcraft、World Of Warcraft 和 Donkey Kong。随着机制和形式的完善，游戏内经济和货币化模型的各个阶段都对传统游戏和区块链游戏产生了广泛的影响。随着在线游戏的兴起，我们还可以观察到人们对游戏内货币资产的看法正在发生变化，例如从单纯的数字积分指标到成为可以兑换成真实货币的虚拟经济支柱。与其专注于在 NFT 资产和区块链游戏上传播 FUD，传统游戏的粉丝可能希望将注意力转移到探索新的可能性和帮助游戏开发者提供建设性的反馈上。区块链游戏玩家和开发者必须共同努力，打造更可持续的经济系统、新的游戏设定和用户获取方式。双方都能自由进行 Play to experiment 或 Play and experience 尝试，互惠互利并不断提供创造性刺激体验。来源：金色财经

金色财经2022-11-11

格上每日收评—2022年11月07日

今日市场今日A股三大指数均收涨，齐收六连阳，两市成交额继续破万亿。个股呈普涨态势，超3100只个股飘红，市场情绪回暖，北向资金全天小幅净流出。板块方面，有色金属、虚拟现实、石墨烯、彩票等板块涨幅居前；医药商业、旅游、国防军工等板块跌幅居前。消息面上来看，受到美元指数大幅回落的影响，有色金属价格上涨；另一方面，海内外铜现货供需趋于紧张，社会库存处于历史低位，市场需求修复预期升温给予铜价反弹动力。虚拟现实板块的涨停与工信部网站的消息相关。近日，工业和信息化部批复组建国家石墨烯创新中心、国家虚拟现实创新中心、国家超高清视频创新中心等3家国家制造业创新中心。随后，虚拟现实概念股持续走强。石墨烯方面，国家石墨烯创新中心依托宁波石墨烯创新中心有限公司组建，助推我国石墨烯产业创新发展。最后，今天体育，彩票类股票大涨是由于体育有国家体育总局等八部门共同印发了《户外运动产业发展规划（2022—2025年）》的利好刺激。另外我们注意到，中概股最近走势很不错，这主要是因为美国审计官员提前完成了对中资公司的首轮现场审计工作，显示了中美审计合作取得了进展。总体来看，A股大概率是在底部上爬的过程，虽然道路可能是

格上财富2022-11-07

格上宏观周报：A股市场不惧美联储加息强势回暖

格上研究 1、私募机构观点汇总本周市场显著回暖，主要指数均涨超5%以上。从行业看，消费属性相关的汽车、食品饮料、社会服务板块领涨。海外方面，美联储加息75个基点落地，美股受此影响回调较多。展望后市，私募管理人认为对后续市场可以更加乐观一些，在自上而下把握好顺应时代背景、政策规划的方向之后，可以更加积极地深入到产业里，去自下而上寻找一些细分投资机会。丹羿投资：对A股已经见底的观点明确，但可能在底部需要点时间目前整体经济弱复苏，流动性充裕。对于未来的市场，我们将它分为上下两个半场。这个分界线，就是经济复苏的预期。基于经济缓慢复苏的预期，预计未来上半场的持续时间较长。上半场，估值牛，流动性推升，提估值为主。丹羿看好：① 各领域的自主可控，即大安全。包括信创、科学仪器设备、医疗设备、高端机床等。凡是有自主可控的，凡是可以进口替代的，均表现较好，预计可持续一段时间。② 医药方面：过去两年，创新药、器械耗材等，因为被集采压制，表现不佳。8月以来，对体外检测（IVD）生化试剂的集采，降价较温和。反馈到市场上，这些股票得到一个估值的快速修复。第一阶段估值修复后，未来还是以公司利润业绩为主

格上财富2022-11-06

蜗牛游戏赴美上市，全球领先的游戏开发商

还可以通过独立品牌Wandering Wizard收购发行更多的不同类型的游戏产品。通常，这些游戏会形成知名的IP，公司会把这些IP再利用起来，制作更多的游戏，从而吸引到更多的用户。从财务数据上看，公司的收入从2019年的8631万美元增长到2021年的1.07亿美元，年复合增速达11.2%。收入来源也非常多元化，分别来自主机、PC和移动设备，实现多个平台的商业化。从地理位置上看，公司接近9成的收入都来自美国，美国是仅次于中国的第二大游戏市场，市场空间也是非常大，2021年的市场规模达到476.2亿美元，而且美国没有像国内有很多的限制政策，公司新游戏的研发和发行也将会更加顺利。对于游戏公司来说，相较于净利润，EBITDA更能反应公司创造现金流的能力。从EBITDA来看，在收入增长和经营效率的提升下，蜗牛游戏的调整后EBITDA从亏损的1510万美元提升到了2550万美元，EBITDA Margin达到24% ，要高于游戏行业的平均水平，说明公司不断增强的竞争力。从行业层面来看，游戏行业是最受欢迎的娱乐产业，市场空间非常大，现金流也非常好。根据Zewzoo的数据，2021年，全球游戏产业规模达到1927亿美元，比全球音乐、电影和机顶盒市场加起来的规模还要高27%。而且，随着在线游戏的持续火爆，游戏市场的规模还将保持增长，预计到2025年达到2257亿美元，相比2021年增长17%。蜗牛游戏作为行业的佼佼者，将凭借丰富的游戏开发经验持续从行业增长中获益。蜗牛游戏估值多少比较合理呢？对于游戏公司，EV/EBITDA是更加常用的估值方法，而根据历史，游戏公司的EV/EBITDA常年可以拿到16倍的高估值，那么这样来看，蜗牛游戏的合理EV约为4.1亿美元，再加回2106万美元的现金，减去1984万美元左右的总债务，赴美上市的估值有望拿到4.1亿美元。如果再考虑公司的元宇宙潜力的话，估值还可以更高。而此次上市，公司招股价区间为4-6美元，对应的市值区间为1.52亿-2.28亿元（绿鞋前），对比合理估值还是非常低的，大家可以关注一下。

老虎证券2022-11-01

【格上宏观周报】权重股带领指数下挫，三季度经济数据出炉

格上研究 1、私募机构观点汇总本周A股市场大幅下跌。从行业看，除计算机，国防军工外其他行业全部下跌。外资大幅流出拖累权重板块，不少上市公司三季报环比转弱，引发投资者恐慌抛售。展望后市，私募管理人认为当前市场充满着负面情绪，但本轮风险释放后A股会迎来较好的战略布局期，部分经历了比较漫长的磨底期后的个股也将会逐渐显露出在结构性行情中的配置价值，坚定看好明年A股结构性牛市。磐耀资产：顺应政策，坚定信心本周市场整体跌幅较大，主要基于内外部等多重因素的担忧，导致市场信心不足。特别是外资大幅流出，也加剧了权重下跌。从行业来看，本周除了军工、计算机、医药细分中药等少数板块强势外，其余皆大幅调整，整体市场分化明显。我们认为市场的分化表现具有非常明显的指向意义，很有可能会指引接下来几年的主线投资方向。其中主要原因为：第一、随着上周二十大顺利召开，新一届领导班子也正式亮相，更加明确了后续的执政思路是以人民为中心，以国家安全为根本，坚持高质量的发展，同时新一届领导层明确后，班子成员更加稳定具备更强的执行力，过往的产业政策有望得到进一步延续。第二、投资需审时度势，顺应时代发展的浪潮，二十大也

格上财富2022-10-30

9月通胀数据点评——CPI同比上升，PPI同比回落

一、 9月通胀数据总览国家统计局近日发布了2022年9月份居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。数据显示，中国9月CPI同比增速2.8%，前值2.5%；8月PPI同比增速0.9%，前值2.3%。数据来源：Wind，格上研究整理二、9月CPI上升分析 9月CPI同比上涨2.8%，较上月回升0.3个百分点。本月的CPI可以总结为三点：一是食品价格加速上升，二是能源价格继续回落，三是核心通胀持续低迷。食品是9月CPI 的主要拉动项，其中鲜菜和猪肉价格走高。9月全国22省生猪均价为23.46元/kg，较8月的21.62元/kg回升。猪肉价格的上涨有两方面原因：一是猪肉消费需求的季节性回升，二是在看涨预期下，部分养殖户压栏惜售。从生猪存栏的领先指标看，猪价见顶可能在明年二季度出现。鲜菜则由于供给受到霜冻、降雨等异常天气影响，价格出现上行。非食品价格增速为1.5%，较上月下降0.2个百分点。CPI八大分项中，食品烟酒涨幅明显，交通通信受国际油价回落的拖累，涨幅下降明显。在国际油价的影响后期或继续制约CPI上行。总体来说，国内通胀环境较为温和，有助于国

格上财富2022-10-17

Klaytn游戏合作伙伴负责人Yoshi：驯服元宇宙的野兽

必须有一定程度的监管或中介来审查某些行为，以便个人在元宇宙中保持安全。

金色财经2022-10-14

9月金融数据点评——总量超预期回升，结构恢复，但居民部门仍偏弱

一、9月金融数据总览近日央行披露了9月金融数据。据中国人民银行统计数据显示，社融存量增速为10.6%，上期10.5%，新增社融3.53万亿元，同比多增6274亿元。9月人民币贷款2.47万亿元，同比多增8100亿元；广义货币(M2)同比增长12.1%，较上月下降0.1个百分点；狭义货币(M1) 同比增长6.4%，较上月上升0.3个百分点。数据来源：Wind，格上研究整理二、9月金融数据点评 1. 总量结构双双超预期 9月新增社会融资35300亿元，同比多增6274亿元，总量上超季节性增长，且信贷结构显著改善。9月新增人民币贷款2.47万亿元，前值1.25万亿元，较去年同期增长0.81万亿元，为社融规模提供支持。另外票据融资规模年内首次转负，表明了银行冲量需求下降，信贷供需格局改善。从人民币贷款下的居民和企业两个部门来看，9月居民中长期贷款较8月有所改善，但居民信贷总体仍较弱；而企业部门的贷款结构延续改善。具体而言，居民贷款增加约6500亿元，同比少增1392亿元。其中，居民短期贷款增加3038亿元，同比少增181亿元；中长期贷款增加3456亿元，同比少增1211亿元，

格上财富2022-10-13

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