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META：效率和成本控制是出路？
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数的乘积就可以产生最终的盈利能力（以 ROE 或 ROIC 衡量）。在这三个参数中，我认为 PM 和 ATR 是好的参数，可以调整，而杠杆则是不好调整的参数，特别是在超过一定门槛时。下面的图中的三个面板说明了 Zuckerberg 在过去如何调整这些参数，以及他未来可以如何不同地调整它们。从图中可以看出，在过去，Zuckerberg 一直在改善 META 的 ATR（或资产利用率）。它的 ATR 从 2015 年的约 0.37x 改善到目前的水平，接近其峰值水平。这个水平也与其他类似的同行公司如谷歌（GOOG）相一致（其 ATR 在近年来平均约为 0.7x）。META 的杠杆参数非常简单 - 它根本不使用杠杆，如您可以在底部面板中看到的那样。其财务负债比率基本为零（0.03）。它最近的盈利压力都来自第二个参数：利润率。如图所示，在 2022 年之前，META 的 PM 一直非常高，从 2017 年到 2021 年之间保持在约 40% 的水平。然后，利润率急剧下跌到目前的 14.4% 水平，不仅远离其峰值，而且远低于其长期平均水平（约为 26%）以及其他同行公司如谷歌（近年来约为 18%）。正如前面所述，我认为更高的营业费用是造成利润率表现不佳的主要原因，尤其是由于其员工人数、研发和新资本项目的过度扩张。例如，截至 2022 年 12 月 31 日，它的员工人数年增长率达到约 20%。现在展望未来，META在其财报中宣布了以下计划，以解决以上所有问题。以下陈述摘自其财报，我加粗了一些重点：在2022年12月31日结束的季度中，我们采取了几项措施，以追求更高效率并重新调整我们的业务和战略重点。这包括一个设施合并战略，以经营租赁的方式转让、提前终止或放弃多个办公楼，裁员约11,000名员工，涉及FoA和RL业务板块，并转向下一代数据中心设计，包括取消多个数据中心项目。根据我的估计，这些变化预计将在未来带来大约1.5美元的EPS改善，并将其PM带回到30%的范围内。虽然不及其40%的峰值，但与FAAMG集团中最具竞争力的公司相比，仍然足够强劲。正如管理层在财报中所评论的那样，这些措施已经在2022年第四季度实现了EPS提高1.24美元和利润率提高13%（再次强调，这些是我添加的重点）：除了这些费用（指上述重组费用）之外，我们的营业利润率将会高出13个百分点，我们的有效税率将会降低一个百分点，我们的稀释每股收益将会比2022年第四季度高出1.24美元。2022年第四季度记录的离职和其他人员费用的影响，在与工资、奖金和其他福利支出的减少所节省的费用抵消之后，不会对公司产生重大影响。风险和最终想法除了需要控制开支和提高PM之外，META还面临其他风险。例如，在数字广告领域，META面临着来自苹果（AAPL）和谷歌的巨大竞争压力。特别是，当苹果对其操作系统进行应用跟踪透明度的修改时，它极大地破坏了META的广告转化率。此外，它的许多元宇宙倡议在目前阶段过于前瞻性，需要数年后才能产生有意义的利润。总之，我通常不支持华尔街的观点以避免跟风思维。然而，在Meta Platforms, Inc.的这个案例中，我的看法与华尔街的观点一致。同时，我认为扎克伯格刚刚宣布的提高效率的计划可以产生长期的影响，与华尔街评级通常关注的季度波动相反。在我看来，这些提高效率的措施可以将其PM带回到30％的范围内。结合其强大的资产利用和零杠杆，我认为该公司仍处于社交媒体领域的有利位置。 $Meta Platforms(META)$
老虎证券2023-02-28
方正证券：当前A股整体市盈率不高，成长股全年将有更好机会
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极低市净率明显与这些行业较高的盈利能力ROE不一致，具有较大的估值修复空间。若单纯从PEG来看，建筑装饰、银行等行业已处在明显偏低的估值范围，具有较好的估值性价比；风电设备、光伏设备等估值较为适中。　　若以当前估值下的长期收益表现来看，研报指出，万得全A指数、中证1000指数的长期持有收益率较为可观，沪深300指数当前估值下的未来预期收益率比较普通。
金融界2023-02-24
光伏周报：奥联电子被立案调查股价四日跌超40%
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指标　　行业估值　　毛利净利　　ROE与ROA 　　个股涨幅　　产业链价格　　硅料价格　　硅料环节本期维持在相对平静氛围，二月订单多数正处于执行发运阶段，致密块料主流价格水平暂时仍然在每公斤230元左右，但是市场现货交易中的高价位订单水平继续下探。随着三月新订单逐渐开始价格谈判和订单签订，买卖双方对于目标价格的诉求体现出较大差异，目前观察短期难以中和矛盾，需要有一方妥协或让步。　　需求方面，拉晶环节稼动水平在本月得到明显回升，对于硅料的需求规模也达到阶段性目标。不排除三月硅料需求量环比继续回升，但是从现货供应量以及目前硅料环节库存水平来说，满足硅片生产的需求不再是核心矛盾，而满足高质量硅片的需求亦或成为二季度开始的新热点。　　硅片价格　　本期硅片价格方面，包括各个规格的价格均与前期价格持平，整体暂未开始变动。　　硅片现货供应虽然暂未发生明显的大幅宽松，但是包括182mm和210mm规格的供应能力正在逐渐增加，预计三月中期会有更加明显的增量体现。　　拉晶生产周期较长，硅片产量增加的爬坡周期长，叠加当前硅料价格高低范围落差巨大，拉晶企业受制于生产用料的刚性需求和存在对硅料价格的顾虑，上游环节谈判难度加大，博弈成本上升。预计单晶硅片短期价格难以回落，但是下游电池环节正在发生的价格下跌和库存小幅累积，对于硅片环节来讲无疑会触发紧张和恐跌情绪。　　N型硅片的产量和现货供应量方面，截止二月尚未发生较大变化，暂时仍以前期主流厂家为主力，但是预期随着N型电池产能在二季度的加速增长放量，对于N型硅片的需求量规模将呈现令人瞩目的变化。　　电池片价格　　本周维持上周跌势，由于电池片环节面临库存小量积累，组件厂家还有前期采购电池片在手，针对电池片抱有预期心理，采购电池相对观望。　　本周电池片新签价格M10/G12尺寸主流成交价格落在每瓦1.1-1.11元人民币左右的价格，而前期订单每瓦1.13元人民币的价格也有少量在走。　　展望后势，从本周签单情况来看，较少出现低于每瓦1.1元人民币的低价水平，预期价格走势相对平缓，后续随着上游博弈结果，电池片价格仍有望持续下行。　　2月N型电池片受到N型硅片紧缺、银浆成本上升等影响，N型电池片与PERC溢价持续扩大、同时交付也受到影响，TOPCon/M10电池片当前定价每瓦1.19-1.2元人民币，价差约0.08-0.1左右。而HJT/G12电池片G12价格成交量较少并无太多可具参考的新价格签单，当前定价约每瓦1.3-1.6元人民币不等。　　组件价格　　本周订单陆续执行、部分前期与新签签单开始持续落地，本周执行组件价格总体区间仍在小幅向上，单玻500W+价格约落在每瓦1.65-1.87元人民币左右，均价持稳上周约每瓦1.75-1.77元人民币，高价小幅上修至在每瓦1.82-1.87元人民币。　　然临近月底新订单有限，大多都是前期订单结转项目，内需拉动仍寄望在3-4月启动，上游价格也在本周开始酝酿跌价，后续仍静待整体博弈情势，波动暂时未止部分开发商也持续延后新单下订时点，当前对于新报价1.8元以上的价格接受度有限，静待博弈落地。值得注意组件竞争也愈发激烈，部分厂家已给予相对平均报价下降5分人民币左右的优惠。　　海外地面项目价格持稳每瓦0.2-0.23元美金(FOB)的价格，后续签单希望保持在每瓦0.22-0.23元美金的水平，目前小量订单向上调整至0.23元美金的假格。然当前海外需求并未全面启动，整体交付较淡。欧洲因前期库存影响整体交付较缓。澳洲近期价格约在每瓦0.23-0.26元美金区间。中东非价格本周平稳在每瓦0.21-0.22元美金。　　N型组件价格方面，HJT组件(G12)价格本周价格持稳约每瓦2-2.075元人民币，海外价格约每瓦0.26-0.275元美金。TOPCon组件(M10)价格约每瓦1.85-1.95元人民币，海外价格约每瓦0.235-0.24元美金。
证券之星2023-02-24
天风证券：给予成都银行买入评级，目标价位19.69元
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反哺效应提升。2022年，公司年化加权ROE达19.48%，同比上升1.88pct，在当前上市银行ROE整体承压的背景下，成都银行ROE仍能更进一阶，且居于已披露数据的可比同业首位，彰显出强劲的盈利能力。　　扩表持续发力，打造万亿规模城商行　　作为区域最大上市城商行，近年来成都银行搭上成渝地区经济发展快车，积极把握地区日趋旺盛的信贷需求，资产规模持续高速增长，公司预计2022年末，总资产达9177.05亿元，同比增长19.44%，增速较22Q3下降2.13pct，但仍维持高位。公司坚持“高效资产立行”战略，2022年开启了新一轮三年规划，确立了资产规模破万亿元的目标。得益于成渝地区经济持续发展，优质资产供给增加，为成都银行提供了丰富的信贷项目，资产扩张有抓手。　　拨备安全垫厚，资产质量持续向好　　2022年，成都银行一方面通过制定信贷政策指引，强化客户准入，营销优质客户，强化贷款全流程管理，在源头上控制风险；另一方面通过现金清收、转让、诉讼以及核销等方式，加快存量不良贷款处置，资产质量呈现稳中加固、持续向好的态势。公司预计2022年末，不良贷款率为0.78%，较22Q3末下降0.03pct，在同业中继续保持较低水平。同时，2022年末，公司拨备覆盖率为501.57%，较22Q3末上升3.39pct，明显高于上市城商行平均水平。在成渝经济圈建设的大背景下，以基建类贷款见长的成都银行将大力扩张业务，扎实的资产质量是扩表的坚实基础。　　投资建议：区位优，背景强，高成长特色鲜明　　公司扎根于西南地区经济双引擎之一的成都，有望充分享受成渝经济圈建设的政策红利，发展空间广阔。拥有深厚国资背景的成都银行，背靠成都市政府，主动将自身发展融入国家和地方战略发展大局，大力支持地方重大产业、城乡基础设施建设和民生工程，加速成渝经济圈网点布局，有望持续受益于经济圈建设，资产扩张有抓手。考虑到成都银行业绩趋好，ROE在上市城商行中排名前列，且成渝经济圈建设将进一步拉动资产扩张，我们看好公司的业绩成长性，预计公司2022-2024年归母净利润同比增长28.20%、20.23%、20.43%。目前对应公司PB（MRQ）0.97倍，给予2023年目标PB1.20倍，对应目标价19.69元，维持“买入”评级。　　风险提示：宏观经济下行，信贷需求疲弱；资产质量恶化；基建开工不及预期，对公业务收入下滑；财富管理趋势下，揽储压力加剧，负债成本上升；业绩快报仅为初步测算结果，具体数据以正式发布的22年年报为准证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券邵春雨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.18%，其预测2022年度归属净利润为盈利98亿，根据现价换算的预测PE为4.96。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为20.93。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，成都银行（601838）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-02-20
东吴证券：给予中国太保买入评级，目标价位39.72元
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型计划引领下， 2022 年财险板块 ROE 有望领跑老三家，取得近年来最好的经营业绩。我们预计， 2023 年虽然随着疫情管控放松，车验综合成本率（ COR）面临抬升压力，同时近年自然灾害频发使非车赔付凸显，但得益于持续提质增效（例如车险续保能力、农险发展能力、非车发展效益，人均产能指标等），公司 ROE 将保持在12%左右，提升对集团盈利能力的贡献。　　盈利预测与投资评级：深度价值，成色依旧，保险行业转型标杆，领奏价值复苏号角。我们复盘了自集团转型 2.0 提出以来， 2017 年至 2022年核心财务数据，我们发现太保绝对增速仅次于平安，高于国寿和新华，且整体增速稳定性更强。上市以来公司平均现金分红率超过 40%，领跑金融板块，受新会计准则影响相对较小。上海国资及公司高管持续底部增持彰显充足信心。我们预计公司 2023 年至 2025 年归母净利润分别为306、 349 和 383 亿元（原 2023-2024 年预测为 321 和 340 亿元，并新增 2025 年预测），同比增速分别为 28.7%、 13.9%和 9.7%。我们给予对应 2023 年目标价为 39.72 元/股，上行空间 44%，维持“买入” 评级。　　风险提示： 1）芯基本法实施成效不持续； 2）集团和寿险公司董事长年近退休对集团“五航”转型成效影响； 3）新冠肺炎疫情变异毒株反复证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司姚泽宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.42%，其预测2022年度归属净利润为盈利237.87亿，根据现价换算的预测PE为10.98。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为35.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国太保（601601）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-02-17
大赚17%！先看看2022年哪些保险公司最挣钱
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利润、增速等等，净资产收益率（下称“ROE”）则是衡量“赚钱能力”的重要指标。　　从股东的角度看　　ROE就相当于投资收益率　　ROE越高，公司就越好　　ROE大于0是个底线要求　　ROE为负，说明公司亏钱了　　ROE大于5％算是良好　　大于10％就比较优秀了　　通过分析非上市保险公司　　我们今天就来回答　　什么样的财险公司最能挣钱　　什么样的寿险公司最能挣钱　　盈利能力与规模有没有关系　　（数据来自保险公司偿付能力报告）　　— 01— 　　什么样的财险公司最能挣钱　　先看看ROE大于5％的财险公司　　　　一共有20家　　1家自保公司　　3家农险公司　　4家股东资源强的　　8家外资/合资公司　　基本都是有特色的　　要么靠股东　　要么靠专业　　要么靠专注　　（还有剩下4家靠努力）　　从后面的总表还能看出　　没特色的公司　　盈利能力都很差　　— 02— 　　什么样的寿险公司最能挣钱　　同样看ROE大于5％的寿险公司　　　　13家公司ROE大于5％　　除了泰康人寿、泰康养老、弘康、信泰　　剩下的9家公司全部是合资公司！　　再看文章末尾的完整表　　一批中资公司ROE超过-50％！　　整体而言　　外资/合资盈利能力都不错　　中资中小公司普遍亏损严重　　多家银行系公司也踩雷大亏　　工银安盛，保费491亿，ROE-5％　　交银人寿，保费181亿，ROE-5％　　光大永明，保费171亿，ROE-30％　　汇丰人寿，保费37亿，ROE-77％　　— 03— 　　盈利能力与规模有关吗　　有些关系　　但关系也不是很大　　① 　　财险公司　　财险公司做大了　　大概率都能挣钱　　但有特色的小公司也能挣钱　　所以挣钱未必都要追求做大　　把手机横过来看下面的图　　　　我们会发现　　财险公司规模超过100亿　　只要不胡来，基本都能挣钱　　但是有特色的小公司　　即使1亿保费也能挣钱　　所以财险公司　　做大有规模效应　　但盈利没有门槛　　因为财险主要是承保风险　　② 　　寿险公司　　小公司基本都赚不了钱　　要挣钱还是要到一定的规模　　但做大了也可能会亏钱　　同样把手机横过来看下面的图　　　　我们发现　　规模在50亿以内很难挣钱　　寿险公司还是要突破一定门槛　　但大公司也会巨亏，做大不保证赚钱　　工银人寿491亿保费还亏钱　　百年人寿529亿保费还亏钱　　所以寿险公司盈利有门槛　　但做大未必就有规模效应　　（有一定的品牌效应）　　因为我们的寿险主要是投资风险　　— 04— 　　深刻反思　　过去有些公司一味冲规模　　期望有朝一日从量变到质变　　结果多数公司根基不扎实　　现在正在吃苦果　　相反　　有特色的公司　　尤其是合资/外资公司　　扎实地做业务　　公司发展很好　　盈利能力很好　　百年保险老店　　可能要从他们中产生了　　— 05— 　　总表　　① 　　财险　　　　② 　　寿险　　　
金融界2023-02-17
浅谈白酒的“深蹲起跳” 百亿基金经理侯昊：这些重大错误不能犯
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发展熨平周期的增长。而在这其中，白酒的ROE盈利质量是在所有消费品中靠前的，酒企储酒能力、储酒周期、基酒建设周期都不一样，储酒能力强的或者储酒周期长的酒企在每一个经济上行的阶段值得更高价值，这是时间沉淀的结果。　　白酒不只是高ROE行业，还是固定资产前期投入非常大的行业，最后形成的东西会有一个较宽的护城河，老酒和基酒的储存量和周期越强，在未来的经济上行阶段会形成一定的口碑和品牌价值。其商业模式使得品牌价值能在这里面发挥，它必须在生产端、营销端、销售端、管理端各方面都做到前列，才有机会拿到名酒企业的护城河和入场券，所以提供了一个非常高的壁垒。　　“今年是三年大周期的拐点！”侯昊指出，白酒的深蹲起跳的幅度取决于经济活动的修复程度，越长期的产业逻辑和发展方向，会随着时间推进过滤掉短期噪音。博弈挣的钱不一定能长存，但是基于事实真相的长期判断和决策能获得成长空间。我们相信，白酒是一个长坡厚雪的赛道。
金融界2023-02-13
格上宏观周报：“通缩”渐远，社融“狂飙”
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格上研究 1、私募机构观点汇总本周A股弱势整理，光伏、储能、锂矿、新能源车赛道哑火；CPO、AIGC题材逆势走强，ChatGPT概念股分化。海外方面，美联储哈克：正在增加实现经济软着陆的可能性。需要实现5%以上的利率，然后暂停加息。美联储现在不需要加息50个基点。国内方面，银保监会、央行制定了《商业银行金融资产风险分类办法》，已于2020年3月17日经中国银行保险监督管理委员会2020年第1次委务会审议通过，现予公布，将自2023年7月1日起施行。《办法》称，金融资产按照风险程度分为五类，分别为正常类、关注类、次级类、可疑类、损失类，后三类合称不良资产。《办法》提出，商业银行应对重组资产设置重组观察期。观察期自合同调整后约定的第一次还款日开始计算，应至少包含连续两个还款期，并不得低于1年。《办法》将风险分类对象由贷款扩展至承担信用风险的全部金融资产。金融资产逾期后应至少归为关注类，逾期超过90天、270天应至少归为次级类、可疑类，逾期超过360天应归为损失类。逾期超过90天的债权，即使抵押担保充足，也应归为不良。展望后市，私募管理人认为经济复苏信号逐渐清晰，市场下行风险减少。
格上财富2023-02-12
浙商证券：给予宁波银行买入评级，目标价位40.48元
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同比+9.7%，增速环比-5.5pc；ROE15.6%，同比-1.1pc。22年末贷款总额同比+21.3%，存款总额同比+23.2%；不良率0.75%，环比-2bp；拨备覆盖率505%，环比-15pc。　　营收增速波动　　22A宁波银行营收同比+9.7%，增速环比-5.5pc，判断主要是其他非息收入受债市利率波动影响大。2022年11-12月债市持续波动，宁波银行以市值计价的金融投资资产占比高于同业，因此对营收影响相对较大。　　存贷保持高增　　22年末宁波银行贷款总额同比+21.3%，维持在20%以上的高速增长；存款总额同比+23.2%，增速环比+4pc，判断是22Q4理财净值受债市调整出现波动，银行客群风险偏好较为保守，理财资金可能流向居民存款。展望未来，浙江地区经济韧性强，居民财富水平高，存贷增速有望维持高增。　　不良实现双降　　不良方面，22Q4末宁波银行不良额环比-0.3%，不良率环比-2bp至0.75%，考虑到2023年1月初疫情感染对社会面带来一定影响，零售资产可能存在短期波动，后续需持续关注经济修复和零售风险变化情况；拨备方面，22Q4末宁波银行拨备覆盖率环比-15pc至505%，仍保持在上市行较高水平。　　领导班子落定　　宁波银行于2月10日召开董事会，新一届领导班子名单确定，陆华裕、庄灵君先生均分别连任董事长、行长。核心领导连任，领导班子稳定，不确定性消除。　　盈利预测与估值　　预计宁波银行2023/2024年归母净利润同比增长18.8%/19.3%，对应BPS26.98/31.04元股。现价对应2023/2024年PB1.16/1.01倍。2022年宁波银行存贷维持高增，不良实现双降，核心领导连任，不确定性消除，目标价40.48元/股，对应2023年PB1.50倍，现价空间29%。　　风险提示　　宏观经济失速，不良大幅爆发。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券邱冠华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.29%，其预测2022年度归属净利润为盈利235.26亿，根据现价换算的预测PE为8.9。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为40.71。以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-02-12
长城证券接受知名分析师调研，预计证券行业的长期ROE中枢将逐步抬升
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面遵循国资考核体系，既关注收入、利润、ROE等主要业绩指标，同时也关注公司践行社会责任、服务实体经济等相关要求，且近年来更加重视公司在证券行业中的对标情况及排名情况。　　7.公司对证券行业的长期ROE中枢怎么看？　　答：随着中国经济的回暖及复苏，资本市场及证券行业的发展空间将进一步提升，结合券商业务结构逐步调整，预计证券行业的长期ROE中枢将逐步抬升。　　8.公司如何考核景顺长城基金及长城基金两家公募基金公司？　　答：公司作为主要股东参股的两家优质公募基金公司近年来发展势头良好，公司根据法律法规和《公司章程》的规定，通过向控参股公司委派董事、监事，在法人治理框架下对控参股公司进行管理及考核。
金融界2023-02-08

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