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消费板块表现强劲，标普500ETF（513500）开盘涨超1.5%，盘中溢价！
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陷入低迷，可以开始谈论在11月加息75bp后放慢加息幅度和节奏了。在其讲话的带动下，美债利率有所回落，并带动美元指数回落，非美货币汇率、贵金属以及美股则出现反弹。
有连云2022-10-25
棉花季报：产量增需求弱，价格有支撑但不多
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源价格飙升38％，欧洲央行随即加息75BP，欧洲债券市场遭遇历史性抛售潮，欧洲各国的国债收益率纷纷创下多年新高。　　我国9月经济数据有所好转，9月官方制造业PMI为50.1，环比上涨0.7％，高于49.6的预期值，9月地产销售情况开始明显好转，内需略好于外需，但秋冬旺季补库已经步入尾声，淡季即将来临，增产的棉花也即将上市，陈棉库存依然庞大，矛盾依然突出。　　当前全球尤其是欧美等主要的棉纺织消费地区依然面临着高通胀压力，在不断大幅加息下，全球经济都陷入了衰退周期的弱势运行阶段，叠加疫情反复、政治和战争冲突，全球经济前景非常不乐观，经济衰退的担忧依然在发酵，无一幸免，棉纺织作为需求弹性较大的商品，对经济发展预期的反应将更加直接和具体，消费者对于能源和食品等必需品的消费需求将大量挤占纺服商品等非必需品的需求，四季度欧美和我国的纺服消费预计并不乐观。　　4. 行情展望　　国际市场新年度全球棉花种植面积大幅降低的预期落空，产量较上月有小幅降低，但较去年依然出现了明显增多，需求方面的调整从“强劲复苏”到“温和复苏”，再到现在的“前景悲观”，累库持续，库存压力继续增加。四季度来看，产量同比将继续小幅增加，但需求越发悲观，外部宏观压力维持高压态势，经济疲软拖累消费预期，导致未来的库存压力在四季度有进一步增加的可能。　　　　　　22/23年度我国棉花产量预计为592万吨，同比增加9万吨，年度消费预计为775万吨，同比增加40万吨，进口量预计为180万吨，同比增加4万吨，期末库存579万吨，同比降低5万吨，库存消费比将从前一个年度的79.46％降低至74.71％。年度产需缺口维持235万吨附近，年度产销双增，进口稳中略增，期末库存小幅降低。　　我国去年十一之后新棉抢收的背后是1000多万的籽棉和2000多万的轧花产能之间的严重不配导致的，高成本收上来的棉花的销售不畅和市场中下游风险增大都给市场带来了隐患，造成的影响延续到了现在。限于目前和未来价格以及供需压力的预期偏悲观，抢收的情况将较去年同期火热的情况有明显降温。另外，去年的棉花销售还未过半，库存压力依然很大，企业的资金压力也较往年压力增大。虽然短期看棉花库存逐步走低，但恢复的程度依然偏慢，尤其自新疆禁令正式生效后，外需转弱内需不强，下游消费在经历了短暂回升后再度下滑，旺季已经接近尾声，后市信心不足。　　全球经济都陷入了衰退周期的弱势运行阶段，叠加疫情反复、政治和战争冲突，全球经济前景非常不乐观，经济衰退的担忧依然在发酵，棉纺织作为需求弹性较大的商品，四季度消费预计并不乐观。未来如果宏观经济方面出现阶段性的事件或者明显缓和，对盘面和商品市场会带来较大的冲击，消费端如果出现缓和迹象，则产量增加的压力幅度较低，盘面下方绝对空间不大，对盘面的供应压力也将很快释放。　　综上，库存多、成本高、产能大、产量增、需求弱、贸易减、盘面低、现货高，产业链上中下游全割裂，无法套保，可正套1-5，郑棉成本支撑12000-13000元/吨，美棉下方空间更大，支撑有但不多。
金融界2022-10-25
宏观数据点评：三季度复苏稳中向好，经济追求高质量发展
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联储11月加息落地后，年底仍有可能25bp降准空间。财政方面由于年底政策空间已经消失，减税降费告一段落后大概率11月提前下达明年2万亿左右专项债额度。　　03 　　近期宏观经济数据情况　　表1.近期宏观经济数据　　　　资料来源：Wind，申万期货研究所
金融界2022-10-25
债市早报：中国三季度宏观数据出炉，苏纳克当选英国保守党党首
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跌；海外方面，10年期美债收益率上行4bp至4.25％，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍大幅下行。　　一、债市要闻　　（一）国内要闻　　【9月出口增速回落，进口增速维持低位】根据海关部署10月24日公布的数据，以美元计价，2022年9月出口额同比增长5.7％，前值7.1％；进口额同比增长0.3％，前值0.3％。　　点评：伴随去年同期出口基数上行，海外经济下行态势对我国出口影响进一步体现，以及出口商品价格上涨因素的拉动效应进一步弱化，9月出口增速继续回落，预计10月出口增速有可能进一步下降至3.0％左右。9月进口额同比增速与上月持平，表现弱于预期，这一方面与价格因素拉动作用进一步减弱有关，另一方面也反映内需改善幅度仍然有限，以及出口环节产生的进口需求减弱等因素的综合影响。　　【三季度GDP增速明显回升】据国家统计局公布的数据，三季度GDP同比增长3.9％，二季度增速为0.4％，前三季度GDP累计同比增速为3.0％；9月规模以上工业增加值同比实际增长6.3％，前值为4.2％；9月社会消费品零售总额同比增长2.5％，前值为5.4％；1-9月全国固定资产投资同比增长5.9％，前值为5.8％。　　点评：三季度疫情影响减弱、稳增长政策发力显效，宏观经济转入回稳向上过程，GDP增速略超市场预期。受需求回升、疫情制约消退等因素影响，三季度工业生产较二季度明显改善，9月工业增加值增速大幅上行。三季度社零同比由负转正，但当前消费偏弱特征依然明显。三季度固定资产投资增速进一步加快，其中，基建投资保持两位数高增，制造业投资韧性较强，有效对冲了房地产投资下滑带来的影响。整体上看，三季度经济回升明显，但距离常态增长水平还有一定差距。四季度宏观政策将保持稳增长取向，但会更加注重内外平衡，货币政策降息降准的可能性下降，以支持基建投资提速为代表的财政政策在引领经济回升过程中将发挥更加重要的作用。预计四季度GDP增速有望达到4.5％至5.0％，将进一步向常态增长水平靠拢，重点关注房地产政策调整下楼市能否在年底前后实现趋势性回暖，以及外需走弱可能对宏观经济运行带来的影响。　　【9月城镇调查失业率升至5.5％】9月城镇调查失业率为5.5％，较上月回升0.2个百分点，扭转了此前两个月的连续下行势头，触及年初制定的5.5％的控制目标水平。其中，9月16-24岁青年失业率升至17.9％，较前值回落0.8个百分点，毕业季后连续两个月下行，但仍处于明显偏高水平。　　点评：当前失业率整体偏高，一方面表明经济运行与常态增长水平还有一定差距，另一方面显示结构性失业现象较为严重，后期就业支持政策将保持较高的连续性，其中与青年就业关联度较高的产业政策和财税政策有望成为主要发力点。　　【四部门：加快建设国家综合立体交通网主骨架】10月24日，交通运输部、国家铁路局、中国民用航空局、国家邮政局发布《关于加快建设国家综合立体交通网主骨架的意见》指出，到2025年，主骨架能力利用率显著提高，运行效率、服务质量和统筹融合发展水平明显提升，实体线网里程达到26万公里左右。“八纵八横”高速铁路主通道基本建成，普速铁路瓶颈路段基本消除，“71118”国家高速公路网主线基本贯通，普通国道质量进一步提升，国家高等级航道建设取得重要进展，综合交通枢纽体系一体化、集约化、复合化水平明显提高。到2030年，主骨架基本建成，实体线网里程达到28万公里左右。6条主轴基本实现高速铁路、普速铁路、国家高速公路、普通国道各有2条及以上贯通；7条走廊基本实现高速铁路、普速铁路各有1条贯通，国家高速公路、普通国道各有2条贯通；8条通道基本实现铁路干线、公路干线贯通；多层次一体化的综合交通枢纽体系基本建成。到2035年，主骨架全面建成，网络韧性显著增强，基础设施质量和安全、智能、绿色水平达到世界前列，有力支撑“全国123出行交通圈”和“全球123快货物流圈”构建，为基本建成交通强国奠定坚实基础。　　【三部门：扩大政府采购，积极推广绿色建筑和绿色建材】10月24日，财政部、住建部、工信部发布扩大政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升政策实施范围的通知。其中提出，到2025年实现政府采购工程项目政策实施的全覆盖。鼓励将其他政府投资项目纳入实施范围；运用政府采购政策积极推广应用绿色建筑和绿色建材，大力发展装配式、智能化等新型建筑工业化建造方式，全面建设二星级以上绿色建筑，形成支持建筑领域绿色低碳转型的长效机制，引领建材和建筑产业高质量发展，着力打造宜居、绿色、低碳城市。　　【海南省财政厅：拟在香港发行不超过50亿元离岸人民币地方政府债券】据海南省财政厅，海南省计划于2022年10月择机在香港簿记建档发行不超过50亿元离岸人民币地方政府债券，并在香港交易所挂牌上市，发行期限为2/3/5年期。本次是海南省首次在境外发行地方政府债券，2年期为蓝色债券，3年期和5年期为可持续发展债券，募集资金将投向海洋经济及海洋保护项目、绿色环保项目、医疗及住房等民生保障项目，进一步落实国家海洋发展战略，推进绿色低碳和可持续发展。具体发行安排将适时公布。　　（二）国际要闻　　【美国10月制造业PMI两年来首次跌破荣枯线】美国最新的PMI数据显示，该国经济衰退信号重现。美国10月制造业PMI两年来首次跌破枯荣线，服务业PMI连续四个月萎缩。10月24日，标普全球公布的数据显示，美国10月Markit制造业PMI初值49.9，为2020年6月份以来首次跌破枯荣线，预期51，前值52。10月Markit服务业PMI初值46.6，预期49.5，前值49.3，连续四个月萎缩。10月Markit综合PMI初值47.3，预期49.3，前值49.5。　　【苏纳克当选英国保守党党首，将出任英国新任首相】当地时间10月24日，英国执政党保守党党首竞选结果出炉。前财政大臣里希·苏纳克作为唯一一名候选人，自动当选英国保守党新党首，他将接替上任仅45天即辞职的伊丽莎白·特拉斯，出任英国首相。这也将是英国历史上首位亚裔首相。苏纳克1980年出生于英国南安普顿，2015年成为保守党议员，2020年2月13日成为英国财政大臣。2022年7月5日，因对时任首相鲍里斯·约翰逊的领导失去信心，苏纳克宣布从政府辞职。　　（三）大宗商品　　【国际原油价格小幅收跌 NYMEX天然气价格止跌转张】10月24日，WTI 12月原油期货收跌0.47美元，跌幅0.55％，报84.58美元/桶；ICE布伦特12月原油期货收跌0.24美元，跌幅0.25％，报93.26美元/桶。NYMEX 12月天然气期货收涨4.84％，报5.199美元/百万英热单位。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　10月24日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0％。Wind数据显示，当日有20亿元逆回购到期，因此当日公开市场净投放80亿元。　　（二）资金利率　　10月24日，银行间资金面延续收敛，主要资金利率继续上行：DR001上行17.72bps至1.415％，DR007上行3.51bps至1.708％，其他期限利率全线小幅上行。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　10月24日，风险资产纷纷受挫，而当日延迟公布的三季度经济数据虽有所改善，但经济弱复苏格局未改，对债市情绪产生支撑，国债期货全线收涨，银行间主要利率债收益率普遍下行。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券220017收益率下行0.84bp报2.7175％；10年期国开债活跃券220215收益率上行下行1.75bp报2.8600％。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　10月24日，多数地产债成交价格相对稳定，14只债券成交价格偏离幅度超10％，“20万达01”跌10％，“18龙控05”跌超12％，“20时代05”跌超16％，“20金科03”跌超22％，“20金科地产MTN001”跌超27％，“21碧地03”跌超35％，“21远洋控股PPN001”跌超43％，“20华夏幸福MTN002”跌超46％；“20益田优”涨超14％，“21融创03”“20金地MTN004”“16天建02”涨超18％，“21碧地01”涨超48％，“21金地MTN003”涨超95％。　　2. 信用债事件：　　远洋资本：公司公告称，为“20远资01”追加增信，质押南通星龙房地产50％股权。　　远洋资本：Mega Wisdom Global Limited发布公告称，远洋资本控股有限公司及瑞喜创投有限公司担保的SINOCL 6 10/25/22（ISIN：XS2385820597）同意征求已获通过，相关票据将于10月26日或前后上市。　　金科地产：公司公告陈，拟于2022年10月25日召开“20金科地产MTN002”2022年第三次持有人会议，提请本期债务融资工具持有人同意将本期中期票据发行条款进行调整。　　世茂建设：公司公告称，定于11月4日召开“19世茂03”和“19世茂04”2022年第一次债券持有人会议，审议《关于调整债券本息兑付安排的议案》。　　平顶山交建：大公公告称，关注到平顶山市财政局批准将平发集团持有的平顶山市水利发展有限责任公司100％的国有股权无偿划转至平顶山交通水利建设投资有限公司。平发集团和平顶山交建均为平顶山市财政局的控股子公司，存在关联关系。　　重庆华宇集团：公司发布关于召开公司2018年公开发行公司债券（第一期）2022年第一次债券持有人会议的通知，审议《关于豁免本期债券持有人会议通知期限的议案》、《关于提前兑付“18华宇05”的议案》和《关于“18华宇05”债券提前摘牌并自行兑付的议案》三项议案。　　复星国际：公司官网公告显示，已于2022年10月12日正式通知穆迪，终止与其就评级服务的商业合作，并从当日起停止向其提供相关信息。　　顺丰控股：惠誉报告称，确认顺丰控股股份有限公司的长期发行人违约评级为“A-”，展望由“负面”上调至“稳定”，并确认其高级无抵押评级和未偿债券的评级为“A-”。　　贵人鸟：上交所向贵人鸟发问询函，要求公司说明短期内多次更换会计师事务所的具体原因和合理性，前次更换至今公司生产经营是否发生重大变化，是否存在其他应披露未披露的信息。　　景峰医药：公司公告称，公司于近日收到中国证券监督管理委员会湖南监管局下达的《关于对景峰医药、叶湘武、黄华采取出具警示函措施的决定》。　　金科服务：金科智慧服务集团发布联合公告，披露博裕资本要约收购综合文件，并表示要约开始。于最后实际可行日期，要约人及其一致行动人士在3.93亿股股份中拥有权益，约金科服务已发行股本总额的60.20％。　　精工集团：据公司公告，精功集团有限公司等九公司重整第二次债权人会议（以下简称“本次会议”）将于2022年11月8日召开，管理人将《精功集团有限公司等九公司管理人通知书》发布于全国企业破产重整案件信息网。　　绿城房地产：绿城房地产集团公告，拟发行2022年度第六期中期票据，基础发行规模0亿元，发行金额上限15亿元，行期限3年期。募集资金拟全部用于置换前期偿还已到期债务融资工具“19绿城房产MTN003”、“17绿城房产MTN004”的自有资金。　　阳光城：陕西省国际信托公告称，“20阳光城ABN001”持有人会议已召开，审议通过五项议案，仅议案四未获通过。议案四内容为《关于调整优先级资产支持票据票面利率的议案》。　　华润置地：据北京产权交易所官网，华润置地（北京）股份有限公司挂牌北京华润新镇置业有限责任公司100％股权，转让底价为33.93亿元，信息披露20个工作日，披露结束日期至2022年11月18日。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指集体收跌】 10月24日，权益市场开盘短暂冲高后迅速回落，午后持续走低，三大指标全天跌超2％，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌2.02％、2.05％、2.43％，上证指数失守3000点。申万一级行业指数除国防军工逆势上涨3.39％，其余行业全面走弱，其中食品饮料、美容护理分别深跌5.84％和4.34％，另外社会服务、交通运输房地产等7个行业跌幅超过3％，9个行业跌逾2％。　　【转债市场三大指数集体下跌】10月24日，受权益市场大幅回调冲击，转债市场三大指数明显走弱，中证转债、深证转债、创业板指分别收跌0.95％、0.92％和1.02％。转债市场当日成交额506.87亿元，较前一交易日减少16.39亿元。转债市场个券近九成下跌，435只个券中46只个券上涨，389只个券下跌。上涨个券中，新上市转债崧盛转债开盘触发20％临停机制，最终收涨20.10％，位居榜首，此外胜蓝转债因成交异常活跃涨幅居于前列，但转股溢价率超200％，需警惕后续大幅回撤风险；下跌个券中，华统转债、恩捷转债延续大幅调整态势，分别下跌10.91％和7.39％，跌幅靠前。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　10月24日，奕瑞转债、利元转债、冠宇转债开启申购；另外，本周中宠转2拟于10月25日开启申购。　　10月24日，崧盛转债上市；另外，本周泰富转债、密卫转债拟于10月25日上市，强联转债、再22转债、天赐转债拟于10月27日上市。　　10月24日，创维数字拟发行可转债募资不超过10.27亿元。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　10月24日，各期限美债收益率普遍小幅上行。其中，两年期美债收益率小幅上行1bp至4.50％，10年期美债收益率则上行4bp至4.25％。　　数据来源：iFind，东方金诚　　10月24日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度小幅收窄3bp至25bp；2/30年期美债收益率利差倒挂幅度小幅扩大3bp至15bp；5/30年期美债收益率利差回正至4bp。　　10月24日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行7bp至2.59％。　　2. 欧债市场：　　10月24日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍两位数大幅下行。其中，英国新首相竞选结果出炉降低了政治不确定性，英国债市显著企稳，10年期英国国债收益率大幅下行28bp至3.75％。德国10年期国债收益率下行10bp至2.34％。法国、意大利、西班牙10年期国债分别下行13bp、28bp和10bp。　　数据来源：investing.com，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至10月24日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界2022-10-25
本轮外资大幅流出怎么看？
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。截至10月21日，R007上行6.3bp，DR007上行19.8bp，1年期国债收益率下行1.4bp，10年期国债收益率上行3.0bp，同业存单发行规模增加2465.6亿元，3M/6M同业存单利率上行，1M同业存单利率下行。　　股市方面，A股二级市场可跟踪资金供需净流出规模扩大。北上资金流出，净流出293.3亿元；融资余额上升，融资资金净买入27.7亿元；ETF净流入69.6亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模增加，公布的计划减持规模下降。　　从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有煤炭、计算机、通信等，净卖出规模较高的行业是食品饮料、电力设备、非银金融等；融资资金买入较多的为电力设备、食品饮料、非银金融等，净卖出较多的包括煤炭、计算机、医药生物等。个股方面，陆股通净买入京东方A最多，净卖出贵州茅台最多；融资客大幅加仓贵州茅台，卖出较多的为人福医药、中国神华、海康威视等。宽指ETF申赎参半，其中上证50ETF申购较多，中证500ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中消费ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。净申购最高的为易方达沪深300医药卫生ETF；净赎回最高的为中证1000指数ETF。　　海外市场方面，美元指数回落，短端美债收益率上行，长端美债收益率上行，FRA-OIS利差扩大，人民币相对美元贬值。具体地，VIX指数下降2.33至29.69。10年期收益率上行21.0bp。美元指数下降1.46点。　　风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧　　　　　　01 　　流动性专题　　※本轮外资大幅流出怎么看？　　2022年10月24日，A股市场明显回调，各核心指数重挫，北上资金单边加速流出，当天累计净流出规模达179亿元。在美元指数持续上行，人民币持续贬值的背景下，北上资金2022年10月以来波动较大，截至2022年10月24日，北上10月已累计净流出规模535亿元，近六个交易日加速净流出。截至2022年10月21日，陆股通持有A股市值2.1万亿，占A股自由流通市值的比重下降至3.41％。　　　　行业配置方面，截至2022年10月21日，北上资金持仓市值占比前三的行业为电力设备、食品饮料、医药生物，持有市值分别为3527亿元、2814亿元、1945亿元。大类行业分布上，2022年以来，北上资金中游制造与资源品持仓占比有所扩大，分别扩大3.2％、0.9％，消费服务占比总体下降1.9％。主动调仓方面，10月以来北上资金大幅净卖出食品饮料163亿元，仅计算机行业小幅加仓。　　　　　　另外，从北上资金大幅流出前后A股的表现来看，统计结果显示，北上资金净流出超百亿的时候，当天A股均表现为下跌；次日A股下跌概率为67％；后5个交易日、10个交易日、20个交易日A股下跌概率为39％-72％。　　　　南下资金方面，近期南下资金边际持续净流入，上周港股通净流入235亿元。截至2022年10月21日，港股通持有港股市值1.7万亿，占全部港股自由流通市值的比重持续上升至11.4％。　　　　在短期美元指数仍处高位，人民币持续贬值的背景下，北向资金近期加速净流出。从历史来看，CRB综合指数转负值后美国通胀有望加速回落，近期美联储多位官员释放“偏鸽”信号，美联储激进加息预期放缓，人民币贬值压力未来有望缓解。长期来看，人民币资产仍具有长期配置价值，未来北上资金流出有望放缓。　　　　02 　　监管动向　　　　03 　　货币政策工具与资金成本　　上周（10月17日-10月21日）央行公开市场净回笼190亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购100亿元，同期有290亿元央行逆回购到期，同时开展5000亿元MLF操作，同期有5000亿元MLF到期，未来一周将有100亿元逆回购到期。　　货币市场利率上行，R007与DR007利差缩小；短端国债收益率下行，长端国债收益率上行，期限利差扩大。截至10月21日，R007为1.68％，较前期上行6.3bp，DR007为1.67％，较前期上行19.8bp，两者利差缩小13.4bp至0.00％。1年期国债到期收益率下降1.4bp至1.77％，10年期国债到期收益率上升3.0bp至2.73％，期限利差扩大4.5bp至0.96％。　　同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。10月17日-10月21日，同业存单发行628只，较上期增多108只；发行总规模5576.9亿元，较上期增多2465.6亿元；截至10月21日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-0.3bp、9.1bp、2.5bp至1.62％、1.90％、2.06％。　　　　　　　　　　04 　　股市资金供需　　（1）资金供给　　资金供给方面，10月17日-10月21日，新成立偏股类公募基金123.6亿份，较前期增多89.7亿份。股票型ETF较前期净流出，对应净流出36.6亿元。全周整个市场融资净买入27.7亿元，净买入额较前期扩大24.0亿元，截至10月21日，A股融资余额为14467.5亿元。陆股通本周净流出，当周净流出规模为293.3亿元，净卖出额较前期扩大230.8亿元。　　　　　　（2）资金需求　　资金需求方面，10月17日-10月21日，IPO融资金额回落至61.8亿元，共有6家公司进行IPO发行，截至10月24日公告，未来一周将有4家公司进行IPO发行，计划募资规模26.4亿元。重要股东净增持规模缩小，净增持-7.7亿元；公告的计划减持规模0.0亿元，较前期下降。　　限售解禁市值为636.8亿元（首发原股东限售股解禁434.1亿元，首发一般股份解禁113.5亿元，定增股份解禁84.4亿元，其他4.8亿元），较前期上升。未来一周解禁规模下降至605.3亿元（首发原股东限售股解禁483.2亿元，首发一般股份解禁6.5亿元，定增股份解禁108.8亿元，其他6.8亿元）。　　　　　　05 　　投资者情绪　　10月17日-10月21日，当周融资买入额为2422.2亿元；截至10月21日，占A股成交额比例为6.8％，较前期上升，投资者交易活跃度增强，股权风险溢价上升。　　　　06 　　投资者偏好　　（1）陆股通　　10月17日-10月21日，陆股通资金净流出293.3亿元。行业偏好上，煤炭、计算机、通信这三个行业净买入规模较高，买入金额分别为9.0亿元、8.1亿元、7.6亿元。净卖出规模较高的行业是食品饮料、电力设备、非银金融等行业。个股方面，净买入规模较高的主要包括京东方A（+6.8亿元）、三峡能源（+4.4亿元）、陕西煤业（+4.4亿元）等；净卖出规模较高的主要包括贵州茅台（-49.7亿元）、中国平安（-14.8亿元）、伊利股份（-14.4亿元）等。　　　　　　　　　　（2）融资交易　　10月17日-10月21日，融资资金净流入27.7亿元。具体来看，本周融资资金买入电力设备（+13.6亿元）、食品饮料（+12.1亿元）、非银金融（+7.1亿元）等行业，净卖出煤炭（-7.4亿元）、计算机（-6.3亿元）、医药生物（-4.1亿元）等行业。个股方面，融资净买入规模较高的为贵州茅台（+7.6亿元）、宁德时代（+4.1亿元）、兴业银行（+2.4亿元）等；融资净卖出规模较高的包括人福医药（-4.6亿元）、中国神华（-4.3亿元）、海康威视（-3.7亿元）等。　　　　（3）ETF净申购赎回　　10月17日-10月21日，ETF净赎回，当周净赎回4.3亿份，宽指ETF申赎参半，其中上证50ETF申购较多，中证500ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中消费ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净赎回1.9亿份；创业板ETF净申购1.6亿份；中证500ETF净赎回2.5亿份；上证50ETF净申购3.5亿份。双创50ETF净申购0.1亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回1.6亿份；消费ETF净申购15.1亿份；医药ETF净申购2.4亿份；券商ETF净赎回0.8亿份；金融地产ETF净赎回1.2亿份；军工ETF净申购0.6亿份；原材料ETF净赎回0.3亿份；新能源&；；；；；智能汽车ETF净申购4.8亿份。　　10月17日-10月21日，股票型ETF净申购规模最高的为易方达沪深300医药卫生ETF（+9.1亿份），鹏华中证酒ETF（+8.9亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为中证1000指数ETF（-11.7亿份），华夏中证1000ETF（-4.9亿份）次之。　　　　　　　　07 　　外汇市场　　10月17日-10月21日，美元指数回落，人民币相对美元贬值。截至10月21日，美元指数收于111.85，较前期（10月16日）下降1.46点，人民币汇率指数较前期上升0.9点收于101.6点，美元兑人民币中间价上升、即期汇率上升、离岸汇率上升，分别为7.12、7.25、7.23，人民币贬值。　　另外，美元兑港币汇率有所回落，港币相对美元有所升值。　　　　　　　　08 　　海外金融市场流动性跟踪　　（1）国外主要央行动向　　美联储多位官员透露“偏鸽”信息，美联储激进加息预期有所放缓。10月费城联储主席哈克就经济前景发表讲话，美联储哈克表示，美联储将继续加息一段时间，需要看到通胀持续下降，才能改变政策前景。美联储戴利表示紧缩货币政策对整体经济有轻微的压制影响；需要关注紧缩的力度，也不能过度紧缩；美联储应该降低每次加息的幅度，以“小碎步”方式继续加息；当前已经达到或者接近于中性利率水平。美联储埃文斯表示有理由相信通货膨胀很快就会改善；不认为美国正在走上薪资-物价螺旋上升的道路。　　欧洲央行副行长金多斯表示，加息的速度和规模取决于数据。欧洲央行管委维勒鲁瓦表示欧洲央行将在存款利率达到2％后放缓加息速度。澳洲联储会议纪要指出未来一段时间可能需要进一步加息，由于目前利率大幅上升，所以小幅加息是合理的。印尼央行将7天逆回购利率上调50个基点至4.75％，符合市场预期。　　　　　　（2）利率　　最近一周美联储总资产规模缩小。截至10月19日，美联储持有资产规模87439.22亿美元，相比前期（10月12日）缩小150.47亿美元。其中，持有国债规模56119.53亿美元，相比前期缩小178.88亿美元。　　10月17日-10月21日，短、长端美债收益率上行，利差扩大，FRA-OIS利差扩大。美国1年期国债收益率上行8.0bp至4.58％，10年期国债收益率上行21.0bp至4.21％，利差扩大13.0bp至-0.37％，截至10月23日，FRA-OIS利差为45.3bp，较前期（10月16日）上升5.05bp，处于2010年以来的97.44％分位。　　　　　　（3）海外市场情绪　　上周VIX指数回落，全周较前期（10月16日）下降2.33点至29.69，市场风险偏好改善。美联储戴利表示“美联储应该降低每次加息的幅度，以‘小碎步’方式继续加息”，美联储激进加息预期放缓，上周标普500指数上涨5.22％，纳斯达克指数上涨4.74％。　　
金融界2022-10-25
任泽平：做好应对全球经济衰退和欧洲金融危机的准备
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，下一轮美联储加息幅度大概率维持在75bp，继续压制需求。9月美国CPI继续高于预期，短期内或难以大幅下降；供给收缩仍是主要原因，能源食品和住房仍是拉动CPI的主要因素。9月美国非农数据新增就业人数强于预期，主要新增就业集中在接触类行业，如休闲、酒店等；未来随着加息的进行、需求的回落，就业市场将逐渐冷却。　　欧洲在经历能源危机所带来的高通胀压力，经济动能正在进一步衰竭，资本和产业正在大幅流出欧洲。欧元区9月调和CPI同比从8月9.1％进一步上升到9.9％；英国9月CPI同比重回两位数，录得10.1％，整个欧洲依然在期待通胀拐点。从经济景气度指标看，欧元区10月制造业PMI初值录得46.6，创2020年7月以来新低。英国10月制造业PMI录得45.8，为2020年5月以来新低。各类核心零售数据和制造业订单数据也持续超预期的录得负值。　　但是，为对抗通胀，欧央行的加息步伐还在继续，这对欧洲经济雪上加霜，导致欧洲衰退程度更深。10月27日欧央行预计会继续加息75bp，其存款机制利率达到1.5％。据欧央行的表态，年内政策利率至少要达到2％的中性水平，即本周加息后预计至少还有一次50bp加息。　　在美联储加息周期尚未放缓的大背景下，前几周英国养老金面临的流动性危机或是一次预演，欧洲金融市场依然十分脆弱，尤其是南欧二线国债市场的流动性枯竭风险。　　3 9月经济金融数据呈以下特点：　　1）基建和高端制造业投资表现较好，是主要拉动项。9月基础设施建设投资（不含水电燃气）同比增长10.5％，较8月下滑3.7个百分点；其中，9月水利环境设施和交运仓储投资同比分别增长11.6％和13.2％，分别较8月下降9.6和上升4.0个百分点，水利环境增速下滑主因公共设施管理业投资同比增长弱于上月、但环比增速实际为正。制造业投资同比增长10.7％，较8月上升0.1个百分点；新基建相关行业电气机械和计算机等电子设备制造业投资同比分别增长45.3％和26.9％。　　2）房地产销售和投资负增长，是主要拖累项。9月商品房销售面积和销售额同比分别为-16.2％和-14.2％，较上月降幅有所收窄；房地产投资同比增长-12.1％，也较上月降幅收窄。房地产开发资金来源同比-21.3％；土地购置面积和土地成交价款同比分别为-65.0％和-55.4％；新开工、新增施工和竣工面积同比分别为-44.4％、-43.2％和-6.0％。　　3）9月金融数据超预期，社融信贷回升，预示经济将继续筑底。9月存量社融增速10.6％，较上月上升0.1个百分点，主要在于政策性金融工具发力，银行加快信贷投放。M2同比增速12.1％，较上月回落0.1个百分点，M1同比增速6.4％，较上月回升0.3个百分点。M1-M2剪刀差缩窄，反映实体经济活跃度提升。　　4）消费仍然疲软。9月社会消费品零售总额同比2.5％，扣除价格因素，实际同比-0.7％；两年复合增速3.5％。分品类看，汽车消费有韧性，必需消费品类表现较为稳定，石油受油价影响回落，可选消费品与房地产产业链表现不佳。　　5）失业率回升，稳就业、保民生是首要任务。9月，全国城镇调查失业率为5.5％，31个大城市城镇调查失业率为5.8％，分别较上月上月。0.2、0.4个百分点。16-24岁、25-59岁人口调查失业率分别为17.9％、4.7％，较上月变动-0.8、0.4个百分点。　　6）出口回落，外需拖累。9月出口同比增长5.7％，预期增5.8％，前值增7.1％，两年复合增速16.3％。主因欧美制造业PMI扩张放缓、贸易收缩，外需整体疲软。　　7）CPI温和，PPI持续回落，拿掉猪以后没有通胀。9月CPI同比上涨2.8％，较上月上升0.3个百分点。猪周期和物价周期错位，导致CPI虚高；核心CPI只有0.6％，较上月下降0.2个百分点，呈现内生性通缩。PPI9月同比上涨0.9％，环比下降0.1个百分点，大宗传导效应叠加保供稳价见成效，有助于缓解下游企业成本压力，但同时反映终端需求不足。　　4工业生产回升　　9月份，规模以上工业增加值同比增6.3％，较8月回升1.9百分点，1-9月规模以上工业增加值同比增长3.9％。从环比看，9月份，规模以上工业增加值比上月增长0.84％。分三大门类看，9月份，采矿业增加值同比增长7.2％，较上月回升1.9个百分点；制造业同比6.4％，较上月继续回升3.3百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.9％，较上月下降10.7个百分点。　　分行业看，9月份，41个大类行业中有32个行业增加值保持同比增长，比上月增加8个行业。在极端天气消退、复工复产加速的影响下，计算机、电气机械等高技术制造业、装备制造业和汽车制造业保持高增，黑色冶炼等中游加工行业增速回升。　　1）高技术制造业同比增长9.3％，较上月大幅回升4.7个百分点，恢复势头加速，高于总体工业增加值及制造业增速。计算机、通信和其他电子设备制造业同比10.6％，较上月回升5.1个百分点；电气机械和器材制造业同比15.8％，较上月继续回升1个百分点。金属制品业同比1.3％，较上月回升3.6；专用设备制造业同比4.9％，较上月继续回升0.4个百分点；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比7.6％，较上月回升1.8个百分点。医药制造业同比-7.5％，降幅较上月收窄5.6个百分点。　　2）汽车制造业维持高增。汽车制造业同比23.7％，其中，新能源汽车产量同比增长110.0％。　　3）消费行业中，农副食品加工业同比1.5％，较上月回升3.8个百分点；食品制造业同比2.7％，较上月回升0.2个百分点。　　服务业恢复势头较弱。9月份，全国服务业生产指数同比1 .3％，较上月回落0.5个百分点。　　　　5 固定资产投资增速保持稳定　　9月固定资产投资（不含农户）当月同比增长6.6％，较8月上升0.1个百分点；1-9月固定资产投资（不含农户）累计同比增长5.9％，较1-8月上升0.1个百分点。分投资主体看，1-9月民间固定资产投资和国有控股企业固定资产投资累计同比分别为2.0％和10.6％，较1-8月分别下滑0.3和上升0.5个百分点。　　高技术制造业和社会领域投资持续增长较快。1-9月高技术产业投资增长20.2％，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长23.4％、13.4％。高技术制造业中，电子及通信设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业和计算机及办公设备制造业投资分别增长28.8％、26.5％、12.6％；高技术服务业中，电子商务服务业、科技成果转化服务业、研发设计服务业投资分别增长45.1％、22.1％、18.7％。社会领域投资增长13.2％，其中卫生、教育投资分别增长29.9％、8.1％。　　　　6 房地产销售和投资继续低迷　　房企销售和资金到位情况仍较为低迷。9月商品房销售面积和销售额同比分别为-16.2％和-14.2％，分别较8月降幅缩窄6.4和5.7个百分点。9月房地产开发资金来源同比-21.3％，较8月降幅缩窄0.5个百分点，维持低迷水平。短期居民对房市信心不足、观望情绪较浓，叠加房地产置业长周期、老龄化少子化到来，中央对房地产政策持续松绑、央行降息，地方放松限售、限购、落户、公积金、保交楼等利好政策接连出台，但对市场提振作用有限，房地产市场整体成交偏冷。房企资金回笼速度仍慢。9月房企从国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款到位的开发资金同比分别为-25.4％、-25.5％、-18.7％和-18.2％，保持两位数负增速。　　9月房地产投资同比增长-12.1％，较8月上升1.7个百分点；1-9月房地产投资累计同比增长-8.0％，较1-8月下滑0.6个百分点。土地购置和建安投资整体仍弱。土地市场方面，整体成交低迷，9月土地购置面积和土地成交价款同比分别为-65.0％和-55.4％，分别较8月下降8.4和14.4个百分点。施工方面，新开工、施工同比降幅仍较大，9月新开工、新增施工和竣工面积同比分别为-44.4％、-43.2％和-6.0％，分别较8月上升1.3、4.6和下滑3.5个百分点。二十大报告中强调“加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”，未来增加保障性住房的供应将提振建安投资。　　　　　　7基建投资表现亮眼　　9月基础设施建设投资（不含水电燃气）同比增长10.5％，较8月下滑3.7个百分点；1-9月基础设施建设投资（不含水电燃气）累计同比增长8.6％，较1-8月上升0.3个百分点。9月水利环境设施和交运仓储投资同比分别增长11.6％和13.2％，分别较8月下降9.6和上升4.0个百分点，水利环境增速下滑主因公共设施管理业投资同比增长弱于上月、但环比增速实际为正。交运仓储中，9月铁路和道路投资同比增速分别为-7.3％和10.0％，较8月分别下滑26.5和0.8个百分点。水利环境中，9月水利管理业和公共设施管理业投资同比增速分别为19.4％和11.1％，分别较8月上升0.6和下降11.1个百分点。另外，9月水电燃气投资高增，同比增长34.2％，较8月上升19.7个百分点。　　资金、项目双重松绑推动落实下，9月基建投资继续表现亮眼。　　资金端，盘活专项债与政策性金融工具双重加持。在地方新增专项债券3.47万亿元限额7月末基本发行完毕、1.4万亿元政策性金融工具和盘活5000多亿专项债地方结存限额等政策措施下，撬动银行和资本市场的信贷资金参与基建项目的投资效应可观。　　项目端，中央推动地方多批专项债项目和重大项目申报扩容、开工提前。去年9月财政部部署地方报送2022年的专项债券项目，1月财政部会同发改委布置地方补报一批专项债储备项目，两批合计储备7.1万个项目；6月发改委要求地方申报2022年第三批地方政府专项债券项目。2022年2月以来多省春季、二季度重大工程集中开工均较往年提前。9月以来，一批新能源基建项目集中开工。　　预计随着专项债已募集未使用资金和政策性金融工具自身以及撬动的资金逐步落实、基建项目加快落地，四季度基建将继续表现亮眼，拉动固投整体。　　　　8 制造业投资韧性强　　9月制造业投资同比增长10.7％，较8月上升0.1个百分点；1-9月制造业投资累计同比增长10.0％，较1-8月上升0.1个百分点。　　设备制造业、农副食品制造业和新基建相关制造业投资增长较快。1）制造业补链强链和技改支持下，设备制造业投资仍保持较快增速，9月通用设备和专用设备制造业投资同比分别增长15.5％和15.0％。2）农副食品制造业投资增长加快，9月农副食品加工业投资增长20.9％。3）新基建相关投资高速增长，拉动新能源产业链企业投资，9月新基建相关行业电气机械（包含光伏、新能源汽车电池等）和计算机等电子设备制造业（包括5G等）制造业投资同比分别增长45.3％和26.9％。　　预计随着新型基建、绿色经济、数字经济转型升级的相关项目的推进，叠加制造业补链强链和技改支持的政策，制造业投资将继续对固投整体有所支撑。二十大报告提出“着力提高全要素生产率，着力提升产业链供应链韧性和安全水平”、“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字强国”。　　　　9 消费疲软　　消费回落，线下消费场景待发力，消费信心需提振。9月社会消费品零售总额同比2.5％，较上月回落2.9个百分点；两年复合增速3.45％，较上月回落0.49个百分点。扣除价格因素，社会消费品零售总额同比实际-0.68％，较上月下降2.91百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额同比1.2％。1-9月份，社会消费品零售总额同比0.7％。按消费类型来看，商品零售与餐饮行业两年复合同比十分疲软，餐饮行业受扰动因素影响大。9月商品零售同比3.0％，较上月回落2.1个百分点，两年复合同比3.75％，较上月回落0.45个百分点；餐饮收入同比-1.7％，较上月大幅回落10.1个百分点，两年复合同比0.67％，较上月回落1.08个百分点。　　分品类看，汽车消费有韧性，必需消费品类表现较为稳定，石油受油价影响回落，可选消费品与房地产产业链表现不佳。1）必需消费品类表现稳定。粮油、食品类同比8.5％；饮料类同比4.9％。2）可选消费品表现不佳。化妆品类同比-3.1％，金银珠宝类同比1.9％，较上月继续回落5.3个百分点。3）石油及制品类受国际油价影响回落。石油及制品类同比10.2％，较上月回落6.9百分点。4）汽车类消费韧性强。9月，汽车类同比14.2％，较上月回落1.7个百分点。5）房地产产业链表现不佳。建筑及装潢材料类同比-8.1％，较上月回升1.0个百分点；家具类同比-7.3％，较上月回升0.8个百分点；家用电器和音像器材类同比-6.1％％，较上月下滑9.5个百分点。　　消费恢复缓慢一定程度受制于居民收入和就业，当前就业仍然存在结构性问题。9月份，全国城镇调查失业率为5.5％，比上月上升0.2个百分点；31个大城市城镇调查失业率为5.8％，较上月上升0.4个百分点。16-24岁、25-59岁人口调查失业率分别为17.9％、4.7％，较上月变动-0.8、0.4个百分点。前三季度，全国居民人均可支配收入27650元，名义同比5.3％；扣除价格因素实际同比3.2％，比上半年加快0.2个百分点。城镇居民人均可支配收入37482元，名义同比4.3％，实际同比2.3％；农村居民人均可支配收入14600元，名义同比6.4％，实际同比4.3％。　　　　　　10 外需疲软，出口下滑　　9月出口（以美元计价，下同）同比增长5.7％，预期增5.8％，前值增7.1％，两年复合增速16.3％。主因欧美制造业PMI扩张放缓、贸易收缩，外需整体疲软。　　具体来看，受国际地缘因素、海外经济放缓、以及欧洲部分地区能源供应链受阻等影响，外需持续疲软。10月韩国出口金额同比-5.5％，前值-8.8％，1-9月累计同比15.3％，2021年全年同比32.4％。9月美国Markit制造业PMI为52.0％，小幅回升0.5个百分点；欧元区制造业PMI为48.4％，德国制造业PMI为47.8％，连续三个月位于收缩区间；日本制造业PMI降至50.8％。　　分地区看，对主要贸易伙伴出口较上月均出现明显下滑趋势，9月东盟为最大出口贸易伙伴。具体来看，对东盟、美国、欧盟、日本、韩国出口额分别环比5.8％、2.0％、-8.5％、1.7％和-2.1％。分产品看，高技术制造业出口额环比改善。9月机电、高新技术产品同比5.8％、-1.1％，较上月变动1.5、2.8个百分点；劳动密集型产品同比2.0％，环比-5.0％。　　进口增长0.3％，预期增1.3％，前值增0.3％；两年复合增速8.2％。从产品看，大宗商品进口分化明显，大豆量价齐升，铁矿石价跌量升，原油价升量跌，钢材量价齐跌。其中，大豆、铁矿砂、钢材进口金额同比33.9％、-38.8％和-18.7％，进口量同比12.1％、4.3％和-29.3％；原油进口额同比34.2％，进口量同比-2.0％。高技术产品、机电产品进口持续回落。9月进口高新技术、机电产品同比-8.3％、-7.9％。其中，集成电路、汽车、飞机进口额同比17.7％、-11.6％和121.6％。　　　　11 社融信贷扩张　　9月存量社融规模340.65万亿元，同比增速10.6％，较上月上升0.1个百分点。新增社会融资规模3.53万亿元，同比多增6274亿元。从供给端来看，政策性金融工具加快落地，助力宽信用进程。从需求端来看，9月制造业PMI、非制造业PMI指数均处于扩张区间，基建、制造业投资发力，带动融资需求回暖。　　从社融结构来看，信贷、非标融资构成主要支撑，政府债、企业债对社融的拖累减弱。9月新增人民币贷款2.57万亿元，同比多增7964亿元；表外融资增加1449亿元，同比多增3555亿元。其中，新增未贴现票据134亿元，同比多增120亿元。信托贷款减少192亿元，同比少减1906亿元。委托贷款增加1507亿元，同比多增1529亿元，延续8月的大幅多增态势。政府债券净融资5525亿元，同比少增2541亿元；新增企业债券876亿元，同比小幅少增261亿元；新增股票融资1021亿元，同比小幅多增249亿元。　　9月金融机构口径信贷余额同比增速为11.2％，较前值提高0.3个百分点。9月金融机构口径新增人民币贷款24700亿元，同比多增8100亿元，超市场预期回暖。结构上，企业贷款方面，短贷、中长期多增，票据多减。9月新增企业贷款19173亿元，同比多增9370亿元。短期贷款、中长期贷款、票据融资同比分别多增4741亿元、多增6540亿元、多减2180亿元。居民贷款方面，短贷、中长贷均少增。9月居民贷款增加6503亿元，同比少增1383亿元。其中短期贷款增加3038亿元，同比少增181亿元，中长期贷款增加3456亿元，同比少增1211亿元。居民端信贷同比少增反映房地产市场需求依然偏弱。　　M2增速12.1％，M1增速6.4％，较上月分别回落0.1、上升0.3个百分点，M2与M1剪刀差小幅缩窄，反映实体经济活跃度提升。1）企业存款增加7649亿元，同比多增2457亿元。居民存款增加23894亿元，同比多增3232亿元。主因信贷修复、减税缴费、财政投放等因素。2）财政存款减少4800亿元，同比少减231亿元。受季节性因素影响，季末财政支出增加，财政存款加快向企业和居民存款转化。3）非银金融机构存款减少2805亿元，同比多减2136亿元。季末为应对考核，叠加银行将理财转化为一般存款，非银存款向居民企业存款转化。　　　　　　12 CPI温和，PPI持续回落　　9月CPI同比上涨2.8％，涨幅较上月扩大0.3个百分点；环比0.3％较上月回升0.4个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6％，较上月下降0.2个百分点。　　1）非食品同比涨1.5％，涨幅较上月回落0.2百分点，影响CPI上涨约1.21个百分点，主要是受到国际原油价格下滑、通胀在消费部门传导、短期扰动因素的影响：一是受国际原油价格影响，国内油价边际回落。9月汽油、柴油和液化石油气价格分别同比上涨19.2％、21.0％和16.6％，同比涨幅继续回落；二是通胀在消费部门传导。八大类消费品价格同比均上涨。三是短期扰动因素导致出行价格下滑，从环比看，飞机票和交通工具租赁费价格分别为-9.9％和-2.9％。　　2）食品项同比上涨8.8％，涨幅较上月回升2.7个百分点，影响CPI上涨约1.56个百分点。本月食品项价格变动结构主要是受以下两方面影响：一是猪价为CPI支撑项之一，同比继续上升。 9月猪肉价格同比上升36.0％，较上月涨幅继续扩大13.6个百分点。生猪产能逐步调整，预期后续猪价将触底回升，但不具备大幅上涨条件。二是受气候及节日效应的叠加，其他日常食品价格上升。从同比看，鲜菜、蛋类、鲜果、粮食价格同比分别上涨12.1％、7.3％、17.8％、3.5％，涨幅较上月分别扩大6.1、5.6、1.5、0.2个百分点。　　PPI同比继续回落，环比下降。本月PPI同比上涨0.9％，涨幅比上月继续回落1.4个百分点；环比-0.1％，降幅较上月收窄1.1个百分点。购进价格同比上涨2.6％，环比下降0.5％。购进价格看，多类原料价格持续边际回落。9月燃料动力类、有色金属材料电线类、化工原料类环比分别为-0.6％、-0.7％、-1.7％。出厂价格看，保供稳价见成效，内需疲软，实体经济活力不足。9月，石油煤炭及其他燃料加工业同比17.2％，较上月回落4.1个百分点；石油和天然气开采业同比31.1％，较上月回落3.9个百分点；化学原料和化学制品制造业同比1.0％，较上月回落3.5个百分点。煤炭开采和洗选业同比转降，为-2.7％，较上月回落11.3个百分点。食品及电力涨幅扩大。电力热力生产和供应业同比10.1％，较上月上升0.9个百分点；农副食品加工业同比7.4％，较上月上升0.9个百分点。　　　　　　13 制造业PMI重回扩张区间　　9月制造业PMI为50.1％，较上月回升0.7个百分点。　　1）生产指数和新订单指数分别为51.5％和49.8％，分别较上月变动1.7和0.6个百分点。　　2）新出口订单指数为47.0％，低于上月1.1个百分点，主因欧美经济扩张趋缓。　　3）9月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51.3％和47.1％，分别比上月大幅上升7.0和2.6个百分点。主因原油、国际金属等大宗商品价格震荡，以及国内保供稳价政策发力。出厂价格和原材料价格指数差值扩大至4.2％，原材料价格震荡，企业利润承压。出厂价格收缩，一定程度反映需求恢复不稳定。截至9月30日，布伦特原油、LME铜、螺纹钢、动力煤、焦煤均价环比-9.9％、-2.8％、-2.1％、11.4％和2.6％。　　4）9月大、中、小型企业PMI分别为51.1％、49.7％和48.3％，较上月变动0.6、0.8和0.7个百分点。小型企业主要经营指标景气改善，但仍需政策支持。　　9月非制造业商务活动指数为50.6％，低于上月2.0个百分点。其中，业务活动预期指数为57.1％，仍位于高景气区间；建筑业商务活动指数为60.2％，较上月回升3.7个百分点，基建发力；服务业商务活动指数为48.9％，较上月下滑3.0个百分点。　　　　
金融界2022-10-25
东方财富财经早餐 10月25日周二
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债活跃券报2.7175%，下行1.50BP；10年国开活跃券报2.8590%，下行2.10BP。　　国债期货：10月24日，10年国债期货主力合约收盘报101.315，涨0.17%；5年期国债期货主力合约报101.855，涨0.09%；2年期国债期货主力合约收盘报101.225，涨0.03%。　　Shibor：10月24日隔夜shibor报1.3940%，上涨16.4个基点；7天shibor报1.7260%，上涨4.4个基点；3个月shibor报1.7100%，上涨0.8个基点。
东方财富网2022-10-25
城投债融资持续低迷，信用利差收窄趋势明显
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投债信用利差较上月分别变动-29.85BP、-44.10BP和-68.40BP。9月30日多数期限和等级城投债利差较上月末利差收窄，收窄幅度在2BP～15BP之间。根据wind兴业研究利差数据，9月多数省份城投债月均信用利差中位数有收窄的趋势，贵州、云南、天津等省份利差有所扩大，区域分化依然十分明显。整体来看，“资产荒”背景下对城投债挖掘有所增强。经济下行压力加大，投资人风险偏好持续降低，加之“资产荒”不断加剧，投资人对城投更加青睐，利差持续收窄。　　　　异常交易方面，9月共有75家城投公司主体的债券出现异常交易，较上月略有减少，其中40家城投公司多日出现交易价格异动，较上月减少。昆明交通产业股份有限公司、潍坊渤海水产综合开发有限公司、贵州新东观城市建设投资有限责任公司、毕节市安方建设投资（集团）有限公司、安顺市交通建设投资有限责任公司、毕节市天河城建开发投资有限公司、广西柳州市东城投资开发集团有限公司和潍坊滨海投资发展有限公司等涉及的异常交易日分别达到21天、20天、14天、13天、11天、11天、11天和11天（详见附表1）。另外，9月城投债异常交易平均价差幅度约为-5.02％，环比略走扩；平均到期收益率偏离468.20BPs，较上月下降16.77BPs。　　　　分省来看，贵州省城投公司的异常交易次数为81次，山东省城投公司的异常交易次数为45次，远高于其他省份，异常交易主体所在地区较为集中，但仍处于永煤事件以来的低位。表明部分投资者对贵州、山东等区域的城投公司的规避情绪仍然较强。　　03 　　城投信用环境及事件　　政策性开发性金融工具持续发力，交通基础设施、能源等领域基础设施在建项目融资需求将得到更多保障。9月城投债推迟或取消发行数量较上月略有增加，主要为低评级主体。　　1. 政策热点　　9月5日，国务院政策例行吹风会提出，要指导地方依法用好5000多亿元的专项债务结存限额，通过发行新增专项债券，重点支持交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、城乡冷链等物流基础设施，政府产业园区基础设施，国家重大战略项目，保障性安居工程以及新能源项目和新型基础设施项目建设。同时，财政部将积极研究适当扩大专项债券资金投向领域和扩大专项债券用作项目资本金的范围，更好发挥专项债券拉动有效投资的作用。　　9月7日，国务院常务会议指出基础设施等事关发展和民生，投资空间大，要继续用好专项债补短板。会议决定，依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，70％各地留用，30％中央财政统筹分配并向成熟项目多的地区倾斜。各地要在10月底前发行完毕，优先支持在建项目，年内形成更多实物工作量。　　9月9日，财政部发布关于印发《支持贵州加快提升财政治理能力奋力闯出高质量发展新路的实施方案》的通知，提出要积极增强化债能力。指导贵州加大财政资源统筹力度，积极盘活各类资金资产，完善防范化解地方政府债务风险的考核和问责机制，稳妥化解存量隐性债务，坚决遏制新增隐性债务。研究支持贵州高风险地区开展降低债务风险等级试点。按照市场化、法治化原则，在落实地方政府化债责任和不新增地方政府隐性债务的前提下，允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期、债务重组等方式维持资金周转，降低债务利息成本。　　9月13日，陕西省印发《推进以县城为重要载体的城镇化建设实施方案》，提出健全投融资机制，根据项目属性和收益，合理谋划投融资方案，通过争取中省预算内投资、专项债券、金融融资等多渠道筹措项目建设资金，持续推进县级融资平台整合升级，提升县城基础设施建设融资能力。同时，积极引导社会资本参与县城开发建设运营、盘活国有存量优质资产。　　9月16日，云南国资委在官网发布《云南康旅集团积极改善债务结构谋发展》，称云南康旅集团转型发展受到影响，云南省积极采取措施，给予支持，助力企业脱困发展。文中指出，近期云南省国资委、云南康旅集团与金融机构同向发力，通过主动压降金融杠杆、以市场化方式对康旅集团金融供给结构进行全面优化，增加负债稳定性（增加流动性支持），提前清偿高成本债务，改善财务状况，生产经营将逐步提升。　　9月21日，国常会要求对收费公路经营主体给予定向金融政策支持，适当降低融资成本，并用好1000亿元交通物流专项再贷款，支持货运企业和司机等纾困，承接交通基建项目的城投企业有望得到融资支持。　　9月27日，江西省发布《江西省人民政府办公厅印发关于加快盘活存量资产扩大有效投资工作方案的通知》，提出了全面清查资产、建立资产台账、制定行动方案、落实盘活条件、有序盘活整合、扩大有效投资等六项具体的措施。　　2. 关注及风险事件　　2022年9月共有15只城投债推迟或取消发行，较上月有所增加，取消发行规模为75.05亿元。所涉及城投债中，最新主体评级为1只AAA级、3只AA+级和11只AA级，低评级主体有所增加。从省份来看，主要集中于江苏、山东和四川省，取消发行债券数均为3只。　　9月，共有1家（详见表1）城投企业评级展望被调整为负面，为阿勒泰地区国有资产投资经营有限公司，被下调原因主要为公司重大资产无偿划转以及对外担保显著增加等因素。　　　　1本文所涉城投债数据来自东方金诚城投行业数据库，统计时间为10月12日，下同。　　本文作者：研究发展部丛晓莉刘暮菡
金融界2022-10-24
格上每日收评—2022年10月24日
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今日市场今日沪深两市放量下挫。个股跌多涨少，两市近3900只个股飘绿，北向资金加速净流出。今天其实在早间A股还拉升了一阵子，主要是由于三季度GDP比预期的3.4%要高，不过没过多久就被砸了下来。再看港股，恒生指数和恒生科技遭遇重挫，分别下跌6.36%和9.65%。今天的大跌主要和外资的流出关系较大。开会期间有着护盘资金的暗中支持，而今天外资的砸盘造成了A股和港股的下挫。盘面上来看，两市个股普遍下跌，题材概念整体表现低迷，只有军工相关领域上涨。上涨的原因或与俄乌的局势和业绩的披露相关。一则传言称美国陆军101空降师已经有所部署，在乌克兰边界附近进行演习。目前来看，A股处于二次探底阶段，估值已经大幅回落。虽然短期行情或仍有反复，但当前位置作为中长期的底部区间仍是大概率事件。3000点是个较好的分水岭，目前来看A股的性价比较高，建议投资者逢低布局，关注标的的长期投资价值。截至收盘，今日上证指数收于2977.56点，下跌2.02%，成交额为3947亿元；深证成指下跌2.05%，成交额为4863亿元；创业板指下跌2.43%。今日两市上涨个股数量为1009只，下跌个股数为3867只。
格上财富2022-10-24
平安证券：给予苏州银行增持评级
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司三季度末不良率0.88%，环比下降2BP，实现连续十季度的不断改善。前瞻性指标方面，公司三季度末关注率环比持平为0.80%，综合来看公司资产质量指标保持对标同业领先。风险抵补能力进一步强化，三季度末拨备覆盖率533%，环比提升28pct，拨贷比环比上行13BP至4.69%，拨备水平处于高位并持续夯实。　　投资建议：区域禀赋突出，改革提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强，伴随大零售转型和事业部改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。结合三季报业绩，我们维持公司22-24年盈利预测，对应EPS分别为1.08/1.33/1.61元，对应盈利增速分别为27.1%/23.6%/20.9%。目前公司股价对应22-24年PB分别为0.8x/0.7x/0.6x，综合目前公司的低估值水平和基本面的改善，维持“推荐”评级。　　风险提示：1）宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券沈娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利38.76亿，根据现价换算的预测PE为6.7。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级7家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为8.89。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，苏州银行（002966）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-24

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