FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

梁杏：2023年关注消费和科技，地产阶段性，医药比食品更具性价比

果，2022年是谁来做的防御?低估值像煤炭这样的一些行业承担了防御的作用。还有一种比较理想的就是流动性比较宽松、利率下行。这种时候是比较舒服的阶段，比如说2015年和2020年都出现过利率下行伴随着整体流动性的边际改善，这个时候中小创这样的一些板块就会有向上的动力。 (3)风险偏好：风险偏好其实受到很多因素的影响，比如说基本面好或者不好它也会影响风险偏好，我们有个词叫戴维斯双击和戴维斯双杀，说的就是基本面好的时候，大家会更乐意给估值，然后提升风险偏好，这个时候它就双击了。基本面变坏了的时候，它就会往下杀，就变成盈利和估值双杀。所以基本面也会对情绪有影响，但是基本面的东西还是可以通过一些东西去判断，包括分析师的业绩预测数据，其实还是可以想办法去收集的。黑天鹅事件可能会对行情也有一些影响。我们现在如果去预测2023年的话，可能目前能看到的是两个潜在的风险点，第一个是，我现在是杨康了，不过万一还有下一轮感染怎么办?这是一个潜在的小小的问题。第二个是，经济在2023年是不是可能会起来，经济问题一旦起来就会制约流动性。其实还有很多事件是没有办法提前去预判的。政策对风险偏好的影响也是很大的。政策分为宏观政策和微观产业政策，宏观政策的话，它可能会决定非常长期的主线，比如说碳中和政策对吧?我们会看到2020年2021年符合碳中和主线的比如光伏、新能源车等相关ETF基金的表现就非常好。因为大政策落地的时候也会出相应的产业政策。现在我们能看到的一些产业政策，我们觉得2023年应该来说也是比较不错的，比如说互联网平台监管正常化可能在2023年会进一步有更积极的因素。然后像房地产方面，可能就会要求把风险防控放在第一位，金融要对房地产包括实体经济做好支持和服务，包括像自主可控也是一个大的方向。在自主可控这个方向上我们最近看到信创板块有很好的表现，也是因为现在信创处于不断落地的阶段。当市场以基本面为主的时候，风险偏好的影响就会相对变小，但是基本面如果不是很强，风险偏好的影响权重就会比较大一些。风险偏好上行的时候，中小创可能就会比较受欢迎;风险偏好下行的时候，就需要做一些防御。以前的防御是用核心资产来完成的，但是2022年是用低估值来完成的。 2、2023年三驾马车情况如何梁杏：以上就是关于行情判断的一些大框架。接下来我们就顺着这个框架带大家一起去看一下经济三驾马车里面可能有哪些机会存在。我们从消费、投资、出口来一个一个分析。 (1)消费现在基本上处于公共卫生防控恢复期对吧?消费其实跟收入预期也有很大的关系。数据来源：CEIC，海通证券过去几年大家的预期都是在往下走的，但是随着公共卫生防控影响逐步减少、线下消费逐渐恢复，我们认为消费板块它可能会有一个比较明显的反弹，但是可能这个高度也是相对有限的，为什么?因为2019年公共卫生防控之前，居民的消费意愿已经是缓慢下行，所以我们认为应该有反弹，但可能弹不到2019年公共卫生防控之前的水平。所以，就是有反弹，但高度有限。 (2)投资投资这条线里面包括房地产、基建、固定资产投资。房地产的话我们会看到2022年开始，房地产的投资增速和销售、竣工增速都在往下走，并且对人均收入总值有一些拖累。然后我们也会看到地产已经有了三支箭的支持，2023年在房地产产业链供给端和需求端的政策应该还会不断推出，因为房地产产业链它在中国经济里的占比还是非常高，大约占1/4左右，所以如果要把经济稳住，然后还有一个比较好的发展的话，首先房地产这块还是要稳住。因此我们预计房地产后续应该还是能看到相应的政策出来。基建的话,历史上它是很容易和房地产形成跷跷板效应的，所以我们关注基建的投资机会的话，就要去看一下房地产的恢复进程。不过我们刚才也说了，房地产很重要，后续可能还是要通过政策把它企稳，把需求释放出来。如果是这样的情况的话，基建在2023年可能就要看一看了。固定资产增速的话，过往来看它也是国家非常重视的一个方向，尤其是其中的高端制造。高端制造方面的增长其实是蛮快的，过往都保持了不错的增速，但是2023年可能稍微有一点掣肘的地方是什么呢?我们很多制造业的产品中有很大比例是出口的，但是我们会看到很多重要经济体的经济增速其实是往下走的，所以出口方面可能2023年是要下滑的，这样的话就会对固定资产投资增速稍微有一点影响。所以固定资产投资增速，我们的建议就是要看内需为主的这条线，尤其是自主可控这条线可能更重要一些。 (3)出口出口跟海外经济的表现相关度非常高，我们会看到海外经济体像美国、欧洲、日本等等，它的人均收入总值增速也是在缓慢往下走这样的一个阶段。实际上，不管是这些国家的人均收入总值增速和PMI走势，还是我们国家的出口趋势，都会看到一个趋势往下的走法。 3、自主可控和医药值得重视分析完了三驾马车，我们如果要在这里面去寻找机会的话，可能重点就在消费的复苏，这肯定是一个大头。另外的话就是在科技成长领域，刚才提到的自主可控这条线。地产产业链、增长可能以阶段性的机会为主。如果要看非常长线的话，我们的建议就是在消费和科技成长里面去挑，尤其是科技成长。我们认为整个中国经济未来的动能更多的就来自于科技成长板块，包括自主可控。碳中和里面的光伏、新能源车其实长线还是很好的，但是2023年可能会阶段性的受到外需下降带来的情绪扰动。 (1) 自主可控：信创、军工、工业母机科技成长、自主可控这条线可能要更重视一点。芯片现在属于需求周期下行，但是创新周期和自主可控周期都往上走的阶段，所以现在我们对芯片的观点是短空长多。芯片ETF(512760)可以去做一些定投的布局。就我们相信未来还是很好的，只不过短期它的需求还是在往下走，还没有彻底起来。信创的话，现在没有直接的信创ETF，所以如果大家在行业ETF里面去选的话，软件ETF(515230)跟信创的相关度是非常高的，可以作为一个替代品。信创也是自主可控要求比较高的板块，之前受到公共卫生防控因素的影响，政府和企业的钱和精力都花在别的方面，现在公共卫生防控慢慢成为过去式了。政府信创以及企业信创就可以发展回来了。所以2023年开年我们也会看到信创主题会有一个很好的表现，未来的话应该是能够看到基本面释放出来的。 2022年信创产业或者说软件行业的业绩一般，然后2023年的话我们认为它是有希望能够业绩修复的，所以也可以关注。军工也属于非常重要的行业，尤其是我们要实现自主可控，肯定还是要自己保护自己的东西，该有的装备都要准备起来。可以关注军工ETF(512660)。还有工业母机，它是补链、强链的一个非常重要的方向，可以关注工业母机ETF(159667)。 (2)大消费中重点关注医药消费里面很多的板块或者条线的机会，我们觉得也还是不错的。比如说食品饮料预计2023年应该是会迎来复苏，但是可能这个高度也比较有限。因为2016年到2020年实在是涨的太多了。然后2021年和2022年虽然有在消化，估值虽然下来了，但是并没有到非常底部的位置，没有到非常便宜的一个状态，所以它后续反弹的高度相对来说可能有限。在大消费板块，我们觉得医药板块大家可以重点关注一下。因为医药板块在2021年、2022年先是受到了集采的影响，又受到了公共卫生防控因素的影响，在这两个因素的共同作用之下，企业的营收是往下走的。但是其实我们会发现集采并没有使得医药行业的基本面彻底变得不好，为什么呢?因为集采虽然降价，导致企业收入和利润都有所下滑，但是集采也帮药企节约了一部分销售费用，所以里外里其实没有差的那么多。整体虽然有所下降，但其实还是还可以的。后来又受到了公共卫生防控因素的影响，多少对研发生产和销售的效率造成了一些影响。这两个因素合在一块，就使得基本面有一点影响，所以估值在这两年就一直跌得非常厉害。相对来说，2023年一切如果能够正常恢复的话，医药企业的营收或者说景气度就会回来，同时估值也因为之前被打到了非常便宜的一个位置，所以向上修复的这种动力应该是看得见的。当然可能2023年还是会有一些小的集采，但是问题可能不是特别大，除非又出现了很多我们不知道的潜在的这种集采。整体来看，我们说的保守一点，医药行业如果看未来2-3年的表现，我们还是比较有信心的。短期来看，经济恢复正常以后，医药的研发生产销售都会恢复正常。医药长线的投资逻辑也非常坚挺，就是人口老龄化和消费升级。为什么说医药是常青行业?道理也是在这里。所以从当前位置去看未来，医药依然还是一个非常值得关注和投资的行业。医药其中的细分行业，比如生物医药，依托于生命科学技术的进步，可能它的要求更高一些，会有很多这种细节，比如说PD-1对吧?一个抗癌药，然后它会有很多不同家生产的 PD-1，名字也不一样，听起来非常复杂。比如说我们国产的卖的比较多的叫卡瑞利珠，可能大家都会觉得好复杂。像生物医药它可能是消费里面带有比较强的科技属性的细分板块，需要花一点时间去了解，然后你就可以了解到它的成长是依托于生命科学技术的进步，它的发展前景是更强或者说更好的。医药的二级子行业，有中药、生物医药、化学药、医疗器械、医疗服务、医药流通、医药零售。中药有相关的ETF产品，生物医药也有生物医药ETF(512290)。目前没有化学药ETF，但是有化学药和生物医药中的创新药结合在一起的创新药沪深港ETF(517110)。然后医疗器械是有 ETF的，医疗ETF(159828)是把医疗器械和医疗服务合在一起的。再进一步细分的话，生物医药还可以下沉做到疫苗ETF(159643)。这些都是医药的工具产品，非常丰富，大家可以根据自己的风险偏好去挑选。汽车其实也是促消费的重要抓手，但是汽车有一个小小的问题，就是我们刚才提到的，它里面会有新能源汽车，新能源汽车可能会受到海外需求下降的影响从而有一点小小的波动。消费中的家电行业，其实也受到地产产业链的驱动，地产是家电的上游，房子装修好了你就会买家具、家电对吧?所以家电应该会跟着地产有复苏。前面说的汽车、家电都是可选消费。农业算是必选消费。农业的话2023年可能要跟预期去比较，因为最近二级市场其实对农业的兴趣没有那么大，一方面是猪周期已经到底了之后再反弹起来，大家就会觉得养猪的人会增多，供给未来会增加，所以现在大家其实对猪价能不能撑住是有担忧的。后面要看猪价是不是能够撑住。如果有超预期因素可能还可以再搞一搞，如果不能的话，短期可能二级市场对它就没那么大兴趣。还有像游戏、影视这些都算是可选消费。游戏应该来说也是进入到一个比较好的阶段，虽然可能跟疫后修复没有什么太大的关系，但是元宇宙或者说有一部分影视业务跟疫后修复有关系，因为大家可以进到电影院去看电影了，所以这个也算是修复的这条线。我就先说这么多，给大家从框架然后到具体落地的行业，以及未来的走势做一个判断。之后我们就坐等打脸，或者坐等预言准确了。主持人：谢谢梁总。梁总做这一段分享非常精彩，刚刚我们很多小伙伴都在点赞，对于整个未来投资的分析框架很明确，我们就看三个点，第一个就是说基本面，这个就看2023年整个经济复苏的情况、企业盈利的改善的情况，应该来说这也是整个股票投资最本质的一个东西。除此以外就是流动性也很重要，因为如果经济起来，我们金融机构一定是要紧缩流动性的，这样的情况下，对于整个资本市场的影响也是会比较大，因为A股对于流动性是比较敏感的。最后一个就是风险补偿或者叫风险溢价。投资者在2022年能够发现大家对于风险的补偿要求在提高，为什么?因为我们面临的风险事件比较多，所以我们在原有的基础上，希望有更高的回报，才愿意去买风险资产对吧? 所以说这是一个比较完整的，也是一个比较通俗易懂的分析框架，我相信很多观众也能在这个点上去学到很多的东西。 4、一季度消费、科技适当兼顾主持人：接下来，我们想问问梁总对于一季度您觉得哪些板块和行业是有机会的，能不能给大家做个分享? 梁杏：我觉得可能机会还是在消费板块和科技成长板块里面会更多一些，我们之前做过一个判断，我们觉得可能会消费先行，然后科技成长随后。当时判断的原因是疫后可能会有一个修复，修复了之后首当其冲应该是消费板块先起来，因为消费板块尤其是食品饮料、医药，它其实都是息息相关的，受到公共卫生防控因素的影响也是比较大的。所以它在修复的时候应该是率先起来的。不过我们也看到，最近也有这种政策的驱动，信创产业它也会有所表现，所以我们现在看到的是交织的。我们当时做的判断是消费先起来，因为食品饮料和医药都是属于消费，它先唱戏，后面再跟着成长的东西。不过现在看起来也可能是双线并行推进，这个可能也比较正常。我们对2023年的看法确实是多板块都会有机会。因为只要经济复苏，大家都会各自有各自的表演的舞台。难的是其中这个节奏的把握。所以我们建议一季度应该消费和成长都可以兼顾一下，可能这样的话效果会更好。不过我们有一个大体的建议，就是2023年应该适当的增加权益资产的配置，稍微降低一下债券类资产的配置。为什么?因为经济和债市的表现也是反向关系，经济复苏、经济好的时候，债市多半就会震荡、会承压。经济不好的时候，你看2022年债市就还可以，所以它们之间有一个相反的关系。 2023年因为我们是比较看好市场，刚才前面也说大概率我们认为2023年会优于2022年，然后多板块都有机会。在这样的一个情况之下，建议大家可以适当增加一些权益资产的配置，节奏上确实不是那么好把握，反正一季度我觉得消费和科技成长你都配上，就问题不太大，反正这两块总是要轮到的。 5、如何进行行业轮动主持人：谢谢梁总，您提到一季度比较看好消费和科技成长，作为配置的选手，可能咱们比如说1:1的买就可以了。但我们有一个更高的要求，就是说如果我是一个轮动型的选手，或者说我们A股过去几年确实也表现出了明显的行业/主题轮动特点。那么，我想请问梁总，咱们有没有一些能够指导行业轮动的模型，通过我们的 ETF能够实现行业轮动的效果? 梁杏：我们做行业ETF时间非常长，我们是行业ETF规模最大、数量最多的公司，所以我们其实在行业轮动上面也有一些积累和尝试。应该说，过往在市场比较好的时候，做出来模型它效果会非常好，然后2022年的话就会有相应的回撤，因为我刚才前面也介绍过，我们刚才的策略框架里面大家还记得吗?有盈利、流动性还有风险偏好对吧? 在前面几年像2019年、2020年、2021年，其实都是基本面还不错，或者说你当年总归是能够挑出来盈利景气度非常高的这种行业，它基本面的权重的占比就会相应来说比较高，然后行业轮动轮起来的效果它就会非常的好。然后2022年的话其实就轮的确实是不是特别好，容易有回撤，一个很重要的原因就是刚才前面也介绍过基本面的东西在2022年业绩就不怎么体现了，然后2022年业绩好的是什么?煤炭这些低估值的东西，或者说有色对吧?但是有色又受到美相关部门加息的影响，没有怎么涨起来，反而一年下来也是亏钱的，但是基本面很好，景气度很高，它受到风险偏好的压制，或者说影响的权重要更大，在这种时候其实做的效果不是很好。但客观的来说，你拉长时间来看行业轮动的方法论或者说模型的结果都还是蛮好的，只是阶段性可能效果不是很好。我们其实在做模型的时候，也会把刚才提到的基本面的因子、流动性的因子都考虑进去。还试图去捕捉一些情绪的因子，我们会用一些比如说股债比、北上资金的因子等等。其实股债比是一个比较简单的方式，也可以分享给大家，你就可以用沪深300的股息率除以10年国债的收益率，然后就会得到一个值，把这个值连起来就会有一个波动，然后它往上走的特别高的时候，就说明是股票性价比比较好的时候，往下走的特别低的时候，就是债券性价比比较好。你还可以算出来它的均值，就是正负1倍标准差、两倍标准差这样的一个数值区域，你算出来了之后，比如说在今年2022年9月10月的时候，其实是远远的超越了两倍标准差，就接近2.5倍标准差了都，这个时候就是股市极度悲观的时候。我们当时做过一个判断，觉得四季度大概率优于三季度，其实也是来自于我们认为极端悲观的情绪可能会有修复。这个模型在2022年确实还是会有回撤，但是我还是想跟大家说，这些方法论体系和框架，你拉长时间来看，他真的还是有用的，虽然没有办法说适应100%所有的行情、所有的阶段。而且我们普通投资者其实也不太能做那么复杂的模型，像我刚才前面讲的盈利可以找一些代理指标，然后流动性和风险偏好其实合起来就是估值，那你可以在估值上面再找一个代理指标，然后把你平时喜欢投的行业放在一个平面上去进行筛选，挑哪些行业景气度还不错、估值又不是很贵，相对来说还是可以选到一些不错的行业。当然，在这个过程中可能没有办法说绝对的每一天或者说每一个月都赢。然后在这个过程之中可能还是要稍微的去注意一下，有一个原则就是不熟不做，是因为现在市场上的行业很多，ETF也很多。申万一级行业有31个，其中23个行业都有对应的ETF，这还不包括二级行业三级行业那些下沉的ETF。所以一定是你熟悉的、了解的行业才去投资，你不熟悉、不了解的，就不要去管它了。比如说像刚才说到工业母机对吧?这个概念其实在去年10月份的时候有一阵子特别火，但是可能有的人就不知道工业母机是什么，其实就是制造机器的机器、是制造业之母，但是很多人不了解，那还谈何投资它?这种情况下就可以放过你自己，去搞一些你熟悉的东西，这样的话效果可能要更好一些。还有一种很刺激的方式，叫动量模型，比如说你就设两周为目标，然后每两周你就挑涨得最好的去买它。这种东西就是牛市的时候，我跟你说动量巨牛巨牛，然后效果非常好，但是一旦遇到调整，回撤就会很大。所以方法很多，但是要结合自己的情况选择合理的方式方法来做，可能效果会更好。行业轮动有的时候也不是那么好做，你可以放弃轮动，就抱着你喜欢或者说你长期看好的行业，通过定投或者说网格法、金字塔法去做。然后上下求索，跟它一起成长，可能效果反而会更好一些。不一定非得要轮动，因为轮动也不是那么容易。主持人：梁总其实提到了两个意思，一个是赚自己认知的钱，一定要买自己熟悉的东西。第二个也要与自己和解，不要要求那么高，什么钱都想赚。梁总也提到行业轮动其实是非常难的，我也补充一个视角，如果大家去关注国内的研究团队，大家可能做了很多因子选股的模型，跟了5年10年都是长期有效的。但是你去看大家的行业轮动模型，很难跟过三年，之后我就要搞一个新模型，为什么?原来的模型可能失效了，因为A股的轮动背后有投资者结构的变化，有经济周期、经济结构的调整，这些因素外推的时候它是失效的，所以说你的数据本身进来的东西就不一样了，你还按照原来的模型，得到的一定是谬以千里的这么一个结果。那么第二个，大家如果去观察我们的主动的基金经理，这批人应该是我们整个资本市场里面最聪明的人，对吧?因为大家都是天天研究股票、调研公司，但是你会发现很少人去做行业轮动，大家都是抱着一些好的赛道、好的行业去选择好的公司，为什么?难道他们不想做吗?其实我们长期的基金研究表明，整体每年都能把行业轮动做的很好的基金经理简直凤毛麟角。所以总结来讲，我们觉得行业轮动是一个很美好的愿望，但是真的要去实现它是非常困难的。 6、ETF领域的新动向主持人：关于如何利用ETF来布局2023年的投资机会我们就聊到这里。接下来我们聊一聊在ETF领域最近有一些什么新的动向。第一个话题我们就想请教一下梁总，在A股的 ETF的创新方面，最近有一些什么新的产品和品种可以给大家做个分享吗? 梁杏：最近一两年可能有一个非常重大的创新品种，就是增强ETF。为什么说它是一个重大创新ETF。因为有增强的部分，所以它其实算是主动操作或者说算是主动ETF第一次在国内市场出现。从2004年第一个ETF落地至今，ETF已经在中国发展了十几年，到了2019年我们也是率先上报沪深300增强ETF，监管经过了非常慎重的研究，在2021年四季度这个产品才获批。当然只批了三四家。之后产品就发行并运作到现在，整体来看运作也比较平稳，所以2022年四季度监管又审批了第二批的指数增强ETF，所以指数增强ETF现在还是一个非常小众的家庭，上市的产品可能也就10只左右，但它确实是一个划时代的创新产品，从原来传统的指数ETF进入到带有一定主动操作的ETF也就是指数增强ETF。当然这个指数增强并不是说基金经理想买哪个股票就买哪个股票。国内大部分这种增强的策略目前都还是使用多因子模型。主持人：梁总其实提到了一个新产品叫增强ETF，提到增强，我相信大家应该也不太陌生，因为在过去的这么多年，尤其是愿意买一些量化产品的投资者，应该都知道指数基金和指数增强基金对吧? 咱们就想问问梁总，增强ETF它和我们现在已经有的指数基金以及指数增强基金有什么样的区别? 梁杏：区别还是挺大的，它相比于普通的这种指数ETF，会多一个增强收益的可能性。相比于传统的指数增强基金它多了一个交易的功能，相当于强强联合。然后我们之前会把沪深300增强ETF叫做沪深300 PROmax，沪深300就是标的指数，PRO就是增强更专业，max就是通过交易方式进一步提升产品的战斗能力。它可以交易了之后它就会更灵活，比如场外的基金它只能在银行、第三方平台来购买，每个交易日只有一个净值，基本上就是晚上净值出来之后以净值去成交的。赎回的时候，像是一般股票型的场外基金，你的资金最快也要两个交易日才到账，有一些平台可能要三五个交易日才会到账，所以资金的使用效率是比较低的。但是如果做成了一个ETF，你既可以捕捉盘中的这种波动，比如说今天深v对吧?就是暴跌然后又拉起来的这种情况，那么你其实也可以去尝试捕捉暴跌过程中产生的这种机会，对不对?ETF的交易它是很便利的，不想要它的时候你直接卖掉就行了，资金马上可以再用来去买别的东西，在效率或者说收益的可能性上有一个非常好的延展。但是如果场外基金你去赎回的话，只能是等资金到账了才能再去投资其他东西。整体来看，指数增强ETF就是把普通的指数ETF和普通的场外指数增强基金的优点全部都合在一起了。大家可能会对增强这个东西也比较好奇，我们其实也做过数据统计，增强方法论应该来说它确实也是有效的。2012年咱们国内开始有指数增强基金，那时候数量也比较少，可能统计意义上也不是很显著。因为前面提到我们的300增强ETF是2021年四季度获批的，当时我们就统计过从2015年开始一直到2021年9月底不同年份里的数据，会发现80%以上的指数增强基金都可以做到超额收益为正，也就是说80%以上的基金都是可以跑赢它的标的指数的，而且超额收益率的平均水平其实还是蛮高的，最低的时候可能就是2018年，那个时候大概统计下来是2.1%。从2015年到2019年9月底这段时间平均年化增强收益是超过5.8%的。其实是非常不错的。就是增强这个东西可以在原有指数 ETF的基础上，给你增加额外收益的可能性。当然它也不是绝对100%在什么时候都能跑赢对吧?也不是所有的基金每年都绝对能跑赢，但是这个方法论应该来说还是大概率有效的，所以指数增强ETF也是一个蛮好玩的品种。主持人：梁总非常详细的介绍了我们新的品种指数增强ETF，我们也希望 A股的ETF创新脚步会继续走下去，希望能未来能有更多的新品种提供给投资者。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-13

核心CPI的修复将正式开启

8.3％（前值为上涨2.2％），石油、煤炭和其他燃料加工业环比下降3.5％（前值为上涨0.2％）。此外，化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业出厂价格亦分别环比下降1.2％、1.7％。　　2）内需定价商品淡季不淡，或受到地产利好政策的支撑。2022 年11 月以来房地产利好政策密集出台，叠加疫情防控优化后房地产销售环比改善，对螺纹钢等内需定价工业品的需求形成一定支撑。12月黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼和压延加工业出厂价格止跌回升，分别环比上涨1.1％、0.4％。向后看，地产逐渐修复预计将持续利好黑色系商品需求。　　3）有色金属价格继续走高，带动相关行业价格上涨。除了“美联储加息拐点已至”的原因外，“秘鲁政治动荡”对铜矿供应端的影响、地产行业利好政策对工业金属需求端的刺激也对铜价上行形成有力支撑。12月有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业出厂价格均环比上涨1.1％，涨幅较上月有所扩大。

金融界2023-01-13

2022年12月CPI同比上涨1.8％，温彬展望2023年：CPI预计将继续保持温和水平

中石油与天然气开采环比下降8.3％，但煤炭与金属开采环比有所回升；原材料价格环比下降0.8％，燃料加工、化学原料、非金属制品等环比均下降；加工类价格环比下降0.3％，降幅相对有限，中游各类设备制造业出厂价格互有涨跌。　　下游生活资料价格环比转跌。12月生活资料环比下降0.2％，4个月来首次转跌，同比上涨1.8％。食品、衣着分别环比下降0.2％和0.6％，一般日用品和耐用消费品均环比小涨0.1％。短期看疫情对于下游工业品的需求形成了一定冲击。　　12月PPI弱于预期源于上下游两方面的冲击。从上游看，主要是全球大宗商品价格下降的传导作用，从下游看，则是疫情对需求产生的冲击。不过整体看上游价格下降幅度要大于下游，对于中下游工业企业的盈利空间形成利好。　　展望：2023年CPI温和上涨，PPI走出通缩　　展望2023年，我国CPI预计将继续保持温和水平。　　一是食品价格大体稳定。猪肉供给整体有保障，预计价格涨幅有限。近年来我国粮食连续丰收，农业生产持续保持稳定，除鲜菜受天气影响外，整体食品难有较大的价格起伏。　　二是输入型通胀压力有所减小。2023年全球通胀中枢大概率较2022年下移，IMF预计2023年全球CPI将由2022年的9.3％明显下降至4.7％，我国面临的输入型通胀压力将明显下降。　　三是防疫措施不断优化，核心CPI有望回升。从日本、韩国和我国台湾省放开疫情后的情况看，核心CPI都经历了明显的上升（超过2个百分点）。预计2023年核心CPI将由目前低于历史10％分位以下逐步回升，二季度有望回升至1％以上。　　四是2022年翘尾因素的影响。2022年四季度由于外部通胀压力减轻和疫情反复影响，CPI出现明显走低，使得2023年我国CPI面临的翘尾因素降低，有利于全年同比增速保持较低水平。　　综合来看，2023年外部通胀压力减轻，食品价格保持温和与相对较低的翘尾因素，将限制CPI的涨幅，但随着疫情防控措施优化，我国内需开启复苏进程，将推升核心CPI的修复，并主导CPI中枢的回升。预计2023年全年CPI同比上涨2.1％，略高于2022年的水平。　　展望2023年，预计PPI将缓步走出2022年末的通缩状态，全年同比涨幅约为0.5％左右。　　一是我国内需逐步恢复将从下游支撑PPI增速。2023年随着核心CPI中枢回升，下游需求将向上传导，优先支撑食品、耐用消费品等生活资料价格企稳，并逐步传递至生产资料，但从历史看由于传导过程较长，PPI的回暖也将比较缓慢。　　二是房地产投资有望由深度回调转为低位企稳，将对生产资料形成一定支撑。随着疫情逐步好转，以及各地促进房地产健康发展政策开始落地见效，中游建材相关生产资料价格将获得一定支撑。　　三是全球大宗商品价格依然存在反复可能。尽管全球商品价格已进入下降通道，但一方面地缘政治风险仍未排除，俄乌冲突、中东地区的政治摩擦以及极端天气或灾害都有可能影响全球商品价格，造成巨幅波动。　　综上所述，预计2023年我国PPI可能以通缩开局，但随后缓步回升，走出通缩时间取决于内需复苏的速度，以及全球商品价格受各类不确定因素影响的结果，预计全年涨幅在0.5％左右。　　作者：温彬中国民生银行首席经济学家；应习文中国民生银行研究院高级研究员

金融界2023-01-12

2022年12月物价数据点评：CPI释放居民商品及服务消费反弹信号

上涨2.2％转为下降-8.3％，石油、煤炭及其他燃料加工业价格环比由上月上涨0.2％转为下降3.5％，是PPI环比超预期下跌的主要原因。　　因美联储放缓加息节奏，美元对大宗商品的压制力有所减弱，中国防疫政策优化提振需求增长预期，国际有色金属价格继续回升。国内方面，稳增长政策加码，在基建投资保持高增速、地产纾困“三支箭”落地、企业预期改善、冬储补库需求提升等带动下，黑色金属价格止跌反弹，有色金属价格涨幅扩大，煤炭价格继续上涨。受猪肉、豆粕等价格下行影响，农副食品加工业价格环比由上涨转为下降1.0％。　　回顾2022年，前三季度油价、猪价接替上涨带动CPI上行，但在疫情反复制约消费及国储肉抛售调解下，CPI同比未能突破“3％”的政策调控目标，年内高点为9月的2.8％，全年以2.0％的温和水平收官。PPI同比在2021年高基数作用下，从年初的高位持续回落至负增长区间，全年中枢下行至4.2％。　　展望下一阶段，春节将至，往年春节所在月的CPI环比通常是一年中的高点，且1月CPI翘尾因素约为1.4％，为2023年最高水平，因此1月CPI同比或创2023年上半年高点。春节因素消退后，季节性需求回落，疫情仍可能出现规模性反复，扰动消费修复，CPI趋于下行。下半年随着疫情边际影响逐渐减弱，生产生活秩序有望全面恢复，消费场景较多、需求加速释放，CPI有较强上行动能。PPI在出口走弱、地产筑底、基数效应等因素拖累下，上半年将维持负值区间内继续下探，下半年有望随着地产企稳回升而回正。　　作者：植信投资研究院研究员丁宇佳

金融界2023-01-12

2023年物价将保持平稳运行，生猪价格波动幅度要小于2022年

制，多措并举抓好保供稳价。　　二是以煤炭为“锚”，千方百计稳定能源等大宗商品价格。创新完善煤炭市场价格形成机制，提出煤炭价格合理区间，明确煤炭领域哄抬价格行为认定标准，加快释放煤炭先进产能，实现煤炭价格总体在合理区间内运行。煤炭价格的稳定，为稳电价、稳用能成本奠定了坚实基础。落实好天然气价格政策，充分发挥国产气保障作用，完善中长期供气合同机制，保持国内居民用气价格基本稳定。　　三是创新预期管理机制，稳定市场预期。加强政策信息发布，及时释放调控信号。加强期现货市场联动监管，遏制过度投机炒作。　　她强调，经过各方面共同努力，我国重要民生商品保供稳价已经具备了坚实的物质基础、较为完备的调控体系、丰富的实践经验，完全有能力、有条件保障好人民群众基本生活消费需要。　　2022年生猪市场受周期性、季节性、超预期因素叠加影响形势较为复杂。　　2022年上半年生猪价格低位运行时，国家发展改革委会同有关部门及时开展中央猪肉储备收储工作，连续13批次收储中央猪肉储备，同时督促指导各地同步收储，提振市场信心。下半年生猪供应偏紧、价格一度过快上涨时，连续7批次投放中央猪肉储备，并指导各地同步投放地方储备，增加市场供应。　　万劲松指出，一系列保供稳价措施，缓解了生猪价格周期性波动。预计2023年价格波动幅度会比2022年小一些。　　春节是我国重要传统节日，做好重要民生商品保供稳价工作具有十分重要的意义。价格司副司长牛育斌表示：国家发展改革委在此前工作基础上，结合形势发展变化，近期又会同有关部门对节日期间保供稳价工作进行了再部署、再安排。从近期调度情况看，各地重要民生商品供应充足、储备充实，市场价格平稳有序，能够保障广大城乡居民节日期间消费需求。　　展望2023年，尽管国际大宗商品价格可能高位波动，输入性通胀压力仍然存在，但我国物价保持平稳运行具有坚实基础。粮食生产连续丰收，生猪产能合理充裕，重要民生商品供应充足，基础能源保障有力，保供稳价体系进一步健全，完全有信心、有能力继续保持物价总体稳定。

金融界2023-01-12

财信研究评12月CPI和PPI数据：预计2023年CPI温和抬升，PPI小幅负增长

油价下跌影响，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学纤维制造业、化学原料及化学制品制造业出厂价格环比均出现负增长，是本月PPI环比转负主因（见图9）；二是受国内基建项目施工加快和保交楼政策落地见效影响，上游煤炭开采、有色金属开采、有色金属压延、黑色金属压延等行业价格环比均出现上涨；三是农副食品、通信电子、食品制造业、服装服饰等中下游行业PPI价格环比涨幅波动较小，显示出国内需求依然疲弱。　　预计1月份PPI增长-0.4％左右。一是1月份PPI翘尾因素有所降低，在-0.2％附近（见图10）；二是国内基建、地产需求释放将对国内定价商品价格形成一定支撑，但整体力度偏弱；三是受高基数和全球需求放缓影响，2023年原油价格同比大概率转负，虽然地缘政治风险、OPEC减产等不确定因素仍存，但难改2023年海外输入性通胀压力减弱的整体趋势。　　　　　　　　　　三、PPI和CPI负剪刀差收窄，未来企业利润放缓压力或边际减弱　　PPI和CPI剪刀差在一定程度上反映了工业企业盈利空间的变化。PPI和CPI剪刀差的扩大，通常意味着企业利润和经济动能的持续修复（见图11-12）。但本轮PPI和CPI剪刀差扩大，主要是由上游原材料涨价驱动的，结构性特征显著，不是全面性涨价。在国内需求恢复偏弱的情况下，中下游行业转移成本能力依然较弱，导致上游原材料上涨对中下游利润的挤占作用较强，进而压制中下游企业投资扩产意愿，不利于国内经济动能的恢复。　　12月份PPI和CPI的剪刀差由上月的-2.9％变为-2.5％，两者负剪刀差有所收窄，意味着未来工业企业利润增速将边际放缓，但放缓压力或有所减弱。　　　　

金融界2023-01-12

老美最害怕的“逆差”！中国通胀“低于全球主要经济体” 发改委：大宗商品仍可能高位震荡

增产。 Wan继续指出，中国发改委还以煤炭为“锚”，稳定能源等大宗商品价格，煤炭价格的一致性为稳定电价和能源成本奠定了坚实的基础。 “展望2023年，虽然国际大宗商品价格可能高位震荡，输入性通胀压力依然存在，但中国物价稳中向好有坚实基础，”他说。 “粮食生产连续丰收，生猪产能合理充裕，重要民生商品供应充足，能源基础保障有力，保供稳价体系进一步完善，我们完全有信心、有能力保持物价总体水平稳定。” (来源:SCMP) 在CPI中，2022年12月中国食品价格同比上涨4.8%，11月涨幅为3.7%，非食品价格上月同比上涨1.1%，与11月持平。中国餐桌上的主食猪肉价格在12月份同比上涨22.2%，而水果价格同比上涨11%，蔬菜价格同比下跌8%。扣除波动较大的食品和能源价格后，中国核心消费者通胀率在12月份同比上涨0.7%，高于11月份的0.6%。 “CPI通胀稳定在低位。较上月的边际反弹是由于基数效应，经济仍未达到其潜力，”Pinpoint Asset Management首席经济学家Zhang Zhiwei表示。 “近期交通流量等高频指标有所回升，但需求仍不足以引发通胀压力。通胀并不是今年货币政策进一步放松的制约因素。”#2023年前景展望#

小萧2023-01-12

收评：A股三大指数震荡收涨，北向资金连续7日净买入累计超500亿元

较低水平，但北向资金继续大举买入，目前煤炭板块仍是A股价值洼地，多数煤炭股市盈率普遍在10倍以下，近半数个股破净，符合价值投资者首选，弱势之中活跃度有所提升显然受到稳健资金关照，后市仍可看好。　　中原证券建议，保持六成仓位，短线关注金融、资源、通信设备以及医疗服务等行业的投资机会。

金融界2023-01-12

东方金诚：年末物价走势平稳，2023年高通胀风险不大

偏弱运行相印证。受此影响，12月石油、煤炭加工业、化工行业PPI环比跌势也有所加快，尤其是石油、煤炭加工业PPI环比从11月的上涨0.2%大幅放缓至下跌3.5%，对原材料工业PPI整体走势下拉作用明显。不过，受疫情波动影响生产、基建投资高增提振市场需求等因素影响，12月国内钢材、铜等工业品价格有所上涨，带动钢铁行业PPI环比转正、有色金属加工业PPI环比涨势加快。同比来看，尽管环比跌幅扩大，但因上年同期基数走低，12月生产资料PPI同比降幅较上月收窄0.9个百分点至-1.4%，各分项PPI同比均跌幅收窄或涨幅扩大，其中，低基数效应最为明显的采掘工业PPI同比回正至1.7%，涨幅较上月大幅加快5.6个百分点。　　12月生活资料PPI环比下跌0.2%，结束了此前三个月的连续小幅上涨，且各分项环比均涨势放缓或转跌。我们认为主要原因有二：一是受能源以及食用农产品等原材料价格下跌带动，二是12月终端消费受疫情高发扰动，需求端疲弱不支持生活资料提价。同比方面，由于基数变动的影响并未体现在生活资料价格上，因此，受环比转跌拖累新涨价动能影响，12月生活资料PPI同比涨幅较上月放缓0.2个百分点至1.8%。各分项中，食品类PPI同比涨势较上月放缓0.7个百分点至3.2%，是当月生活资料PPI同比涨幅收敛的主要拖累，而衣着和耐用消费品PPI同比涨幅则小幅扩大。　　四、2022年PPI同比涨幅从年初的两位数高增状态持续回落，2023年PPI缺乏大幅上涨的基础，全年累计涨幅料将进一步下滑。　　2022年工业品价格同比涨幅从年初的两位数高增状态持续回落，四季度已降至通缩区间，全年累计涨幅较上年回落4.0个百分点至4.1%。主要原因有三个：一是上年同期受国内能耗双控、国际大宗商品价格上扬驱动，PPI涨幅基数偏高。二是2022年年初俄乌冲突爆发，以原油为代表的国际大宗商品价格快速冲高；但后期冲突规模未现持续扩大，加之美欧经济衰退压力加大，国际大宗商品价格进入持续下行过程。三是国内保供稳价政策不断加码，加之房地产投资大幅下滑拖累需求，煤炭、钢铁等国内主导的上游产品价格出现大幅同比负增长。　　不过，从12月的边际表现来看，原油价格下跌、消费需求受疫情扰动等继续拖累PPI环比表现，并下拉其同比反弹幅度，但投资需求受到扩投资稳增长政策提振，对国内钢铁、有色等部分工业品价格起到推升作用。这是否意味着2023年伴随消费反弹，消费需求和投资需求共振会显著推升PPI涨幅？　　我们认为这种可能性不大。一方面，2023年美欧经济衰退有可能从预期转为现实，俄乌冲突扩散至现有范围之外的风险可控，国际大宗商品价格易下难上。另一方面，从国内来看，经济增速反弹本身确实具有推升工业品价格的潜力，但在2023年房地产投资可能延续同比负增长，基建投资增速回落，以及保供稳价政策不会转向的前景下，PPI缺乏快速上行基础。我们预计，2023年全年PPI同比涨幅有可能进一步下滑至1.0%左右，其中年初延续同比负增长或处于微弱正增长的可能性较大；下半年伴随房地产投资走强，PPI同比有可能恢复至较为温和的正增长。我们判断，2023年PPI同比低增也将成为稳定CPI涨幅的一个积极因素。

金融界2023-01-12

国金宏观：通胀回落，核心CPI抬头

上游稳增长相关行业价格延续上涨，例如，煤炭开采、黑色冶炼等。　　重申观点：开年通胀环境或相对温和，对货币政策的掣肘较弱。全年CPI通胀或呈“V”型走势，关注CPI抬升节奏、驱动来自于服务业“补偿式”涨价等。

金融界2023-01-12

24小时热点