核心CPI的修复将正式开启lg...

　　12月我国CPI同比较上月小幅回升，环比的持平表现是猪油齐跌与核心CPI回升、鲜菜鲜果价格上行综合作用的结果。我们预计，核心CPI在疫情防控政策放开后的修复将于2023年1月正式开启，但2023年全年通胀整体压力有限。12月PPI环比读数由涨转跌，原油价格下跌是最大的拖累。房地产利好政策带动下，黑色系、有色金属相关行业出厂价格明显回升。基数效应减弱背景下，PPI同比跌幅进一步减小，同比读数回升至-0.7％。

　　2022年12月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.8％，环比持平；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降0.7％，环比下降0.5％；工业生产者购进价格（PPIRM）同比上涨0.3％，环比下降0.4％。

　　▍12月我国CPI同比较上月小幅回升0.2个百分点至1.8％，环比的持平表现是猪油齐跌与核心CPI回升、鲜菜鲜果价格上行综合作用的结果。

　　我们预计，核心CPI在疫情防控政策放开后的修复将于2023年1月正式开启。几个要点如下：

　　1）核心CPI走出至暗时刻，同比读数开始上行，预计后续修复将进一步提速。随着疫情防控政策的优化调整，核心CPI结束了连续五个月的低迷，开始逆势上扬，同比读数上行至0.7％（前值为0.6％）。即便12月各地疫情仍在陆续达峰的过程中，核心CPI已经出现了超预期的修复，其中：家庭服务、其他用品及服务、旅游项价格环比涨幅分别较上月扩大0.5、0.5、2.1个百分点。向后看，随着国内多地度过感染人数高峰，对经济的影响将进一步减弱，预计今年1月春节期间核心CPI将取得更大幅度的修复。根据我们的报告《宏观经济专题研究——2023年中国会有服务业通胀吗》（2023-01-05），预计2023年上半年核心CPI较之于疫情前月均可以实现约0.2个百分点的修复。

　　2）猪肉价格旺季不旺，拖累CPI 环比下行约0.16个百分点。12月作为传统腌腊季节下的猪肉消费旺季，猪肉价格却出现了较大幅度的下跌（环比下降8.7％），供给偏强是主导因素。此前养殖端普遍认为四季度猪肉消费需求将进入高峰，因此出现了非理性压栏和二次育肥的行为，导致11、12月生猪供应过剩，驱动价格走弱。

　　3）鲜菜、鲜果价格回升拉动食品项CPI走高。12月鲜菜、鲜果价格环比分别上涨7.0％、4.7％，影响CPI上涨约0.14、0.09个百分点，二者价格走高均与供给偏紧因素有关。除此之外，鲜果价格环比涨幅较之于过去5年的历史均值水平（3.0％）高出较多，可能也与疫情放开后人们对富含维C类水果的消费需求增强有关。

　　4）居住项价格仍在低位徘徊，但环比读数与疫情前的差距已经开始减少。预计年后随着人们返岗复工，失业率将进一步降低，租赁房房租价格可能存在一定修复空间。

　　5）原油价格下跌拖累相关行业价格走低。12月国内汽油、柴油价格分别下降6.1％、6.5％，带动交通工具用燃料价格环比录得-6.0％（前值为2.0％）、水电燃料价格环比持平（前值为0.3％）。

　　▍12月PPI环比由涨转跌（本月录得-0.5％，前值为0.1％），原油价格下跌是最大的拖累。

　　基数效应减弱背景下，PPI同比跌幅进一步收窄，本月录得-0.7％（前值为-1.3％）。几个要点如下：

　　1）12月布伦特原油均价环比下跌11.5％至81美元/桶，石油系相关行业出厂价格均明显回落。石油和天然气开采业环比下降8.3％（前值为上涨2.2％），石油、煤炭和其他燃料加工业环比下降3.5％（前值为上涨0.2％）。此外，化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业出厂价格亦分别环比下降1.2％、1.7％。

　　2）内需定价商品淡季不淡，或受到地产利好政策的支撑。2022 年11 月以来房地产利好政策密集出台，叠加疫情防控优化后房地产销售环比改善，对螺纹钢等内需定价工业品的需求形成一定支撑。12月黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼和压延加工业出厂价格止跌回升，分别环比上涨1.1％、0.4％。向后看，地产逐渐修复预计将持续利好黑色系商品需求。

　　3）有色金属价格继续走高，带动相关行业价格上涨。除了“美联储加息拐点已至”的原因外，“秘鲁政治动荡”对铜矿供应端的影响、地产行业利好政策对工业金属需求端的刺激也对铜价上行形成有力支撑。12月有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业出厂价格均环比上涨1.1％，涨幅较上月有所扩大。