2022年12月CPI同比上涨1.8％，温彬展望2023年：CPI预计将继续保持温和水平lg...

　　2022年12月CPI同比上涨1.8％，环比持平，符合预期

　　疫情、节日与周期因素叠加，食品价格明显分化。12月食品价格明显分化，体现为肉类价格的全面下跌和蔬菜水果的季节性上涨。猪肉价格的下跌源于自身周期和疫情扰动两方面的因素，12月猪肉价格环比下降8.7％，在前期涨幅较大的情况下，猪肉受疫情影响需求明显转弱，前期压栏惜售行为转为集中出栏，价格出现急跌。牛肉、羊肉价格出现反季节下跌，12月牛肉、羊肉分别环比下跌0.1％和0.5％，推测是疫情导致居民饮食清淡压低了需求。鲜果、鲜菜价格分别环比大涨4.7％和7％，是食品价格反弹的最重要因素，主要原因是冬季供给偏弱，以及2023年春节移至1月引发的节日性上涨效应提前。

　　能源价格明显回落。随着衰退预期增加，2022年12月全球能源价格保持弱势，我国11月下旬以来成品油价格三连跌，CPI中能源相关分项偏弱，虽然居住类的水电燃料环比持平，但交通工具用燃料环比明显下降6％。

　　疫情影响下核心CPI小幅上升。12月我国各地第一波疫情高峰来临，对我国经济产生了一定冲击，但核心物价的表现略高于预期。12月剔除食品和能源后的CPI环比小涨0.1％，比上月加快0.2个百分点，同比上涨0.7％，比上月加快0.1个百分点。

　　耐用消费品表现回暖。12月衣着价格环比上涨0.1％，主要是冬装上市的季节性效应仍在。三大耐消品呈现“两升一降”，结束此前数月的偏弱格局。其中，家庭器具环比上涨0.5％，通信工具环比上涨1.7％，仅交通工具环比小跌0.2％。家庭“大件”消费的好转表明居民消费信心有一定程度的回暖。

　　服务类价格受疫情和节日提前等因素综合影响。家庭服务、邮递服务、其他服务分别环比上涨0.5％、0.2％、0.4％，一方面疫情影响服务供给，另一方面春节效应较往年提前，家政、快递、机票等服务项目的价格均有所上涨。不过旅游、教育、医疗、通信四类服务则环比持平，使得整体服务类价格环比小涨0.1％，仍保持相对温和。住房租金价格环比下降0.1％，连续4个月环比下降，反映疫情影响下地产与商业景气度仍偏低。

　　2022年12月PPI同比下降0.7％，环比下降0.5％，弱于预期

　　12月国际大宗商品价格涨跌互现，其中原油价格低位企稳后小幅反弹，但天然气供需形势好于预期导致价格回落，主要金属价格小幅回升。面对输入型通胀压力减弱，以及疫情导致的需求不足，国内工业品价格整体弱于国际市场。

　　中上游生产资料价格环比显著回落。12月生产资料环比下降0.6％，同比下降1.4％。其中，采掘类环比下降1.4％，主要是受国际能源价格下降传导，其中石油与天然气开采环比下降8.3％，但煤炭与金属开采环比有所回升；原材料价格环比下降0.8％，燃料加工、化学原料、非金属制品等环比均下降；加工类价格环比下降0.3％，降幅相对有限，中游各类设备制造业出厂价格互有涨跌。

　　下游生活资料价格环比转跌。12月生活资料环比下降0.2％，4个月来首次转跌，同比上涨1.8％。食品、衣着分别环比下降0.2％和0.6％，一般日用品和耐用消费品均环比小涨0.1％。短期看疫情对于下游工业品的需求形成了一定冲击。

　　12月PPI弱于预期源于上下游两方面的冲击。从上游看，主要是全球大宗商品价格下降的传导作用，从下游看，则是疫情对需求产生的冲击。不过整体看上游价格下降幅度要大于下游，对于中下游工业企业的盈利空间形成利好。

　　展望：2023年CPI温和上涨，PPI走出通缩

　　展望2023年，我国CPI预计将继续保持温和水平。

　　一是食品价格大体稳定。猪肉供给整体有保障，预计价格涨幅有限。近年来我国粮食连续丰收，农业生产持续保持稳定，除鲜菜受天气影响外，整体食品难有较大的价格起伏。

　　二是输入型通胀压力有所减小。2023年全球通胀中枢大概率较2022年下移，IMF预计2023年全球CPI将由2022年的9.3％明显下降至4.7％，我国面临的输入型通胀压力将明显下降。

　　三是防疫措施不断优化，核心CPI有望回升。从日本、韩国和我国台湾省放开疫情后的情况看，核心CPI都经历了明显的上升（超过2个百分点）。预计2023年核心CPI将由目前低于历史10％分位以下逐步回升，二季度有望回升至1％以上。

　　四是2022年翘尾因素的影响。2022年四季度由于外部通胀压力减轻和疫情反复影响，CPI出现明显走低，使得2023年我国CPI面临的翘尾因素降低，有利于全年同比增速保持较低水平。

　　综合来看，2023年外部通胀压力减轻，食品价格保持温和与相对较低的翘尾因素，将限制CPI的涨幅，但随着疫情防控措施优化，我国内需开启复苏进程，将推升核心CPI的修复，并主导CPI中枢的回升。预计2023年全年CPI同比上涨2.1％，略高于2022年的水平。

　　展望2023年，预计PPI将缓步走出2022年末的通缩状态，全年同比涨幅约为0.5％左右。

　　一是我国内需逐步恢复将从下游支撑PPI增速。2023年随着核心CPI中枢回升，下游需求将向上传导，优先支撑食品、耐用消费品等生活资料价格企稳，并逐步传递至生产资料，但从历史看由于传导过程较长，PPI的回暖也将比较缓慢。

　　二是房地产投资有望由深度回调转为低位企稳，将对生产资料形成一定支撑。随着疫情逐步好转，以及各地促进房地产健康发展政策开始落地见效，中游建材相关生产资料价格将获得一定支撑。

　　三是全球大宗商品价格依然存在反复可能。尽管全球商品价格已进入下降通道，但一方面地缘政治风险仍未排除，俄乌冲突、中东地区的政治摩擦以及极端天气或灾害都有可能影响全球商品价格，造成巨幅波动。

　　综上所述，预计2023年我国PPI可能以通缩开局，但随后缓步回升，走出通缩时间取决于内需复苏的速度，以及全球商品价格受各类不确定因素影响的结果，预计全年涨幅在0.5％左右。

　　作者：温彬 中国民生银行首席经济学家；应习文 中国民生银行研究院高级研究员