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复盘房地产政策出台时间点：宏观视角

中前2个季度的负值存在基数效应。考虑到中国房地产销售的长期大顶已过,2020年下半年高基数的原因,2021年下半年的负增速并不让人担忧。2022年房地产业流动性危机全面爆发,同期疫情再次负面冲击经济活动,在一季度,政策端刚出现发力动作时,以上海为代表的部分重要城市在疫情的冲击下,生产与消费活动几乎停滞。疫情干扰了房地产周期的波动,土地出让金增速快速下行部分源于疫情因素,因此政策对于财政压力响应速度减缓。本轮房地产周期内,房地产政策出台时间点较以往周期滞后,在四季度,与防疫政策一起优化。图1 土地出让金当季同比增速数据来源:Wind。失业率指标可以作为辅助指标判断房地产政策出台时间点。最常用的失业率指标是国家统计局提供的登记失业率,但是该指标仅反映拥有城镇户籍的失业人口中向政府申请失业补助的那部分。与发达国家不同,中国失业保险的碎片化与再就业项目的薄弱消减了人们寻求失业救助的积极性,这也导致了国家统计局的失业数据与经济周期相关度低。如今,政府已经开始进行大城市失业调查以获得更为科学的调查失业率,但是该数据的时间起始点相对较晚,难以覆盖早期的经济情况。我们选用CIER指数、当期就业感受指数、建筑业PMI中的从业人员分项和16-24岁人口的调查失业率来反映中国的就业压力。CIER指数是中国就业市场景气指数,该指数由智联招聘与中国人民大学中国就业研究所联合发布,反映就业市场上职位空缺与求职人数的比例的变化。计算方法是CIER指数=市场招聘需求人数/市场求职申请人数。当CIER大于1时,表明就业信心较高,当CIER小于1时,说明就业信心偏低,CIER越大则就业市场的景气程度越高。CIER指数和调查失业率存在明显季节效应,我们选用其同比增速,为了和其他指标保持同一数量级,对CIER指数的同比增速再除以10。当期就业感受指数来自于央行的城镇储户问卷调查报告,指数取值范围在0-100%之间。指数在50%以上,反映该项指标处于向好或扩张状态;低于50%,反映该项指标处于变差或收缩状态。该指标历史均值为40,我们对其减去历史均值除以100。建筑业PMI从业人员分项也采取类似的处理方式。房地产政策对建筑业PMI的从业人员分项最敏感。数据显示,在2015年之前,CIER指数与当期就业感受指数不同向,可能是因为智联招聘当时还处于扩张期,增速穿越经济周期。2013-2014年的房地产衰退期内,当期就业感受指数和建筑业PMI中的就业分项都是逐步走低,二者在2014年2季度和3季度分别进入收缩状态。房地产政策在该轮周期中于3季度首次出台。2016年3季度二者触底回升,2016年年底的中央经济工作会议首次提出“房子是用来住的,不是用来炒的”。2018年和2020年1季度CIER指数和当期就业感受指数都出现过快速下降,但是建筑业PMI的就业分项相对稳定,房地产政策没有出台。2022年2季度起,所有就业指标都出现显著恶化,疫情延后了政策的出台时间点。疫情干扰逐步褪去后,建筑业的就业景气度维持低迷,“三支箭”政策即刻相应。图2 各种失业率指标数据来源:Wind。综上,我们认为土地出让金同比增速和建筑业的就业压力可以被用于预判房地产政策出台的时间点。当前的数据显示,2023年3季度可能再次迎来房地产政策出台的时间点。基于税收的角度,土地出让金同比增速仍然维持在极度低迷的区间,距离“三支箭”政策出台的时间点已经过去半年,如果参考2014-2015年的经验,第二批房地产政策可能出台。基于就业的角度,尽管青年的调查失业率相比去年同期恶化程度不严重,储户的就业感受不坏,但是建筑业的就业压力在二季度明显上升,因此房地产政策可能对恶化的建筑业就业数据响应。免责声明:本报告由尤众元(登记编号:A0740121050030)进行撰写,本公司对报告内容(含公开信息)的准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等不做任何陈述和保证。本公司已力求报告内容客观、公正,但报告中的观点、结论和建议仅反映撰写者在报告发出当日的设想、见解和分析方法应仅供参考。同时,本公司可发布其他与本报告所载资料不一致及结论有所不同的报告。本报告中的信息或意见不构成交易品种的买卖指令或买卖出价,投资者应自主进行投资决策,据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关,自行承担风险,本公司和作者不因此承担任何法律责任。 [1] 尤众元系九方金融研究所宏观研究员,北卡罗莱纳州立大学经济学博士。来源：金色财经

金色财经2023-07-21

反弹遥遥无期！摩根大通策略师：中国深陷通缩、拖累欧洲股市 “这重磅会议”将是重要拐点

大通策略师表示，作为金属的主要消费国，中国房地产行业的“结构性下行趋势”可能会继续给欧洲矿业股带来压力。此外，中国潜在的钢铁产量削减将利空铁矿石需求，这意味着“金属价格下跌可能使该行业的盈利面临压力”，他们补充道。小摩策略师普遍看空欧洲股市，认为周期性股票下半年失去动力，如果对中国的预期令人失望，这一趋势可能会恶化。他们建议投资者“继续淡出刺激消息”，并补充说中国正在重新陷入通货紧缩，房地产市场可能需要“更积极的政策支持才能可持续反弹”。 (来源:ZeroHedge) 对于今年欧洲股市上涨的强劲推动力的奢侈品股来说，中国的持续复苏将是支撑其强劲表现的必要条件，该板块与受令人失望的数据拖累的中国股市背道而驰。欧洲、中东和非洲iShares投资策略主管卡里姆·切迪德(Karim Chedid)表示：“情况肯定比年初更加复杂。” 他指出，中国经济重新开放的第一阶段已经结束，而国内需求却比预期更为疲软。他表示，随着中国游客再次开始旅游，该行业可能会迎来另一股顺风车。巴克莱策略师Emmanuel Cau表示：“就目前情况而言，我们认为全球增长前景更加光明，欧元才能持续走高，欧洲股市才能再次跑赢大盘。这很大程度上与中国相关，目前看来情况不太好。”

圈内人2023-07-21

碧桂园27.8万套交付量领跑行业，高品质交付尽显优势

日，枣阳碧桂园利达天玺一期项目就荣获了中国房地产项目综合最高荣誉——“广厦奖”。而拉长时间来看，碧桂园共有10个项目获得第十届(2021-2022 年度)“广厦奖”，近三年该公司累计获得“广厦奖”的项目达19 个。重数量更重质量，交付品质广受客户认可交付量遥遥领先、屡获行业大奖，碧桂园“卷数量”也“卷质量”，其用实际行动兑现着对客户的承诺。以客户为中心的碧桂园客户满意度也持续提高，资料显示，2023年上半年客户对碧桂园房屋质量满意度提升6.7%，维修服务满意度提升14%。客户口碑的持续提升源于碧桂园对交付高品质的不断追求。据了解，碧桂园集团高度重视质量，其集团创始人杨国强、董事会主席杨惠妍等多次强调质量的重要性。与此同时，公司还通过成立交楼策划与支持小组、发布制度指引、实施强基行动等多项举措保障交楼。其中，针对交付质量问题，碧桂园建立了全周期质量检查体系，通过工程巡检，交付评估，飞检、综合巡检制度，力求做好过程监督。2023年上半年，碧桂园累计工程巡检达645个批次，碧桂园区域总走访工地1364次。碧桂园在项目正式交付前还聘请第三方对所有交付批次开展交付评估工作，结合业主敏感点，对户内、公区、外立面、园建绿化设置了800余个检查项。交付评估成绩不达标的不允许交付。2023 年上半年，碧桂园累计交付评估592个批次，交付评估一次性通过率达92%。碧桂园过硬交付力的背后还存在着暖心的交付细节。该公司提供的一站式收楼服务、一对一专业验房服务、交付快修服务等，提升了客户体验，也构建了碧桂园有别于其他房企的优势竞争壁垒。如今，房地产行业逐步转向高质量发展，项目的高质量交付及优质的服务水平已成为扭转客户置业情绪、恢复房地产市场信心的关键。在行业深度调整的当下，房企该怎么做？碧桂园做出了示范。

金融界2023-07-21

71.2万中国人将移居这三国！日均花费660万刀，中国买房大军吓晕这国民众

家。在公寓建筑巨头恒大出现问题之后，中国房地产市场出现低迷，这也促使中国投资者考虑富裕的世界性国家，尤其是那些讲英语的国家。安萨里说，在海外，中国投资者被房地产投资所吸引，因为这是一个容易理解的类别，预计会带来价格升值和可靠的长期外汇收入，与中国经济周期无关。为应对高通胀，澳大利亚的利率也处于4.1%的11年高点。中国正在努力解决相反的问题，即潜在的通货紧缩，尽管最近降息，但消费者仍在减少支出。这意味着中国投资者有更多的储蓄，并且看到澳大利亚房地产价格上涨的潜力比他们的祖国更大。安萨里说，在这个利率较高的时代，拥有现成资金的中国投资者比当地买家更有优势。在截至2023年6月的一年里，澳大利亚是中国买家的首选，其次是加拿大、英国、美国、泰国、马来西亚、日本、阿联酋、越南和新加坡。到2025年，居外IQI预计将有7万人从中国迁往澳大利亚，而71.2万中国人将迁往澳大利亚、加拿大和美国。海外对澳大利亚房地产的需求强劲，财政部预计2022-23年将有创纪录的40万移民移居澳大利亚。财政部预算文件在5月份透露，到2027年7月，五年内将有150万移民移居澳大利亚。根据澳大利亚的外国投资规定，外国人不能购买老房子或公寓，但他们可以购买全新的房产。这意味着非澳大利亚永久居民的外国人只能购买全新的公寓、房屋和土地套餐。悉尼2GB电台广播员本·福德汉姆(Ben Fordham)表示，在租金危机期间，这些外国人拥有的房产中有许多都是空置的。这些投资物业中有许多空置。这对谁都有帮助吗?” 福特汉姆建议澳大利亚禁止外国人购买投资房产，此前加拿大总理贾斯汀·特鲁多(Justin Trudeau)今年实施了为期两年的禁令。他说，我们应该效仿加拿大的做法，取缔这种做法。有勇气这样做的政治家将被誉为英雄。与澳大利亚人不同，在澳大利亚不缴纳所得税的外国人不能申报租金损失，这种安排被称为负扣税(negative gearing)，减少了他们租房的动力。 SQM Research的数据显示，澳大利亚6月份的租房空置率为1.3%。 CoreLogic的研究主管伊莱莎·欧文(Eliza Owen)表示，一旦澳洲联储停止加息，租房危机就会结束。自2022年5月以来，澳大利亚央行已经加息12次。她说，随着通胀越过峰值，澳洲联储离加息的终点越来越近。这对租房者来说可能是个好消息，因为租金价值的增长通常与现金利率的变化大致一致。不仅现金利率预计将在今年见顶，而且各大银行目前都预测，到2024年，现金利率都将下调。澳洲联储7月份将现金利率维持在4.1%的11年高点，但5.6%的通胀率仍远高于2%至3%的目标。这意味着2023年可能会有更多的加息，西太平洋银行(Westpac)预计还会有两次加息，这将使现金利率升至4.6%的12年高点。以下是澳大利亚最大的外国住宅投资来源： 1.中国：2021-22年花费24亿美元购买2317处房产，2022年7月1日至2023年3月31日花费23亿美元购买1775处房产 2.香港：在2021-22年花费6亿美元购买了689处房产，在2022年7月1日至2023年3月31日期间花费4亿美元购买了467处房产 3.越南：2021-22年花费4亿美元购买391处房产，2022年7月1日至2023年3月31日花费4亿美元购买333处房产 4.英国：在2021-22年花费2亿美元购买201处房产，在2022年7月1日至2023年3月31日期间花费2亿美元购买172处房产 5.新加坡：2021-22年花费1亿美元购买173处房产，2022年7月1日至2023年3月31日花费2亿美元购买235处房产 6.台湾：2021-22年花了1亿美元购买了133处房产，2022年7月1日至2023年3月31日花了2亿美元购买了220处房产 7.印度：2021- 2022年花费2亿美元购买306处房产，2022年7月1日至2023年3月31日花费1亿美元购买335处房产 8.尼泊尔：2021-22年花费1亿美元购买140处房产，2022年7月1日至2023年3月31日花费1亿美元购买193处房产 9.印度尼西亚：2021-22年花费1亿美元购买95处房产，2022年7月1日至2023年3月31日花费1亿美元购买140处房产 10.马来西亚：2021-22年花费2亿美元购买158处房产，2022年7月1日至2023年3月31日花费1亿美元购买156处房产（资料来源：澳大利亚财政部2023年3月外国投资报告）

财经风云2023-07-21

房地产大消息！陷入贿赂风波的富力地产创始人张力已回国，与美国检察官达成协议，不会面临刑事检控

由于房地产行业经营环境严峻，影响市场对中国房地产的信心，导致销售下降，加上人民币兑美元贬值导致汇兑亏损，以及投资物业公允价值减值，致使公司2022年度产生净亏损。

金融界2023-07-20

中国房地产大亨被引渡到美国最新进展！富力老板张力或可免除牢狱之灾

FX168财经报社(北美)讯中国房地产大亨张力承认向一名旧金山高级建筑官员行贿，以获取一项建筑项目的许可，并在与美国检察官达成的协议下免受刑事指控。据在旧金山联邦法院提交的文件显示，张力是广州富力地产股份有限公司的联合创始人，如果他在所谓的延期起诉协议的所有条件下都能达成，包括支付赔偿金，他的案件将在三年内被撤销。如果他被美国指控定罪，可能面临长达20年的监禁。据报道，张力现年69岁，目前身家16亿美元，据称他曾支付回扣以获得旧金山建筑项目的许可。代表美国检察官的律师在去年12月一次听证会上告诉法庭，张力涉嫌为了富力美国子公司Z&L Properties Inc.的利益，向旧金山官员行贿。富力此前称，张力因向正在中国访问的前旧金山公共事务负责人提供“宴会晚宴和酒店住宿”，被控行贿。张力是前中国政府官员，他于去年11月30日被伦敦警方逮捕。去年12月，张力获准保释，条件是他支付1500万英镑(1900万美元)的保证金，这是英国法院接受过的最大一笔联合保证金。 1993年张力正式投身地产界，他与香港富商李思廉在广州创办了富力集团。富力在2020年销售金额超过1300亿人民币，跻身千亿房企阵营，并在巅峰时期大量收购海外资产。但是随后富力陷入流动性困境，成为爆雷房企之一。2022年初，富力以象征性的一英镑价格，出售了位于伦敦九榆树区(Nine Elms)的豪华房地产开发项目。据估计，富力为此亏损了6200万英镑。张力的律师Hartley M.K. West没有立即回复媒体寻求置评的电话。

忆芳2023-07-20

这家开发商再违约！流动性危机恶化，中国垃圾债遭今年来最严重抛售

FX168财经报社(香港)讯中国房地产危机愈演愈烈。随着违约增多，中国垃圾债遭遇2023年来最大跌幅。中国高收益美元债遭遇今年以来最严重的三天抛售，一家政府支持的开发商再次违约，突显出流动性危机正在恶化，即使对那些有融资渠道的公司也是如此。彭博新闻看到的发给债券持有人的通知显示，部分由地方政府实体拥有的绿地控股集团担保的6.75%美元债违约。与此同时，国有背景的远洋集团提议分一年偿还一笔地方债券。据信贷交易员说，这些垃圾债周三上午整体下跌约1美分。这使得一项追踪这些债券的指数录得自去年11月以来的最大三天跌幅。这一下跌标志着与上周不同的趋势。上周，随着中国政府采取进一步措施支持境况不佳的银行业，包括延长未偿还贷款期限，该指数出现了上涨。但事实证明，市场反弹是短暂的，因为一系列事件和中国房地产行业的收缩突显出根深蒂固的债务偿还问题。本周早些时候，大连万达集团有限公司旗下子公司在一笔关键的美元债券到期前几天警告称，公司存在资金短缺问题。瑞安房地产确定债券持有人身份的举动加剧了市场的紧张情绪，这通常被视为延迟付款的前奏。彭博经济的经济学家Eric Zhu说，中国房地产销售的疲软给开发商的财务状况带来了更大压力。他说：“扩大对开发商的现有资金支持是正确的方向，但可能还不够。” 随着今年早些时候房价上涨，房地产行业可能出现转机的希望已经落空。中国国内生产总值(GDP)数据细项显示，在经历了前三个月的短暂扩张后，中国房地产行业第二季度再次收缩。尽管一些投资者期待本月晚些时候召开的中共中央政治局会议能提供进一步的政策支持，但由于当局热衷于控制杠杆，出台突破性刺激措施的可能性很小。截至香港时间周三下午2点02分，万达旗下一家子公司7月23日到期的债券暴跌11.4美分，至56美分，进一步陷入困境。瑞安房地产2025年到期的5.5%债券下跌10.3美分，至57美分。彭博情报的中国开发商股指数周三小幅走高，前一交易日收跌3%。

超启2023-07-19

会员

报告显示大批中国买家出海购房，澳大利亚成首选目的地

QI)的最新排名，澳大利亚是今年上半年中国房地产买家的首选海外目的地。报告称，根据居外平台收到的买家咨询数量，中国人对澳大利亚房产的兴趣超过了他们对加拿大、英国和美国等其他热门市场的兴趣。阿联酋在2021年排名第13位，今年跃升至第8位。德国跌出前十名之外，前十名还包括4个东南亚国家。居外集团首席执行官兼联合创始人Kashif Ansari表示，与此同时，随着国际旅行的恢复，中国的需求可能会增长。他说，很大一部分房地产交易仍然依赖于买家能够出国，尽管由于航空公司运力有限和票价昂贵，出境游尚未恢复到疫情前的水平。未来几年持续的资金外流可能会继续推动中国的海外房地产投资。该报告估计，从2023年到2025年，约有71.2万人将从中国移民到美国、加拿大和澳大利亚。随着越来越多的人担心国内出台更多措施，将资金转移到海外，今年从内地流出的资金可能达到1500亿美元。虽然西方国家长期以来一直是中国移民的主要目的地，但东南亚已成为高净值中国个人的热门地区，各国政府推出了大量“黄金签证”项目，为投资者和专业人士快速获得居留权提供了途径。中国公民是全球黄金签证项目的最大需求来源，该项目允许人们停留长达20年。 2021年，在希腊和澳大利亚这两个最受欢迎的留学项目中，中国学生占获批申请人的46%，占葡萄牙批申请人的31%。

白兔捣药秋复春2023-07-19

上海房价直线下跌！北京实际降幅恐超官方数据中国央行调查：潜在储户买家受惊吓

区最先受到楼市停滞的影响。外媒提到，中国房地产永无休止的繁荣神话在高线城市也正在逐渐破灭。有人担心，如果购房意愿明显减弱，房地产市场将遭受长期的结构性调整。

圈内人 1评论2023-07-19

中国政府还没有准备刺激经济，B计划是什么？

天，这座庞然大物已成为纪念碑，纪念的是中国房地产泡沫破灭和这个世界第二大经济体面临的日益严峻挑战。在国家主席习近平的命令下，大楼的计划高度不得不在施工中期降低25%至475米。酒店尚未开业，许多富裕的公寓业主也没有按时拿到钥匙，在过去三年房地产市场内爆之后，这种情况在中国十分普遍。一位接近该建筑开发商的人士解释说："这里的大多数购房者都很富有，因此他们可以等很长时间。" 在中国1800亿美元的经济中，房地产只是发出警讯的指标之一。过去几个月，从贸易到工业利润和消费者价格等各个方面的表现，都低于分析师对疫情后经济恢复的预期。中国周一公布的第二季度国内生产总值，较前三个月增长0.8%。与第一季度2.2%的经济增长率相比，增速有所放缓。疲软的经济表现，让越来越多的人呼吁政府重拾过去的做法，推出大规模的货币和财政刺激措施，以支持由债务推动的基础设施和房地产增长引擎。但中国国家主席习近平和他的高层决策者们，坚持 "保持战略重点 "的立场。许多经济学家认为，这意味着继续削减债务，尤其是杠杆率过高的房地产行业，同时在先进技术和其他战略性经济领域（如向绿色能源转型）追求全球领先地位。经济咨询机构龙洲经讯(GaveKal Dragonomics)的创始合伙人兼研究主管葛艺豪(Arthur Kroeber表示："习近平没有用GDP增长来定义经济成功。他的定义是技术自给自足。只要政府能够实现这方面的目标，那么他的想法就是，我们可以想办法让经济增长足够分散，让人们感到满足。问题是，在经济增长引擎停滞不前的情况下，中国政府能否坚持到底？或者说，中国政府需要保持一定的经济增长以确保社会稳定的老观念，是否还在起作用，这会为重启大规模刺激政策铺平道路。贸易问题今年3月，习近平开始了第三个任期。他面临的问题是，不仅是房地产，第二季度中国的另一个关键增长引擎贸易，也大幅放缓。在大流行期间，全世界都在向中国采购电子产品，以帮助人们在家工作，并采购个人防护装备以抵御流感。网上购物的趋势也帮助中国保持了惊人的贸易数据，抵消了严格封锁所带来的负面影响。但今年以来，随着西方国家央行提高利率以应对通胀，中国的出口下降。周四的官方数据显示，6月份，中国出口创下了自大流行爆发以来的最大同比降幅，按美元计算下降了12.4%。与美国的地缘政治紧张局势，也加剧了对贸易的负面情绪，西方公司更认真地开始从中国 "去风险化 "供应链。贸易下降打击了中国制造商，例如在中国南部东莞生产人造圣诞树和装饰品的金艺礼品和装饰品（Golden Arts Gift & Decor）公司总经理理查德·陈（音 Richard Chan)。陈说，公司约80%的产品出口到美国和欧洲，今年订单比去年减少了30%。他的公司通常在每年5月份之前收到大部分订单。这位香港商人说，通货膨胀使市场下滑，"一棵零售价为100欧元的圣诞树现在要150欧元，人们不再购买了"。与疫情爆发前相比，工厂在生产高峰期雇用的夏季临时工数量减少了一半。他说，"制造业正在消亡，前景很悲观......。 .我们只能在这里和那里努力削减成本。" 其他制造商不仅受到出口下降的挤压，还受到房地产低迷导致的国内建筑材料和家用耐用品需求疲软的挤压。为住宅和商业建筑生产铝幕墙的广东Kam Pin Industrial公司的丹尼·刘（音 Danny Lau）说："如今在中国大陆做生意更加困难，市场更小，竞争更激烈"。美国市场通常占刘业务的30%左右，其余大部分来自中国客户。他预计，只有到2025年全球经济好转时，业务才会大幅复苏。他说，2023年前六个月，中国大陆的订单也同比下降了60%以上，复苏在很大程度上取决于中国政府的刺激政策和中美紧张局势的缓解。经济学家表示，在国内方面，有迹象表明中国消费者和私营企业仍在应对疫情带来的影响，尤其是去年几个大城市经历了长时间的封锁。美国和其他西方国家通过直接援助来支持消费者，而中国的刺激措施主要针对供应方。经济学家认为，这导致了消费者和企业信心的周期性下滑。国内对当地旅游业等服务业的需求有所恢复，但消费者并未进行大额消费。瑞银投资银行（UBS Investment Bank）首席中国经济学家汪涛说："在过去16个月里，订单和收入都在下降，因此在这种环境下，企业很难有信心。企业不想扩张，因为许多企业产能过剩。" 与此同时，政府在疫情流行的几年里对几个重要行业进行了打压，首先是限制房地产公司的杠杆率，其次是电子商务平台，如蚂蚁金服集团和金融业。人们希望国家现在能适当的收手。中国政府上周宣布对蚂蚁金服处以71亿元人民币（合9.84亿美元）的罚款，尽管数额巨大，但一些分析人士认为这是积极的一步，可能标志着所谓的互联网集团 "整顿 "结束。中国国务院总理李强还会见了TikTok所有者字节跳动、美团外卖和马云的阿里巴巴云的技术高管，并向他们保证政府将使监管正常化。此之前，中国政府对外国政府和企业展开了魅力攻势，并在长期中断后恢复了与华盛顿的对话，美国财政部长耶伦本月访问了北京。汪涛表示："中国政府试图向私营企业保证监管正常化……私营企业可能正在等待更具体的具体政策来支持这种言论，即使这些具体政策得以实施，他们可能也需要一段时间才能感到安心。" 坚守阵地在武汉举行的一次当地商人小型晚宴上，与会者谈论的话题都是老生常谈，谁在当地共产党的领导中人脉最广，以及关于哪种白酒受到国家最高领导人青睐的故事。在始于武汉的疫情中，大多数人在经历了艰难的几年后仍在苦苦挣扎。疫情发生前熙熙攘攘的城市街道如今已变得冷清许多，尤其是位于市中心的餐馆，许多餐馆在疫情期间都已关门歇业。但一些人指出，有证据表明，政府支持经济的政策（如基础设施融资）正在帮助企业维持运转。一位专门从事隧道建设和其他政府资助的市政工程的商人说："情况很糟，但我们还能过得下去。" 武汉市一位前政府高官表示，今年经济放缓的部分原因是企业在2022年停产期间增加了库存。他说，6月份生产者价格指数大幅下降与此有关，"有很多库存。卖不出去就降价"。但他表示，迄今为止的复苏步伐符合预期，"不能指望一个正在康复的病人在第二年跑马拉松。" 中国人民银行副行长刘国强上周强调了这一点，他表示，大多数国家在结束疫情限制后需要一年时间才能恢复。中国六个月前才放弃了疫情控制。不过，分析人士认为，如果今年的情况继续恶化，政府能否守住底线，避免进一步刺激经济，仍然是个问题。房地产行业是最大的挑战。房地产行业在年初企稳后，近几个月再次下滑。野村援引数据称，根据对25个城市的抽样调查，6月份的现房价格比5月份下降了1.4%，加速了前几个月的降幅。中国政府本周宣布，将此前针对开发商的信贷支持计划延长一年。政府还下调了基准贷款利率，并宣布了其他支持行业的措施。但这些措施能否稳定市场还存在疑问。武汉一位房地产专家表示，开发商不愿投资，消费者不愿购买，尤其是在中国最大、负债最多的集团之一恒大破产之后。 "你无法想象像恒大这样的开发商会在一夜之间内爆。购房者感到不安全，"他说。挥之不去的问题是，市场上存在大量未完工的住房项目，他估计仅湖北省就有250个。中央政府向地方政府提供了一些资金，帮助开发商完成这些项目，这被认为是恢复消费者信心的关键。但地方政府不愿选择接受资金的开发商，担心被指偏袒。在许多城市，地方政府自身的财政状况非常窘迫，因为向开发商出售土地的收入消失了，而地方政府的融资工具（通常投资于低回报率的基础设施项目）也难以偿还债务（注，这种债权人基本上是中国的金融机构）。这位武汉房地产专家说，中国政府可能不希望房地产被用于短期刺激，但地方上有很大的压力，"当地人期待大的刺激政策，但这并没有发生。大规模刺激会来吗？然而，许多经济学家认为，在习近平承认并宣布采取更大规模的刺激措施之前，情况必须变得更糟。无论如何，很少有人会期望出现过去那种规模的刺激，例如2008年全球金融危机后，中国向经济注入了40亿人民币（合5,590亿美元）。经济学家表示，虽然金融市场呼吁刺激政策，但习近平和他的决策者们显然认为，房地产放缓是对债务缠身的旧经济模式的必要调整，尽管这种调整是痛苦的。葛艺豪表示，一般认为，在房地产危机和消费者信心恢复缓慢的问题上，中国领导层比市场更为乐观。虽然今年的经济增长可能会达到5%的目标，但随着经济适应新的现实，习近平可能准备让经济增长在未来几年进一步下滑。考虑到大多数家庭已经买了房，私营企业也将适应新的、较低的增长轨迹。他说，对习近平来说，最重要的是在与美国的竞争加剧时，实现技术自给自足和安全的总体战略目标，"我敢打赌，在相当长的一段时间内，这种做法会很有效。在过去的30年里，中国的大多数人都做得很好。" 然而，在武汉萧条的房地产业等领域，这种信息却让人沮丧。在远离绿地中心的市郊展厅，另一座高楼正耸立在半废弃的房屋之上，这些房屋是在经济繁荣时期被收购后拆除的。里面的一位销售人员告诉记者，生意非常糟糕，过去几个月里客户为零。当老板降价时，之前购买该楼盘的人都很生气。 "他们威胁要发起抗议，"她说。

加美财经2023-07-19

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