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如何理解“中特估”？后续行情走向何方？
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率和盈利能力改善，随着国企考核指标转向ROE的本质性转变，将显著提升资本市场的估值水平。
金融界2023-05-17
中国银河：给予阳光电源买入评级
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pcts。公司 2022/23Q1 ROE分别达到 19.25%/7.47%，同比增加 9.14pcts/4.92pcts。　　投资建议：公司作为全球光伏逆变器龙头，光储业务齐发力，并且积极布局新能源汽车驱动系统、新能源智能运维以及氢能等领域。公司品牌优势明显，研发创新实力强，全面推行全球化战略以及数字化运营，公司全球营销、渠道及服务网络布局领先且已形成规模优势。我们预计公司 2023/2024 年营收 705.43 亿元/950.63 亿元，归母净利润 74.58 亿元/98.07 亿元， EPS 为 5.02 元/6.6 元，对应 PE 为 23.2 倍/17.6 倍，给予“推荐”评级。　　风险提示：全球产业政策变化带来的风险；产能投产不及预期的风险；国际贸易摩擦风险；汇率波动风险；行业竞争加剧带来利润率下滑的风险等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券贺朝晖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.45%，其预测2023年度归属净利润为盈利58.2亿，根据现价换算的预测PE为29.88。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级28家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为135.71。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，阳光电源（300274）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-05-17
山西证券：给予苏州银行买入评级
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10.28、11.01、12.17元，ROE维持11%以上。参考公司历史估值及可比公司估值，我们认为2023EPB应处0.80x附近，当前仅0.72x，估值上升空间较大。首次覆盖给予“买入-A”评级。　　风险提示：资产质量恶化，规模扩张不及预期，成本收入比超预期等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券袁喆奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利47.15亿，根据现价换算的预测PE为5.75。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级12家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为9.81。以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-05-16
本周招商中证国新央企股东回报ETF（561963）重磅发售！央企提质增效的长投优选！
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标，其中“五率”新增了对净资产收益率（ROE）的考核。该指标是衡量公司盈利能力的重要指标，体现公司对资本的使用效率，也最能直观体现公司经营业绩和对股东的投资回报。该指标越高，说明长期投资带来的收益可能越高，该指标是巴菲特最看重的财务指标之一。央企股东回报指数（932039）指数主要选取重要部门下属现金分红或回购总额占总市值比率较高的50只上市公司，聚焦央企，并重视分红考量，高度契合央企提质增效的目标思路。根据2022年报统计，央企股东回报指数的ROE整体为10.45%，最新PE10.1，市净率1.05，是长期投资的优质标的。跟踪该指数的招商中证国新央企股东回报ETF（认购代码：561963），本周重磅发售中，力争为投资者提供便捷布局央企估值修复、提质增效、红利机遇的ETF配置选择。基金有风险，投资须谨慎。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。
有连云2023-05-16
银行股走强，红利ETF易方达（515180）连续10个交易日资金净流入
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、基金和券商人士。中邮证券认为，提高ROE最快速有效的方法是通过提高分红降低净资产减少资产。在“一利五率”的考核背景下，央企将更有动力制定合理持续的利润分配政策，提升分红水平。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。
有连云2023-05-16
“金特估”引领市场V型反转
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修复。中特估背景下，央企考核中新加入ROE与营业现金比率等指标，银行板块基本面稳健，高分红，低估值，安全边际高。随着经济企稳修复，经营质效有望提升，中长期来看ROE具有继续上行的潜质，估值重塑空间大。证券板块方面，随着我国经济的稳步复苏以及当前银行存款利率的下调，预计股市的相对吸引力将迎来提升，从而推动后续居民储蓄流入股市，推动市场成交额回暖，从而利好证券公司业绩。从市场流动性来看，预计全年我国货币政策仍将保持相对宽松；同时上市证券公司也大多数是央国企，有望在政策上受益于央国企改革的有关政策，从而催化行情。“金特估”背景下，可以关注金融ETF（510230）、证券ETF（512880）的投资机会。今天新能源车ETF（159806）的大涨，则是主要来自于景气度的改善。上周乘联会披露2023年4月乘用车市场零售达到163.0万辆，同比增速55.5%，环比增长2.5%，也是自2010年以来仅有的两次环比正增长之一。最新的数据5月1-7日，乘用车市场零售37.5万辆，同比去年同期增长67%，较上月同期增长46%；新能源车市场零售9.9万辆，同比去年同期增长128%，较上月同期增长38%。另外据上海有色网最新报价显示，5月15日，碳酸锂（99.5%电池级/国产）涨16000元报25.8万元/吨，创逾1个月新高，连涨8日，近5日累计涨68000元，近30日累计跌5000元。来源：Wind 氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）涨14500元报24.2万元/吨，创逾1个月新高，连涨6日，近5日累计涨52000元，近30日累计跌115500元。价格触底反弹的情况下，今天上游新能源金属公司集体大涨。根据多家锂盐企业公布的2023年第一季度财报，锂盐企业业绩表现普遍不佳，多家锂盐企业净利润出现了同比腰斩甚至触及亏损边缘的情况。不少锂盐企业表示，报告期内锂盐产品价格下跌，市场需求不及预期，毛利下降，导致公司净利润下降。而从近期调研情况来看，5月产业链排产预估主流企业环比均提升，包括隔膜、电池、负极、正极、电解液等各环节，而3月和4月的排产环比则基本为负，开工率的提升印证了需求的触底反弹，板块业绩也有望回暖。此前5月2日，特斯拉国内model 3和model y均涨价2000元。5月5日，特斯拉中国将全新Model S及全新Model X全系车型售价上调1.9万元。提价有望使得市场信心企稳，打消对全市场“价格战”加剧的担忧。在一季度环比承压后，二季度开始行业需求或将逐步修复。近期多地出台刺激汽车消费政策，叠加原材料价格下行、缺芯缓解、疫后消费复苏，新能源车板块或有阶段性反弹行情机会。但是，今年新能源可能会遇到一些挑战。一方面，新能源车的渗透率已经达到30%，随着增速下降，市场就要重新寻找估值中枢。另一方面，今年新能源赛道的出口大概率会下降。中长期看好新能源化和智能化变革，可以关注新能源车ETF（159806）、汽车ETF（516110）。有色60ETF（159881）、矿业ETF（561330）今日表现抢眼，分别上涨3.49%和3.86%。国内4月经济数据低于预期，但4月工业金属需求继续改善。铜铝等基本金属整体延续去库趋势，且库存低于往年同期，需求仍有支撑。来源：Wind，国信证券经济研究所来源：Wind，上海有色网，国信证券经济研究所按照历史平均40个月左右的周期长度来看，全球经济高位下行时间已过半，随着美有关部门逐步进入降息周期以及国内经济复苏趋势渐明，支撑全球经济走出底部，基本金属正处于布局的良好阶段。全球流动性紧缩预期下修的拐点已经确立，欧美金融风险与海外扰动也已明显改善。美有关部门加息接近尾声的预期下，美国实际利率水平和美元指数呈现趋势性下行，对工业金属价格的压制作用削弱。2022年底以来有色金属行业存货出于过去较长时间低位，行业在2023年或进入补库周期，对金属价格形成有效拉动。工业复苏和经济复苏对工业金属需求有提振作用。从宏观层面来看，今年一季度国内生产总值同比增长4.5%，回升幅度超预期，国内经济复苏明显。工业与服务业增长双双加快，接触型消费继续回暖，国内需求总体趋于回暖。由于去年基数比较低，今年二季度经济增速可能比一季度明显加快。另外，新能源对稀有金属也具有支撑作用，它可能会在有色金属的逻辑链中带来一些波动，但美有关部门加息预期结束和国内工业、经济复苏的逻辑支撑比较稳固。可以关注有色60ETF（159881）、矿业ETF（561330）。上周公布的美国CPI同比为4.9%，低于预期的5.0%。整体而言，CPI分项主要项目同比增速均持续放缓，而此前同比增速持续往上的住房租金项目也掉头往下。另一方面，海外频发的银行破产危机本质上是对美有关部门持续加息尾部风险的确认，或将促使其提前进入降息周期。前段时间美国国会预算办公室发布报告称，如果债务上限保持在当前的31.4万亿美元不变，6月前两周美国政府可能将没钱再支付所有付款义务。由于债务上限问题临近，市场担忧情绪加重，有望加大黄金避险需求。而从更长期角度看，“去美元化”的关注度提升，在此过程中黄金价值也愈发凸显。可以关注黄金基金ETF（518800）。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。
有连云2023-05-16
金融板块午后拉升，光大证券涨超7%
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商板块的核心逻辑仍然是估值修复与中长期ROE的提升预期。对于券商来说，以全面注册制为开端的A股市场化改革正式拉开帷幕，未来可期待的政策层面催化因素很多。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。
有连云2023-05-15
2022年度寿险公司“三差”收益率排行榜：“TOP7+1”和中小公司“三差”收益率分化的主要原因是负
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。　　我们有如下定义：　　寿险公司ROE=净资产投资收益率+“三差”ROE 　　而寿险公司的“三差”ROE=“三差”收益率×杠杆　　=（息差收入+剩余边际摊销+营运偏差）×杠杆/负债支持资产的投资规模　　2、2022年度寿险行业“三差”收益额1538亿元，同比下降了30％。　　“三差”收益率为1.0％，同比下降0.7个百分点。从时间走势来看，“三差”收益率已经连续三年下滑了。　　2022年度寿险行业“三差”ROE为9.8％，同比下降了4.5个百分点！从时间走势来看，“三差”ROE也已经连续三年下滑啦。　　3、2022年寿险行业“TOP7+1”的“三差”收益率1.3％，中小型公司的“三差”收益率仅为-0.1％。　　从时间趋势来看，无论哪种类型，“三差”收益率也都已经连降三年啦。　　2022年度寿险行业“TOP7+1”的投资收益率为3.9％，同比下降了0.9个百分点；　　中小型公司的投资收益率为4.1％，略高于“TOP7+1”，同比下降了1.0个百分点。　　显然，造成两类公司“三差”差异的关键不在于资产端，而是负债成本！　　4、2022年度寿险公司“三差”收益率排行榜　　其中平安健康的“三差”收益率为8.5％，是最高的；且杠杆率为2.0，两者乘积下的“三差”ROE为16.8％。　　此处，我们单独列出了TOP7+1公司的“三差”收益率及构成。　　　　正文：　　寿险公司利润表如何进行有效分析，一直是萦绕在从业者心中一个解不开的结。　　两年前，“13精”深入浅出地阐释了寿险商业模式，利源主要由以下四部分构成：　　净资产投资收益：可以简单理解为本金投资生息。　　息差收入，实际投资收益率和准备金假设中投资收益率的偏差。　　营运偏差及其他：实际经验和准备金假设的偏差。　　剩余边际摊销：准备金假设和定价假设之间偏差的逐年摊销。　　　　实际上，业界也总是喜欢将寿险的盈利拆分为死差、费差和利差。因此我们将上述寿险公司的四个利润来源简单描述为：　　净资产投资收益和“三差”收益（也就是息差收入、剩余边际摊销和营运偏差，当然也不只是三差，还有退保差等其他差益，说“三差”只是为迎合传统说法）。　　本文最大的贡献是，勾勒出了寿险利润表项目和寿险利润来源的关系。　　但同时这也表明，目前的寿险利润表，确实不能很好地向投资者展示利源情况。　　而这恰是IFRS17试图解决的问题，行业执行新会计准则之后，希望行业的利源分析比现在更清晰。我们也不用像本篇文章这样费劲的拆解各种报表项目了。　　这也是为什么平安高管每年在做业绩报告时，需要将利润重新展示为：净资产投资收益、息差收入、剩余边际摊销和营运偏差。　　当然，这也是为什么，基金经理和投资分析师们在分析上市险企估值时，总是大谈特谈PEV，等财务报表中没有的概念。　　寿险公司的ROE 　　=净资产投资收益率+“三差”ROE 　　=净资产投资收益率+（息差收入+剩余边际摊销+营运偏差）/净资产　　=净资产投资收益率+（息差收入+剩余边际摊销+营运偏差）×杠杆/负债支持资产的投资规模　　=（已赚保费-利润表中“退赔给费红”-提取保险责任准备金+寿险业务负债支持资产的投资收益） ×杠杆/负债支持资产的投资规模　　如果不考虑寿险公司的净资产投资收益率，（这部分可以简单理解为投入本金的自然生息）　　则寿险公司的盈利主要来自于“三差”ROE，这应该也算是寿险公司的主要商业模式。　　寿险公司的“三差”ROE 　　=“三差”收益率*杠杆　　=（息差收入+剩余边际摊销+营运偏差）×杠杆/负债支持资产的投资规模　　=（已赚保费-利润表中“退赔给费红”-提取保险责任准备金+寿险业务负债支持资产的投资收益）×杠杆/负债支持资产的投资规模　　其中，寿险业务负债支持资产的投资收益，我们使用总投资收益额减去净资产的投资收益额指标替代。　　寿险业务负债支持资产规模，我们使用资产负债表科目中寿险责任准备金、长期健康险责任准备金、未到期责任准备金、未决赔款准备金以及保户储金及投资款之和替代。　　限于数据可得，我们这里的“三差”收益率的分母统一为负债支持资产。这是因为无论是息差，还是剩余边际，还是营运偏差，都是由于保险业务的负债产生的。　　上述公式就是我们构造的寿险公司“三差”收益率，这意味着我们终于将寿险公司利润表利用起来啦！（2023年上市公司开始使用新保险合同，利源结构的进一步拆解，很快也能实现啦！）　　1 　　寿险行业的“三差”收益率　　2022年度寿险行业“三差”收益额1538亿元，同比下降了30％。“三差”收益率为1.0％，同比下降0.7个百分点。　　　　从时间走势来看，“三差”收益率已经连续三年下滑了。相比历史最高点2019年的2.6％，下降了1.6个百分点。　　需要说明的是，寿险行业数据使用的是74家寿险公司加总而得，具体公司名单见下文。　　2022年寿险行业负债支持资产的平均规模为15.3万亿元，同比增长了15％；　　我们将其除以平均净资产规模得到的杠杆率为9.7，处于历史的高位水平。　　　　寿险公司的“三差”收益对ROE的贡献=“三差”收益率×杠杆。　　简单起见，我们将“三差”收益对ROE的贡献，简称为“三差”ROE。　　2022年度寿险行业“三差”ROE为9.8％，同比下降了4.5个百分点！　　从时间走势来看，“三差”ROE已经连续三年下滑啦。　　　　在不考虑其他应收支的情况下，寿险公司ROE除了上述“三差”收益率和杠杆外，还有一个重要来源，那就是净资产的投资收益率。　　2022年度寿险行业的投资收益率为4.0％，同比下降了0.9个百分点。　　　　2 　　寿险行业不同类型公司的“三差”收益率　　“TOP7+1”，指的是寿险行业老七家，另加上友邦人寿。　　老七家指的是中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险、太平人寿、泰康人寿、人保寿险。　　2022年寿险行业“TOP7+1”的“三差”收益率1.3％，中小型公司的“三差”收益率仅为-0.1％。　　从时间趋势来看，无论哪种类型，“三差”收益率也都已经连降三年啦。　　　　值得关指的是，中小型寿险公司“三差”收益率再次为负！且两种类型的“三差”收益率差距并没有缩小趋势。　　2022年寿险行业“TOP7+1”负债支持资产规模的杠杆率为10.0，中小型公司的杠杆率为9.0。　　　　2022年度寿险行业“TOP7+1”的“三差”ROE为13.2％，中小型公司的“三差”ROE仅为-0.7％！对于中小型寿险公司而言，如果“三差”收益率为负，那么业务规模越大，则经营压力越大。　　　　此外，我们也给出了两类公司的投资收益率。　　2022年度寿险行业“TOP7+1”的投资收益率为3.9％，同比下降了0.9个百分点；　　中小型公司的投资收益率为4.1％，略高于“TOP7+1”，同比下降了1.0个百分点。　　　　显然，造成两类公司“三差”差异的关键不在于资产端，而是负债成本！　　3 　　2022年寿险公司“三差”收益率排行榜　　表1给出了2022年度寿险公司“三差”收益率（按此由大到小排序）、杠杆率，及“三差”ROE排行榜。　　其中平安健康的“三差”收益率为8.5％，是最高的，杠杆率为2.0；“三差”ROE为16.8％。　　　　需要补充说明的是，杠杆率过高的公司也可能面临着较高的风险，故我们未纳入杠杆率超过20的公司进行排名。此外，我们单独列出了TOP7+1公司的“三差”收益率及构成。　　
金融界2023-05-15
保险：供需同频共振行业处于相对底部位置，市场回暖推动利润弹性释放
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71X，对应股息率高达6％，2022年ROE预计约13％，短期数据持续验证+长期向上复苏显现，看好后续估值修复至0.8X-1XPB区间，推荐中国财险H。　　风险提示：居民收入预期修复缓慢；保障型产品销售不及预期；疫情反复；测算基于一定前提假设，存在偏差风险。
金融界2023-05-15
浙商证券：给予光大银行买入评级，目标价位4.21元
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6%，增速较22A下降0.8pc；年化ROE同比-8bp至10.45%。23Q1末不良率环比22Q4末持平为1.25%，拨备覆盖率环比持平为188%。　　核心观点　　1.营收利润符合预期。23Q1归母净利润同比+5.3%，增速较22A扩大2.1pc；营收同比-1.6%，增速较22A下降0.8pc。经营整体保持稳定，符合此前预测。　　拖累因素来自：①规模增速放缓，生息资产规模日均同比-7.2%，增速较22A放缓1.9pc。增速下降主要因主动压降收益较低的同业资产，贷款与债券资产增长均保持稳定。②净息差环比下行，测算23Q1单季净息差（期初期末口径，下同）环比-13bp至1.83%，使得息差对营收的拖累较22A加大1.3pc至-9%，主要受LPR重定价及新发放贷款定价下行影响。③手续费收入同比-5%，主要受结算及承销收入下降影响，与财富管理相关的代理、托管等收入保持稳定。　　支撑性因素来自其他非息收入同比+9%，主要受益于岁末年初在市场利率高位主动加大了债券资产配置。费用、拨备等因素对利润的影响幅度保持稳定。　　展望未来，受益于居民交易及财富产品需求的逐步修复，Q2起营收有望环比呈稳中有升态势，考虑到22年基数结构，预计光大银行23Q2营收增速与23Q1相仿，23Q3起营收增速将有所提升。　　2.息差环比显著承压。测算23Q1单季净息差环比-13bp至1.83%，其中付息负债成本率环比持平为2.38%，拖累主要来自生息资产收益率环比-13bp至4.15%，归因LPR重定价及新发放贷款定价下行。　　展望未来，资产端，随着零售消费及信贷需求的修复，预计生息资产收益率自Q2起有望环比企稳；负债端，存款定期化趋势已有所缓解，随着结构的优化，预计负债成本率自Q2起有望环比改善。综合来看，净息差自Q2起有望环比回升，同比缺口自Q3起或明显收窄。　　3.资产质量保持稳定。23Q1末不良率环比22Q4末持平为1.25%，拨备覆盖率环比持平为188%，TTM不良净生成率环比-4bp至1.50%，不良生成边际改善，资产质量各项指标表现稳定。　　展望未来，22H2受实施新版五级分类管理办法影响，不良生成或有一定波动，预计将在监管指引下做好相关分类及处置安排，保持资产质量稳定态势。　　4.新高管层交接平稳。2022年王江董事长、王志恒行长先后履新光大，从目前经营情况看，光大银行战略方向、业务策略及风险偏好未发生大幅变动，高管层实现平稳过渡，未来业绩表现稳定性预期有所增强。　　盈利预测与估值　　预计光大银行2023、2024、2025年归母净利润同比增长6.48%、8.54%、10.29%，对应BPS7.65、8.25、8.92元/股。现价对应2023年PB估值0.44倍。目标价4.21元/股，对应2023年PB0.55倍，现价空间26%。　　风险提示：　　宏观经济失速，不良大幅暴露。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王子瑜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.6%，其预测2023年度归属净利润为盈利470.54亿，根据现价换算的预测PE为4.69。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为3.96。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，光大银行（601818）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。该股好公司指标3星，好价格指标4.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-05-15

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