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份的逾1.7个百分点。在2020年代的Covid-19市场恐慌中，这一差距跃升至3个百分点以上，在2008年底升至6.4个百分点左右。高收益债券最近的趋势与此类似。　　债券的绝对收益率比多年来都要高，但投资者现在承担风险的回报并不高。

金融界2023-03-15

acts of the global COVID-19 pandemic; production and supply chain disruptions, including industry capacity constraints, material availability, and global logistics delays and constraints; the many interrelated factors that affect consumer confidence and worldwide demand for capital goods and capital goods-related products; changes in government policies regarding banking, monetary and fiscal policy; legislation, particularly pertaining to capital goods-related issues such as agriculture, the environment, debt relief and subsidy program policies, trade and commerce and infrastructure development; government policies on international trade and investment, including sanctions, import quotas, capital controls and tariffs; volatility in international trade caused by the imposition of tariffs, sanctions, embargoes, and trade wars; actions of competitors in the various industries in which we compete; development and use of new technologies and technological difficulties; the interpretation of, or adoption of new, compliance requirements with respect to engine emissions, safety or other aspects of our products; labor relations; interest rates and currency exchange rates; inflation and deflation; energy prices; prices for agricultural commodities and material price increases; housing starts and other construction activity; our ability to obtain financing or to refinance existing debt; price pressure on new and used equipment; the resolution of pending litigation and investigations on a wide range of topics, including dealer and supplier litigation, intellectual property rights disputes, product warranty and defective product claims, and emissions and/or fuel economy regulatory and contractual issues; security breaches, cybersecurity attacks, technology failures, and other disruptions to the information technology infrastructure of CNH Industrial and its suppliers and dealers; security breaches with respect to our products; our pension plans and other post-employment obligations; political and civil unrest; volatility and deterioration of capital and financial markets, including pandemics, terrorist attacks in Europe and elsewhere; our ability to realize the anticipated benefits from our business initiatives as part of our strategic plan; our failure to realize, or a delay in realizing, all of the anticipated benefits of our acquisitions, joint ventures, strategic alliances or divestitures and other similar risks and uncertainties, and our success in managing the risks involved in the foregoing. Forward-looking statements are based upon assumptions relating to the factors described in this press release, which are sometimes based upon estimates and data received from third parties. Such estimates and data are often revised. Actual results may differ materially from the forward-looking statements as a result of a number of risks and uncertainties, many of which are outside CNH Industrial’s control. CNH Industrial expressly disclaims any intention or obligation to provide, update or revise any forward-looking statements in this announcement to reflect any change in expectations or any change in events, conditions or circumstances on which these forward-looking statements are based. Further information concerning CNH Industrial, including factors that potentially could materially affect CNH Industrial’s financial results, is included in CNH Industrial’s reports and filings with the U.S. Securities and Exchange Commission (“SEC”), the Autoriteit Financiële Markten (“AFM”) and Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (“CONSOB”). All future written and oral forward-looking statements by CNH Industrial or persons acting on the behalf of CNH Industrial are expressly qualified in their entirety by the cautionary statements contained herein or referred to above. 凯斯纽荷兰工业集团（NYSE: CNHI /MI：CNHI）是一家世界一流的设备和服务公司。在以创新、可持续和生产力为中心的公司宗旨——开辟新天地的推动下，公司为旗下全球性以及地区品牌提供战略方向、研发能力和投资，促使他们获得成功：在全球市场，凯斯农业机械和纽荷兰农业机械提供360°全方位的农业应用，从设备到农机具再到增强其能力的数字技术，一应俱全；凯斯工程机械和纽荷兰工程机械提供全系工程机械产品，促使行业提升生产力。区域性市场品牌包括：斯太尔，农用拖拉机； Raven，农业数字化、精准技术以及无人驾驶系统开发领域的领导者； Flexi-Coil，耕作和播种农机具系统；Miller，植保机械； Kongskilde，提供耕作、播种以及牧草、青贮机械； Eurocomach，为工程行业提供各种小型和中型挖掘机，包括电动解决方案。在跨越两个多世纪的历史中，凯斯纽荷兰工业集团一直是行业先行者，满怀热忱地不断坚持创新，推动客户提升效率，收获成功。作为一家名副其实的全球化公司，凯斯纽荷兰工业集团拥有 37,000 多名员工，形成了多元包容的企业文化，专注于以客户为中心，支持他们发展和建设更美好的世界。如需了解更多信息及查阅最新的财务和可持续发展报告，请访问：cnhindustrial.com 有关凯斯纽荷兰工业集团及其旗下品牌的新闻，请访问：media.cnhindustrial.com

美通社2023-03-14

决策分析：2年期美国国债收益率暴跌美元指数“不堪重负” 科技股逆势反弹

个行业的交易暂停。KBW银行指数录得自Covid-19大流行开始以来的最大单日跌幅。 MRV Associates管理负责人Mayra Rodriguez Valladares表示：“问题是没有人愿意成为房间里最后一个关灯的人。换句话说，一旦一家银行出现问题，恐惧就成真了。每个人都立即开始担心是否也应该在其他银行存入我的资产？”债券收益率上升，这向其他市场发出信号，表明违约和损失严重程度的可能性越来越大。即使银行资本充足。” 美国财政部长耶伦表示，她的部门将保护SVB的“所有储户”。政府行动还将包括一项新的贷款计划，美联储官员称该计划规模足以保护更广泛的美国银行业中未投保的存款。尽管如此，纽约州监管机构周日突然关闭纽约的Signature Bank，凸显了稳定金融体系的紧迫性。 Evercore ISI 名誉主席Ralph Schlosstein表示“沃伦巴菲特曾经说过，当退潮时，我们会发现谁在裸泳，我们发现已经有三个人没有穿泳衣，然而周末，美联储出现在海滩上，开始向所有人分发泳衣。” 华尔街所谓的“恐惧指标”飙升，Cboe波动率指数自10月以来首次升至30以上。周一的市场走势是在上周风险资产遭受重创之后出现的，美国股市基准指数经历了自 9 月以来最糟糕的一周。摩根大通策略师Marko Kolanovic表示：“我们预测美联储将加息25个基点，但鲍威尔的谈话和高CPI将让局势不明朗。对我们观点的威胁来自美联储主席鲍威尔。虽然鲍威尔为3月的大幅加息打开了大门，但他并没有走过去，并指出即将做出的决定将取决于数据的整体性。美联储的决定将包含两个额外的因素。首先是本周的CPI报告。其次，美联储将考虑形成金融压力的可能性。” Academy Securities宏观策略主管Peter Tchir表示：“美联储现在必须离开谈判桌。他们推高利率，直到出现问题。看到紧缩停止并不令人意外，而且可能会支撑市场。我认为我们又回到了危机模式，请记住，对我来说，银行挤兑比通货膨胀重要得多，所以这就是他们必须阻止的。” Evercore ISI中央银行战略主管Krishna Guha表示：“银行面临的压力在一定程度上抑制了利率前景，但对金融稳定的果断行动让美联储有继续加息的空间；3月份达到50个基点并非不可能，因为在金融稳定反应疲弱和持续挤兑的情况下它会出现，但看起来非常难以置信，我们仍然认为25个基点可能性最大，暂停的门槛则更高。” Aegon Asset Management固定收益投资经理James Lynch表示：“在金融危机后美联储前主席珍妮特耶伦的领导下，一系列综合措施有助于确保消除对美国银行体系系统性问题的疑虑。随着对危机的迅速反应，美联储可以重新开始提高利率以应对通货膨胀的日常工作。” B. Riley Wealth首席市场策略师Arthur Hogan表示：“在我们甚至看到CPI之前就美联储将要做什么的猜测可能是没有根据的。但是，如果你看一下联邦基金期货，就会发现它们正在消化第四季度的降息，而且它们正在消化美联储在3月会议上什么都不做的可能性。因此，关于还会发生什么，这对货币政策意味着什么，市场现在有太多的噪音。” 下一个交易日焦点、风向标： 00:00英国至1月三个月ILO失业率英国1月失业率 05:30美国2月未季调核心消费者物价指数(年率) 美国2月未季调消费者物价指数(年率) 13:30美国上周API原油库存变化(万桶)(至0310) 19:00中国2月规模以上工业增加值(年率) 中国2月社会消费品零售总额(年率) 19:00中国新办就国民经济运行情况举行发布会 14:20美联储理事鲍曼发表讲话主要货币走势分析：欧元：欧元/美元走高，收报1.0731，涨幅0.86%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.0766，进一步阻力位于1.0806，关键阻力位于1.0865；汇价下行的初步支撑位于1.0668，进一步支撑位于1.0610，更关键支撑位于1.0570。英镑：英镑/美元收高，收报1.2182，涨幅1.26%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.2236，进一步阻力位于1.2295，关键阻力位于1.2390；汇价下行的初步支撑位于1.2083，进一步支撑位于1.1987，更关键支撑位于1.1929。日元：美元/日元收低，收报133.173，跌幅1.40%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于134.719，进一步阻力位136.256，关键阻力位于137.473；汇价下行的初步支撑位于131.965，进一步支撑位于130.748，更关键支撑位于129.211。

埃尔文2023-03-14

突发警告! 加拿大：所有感染者警惕! 严防动物传人美国遭遇“最致命”疫情

态（PCC），也称为长新冠（long COVID）。长新冠的症状包括高血压、疲劳、发烧和呼吸困难。在加拿大，长新冠正在对个人、社会和经济造成严重损害。图自：推特报告中写道：“在加拿大，截至2022年8月，超过140万人（约占感染新冠的成年人的15%）表示，他们在首次感染SARS-CoV-2三个月或更长时间后出现症状。这些包括呼吸、心血管、神经和认知障碍，可能会使人衰弱。”全球范围内，约有10%至20%感染过新冠的成年人有长新冠症状。症状分为两类：有医学定义的与医学上未定义的。图自：加拿大政府网有医学定义的症状包括心血管并发症，如高血压。而医学上未定义的症状，如慢性疲劳和脑雾，除了康复治疗外，缺乏护理选择。此外，报告称，针对疾病会影响特定器官的担忧，以及基于病情的复杂性，目前正在进行国际临床试验，通过测试新的治疗方法，以进一步了解疾病。报告中还称，一种降低长新冠风险的办法是接种新冠疫苗；另解释称，从社会经济角度来看，长新冠会产生可怕的后果。“鉴于传播中的SARS-CoV-2奥密克戎变异株具有高度传播性，且未来变异株的发展具有不可预测性，PCC有可能成为大规模致残事件。” PCC影响劳动力市场、工作场所和社会支持计划。缺乏明确的诊断标准和治疗方法，加上对该疾病的认识不足，造成了耻辱感和怀疑，进一步影响个人的身心健康。考虑到这一点，加拿大成立了一个多学科工作团队，以此研究和调查加拿大的长新冠病例。 Mona Nemer表示，随着新冠大流行继续蔓延，预计长新冠将影响越来越多的加拿大人。美国：警惕动物传人老鼠感染多个新冠变体一项新研究显示，在纽约市老鼠群体中发现了三种不同的冠状病毒变异体。据周四发布的Eurek Alert声明，该研究发现了老鼠感染了这些变异体。图自：The Hill 该研究的主要研究员、密苏里大学流感和新兴传染病中心主任Henry Wan在声明中表示，“总的来说，我们在这个领域的研究表明，动物可能在影响人类的大流行中扮演着一定的角色，因此增加对此的理解对于保护人类和动物的健康都是重要的。” 纽约市有大约800万只老鼠，它们也分布在美国其他城市。该声明指出，之前有两项研究表明老鼠已经接触到病毒，但与之互动的变异体尚不清楚。该研究的合著者之一、美国农业部（USDA）动植物卫生检验局（APHIS）野生动物服务的SARS-CoV-2协调员Tom DeLiberto表示，USDA和APHIS在2021年秋季在纽约对老鼠进行了取样以寻找感染证据。他说，他们在9月和11月进行了两次捕捉老鼠的努力，地点在当地的污水处理系统内外。美国遭遇“最致命”疫情美国的禽流感疫情仍在迅速蔓延。截至目前，这一波禽流感疫情已导致美国约5800万只农场饲养的家禽死亡，是有史以来最致命的禽流感疫情。更危险的是，H5N1禽流感疫情已蔓延至拉丁美洲多国。图自：CDC, AP 图自：券商中国世卫组织全球传染病风险防范主任Sylvie Briand在2月底表示，鉴于病毒在世界各地的禽类中广泛传播，且包括人类在内的哺乳动物感染病例不断增加，全球H5N1形势令人担忧。

加拿大乐活网2023-03-13

区块链动态2023年3月12日早参考

在流动较慢的DAO/基金中。例如，印度Covid救济基金中的242万（该基金在12个多月内没有任何流动）。中心化企业财政钱包中的9-10位数USDC。 11. 金色财经报道，支付公司 Worldline 正在通过白标购物中心让公司更容易进入元宇宙。该购物中心本周在 Decentraland 开业，共有 9 家门店，包括德国直销银行 Consorsbank、瑞士豪华酒店 The Chedi Andermatt 和非酒精烈酒品牌 Naked Life。该商城旨在帮助零售商、服务提供商和银行以模块化方式在 Web 3.0 中建立存在，以测试他们的社区如何对此做出反应以及如何挖掘元宇宙的潜力。 12. 金色财经报道，澳新银行正在与两所大学合作，通过智能卡试用离线 CBDC 支付，这些智能卡可以加载资金并像实物现金一样使用。该试点将在南十字星大学和 RMIT 大学的校园内进行。作为试点的一部分，将向参与的学生发放预装了 CBDC 资金的支持 NFC 的智能卡。这是澳洲联储试点中由澳新银行支持的四项测试之一。另一个项目将测试雇主使用 CBDC 支付退休金作为传统支付方式的可行替代方案的效率和有效性，而第三个项目将根据 KYC 流程研究 CBDC 的发行。 13. 金色财经报道，USDC 发行商 Circle 发文回应 USDC 脱锚表示，如果硅谷银行的 33 亿美元储备金不能 100% 返还，Circle 将使用公司资源，不排除涉及使用外部资本，来弥补任何短缺。 14. 3月12日消息，加密货币钱包imToken更新至2.11.3版本，该版本的更新包括支持WalletConnect 2.0；升级以太坊钱包风控系统，自动屏蔽有风险的数字资产；优化RPC节点延时显示，支持节点异常提示；消息中心功能优化，通知列表增加公链网络标识。 15. 3月12日消息，安全公司 Imperva 揭示了 OpenSea 的一个漏洞，该漏洞允许用户对平台上 NFT 交易者的身份进行去匿名化处理。此次漏洞是由 OpenSea 使用的 iFrame-resizer 库配置错误引起的，错误配置导致存在跨站点搜索漏洞，黑客利用该漏洞可获取用户身份。目前，OpenSea 已经解决了这个问题，但不确定是否有用户信息泄露。 16. 3月12日消息，据知情人士透露，硅谷银行投行部门的管理层正在探索从母公司手中回购该公司的选项。上述人士表示，硅谷银行证券负责人Jeff Leerink及其团队正在寻求帮助，为潜在的管理层收购该公司提供资金。其中一位知情人士表示，在监管机构接管硅谷银行后，他们正急于达成一项快速交易，因为监管机构正寻求对其剩余部分进行收购。（彭博社） 17. 3月12日消息，超过 100 家风险投资和投资公司签署了一份支持硅谷银行的声明，这是越来越多的行业呼吁的一部分，旨在降低 SVB 倒闭的影响，避免科技公司可能出现灭绝级事件。据一位知情人士透露，截至旧金山时间周六下午，包括红杉资本在内的约 125 家风投公司在这份声明上签了名，由风投公司 General Catalyst 牵头。该声明上周五首次由一小群签署人发布。声明称，过去两天发生的事件「令人深感失望和担忧」，并表示，如果该机构被另一个实体收购，投资者将继续与该机构保持关系。 18. 3月12日消息，硅谷著名创业孵化器 Y Combinator 发布了一份由数千名创始人和首席执行官签署的请愿书，致美国财政部长珍妮特·耶伦和其他监管机构负责人，要求减轻并关注（硅谷银行倒闭）对小型企业、初创公司及其作为银行存款人的员工的直接重大影响。请愿书表示，在 Y Combinator 社区中，有三分之一接触过 SVB 的初创公司使用 SVB 作为他们唯一的银行账户。因此，他们将无法在接下来的 30 天内获得支付工资的现金。请愿书还要求国会应努力恢复对区域性银行的更强有力的监管和资本要求，并且应调查导致这种失败的 SVB 高管的任何渎职或管理不善。 19. 金色财经报道，Watcher.guru在社交媒体透露，美国联邦存款保险公司（FDIC）和美联储正在考虑设立一只基金，使监管机构能够为硅谷银行倒闭后陷入困境的银行提供更多存款担保。据知情人士透露，监管机构在与银行业高管的谈话中讨论了这种新的特殊工具。上述知情人士表示，他们希望建立这样一个工具能够安抚储户，并有助于遏制恐慌情绪。由于会谈没有公开，他们要求匿名。美联储的一名代表拒绝置评。FDIC 的代表没有立即回复记者的置评请求。 20. 3月12日消息，Circle 创始人 Jeremy 发布推特表示，USDC 的 33 亿美元现金储备仍留在 SVB。截至周四，我们已开始将这些资金转账给其他银行合作伙伴。尽管截至周五收盘时这些转账尚未结算，但我们对 FDIC 对 SVB 情况的管理充满信心，并随时准备接收这些资金。此外，如果 33 亿美元储备金不能 100% 返还，Circle 将使用公司资源，不排除涉及使用外部资本，来弥补任何短缺。 Google 产品副总裁Bradley Horowitz 表示，他在现场从 FIDC 官员得到的消息是，SVB 在太平洋标准时间周五上午 8 点之前收到的电汇将被兑现，并且也应从周一早上开始处理。银行机制（例如 SVB 信用卡和借记卡、接收电汇等）也会可能在周一上午恢复。 21. 金色财经报道，《富爸爸穷爸爸》作者罗伯特·清崎在社交媒体发文称，硅谷银行的倒闭和Silvergate银行的自愿清算之后，又一家银行即将面临倒闭，但他没有透露第三家面临困境的银行名称，此外他还预测一旦第三家银行出现问题，黄金和白银价格可能会走高，而ETF产品可能会面临困境，罗伯特·清崎曾在2008年在CNN采访时预测雷曼兄弟倒闭。 22. 3月12日消息，据知情人士报道，美国联邦存款保险公司（FDIC）正在出售资产，并在周一尽快提供硅谷银行部分客户的未投保存款。知情人士称，资产变现的数额是未投保存款的 30-50% 或更多。当前，硅谷银行的企业客户缺乏资金维持业务运营和员工工资。FDIC 表示，未投保存款数额仍在确定中，将很快向未投保储户发放预付股息，并在之后支付。（彭博社） 23. 金色财经报道，尽管几家英国风险投资公司表示支持硅谷银行英国分行（SVB UK），但英国央行英格兰银行（BoE）还是宣布停止其运营并称该行“存在有限”且没有支持英国金融体系的“关键职能”。英国央行解释说，根据该国金融服务补偿计划 (FSCS) 将向“合格存款人”支付最高85,000英镑（约合102,288美元）或最高170,000英镑（约合204,577美元）的“受保护限额” 。此前消息，英国央行计划向法院申请将其置于“银行破产程序”并要求硅谷银行英国分行“停止支付或接受存款”。（Cointelegraph）来源：金色财经

金色财经2023-03-12

【投研周报】RBC财富管理：不可忽视！美国中型企业正在展现其更高的投资价值

Dave Harder2023-03-11

百倍币的规律是什么？带你寻找下一个百倍币

好的入场时机是 2020 年 3 月 COVID 黑天鹅事件。只有 5% 的百倍币的最佳入场时机是 2018 年（“实际上是我们的 2022 年”）。 5/ 回顾：我的百倍币狩猎策略考虑到低迷的宏观形势，我认为熊市远未结束。除了 BTC 和 ETH：我将投资于新周期的 L0/1/2. 23 年之前不部署资本。为未来的早期牛市（23 年中期？24 年？）的叙事设置 40% 的稳定币。我找到了一块宝石，到目前为止，它能满足我所有的要求，但我在等待黑暗时期，以便通过更大的折扣购买它。对百倍币名单的数据分析突出了一个相当均匀的分布。进入时的循环供应（达到百倍之前的最低价格）：平均数：47% 的循环/FDV 比率中位数：50% 的循环/FDV 比率 16 个百倍币的循环/FDV 比率低于 25% 21 个在 25% 和7 5% 循环/FDV 之间 12 个超过 75% 循环/FDV 的人我们可以从中得出什么观察结果？高流通量的百倍币（> 75%）数量少得令人吃惊。低流通量的百倍币有相当多的代表。中循环供应的百倍币是最有代表性的类别。让我们在此基础上进行扩展，并勾勒出一个策略：为什么只有这么少的百倍币有 >75% 的循环供应？这听起来是反直觉的。高流通量意味着低至没有来自代币解锁的销售压力。这应该有利于高倍数。这应该是最有代表性的类别。那么，为什么在这个类别中，百倍币这么少？我们的假设：高流通量的项目要么太老，要么没有用他们的代币经济学去激励他们的生态（投资者、用户、开发者......），因此，对代币没有需求（意味着没有购买压力），从而表现不佳。你对此有什么看法？为什么会有大量的低循环供应（<25%）的百倍币？这听起来也是反直觉的。低流通量意味着大量的代币解锁，这意味着销售压力。那么，为什么会有大量的低流通量。为什么会有相当数量的低流通量的百倍币：这里是我们的假说？假设：解锁看涨。在一个完全的牛市环境中，对于高保值项目，对锁定的代币有很高的场外需求。在这种配置下，解锁不是熊市事件：代币被转移到更高信念的投资者，而不是在市场上出售。在上表中，1.56% 的循环供应百倍币是 $SOL. 以我们的拙见，$SOL 在 2021 年就很符合这个假设。但永远不要忘记幸存者偏差。低循环供应百倍币：警告！不要忘记这种分析是受幸存者偏差影响的。所以任何结论/假设都不应该被认为是确定的。在 2021 年，很多低循环供应项目经历了可怕的价格行为。他们没有出现在这里是因为他们从未达到百倍，也没有达到 50 倍或 10 倍。因此，低流通量的项目在百倍币的精英类别中占很大比例，但在～95% 的类别中也有很多。听起来的逻辑是：高度稀释的代币经济学导致了糟糕的价格行为。从中能够得出什么结论？可以概述哪些战略？永远不要忘记：NFA！让我们看看 2 个有趣的策略，中长线和短线。中长期的视野（NFA）在 1 个周期的范围内，软肋可能是以下项目，40%-60% 的循环供应。简而言之，就是这些项目：没有显示出极度稀释的代币经济学但有激励措施和生态活力的项目，将为代币创造强大的需求低循环供应项目被视为风险太大，因为有极度稀释的风险，除非归属时间表在时间上有很好的分布（很少）。高流通量的项目被认为是潜在的太老或不足以激励生态的。当然，这些都是通常的情况，在 DYOR 过程中必须始终以个案研究为基础进行加权。接下来，让我们看看货币经济学对短期战略的影响。短期（叙事交易）（NFA）在短期范围内，代币经济学应该有较小的权重，因为解锁通常是随着时间的推移而缓慢操作。对于超低流通量的代币，检查在未来几周内是否有任何重大的解锁总是很重要的。风险是在短期内进入一个位置，并最终被卡住，解锁来稀释可用的供应。请注意，最近推出的绝大多数项目都有极其稀释的代币经济学。因此，DO YOUR OWN RESESARCH！结论代币经济学是一个复杂的话题，但在 DYOR 时却至关重要。中循环供应（40-60%）项目可能是软肋，因为它们融合了生态的活力和不那么高的稀释性代币经济学。在任何情况下，都需要具体案例具体分析。来源：金色财经

金色财经2023-03-10

京东2022Q4业绩电话会高管解读财报

构的变化都对零售业产生了影响。在后 COVID 时代，客户的生活方式和偏好发生了显着变化。我们已经看到了消费模式和消费能力的两极分化趋势。一方面，重视商品品质和功能的中产阶级和家庭用户数量不断扩大。另一方面，消费者在消费上变得更加谨慎。第四，我们看到消费需求和消费场景越来越多样化。不仅如此，以往将流量、用户和业务规模的增长置于盈利能力和现金流之上的全球互联网公司都在执行他们的做法，不仅在评估业务健康度的方式上也发生了变化。在这些动态演变中，我们看到机遇与挑战并存。京东能够率先敏捷和果断地适应时代的变化。在这里，我想简要介绍一下我们主动做出的重大调整。首先，我们在 2022 年启动了一系列战略调整，旨在实现健康和可持续增长。过去，我们对核心业务和新业务的新尝试更多的是假设和容忍，这在一定程度上削弱了管理层的预测。根据我们对外部环境的分析，我们对我们的业务进行了全面审查，并决定撤回那些无法开发更有效的商业模式的新业务，这些新业务与我们的核心业务的协同效应有限，无法实现足够的规模经济.也就是说，我们将继续投资于具有健康发展势头和令人兴奋的未来机遇的新业务。我很快就分享了一些例子。其次，我们一直在扩展核心业务的供应链能力。我们继续建立跨不同类别的运营能力并降低成本。第三，我们将资源和精力重新分配到零售的本质上。我们将消费者的需求放在首位，进一步致力于提供更好的产品、价格和服务。在价格方面，我们的目标是以提供最一致的日常低价而被客户所熟知。因此，我们进行了多次底部地图优化，包括进一步简化我们的促销计划和改进我们的流量分配机制。通过我们在供应链和市场生态系统中的这些努力，我们看到我们的 1P 和 2P 商家在我们的平台上提供的产品选择大量增加，用户对京东价格竞争力的认可正在逐渐恢复。同时，我们始终高度重视服务质量和用户满意度。例如，我们最近推出了一个满足老年人需求的应用程序版本。我想重申，我们所有的调整都是出于对消费者需求的深思熟虑，并经过周密的计划来执行的。我们的最终目标是满足我们多样化的客户需求，并提供全面的一流体验。现在让我回顾一下我们在第四季度取得的主要进展。正如过去所讨论的，鉴于消费环境较软，我们一直关注用户质量和效率以及用户获取的可持续性。在本季度，除了我们基本稳定的用户群之外，我们还录得了两位数的 DAU 同比增长。更令人鼓舞的是，我们看到用户结构和质量都呈上升趋势。特别是在我们的电商业务京东零售中，重复购买和支付会员在第四季度都强劲增长，占我们总用户的比例更高，这有助于提高购物频率和 ARPU。京东Plus在第四季度达到3400万会员，而Plus会员的年均消费额继续是非Plus会员的8倍，反映出他们的高购物频率和消费能力。此外，我们定位于服务中高端市场的1号店会员店也突破了100万付费会员的里程碑。我们不断提升我们的用户服务和运营能力，以更好地服务我们在一二线城市和低线市场的用户。随着我们提高运营质量，我们还继续投资于新的增长机会和新业务，例如市场生态系统、全渠道业务和供应链物流服务。我们看到了建立开放生态系统的巨大潜力，可以为我们的商家实现可持续增长。通过这些努力，我们可以进一步降低商户运营成本并优化我们的流量分配。借助我们在供应链、物流、技术和服务方面的实力，我们还可以帮助商家以更高的效率和确定性实现增长。第四季度，京东零售连续第八个季度同比增长超过 20%。本季度，健康、支持、运动和户外用品以及家居用品等类别的增长均优于行业。作为我们全渠道业务的一部分，京东的兴趣和需求零售服务在本季度保持了强劲的增长轨迹。随着我们进一步加强与品牌和线下商店的合作。我们O2O业务的GMV同比增长29%。特别是，我们的一小时送货服务 Shop Now 在本季度增长了 80%。这不仅为实体店带来了增量增长，而且还为用户提供了一种按需购物体验，将在线订购、线下运输和最快在一小时内交付相结合。尽管受到 COVID 的影响，京东物流在第四季度仍保持了强劲的收入增长。更值得一提的是，随着业务的不断提升，JDL已连续三个季度实现盈利，并实现了全年盈亏平衡的目标。尽管面临宏观挑战和动态竞争格局，JDL 仍能够进一步巩固其在行业中的地位。JDL还继续与快跃速运、德邦优势互补，发挥协同效应，特别是在综合供应链服务航空快递网络大件物品派送和快递网络方面。这使得JDL能够为上下游客户提供全面的供应链解决方案，帮助他们降本增效、抵御风险，同时提供更先进的物流体系。JDL也以卓越的服务品质赢得了客户的广泛认可。第四季度，京东持续扩充物流基础设施，自去年八月正式运营以来，四季度货运航线稳步推进，到2022年底共有三架全货机投入运营，这让京东航空能够更好地服务客户在许多行业，包括消费和制造业等等。最后但同样重要的是，我们继续促进与我们的核心业务和能力产生共鸣的新业务的增长。JD Industrial 是我们在内部孵化并继续实现高速增长的成功企业的例子之一。京东产业聚焦实体经济重要组成部分工业制造，成功整合采购、生产、仓储物流、库存管理等全产业链资源，实现卓越的协同效应和规模效应。另一个例子是我们的自有品牌京造，翻译为京东制造。它在 2022 年实现了超过 60% 的同比增长。这项业务的最初目的是补充我们平台上提供的产品类别，并为我们的供应商和客户创造新的价值。这也有助于京东在整个供应链的上下游进一步扩张。我们欣喜地看到，25%的PLUS会员已经成为精造产品的忠实用户，而且这一比例还在持续增加。JD Industrials 和 Jing Zao 都提供了确凿的证据，证明我们在调整和专注于我们的核心业务和有前途的新业务时走在了正确的轨道上。我希望今天的演讲能帮助您更好地理解京东正在进行的战略转变的重要性。其核心是抓住外部环境深刻变化带来的机遇，回归到低成本、高效率、卓越用户体验上来。诚然，随着我们进一步教育用户、重振京东提供最优惠价格的声誉、优化我们的产品组合并简化内部机制和程序，我们的业绩可能会受到短期影响。这些都需要时间和精力，尤其是在宏观经济和消费都还处于恢复期的情况下。话虽如此，我想强调的是，我们的长期战略没有改变。我们相信，我们正在进行的调整将巩固我们的实力，因为我们对自己的商业模式和战略方向以及中国经济和消费趋势的韧性和长期增长轨迹充满信心。从长远来看，京东致力于在人们的日常生活和国家的经济发展中发挥重要作用。我们将努力确保健康和可持续的业务发展，为我们的用户、业务合作伙伴和股东创造长期价值。有了这个，我想把发言权交给我们的首席财务官桑迪。许冉回到 2022 年，我们成功地执行了我们的战略，以更高的利润率实现高质量的增长，这符合我们的长期目标，尽管存在许多终端复杂性和挑战。我们再次交付，甚至超过了我们的目标，这一点尤其体现在我们年底强劲的盈利能力和现金流上。我们 10 亿美元的现金分红计划进一步表明了我们对长期发展的信心。凭借我们富有弹性的商业模式，我们有信心迎接 2023 年的新机遇和挑战，正如徐刚所说。现在让我向您介绍一下我们在第四季度和 2022 年全年的财务业绩。第四季度我们的净收入同比增长 7%，达到 2950 亿元人民币。全年净收入增长 2%，首次突破 1 万亿元大关，创历史新高。随着我们继续关注用户质量并建立更深层次的用户参与度，我们感到鼓舞的是，在第四季度，京东零售、LTM、平均每用户 GMV 和购物频率连续五个季度同比增长，主要驱动通过扩大我们的核心用户群。打破收入结构。产品收入Q4同比增长1%，2022年全年增长6%。服务收入Q4同比增长40%，占总收入20%的新高，高于一年前的 15%，表明我们的收入来源进一步多元化。从全年来看，2022 年服务收入增长 33%。物流和其他服务收入在第四季度同比增长 75%，2022 年全年增长 55%。我将详细说明潜在驱动因素稍后的细分分析部分。市场和营销收入在第四季度同比增长 11%，在 2022 年全年同比增长 14%，与行业相比表现显着。由于我们致力于支持商家，尤其是中小企业，我们看到我们的商家群健康扩张，他们一直在我们的平台上投入额外的广告预算。这预示着我们在加强市场生态系统方面继续取得进展。现在让我们来看看我们的细分市场表现。京东零售收入继续保持弹性增长，实现的毛利率和营业利润率均出现令人鼓舞的增长，尤其是在受到 COVID 动态严重干扰的季度中。在收入方面，京东零售第四季度同比增长3.6%，2022年全年增长7.3%。从品类来看，第四季度电子和家电收入同比基本稳定，全年增长5%。得益于我们强大的供应链能力，在耐用品集团面临非常具有挑战性的季度期间，用户心智共享和扩展城市内按需零售服务。第四季度日用商品收入同比增长 2%，全年增长 8%。消费者对服装和化妆品等可自由支配的产品的理解仍然相对保守。与此同时，正如我们上次分享的那样，我们的超市类别正在经历向更健康的产品组合的过渡。因此，超市类别在过去两年中实现了最大的利润率增长，从长远来看，它的增长轨迹更加可持续。医疗保健、运动和户外等新兴类别在本季度继续实现两位数的收入增长，展示了我们跨类别的广泛用户心智。我想强调的是，京东零售盈利能力的改善有力地证明了我们持续致力于实现持续长期利润率改善目标的能力。京东零售第四季度实现的毛利率同比增长 53 个基点至 8.2%，是我们自成立以来所有促销季的最高水平，这主要是由于我们努力优化成本和效率以及改善销售经济。这也将京东零售的营业利润率推高至 3.0%，较一年前上升 90 个基点。 2022 年全年，京东零售的已实现毛利率上升 42 个基点至 8.2%，营业利润率上升 68 个基点至 3.7%，均创历史新高。我们的长期利润率轨迹仍在轨道上。京东物流在第四季度和2022年全年的收入增长和盈利能力都取得了长足进步。其收入在第四季度和2022年全年同比增长31%，同比增长31%。剔除合并德邦的影响，增长率分别为13%和17%。这主要得益于外部客户收入的弹性增长，其占比在第四季度继续增加至70%左右。值得注意的是，JDL 已连续三个季度在非 GAAP 营业收入基础上实现盈利，其营业利润率在第四季度上升至 2.1%。从全年来看，JDL 的营业利润率在 2022 年达到 0.4%，实现了今年的盈亏平衡目标，尽管受到外部环境的不利影响，包括额外的核心成本和经营去杠杆化。数据显示，第四季度研发收入为 27 亿元人民币，非美国通用会计准则营业亏损环比收窄至 2.07 亿元人民币。京东零售和小铺在本季度拓展了超过20万家商业伙伴，为超过2000个城市和县提供了覆盖广泛品类的按需零售服务。因此，我们的同城按需零售业务保持强劲势头，尤其是 Shop Now，其第四季度的 GMV 同比增长超过 80%。最后，我们的新业务收入在第四季度缩减至人民币 48 亿元，2022 年全年缩减至人民币 218 亿元。随着我们继续调整京西和国际业务的战略，而京东地产保持强劲的增长势头。对于国际业务，我们决定暂时停止在东南亚市场的电子商务业务运营，因为我们认为，要建立高效且可扩展的 B2C 电子商务业务，将需要在很长一段时间内继续进行大量投资，基于当地市场当前的经济和基础设施发展。相反，我们继续投资建设全球物流基础设施，以更好地利用我们的核心能力，并探索其他市场的在线零售业务机会。在盈利能力方面，新业务经营亏损在第四季度和 2022 年全年同比大幅增长。展望未来，我们将继续探索新举措并鼓励创新，以与我们的核心业务和能力产生更好的协同效应。我们相信，在我们追求高质量发展的过程中，这一战略将在未来几个季度得到验证。继续巩固我们的底线，因为我们坚定地执行我们在去年初制定的提高运营效率和专注于高质量增长的战略。我们以强劲的势头结束了这一年，第四季度非美国通用会计准则归属于普通股股东的净收入为人民币 77 亿元。我们在第四季度的非美国通用会计准则净利润率为 2.6%，与一年前相比增长了 130 个基点，令人印象深刻。按全年计算，非美国通用会计准则归属于普通股股东的净利润为人民币 282 亿元，三年复合增长率为 38%。2022年全年非美国通用会计准则净利润率同比增长90个基点至2.7%，创历史新高。最后，截至第四季度，我们的 LTM 自由现金流达到 356 亿元人民币的历史新高。截至第四季度末，现金及现金等价物、受限制现金和短期投资合计为人民币 2260 亿元，高于上一季度的人民币 2180 亿元。这使我们比以往任何时候都更有能力支持业务发展，并再次以现金股息的形式向股东回报价值。这主要是由我们提高的盈利能力和强劲的资产负债表推动的。此外，我们计划在未来采用年度股息政策，作为一种可持续地向股东回报价值的方式，金额由董事会根据上一财政年度的财务业绩和其他因素确定。2023 年 3 月，我们的合并子公司 JD Industrial 和领先的工业供应链技术公司就其不可赎回的 B 轮融资签订了最终协议。本次交易完成后，京东仍为京东实业的大股东。最后，2022 年在许多方面考验着我们所有人。共同战线所受考验的是我们在复杂环境中的独特适应力，以及在财务和运营方面继续朝着我们的目标和长期战略取得进展的能力。展望2023年，我们变得更强大，准备更充分，我们将继续不懈地追求零售、成本、效率和体验的本质。我们相信，自我们成立以来的 20 年里，这一经营理念已在许多周期中被证明是成功的，并将继续是使我们能够为我们的客户、业务合作伙伴和股东创造价值的正确方法。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2023-03-10

SEA 2022Q4业绩电话会议记录分析师问答

较，可能特别是他们看到的，但当然，在 COVID 之前，其中一些市场也恰好在 COVID 期间享受最强劲和最惊人的增长，所以这仍然是一个艰难的比较。我认为从 23 年开始，我们通常会看到一些——我们希望看到一些自然增长。但另一方面，这不是我们关注的重点，宏观不确定性依然存在。作为市场领导者，我们将面临的影响潜在消费模式的因素太多了。因此，这不是我们关注的目标。所以我们的信息保持不变：GMV 保持输出。我们将停止按季度披露 GMV 和订单等运营指标，然后我们将转向与全球同行一致的年度披露。就 2023 年的资本支出而言，就最大的票据项目而言，大部分资本支出是服务器，然后是一些与物流相关的机器，如分拣机，然后是办公室和数据中心租赁等。现在，随着我们重点关注效率，我们也一直在大幅减少和收紧我们的资本支出投资。因此，您在第四季度仍然看到了一些资本支出，并且可能会在今年早些时候的第一季度继续看到。但展望未来，我们预计，至少在不久的将来，资本支出不应占我们总支出的很大一部分。我们在第 4 季度和第 1 季度可能仍然有更高数量的原因是因为早期的承诺，正如我们在上一季度的收益中分享的那样，一些早期的承诺可能会在第 4 季度或第 1 季度到达时间表，而这并不完全在我们的控制范围内，这可能会影响我们的财务状况。所以这是一个时间因素。托马斯冲您好，晚上好，感谢管理层提出我的问题。我有一个关于 Garena 的问题。您能否评论一下游戏业务的近期趋势和全年展望？我只是想了解一下我们今年是否有任何值得期待的新游戏？我的第二个问题是关于总人数。管理层能否评论 2022 年的员工人数？如果我们愿意招聘，我们应该如何考虑 2023 年？王艳君谢谢你，托马斯。在游戏管线方面，大家已经很熟悉了，我们不讨论尚未公开发布的游戏。之前我们提到我们有一些游戏正在测试中，可能会在今年发布。此外，我们一直专注于开发中的游戏。但更重要的是，近期的重点仍然是核心游戏，尤其是 Free Fire，我们希望将其转变为强大的常青特许经营权。尽管与 COVID 时代实现的显着增长相比，我们继续看到用户趋势有所减弱，但我们确实相信我们可以实现核心的可防御用户群，并且这是一个持久的特许经营权。因此，团队目前正在做很多事情并专注于最优秀的人才和一些顶级创意人员，我们必须提供更好的用户体验、更易于访问的游戏包、更高效的下载以及内容更适合我们的用户，对他们来说更有趣，即使他们有多年玩这个游戏的经验。所以我们认为这仍然是近期的重点。与此同时，我们继续在我们拥有丰富经验的一些核心类型中形成我们的核心竞争力，并继续观察我在市场上建议的任何机会，并在此过程中掌握新技能和新趋势。因此，虽然游戏是从财务角度来看的，但我们立即看到了一些疲软的趋势。我们 - 从整个团队的组织角度来看，从长远来看，我们非常专注于游戏，因为它最接近年轻一代，而且我们已经拥有非常强大和庞大的平台。Free Fire，尽管最近有所减弱，但它仍然是世界上最大的手机游戏之一，并且拥有非常庞大的用户群和高度活跃的用户，每天花很多时间与我们在一起。我们可以和他们一起做很多事情，更好地吸引他们，并在未来为他们提供更多新内容。所以这是我们非常关注并且不会放弃的事情。在人员管理方面，正如我们之前分享的那样，我们进行了一些人员编制工作，这些工作与我们所做的运营变更有关，例如市场退出、项目关闭、计划优先级降低等。我们没有为大量团队削减 X 百分比的任何特定目标。这不是我们进行人数统计的方式。所以我想我们也相信随着过去几个月我们所做的重大变革的成功完成，我们相信在当前的环境下，在我们外部条件没有任何重大变化的情况下，我们的重大变革已经完成，我们确实预计不会发生重大变化——今年和可预见的未来会有更多重大变化。 Jiong Shao 非常感谢你回答我的问题。我也有两个。首先是关于巴西。您能否谈谈巴西的同比增长或环比增长？而且，您还大大减少了损失，从一年前的两美元到现在不到 0.50 美元，这已经很棒了。你能谈谈这背后的驱动因素吗？您对巴西的盈亏平衡有何期待？我的第二个问题是关于 take rate。同样，我的计算表明现在的采纳率高于 10%。在过去的几年中，您每个季度的采用率都取得了进步。我想知道，您今年是否有持续改进采纳率的目标？非常感谢。王艳君谢谢你，炯。就巴西市场而言，我们成功地在运营效率方面取得了显着提高，部分原因是我们的规模扩大了效率——自然是规模。与我们的其他亚洲市场类似，每笔订单损失快速减少的驱动因素来自营收增长和成本改善，尤其是我们在运营上非常注重为用户降低的物流成本。这样我们就可以在解决细分市场的盈利能力和可持续发展的道路上提供更多服务。这将是我们近期的重点。虽然我们没有给出任何盈亏平衡时间的预测或指导，但我们也确实认为我们在巴西的市场从长远来看也可以实现盈利增长，这将是我们应该能够抓住的另一个重要机会。另一件事是，正如我们之前分享的那样，我们之所以非常关注成本结构，尤其是物流，是因为我们正试图通过解决服务不足或服务不足的卖家和买家的问题，为整个市场扩大有利可图的 TAM现有参与者未解决问题并拥有更好的结构，更加专注于大众市场，这使我们能够成为市场上的差异化参与者，在我们看来占据了相当大的市场份额。现在就接受率而言。因此，我们确实相信在采用率方面仍有扩大的空间。就像我们对每个市场的看法一样，我们将以有节制的节奏进行，并与我们的卖家进行强有力的沟通，随着我们平台的发展以及我们 - 随着卖家与我们一起成长并在我们的平台上进行更多投资，同时同时发展他们的业务。您可能知道，巴西市场的整体成交率明显高于许多其他市场。当然，鉴于市场中的一些基础设施差异，向巴西卖家和买家提供了更多服务。因此，我们相信这是一个强大的市场，我们确实专注于发展这个市场。瓦伦·阿胡贾恭喜转亏为盈。我有几个问题。首先，在游戏方面。如果您现在查看您的收入，根据预订进行调整，它仅比大流行前水平高出 6%。如果你看一下用户群，大约是 20%。那么我们应该如何看待这一流行病带来的大部分好处似乎到第四季度就已经消失了。您现在在游戏方面看到更多的稳定性了吗？还是您看到前面还有更多阻力？第二，坚持游戏方面，能不能给研发方面的团队实力点点颜色？研发方面有多少人分为新游戏开发和 Free Fire？第三，关于游戏，您对腾讯今年推出的优先购买权有何更新？最后，在电子商务方面，如果你给出一些颜色、定性或一些数字来说明总部成本的季度环比？因为我们一直在对电子商务的总部成本发表一些评论，而本季度没有太多评论，所以我只想看看本季度的成本趋势如何？谢谢。王艳君谢谢你，瓦伦。在游戏方面，我认为现在判断趋势还为时过早。显然，COVID 是这样一个史无前例的事件。没有人有任何数据。重新开放与通货膨胀一起受到人们可自由支配的消费能力的双重不利影响，也进一步加剧了我们所看到的影响。因此，我们现在预测游戏趋势将走向何方还为时过早。但我们看到保质期长的手游也开始复苏，内容对了，发布对了，受到了用户的欢迎。当然，这可以通过大量的创造力和努力来实现，而这正是我们所关注的。目前我们还不能就任何短期趋势提供指导。在研发和与腾讯的关系方面。我们的研发，与此同时，我们一直专注于集中我们的资源并更早地分享和剥离项目以及优先考虑非药房计划。与此同时，我们正在推动人们更加关注核心项目和更有前途的项目。因此，人员配置有所变动。但总的来说，我们拥有一支非常强大的研发团队。在与腾讯的关系方面，也没有发生任何变化。在总部成本趋势方面，我们在管理总部成本方面的效率收益也呈下降趋势。所以在这方面也有 Q-on-Q 改进。兰詹夏尔马晚上好，谢谢你提出问题。我这边的两个问题。首先，在成本方面和调整后的 EBITDA 中，这一期间是否有任何遣散费？通过您所做的成本优化计划，我们应该如何看待 2023 年与 2022 年的研发和 G&A 成本？其次，在金融科技方面，考虑到您对宏观逆风的评论以及 - 哪个云的前景，我们应该如何看待未来的贷款增长？谢谢。王艳君谢谢你，兰詹。现在在遣散费方面，影响已经不是很大。而且我认为，它与上一季度相当，我们似乎并不重要。所以没有单独披露。我们认为这也不会对我们 2023 年的财务状况产生任何实质性影响。在今年的研发和 G&A 成本方面，我们继续专注于提高效率和收紧成本，并确保我们的成本相对于我们的平台和业务规模而言是有效的。在贷款账簿增长方面，正如我们 - 正如我之前提到的，对于整个信贷业务和 SeaMoney 业务，我们预计不会 - 至少在现阶段我们不会大量投资以推动快速增长和土地掠夺。我们更专注于建立一个稳固的业务，拥有强大的承保能力和强大的用户群，为他们提供良好的服务，同时使我们的产品多样化，并随着时间的推移使我们的资金来源多样化，以建立一个可持续的长期业务——具有长期增长的可持续业务.因此，考虑到当前的宏观不确定性和与 Shopee 的协同作用，我们认为增长不是我们团队在贷款账簿方面的 KPI，更多 - 我们的 KPI 更多是在贷款质量方面业务的账簿和盈利能力。 Min Ju Song 谢谢接线员，也感谢大家参加今天的电话会议。我们非常期待下个季度再次与大家交谈。谢谢。

老虎证券2023-03-08

鲍威尔将不得不进一步提高利率以使美联储通胀率达到2%

峰值时，分析师们将约一半的问题归咎于与COVID-19大流行相关的供应方面的瓶颈，包括锁减缓了工厂的生产、港口堵塞和半导体短缺。　　随着这些瓶颈的消除，通胀依然顽固，因为美国的财政和货币政策限制性不够。　　国会预算办公室估计，由于福利支出增加、《芯片和研发法案》、《通货膨胀减少法案》、对工会养老金系统的救助以及乌克兰战争，联邦预算赤字在2023财年将达到1.41万亿美元。与2019财年相比，这是一个巨大的增长，2019财年是大流行前的最后一年，当时预算缺口为9840亿美元。　　总体而言，赤字占国内生产总值（GDP）的比例从疫情前的4.6％上升到5.4％，预计到2025年将上升到6.1％。这些百分比差异可能看起来不大，但实际上它们反映了很多额外的刺激。　　美国总统拜登承诺，他提出的将于3月9日到期的预算案将在未来10年削减2万亿美元赤字支出，但与国会预算办公室预计到2033年公众持有的联邦债务将激增21万亿美元相比，这就相形见绌了。你可以指责特朗普的减税政策或拜登的进步议程，但提高国家债务上限和限制联邦支出的谈判正在沦为一场政治闹剧。　　津贴占联邦开支的64％，另外9％是债务偿还。众议院共和党人可能会要求削减开支以提高债务上限，但他们还没有提出削减福利的预算或计划。　　总统通过说他们想削减社会保障和医疗保险来引诱共和党人。共和党人否认有这样的意图，但如果没有福利改革，真正的预算纪律是不可能实现的。　　这需要通过提高退休年龄和合格年龄，使社会保障（Social Security）和联邦医疗保险（Medicare）恢复长期偿付能力，同时采取合理措施遏制其他安全网项目。例如，将儿童保育税收抵免和食品券的资格限制在愿意工作的成年人、有资格享受医疗保险的残疾人和老年人。　　在这种背景下，美联储几乎没有采取激进措施。当美联储前主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）抨击大通胀时，1980年3月物价上涨速度达到14.8％的峰值，美联储随后将联邦基金利率提高到19％左右。　　到目前为止，美联储已将有效联邦基金利率上调至略高于去年6月通胀峰值的一半，1年期和10年期美国国债的利率目前分别约为5％和4％。与最近的CPI数据相比，实际利率为负。　　在大流行的前12个月里，美联储将联邦基金利率维持在接近零的水平，通货膨胀率维持在1.1％。现在联邦基金利率不到5％，通货膨胀率为6.4％。这一差距的扩大使得现在的货币政策看起来比经济大流行停摆时的限制性要小。　　许多媒体报道了大型科技公司和投资银行的裁员，但科技公司在疫情期间由于对科技服务的需求激增而过度招聘，而投行的奖金结构与交易的起伏形成了一种手风琴效应。在其他经济领域，招聘势头强劲，职位空缺是失业人数的2比1，工资以每年约6％的速度增长，家庭似乎仍有信心消费。　　美联储非常重视消费者的预期。世界大型企业联合会（Conference Board）、纽约联邦储备银行（New York Fed）和密歇根大学（University of Michigan）调查得出的平均预期一年期通胀率为5％。以名义和经通胀调整的一年期国债利率与消费者调查之间的利差衡量的通胀预期，一直低估了一年后的通胀。　　抵押贷款说明了一个问题　　情绪调查很好，但观察市场行为更好。我们来看看抵押贷款市场。　　去年10月，30年期抵押贷款利率达到7.1％的峰值，但在1月中旬降至6.2％。房屋建筑商报告买家兴趣大增，购房抵押贷款申请反弹。如果美国家庭预计通货膨胀会继续飙升，他们就不会把6.2％的抵押贷款视为负担。　　公平地说，CPI夸大了通胀，因为新租赁租金一直在下降，而这些租金滞后地反映到该指数中。　　今年晚些时候，住房成本将拉低通胀数据。然而，如果就业市场继续保持强劲的招聘步伐，租金将再次开始上涨，并拖累通胀数据，但同样是滞后的。　　最终，美联储将不得不进一步加息，以将通胀率降至2％并保持在这一水平。

金融界2023-03-08

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