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中欧基金一周观察:政策刺激预期不断加强
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来信心的提振,政策与业绩双真空期下在对
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政策出台的预期使得股市在周五快速出现反转。此外美元指数有所回落、美国债务上限危机解除、对美联储6月加息预期有所回落,北上资金在周五大幅流入带动本周转为净流入。在宏观数据转好前预计市场的轮动风格和轮动频率较为无序,基本面的边际信号较弱。建议高度关注高频数据变化对市场的指引,此外也应密切关注近期经济复苏节奏走弱对于政策端潜在的边际影响。 配置建议 预计复苏仍是中国经济中长期的趋势,但耐用品复苏的空间受限、出口下行及地产销售恢复疲软将驱动市场展现出更多结构性机会。在行业选择上,建议关注稳定且分红率高的龙头企业,近期的市场走弱已带来中长期的进场点,建议关注医药医疗、可选消费、新能源和具备政策和需求共振的其他科技成长企业。 对于债券市场,市场有观点认为,经济下行有可能利多出尽,开始关注政策预期,因而短期可能还会继续拉锯。从债券市场来看,10年国债迟迟未破2.7,隐含的预期是经济复苏放缓。如果经济复苏不如预期,这可能就是一个新的预期差,利率出现新一轮行情。
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金融界
2023-06-05
债市早报:资金面平稳宽松;债市走弱,银行间主要利率债收益率普遍上行
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1.现券收益率走势 6月2日,因
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措施出台的预期升温抑制避险情绪,债市走弱,银行间主要利率债收益率普遍上行。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券230004收益率上行1.41bp至2.7150%;10年期国开债活跃券230205收益率上行0.89bp至2.8750%。 数据来源:Wind,东方金诚 债券招标情况 数据来源:Wind,东方金诚 (二)信用债 1. 二级市场成交异动 6月2日,2只地产债成交价格偏离幅度超10%。其中,20宝龙04”跌超33%,“21碧地01”涨超19%。 6月2日,城投债成交价格整体稳定,仅1只债券成交价格偏离幅度超10%,为“20上投集团债”跌超21%。 2. 信用债事件 中国恒大:公司公告称,截至2023年4月末,恒大地产标的金额人民币3000万元以上未决诉讼案件数量共计1426件,标的金额总额累计约人民币3495.53亿元。恒大地产涉及未能清偿的到期债务(不含境内外债券)累计约人民币2724.79亿元;此外,截至2023年4月末,恒大地产逾期商票累计约人民币2459.87亿元。 蓝光发展:公司公告称,“20蓝光CP001”持有人会议未生效。 泛海控股:公司公告称,控股股东拟增持5000万元至1亿元。 融侨集团:公司公告称,“19融侨01”拟于6月5日起停牌,此前计划债券本金展期一年。 成都兴城建实业:公司公告称,控股股东拟变更为成都航空新城建设发展,实际控制人仍为成都市青羊区国有资产监督管理局。 蚌埠城投:公司公告称,取消召开“17蚌城投债”债券持有人会议。 青岛胶州湾发展:公司公告称,“22胶州湾SCP002”、“23胶州湾SCP001”持有人会议未生效。 郑煤集团:公司公告称,民生银行逾期贷款已全部完成展期办理,与平安银行已达成和解。 吴中国太:公司公告称,“20吴中国太MTN001”拟召开持有人会议审议提前兑付议案。 尚隽保理:据云南国际信托公告,“21尚隽保理ABN001”持有人会议拟审议变更本息偿付等议案。 泰禾集团:公司公告称,截至2023年6月2日,公司股票收盘价连续二十个交易日低于1元/股,已触及交易类强制退市规定,公司股票将被终止上市,自2023年6月5日开市起停牌。 (三)海外债市 1. 美债市场: 6月2日,当日公布的美国非农数据大超预期,推动各期限美债收益率普遍大幅上行。其中,2年期美债收益率上行17bp至4.50%,10年期美债收益率上行8bp至3.69%。 数据来源:iFinD,东方金诚 6月2日,2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大9bp至81bp;5/30年期美债收益率利差收窄10bp至4bp。 6月2日,美国10年期通胀保值国债(TIPS)损益平衡通胀率上行2bp至2.18%。 2. 欧债市场: 6月2日,除意大利10年期国债收益率小幅下行3bp外,其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中,德国10年期国债收益率上行5bp至2.31%,法国、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行4bp、2bp和3bp。 数据来源:英为财经,东方金诚 中资美元债每日价格变动(截至6月2日收盘) 数据来源:Bloomberg,东方金诚整理
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金融界
2023-06-05
格上宏观周报:内生压力仍待缓解
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后,在美通过债务上限协议和国内或有新的
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政策的预期推动下,周五市场情绪迎来反转,AI、中特估和经济顺周期相关行业均迎来企稳反弹。人民币汇率贬值压力减轻也带动北向资金大幅回流,本周五净买入创4个月新高,港股情绪明显回暖。本周组合正贡献主要来自电子、建筑材料等行业,医药生物和农林牧渔行业有一定负贡献。今年以来,经济复苏预期成为影响市场各类资产价格波动的主要因素,在经济复苏一波三折的背景下,一方面,供给侧不断优化出清的过程也给优秀企业带来扩大份额的成长机会;另一方面,符合时代发展背景的结构性增长机会,比如高端制造、科技和新兴技术和业态的投资机会也值得关注。 2、本周市场表现 指数表现:本周所有指数表现不一,其中中国互联网指数和恒生科技领涨,本周分别上涨3.95%和3.61%;宁组合和上证50领跌,本周分别下跌0.47%和0.63%。 数据来源:Wind,格上研究整理 市场风格:本周市场所有风格表现不一。具体来看,成长和稳定风格的个股表现最好,本周分别上涨1.90%和0.97%;消费风格的个股跌幅最大,本周下跌0.78%。市场短期内将继续保持震荡调整的基调,板块轮动较为明显。 从估值来看,稳定和消费风格所处的历史分位点较高,成长、周期、金融风格目前估值较低。 数据来源:Wind,格上研究整理 行业表现: 本周31个申万一级行业中有16个行业上涨。其中传媒,计算机,通信行业领涨,本周分别上涨9.67%、6.39%、6.26%。电力设备,医药生物,煤炭行业领跌,跌幅分别为1.71%,2.07%,2.84%。 数据来源:Wind,格上研究整理 从行业估值来看,计算机和社会服务行业的估值分位数在80%以上,仍有21个行业估值处在50%的十年分位数以下。 数据截至2023-6-2,数据来源:Wind,格上研究整理 资金面上来看,本周北向资金净流入85.34亿元,其中沪股通净流入31.30亿元,深股通净流入54.04亿元。近三个月北向资金净流入184.73亿元。国际局势对北向资金边际影响逐渐缩小,美国通胀走势和国内经济状况对北向资金影响较为明显。从成交量上来看,本周成交量与上周比小幅上升。 数据截至2023-6-2,数据来源:Wind,格上研究整理 风险溢价 从风险溢价指数来看,风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时,A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为2.96%,接近一倍标准差,万得全A指数大概率处于向上爬升阶段。风险溢价指数近期小幅震荡,市场情绪波动。后期市场仍有扰动,但下行空间相对可控,建议投资者择机分批布局。 (注:风险溢价是指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的差额。我们这里用全部A股PE倒数减十年期国债收益率。风险溢价率越大,表明配置股票的性价比越高;反之,则配置债券的性价比越高) 数据截至2023-6-2,数据来源:Wind,格上研究整理 总体来看,本周所有指数表现不一,中国互联网指数和恒生科技领涨,风格上成长和稳定风格的个股表现最好,北上资金呈净流入态势。从成交量上来看,本周成交量与上周比小幅上升,投资者情绪边际回暖。行业方面,申万一级行业有16个行业上涨。本周传媒,计算机,通信行业表现较好。本周市场对稳经济政策的预期有所升温,叠加本周青岛发布楼市新政,市场对后续地产政策宽松有所期待,整体情绪和信心都得到一定提振。在经历了一定时间的调整和震荡后,指数有望迎来反弹。此外,近期美联储官员释放鸽派言论,市场对6月加息的预期明显下降,海外扰动因素对市场的影响有所缓和,外资有望回流。但从中长期角度看,顺周期板块依然受制于地产投资长期下行的拖累,板块行情的持续性可能较弱。 3、本周宏观经济分析 海外方面,美国总统拜登已与众议院共和党籍议长麦卡锡就提高联邦政府债务上限达成最终协议。下阶段,市场将聚焦于6月份的美联储议息会议。近期,美联储官员频繁释放鹰派信号,再加上4月美国PCE价格指数环比上升0.4%,通胀压力仍未缓解,美联储货币政策的不确定性增大。需要看到的是,无论美联储是否于6月加息,高利率水平都将保持较长时间,美国财政或将持续承压。如果美国政府在达成债务上限协议后迅速大规模发债以填补财政缺口,大量银行存款可能将被取出并投向债券市场,这将加剧银行的流动性压力、推高企业融资成本。因此,从中长期来看,美国的经济前景仍不乐观。另一方面,英国4月CPI同比上涨8.7%,高于市场预期,英国央行的加息周期可能远未结束。因此,外围市场的风险仍然较大,需保持警惕。 国内方面,本周公布了5月PMI数据和4月工业企业利润数据。5月的PMI数据显示经济扩张动能进一步收缩,供需两端双双回落,同时大中小企业景气态势出现分化,其中大型企业制造业PMI回升0.7个百分点,而中、小企业制造业PMI则延续回落态势。PMI的继续放缓印证了国内经济内生动能不足。由于目前国内需求恢复不及预期,短期内将对A股市场产生一定的压制作用。1-4月全国规上工业企业利润总额同比下降20.6%,降幅相比前3个月收窄0.8个百分点。推动净利润同比降幅收窄的主力是“量”的改善,但考虑到5月进一步弱化的经济扩张动力以及仍受制于翘尾拖累的价格因素,短期工业企业效益数据将维持磨底态势;受此拖累,企业和居民部门资产负债表修复难免迟缓,不利于投资和消费意愿改善,因此管理层出台稳预期政策的必要性进一步提升。往后看,一方面需跟踪稳增长政策落实的进度,可关注重大项目开工率、石油沥青开工率等指标,另一方面需紧密跟踪政策可能的边际增量变化,可关注准财政工具、PSL等的使用情况。 4、当周重要新闻 新闻一:4月工业企业利润数据公布,如何看待? 5月27日国家统计局发布,4月当月全国规模以上工业企业营业收入同比+0.5%(前值-0.5%),利润增速同比-18.2%(前值-19.2%),1-4约利润累计同比-20.6%(前值-21.4%)。 分量价来看,工业生产走弱,PPI持续下行。生产方面,工业增加值4月份同比增5.6%,两年复合增速1.3%,走弱明显,反映4月固定资产投资降速至4.7%(前值5.1%,当月同比增速可能为-17.4%),消费、房地产等也仍然低迷、库存周期仍在下行,同时信贷与社会融资、财政支出与政府债发行等政策指标都出现见顶迹象。从价格来看,PPI持续回落,4月进一步降至-3.6%。展望未来,尽管从基数效应来看,PPI将于5月见底,但可能会在负值状态持续运行,使得工业企业利润“见底但难回升”,拉升斜率较为平缓。 4月工业企业营收增速延续回升至3.7%,增速较3月加快3.1个百分点。从营收利润率上来看,今年前四个月工业企业营业收入利润率走高至4.95%,但仍明显低于去年同期值,反映企业经营压力依然存在。从具体行业来看,采矿业、原材料和中游装备制造业利润率均有回升,而下游消费品制造业利润率有所下滑。 新闻二:5月PMI数据出炉,如何看待? 5月31日,国家统计局公布数据显示,中国5月官方制造业PMI为48.8,环比下降0.4个百分点;5月非制造业PMI为54.5,下降1.9个百分点。中国5月综合PMI产出指数为52.9,环比下降1.5个百分点,继续保持在景气区间,表明我国企业生产经营总体延续恢复发展态势。 从企业规模看,大型企业PMI为50.0%,比上月上升0.7个百分点,位于临界点;中、小型企业PMI分别为47.6%和47.9%,比上月下降1.6和1.1个百分点,低于临界点。 从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,供应商配送时间指数高于临界点,生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。 5月份,非制造业商务活动指数为54.5%,低于上月1.9个百分点,今年以来始终保持在54.0%以上景气区间,非制造业延续恢复性增长。 光大证券认为,5月制造业PMI再度不及预期,在4月低基数基础上进一步小幅下滑。主要呈现出三大特征:一是,多项分类指数在不同程度上走弱,构成制造业PMI的五项分类指数均为负贡献;二是,需求不足问题突出,反映市场需求不足的企业占比创下历史新高,价格指数继续大幅下行;三是,结构分化明显,大型企业PMI由降转升,中小企业PMI则进一步下滑,行业景气度也呈现一定程度分化。总体看,制造业与非制造业恢复动能均在放缓,需求不足问题在扩散蔓延,市场价格持续下行,企业盈利向上修复面临较大阻力,短期内将对权益市场构成不利影响,我们预计政策加码的可能性在上升。 山西证券认为,5月PMI有五大特征。第一,制造业需求不足抑制工业产能的释放并使得产成品库存去化偏慢;第二,库存高位、需求回落以及近期部分大宗商品价格持续下行,工业品价格持续回落,影响企业生产和投资链条的恢复。第三,服务业和建筑业对经济的支撑有所放缓。第四,需警惕就业收缩对经济的负反馈。第五,经济环比收缩还未传导至企业经营信心。我国经济景气水平有所回落,恢复发展基础仍需巩固。 新闻三:24小时内北上深接连发布重磅文件!支持人工智能发展 深圳:推进“千行百业+AI” 孵化高度智能化的生产机器人 5月31日午间,深圳市发布《深圳市加快推动人工智能高质量发展高水平应用行动方案(2023—2024年)》。《方案》指出,要整合深圳市算力资源,建设城市级算力统筹调度平台,实现“算力一网化、统筹一体化、调度一站式”,全市可统筹的公共智能算力及相关网络带宽保持国内领先水平。鹏城云脑Ⅲ项目2023年年底前启动建设。同时加快实施“智能算力网络关键技术体系研究及验证”项目。积极有序集聚政府、企业、科研机构、高校等的智能算力资源,与周边城市加强《方案》还提出,推进“千行百业+AI”。实施人工智能软件应用示范扶持计划,鼓励金融、商务、工业、交通等行业企业基于人工智能技术对现有生产、服务和管理方式进行升级。推动人工智能在设备故障检测和故障诊断、基于视觉的表面缺陷检测、智能分拣等制造业领域的应用。加强制造业数据的采集、利用、开发,探索建立企业数据“标注+训练”闭环机制,储备高质量数据集,孵化高度智能化的生产机器人。加快推进低空智能融合基础设施项目建设,推动低空经济产业创新发展。 上海:支持民营企业广泛参与数据、算力等人工智能基础设施建设 5月30日午间,上海市发展改革委近日印发《上海市加大力度支持民间投资发展若干政策措施》。 《措施》提出,鼓励民间资本投资新型基础设施。延长新型基础设施项目贴息政策执行期限至2027年底,提供最高1.5个百分点的利息补贴。充分发挥人工智能创新发展专项等引导作用,支持民营企业广泛参与数据、算力等人工智能基础设施建设。智能算力合作,谋划共建粤港澳大湾区智能算力统筹调度平台。 北京:要推动国产人工智能芯片实现突破 5月30日午后,北京发布《北京市加快建设具有全球影响力的人工智能创新策源地实施方案(2023-2025年)》。其中提出,推动国产人工智能芯片实现突破。面向人工智能云端分布式训练需求,开展通用高算力训练芯片研发;面向边缘端应用场景的低功耗需求,研制多模态智能传感芯片、自主智能决策执行芯片、高能效边缘端异构智能芯片;面向创新型芯片架构,探索可重构、存算一体、类脑计算、Chiplet等创新架构路线。积极引导大模型研发企业应用国产人工智能芯片,加快提升人工智能算力供给的国产化率。 此外,北京还发布了《北京市促进通用人工智能创新发展的若干措施》。其中提出,提升算力资源统筹供给能力。实施算力伙伴计划,与云厂商加强合作,提供多元化优质普惠算力。加快北京人工智能公共算力中心、北京数字经济算力中心等项目建设,形成规模化先进算力供给能力。实现异构算力环境统一管理、统一运营,提高环京地区算力一体化调度能力。 新闻四:注册制提升市场效率,并购重组展现新活力 今年以来,并购重组市场保持活跃,涉及非公开发行、股权转让、投资设立子公司,以及增资扩股等多种方式,国企、行业龙头企业渐成并购重组的主流力量。 从并购重组参与方观察,国企上市公司在并购重组市场表现日趋活跃。如,乐凯新材发行股份购买资产事项5月26日获深交所审议通过。又如,中环装备发行股份购买资产事项5月16日获得证监会注册批复。 “国有上市公司是并购重组市场的重要参与方。”华泰联合证券认为,为加快国有经济布局优化和结构调整、推动国有资本和国有企业做强做优做大,未来国有上市公司仍将在并购重组市场占据重要地位。 再看行业分布,制造业、电子通信、公用事业等行业并购事件数量居前,且大多数实施方为行业龙头企业。 中国上市公司协会副会长孙念瑞表示,今年以来,上市公司积极利用并购重组的方式,加大对先进制造、数字经济、绿色低碳等领域的投入,发挥了资本市场并购重组主渠道作用和直接融资功能,优化主营业务质量,不断助推实体经济转型升级。 此外,联储证券分析,大市值公司或行业龙头公司可获得更多的并购资源,未来发展空间可能更加宽阔。 5、下周重要事件 1)中国:5月进出口、通胀数据; 2)美国:6月EIA公布月度短期能源展望报告; 3)欧盟:5月PPI数据。 市场有风险,投资需谨慎。本内容表述仅供参考,不构成对任何人的投资建议。 格上研究
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格上财富
2023-06-04
全球股市已经到从“牛势”转到“牛市”的拐点了吗?
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的生产政策。预计中国会在7月份出台更多
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措施,这样就会加大中国对石油的需求,从而提高全球油价。 中国大陆和香港 本周市场回顾 本周五上证指数以3230.07收盘,较上周上涨0.55%。5月份下跌3.57%。 沪深300指数以3861.83收盘,较上周上涨0.28%。5月份下跌5.72%。 本周四,恒生指数以18949.94收盘,较上周上涨0.08%。5月份下跌8.35%。 本周五1美元兑7.0849人民币。 PMI(制造业采购经理人指数) 财新周四公布的数据显示,5月中国制造业PMI升至50.9,较4月回升1.4个百分点,时隔两个月重回扩张区间。不过报告称,对于未来12个月前景,制造商乐观度降至7个月最低。 从分项数据看,制造业供需小幅扩张。5月制造业生产指数升至2022年7月来最高,制造业新订单指数重新升至临界点以上,为过去两年来次高,仅低于2023年2月。 这一走势与国家统计局制造业PMI并不一致。国家统计局公布的5月份官方制造业PMI进一步降至48.8,为连续第三个月回落,且连续第二个月位于收缩区间。在调查的21个行业中,有11个行业PMI位于扩张区间,行业景气度呈现一定程度分化。 从制造业发展情况看,市场需求不足问题仍较突出。5月份,新订单指数为48.3%,较上月下降0.5个百分点,连续2个月运行在50%以下。 分析与展望 本周初,股市较 1 月 27 日的峰值下跌超过 20%,进入技术性熊市。由于交易员押注中国刺激措施以及美国可能暂停加息,恒生指数在周五收盘时飙升 4% 至 18949.94 点,为 3 月 1 日以来的最高点。科技指数上涨 5.3%,推动该市基准指数创下三个月来最大涨幅,使其进一步远离熊市区域。 目前疫情后国内经济继续失去动力,需要更有针对性的刺激措施来重振房地产销售和消费。政策基调可能会在7月份有所改变,这将有利于市场。 Forsyth Barr Asia 的分析师 Willer Chen 表示,除了对于刺激政策的猜测外,周五的反弹主要是技术性反弹。恒生指数的 14 天相对强弱指数在周三和周四均跌破 30,表明抛售过度。 市场上一次进入类似的超卖区域是在去年 10 月下旬,在重新开放的乐观情绪的推动下,股市在随后的三个月里飙升了 55%。 然而,内地投资者仍持谨慎态度。根据沪港通数据,他们周五抛售了价值 24 亿港元(3.1 亿美元)的本地股票,本周抛售总额达 69 亿港元。他们在 5 月份净买入 224 亿港元。 国际市场 本周市场回顾 本周五,日经225指数以31524.22收盘,较上周上涨1.97%。5月份上涨7.04%。 本周五,德国DAX 30指数以16051.23收盘,较上周上涨0.42%。5月份下跌1.62%。 本周五,英国FTSE 100指数以7607.28收盘,较上周下跌0.26%。5月份下跌5.39%。 分析与展望 欧洲股市周五收高,本周美国在违约截止日期前几天通过了一项提高债务上限和限制政府支出两年的法案。泛欧STOXX 600 指数收盘上涨 1.5%,从周三触及的两个月低点进一步攀升。 矿业股领涨,上涨 4.2%,而汽车股上涨 2.9%。 在 6 月 4 日OPEC+会议召开之前,石油和天然气库存上涨 2.3%。 欧元区通胀大幅下降至 2022 年 2 月以来的最低水平,欧洲央行行长克里斯蒂娜拉加德表示 6.1% 的数字仍然太高,需要继续加息,直到明确通货膨胀率将及时降至 2% 的目标为止。欧洲央行官员已明确暗示本月将再次加息,但经济学家表示 7 月和 9 月的前景更加不确定。 Disclaimer 免责声明 本文稿中包含的信息仅供参考,并不旨在提供特定的投资,保险,财务,税务或法律的建议。文稿可能包含有关经济和投资市场的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证,鼓励您在做出任何投资决定之前,仔细考虑风险,并咨询有关专业人士。
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汉邦金融
2023-06-03
粤开策略:全面盘点亚洲第二轮疫后修复路径,把握消费修复机会
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年10月推出总规模约71.6万亿日元的
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计划,包括“全国旅行支援”计划等优惠补助政策刺激消费。 从消费能力和意愿来看,尽管日本推出了多次现金补助及消费优惠政策,2022年下半年消费者信心依然呈现波动下滑。在第二轮奥密克戎期间(22年7月-9月),家庭收入较疫情前有明显提升,但由于高通胀家庭月收入实际同比在2022年7、8月受到影响为负值,失业率也略有提升。消费能力和意愿制约了居民的消费支出,但受负面影响时长和程度均明显好于第一轮疫情。 从消费支出来看,第二轮疫情期间(22年7月-9月)日本家庭消费性支出低于疫情前同期水平,但就环比增速来看仅9月出现了环比负增长;从零售业销售额来看,日本月度零售销售额在第二轮疫情期间均高于疫情前同期水平,且同比增幅持续扩大,未受到明显影响。虽然日本第二轮奥密克戎感染规模高于第一轮,但消费数据受冲击程度明显低于第一轮。 从零售细分品类来看,第二轮疫情期间,受负面影响较大的为面料服装及配件、汽车,面料服装及配件销售额指数在2022年7、8月均出现下降,累计降幅达5.8%,汽车销售额指数在2022年8月下降6.1%,可选消费较必选消费而言受冲击较大且仅恢复至疫情前80%左右水平,而必选消费中食品饮料、药品等必选消费在第二轮疫情达峰的2022年8月,销售额指数已恢复至高于疫情前同期水平。 线下场景的消费服务受疫情冲击较大,从日本家庭月度消费支出来看,第二轮疫情期间,日本服务型消费中仅医疗服务受影响较小并且超过疫情前水平,而包价旅游与疫情前水平相差最大,仅恢复至19年同期45%左右,同时由于入境管控限制国外入境旅客人数不及疫情前同期的10%也造成了旅游业的恢复疲弱。住宿服务受疫情冲击影响最大,连续两个月走弱,累计下降幅度达到19.6%,外出就餐和文化娱乐也收到一定影响,在第二轮疫情期间累计下降幅度分别为10.8%和8.5%,且均低于疫情前水平。 综合来看,虽然日本第二轮确诊病例高峰超过了第一轮,但消费端受负面影响的时长和程度仍好于第一轮疫情。日本各类消费数据中,消费信心和线下服务型消费受负面影响较大,而零售行业总体维持在高于疫情前同期水平。尽管日本政府发放大力度补助刺激消费,但2022年下半年居民消费信心仍震荡走弱,除医疗服务以外其它服务型消费在第二轮疫情期间受到较大冲击,且较疫情前水平差距明显。 从日本股市指数来看,日经225指数在第二轮疫情期间先涨后跌,此后各行业指数修复情况总体弱于第一轮疫情达峰后的表现,与感染规模超过第一轮以及居民信心仍波动下行有关。在第二轮疫情达峰(2022年8月29日)后一周和一个月时间区间里,标普日本各行业指数均未实现上涨,后一周表现较好的行业为公用事业、金融、通讯服务,而后一个月表现较好的行业为日常消费、通讯服务、医疗保健。在疫情达峰后三个月时间区间里多数行业实现上涨,表现占优的为金融(+6.32%)>;医疗保健(+2.87%)>;房地产(+2.19%)>;日常消费(+2.03%)>;信息技术(+1.03%)。日本大消费相关行业开启修复行情时间间隔较久,且在第二轮疫情达峰后随时间推移涨幅逐步扩大,必选消费修复行情明显优于可选消费,主要由于日本的情况较其它地区不同,第二轮和第三轮疫情感染规模均高于第一轮对可选消费的恢复形成一定制约。 二、当前国内消费修复进程及展望 从我国防疫政策来看,自2022年11月起国内疫情防控政策逐步放松,2022年11月10日中央政治局常委会议研究部署进一步优化防控工作的二十条措施,在风险人员隔离管理、风险区域划定、核酸检测范围等各方面都有不同程度的精准优化,释放了逐步放松的明确信号,随后12月7日国务院发布“新十条”再次优化防控政策,标志着开启全面放松防疫管控。2023年1 月 8 日起对新冠实施“乙类乙管”,基本取消全部管控措施。2023年5月5日,世界卫生组织宣布新冠疫情不再构成“国际关注的突发公共卫生事件(PHEIC)”,解除了自2020年1月30日开始依照《国际卫生条例》发布的最高级别警报。 近期我国新冠疫情出现抬升迹象,对权益市场信心造成一定影响。根据亚洲其它地区的疫情经验来看,在第一波疫情4-6个月后会出现第二波疫情,我国第一轮疫情感染峰值出现在2022年12月22日,后续可能面临第二波疫情,但第二波疫情对经济和资本市场的负面影响明显减弱,甚至一些经济体在第二波疫情期间消费数据仅出现一个月增速放缓,零售业已超过疫情前同期水平的情况。需要注意的是“五一”假期我国居民大规模出行和旅游增加了新冠感染风险。根据中疾控发布的数据,2023年4月21日开始新冠病毒阳性人数和阳性率均出现上升趋势。 国内的消费具备一定韧性,且修复节奏较快。自第一轮新冠疫情达峰后,经济活动呈现快速回暖迹象。经济数据方面,4月制造业PMI跌至收缩区间,非制造业PMI环比下滑1.8个百分点至56.4%,其中服务业PMI是主要支撑项,已连续4个月维持在55%以上景气高位。今年以来总体社会消费零售总额增速出现明显回升,但尚未恢复至疫情前增长水平,其中餐饮业的修复较好,同比增速已超过疫情前水平。 从消费能力及意愿来看,消费者信心指数和城镇调查失业率在3月均有所修复,但较疫情前水平仍有差距,结构上就业信心出现下滑、青年失业率(16-24岁)处于历史高位,当前的就业压力不容忽视,或将制约后续居民消费端的修复进程。 就节假日的数据来看,今年春节期间人口流动规模就已恢复,并且由于近三年持续的防疫管控,2023年春运迁徙规模甚至超过了疫情前农历同期水平。根据文旅部发布的今年“五一”假期数据,旅游方面已超过疫情前同期水平,国内旅游接待人数和旅游收入同比高增,同比增长70.83%和128.90%,较疫情前同期分别增长了19.09%和0.66%,但消费水平低于疫情前水平,人均旅游消费较2019年同期下降超10%,当前居民消费仍偏谨慎,消费信心仍显不足。 从地产相关数据来看,今年以来商品房成交面积有所回升,但当前国房景气指数仍处于历史较低景气水平,2023年4月居民购房需求走弱,30大中城市商品房成交面积低于2019-2021年季节性水平。从一二三线城市来看,今年2月恢复同比正增长,一线城市修复的延续性明显占优。 当前我国经济正在稳步恢复,4月28日中央政治局会议上提到一季度经济增长好于预期,三重压力得到了缓解,但同时指出需求和内生动力不足,恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在,在财政和货币政策基调方面仍保持积极,以“形成扩大需求的合力”,这将有望持续支撑大消费板块的修复。 参考其它地区的疫情经验来看,尽管第二轮疫情仍对居民消费恢复进程产生一定扰动,但影响程度和时长均较第一轮明显减弱,其中必选消费的修复趋势几乎不受影响,可选消费和服务类消费虽受到冲击但修复速度快且弹性大,相应股市板块大概率出现反弹且行情有较长延续性,结合当前我国经济结构性复苏情况来看,建议后市布局在促消费政策支持催化之下的大消费细分板块机会,如医药生物、商贸零售、交通运输、社会服务、食品饮料等。 三、风险提示 全球经济衰退超预期、疫情反复超预期、政策落地效果不及预期。
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金融界
2023-05-18
全球货币政策转折期对全球粮价的影响有多大?
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转机,从而以乌克兰战后重建为抓手,推出
经
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计划用以提振全球经济。 芝商所农产品期货品种用于宏观对冲与套期保值 芝商所拥有品种最齐全及广泛的CBOT农产品期货和期权合约,包括谷物和油籽,如玉米、大豆、豆油等,以及牲畜、乳制品、木材、咖啡等产品,还有多份棕榈油期货和期权合约。不论是寻求管理风险的商品生产者或用户,还是希望从市场中获利的交易者,芝商所提供的CBOT农产品期货和期权合约可满足各类交易需要。 1. CBOT玉米期货 CBOT玉米期货(代码ZC)流动性充裕,可轻松利用美国种植最广的作物的价格波动获利,或对冲价格波动的风险。玉米期货合约完全电子化,拥有包括个人交易者、粮仓、农场主、投资者和商业公司等多元化的全球参与者,是流动性最强和最为活跃的粮食及油籽市场,日交易量超过350,000份合约。 2017/2018年全球玉米产量超过410亿蒲式耳,但2017年期货交易所的交易量是该数字的11倍。交易者可根据美国农业部全球农产品供需估算(WASDE)报告判断该报告发布前后的市场走向,在期货市场采取行动。玉米市场可能因为天气状况、政治、作物长势、发货和运输问题而频繁波动,玉米期货可为该市场提供统一、透明的全球价格发现机制。 以下因素是推动玉米市场价格运行的关键: 天气事件:在世界各地,特定种植区的当地天气可能影响玉米的供应及价格; 美国农业部全球农产品供需估算(WASDE)报告:每月发布,其中提供全面的预测,经常导致玉米市场出现意料之外的走向; 美国农业部播种预测报告:该报告在3月发布,详细说明美国农场主计划在全球最大的玉米出口国种植的作物数量和类型; 粮食库存报告:该报告由国家农业统计局(NASS)每年发布四次,按州和地点(农场内和农场外的贮存点)提供玉米及其它主要粮食和油籽作物的最新库存; 作物产量报告:这份每周美国出口报告由全球最大的玉米出口国发布,提供关于全球需求的看法。 2. CBOT大豆期货 CBOT大豆期货(ZS)流动性充裕,可轻松利用全球种植最广的作物的价格波动获利,或对冲价格波动的风险。CBOT作为全球最大的衍生品市场芝商所旗下的四个交易所之一,是全球谷物及油籽等农产品的核心市场。 2017/2018年作物年度全球大豆产量超过120亿蒲式耳,但期货交易所的交易量是该数字的21倍。交易者可根据美国农业部全球农产品供需估算(WASDE)报告判断该报告发布前后的市场走向,然后在两种主要作物的期货市场采取行动。11月交易北半球的“新作物”,5月交易南美的新作物。 以下因素是推动大豆市场价格运行的关键: 天气:由于两种世界性作物的收获时间相差六个月,因此天气是一年当中需要注意的重要因素; 美国农业部每月全球农产品供需估算(WASDE)报告:提供全面的预测,经常导致大豆市场出现意料之外的走向; 美国农业部播种预测报告:最先预测中西部种植面积增长在玉米和大豆中的变化; 粮食库存报告:由国家农业统计局(NASS)每年发布四次,按州和地点(农场内和农场外的贮存点)提供大豆及其它主要粮食和油籽作物的最新库存; 作物产量报告:概述种植面积、收获面积和产量;大豆交易者利用该报告了解供应的大幅波动。 3. CBOT小麦期货 CBOT小麦期货和期权合约提供进入世界小麦市场的途径,按品种分类有:芝加哥小麦、KC小麦、加拿大小麦、澳大利亚小麦、黑海小麦。芝加哥小麦(代码ZW)和 KC 小麦(代码KE)是小麦价格风险管理的全球行业标准,也是全球小麦期货市场份额最大的两个品种,而较新的黑海小麦和澳大利亚小麦合约提供了全球新兴谷物市场的价格发现和交易机会。使用小麦期货和期权合约在一个高效的市场中制定对冲策略、管理风险和发现流动性。 图片 以澳大利亚小麦为例,使用CBOT 澳大利亚小麦 FOB(普氏)期货管理价格敞口,提供系列的风险管理解决方案。该合约基于Platts APW 小麦 FOB 澳大利亚估价,是对澳大利亚优质白小麦(APW) 小麦现货现货价格的每日估价。 总结 在当下这一宏观转折期,除了生产和贸易相关基本面的因素外,各国央行货币政策趋势的异化、现有和潜在的地区冲突、以及可能面临的气候变化等其他因素对于未来一阶段农产品价格走势会产生影响。本文所提出的基于LSTM和宏观因子的分析框架,可以用于预测农产品价格的走势。对于生产型企业或贸易型企业,使用芝商所所提供的玉米、大豆和小麦系列期货合约,用于生产经营活动的风险管理显得尤为重要。 $SP500指数主连 2306(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2306(YMmain)$ $NQ100指数主连 2306(NQmain)$ $小麦主连 2307(ZWmain)$ $大豆主连 2307(ZSmain)$
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老虎证券
2023-05-17
财信研究评1-4月宏观数据:低基数支撑回升,内生动力还不强
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释放完毕,企业盈利和预期改善均偏慢,稳
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政策有所弱化等因素影响,4月份经济指标环比明显走弱,经济恢复不均衡、内生动力还不强、需求仍显不足等结构性矛盾依旧突出。 一是生产需求两端多个指标环比转负。如4月份工业增加值、固定资产投资、社零、出口环比增速分别为-0.47%、-0.64%、0.49%、-6.4%,4个指标中有3个为负,且均低于历史同期均值水平较多,表明经济边际走弱迹象明显。 二是从生产端看,服务业持续恢复,工业恢复滞后于服务业。如4月份服务业生产指数和工业增加值分别同比增长13.5%、5.6%,分别较3月份提高4.3和1.7个百分点,工业生产恢复明显滞后于服务业的恢复。4月份制造业PMI和服务业PMI分别为49.2%、55.1%,分别处于50%的荣枯线下方和上方,也表明工业景气度弱于服务业。 三是从需求端看,消费仍是主动力,投资、出口支撑作用均减弱。4月份社零、固定资产投资、出口增速分别为18.4%、3.9%、8.5%,分别较上月提高7.8、降低0.8和降低6.3个百分点,同样在低基数的影响下,除消费提高较多外,其他均有所放缓(见图9)。具体看投资分项,房地产、基建、制造业投资增速均有所回落,三者较上月分别降低9.0、2.0和0.9个百分点。 四是经济内生动力还不强、需求仍显不足等结构性矛盾依旧突出。其一,民间投资严重滞后于全国投资水平。1-4月份民间投资仅增长0.4%,低于同期全部投资4.3个百分点,较1-3月份回落0.2个百分点。尽管经济已经逐步恢复,但民间投资仍延续2021年3月份以来的回落态势尚未企稳,表明民企信心仍待政策加力提振,经济内生动力仍待增强。其二,青年失业率创下历史新高,结构性失业矛盾依旧严峻。如4月份全国城镇调查失业率连续两个月下降,但16-24岁青年人失业率高达20.4%,比上月提高0.8个百分点,创下历史新高(见图10),结构性就业矛盾依旧突出,或仍会对消费和经济恢复成色、韧性形成一定拖累。其三,核心通胀仍处于偏低水平,需求不足问题仍待改善。4月份国内CPI和核心CPI增速分别为0.1%和0.7%,前者接近0的水平,后者低于2019年疫前水平0.9个百分点,表明当前国内需求不足制约犹存。 展望2023年,预计经济总体上将呈现出“内需担主纲、外需有拖累”的复苏格局,动力节奏上“一季度基建托底、二季度房地产企稳、消费加速反弹”,预计全年GDP增长5.7%左右,各季度GDP分别增长4.5%、7.9%、5.0%、5.4%,呈“N”型走势(见图11)。一是受益于防疫政策优化、居民收入就业改善、居民储蓄余粮释放和促消费政策加力等多重因素的支撑,消费将成为拉动2023年经济增长的主动力,预计社零总额约增长8-12%。二是地产修复,基建制造放缓,投资增速相对平稳。房地产投资增速降幅有望在一季度企稳,预计全年约增长0%左右;基建投资受项目充足和准财政工具支撑,增速或仅小幅回落至8%左右,呈前高后低走势;制造业投资将继续受经济结构转型和产业链安全支撑,但出口需求下降、盈利走弱和去库存将拖累其增速回落至6%附近。三是出口增速受数量、价格、份额支撑均减弱影响,预计同比下降约5%,对经济贡献由正转负。 三、消费:低基数、刺激政策和服务消费支撑增速攀升,但修复最快阶段或已过去 (一)低基数、刺激政策和服务消费,支撑社零增速持续大幅攀升 1-4月份社会消费品零售总额(简称社零,下同)为149833亿元,同比增长8.5%,较1-3月份提高2.7个百分点。4月当月社零同比增长18.4%,增速较3月提高7.8个百分点(见图12);两年平均增长2.6%,较3月份小幅回落0.7个百分点。总体上,社零还是延续恢复态势,同比保持较快增长原因主要有四: 一是去年同期低基数对本月社零形成有利支撑。2022年4月份受疫情蔓延影响,国内社零同比下降11.1%,增速较上月回落7.6个百分点,有利于今年4月份社零增速提高。 二是受益于前期受到压抑的服务性消费需求快速释放,餐饮收入持续大幅改善。随着消费场景有序恢复、人员流动增加、居民消费倾向逐步提升,居民外出、餐饮、娱乐、旅游等接触性、集聚性、流动性消费持续快速回暖,4月餐饮收入同比增长43.8%,比3月份提高17.5个百分点(见图13),拉动全部社零增长约4.4个百分点。 三是低基数与低价促销支撑出行类、升级类消费加快恢复,地产类、必需品消费偏弱。4月份限额以上商品零售同比增长17.3%,增速较上月提高约8.8个百分点,也是社零增速回升的重要原因。具体分商品种类看(见图14):1)受去年同期基数极低和近期多地推出较大力度的优惠购车活动等因素影响,限额以上汽车消费增速同比增长38%,较3月份提高26.5个百分点,拉动全部社零约增长3.8个百分点;2)受益于低基数和居民消费能力、意愿等改善,出行相关的基本生活类消费和升级类消费均改善较多,如石油及制品、服装纺织、烟酒等商品零售增速均保持较快增长且较3月份有所提高,金银珠宝类、化妆品类等升级类商品零售额增速均保持在30%以上;3)随着疫情基本结束,居民储备药品和食品的必要性下降,加上去年同期基数偏高的影响,中西药品类和粮油、食品类等限额以上商品零售增速继续较3月份回落较多至偏低位置;4)受房地产市场边际走弱的影响,家电、家具和建筑材料类商品零售额增速仍处偏低水平,尤其是后者4月同比减少11.2%。 四是受中低收入群体收入增长恢复滞后的影响,限额以下商品零售增速改善偏慢。如4月份限额以下商品零售增速低于虽较3月份继续提升,但绝对水平和增幅明显低于同期限额以上商品零售增速和全部社零增速(见图13),表明中低收入群体消费恢复速度不及整体。背后的核心原因在于国内居民就业、收入恢复不均衡,中低收入群体恢复偏慢,如一季度农村外出务工劳动力月均收入仅增长1.5%,低于同期人均可支配收入3.6个百分点,较2022年回落2.6个百分点(见图15)。但4月份外来农业户籍人口城镇调查失业率为5.1%,比上月下降0.2个百分点,基本接近正常水平,有利于未来农民工收入和消费的改善。 (二)消费改善最快阶段或已过去,但社零仍是拉动经济增长的主动力 随着去年同期基数触底回升和前期受压抑的服务性消费释放力度或趋缓,未来当月社零同比增速大概率逐步回落,消费改善最快的阶段或已过去,但累计社零同比增速仍有望走高,消费仍是今年支撑经济回升的主动力。 预计五方面因素将支撑消费继续成为拉动经济增长的主动力。一是随着国内经济活动将持续好转,居民就业和收入有望相应改善,对居民消费能力形成有力提振。二是充足的居民储蓄余粮,将为消费持续回升提供重要动力保障,如疫情发生三年来,居民储蓄存款年均增加约12.5万亿元,为疫情前五年年均增幅的1.9倍左右,未来居民储蓄逐步转化为消费值得期待。三是疫情对消费的限制作用进一步消除,居民消费场景、消费意愿将得到修复,居民消费潜力将继续得以释放。四是社零基数虽趋于回升但仍处于偏低水平,也会为消费增速持续保持较快增长提供助力,如2020-2022年社会消费品零售总额三年平均增长2.6%,增速较疫情前2019年回落5.4个百分点,消费修复空间广阔,且从累计增速看,5月份为去年社零增速最低点。五是今年政府工作报告,将把恢复和扩大消费摆在优先位置,预计今年在扩大消费方面政策还会持续发力,对消费形成有力支撑。我们依旧维持2023年社零约增长8-12%的判断。 四、投资:基建、制造业支撑减弱,地产拖累加深 1-4月份固定资产投资和民间固定资产投资分别同比增长4.7%和0.4%,分别较1-3月份放缓0.4和0.2个百分点(见图16);从环比增速看,4月份季调后的固定资产投资环比增长-0.64%,降幅虽有所收窄,但连续两个月为负,且大幅低于历史同期值(见图17),显示出受企业信心不足、工业企业继续去库存、稳增长政策支撑作用边际减弱等因素影响,投资端动能继续回落,对经济的支撑作用减弱。从内部结构看,呈现出“基建、制造业支撑减弱、地产拖累加深”的特征,三大类投资增速均有所回落(见图18)。 从民间和固定资产投资增速差看,1-4月份民间投资累计增速低于固定资产投资增速4.3个百分点,较上月收窄0.2个百分点(见图16),但仍处于历史高位区间。民间投资与整体投资增速差距持续位于高位,前者恢复大幅滞后于后者,主要原因在于受企业预期偏弱、市场需求不足、企业盈利承压、海外经济动荡加剧等因素影响,民营企业投资的意愿和能力均不足,民企投资信心仍待政策加力提振。 (一)上游和下游拖累制造业投资增速回落,未来或延续缓慢下降态势 1-4月份制造业投资同比增长6.4%,较1-3月份放缓0.6个百分点(见图18)。根据累计增速倒推,4月份制造业投资同比增长5.3 %,较上月放缓0.9个百分点。制造业投资增速放缓的原因有三:一是房地产和基建投资边际走弱,对制造业产品的带动作用减弱;二是受海外经济衰退预期增强和金融风险暴露影响,出口预期转差对企业投资形成一定的压制;三是受企业盈利走弱和库存继续积压影响,企业扩产投资的意愿减弱。 从行业看,上游和下游拖累制造业投资增速回落。一是受企业盈收下降、投资需求带动作用回落等因素影响,上游原材料行业投资增速有所回落;二是中游装备制造业增速有升有降,汽车、计算机通信设备、金属制品等关系产业链安全行业投资增速回升,但电气机械、通用设备、专用设备等投资与设备改造相关行业投资增速下降;三是受国内需求恢复偏慢影响,农副食品、食品制造业、纺织业等下游行业投资增速均明显回落,后者下降也与出口需求下降有关(见图19)。 高技术制造业投资持续领跑,经济结构继续优化。1-4月高技术制造业投资累计增长15.3%,较1-3月提高0.1个百分点,高于整体制造业投资增速8.9个百分点(见图20),新动能对制造业投资的引领作用持续加强,制造业转型升级步伐有所加快。 展望2023年,预计制造业投资增速回落至6%左右。一是在结构转型与产业链安全的背景下,政策和金融支持将对设备更新改造和高技术投资形成强支撑,预计2023年制造业中长期贷款增速有望延续高增态势;二是高基数和外需回落压力仍大,预示2023年制造业投资增速面临一定的下行压力,如2020-2022年制造业投资三年平均增长6.7%,高于2015-2019年五年平均增速0.7个百分点,连续三年高增将对2023年增速形成压制;三是盈利走弱和去库存预示2023年制造业投资增速或边际回落,如2022年工业企业利润增速快速下行,预示2023年制造业企业扩产能力和意愿均将出现回落,不利于制造业投资增速的回升(见图21)。 (二)基建投资稳增长作用边际减弱,未来增速或继续回落 受存量政策支撑作用边际减弱、专项债券发行节奏放缓、稳增长压力有所减弱等因素影响,1-4月份基础设施建设投资和基础设施建设投资(不含电力)分别同比增长9.8%和8.5%,较1-3月份分别回落1.0和0.3个百分点(见图18),但仍继续保持较高增长,基建投资继续发挥稳增长作用。 展望未来,在前期项目持续推进,地方项目储备较为充足、准财政工具继续发挥撬动效用的共同影响下,基建投资增速有望继续保持高增,但专项债券可用资金大幅下降,基建投资增速或小幅回落,预计2023年广义基建投资增速中枢在8%左右,节奏上前高后低。 一是受专项债券剩余额度仍多、政策性金融工具继续发挥撬动作用等因素支撑,短期基建投资资金来源仍有保障,但全年专项债券可用资金规模下降,基建投资增速大概率前高后低。其一,2023年新增专项债券额度3.8万亿元,大幅低于 2022年专项债约5.35万亿元的可用规模(3.65万亿元新增额度+约1.2万亿元2021年结余资金+5000亿元结存限额),年内或对基建投资增速形成一定拖累。其二,截止5月16日,2023年新增专项债券累计发行约1.74万亿元,占全年额度的45.8,%,已落后于2022年和2020年进度(见图22),专项债券发行节奏有所放缓,主要原因在于新增专项债券剩余额度尚未下达。根据公开信息,财政部将于近期下达地方债剩余批次额度,或对6月份发行规模形成支撑,整体预计二季度专项债券发行规模将继续维持高位,但或难以超过2022年二季度,对二季度基建投资资金来源形成小幅拖累。其三,据测算,2022年已投放的7399亿元金融工具将继续发挥撬动作用,最多可为2023年基建投资提供约8000亿元的增量资金,对基建投资增速形成支撑,但国内经济整体向好,若国内外无超预期冲击,短期准财政工具扩容的概率较小,未来增量政策支撑作用或有限。 二是2022年开工项目继续推进,加上年初各地积极推进重大项目开工,预计2023年基建投资项目有充足保障。一方面, 2022年基建新开工项目明显增加,其继续推进建设将为2023年基建投资打下坚实基础。如2022年1-12月份,固定资产投资新开工项目计划总投资同比增长20.2%,较去年同期加快16.9个百分点,创2017年以来同期新高(见图23)。另一方面,在全力拼经济的政策导向下,2023年各地重大项目呈现出“早开工”的态势,将为2023年全年基建投资提供一定项目保障。 三是城投等配套资金来源仍面临严监管约束,将对基建投资回升幅度形成约束。从资金来源看,超五成的基建投资资金来源于自筹资金,自筹资金比重下降是2018年以来基建投资增速持续低迷的主要原因(见图24)。基建投资自筹资金主要包括城投平台债务、PPP、非标融资等资金来源。据统计,1-4月份城投债净融资金额为6968.40亿元,较去年同期小幅提高约303亿元,预计在“坚决遏制增量、化解存量”定调下,2023年城投平台融资环境难以大幅改善,城投平台累计净融资转正的概率不高(见图25)。在城投配套融资缺位的情况下,基建投资增速高度有限。 (三)房地产市场仍处于筑底阶段 受前期积压需求快速释放、房地产刺激政策合力显效等因素影响,今年1-3月房地产价格、销售、投资等指标增速出现企稳回升;进入4月份后,房地产市场恢复速度放缓,尽管去年同期基数很低,但今年销售、投资等关键指标增速仍出现下降,房地产市场进入再次确认期。预计年内房地产市场整体处于筑底调整阶段,恢复的不确定性仍大,在去年同期低基数效应的助力下,降幅有望趋于收窄。 1、房地产市场恢复进度放缓,去库存仍是未来主要任务 从需求看,商品房销售面积和开发投资增速放缓。一是当月销售面积降幅有所扩大。1-4月商品房销售面积增速同比降低0.4%,降幅较1-3月收窄1.4个百分点,从技术层面看,这主要归功于去年同期销售面积增速较上月大幅下降7.1个百分点,低基数效应所致;4月当月同比降幅扩大8.5个百分点至-11.8%,尽管去年同期降幅扩大了21.3个百分点,但低基数仍没有使本月降幅收窄,反而扩大,表明销售放缓明显(见图26-27)。二是投资增速放缓。今年1-4月全国房地产开发投资同比下降6.2%,降幅较上月扩大0.4个百分点,当月降幅也较上月扩大9.0个百分点至-16.2%,均连续两个月放缓(见图26-27)。 从供给看,去库存仍是未来主要任务。受保交楼政策和配套措施落地显效影响,房屋竣工面积增速持续高增,但房屋新开工面积、房屋施工面积等供给指标疲弱(见图27),库存高企和需求偏弱是背后的主要原因。2021年以来,衡量库存变化的产销比(待售面积与近三个月平均销售面积之比)指标由降转升,今年1-4月仍处于升势中。如4月份为5.4倍,较上月提高0.2倍,比2020年底提高2.5倍(见图28)。从商品房待售面积看,4月较上月减少283万平方米,但仍处于2020年以来的高位;1-4月待售面积同比增长15.7%,较1-3月提高0.3个百分点,且处于2016年2月份以来的新高,表明房地产市场去库存压力较大。 商品房价格企稳环比上涨。3月70个大中城市新建商品住宅价格指数环比上涨0.4%,连续两个月环比正增长;同比降幅也较上月收窄0.5个百分点。由于国家统计局没有公布4月房地产价格相关数据,这里采用(商品房销售额-商品房销售面积)增速指标来衡量销售价格增速变化。4月份数据显示,两个指标的差额连续三个月正增长,差值由上月的5.9%提高到9.2%(见图29),表明价格在筑底企稳上涨。 2、领先指标恢复放缓,预计年内投资增速将在筑底中趋稳 一是房企资金来源增速有所放缓。2023年1-4月房地产资金来源同比下降6.4%,降幅较上月收窄2.6个百分点,当月增长0.8%,增幅较上月下降2.0个百分点(见图30)。由于去年同期基数很低,这里采用两年平均增速,资金来源累计和当月增速分别较上月下降1.0和8.4个百分点。从资金来源细项数据看,其他资金(由个人按揭贷款、定金及预收款两部分组成)在资金来源中的比重达到57.7%,1-4月增速由负转正至2.6%,较上月提高6个百分点(见图31),但两年平均增速较上月下降了1.2个百分点。 此外,1-4月国内贷款和自筹资金增速也分别较上月下降0.4、1.5个百分点,均表明资金来源增速在放缓 。 二是土地市场恢复出现分化,民营房企拿地意愿仍弱。受房价企稳和房地产销售最差阶段的过去,土地市场有所企稳,如100个大中城市土地溢价率连续4个月上涨,从去年12月份的2.1%连续提高到本月的5.8%。但一二三线城市土地市场分化明显,1-4月一二三线城市土地成交面积增速分别为42.4%、-12.3%、-2.8%,较1-3月分别变动14.0、-7.8、-7.6个百分点(见图32);一二三线城市的土地溢价率也成相同变化趋势,一线溢价率继续提高,二三线下降。由于房地产市场中民营房企占比约80%,土地市场的分化走势,也表明民企拿地意愿不足, 拿地主力军估计是各地地方国资和央企 。这表明土地市场的真正好转,仍需销售市场的持续向好。 三是房地产销售放缓,预示房地产投资仍将在筑底中趋稳。房地产销售面积对房地产投资有较好的预示作用,按照历史经验,前者一般领先后者4-10个月左右(见图33)。年初以来,新建商品房销售面积增速降幅整体收窄,但4月出现放缓迹象,预示房地产投资增速大幅下降阶段正在过去,年内有望逐步企稳向好。 总体看,目前房地产市场处于筑底阶段,投资增速有望逐步企稳。结合疫情过峰消退、前期货币金融和因城施策等政策效应显现,房地产市场全年趋稳是大概率事件,但在家庭资产负债表受损、预期扭转需要时间等因素的综合影响下,此轮房地产市场的恢复时间可能长于以往、回升斜率也低于往年,房地产投资增速不易高估。
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金融界
2023-05-16
震荡整固,低位寻机!市场分歧加剧,投价值还是投成长?十大券商策略来了
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和前期政策表态也决定了短期不会有大规模
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政策,市场或将在短期继续处于偏弱势的震荡调整状态。4月下旬开始,市场对于经济复苏的预期趋于悲观,PMI、金融数据、地产销售偏弱,人民币近期走贬的趋势和商品期货价格的下跌也显示出中国经济基本面的偏弱、需求不足、库存周期尚未完成切换的问题。同时,市场增量资金仍不足,资金面处于存量博弈阶段,市场资金或将更加注重防御性策略。海外方面,目前仍需确认联储加息周期是否结束,短期关注美债上限谈判。AI与中特估主线调整,中期仍有机会。AI概念经历强度极大的上涨轮后进入了调整休息阶段,但浪潮未完,AI将由主题走向基本面驱动。 关注结构性景气与政策预期方向 具备政策预期、基本面预期有望先行扭转的方向将占优,关注重点包括耐用大件消费品如新能源汽车、家电;受益自主可控、结构升级的工业母机、半导体设备,以及盈利逆周期明显回暖的电力板块。待风险偏好重新企稳、前期结构牛中强势板块情绪释放,立足于自身周期的基本面强改善资产有望率先企稳回升,科技中期行情未完,下一轮聚焦基本面强势方向。行业重点关注:电力、医药、新能源汽车、家电、工业母机、半导体设备等,主题关注:雄安新区等。 民生证券:漫长的季节 TMT与“中特估”调整,后知后觉的“没有弱复苏”。本周主要宽基指数均出现下跌,市场主要驱动力量TMT与“中特估”均出现调整,仅有少部分高股息行业(如电力及公用事业、煤炭、纺织服装以及钢铁)与新能源录得正收益。事实上,如果剔除TMT与资源+重资产国企,A股其实自2月以来就开始见顶回落,到3月中旬就已经抹平年内涨幅,到了当下已经处于负收益。部分投资者直到本周才交易所谓的“通胀下行”和没有“弱复苏”,可能属于后知后觉。3月以来,从黑色系商品到股票市场已经对此进行了充分交易。值得一提的是,在社融+中国通胀数据公布后的周五,股票市场主题投资“熄火”,债券期货见顶,黑色系反弹。 中国没有“衰退风险”,只有底部的漫长季节。在经济结构转变的过程中,传统范式可能已经无法捕捉到经济动能切换的迹象:(1)4月信贷数据继续低于预期,这意味着过去传统的债务扩张部门的资产负债表仍在收缩,而这可能导致社融对于经济基本面的领先意义越来越低。历史上社融底部一般领先于M1-M2的底部领先于企业盈利底部,最多不超过5个季度,然而这一次在社融底部出现之后5个季度,M1-M2和企业盈利都还没有触底的迹象。(2)通胀数据回落超预期,但结构上却有新的变化。无论是PPI还是CPI目前都已经回落至前期低点(2020年最低水平);但从结构上看,CPI中的衣着/教育文娱/医疗保健等分项都出现了明显的上行。经济结构上,中低端、县域消费和对一带一路沿线国家的出口呈现亮点,但对于总量拉动有限,甚至不能被上市公司的收入和盈利所反映。由于过去的资产负债表扩张部门(居民、地方政府)仍在持续收缩,这让市场期待的“顺周期”动能无法回归。我们曾在2月春季策略《料峭春风》中提示投资者,没有所谓“弱复苏”,资产负债表的问题最为重要。在2023年的大部分时间里,中国聚焦经济周期的投资者一方面期待美国的衰退和中国的“弱复苏”,聚焦产业周期的投资者则期待AI的产业化能够接棒已经出现产业趋势放缓的“新能源”产业。上述两种美好期待的产生和期望带来失望的循环无疑都是市场阶段性波动的来源。在上述期待与落空中,当下主动偏股基金净值中位数已经转负,接近1/5的基金已经创下去年以来的净值新低。 海外滞胀的下一场景:或许是一个漫长的08年前3季度。从本周公布的美国经济和通胀数据来看,工业生产指数和通胀读数仍在持续回落,经济还未实质性进入衰退,甚至前期的就业、消费和制造业PMI都出现反弹,然而市场已经开始交易美联储政策转向(联邦基金利率期货指示7月美联储将首次降息),我们认为背后其实是对于金融部门潜在风险的担忧:面对仍然处在较高水平的通胀和意外反弹的长期通胀预期,如果美联储继续选择紧缩以打压通胀,那么金融风险的爆发可能会带来更为深度的衰退,甚至是萧条。虽然银行业的流动性风险有所缓解,但美国债务违约的风险却接踵而至:美国1年期主权信用违约掉期(CDS)已经创下2007年以来新高,5年期也已经创下2011年以来新高。随着债务上限问题的发酵,无论是否最终提高债务上限,信用违约或者国债供给增加都可能会进一步冲击本已脆弱的银行系统,美联储可能在通胀还未回落至低位时就要被迫降息。那么类似2008年前3季度的场景会发生:实体经济未出现实质衰退,但是银行系统问题倒逼的宽松已经到来,通胀开始反弹,大宗商品可能会迎来一轮上涨。但与2008年的不同之处在于:大宗商品的产能和库存更为紧张,实体经济弹性较弱但是韧性较好(私营部门资产负债表健康),政府负债较高,美国经济真正确认进入绵长的“滞胀”状态。 转变“增长”思维,以“底线”看待资产回报。在漫长的等待时期,理解“底线思维”去寻找韧性资产成为了重要任务。高分红资产不单是“股息率”,更多的是一种能力,特别是对于垄断行业而言,是一种放弃远期增长而稳定当下回报的能力,它反而显得弥足珍贵。从短期来看“中特估+红利”的逻辑将重于通胀逻辑:资源类企业(煤炭、油),交通运输(港口、公路、油运、干散),银行(四大行),重资产国企(炼厂、电力、建筑);有色板块因为对于中国的复苏预期回归现实出现了大幅调整,反而会为未来交易海外滞胀留下更好的布局空间。此外,场景消费展现出较为强劲的基本面,推荐中低端消费、县域消费;参考2021年强周期行情结束后的市场特征,以“宁组合”为代表的赛道板块仍有反弹空间。 华西证券:金融数据转弱,对接下来A股影响几何? 海外市场:美国消费者对经济衰退的担忧升温,中期美元大概率走弱。美国通胀如期下行为美联储提供了暂停加息的空间,5月FOMC声明也暗示本轮加息周期或已结束。但年内是否降息存在较大不确定性,因为美国劳动力市场仍具备韧性,鲍威尔也重申年内降息的可能性较小。当前美国经济数据尚未体现明显的衰退压力,不过5月消费者信心指数显示市场对经济衰退担忧有所升温。往后看,美联储停止加息叠加经济衰退压力,中期美元指数大概率走弱。 通胀、金融数据不及预期,印证经济内生动能不足,市场“弱复苏”预期进一步强化。通胀方面,4月CPI、PPI均低于市场预期;金融数据方面,4月社融、信贷均大幅低于预期,一方面是一季度“天量”投放透支影响,另一方面则是经济动能环比有所减弱。结构上,居民端明显转弱,居民短贷和中长贷再次出现负增长,收入预期偏弱和房地产市场较低迷是主要原因。自防疫政策转向之后,当前居民消费的增长仍具有挑战性:一方面,在经济复苏早期阶段,就业压力仍存在,为居民收入增加带来掣肘;另一方面,房地产市场的低迷使得居民资产负债表仍具有继续萎缩的压力。 政策环境偏暖,市场利率低位运行是大概率。低通胀、经济弱复苏和资产荒下,宏观流动性维持充裕:1)5月以来经济复苏斜率放缓,资金需求端降温,R007、DR007利率中枢再次回落至政策利率下方。经济弱复苏和低通胀环境下,货币政策将维持相对宽松,银行间流动性有望维持合理充裕;2)近期多家股份行补降定存利率,此外协定存款和通知存款利率加点上限也将迎来下调。“资产配置荒”下,市场利率低位运行是大概率,有望支撑权益市场底部区间。微观流动性方面,当前A股流动性处于紧平衡状态,存量博弈思维下,市场风格的轮动或仍延续。 投资建议:逢低敢于布局,聚焦央国企、一带一路等主线。4月通胀、金融数据低于预期显示当前经济内生动能不强,居民信心偏弱。从这个角度来看,政策偏暖环境仍存在,稳增长、扩内需政策有望继续发力,市场对经济的悲观预期释放后,A股风险偏好有望迎来企稳。展望后市,低通胀、经济弱复苏和资产荒下,市场利率低位运行是大概率,支撑权益市场底部区间,当前企业盈利正步入上行周期,我们仍对2023年权益类资产价格持偏积极的观点。操作上,建议短期休整后敢于逢低布局。 行业配置上,聚焦央国企、一带一路等主线。
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金融界
2023-05-15
日央行或将结束宽松,巴菲特押注日本股票是否明智之举?
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年安倍晋三再次出任首相后,启动了一揽子
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政策,以及日本央行后续的负利率政策和收益率曲线控制,日本经济增长起色不大,但是日本股市受益于宽松的政策,尤其是低利率的融资环境吸引国际资本流入日本金融市场,并产生大规模的套息交易。且宽松的政策环境使得日本金融机构和商社等完成了产业垄断性布局,这些机构在股市体现为高股息、高现金流等特征,带动日本股票指数持续反弹,逐渐摆脱了上个世纪90年代房地产泡沫后资产价格持续低迷的不利局面。 然而,日本人口老龄化、制造业过度垄断导致日本经济起色不大,以及疫情后通胀高企将导致日本央行被迫结束宽松的货币政策,日本股市涨势存在变数,未来可能迎来拐点。 优质资产特征吸引巴菲特等海外投资者 巴菲特4月11日接受媒体采访时表示,看好日本股票的观点。早在2020年8月,伯克希尔宣布,收购伊藤忠、丸红、三菱、三井物产和住友商事这五大日本商社各超5%的股份。伯克希尔年会上,巴菲特再次解释了投资这五家商社的吸引力,说作为一个整体,这些商社大概能给伯克希尔的收购带来14%的收益,他们还支付可观的股息,有时还回购股票。同时,伯克希尔可以通过日元融资消除货币风险,那样成本只有0.5%。 当前日本部分上市公司呈现高股息、高现金流等优质资产的特征,这是巴菲特看好日本股市的主要原因,这些公司为何会表现出优质资产的特征呢?主要原因是90年代日本泡沫破裂后,全球化路径成为主导,在日本本国经济持续低迷,日本居民资产负债表衰退的情况下,日本大型财阀和企业将投资活动扩大至全球,在全球范围内建立起商业网络:上游控制资源;中游控制物流/供应链体系;下游控制销售。在这样的模式下进行参股、控股、收购、并购等活动,从金融、产业、供应链形成垄断,自然会呈现出优质资产的特征。 日本经济起色不大,国内业务盈利驱动较弱 从日本GDP来看,一方面,日本面临长期增长缓慢和人口挑战,2022年的 GDP 与 2017 年、2018年和 2019 年大致相同,仅仅略高于 1990 年代的水平。10多年来,日本人口一直在下降,并且还在继续老龄化,从而导致劳动力减少。从产出缺口来看,由于人口老龄化,日本产出缺口长期是负值,2023年产出缺口为 -0.78%,尽管较2022年有所缩减,但是实体GDP增速依旧低于潜在经济增速。 2023年一季度,日本经济大概率还是维持低速增长。从先行指标来看,日本综合PMI在3月略微回升至52.9%,虽然日本服务业PMI终值经季调后升至55,但是制造业PMI还处于荣枯分水岭下方,为49.2%。而日本是出口外向型经济,因此制造业关系到日本经济总量的增长。 高通胀持续,日本央行将不得不结束宽松 鉴于日本国内经济疲软,上市公司盈利主要来源于海外,在新任央行行长植田和男的带领下,日本央行最终可能会以多年未见的程度收紧货币政策,同时需求将从出口驱动转向更大的国内消费。 4月底,日本央行举行新任行长植田和男就职以来的首次政策会议,决定继续实施负利率政策(NIRP)和收益率曲线控制(YCC)政策,保持2016年以来的政策基调。然而,货币政策基调还是出现三点变化:不再强调利率前瞻指引、不再提示疫情对经济的冲击,同时宣布对过去30年实施的宽松政策进行全面检讨,这将为日本央行未来择机加息、结束负利率、调整以QQE(资产购买计划)、YCC和NIRO政策框架扫除障碍。 通胀方面,日本央行小幅上调了通胀展望,将2023财年、2024财年CPI涨幅(中位数)分别从1.6%和1.8%上修至1.8%和2%;2023财年、2024财年核心CPI涨幅(中位数)分别从1.8%和1.6%上修至2.5%和1.7%。截止2023年3月,日本CPI和核心CPI同比增速分别为3.2%和3.1%,虽然从30多年的高点回落,但是还是处于历史高位。 如果日本通胀形势符合预期,那么与过去三十年相比,日本央行在实现2%通胀目标方面将取得较大进展。由此,未来日本央行大概率会退出宽松的货币政策。当然,高通胀环境不改变,日本股市上涨遭遇加息必然会出现很大的下跌风险。从历史经验来看,高通胀的经济周期,日经225指数都是下跌的。 图为日经225指数和日本CPI同比增速走势对比 图片 一旦日本央行加息,那么不仅导致日本国内融资成本攀升,还将导致日元套息交易规模大规模缩减,国际资本大量外流,对日本股市构成额外的打击。日元在全球金融市场有着较高的流动性。低利率和高流动性共同奠定了日元成为国际套息交易中的首选。如果日本央行结束货币宽松,那么日元融资成本攀升,叠加美元资产价格因美联储持续不断加息而调整,从而是的息差收入不断缩窄,大量国际资本可能会减少息差收益,导致日本资金外流。考虑到日元兑美元汇率的贬值,会进一步抬升日本相关机构锁汇的成本,导致息差收益可能为负,加剧日本资金外流压力。 综上所述,日本经济并没受益于日本政府大规模刺激政策和超级宽松的货币周期,居民资产负债表修复缓慢,再加上近两年通胀攀升至历史高位,日本央行将被迫结束宽松的货币政策,从而导致资金外流,企业盈利驱动减弱,这给日经225指数涨势存在变数。投资者可以考虑运用芝商所旗下的日经225指数期货(产品代码:NKD)对冲潜在的下行风险,尤其是持有日经225指数成分股的投资者,方便投资者迅速捕捉日股机遇。 $NQ100指数主连 2306(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2306(YMmain)$ $SP500指数主连 2306(ESmain)$ $黄金主连 2306(GCmain)$ $WTI原油主连 2306(CLmain)$
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老虎证券
2023-05-12
格上宏观周报:美联储如期加息25基点
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报和政治局会议的先后落地,经济慢复苏和
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政策偏中性的组合已经趋于明朗。在此背景下,具备宏大叙事特点的主题类资产在4月份受到追捧,例如具备防御属性(低估值高分红)的中特估主题和具备想象空间的AI主题。但随着主题热度和声量不断提高、投资者预期趋于一致,该类主题机会的演绎也呈现出波动加大的特点,需要更多关注其中不断累积的风险。 2、本周市场表现 指数表现:本周多数指数表现不佳,其中中国互联网指数和恒生指数领涨,本周涨幅分别为2.23%和1.78%;宁组合和创业板指跌幅最大,本周跌幅分别为2.10%和2.46%。 数据来源:Wind,格上研究整理 市场风格:本周市场多数风格表现不佳。具体来看,金融和稳定风格的个股领涨,本周分别上涨3.59%和1.70%;周期和成长风格的个股跌幅最大,本周分别下跌1.09%和1.95%。市场短期内将继续保持震荡调整的基调,板块轮动较为明显。 从估值来看,稳定和消费风格所处的历史分位点较高,成长、周期、金融风格目前估值较低。 数据来源:Wind,格上研究整理 行业表现: 本周31个申万一级行业中有8个行业上涨。其中银行,传媒,非银金融行业领涨,本周分别上涨3.75%、3.51%、3.29%。电子,通信,家用电器行业领跌,跌幅分别为2.74%,3.65%,3.91%。 数据来源:Wind,格上研究整理 从行业估值来看,商贸零售,社会服务,美容护理行业的估值分位数在80%以上,仍有18个行业估值处在50%的十年分位数以下。 数据截至2023-5-5,数据来源:Wind,格上研究整理 资金面上来看,本周北向资金净流入6.33亿元,其中沪股通净流入15.93亿元,深股通净流出9.59亿元。近三个月北向资金净流入339.19亿元。国际局势对北向资金边际影响逐渐缩小,美国通胀走势和国内经济状况对北向资金影响较为明显。从成交量上来看,本周成交量与上周比小幅下降,但仍在万亿以上。 数据截至2023-5-5,数据来源:Wind,格上研究整理 风险溢价 从风险溢价指数来看,风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时,A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为2.69%,接近一倍标准差,万得全A指数大概率处于向上爬升阶段。风险溢价指数近期小幅震荡,市场情绪波动。后期市场仍有扰动,但下行空间相对可控,建议投资者择机分批布局。 (注:风险溢价是指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的差额。我们这里用全部A股PE倒数减十年期国债收益率。风险溢价率越大,表明配置股票的性价比越高;反之,则配置债券的性价比越高) 数据截至2023-5-5,数据来源:Wind,格上研究整理 总体来看,本周多数指数表现不佳,风格上金融和稳定风格的个股领涨。北上资金呈小幅流入态势。行业方面,申万一级行业有8个行业上涨。本周券商及大金融板块表现较好。近期大金融板块的频频异动主要有两方面原因:一是受到业绩催化的影响,二是政策方面的提振。从数据上来看,一季度多家证券公司业绩增长显著,43家上市券商2023年一季度全部实现盈利,其中8家扭亏为盈,17家净利润同比实现翻倍或以上增长。业绩的上升主要得益于今年一季度市场结构性修复以及去年一季度投资业绩低基数两方面所驱动。行业整体仍处于复苏趋势中。 另外,今年以来,证券行业迎来不少利好政策,行业也因此受到提振。如全面实行股票发行注册制启动、调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例、下调证券公司转融通保证金比例等,均对市场情绪的持续修复起着正向作用。 3、本周宏观经济分析 海外方面,美联储与欧央行5月均加息25bp,美联储或暂停加息,欧央行将继续加息。5月4日美联储加息25bp,基准利率升至5.0%-5.25%,声明中删除了“预期进一步收紧政策可能是合适之举”的表述。鲍威尔称累计500bp的加息使政策利率已经到达或接近足够有限制性的水平,但同时仍强调通胀前景并不支持降息。同日,欧央行放缓加息步伐至25bp,相对市场预期略偏鸽派。前瞻指引方面,拉加德强调加息仍未完成,暗示未来将继续加息。4月美国就业报告大超预期,新增就业、失业率、工资表现亮眼。新增非农就业+25.3万人,高于彭博一致预期的+18.5万人;失业率下降0.1pct至3.4%,低于彭博一致预期的3.6%;小时工资环比增速回升0.2pct至0.5%,高于彭博一致预期的0.3%;劳动参与率录得62.6%,符合彭博一致预期。另外,美国第十四大银行—第一共和银行倒闭,美国银行业风波再起,美国金融体系压力回升。 国内方面,五一假期数据多亮点,房地产市场情绪有待修复。2日,中指研究院发布《百城价格指数报告》显示,百城新建住宅价格止跌转涨,但交易量下滑,二手房市场挂牌量持续走高,房价走势继续承压,各城市行情分化,未来房地产市场情绪有待修复;同日,我国31个省份一季度经济运行数据全部出炉,各地经济发展呈现回升向好态势,粤苏浙等强省复苏较快,多数中西部城市复苏超预期,鲁闽赣等地需求有待修复;截至3日,五一旅客出行消费再度向好,交通出行、餐饮消费等恢复较快,文旅市场快速回暖,旅游出行热情高于2019年同期水平,但电影市场恢复相对较慢;4日,财新PMI指数双双下行,制造业PMI录得49.5%,中国服务业PMI为56.4%,目前经济恢复基础尚不牢固,结构性分化持续,后续政策发力有望助力制造业景气改善。 4、当周重要新闻 新闻一:5月美联储FOMC会议如何解读? 美国时间2023年5月3日,美联储FOMC会议如期加息25BP,将联邦基金利率目标区间上调至5%-5.25%,为自去年3月以来连续第十次加息。 美联储主席鲍威尔在会后举行的记者会上表示,当天结束的货币政策会议没有做出暂停加息的决定。如果需要更加约束性的货币政策,美联储准备这样做。通胀的回落将需要一些时间,很可能在需求和就业市场进一步走弱后再考虑降息才是合适的。 议息会议声明中删去了“一些额外的紧缩政策是适当的”,这一变化是具有意义的,(加息停止)将由未来的数据驱动,将在6月的议息会议上讨论这个问题。鉴于通胀会下降但不会那么快地下降,因此目前来看,降息还不合适。 本次会议后,CME6月加息概率由会议前的9%上升至18%。目前来看,6月不加息的概率大于加息,但是也不应低估继续加息的概率。 新闻二:现货黄金价格创历史新高! 北京时间5月4日,现货黄金突破历史新高2074.77美元/盎司,盘中一度涨破2085.4美元/盎司。截至发稿,现货黄金暂报2060.5美元/盎司,涨1.15%。 三大刺激性因素推升金价 北京时间5月4日凌晨2点,美联储宣布加息25个基点,将联邦基金利率目标区间上调至5%-5.25%,为自去年3月以来连续第十次加息,本轮已累计加息500个基点。美联储FOMC声明删除了此前暗示未来还会加息的措辞,称货币政策更紧缩的程度程度取决于经济状况。 目前,黄金上涨的主要原因有三个: 一、市场预期美联储进入了加息的尾声,包括货币政策的宽松,所以金价进一步上涨; 二、美国的银行业危机刺激了金价的避险情绪,推升金价; 三、债务上限问题:如果无法达成债务上限协议,将对美国经济造成“高度不确定的”后果;美联储认为,债务上限对前景构成风险。 5、下周重要事件 1)中国:4月进出口、通胀、信贷数据; 2)美国:4月通胀数据; 3)欧盟:5月欧洲央行首席经济学家连恩发表讲话。 市场有风险,投资需谨慎。本内容表述仅供参考,不构成对任何人的投资建议。 格上研究
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格上财富
2023-05-07
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