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障局批准，河南省医保局联合省人力资源和社会保障厅将用于新冠病毒防治的金蒡清疫颗粒等14种医疗机构制剂和青石颗粒等6种中成药临时纳入河南省基本医疗保险、工伤保险支付范围，支付期至2023年3月31日。

金融界2023-01-03

2023年度宏观策略展望：内需回归，走出荆棘

持续高增，下半年公共财政则向卫生健康、社会保障和就业等民生领域倾斜（见图108）。下半年两本账对基建的支撑力度均减弱，意味着基建增速高增更多依靠准财政工具发力。　　　　　　展望2023年，为对冲出口下行压力和推动经济重回合理区间，预计2023年财政政策将加大力度，官方赤字率有望提升，同时为保障财政可持续和地方政府债务风险可控，预计中央为加杠杆主力、地方债额度总体稳定，预算内资金或继续向三保领域集中，而稳投资更多依赖于准财政政策工具扩容。同时鉴于上半年稳增长压力更大，预计2023年财政政策将延续前置发力特征。　　一是预计2023年财政赤字率将提高至3％左右，中央为加杠杆主力　　其一、国内需求不足和外部风险挑战加剧，要求财政政策加大力度。如2022年11月份国内社会消费品零售总额和房地产投资增速分别同比下降5.9％和19.9％，预计受疫情感染率可能进一步上升、居民企业预期改善需要一定时间的影响，两者负增趋势短期不会出现明显缓解，国内需求不足亟待政策加力对冲；2023年全球面临的衰退风险上升，全球需求下降对国内出口的拖累加剧，国内经济增长对内需的依赖度明显提升，也要求财政政策加力提效。　　其二，调入及结转结余资金使用空间不足，财政加力对赤字扩张的依赖度提升。受疫情超预期反弹加剧财政收支平衡压力影响，2022年公共财政调入和结转结余资金实际使用规模大概率超过年初预算。如假设2022年全年一般公共预算收入和支出增速与1-11月份相同，国债和一般债净融资规模与年初赤字规模一致，估算得到2022年调入及结转结余资金规模约3.14万亿元，较年初预算增加约8146亿元（见图109）。同时尽管2020-2021年部分调入及结转结余资金未使用，但考虑到2015-2019年和2022年一般公共预算的超额使用，预计2022年末公共财政调入和结转结余资金可用规模有限，2023年其对实际财政赤字规模的贡献或有限，财政加力对官方赤字的依赖度提升。　　其三，官方赤字率提高信号意义大于实际意义。一方面，按照当前名义GDP规模进行估算，官方赤字率每提高0.1％，财政赤字规模仅能增加约1200亿元，在准财政工具、政府债券限额等政策空间打开后，大幅提高的必要性不强。另一方面，除2020-2021年外，我国官方赤字率一直严守3％的国际安全警戒线，在2023年经济有望总体回升的判断下，最后实际超过3％的概率较低。　　其四，与地方财政相比，中央政府加杠杆的空间更大。如2022年三季度末中央政府杠杆率为20.6％，低于地方政府8.5个百分点（见图110）。　　二是预计2023年新增专项债额度在3.65万元左右，发行节奏将继续前置。其一，稳增长诉求下，基建项目的继续建设和新建仍然需要财政资金的持续投入，作为近年来基建投资的主要资金来源，2023年新增专项债仍需要保持一定的规模。其二，政府性基金收入对专项债的偿付保障能力下降，不支持专项债规模继续大幅扩张。如2018年以来，地方政府性基金收入持续低于专项债券余额，且随着土地出让收入增速的大幅下降和专项债券的持续扩张，两者差距持续扩大（见图111），地方政府性基金收入对专项债券的偿付保障能力不足。其三，截止到2022年10月末，专项债券限额仍有1.1万亿元的盘活空间，若经济修复不及预期，对其盘活仍可发挥扩大有效投资的积极作用。其四，可通过提高专项债券用作资本金比例和提高专项债券项目质量两方面入手，更好发挥专项债券资金对有效投资的带动撬动作用。其五，鉴于2023年上半年稳增长压力更大，政策节奏将体现逆周期性，同时根据报道，专项债券提前批额度已于11月中旬下达各地，也预示着2023年专项债券发行节奏或将继续前置（见图112）。　　　　　　　　　　三是政策性金融工具和财政贴息将成为财政稳投资的重要抓手。其一，与传统财政工具相比，政策性金融工具和贴息工具使用较为机动灵活。时间上，可以根据经济形势变化选择使用与否；流程上，不需要报全国人大常委会审批；规模上，受地方财力限制较小，且撬动作用较大，如政策性金融工具最大可撬动10倍杠杆；方向上，可以更精准聚焦基建和设备更新改造投资，资金使用效率更高。其二，两者均是货币与财政协调配合的重要载体，更加注重精准性和时效性，进一步扩容有利于形成共促高质量发展合力，预计未来两大工具尤其是贴息工具将成为财政货币配合推动经济结构转型的重要抓手，其支持范围和力度有望迎来长期提升。其三，预计在专项债资金难以大幅增加的情况下，政策性金融工具有望继续扩容，对2023年基建投资增速形成支撑。　　五、大类资产配置：转机初现，关注A股修复　　（一）2022年资产价格表现：股、债、汇、商品轮番调整，资产回报下降　　2022年主要大类资产价格总体呈现出“商品、美元表现占优，债券收益相对稳健，A股深度回调和人民币贬值”的分化特征（见图113）。但从边际变化看，各类资产价格波动明显，如一季度商品涨、股市跌，二季度股市反弹、商品和汇市跌，三季度股、汇、商品齐跌，四季度债市、美元出现调整，市场投资回报明显下降、投资风险趋于上行。　　　　2022年资产价格剧烈波动，与全球滞胀格局下宏观波动率显著上升，各种超预期因素颠覆市场认知密不可分。具体而言主要包括四方面的超预期因素：一是外部地缘政治环境动荡超出预期。年内俄乌冲突持续时间之长、发展态势之复杂远超预期，给全球经济金融市场、能源粮食安全等方面造成严重冲击；同时面对百年未有之大变局加速演进，我国来自外部的打压遏制也明显升级。二是海外高通胀和货币政策转向超出预期。受供给约束、需求恢复和流动性刺激等各种因素的叠加影响，2022年全球CPI增速将罕见地超过8％，美国CPI增速创下40年新高，不断颠覆市场预期；为此美联储年内累计加息425个基点，加息之快、幅度之大也是过去40年最严厉的一次，而随着美元流动性的回收，全球经济金融市场动荡明显加剧。三是全球经济放缓超出预期。受高通胀、强硬加息、地缘政治冲突、疫情蔓延和能源粮食危机等诸多因素的影响，世界经济放缓幅度大幅超出预期，如根据IMF、OECD、世界银行等国际组织的最新预测，2022年全球GDP约增长3％，较2021年增速回落约一半，低于各组织年初预测值1.5个百分点左右。四是国内疫情冲击超出预期。2022年国内疫情新发、多发、广发，导致经济运行、生产生活秩序多次被打乱，经济循环遭受阻碍，加上房地产市场等风险暴露，市场主体信心不足，国内经济恢复持续不及预期。　　面对诸多超预期的因素，市场交易主要经历了四个阶段的变化：一季度，俄乌冲突意外爆发加剧全球供给冲击和地缘紧张局势，同时国内疫情超预期反弹和稳增长政策不及预期等，加大我国经济下行压力，导致商品暴涨、A股深度回调。二季度，供给冲击边际缓解，美联储大幅加息引发全球衰退预期升温，推动多数商品开始回落；但国内经济悲观预期好转支撑A股迎来反弹。三季度，美联储持续加息与全球经济放缓超出预期，推动商品价格继续回调，同时国内经济恢复不及预期叠加中美金融周期错位加深，导致人民币短期贬值压力加大，A股再度迎来剧烈调整。四季度，美联储加息步伐放缓导致避险交易步入尾声，美元指数回调，人民币汇率和黄金反弹；同时受国内防疫优化推动经济预期好转、理财遭遇赎回潮等因素影响，国内避险资产债券也迎来调整。　　（二）2023年大类资产配置展望：关注A股修复，适当增配黄金　　展望2023年，外部环境或依旧动荡不安，世界经济大概率延续滞胀格局，且压力重心将由“胀”转向“滞”；国内三重压力仍然较大，但发展面临的诸多因素边际好转，加上政策全力提振需求，经济总体有望回升。　　　　　　从外部看，世界经济延续滞胀格局，且压力重心由“胀”转向“滞”。主要表现为三层含义：一是受全球融资环境持续收紧、通胀维持高位、地缘政治冲突等偏短期因素，以及疫情危机导致全球劳动生产率下降等中长期因素的共同影响，2023年全球经济放缓压力将进一步加大（见图114-115）。二是需求放缓、流动性收敛和高基数决定2023年全球通胀增速将趋于回落，但受疫后因退休、死亡、移民减少等导致的劳动力供应短缺难以很快弥补，加上本轮大宗商品上涨并未带动其资本开支明显扩张，以及地缘政治冲突风险犹存的影响，预计通胀回落幅度有限，整体或仍有韧性维持在偏高水平（见图115）。三是受通胀基因依旧顽固影响，预计美联储加息高点更高、利率维持高位时间或拉长，全球流动性或依旧偏紧（若发生系统性金融危机除外），而金融市场对此预期明显不足，未来可能面临重估风险。　　从国内看，经济增长方面，受防疫政策优化，货币、财政、产业、科技、社会五大政策协调配合全力拼经济，以及中央高度重视提振市场信心等多重因素的影响，我国经济由冰点走向融冰之路可期，但地产修复节奏、外需放缓和工业企业去库存对经济的扰动仍存在一定不确定性。流动性方面，为提振需求，货币政策总基调将维持稳健偏宽松，上半年降准、降息仍有一定空间，但也不会出现大水漫灌，社融增速或以稳为主。　　从非经济因素看，随着全球主要经济体疫情防控全面放开，预计疫情对经济的冲击或边际趋弱；但百年未有之大变局加速演进，地缘政治风险犹存，此外“高利率、高通胀、高债务、低增长”环境下，预计2023年全球债务风险将明显增加。　　综上，在外部环境依旧动荡不安，地缘政治风险犹存，国内经济低位重启修复的基准预测下，预计2023年市场风险偏好难以全面点燃，但对国内风险资产相对可以更乐观一些。具体到配置上，我们认为2023年A股修复性行情值得期待，方向看好出行消费，医药板块，基础软件、核心硬件、国防军工等安全主线；预计债市总体承压，重点把握降息、超调等机会；商品方面大概率继续承压，但黄金配置机会增加且预计下半年表现或更优。　　1、A股：修复性行情概率偏大，重点关注出行消费、医药和安全主线　　受盈利、估值、人民币汇率、风险偏好等多重因素遭遇极端负面冲击的影响，2022年A股深度调整，走出大熊市行情。但物极必反，2023年多重因素正由极端负面的状态边际好转，对A股形成支撑，预计2023年A股大概率有望迎来修复行情，但恢复高度仍受到外部环境动荡不安、国内信心恢复需要一个过程的制约，市场波动率或仍偏高。　　一是从盈利看，2023年A股盈利有望逐渐筑底回升，但力度或偏温和。历史经验显示，A股企业盈利与规模以上工业企业利润增速高度一致（见图116）。受PPI增速继续回落、出口放缓、库存仍处高位等因素的影响，预计2023年上半年国内工业企业大概率延续去库存周期，但工业利润增速领先库存周期约两个季度左右（见图100），预示着2023年工业企业利润和A股盈利有望逐渐筑底回升。然而国内经济和信心恢复需要一个过程，加之2023年外需大幅放缓，预计A股盈利回升力度或偏温和（见图117）。　　　　　　二是从估值看，底部弱修复概率偏大。当前全部A股市盈率中位数已处于历史后10％的分位数水平（见图118），显示出市场估值底已经出现。展望2023年，我国货币政策仍将维持稳健偏宽松，加上实体有效需求恢复，预计实体信用扩张有望加快，社融和中长期贷款增速或稳中略升。根据历史经验，社融和中长期贷款增速与A股估值走势较为一致（见图119），预示着2023年A股估值或有所抬升，但国内货币政策不大水漫灌，加之过去量级较大的房地产、城投等融资需求总体减弱，社融、中长期贷款增速改善或有限，对A股估值抬升作用不宜过度高估。　　　　　　三是从资产性价比看，A股具备较大优势。如截至12月25日，国内股债吸引力指标、股票与理财产品吸引力指标，均为近五年历史最高值，表明与投资债券、理财产品相比，投资股票获胜的概率明显更大（见图120-121）。此外，近年来我国公募基金资产规模增速与房价增速呈显著的负相关关系（见图122），2022年房地产市场风险暴露导致两者短期同向而行（2014-2015年也出现过类似情况），但随着房地产市场风险警报解除，加上未来房地产市场由高速增长阶段转向高质量发展阶段，预计居民资产由楼市加快向权益资产转移的趋势有望延续，对A股形成支撑。同时随着个人养老金加快入市，也会给A股带来新的增量资金。　　四是从其他因素看，随着美联储加息节奏放缓，加上中美经济周期逆向而行，即中国经济回升、美国经济持续回落，将对人民币汇率形成支撑，外资流入A股的速度或重新加快（见图123）。但值得警惕的风险是，若海外衰退超预期、全球出现金融危机或国内经济恢复远不及预期，A股波动风险难以避免将加大。　　　　　　　　　　具体到行业配置上，我们认为“扩内需”、统筹发展与安全是2023年A股投资的核心关键词，建议重点关注四条逻辑主线：　　（1）防疫政策优化带来的出行类消费修复主线。根据海外经验，防疫政策优化后，各国餐饮住宿、娱乐休闲、服装鞋类等出行相关的消费板块修复弹性最大（见图47-48）。随着2023年国内防疫政策持续优化，加上CPI与PPI增速剪刀差扩大，A股纺织服装、商贸零售、社会服务等板块盈利有望波动上行，得到明显改善；此外目前上述板块市值占全部A股的比重处于历史最低位置（见图124），明显处于低配状态。预计2023年尤其是上半年，社会服务板块里面的酒店、旅游等行业，以及纺织服装、商品零售等板块均有望迎来盈利与估值的双升。　　（2）兼具短期修复和长期高增长双重属性的医药、养老消费主线。从短期看，疫情爆发三年以来，我国医疗保健消费增速受损程度明显高于全部消费增速，且修复程度一直弱于后者（见图125），随着防疫政策持续优化，预计2023年医疗保健相关消费修复弹性和空间均较大，对A股医药生物板块形成盈利支撑。从长期看，目前我国医疗保健占居民消费支出的比重不到9％，仅为同期美国等发达经济体的一半左右，未来增长空间广阔，也是我国补短板的重要领域。此外，经过两年的调整，医药板块超配状态明显有所缓解，市值占比与营收占比的比值已也回到近十年均值水平。综上，预计2023年医药板块以及与养老相关的消费板块表现值得期待。　　（3）国家安全相关的短板领域。面对百年未有之大变局加速演进和外部动荡不安的局势，发展与安全被提到了同等重要的位置，未来关系国家安全发展领域加快补齐短板将是经济工作的重中之重，也是资本市场的机会所在。具体而言，国家安全包括能源粮食安全、产业链安全、国防安全、信息安全等多个方面，对应新型电力系统、生物农业、基础软件、核心硬件、基础原材料、国防军工等板块均存在一些投资机会。　　（4）受益于信心重塑和数字化转型提速的工业互联网、平台经济领域。中央经济工作会议明确提出要大力发展数字经济，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手，这标志着对平台经济的监管政策开始走向常态化，并由过去的强监管阶段、规范发展阶段进入了支持发展阶段。政策风向的好转，叠加国内数字化转型提速，预计工业互联网、平台经济领域有望迎来明显的修复行情。　　　　　　2、债市：总体承压，重点把握降息、超调等机会　　一是2023年国内经济总体有望回升，名义GDP增速大概率有所提高，对债市形成主要制约。我国利率走势主要由经济增长、物价等基本面因素主导，中长期看十年期国债收益率走势与名义GDP增速运行趋势较为一致（见图126），2023年名义GDP增速回升预示着十年期国债收益率将面临上行压力。　　二是随着国内宽货币向宽信用传导，资金供求变化也会给债市带来压力。历史经验显示，资金供求是影响利率短期波动的重要因子。若以货币供应量、社会融资规模分别代表宏观层面的社会资金供给、需求，那么社融与货币供应量增速之差，能够表示资金需求与供给的相对变化，这个差额越大表示资金需求超过供给越多，市场资金紧张态势越明显，资金利率将抬高得越多，反之则相反。经验数据也确实印证了这一点，2015年以来我国（社融增速-M2增速）之差与10年期国债收益率同步波动明显，相关性较高（见图127）。2023年随着实体需求回升，预计信用扩张有望加快，社融增速与M2增速剪刀差大概率由极低的低位明显回升，给债市带来压力。　　三是节奏上，预计2023年下半年债市调整压力或加大。一方面，随着防疫政策优化初期感染率上升带来冲击消退，加上房地产市场逐渐恢复，预计2023年下半年国内经济回升动力将趋于增强；另一方面，实体需求特别是服务消费的快速修复，将给国内通胀带来一定压力，而这种压力也将在下半年加快显现，对债市形成压制。　　四是降息、市场超调等机会可适当把握。一方面，为提振实体有效需求，2023年降准、降息等宽松操作值得期待，市场利率和实体融资成本中枢有望进一步下行，给十年期国债收益率中枢下台阶提供支撑（见图128），因此2023年降息落地前后，国债利率仍有望跟随市场利率迎来一轮中枢下移。另一方面，2023年金融市场波动率或依旧偏高，若国内利率超调至3％上方较多，或海外出现经济、金融危机时，建议对债市重新保持乐观，国内利率中枢下行大趋势未变。　　　　　　　　3、大宗商品：多重利空因素共振，大概率持续承压　　一是从需求端看，2023年中美两大经济体均将处于去库存周期阶段（见图129-130），加上主要经济体大幅收紧货币政策，全球经济增长进一步放缓压力加大，大宗商品需求继续趋弱或难以避免，对商品价格形成主要冲击。从节奏上看，上半年中国逆周期政策集中加快发力，将带动基建、地产等投资需求回升，有利于适度对冲总需求放缓的速度，对部分工业品价格形成一定支撑，下半年中国稳增长政策力度边际趋缓，叠加外需回落，商品价格调整压力或更大。　　二是从供给端来看，供给约束总体有望继续缓解。一方面，疫后发达经济体劳动力供应短缺难以很快弥补，但随着全球主要经济体全面放开防疫政策，预计疫情对全球产业链、供应链形成的制约边际上趋于好转，尤其是中国生产循环的恢复为全球供给改善提供重要支撑。另一方面，俄乌冲突等地缘政治局势的演变仍具有较大不确定性，尤其是在全球经济下行、债务风险加大周期中，不排除地缘政治冲突继续对全球商品供给形成一定约束，加上新旧能源体系转换期，本轮能源价格上涨周期并未带动企业相关资本支出大幅扩张，能源、农产品等供给或仍面临一些压力，对两者价格形成一定支撑。　　三是从金融层面看，受核心通胀仍有韧性的影响，预计2023年以美联储为代表的主要发达经济体加息高点更高，利率维持高位的时间或拉长，将导致全球流动性大概率依旧偏紧（若发生系统性金融危机除外），也会对商品价格继续形成制约。　　　　　　4、黄金：配置机会增加，下半年或优于上半年　　展望2023年，黄金走势依旧面临一些压力，但配置机会总体趋于增加，下半年表现或优于上半年。　　一是根据黄金价格的传统分析框架，金价主要由美元指数和美国实际利率决定，且长期来看其与两者呈显著的负相关关系（见图131）。展望2023年，预计美国实际利率和美元指数大概率呈现出两阶段的变化：其一，2023年上半年，受美国核心通胀仍有韧性影响，预计2月、3月和5月份的三次议息会议上，美联储或维持高压态势，美联储加息高点更高，政策利率维持高位的时间或拉长逐渐被市场重新定价，加上CPI增速总体趋于回落，不排除美国实际利率维持高位甚至继续有所抬升；同时，欧元区经济基本面明显弱于美国，衰退风险更大，也将继续对美元指数形成一定支撑，美债实际利率和美元指数或仍对金价形成制约。其二，2023年下半年，随着美联储高利率风险逐渐得到释放和美国经济陷入衰退状态，将推动美国实际利率真正走低，美元指数趋弱，对黄金价格形成支撑；加上全球金融市场波动或加剧，全球债务风险提升，黄金避险价值也会有所增加。　　二是从历史经验的分析角度看，受劳动力短缺、逆全球化、老龄化、技术进步放缓等中长期供给冲击因素的影响，全球通胀中枢抬升正趋于长期化，美国本轮高通胀走势，与同样遭受严重供给冲击的1970-80年代两次石油危机期间通胀走势已较为一致（见图132）。而根据历史经验，1970-80年代两次石油危机期间黄金价格走势与美国通胀走势类似（见图133），2023年美国通胀读数回落尤其是在高基数驱动下的上半年回落几无悬念，如果历史重演，意味着黄金价格或依旧承压。金价与美国高通胀期间物价走势一致既是经验之谈，背后的亦有理论逻辑的支撑，一方面黄金的商品属性决定其与通胀走势存在联系，另一方面当通胀回落速度快于名义利率时，实际利率抬升也会对金价形成制约，反之则相反。因此，从历史经验的角度，也显示出2023年上半年黄金价格或仍存在一些压力。　　　　　　

金融界2022-12-31

债市早报：银行间主要利率债收益率普遍下行，转债市场指数集体走弱

金融界2022-12-30

银保监会就《商业银行托管业务监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见

的其他金融产品；专项资金包括来源于全国社会保障基金、基本养老保险基金、企业年金、职业年金、保险公司的资金以及商业银行依法托管的其他资金。　　第四条商业银行所托管产品持有的财产（以下简称托管产品财产），包括各类银行存款等资金款项、股票、债券、未上市企业股权、其他债权、商品、金融衍生品等。　　第五条商业银行开展托管业务，应当坚持诚实信用、勤勉尽责、独立审慎、风险隔离原则，确保自身管理水平与所托管资产的规模、业务复杂程度和承担托管职责相匹配，切实防范利益冲突和利益输送。　　第六条商业银行所托管的产品财产与商业银行自有财产相互独立，与其所托管的其他产品财产相互独立。商业银行因依法解散、被依法撤销或者被依法宣告破产等原因进行清算的，所托管的产品财产不属于其清算财产。　　第七条银保监会及其派出机构依照法律法规和审慎监管原则，对商业银行托管业务活动实施监督管理。　　第二章基本要求　　第八条商业银行开展托管业务，应当持续符合下列基本要求：　　（一）经营稳健审慎，风险指标符合银保监会有关规定；　　（二）具有完善的内部治理架构，制定完备的托管业务管理制度、内部控制制度等；　　（三）设有托管业务专营部门；　　（四）配备充足的熟悉托管业务的专职人员，核算、监督等核心业务岗位人员应当具备相应托管业务从业经验；　　（五）具备保管资产的条件，能够保障托管资产的完整性与独立性；　　（六）具有满足营业需要的固定场所、配备安全监控系统及安全防范设施；　　（七）法律、行政法规和银保监会规定的其他条件。　　外国银行分行开展托管业务，除应具备上述基本要求外，其境外总行还应当具有完善的内部控制制度，所在国家或者地区监管当局与我国金融监管机构有良好监管合作。　　第九条商业银行开展托管业务，应当具有健全的托管业务系统，并符合以下要求：　　（一）能够按照法律法规规定与托管合同约定，执行划款指令，及时办理清算、核算、交割事宜；　　（二）具有健全的网络安全防护措施，能够抵御网络攻击，防止托管业务系统被入侵、篡改，实现托管业务数据的安全保密；　　（三）具有完备的业务连续性计划和应急预案，保障托管业务系统安全、稳定、持续运行；　　（四）能够及时从委托人、对托管产品财产进行投资和管理的机构（以下简称产品管理人）等相关方安全接收托管业务相关数据；　　（五）从事投资于公开市场证券的产品托管的，应与交易场所、证券登记结算机构等金融基础设施机构的系统安全对接；　　（六）银保监会规定的其他条件。　　第三章业务范围与托管职责　　第十条商业银行应当按照是否能够实际控制，将托管产品财产分为可托管资产和其他资产。实际控制的情形包括：　　（一）商业银行为托管产品开立资金账户，保管托管产品所持有的各类银行存款等资金款项；　　（二）商业银行参与控制托管产品在证券登记结算机构开立的证券账户，掌握证券账户内股票、债券等证券资产种类变动和数量增减信息；　　（三）商业银行根据市场规则和托管合同安排，能够控制托管产品项下的资产的交易过程、资金划转、资产流转；　　（四）银保监会规定的其他实际控制的情形。　　第十一条对于不属于本办法第十条规定范围内的其他资产，商业银行不得承担财产保管、资产估值、投资监督等职责，可根据自身能力和服务水平，按照托管合同约定提供事务管理类服务。本办法所称的事务管理类服务可以包括：　　（一）按照托管合同约定要素核对产品管理人的划款指令并进行资金划转；　　（二）按照托管合同约定的方式，提供资产所有权的验证服务；　　（三）投资协议、权利证明等相关材料的保管及相关信息记录服务；　　（四）托管合同约定的其他事务管理类服务。　　商业银行提供事务管理类服务的，应在依法合规、风险可控的前提下，在托管合同中明确约定具体服务事项、服务内容和服务形式。　　第十二条商业银行与委托人、产品管理人签订托管合同，提供账户开立、财产保管、清算交割、会计核算、资产估值、信息披露、投资监督以及托管合同约定的事务管理类服务，应当符合本办法有关规定。　　同一托管产品同时投资于可托管资产和可托管资产范围以外的其他资产的，商业银行应当在托管合同中明确区分相应的托管职责和事务管理类服务。　　第十三条商业银行开展托管业务，应当签署托管合同。托管合同应当至少包含合同各方的权利义务；托管职责、履职方式、责任边界；合同的生效、变更和终止；违约责任和争议解决方式等。　　第十四条商业银行应当根据法律法规规定与托管合同约定，为托管产品开立专门用于托管资金存放和使用的专用存款账户，协助委托人、产品管理人开立证券账户等其他账户。托管账户名称原则上应当为产品名称，开户主体原则上应当为委托人或管理人。　　商业银行应当结合托管业务特点，依法对托管账户开户意愿核实、开销户资料审查、反洗钱、预留印鉴管理、银企对账、撤销户及转久悬等方面进行规范管理。　　商业银行应当在本机构业务系统中对所托管产品的资金账户进行明确标识，与其他类型资金账户明显区分，实现账户名称与所托管的产品名称相对应。　　商业银行不得在证券登记结算机构单独以自身名义为托管产品开立证券账户，不得为不同的托管产品开立混同账户。　　第十五条商业银行应当定期核对资金账户和证券账户内的资金头寸、证券明细、净值等财产信息，及时核查资金到账、支付情况，确保托管产品财产独立完整。　　第十六条商业银行应当根据有关法律法规规定、托管合同约定，执行资金划拨指令，参与资金清算和证券交收。未获明确指令和授权的，商业银行不得擅自进行资金划拨或资产处置操作。商业银行不得违反法律规定，为其托管的证券资产确认证券持有人持有证券的事实。　　第十七条商业银行应当为所托管的每只产品单独建账、单独核算，对托管产品的资产、负债等会计要素进行确认、计量。产品管理人为会计责任方的，商业银行应当复核产品管理人提供的托管产品财务数据。　　商业银行应当建立复核、对账、数据备份等业务运作机制，妥善保存托管产品财产的账册、交易记录等资料。对依赖产品管理人所提供数据进行会计核算的，商业银行应当在托管合同中明确约定数据来源和免责情形。　　第十八条商业银行应当根据法律法规规定、托管合同约定的内容、频率和渠道进行信息披露。　　对于产品管理人或其他相关方披露信息中需要商业银行复核的内容，商业银行应当根据自身能够获取的数据和信息进行复核，并与产品管理人或其他相关方明确约定，在其信息披露时说明商业银行复核所依据的数据和信息。　　第十九条商业银行提供资产估值服务的，应当在托管合同中明确约定估值对象、估值原则、估值方法、估值时间以及差错处理等内容。商业银行估值结果与产品管理人无法达成一致的，商业银行应当及时提示产品管理人对不一致事项进行信息披露。产品管理人不配合的，商业银行应当及时向产品管理人的监管部门或主管部门报告。　　第二十条商业银行对托管产品投资运作进行监督的，商业银行应当能够充分获取开展投资监督所必需的数据信息，并在托管合同中明确约定监督事项、监督内容和监督方式等。　　商业银行在监督托管产品投资运作时，发现托管产品违反法律、行政法规、规章规定或合同约定进行投资的，应当拒绝执行，并根据有关法律、行政法规、规章等，及时报告有关国务院金融管理部门。　　第二十一条商业银行开展托管业务，不得承担以下职责：　　（一）承担托管产品财产的信用风险、市场风险等；　　（二）为托管产品提供直接或间接、显性或隐性担保，包括垫付资金、承诺本金或收益保障等；　　（三）代替产品管理人进行投资者适当性管理；　　（四）保证投资项目及交易信息真实性；　　（五）保证托管产品资金来源的合法合规性；　　（六）对已划出托管账户以及处于商业银行实际控制之外的资产承担保管责任；　　（七）参与产品管理人对托管产品的投资决策；　　（八）负责未兑付产品的后续管理，包括资金追偿、财产保全、诉讼仲裁、债务重组和破产程序等；　　（九）产品管理人未接受商业银行的复核意见进行信息披露产生的相应责任；　　（十）因不可抗力，以及非本机构错误或过失造成的托管资产损失；　　（十一）国务院金融监管部门规定的不属于商业银行托管业务范围的其他职责。　　第二十二条商业银行开展托管业务，不得有以下行为：　　（一）混同管理托管产品财产与自有财产；　　（二）混同管理不同托管产品持有的财产；　　（三）侵占、挪用托管产品财产；　　（四）非法利用内部信息谋取不正当利益；　　（五）利用托管业务进行利益输送或利益交换；　　（六）法律法规、监管规定禁止的其他行为。　　第二十三条产品管理人存在拒不履行托管合同、被依法取消业务资格、被依法解散撤销等情形的，商业银行应当按照合同约定终止托管服务，采取有关措施保护财产安全，告知委托人并向相关监管部门或主管部门报告。　　第二十四条委托人变更托管银行的，原托管银行应妥善保管产品财产和业务资料，配合继任托管银行或其他托管机构做好移交工作。　　第二十五条商业银行、信托公司以及银保监会认可的其他机构，可以根据自身战略定位和专业优势，通过本机构或附属机构主要从事托管及相关业务。非银行金融机构应当为其托管的产品选定符合条件的商业银行作为资金存管银行。　　主要从事托管及相关业务的机构，应当坚持依法合规、风险可控原则，建立健全风险隔离机制。具体规定另行制定。　　第四章管理要求　　第二十六条商业银行应当建立健全托管业务治理架构，明确董事会、监事会、高级管理层对托管业务承担的职责。　　第二十七条商业银行应当对托管业务风险进行识别和评估，建立与其托管业务规模和复杂程度相适应的风险管理体系，实现管理制度、操作流程、风险控制、内控合规、信息系统、数据安全的统一管理。　　第二十八条商业银行应当建立健全托管业务管理制度，包括合作机构管理、托管产品准入管理、风险管理和内部控制、人员管理、产品估值、会计核算、信息披露以及托管资金来源的合规性审查等，有效控制托管业务合规风险、道德风险、操作风险以及声誉风险等。　　第二十九条商业银行应当确保托管业务与其他业务在人员岗位、物理场所、账户资金、业务数据和信息管理系统上有效隔离，防范利益冲突。商业银行托管其关联方所发行产品的，应当强化信息披露和风险隔离，防范不当关联交易和利益输送。　　第三十条商业银行应当按照统一管理原则，将托管业务授权纳入统一授权管理，并建立岗位制衡与流程约束机制。　　第三十一条商业银行应当制定并实施客户资质、产品类别、资产类型的准入标准，实行名单制管理，定期评估风险情况并动态调整。　　第三十二条商业银行应当严格遵循会计准则和监管规定，按照实质重于形式的原则和穿透原则，从托管业务收入中计提风险准备金，主要用于弥补因违法违规、违反协议、操作错误或者技术故障等造成的损失，并根据资本管理的相关规定审慎计算操作风险加权资产，计提资本。　　第三十三条商业银行应当加强对本机构托管业务从业人员执业行为的管理，禁止从业人员利用未公开信息为自己或者他人谋取利益。　　第三十四条商业银行应当禁止产品管理人、从事产品销售业务活动的机构等，借助托管银行的品牌、声誉开展营销宣传。商业银行发现不当营销宣传的，应当督促相关机构及时纠正。相关机构未采取有效纠正措施的，商业银行应当按照托管合同约定中止业务合作。　　第三十五条商业银行应当妥善保管托管业务数据和客户信息，不得违反法律法规规定、托管合同约定收集、存储、使用托管业务相关数据信息。　　第三十六条商业银行应当建立托管业务内部审计和外部审计机制，定期审计业务经营和风险管理情况。　　第三十七条商业银行开展托管业务应当满足反洗钱和反恐怖融资相关要求。　　第三十八条商业银行应当根据法律法规规定与托管合同约定妥善保管托管业务活动的记录、账册、报表等相关资料，相关资料保存期限不得少于5年。　　第五章监督管理和法律责任　　第三十九条银保监会及其派出机构应当加强对商业银行托管业务的持续监管，将托管业务的合规性和审慎性作为监管评级的重要依据。对于不符合托管业务资质、不满足托管业务能力要求、托管业务开展不审慎的商业银行，银保监会及其派出机构可以依照法律法规和审慎监管原则，要求暂停相关业务。　　第四十条商业银行开展托管业务违反本办法规定的，银保监会及其派出机构依照法律法规责令其限期整改。对于在规定的时限内未能采取有效整改措施，或者其行为严重危及商业银行稳健运行的，银保监会及其派出机构可依照《中华人民共和国银行业监督管理法》等法律法规采取监督管理措施。　　第四十一条商业银行开展托管业务违反法律法规的，由银保监会及其派出机构依照《中华人民共和国银行业监督管理法》《中华人民共和国商业银行法》等法律法规进行处罚；涉嫌犯罪的，依法移送司法机关处理。　　第四十二条商业银行应当在每年4月底前根据银保监会及其派出机构的要求，报送上一年度托管业务情况报告，内容包括托管业务基本情况和发展规划、主要风险分析和风险管理情况、合规管理和内部控制情况、风险事件处理情况、系统运行情况以及银保监会或其派出机构要求报送的其他材料。　　第四十三条商业银行发生下列情形之一的，应当自发生之日起3个工作日内向银保监会或其派出机构报告：　　（一）托管部门的名称、住所发生变更；　　（二）托管部门组织架构发生重大变更；　　（三）托管部门的主要负责人发生变更，或受到刑事、行政处罚，以及被监管机构、司法机关调查；　　（四）取得或被取消其他管理部门认可的托管业务资格；　　（五）与托管业务相关的其他重大事项。　　第四十四条商业银行应当向银保监会或其派出机构依法报送托管业务相关数据和信息。　　第四十五条银行业自律组织依法实施商业银行托管业务的自律管理，维护托管业务的市场秩序、规范托管业务行为，可以采取警示、暂停或取消相关成员单位会员资格等措施，并将相关情况报送银保监会或其派出机构。　　第六章附则　　第四十六条在中华人民共和国境内依法设立的政策性银行、信托公司、外国银行分行等从事托管业务的银行保险机构，以及符合银保监会规定的其他机构，参照适用本办法。　　第四十七条本办法由银保监会负责解释。　　第四十八条本办法自XX年XX月XX日起施行。对于不符合本办法规定的存量业务，应在自本办法施行起一年内整改完成。整改过渡期间，商业银行通过垫付资金等形式，实质承担托管产品财产的信用风险、市场风险等的，应当按照商业银行资本管理有关要求计提相应资本。

金融界2022-12-29

财政部：增强财政政策的针对性有效性强化政府投资对全社会投资的引导带动

育体系，促进提高医疗卫生服务能力，健全社会保障体系，持续改善生态环境质量，坚决兜住基层“三保”底线。　　五是积极稳妥防范化解风险隐患，继续抓实化解地方政府隐性债务风险，加强地方政府融资平台公司治理，积极配合防范化解重要领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。　　六是深入推进改革创新，优化预算管理制度，深化财政体制改革，完善税收制度，强化国有资产和资本管理，加强会计管理工作，全面提升财政管理现代化水平。　　七是大力加强财会监督，健全财会监督体系和工作机制，进一步突出监督重点，加强与各类监督贯通协调，不断提升监督效能，进一步严肃财经纪律。　　八是深化对外财经交流合作，积极参与全球经济治理，加强多双边经贸合作，支持高质量共建“一带一路”，推进更高水平对外开放。

金融界2022-12-29

就业市场将考验2023年美联储维持政策紧缩的决心

支付、总统拜登减免学生债务、8.7％的社会保障生活成本调整以及1.7万亿美元的综合政府拨款计划继续推动收入增长，而在不利于通胀的供给侧因素消退之后，这些因素将使得通胀率保持在美联储目标之上。　　2023年美联储面临的挑战将是，认识到通胀的需求驱动因素依然存在（ISM服务业指数，1月6日周五公布），即使不利的供给侧因素已经消退。很有可能在2023年初的某个时候，通胀率可能迅速下降，甚至逼近美联储的价格目标。但我们认为这可能会是假象。鉴于实际收入可能保持稳固，家庭仍有富余储蓄可用，我们认为潜在通胀率将稳定在4％左右，通胀将在短暂的通胀下降阶段结束后恢复原来的步伐。　　要彻底压制通胀，美联储应该将利率上调至5.5％-6％。但这不是我们对美联储最可能采取的行动的基准预测。我们的基准预测是，联邦公开市场委员会（FOMC）将在2023年上半年将终端利率上调至5％，然后维持在该水平不变。　　更重要的是，市场也不相信美联储的决心。而这会带来实实在在的后果，因为金融环境的放松使得美联储更难控制通胀。对美联储决心表示怀疑的理由之一是：相比2022年，2023年的联邦公开市场委员会将偏向鸽派。　　但到目前为止，对美联储将终端利率水平升至5％以上的的决心产生怀疑的最重要原因是就业市场（FOMC会议纪要，1月4日周三发布）。怀疑论者认为，当失业率开始急剧上升时，FOMC将暂停加息，甚至可能降息。2023年的第一周发布的一系列重要的就业市场数据将为未来几个月奠定基调，包括ADP（周四，1月5日），非农就业数据（周五，1月6日）和JOLTS职位空缺（周三，1月4日）。　　对美联储决心的真正考验不是在1月，而是在年中之后、经济陷入衰退之时。

金融界2022-12-29

鹏华基金副总裁刘嵚：扬长期主义之帆，迎养老投资新局

心。2002年，鹏华基金成为首批的全国社会保障基金的投资管理人，2016年成为首批基本养老保险基金证券投资管理机构。2018年，鹏华基金成为第一批养老目标证券投资基金管理人，并于当年末成功发行鹏华养老2035基金，至今已经运作满4年，取得了优秀的历史业绩，给投资人创造了良好回报。　　个人养老金既是国家三支柱养老保障体系的重要组成部分，也是资本市场长期资金的重要来源。　　在演讲最后，刘嵚也提出了每位公募从业者的心声：“我们期待着个人养老金的发展为资本市场培育和发展带来更大的空间和机会。新时代，新征程，面对个人养老金事业新时代和公募基金高质量发展新阶段，我们与各方凝心聚力、携手同行，为广大人民多样化的养老增值需求提供一流的、全体系的服务，以长期视角打造值得信赖和托付的资产管理行业，共同服务好个人养老金这一惠及亿万百姓的伟大事业，共同担负起属于我们这一代人的社会责任和历史使命。”

金融界2022-12-28

深夜重磅！交通运输部：不再对乘客查验核酸检测阴性证明和健康码

为副组长单位，教育部、公安部、人力资源社会保障部、文化和旅游部、应急管理部、中国气象局、国家铁路局、中国民用航空局、国家邮政局、国家疾控局、中央军委后勤保障部、中华全国总工会、共青团中央和国家铁路集团为成员单位。交通运输部建立春运调度指挥人员预备队制度，对预备队实行封闭管理。各省（区、市）要在省级疫情防控领导机构下成立春运工作专班，制定本地区工作方案，加强统一调度督导，畅通交通运输、卫生健康、疾控、应急管理、气象、社区等多部门、多单位协作机制，提升多领域协同管理服务效能，统筹做好各项工作。（二）压紧压实属地责任。各省级人民政府要切实担负起2023年综合运输春运工作的组织领导责任，主要领导要亲自抓、负总责。要统筹部署春运疫情防控和运输服务保障各项工作，及时研究解决综合运输春运中存在的突出矛盾和问题，结合实际开展春运工作演练。要压紧压实属地人民政府和各有关部门工作责任，形成一级抓一级、层层抓落实的工作格局。要充分发挥春运工作专班统筹疫情防控和运输服务保障的重要作用，主动谋划、各司其职，积极担当、协同配合，共同做好综合运输春运工作。（三）强化值班值守和信息报送。各地春运工作专班要实行7×24小时值班值守制度，综合运用定期调度、督办转办、一事一协调等工作机制；加强部门间信息互通，及时共享疫情发展态势、天气预报、弹性休假与错峰放假、高校学生避峰开学、景区预约错峰接待、客流运行和运输组织等相关信息，确保信息传递渠道畅通。各省级春运工作专班要及时向国务院应对新型冠状病毒感染疫情联防联控机制春运工作专班报送有关信息。（四）加强舆论宣传引导。各地要充分利用政府信息发布、专家解读、典型事例宣传等方式，通过电视、广播、新媒体等多种渠道，引导公众理性错峰出行，加强个人防护。要统筹利用各种媒体手段，充分发挥“车、船、机、路、港、站”等综合运输春运服务保障窗口作用，及时发布出行服务信息。要大力宣传一线干部职工坚守岗位、无私奉献、真情服务，交通运输企业全力保障公众出行和重点物资运输的感人事迹，努力营造综合运输春运工作的良好氛围。

夏洛特2022-12-27

全国社会保障基金理事会副理事长陈文辉：深化资本要素市场化改革，引导更多资金转化为长期资本

质量发展与中国特色金融发展之路”。全国社会保障基金理事会副理事长陈文辉在会上表示，本如何努力践行新发展理念，主动承担社会责任，在高质量发展中发挥更加积极的作用，是当前必须认真研究的重大课题。　　陈文辉表示坚持社会主义市场经济改革方向，推进要素市场化配置改革向纵深发展，全面提高要素协同配置效率，是实现高质量发展的必经之路。资本不仅自身是重要的生产要素，也是推进其他要素发展，提升要素配置效率的重要媒介。因此，深化资本要素市场化改革，引导更多资金转化为长期资本，是金融服务实体经济提质增效的重要抓手。首先，要正确认识资本的逐利性。资本天然具有逐利性，这也是资本在资源配置中发挥作用的基础，但资本过度逐利会对社会经济产生负面影响，必须通过法律法规进行约束，对违法违规行为零容忍。但只要在合法合规的范围内，资本的逐利行为就应得到社会的认可和保护，要防止政府的不当干预和舆论的扩大化谴责。其次，努力提升资本市场的流动性。资本的使用都有久期和会计核算要求，流动性是影响投资决策最重要的因素之一。增强资本市场流动性，有利于提升资源配置效率，降低流动性风险溢价，从而吸引更多资金进场交易，形成资本。此外，在高流动性市场，投资者更容易匹配资金期限，有助于短期资金转化为长期资本。最后，增加投资产品供给。资本可以通过产品投资实现，不同投资产品功能属性不同，风险收益特征也不同。多样化的投资产品可以更好的满足投资者多元化需求，引导更多资金进入资本市场。　　陈文提出三点政策建议：　　一是增加长期资金来源，推动长期资本市场形成。目前，我国养老金规模（包括：战略储备基金、基本养老保险基金、企业年金和职业年金、个人养老金）已超过10万亿，约占GDP比重的10％，但与OECD国家平均水平49.7％仍有较大差距。建议进一步加大政策支持、引导力度，加快养老金积累。若能达到OECD国家平均水平，五年后我国养老金总规模将达到70万亿，既能为全体国民提供充足的养老保障，也是一大笔宝贵的长期资本。此外，长期寿险、年金保险，也能形成优质的长期资本。瑞士再保险2020年发布的报告显示，我国大陆地区保险密度仅为430美元，而世界平均水平为818美元。根据国际经验，人均GDP突破1万美元大关，居民保险需求将出现快速增长。可以预期，我国保险资金规模，特别是寿险资金规模，未来仍有较大的增长空间。建议相关部门研究采取更加积极的政策，加快保险业的发展，使社会安全网织的更密更紧，也为社会提供更多的长期资本。　　二是提高资本市场流动性，培育形成更多的长期资本。中央经济工作会对“推动‘科技-产业-金融’良性循环”提出要求，长期资本是连接科技创新和产业的金融纽带，而解决我国长期资本不足问题的关键在于增强各层次资本市场的流动性。建议进一步完善二级市场建设，继续推进科创板改革，更好的服务科技企业上市及股票交易，增强证券资产流动性。引导一级市场建立二手份额转让市场，鼓励S基金发展，提升私募股权资产和LP份额的流动性。只要建立了多层次资本市场体系，并在保持流动性的前提下，不同风险偏好和期限的资金就能互相接力，将分散的短期资金汇集为长期资本，为科技创新企业提供全生命周期的资金支持。　　三是创新产品设计，满足机构投资者特殊要求。一些大的投资项目，退出比较难，可以考虑加大现金分红的力度，满足投资者获取稳定现金流收入的需求。有些机构投资者受限于财务核算制度和业绩考核压力，很难将大量资金投向科技创新项目，建议相关部门研究制定更适合创新股权投资的财务核算制度，机构自己也可以调整相应的考核办法。资管机构还可以通过设立夹层基金或股债混合基金，平滑收益曲线，提高分红比例，满足一些资金当前监管和考核要求。此外，当前大多数私募股权基金到期后，由于各种原因，很难实现项目的完全退出，一些投资机构担心因此产生信用或合规风险，从而影响了投资意愿。股权基金实物资产分配可解决投资者后顾之忧，但目前在实操上仍存在政策障碍，建议有关部门关注。

金融界2022-12-25

全国社会保障基金理事会副理事长陈文辉：中央经济工作会议有六大投资机会

质量发展与中国特色金融发展之路”。全国社会保障基金理事会副理事长陈文辉在会上表示，本如何努力践行新发展理念，主动承担社会责任，在高质量发展中发挥更加积极的作用，是当前必须认真研究的重大课题。　　陈文辉表示今年的中央经济工作会议提出“发展和安全并举”，“狠抓传统产业改造升级和战略新兴产业培育壮大，着力补强产业链薄弱环节，在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势”。这些都是国家的发展目标、社会进步的方向，也正是资本不可推卸的责任，资本应该加大对此的研究力度，从中找到投资机会。我从中梳理出六大投资机会。　　一是数字经济发展和“双碳”目标推进带来的新型基础设施建设。信息革命已持续半个世纪，但我们才刚刚进入数字化时代。数据正在成为主要生产要素，数据传输、存储、计算、安全等相关软硬件产业发展还有非常大的成长空间，新型基础设施建设也需要大量资本投入。与之类似，“双碳”也将掀起一场广泛而深刻的社会经济变革。近年来，随着风电、光伏等产业快速发展，新能源在能源结构中占比不断提升，但与实现“碳中和”目标仍有相当大的差距，需要资本长期持续投资。另一方面，新能源发展必须与储能、输电能力相匹配，将带动整个电网的升级改造，产生巨大的基础设施投资机会。　　二是逆全球化背景下产业链、供应链重构。新冠疫情、俄乌冲突、中美竞争凸显了全球供应链的脆弱性，主要经济体都在建立本土冗余供应链，以确保产业链安全，但也因此引发了更广泛的贸易保护主义，逆全球化已成为未来十年的大趋势。我国必须建立以我为主的产业链、供应链，确保产业安全，中国企业必须走出去，建立本地化生产和全球化管理能力，并加大自主研发投入，加速推进关键环节、关键领域、关键产品的国产替代，尽快适应新形势下的国际竞争。实现这些目标需要大量资本支持，中国企业若能抓住此次全球产业格局重塑的机会，也将为资本带来丰厚的投资回报。　　三是战略性资源供应保障。过去5年极不寻常，世界变局加快演变，受新冠疫情和俄乌冲突冲击，全球供应链出现重大危机，维护国家粮食能源安全愈发重要。我国粮食产需长期处于紧平衡状态，习近平总书记多次强调，“中国人的饭碗任何时候都要牢牢端在自己手上”，粮食安全领域出现越来越多的投资机会。能源安全方面，习近平总书记本月初访问沙特时表示，中国将继续从海合会国家扩大进口原油、液化天然气，加强油气开发、清洁低碳能源技术合作，开展油气贸易人民币结算。资本可关注海外（特别是中东地区）石油、天然气开发、技术合作和运输渠道建设方面的投资机会。此外，立足我国以煤为主的能源结构，加大煤炭清洁开发利用的投资。加大新能源上游产业投资，在全球范围布局锂、镍等核心矿产资源，确保我国新能源供应链安全。　　四是经济高质量发展掀起的并购潮。中国经济向高质量发展转型的过程中，很多粗放增长的企业将被市场淘汰，头部企业通过并购可以快速提升市场份额，巩固行业地位。产业链供应链的重构，也为市场主体提供大量购并机会。资本为龙头企业提供并购资金，在助力经济提质增效、产业链安全可控的同时可获取良好回报。　　五是长寿时代与老龄化带来的产业变革。随着人类寿命延长，各种疾病的病发率显著提高。生物、化学、计算机等底层学科进步，推动医学研究水平大幅提升，生物制药在包括癌症治疗在内的各领域不断取得突破，吸引大量人才和资本，医药投资迎来黄金期。此外，老龄社会对保健、康养、护理等需求将大幅攀升，带动老年消费、助老服务等老龄产业快速增长。资本提前布局银发经济，既有可观的预期收益，还能为社会增加医疗、保健和老年服务的供给，为迎接老龄社会打好基础。　　六是新时代消费观念变革。如今，中国已全面建成小康社会，国民的消费观念也将随经济水平的提升逐步发生变化。首先，更加重视健康。人们选择商品时会更多考虑健康因素，例如无糖饮料价格较贵，口感也不太好，但却越来越受消费者欢迎。其次，更加重视个性化需求。数字化时代，商家可以更好地捕捉消费者个性化需求，也有能力实现部分产品的个性化生产，小批量、定制化正在从奢侈品牌转向大众品牌，引领新的消费潮流。最后，更加重视产品碳排放。随着可持续发展理念的推广普及，高碳消费将逐渐成为一种不文明现象，人们越来越倾向低碳、零碳产品。消费理念的变化将深刻影响企业的竞争力，资本可沿着新消费理念发展趋势投资布局。

金融界2022-12-25

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