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京东2023Q1业绩电话会议记录

我们的新兴类别，如医疗保健产品和服务、服装和配饰，在本季度实现了两位数的收入增长，表明我们在各个类别中拥有广泛的用户心智份额。我想强调 JD Retail 的盈利能力改善。京东第一季度实现的毛利率同比增长 95 个基点至 8.9%，这主要是由于我们努力优化成本和效率以及提高规模经济。这也将京东零售的营业利润率提高至 4.6%，比一年前高出 101 个基点，这是连续四个季度的又一次令人印象深刻的利润率增长。我们的核心零售业务在我们的长期利润率轨迹上保持良好，因为我们正在积极调整以使京东处于更有利的地位以实现可持续增长。京东物流一季度营收同比增长34%，剔除德邦整合影响，京东物流增速为7%。这主要归功于外部客户收入的弹性增长，在盈利能力方面，JDL 本季度非 GAAP 营业亏损率为 3.1%，这主要是由于 1 月和 2 月为应对 COVID 而分配的额外资源。数据显示第一季度收入为人民币 26 亿元，非美国通用会计准则营业亏损为人民币 2.17 亿元。同城按需零售业务仍然是我们的重要支柱。而我们也欣喜地看到，京东到家和Shop Now已经扩展到与超过30万家线下门店合作，为超过2000个城市和县提供覆盖广泛品类的按需零售服务。因此，我们的同城按需零售业务 Shop Now 保持强劲势头，第一季度 GMV 同比增长 60%。最后，新业务的收入又回到了 3 元人民币。在盈利能力方面，新业务的经营亏损同比和环比继续大幅收窄。如前所述，我们将继续探索新举措并鼓励创新，以与我们的核心业务和能力产生更好的协同效应。我们正在取消那些我们在可预见的未来看不到有意义回报的明确途径的项目。转向综合底线。随着我们继续专注于核心业务以推动高质量增长并进一步优化运营效率，我们在第一季度录得人民币 76 亿元的归属于普通股股东的非美国通用会计准则净利润，非美国通用会计准则净利润率增长 3.1%与一年前相比下降了 144 个基点。最后，截至第一季度，我们的 LTM 自由现金流为 190 亿元人民币。这主要是由于应付账款的延期支付所致。当销售增长率放缓时，其影响会被放大。零售商的资本现象，因为我们正在努力推动健康的可持续增长，我们相信我们的自由现金流将在未来恢复到正常水平。一季度末，现金及现金等价物、限制性现金和短期投资合计2030亿元。本季度，我们还回购了 11 亿元人民币的股票。股票回购，加上我们之前宣布的现金股息，表明我们对京东未来前景的信心和回报股东的承诺，尽管在我们进行积极调整的过程中股市出现短期波动。总而言之，我们在第一季度结束时在提高运营效率和扩大盈利方面奠定了坚实的基础，这预示着我们积极的业务重组。我们正在努力建立一个适应性强且高效的商业模式，一个更加以所有权为导向的团队。最终，实现盈利扩张和市场份额的长期增长，这与京东过去 20 年的发展历程如出一辙。由于我们的区域举措和坚定的执行力，京东经历了很多周期，并且总是变得更强大。我们将继续致力于零售、用户体验、成本和效率的 3P 意识，并以正确的方式为我们的客户、商业伙伴和股东创造长期价值。有了这个，让我们打开问答环节。谢谢。问答环节托马斯冲感谢管理层回答我的问题。我的第一个问题是关于我们最近的组织调整。管理层能否分享背后的原因以及对京东的影响？我的第二个问题是关于补贴计划。它已经推出了大约2个月。管理层能否从用户增长、商户参与和GMV增长的角度分享一下？谢谢。许冉谢谢你的问题。这是桑迪。让我回答有关重组组织的问题。正如您可能在新闻中注意到的那样，我们对京东零售和京东物流业务进行了此类更改。我会以京东零售的重组为例，给大家做更多的解释。所以京东零售事业群的上一级被撤掉，取而代之的是事业部。原事业群领导转任事业部领导，原来统管各品类的事业部将进一步拆分为多个运营单元，专注于特定品类，每个单元的决策权和决策权将更大。管理职责和他们的 KPI 将更紧密地与他们的经营成果挂钩，这将有助于激励各个层面的企业家精神，并更好地使团队利益与投资者利益保持一致。徐雷这是徐磊。关于我的角色变化，我想补充几句。那么Sandy，她将是京东的第三任CEO。她对我们的投资者和分析师来说并不陌生。在过去将近5年的时间里，我和Sandy一直在从京东零售的业务到集团层面密切合作。你们中的一些人可能还记得在 2018 年，正是因为我与桑迪的紧密合作，才使我们能够度过这个所谓的至暗时刻。所以桑迪起到了非常重要的作用。没有她，我认为我做不到。再加上Sandy是一位非常年轻的领导者，仍然充满活力，她的专业精神和敬业精神得到了公司内外的广泛认可。所以每个人，包括我自己，董事会和首席执行官委员会的成员，大家都认为，她是带领京东进入健康高质量发展新阶段的得力领袖。而对于我自己，我的京东故事可以追溯到16年前，当时它在2007年和未来成为公司的外部顾问，而我们也将继续成为京东顾问委员会的第一任主席。我对京东的支持将是一生的承诺。我只是换个角度和立场，但只要公司需要，我都会一直支持京东，这对我来说也是一件很有意义和荣幸的事情。谢谢你。我对京东的支持将是一生的承诺。我只是换个角度和立场，但只要公司需要，我都会一直支持京东，这对我来说也是一件很有意义和荣幸的事情。谢谢你。我对京东的支持将是一生的承诺。我只是换个角度和立场，但只要公司需要，我都会一直支持京东，这对我来说也是一件很有意义和荣幸的事情。谢谢你。许冉所以谢谢你，徐磊先生。他为公司的发展做出了巨大的成就和贡献。我也想借此机会强调我们的战略将长期保持不变，我们将继续专注于我们的经营理念，专注于我们的成本效率和用户体验，并继续为客户创造价值、行业和社会。我们的主要增长动力将继续关注我们的低端市场，以建立一个开放的生态系统和按需全渠道零售，并通过利用规模经济和我们的运营效率，我们将继续使我们的收入结构多样化，以从长远来看，实现健康和可持续的增长。那么让我回答有关我们的折扣计划的问题。正如我们在上个季度的电话会议中提到的，我们有一系列的计划，提供消费者真正欣赏和享受的有竞争力的价格和服务，包括 100 亿补贴计划、低成本和免费送货、平价销售和更多形式。这是基于我们在供应链上不断的投入和积累，效率更高，成本更低。在供应方面，我们不断完善我们的开放生态系统，为用户提供更广泛的价格范围、产品类别选择，包括品牌和其他白标产品。我们还利用我们的供应链优势实现规模经济并将利益传递给消费者。因此，京东能够提供天天低价，是基于我们对天天低价的关注。今年我们将通过调整营销策略，引导用户接受我们的日常低价理念，而不是只在促销时囤货，从而推动用户体验的几项变革。因此，我们将看到今年日常销售额的份额增加，这符合我们的日常低价和回归零售资产的目标。这也将有助于稳定整个行业的供应链运作，从而提高合作伙伴品牌和第三方商家的效率和价值创造。因此，这个折扣计划自两个月前推出以来的表现符合我们的预期。我们与品牌和商家共同投入营销资源，努力为消费者提供实实在在的利益，只有真正让利给用户，才能吸引他们，这反过来又吸引了品牌和卖家。通过服务于使用，我们也可以服务好品牌和商家。我们注意到用户流量、参与度和重复购买量的改善，以及活跃第三方商家数量的显着增加。因此，我们对控制总体成本的能力充满信心——该计划的总体影响以及该计划对我们利润率的影响有限。谢谢。许冉京东Q2的GMV增速已经快于Q1，GMV的增速也快于营收增速。我们看到活跃销售的第三方商户数量持续上升，其GMV增长速度快于1P商户。还有一个因素是去年，这个季度，3P comp 相对较低。在组织架构变化方面，我们正在逐步落实细化方案，影响会在接下来几个季度的一定时间内得到释放。所以，对于京东的核心区域业务，我们一直以客户为中心。所以，任何能够更好地满足消费者多样化需求的模式，都应该被提供给他们，同时也会吸引用户购买。而京东平台同时提供1P和3P两种模式来服务消费者，我们应该始终将决策权留给消费者。我们的独特优势之一是这两种模式实际上是相辅相成的。所以，在几个品类上，京东的自营模式都具有很强的竞争力。例如，高价位产品、对消费者有更高质量和服务保证要求的产品，以及通过规模经济可以产生更低成本和更高效率的产品。同时，随着京东的消费者和购买需求越来越多样化和差异化，我们需要通过市场商业模式来丰富我们的供给侧。所以，我们现在的调整，包括1P和2P的整体管理，以及与业绩挂钩的KPI的考量，给用户更好的选择，更多的选择。所以，对于短期的业务调整确实会影响收入增长，尤其是某些品类。然而，我们相信通过这些调整，像我们的超市品类这样的品类仍将是京东最重要的增长动力，并在长期内回归更健康的增长轨道。徐雷是的。我想分享一些关于家电和家居用品类别的见解。因此，一季度业绩仍然受到消费需求疲软和房地产行业的影响。因此，家电、家居等耐用品消费回暖滞后于餐饮、娱乐等消费品。然而，好消息是，通过京东多年的多渠道建设，我们始终交付高于行业的业绩。因此，随着接下来几个季度的经济复苏，我们可以看到——我们预计京东平台上的需求将会恢复。是的。而对于3P和电子品类，也属于耐用品和大票品类。所以，京东在我们消费者中的心理是非常强的，我们在渠道上也做了一些创新的举措，在服务上，继续引领市场份额。我们看到第四季度市场正在好转。而诚然，对于这两个品类来说，等待市场更多的复苏还需要一段时间，也取决于工厂和厂商信心的恢复。当信心恢复时，我相信复苏会迅速反弹。那么，就我们2618的品牌推广说几句，这对我们来说是非常关键和重要的活动。一方面，我们将利用这个机会加强与品牌合作伙伴的合作。对于某些类别，他们确实面临运营和库存压力。因此，我们将借助618品牌推广，在营销和运营上做更多的调整，进行更多的创新，在创新和合作方面再创新高。许冉因此，再观察一下 3P 和电子类别，我们看到第四季度的销售额正在回升。因此，对于京东在市场上具有一定实力的品类，我们有信心继续领跑市场，并在4月份取得优于行业平均水平的表现。谢谢。艾丽西亚叶你好。谢谢。我会用英语问，晚上好。管理层，感谢您提出我的问题，也祝贺桑迪担任首席执行官的新角色，并向徐磊致以最良好的祝愿。我对类别核心方面和竞争有疑问。因此，虽然 - 我的意思是我仍然非常谨慎，特别是对于像 3P 这样的大件商品，但它也像 OEM 和硬件一样，少数制造商急于减少现有型号的库存，为秋季推出的新型号做准备。那么，京东将如何与他们携手，借助即将到来的618大促来刺激消费者的购买情绪呢？您是否预计 3P 和家电领域的竞争会升温，或者京东是否会在快速消费品类别中看到更多竞争逆风？最后，管理层能否详细说明京东的下一个增长扩张故事是什么？谢谢。许冉谢谢艾丽西亚。嗯，整体消费可能会保持谨慎，尤其是像3p和家用电器这样的大件产品。然而，我们从品牌商那里听说，所有OEM制造商都非常愿意提供有吸引力的回扣或折扣，以促进销售，并试图通过现有库存销售，以便为下半年发布的新车型做准备。所以，如果这是真的，那么京东将会有一个很好的机会，因为我们与品牌的关系更强，我们的供应链能力更强。此外，我们还听说，特别是家电品牌，他们都预计今年的销售额将出现正增长。就超市竞争而言，我想说我们的竞争优势与其他竞争对手非常不同。再说一次，我们是一个供应链驱动的平台，而不是流量驱动的平台。因此，尽管由于我们积极的业务调整、积极的渠道或产品组合调整，我们面临着一些短期挑战，但我可以看到，我们许多产品类别的毛利率仍在提高。这意味着我们将继续提高运营效率，并在消费者面前设定具有竞争力的价格。因此，健康的业务仍在增长。我相信，在今年各项业务调整完成或消化后，我们将恢复正常的增长态势。操作员谢谢。感谢您参加今天的会议。介绍到此结束。您现在可以断开连接。再会。

老虎证券2023-05-12

【午盘快报】A股三大指数震荡下行，中证1000指数ETF（159633）半日成交6.88亿元

PO概念领涨，联特科技涨逾14%；纺织服装板块表现强势，红蜻蜓、七匹狼等多股涨停。中药、医药商业、电力等位于涨幅榜前列；游戏、贵金属、文化传媒等板块震荡回调，领跌两市。 ETF方面，截至11:30，中证1000指数ETF（159633）今日震荡下行，午盘收跌0.61%，收报1.969元，成交额已达6.88亿元，成交额持续放大，换手率12.15%，市场交投活跃。数据显示，中证1000指数ETF（159633）最新基金份额28.73亿份，最新基金规模逼近57亿元。图片来源：wind 该基金紧密跟踪中证1000指数，后者午盘收跌0.61%，报6582.04点，成分股方面，孩子王上涨18.21%，粤电力A上涨10.05%，海南海药上涨10.04%，贵州三力、皖能电力等跟涨；宏达股份下跌9.86%，中船科技、新疆交建等跟跌。图片来源：wind 中证1000指数是由全部A股中剔除中证800指数成份股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成，综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现。平安证券认为，中证1000指数行业分散，偏重科技制造成长行业;个股分散，小盘成长属性鲜明。从基本面看，中证1000指数权重股盈利成长性高，盈利能力同比改善。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-05-12

午评：沪指跌0.4％再失3300点，纺织服装板块逆市爆发

，29股跌停。　　行业表现方面，纺织服装、中药、医药商业、电力行业、铁路公路等板块涨幅靠前，游戏、文化传媒、贵金属、汽车服务、电源设备等板块跌幅靠前；题材方面，独家药品、统一大市场、CPO等概念活跃。　　热点板块　　纺织服装板块逆市爆发，红蜻蜓、七匹狼、彩蝶实业、扬州金泉、云中马、九牧王等纷纷涨停；　　虚拟数字人受关注，天地在线、欢瑞世纪涨停，宣亚国际、中文在线、凡拓数创、科大讯飞等不同程度上涨；　　电力行业震荡上行，粤电力A涨停，华电国际、皖能电力、恒盛能源等跟随走高；　　中药板块盘中异动，海南海药涨停，陇神戎发、金石亚药、恩威医药等涨幅居前；　　CPO概念活跃，联特科技涨近15％，剑桥科技、新易盛、聚光飞电涨超5％；　　一带一路板块持续走弱，设计总院跌停，新疆交建、中国铁建、青松建化等跌超5％；　　文化传媒板块走弱，思美传媒跌停，幸福蓝海、百纳千成、视觉中国等纷纷大跌；　　焦点个股　　拟跨界收购汽车维保企业，雅运股份复牌后连续两日一字涨停；　　董事长及其一致行动人拟增持公司股份，棒杰股份涨停；　　拟收购江宸智能部分股权，永泰运触及涨停；　　拟成立合资公司开发钙钛矿太阳能电池项目，中创环保涨超6％；　　祥光投资、昆山超辉拟合计减持不超6％股份，祥明智能跌超7％；　　特定股东拟减持不超过1％股份，通合科技跌超6％；　　辽宁中德、海通新能源拟减持不超过2％股份，天岳先进跌超5％；　　深交所11日对公司下发年报问询函，汤姆猫跌超9％；　　公司及第一大股东之控制人收到证监会立案告知书，易事特跌超12％；　　控股股东被申请破产，宏达股份触及跌停。　　机构观点　　国海证券分析称，观望情绪有所抬头，周四市场成交大幅萎缩。短期市场方向有待明确，指数或将延续宽幅震荡，建议耐心等待调整到位之后的布局机会。　　光大证券表示，沪指虽然三连阴，但缩量下跌说明场内资金仍比较乐观，仍然看好权重股的中期趋势。预计沪指在短线整固消化获利盘之后，有望再次迎来结构性修复。配置上，短线热点或在中特估概念与AI+主线下的教育、传媒、游戏，以及有业绩和政策双驱动的新能源车、充电桩、储能等板块间反复轮动。另外，海外经济衰退风险与金融风险共振，持续关注黄金板块配置价值。　　中信建投认为，AI和中特估仍是目前市场的两条重要主线，但在存量博弈的背景下，仍需把握操作节奏，关注板块内部的轮动分化以及两个板块之间的此消彼长。另外，密切关注市场对经济预期的变化情况，及时关注新的板块机会的形成。

金融界2023-05-12

异动快报：云中马（603130）5月12日11点0分触及涨停板

目前上涨。领涨股为南山智尚。该股为纺织服装概念热股，当日纺织服装概念上涨1.87%。 5月11日的资金流向数据方面，主力资金净流出38.05万元，占总成交额0.97%，游资资金净流入52.15万元，占总成交额1.33%，散户资金净流出14.09万元，占总成交额0.36%。近5日资金流向一览见下表：云中马主要指标及行业内排名如下：云中马（603130）个股概况：以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-05-12

异动快报：扬州金泉（603307）5月12日9点47分触及涨停板

3.75，上涨10.01%。其所属行业服装家纺目前上涨。领涨股为红蜻蜓。该股为纺织服装，露营概念热股，当日纺织服装概念上涨1.34%，露营概念上涨0.1%。 5月11日的资金流向数据方面，主力资金净流出462.03万元，占总成交额14.11%，游资资金净流出194.71万元，占总成交额5.95%，散户资金净流入656.74万元，占总成交额20.06%。近5日资金流向一览见下表：扬州金泉主要指标及行业内排名如下：扬州金泉（603307）个股概况：以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-05-12

纺织服装板块反复走强红蜻蜓2连板

　　5月12日消息，纺织服装板块反复走强，红蜻蜓2连板，棒杰股份涨停，七匹狼、酷特智能大涨7％，南山智尚、美邦服饰、云中马、安奈儿等快速跟涨。　　消息面上，根据海关总署最新数据，4月，我国纺织服装出口1760.3亿元，同比增长17.4％。

金融界2023-05-12

【早盘快报】昨日A股走势分化，半导体个股活跃！科创50ETF易方达（588080）连续10日资金净流入超25亿元

走强；AI+虚拟人概念股集体拉升；纺织服装板块午后进一步拉升；半导体、教育、房地产等股活跃。个股方面，两市涨多跌少，3198只个股上涨，1781只个股下跌。宁德时代成交额82.93亿元居首，科大讯飞、中科曙光、比亚迪等成交额居前。 ETF方面，昨日，科创50ETF易方达（588080）收平，报收1.050元，日成交额3.99亿元。近期，该基金受到资金青睐，最近10个交易日吸金超25亿元。图片来源：wind 科创50ETF易方达（588080）紧密跟踪上证科创板50成份指数，后者昨日收涨0.03%，报1025.97点；指数成分股中，昨日晶晨股份收涨6.45%，格科微收涨3.03%，龙芯中科、派能科技、纳微科技等个股跟涨。图片来源：wind 上证科创50成份指数由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。基于科创板“四个面向”的定位，科创50指数聚焦新一代信息技术、芯片、生物医药等硬核科技领域。2023年以来，随着ChatGPT及人工智能的技术爆发，科创50指数已成为投资者分享前沿科技红利的有效工具。数据显示，截至2023年5月11日，该指数的前十大权重股包括中芯国际、金山办公、中微公司、天合光能、澜起科技等，前十大之和为54%。（数据来源：中证指数公司，指数成份股不代表个股推荐）图片来源：中证指数公司消息面上，近日，中微公司宣布推出自主研发的12英寸低压化学气相沉积(LPCVD)设备Preforma Uniflex™ CW。这是中微公司深耕高端微观加工设备多年、在半导体薄膜沉积领域取得的新突破，也是实现公司业务多元化增长的新动能。湘财证券认为，中长期数字化建设在多领域的稳步推进及人工智能大数据模型的商用，为产业链带来发展新动能，带动大数据中心的建设加速，关注数字经济发展为传感器、CPU、GPU等领域带来的需求增量。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-05-12

百度网讯全资持股渡鸦科技

销售计算机、软件及辅助设备、电子产品、服装鞋帽、工艺品、针纺织品、文化用品、五金交电；出版物零售等。　　公开资料显示，渡鸦科技的主要产品有交互系统Project Flow，和单独以Flow的“听音乐”模块制作的音乐播放器乐流（MusicFlow）。2017年2月，百度宣布全资收购渡鸦科技。

金融界2023-05-11

海澜之家：公司门店销售产品的具体成分可直接咨询门店店员或查看服装水洗唛标注的产品成分信息

产品的具体成分可直接咨询门店店员或查看服装水洗唛标注的产品成分信息。近年来，公司推出高端材质系列产品，如桑蚕丝纤维系列、甄选羊绒系列、新疆长绒棉系列、索罗纳环保纤维系列等，极佳的亲肤、吸湿、透气等属性及高品质的美感与触感，不断提升产品穿着的舒适度，满足消费者多场景、多维度的消费需求。感谢您的关注。海澜之家2023一季报显示，公司主营收入56.82亿元，同比上升9.02%；归母净利润8.03亿元，同比上升11.07%；扣非净利润7.91亿元，同比上升9.04%；负债率51.98%，投资收益0.16万元，财务费用-627.6万元，毛利率44.58%。该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为8.4。近3个月融资净流出1095.44万，融资余额减少；融券净流入571.18万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海澜之家（600398）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）海澜之家（600398）主营业务：高档精纺呢绒、高档西服、衬衫,职业服的生产和销售,染整加工业务。以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-05-11

格上每日收评—2023年05月11日

走强，AI+虚拟人概念股集体拉升，纺织服装板块午后进一步拉升，半导体、教育、房地产等股活跃。下跌方面，中特估股跌幅居前，国际油价回落，石油股普跌；中药股午后跌幅加深，通信服务、工业金属等股走低。截至收盘，今日上证指数收于3309.55点，下跌0.29%，成交额为4013亿元；深证成指上涨0.02%，成交额为4946亿元；创业板指下跌1.20%。今日两市上涨个股数量为3195只，下跌个股数为1776只。从风格指数上来看，今日各风格表现不一，其中稳定和成长风格的个股表现最好，金融和消费和成长风格的个股表现最弱。近期风格转换较为明显。盘面上，31个申万一级行业中有15个行业上涨，其中传媒，纺织服饰，电力设备行业领涨，涨幅分别为2.43%，1.82%，1.29%。计算机，国防军工，通信行业领跌，跌幅分别为1.50%，1.09%，0.87%。资金面上，今日北向资金净流入0.30亿元；其中沪股通净流出5.32亿元，深股通净流入5.62亿元。近三个月北向资金净流入396.20亿元。美国通胀走势和国内经济状况最近对北向资金影响较大。从风险溢价指数来看，风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时，A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为2.78%，低于一倍标准差，万得全A指数处于爬升阶段。风险溢价指数近期小幅震荡。后期市场仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。（注：数据更新至前一交易日，风险溢价率越大，表明配置股票的性价比越高；反之，则配置债券的性价比越高）热点新闻新闻一：我国4月通胀数据出炉，如何看待？ 2023年4月份全国居民消费价格指数（CPI）环比下降0.1%，同比上涨0.1%，涨幅较上月回落0.6个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.5%，同比下降3.6%，降幅较上月扩大1.1个百分点。需求偏弱和食品高基数共致CPI同比涨幅回落，但服务需求继续恢复。食品方面，受供给季节性增加、需求整体偏弱等因素影响，猪肉、鲜菜、鲜果等主要食品价格环比均下跌，加之去年同期基数偏高，食品价格同比涨幅回落2个百分点，贡献了本月CPI同比增速降幅的2/3左右。非食品方面，受油价和大宗消费拖累增强影响，非食品价格同比增速较上月回落0.2个百分点，但服务业需求继续恢复，核心CPI低位走平，预计未来服务业修复将支撑核心CPI企稳回升。国内外需求偏弱、翘尾因素回落共致PPI降幅扩大。4月PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6%，其中翘尾因素和新涨价因素分别贡献0.6和0.5个百分点。分行业看，上中下游行业出厂价格环比普遍回落，反映出国内外需求均偏弱。预计二季度PPI为全年低点概率偏大。一是5月份PPI翘尾因素较4月份回落0.2个百分点左右；二是基建投资需求释放将对国内工业品价格形成支撑，但地产负增拖累短期难消；三是受高基数和地缘政治紧张影响，上半年原油价格同比降幅或继续扩大，对PPI形成压制。新闻二：美国4月通胀数据出炉，怎样理解？ 4月美国CPI同比上涨4.9%，前值5.0%，预期5.0%；环比上涨0.4%，前值0.1%，预期0.4%。核心CPI同比上涨5.5%，前值5.6%，预期5.5%；环比上涨0.4%，前值0.4%，预期0.4%。能源价格回升，阻止CPI降温。受OPEC+减产影响，4月WTI原油期货结算价环比上涨9.9%，推动CPI能源分项上涨0.6%。5月以来，经济下行预期导致国际原油需求承压。截至5月9日，WTI原油价格较4月的中枢下滑了8.4%。当前海外市场经济风险仍未充分释放，原油价格将受制于需求侧的降温，维持在每桶65到75美元的区间内波动，对于美国通胀的影响将趋于减小。 4月住房价格继续上涨，季调后的环比增幅达0.4%，环比增速连续第3个月放缓，但仍未向领先于其的美国房价走势看齐。从分项上看，权重达25%的业主等价租金环比涨幅仍达0.5%，与上月持平；主要居所租金环比上涨0.6%，涨幅较上月扩大0.1pct；权重仅有1%的包括酒店在内的外宿价格则环比下跌了3.4%，扭转了之前快速上升的趋势。CPI住房价格与房价存在滞后关系，但滞后的期数一直在变动。从历史数据看，1990年三季度，业主等价租金最迟曾落后于房价走势15个月出现拐点。本轮美国房价于2022年4月见顶，住房价格仍有望在5-7月拉动美国CPI加速下滑。商品价格触底回升，服务价格仍有粘性。二手车价格在连续6个月下跌后回升了4.4%，推动核心商品价格重回温和上行通道。美联储目前看重的超级核心通胀，即除住房、能源服务以外的服务价格同比上升5.2%，季调后环比上涨0.1%，涨幅较上月略微扩大，与超预期的就业数据相吻合。服务涨价领域广泛，娱乐、家装、个人护理、教育等服务分项的价格都出现了广泛上涨。超级核心通胀的降温仍需等待就业市场进一步放松后，服务业工资增速的回调。市场小幅加码年内降息幅度预期。由于CPI数据小幅弱于预期，联邦基金利率期货市场押注的年内降息幅度较数据公布前上升8bps至71bps。CME数据显示，市场的中性预期仍是美联储6月和7月保持利率不变，9月、11月各降息25bps。标普500指数期货上升，10年期美债利率下跌，美元下跌。东海证券认为，美国通胀下行速度再度放缓，核心通胀仍坚挺。数据公布后，市场推后了降息的预期时间。我们预计，5月CPI会在油价中枢回落、房租增速放缓等因素的驱动下加速回落。随着金融风险继续演化以及劳动力市场放松，美联储6月仍有较大可能不加息。民生证券指出，对美联储而言，目前通胀与就业的双重目标中，就业的表现明显更加火热，特别是工资增速较高，4月份非农时薪环比超市场预期。在“通胀缓和但韧性较强，工资增速回落较慢”的宏观环境下，美联储在6月份继续加息的概率越来越低，但是下半年快速进入降息周期的概率也在降低。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

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