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格上每日收评—2023年04月26日
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其作用，指导企业用好跨境电商零售出口相关税收政策措施。持续完善跨境电商综合试验区考核评估机制，做好评估结果应用，充分发挥优秀试点示范引领作用。去年，《国务院关于同意在廊坊等33个城市和地区设立跨境电子商务综合试验区的批复》公布，国务院同意在廊坊市、沧州市、运城市等33个城市和地区设立跨境电子商务综合试验区。至此，全国跨境电子商务综合试验区达到165个。根据海关总署公布的数据，2022年，我国跨境电商进出口额达到2.11万亿元，增长9.8%。其中，各综试区的进出口额占比超过九成。而商务部的数据则显示，作为外贸新业态，近年来，我国跨境电商呈现快速发展的趋势，2022年我国跨境电商进出口增速高于整体外贸进出口增速2.1个百分点。谈到如何发展“跨境电商+产业带”模式，4月23日，商务部对外贸易司司长李兴乾在国务院政策例行吹风会上表示，跨境电商是正在成长的外贸增长点，要发展“跨境电商+产业带”，依托国家165个跨境电商综试区，结合各地的产业禀赋和区位优势，推动更多地方特色产品更好地进入国际市场，也就是在做好面向消费者的B2C业务同时，还要大力支持传统外贸企业，通过跨境电商拓展销售渠道，培育品牌，壮大贸易规模，特别是壮大面向企业新闻二：我国全面实现不动产统一登记！有何意义？ 4月25日，全国自然资源和不动产确权登记工作会议在四川成都召开。自然资源部部长王广华在会上宣布，我国全面实现不动产统一登记。这意味着经过十年努力，从分散到统一，从城市房屋到农村宅基地，从不动产到自然资源，覆盖所有国土空间，涵盖所有不动产物权的不动产统一登记制度全面建立。我国全面实现不动产统一登记，有利于提高不动产交易效率，更好地保障不动产权利人的合法权益。全国不动产统一登记是征收房地产税的重要基础，但从当前房地产市场行情来看，一季度全国房地产市场有所修复，开发投资、新开工等供给端指标恢复仍显疲弱，房地产对于宏观经济的拖累效应仍在，短期征税预期不高。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究
格上财富2023-04-26
债市早报：资金面平稳及股市继续下跌提振下，银行间主要利率债收益率多数下行
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其作用，指导企业用好跨境电商零售出口相关税收政策措施。持续完善跨境电商综合试验区考核评估机制，做好评估结果应用，充分发挥优秀试点示范引领作用。　　【我国全面实现不动产统一登记】4月25日，自然资源部部长王广华在全国自然资源和不动产确权登记工作会议上宣布，我国全面实现不动产统一登记。这意味着经过十年努力，从分散到统一，从城市房屋到农村宅基地，从不动产到自然资源，覆盖所有国土空间，涵盖所有不动产物权的不动产统一登记制度全面建立。我国以民法典为统领，以《不动产登记暂行条例》为核心，以实施细则、操作规范、地方性法规等为配套支撑的不动产统一登记制度体系基本成型。　　【证监会：以推进常态化发行为抓手，加快推动REITs市场高质量发展】4月25日，北京市2023年基础设施REITs产业发展大会在北京举行，中国证监会债券部主任周小舟在大会致辞中表示，证监会将以推进常态化发行为抓手，加快推动REITs市场高质量发展，重点做好以下工作。首先，发挥市场功能，服务稳增长大局。落实进一步推进基础设施REITs常态化发行的“十二条措施”要求，推动消费基础设施REITs项目尽快落地，将REITs试点范围拓展至水利、新基建等基础设施领域，做好首批扩募项目发行上市准备工作，推动扩募工作常态化，支持已上市REITs通过增发份额、收购资产，开展并购重组活动。其次，加强市场监管，促进平稳运行。再次，完善市场体系，培育良好市场生态。研究优化REITs估值体系，完善一级市场发行询价机制，促进发挥REITs不动产资产定价之锚的作用。丰富市场参与主体，支持优质保险资产管理公司参与REITs业务，研究符合条件的信托等机构开展REITs业务的制度安排。推动社保基金、养老金、企业年金等配置型长期机构投资者参与投资，积极培育专业的REITs投资者群体。研究探索发展私募REITs市场，推动公募REITs、私募REITs、Pre-REITs协调发展。最后，凝聚各方合力，推动市场健康发展。　　【乘联会：整体车市延续3月底的态势，企稳修复】乘联会表示，4月狭义乘用车零售销量预计157万辆，环比减少1.3%，受同期低基数影响，同比增长49.8%；其中新能源零售销量预计50万辆，环比减少8.4%，渗透率31.8%。在疫情等多重不利因素的干扰下，一季度车市表现不佳，呈逐月弱恢复态势。3月乘联会狭义乘用车零售完成159.1万辆，同比增长0.5%，环比增长14.8%，与此前预测一致。其中新能源54.6万辆，同比22.6%，环比24.3%，渗透率34.3%，恢复速度略快于总体市场。一季度狭义乘用车零售共完成426.5万辆，同比-13.4%。4月价格战热度逐渐消退，消费者恢复理性消费，观望情绪得以缓解，前期压抑需求有所释放，整体车市延续3月底的态势，企稳修复。　　（二）国际要闻　　【拜登将否决共和党提出的债务上限解决方案】当地时间4月25日，白宫发布声明称，美国总统拜登将否决众议院议长、共和党领袖麦卡锡提出的债务上限方案。白宫称：众议院共和党人必须在没有任何要求和条件的情况下打消违约的可能性，并解决债务上限问题。上周，麦卡锡公布了一项将债务上限问题和削减支出捆绑的方案。该方案提议，到明年3月31日前，暂停债务上限的限制、即延长债务上限暂停的有效期，如果两党能在这一时限之前同意把债务上限再提高1.5万亿美元，则暂停时限作废，债务上限就此上调1.5万亿美元，但提高上限需要满足多种削减开支的条件。麦卡锡称，共和党的上述方案有望在未来十年内削减4.5万亿美元政府开支。他上周末表示，众议院将在本周就该方案进行全院投票表决，他已经邀请拜登和他讨论债务上限问题。在白宫表态当天，美国财政部长耶伦再次敦促国会议员提高联邦政府的债务上限。她指出，众议院共和党人和白宫之间围绕债务上限的对峙“有可能威胁我们在过去两年所取得的所有进展”。耶伦称赞，拜登政府的经济政策推动美国在遭到新冠疫情打击后实现了“历史性的复苏”，并重申此前的警告，如果违约，将会引发“经济和金融灾难”。媒体指出，耶伦可能会在本周末以前向国会提供新的指引，说明议员们需要在多长时间内提高债务上限，以免违约的危险成为现实。　　（三）大宗商品　　【国际原油期货价格小幅转跌 NYMEX天然气价格继续收涨】4月25日，WTI 5月原油期货收跌1.69美元，跌幅2.15%，报77.07美元/桶；布伦特6月原油期货收跌1.96美元，跌幅2.37%，报80.77美元/桶；NYMEX 5月天然气期货收涨1.50%，报收2.307美元/百万英热单位。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　4月25日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了1700亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.0%。Wind数据显示，当日有380亿元逆回购到期，因此单日净投放资金1320亿元。　　（二）资金利率　　4月25日，资金面平稳，当日DR001上行5.38bps至1.657%，DR007下行2.64bps至2.044%。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　1.现券收益率走势　　4月25日，在资金面平稳及股市继续下跌的提振下，债市情绪延续暖意，银行间主要利率债收益率多数下行。截至北京时间20:00，10年期国债活跃券230004收益率下行0.05bp至2.8165%；10年期国开债活跃券220220收益率下行0.05bp至3.0140%。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　4月25日，2只地产债成交价格偏离幅度超10%。其中，“20阳城04”跌超12%；“19远洋01”涨超17%。　　4月25日，6只城投债成交价格偏离幅度超10%。其中，“19句容城投债”跌超20%，“19金凤凰债”跌超22%，“18永安双创债01”跌超26%，“16湘潭专项债02”跌超49%，“17淮南城投债01”跌超50%；“23津金01”涨超18%。　　2. 信用债事件：　　祥生控股集团：针对公司向开曼群岛大法院提交的呈请，大法院于2023年4月21日作出判决，大法院已颁令驳回申万宏源策略投资(香港)有限公司提交及于2022年9月22日送达公司的清盘呈请，由于清盘呈请被驳回，因此于呈请呈交日期或之后作出的任何股份处置、转让或公司股东地位的任何变更均不会受到影响。　　融信投资集团：因重大事项存在不确定性，公司存续公司债券“H20融信1”、H20融信3、21融信01、21融信03将自2023年4月26日开市起停牌，复牌时间另行确定。　　融信投资集团：“H20融信1”应于2023年4月27日兑付本期债券全部本金的5%，由于公司房地产项目销售回款不达预期、账面可动用资金较少，公司预计不能筹措足额资金于2023年4月27日对本次分期偿付款进行兑付。　　泛海控股：公司4月25日收深交所关注函，要求公司说明狮王资产持有公司债权的具体情况，包括产生原因、债权金额、偿付情况、履行了何种审批程序和信息披露义务等，核查并说明狮王资产是否与公司、公司董事、监事、高级管理人员、5%以上股东、实际控制人存在关联关系或可能造成利益倾斜的其他关系，其向法院提出预重整是否受前述相关主体指使，公司是否存在通过破产重整进行逃废债、损害债权人及中小股东合法权益的情形。　　阳光城集团：“20阳光城ABN001优先A”的部分投资人拟于2023年4月27日行使票据回售权，根据“20阳光城ABN001优先A”回售登记结果，回售份额为945000份，回售的票据未偿本金余额为9276万元。截2023年4月24日，发起机构未向信托专户划转相应的赎回资金。　　花样年：已确认于2023年4月25日，占公司现有债务工具71.69%的持有人已加入重组支持协议。　　新湖控股：新湖中宝拟与新湖控股有限公司签署《偿债暨股份转让协议》：新湖控股拟将其所持湘财股份的部分股票转让给新湖中宝，以抵偿其应付新湖中宝借款本息34.57亿元。　　当代文体：公司公告称，“H20明诚3”未能按期足额偿付本息。　　福建能源集团：公司公告称，所持财务公司70%股权转让至福建能化集团已完成变更登记。　　新疆交投：公司公告称，已于2023年4月21日完成购买债券本金总额6000万美元，相当于购买前债券的所有未偿本金总额。发行人已向港交所申请将债券摘牌。　　富力地产：据中国执行信息公开网披露，广州富力地产股份有限公司新增三条被执行人信息，合计金额28.49亿元。　　绿城房地产：公司公告称，截至本公告出具日，公司之关联方购买债券为“18绿城07”、“19绿城03”、“20绿城01”、“20绿城03”、“20绿城04”、“20绿城07”、“21绿城01”、“21绿城03”、“绿城22优”、“22绿城01”，合计3.32亿元。　　协合新能源：公司公告称，拟提前赎回并注销9000万美元CHIWIN 10.75 09/24/23优先票据（ISIN：XS2192432271）。　　常州滨湖建发：划转所持江苏省武进清英国际教育管理78%股权至常州武进综合保税区投资。　　无锡国联集团：由于市场出现波动，取消发行“23国联MTN002”。　　国投交通控股：由于市场出现波动，取消发行“23国投交控SCP001”。　　成都西盛投资：由于市场出现波动，取消发行“23西盛投资MTN002”。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股主要股指继续弱势整理】 4月25日，权益市场主要指数开盘后继续弱势整理，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.32%、1.48%、1.83%，逾4200只股票下跌，两市成交额1.13亿元，北向资金净卖出近50亿元。当日申万一级行业指数多数下跌，其中通信跌逾3%，电力设备、电子、有色金属等9个行业跌逾2%，当日仅7个行业逆势上涨，其中传媒上涨2.42%，银行、美容护理、食品饮料、石油石化涨超1%。　　【转债市场指数探底反弹】4月25日，转债市场主要指数开盘后延续震荡走弱态势，但在午后出现探底反弹，其中中证转债、深证转债分别下跌0.08%、0.26%，跌幅明显收窄，上证转债尾盘翻红，微涨0.01%。当日转债市场成交额739.59亿元，较前一交易日增加77.32亿元。当日多数转债个券下跌，491只个券中141只上涨，343只下跌,7只持平。转债上涨个券数量明显增多，其中新上市转债表现依然亮眼，水羊转债、超达转债涨超20%，晓鸥转债、中旗转债、道氏02涨超10%，存量个券中万兴转债受益于正股逆势大涨13.74%、日成交额超100亿元，大幅上涨12.27%；当日通信、电力设备、计算机、电子、汽车等行业个券调整明显，其中永鼎转债跌逾10%，恩捷转债、火炬转债跌逾8%，亚康转债、锂科转债、润禾转债、特发转2、泰林转债跌逾6%，冠盛转债、交建转债、联创转债、中矿转债、晶瑞转债跌逾5%，调整幅度较大。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　今日，山路转债上市，鹿山转债、亚科转债拟于4月27日上市。　　4月25日，华纳药厂发行可转债申请获证监会注册批复，德生科技拟发行可转债不超过4.20亿元，智明达拟发行可转债募资不超4.11亿元，卡倍亿拟发行可转债不超过5.29亿元。　　4月25日，长久转债、迪贝转债、冠宇转债、杭电转债公告可能触发向下修正转股价格。　　4月25日，文灿转债公告不提前赎回，上能转债、小熊转债公告可能满足赎回条件。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　4月25日，各期限美债收益率普遍大幅下行。其中，2年期美债收益率下行26bp至3.86%，10年期美债收益率下行12bp至3.40%。　　数据来源：iFinD，东方金诚　　4月25日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄14bp至46bp；5/30年期美债收益率利差小幅上行9bp至22bp。　　4月25日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行3bp至2.25%。　　2. 欧债市场：　　4月25日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍大幅下行。其中，德国10年期国债收益率下行12bp至2.37%，法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别下行15bp、9bp、14bp和10bp。　　中资美元债每日价格变动（截至4月25日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界2023-04-26
这次不再是狼来了？前白宫顾问：中国等国发行的货币将构成真正威胁去美元化可能成为现实
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，从而绕过两国之间的贸易限制。这通常是关税等新贸易限制的后果。如果美国抵制与中国的双边贸易，而不是抵制与金砖四国的贸易，美国的孩子们就可以继续玩中国制造的玩具，这些玩具出口到越南等国家，然后再出口到美国。如果金砖国家的政府采取“要么bric，要么破产”的贸易条件，那么金砖国家的消费者可能会面临绝对最糟糕的情况，今天的俄罗斯就面临这种情形。美国和欧洲政府把俄罗斯的经济孤立放在了首位。然而，一些美国和欧洲的商品继续流入俄罗斯。消费者的成本真实存在，但并非灾难性。随着金砖国家的官员们越来越强调他们对去美元化的渴望，而今天的俄罗斯是它可能变得多么糟糕的上限，去美元化的风险回报权衡将变得越来越有吸引力。为了取代美元在金砖国家中的储备货币地位，金砖四国还需要在不用于贸易的情况下存放安全资产。想象金砖四国找到这些东西现实吗?是的。首先，由于金砖国家拥有贸易和国际收支顺差，金砖国家根本不需要吸引任何外国资金。金砖国家政府可以采取胡萝卜加大棒的手段，让本国家庭和企业用自己的储蓄购买金砖国家的资产，从而有效地迫使和补贴市场的存在。但以bric计价的资产实际上可能具有对外国投资者具有不同寻常吸引力的特点。对全球投资者而言，黄金作为一种资产类别的主要缺点之一是，尽管它作为分散投资工具具有降低风险的价值，但它不支付利息。据报道，金砖国家计划用黄金和其他具有内在价值的金属(如稀土金属)来支持他们的新货币，因此以bric计价的付息资产将类似于付息黄金。这是一个不寻常的特点。这将使以bric计价的资产对那些既希望获得债券的生息属性，又希望获得黄金的多样化属性的投资者具有吸引力。当然，如果bric债券只是作为一种有息版的黄金发挥作用，它们就需要被视为违约风险相对较低。而且，即使是金砖国家馆主权政府的债务，也存在不小的违约风险。但这些风险可以减轻。bric计价债券的发行者可以缩短债务期限，以降低风险。投资者可能相信南非政府会在“从现在起30天后”还钱。价格也可以简单地补偿投资者的这种风险。如果市场参与者要求购买bric资产获得更高的收益率，他们可能会如愿以偿。这是因为金砖国家政府愿意为bric的生存能力买单。公平地说，bric将引发一连串棘手的实际问题。bric主要用于国际贸易，而不是在任何一个国家的国内流通，它将使金砖国家央行官员的工作复杂化。创建一个像欧洲央行那样的超国家央行来管理bric也需要付出努力。这些都是挑战，但不一定是无法克服的。金砖国家之间的地缘政治也很棘手。但金砖国家货币将代表着在利益一致的明确领域的合作。像印度和中国这样的国家可能在安全利益上存在分歧。但印度和中国在去美元化方面确实有共同利益。他们可以在共同利益上合作，同时在其他方面竞争。 bric与其说会夺走美元的王冠，不如说是会缩小其管辖范围内的领土。即使金砖国家去美元化，世界大部分地区仍将使用美元，全球货币秩序将变得更加多极而非单极。许多美国人倾向于哀叹美元全球地位的下降。他们应该三思而后行。美元的全球角色对美国来说一直是一把双刃剑。虽然它确实允许华盛顿在其外交政策工具箱中增加制裁，但通过提高美元的价格，它提高了美国商品和服务对世界其他地区的成本，减少了出口，使美国失去了就业机会。但是，在国内打击美国的一面变得越来越尖锐，而在国外打击美国敌人的一面却变得越来越迟钝。目前担任白宫经济顾问委员会主席的伯恩斯坦(Jared Bernstein)明白，美元的全球地位是以牺牲国内就业和出口竞争力为代价的，至少从2014年的评论来看是这样。但随着美国经济相对于世界经济的萎缩，这些成本只会随着时间的推移而增加。与此同时，美元全球角色的传统好处之一是，美国有能力利用金融制裁来推进其安全利益。但华盛顿认为，美国在21世纪的安全利益日益取决于与中国和俄罗斯等国家的竞争。如果这是正确的，如果对俄罗斯制裁的曲折记录是任何迹象，那么制裁将成为美国安全政策中越来越无效的工具。如果bric取代美元成为金砖国家的储备货币，人们的反应将是多样而奇怪的。金砖国家中反对帝国主义的官员、美国参议院的某些共和党人以及美国总统拜登的首席经济学家似乎都准备好了大声鼓掌。美国前总统特朗普以及与他经常不和的美国国家安全部门似乎都准备发出嘘声。不管怎样，美元的统治地位不太可能在一夜之间结束，但bric将开始慢慢侵蚀美元的统治地位。
财经风云2023-04-26
国办：推动跨境电商健康持续创新发展
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其作用，指导企业用好跨境电商零售出口相关税收政策措施。持续完善跨境电商综合试验区考核评估机制，做好评估结果应用，充分发挥优秀试点示范引领作用。
金融界2023-04-25
国办：稳定和扩大重点产品进出口规模培育汽车出口优势
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其作用，指导企业用好跨境电商零售出口相关税收政策措施。持续完善跨境电商综合试验区考核评估机制，做好评估结果应用，充分发挥优秀试点示范引领作用。　　五、优化外贸发展环境　　（十六）妥善应对国外不合理贸易限制措施。加强对地方和外贸企业的培训指导，对受影响的重点实体帮扶纾困。发挥好预警体系和法律服务机制作用，支持各级应对贸易摩擦工作站和预警点提升公共服务能力，帮助企业积极应对不合理贸易限制措施。发挥贸促机构作用，做好风险评估和排查。　　（十七）提升贸易便利化水平。深入推进“单一窗口”建设，扩大“联动接卸”、“船边直提”等措施应用范围，提高货物流转效率。稳步实施多元化税收担保，助力企业减负增效。加大对外贸企业的信用培育力度，使更多符合认证标准的外贸企业成为海关“经认证的经营者”（AEO）。进一步便利出口退税办理，推动实现出口退税申报报关单、发票“免填报”，更好服务广大外贸企业。各地方做好供需对接和统筹调度，健全应急运力储备，完善应急预案，保障外贸货物高效畅通运输。提升口岸通关效率、强化疏导分流、补齐通道短板、提升口岸过货能力。　　（十八）更好发挥自由贸易协定效能。高质量实施已生效的自由贸易协定，编发重点行业应用指南，深入开展《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）等专题培训，组织论坛等多种形式的交流活动，加强地方和企业经验分享，提高对企业的公共服务水平，不断提升自由贸易协定的综合利用率。鼓励和指导地方组织面向RCEP等自由贸易伙伴的贸易促进活动。　　六、加强组织实施　　各地方、各相关部门和单位要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大精神，坚决落实党中央决策部署，高度重视、切实做好推动外贸稳规模优结构工作，全力实现进出口促稳提质目标任务。鼓励各地方因地制宜出台配套支持政策，增强政策协同效应。商务部要会同各相关部门和单位密切跟踪外贸运行情况，分析形势变化，针对不同领域实际问题，不断充实、调整和完善相关政策，加强协作配合和政策指导，实施好稳外贸政策组合拳，帮助企业稳订单拓市场。
金融界2023-04-25
天风证券：给予博威合金买入评级
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持续放量。受益于美国光伏能源需求提升和关税减免，公司新能源业务的盈利能力稳定向好。　　投资建议：公司加大多项目投入，公司新材料业务扩展在望，有望受益于下游需求增加；光伏业务需求持续上涨，新能源业务预期稳定向好。基于预增公告，22年归母净利润为5.22-5.85亿元，同时基于此次股权激励显示出的增长信心，调整22年上限值为5.85亿元，公司2022-2024年归母净利润由5.54/8.51/11.43亿元调为5.85/8.40/11.18亿元，维持“买入”评级。　　风险提示：产能扩展不及预期；上游原材料大幅波动；下游需求拓展不及预期；国际贸易风险。预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以2022年年报为准。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券杨阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.78%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.67亿，根据现价换算的预测PE为20.14。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为26.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，博威合金（601137）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-04-24
悦读书|如何为碳定价？读《绿色经济学》给ESG基金经理的投资启示
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性。这也为Nordhaus提出联盟和碳关税的构思打下了理论基础。　　论证的最后，Nordhaus用DICE模型提出了他认为的解决气候变化威胁的方案：　　1．首先人们必须认识到气候变化的严重性，我们需要深入研究和抵制错误的和有倾向性的推理；　　2．其次各国必须提高CO₂和其他温室气体价格；而且政策必须是全球性的，不仅仅是国家或区域的。　　3．最后就是能源行业的快速技术变革至关重要。
金融界2023-04-24
Arthur Hayes 博文: “去美元化”进行时谁能取代美元
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会上涨。 2. 美国对进口商品几乎没有关税。没有哪个国家实行真正的自由贸易，但美国一直把提供尽可能接近自由贸易作为优先事项。如果不对亚洲产品征收很少甚至不征收关税，亚洲就无法以低于美国公司在国内生产的价格向美国出售产品。随着二战后贸易的增长，亚洲需要越来越多的美元，而不管美国国内经济是否需要更多的货币供应。亚洲卖出的东西越多，它必须购买的商品（以美元计算）就越多。如果美国不愿意通过其银行系统（例如，通过其私营部门银行的贷款）向世界提供更多美元，那么美元相对于所有其他货币的价值就会飙升，因为没有足够的美元来促进全球贸易水平的提高。对于那些由于美元借款而长期缺乏美元的人来说，过度膨胀的美元是死亡之吻。这是美国政治中一个反复出现的大问题。拥有全球储备货币意味着美联储和财政部必须在全球经济需要时以任何必要的方式印刷或提供美元。然而，在全球范围内增加美元的数量可能会引发通货膨胀，从而损害国内选民的利益。国内选举产生的政治家通常为谁的利益行事？是需要大量廉价美元的外国人，还是希望美元走强以抵御通货膨胀可怕影响的中产工薪阶层？尽管政客们希望帮助普通美国人，但整个世界经济的健康——以及美国保持全球储备货币发行国地位的愿望——通常都是优先考虑的。所以，当被问及的时候，美元几乎总是被提供的。否则，全球金融危机就会随之而来。举两个最近的例子，看看 1994 年的墨西哥比索危机和 1998 年的亚洲金融危机。在这两种情况下，存款充裕的美国银行——其中许多存款来自拥有大量美元收益的外国人——向外国放贷，以获得更高的收益，并充分利用它们疯狂的存款。大量的美元需要找到一个家，这导致了海外的不当投资。在这两个例子中，美联储都开始提高短期利率，因为美国经济需要收紧国内货币环境。利率的上升导致银行放慢了向海外放贷的速度。其中许多贷款的质量都是可疑的，如果没有源源不断的来自银行的廉价美元，外国借款人就无法偿还债务。由于依赖美元融资的公司分别在墨西哥和亚洲开始破产，贸易步履蹒跚。银行不得不承认它们的不良贷款，这使它们的偿付能力面临风险。美联储和财政部现在面临着一个艰难的决定。国内经济需要收紧银根，但将美国人民放在首位也会让美国银行因其国际贷款组合而处于不利地位。你们都已经知道，当金融政策制定者面临支持人民还是支持银行的选择时，会发生什么，所以你可以猜到剩下的——美联储和财政部最终屈服并降低利率以拯救美国银行业。当然，也有一些民选官员大声疾呼，说救助那些向外国人提供不良贷款的银行对他们的选民是多么不公平，但美国的经济模式需要这种政策回应。美国银行的存款基础将永远大于国内的贷款机会，因为外国人通过出售美元获得的现金涌入银行。银行总是会过度放贷，为了提高今天的收益而牺牲明天。美联储和财政部总是会救助银行，因为他们必须这样做，以防止金融危机使美元变得更加昂贵，并降低其全球供应。当银行大规模收缩美元贷款以修复其资产负债表时，它会在全球范围内消除美元信贷，从而推高美元价格并降低美元供应。我们刚刚讨论了美元作为全球储备货币对美国银行体系的影响。但是美国的金融资产呢？亚洲不只是在美国银行存美元。他们还购买股票、债券和房地产。最富有的 10% 的美国人拥有 90% 的股票。全球储备货币安排使它们受益匪浅。美联储永远不会让银行系统破产，这意味着它总是会印钱来填补比 SBF 的法律账单更大的漏洞。这些印钞导致金融资产价格上涨。富人也受益，因为外国人在股票、债券和房地产市场提供了持续的购买力。如果这 10% 的人受益，那另外 90% 的美国人呢？以营利为目的的美国公司必须尽其所能实现收入最大化和成本最小化。对于生产实物（而不是软件）的公司来说，劳动力是他们最大的成本之一。马斯克最近解雇了 Twitter 75% 的员工，但该公司的软件仍在继续工作。想象一下，如果通用汽车解雇了同样比例的员工，有多少辆车能出厂? 但请记住，这是在美国，所以制造商必须找到一些方法来保持利润。如果美国公司能把工厂迁出美国，利用亚洲的廉价劳动力，这不是很好吗？亚洲有意低估其货币，压制其劳动力的工资和谈判能力。如果这些公司可以在国外生产更便宜的产品，然后以更便宜的价格卖回美国，而不征收进口关税，这不是很好吗？事情就是这样。企业利润率上升，工会成员人数随着美国制造业基地的毁灭而下降。全球化的影响图表全球贸易和服务总量（白色）标准普尔 500 指数（黄色） Case Shiller 美国全国房价指数（绿色）制造业增加值占美国 GDP 的百分比（紫色）从这张图表中可以看出，股票和房地产等金融资产从全球化中得到了显著提振。世界贸易越多，需要回流到美国的美元就越多。然而，美国的劳动力并没有得到同样的好处，这一点可以从紫色的下降线中得到证明，紫色线代表了制造业增加值占美国 GDP 的百分比。基本上，如果你是美国人，你最好学习金融工程，而不是如何设计实际的产品制造。 NDR 的这张历史图表清楚地显示，美国企业的利润率正处于上世纪 50 年代以来的最高水平。然而，在 20 世纪 50 年代，美国是世界工厂（因为在二战的蹂躏之后，其他所有人都一贫如洗）。到 2023 年，东方一大国将占据这一角色，但美国企业仍享有与美国制造业实力鼎盛时期相似的利润率。公司高管们用慷慨的股票期权奖励自己。这些大佬们还通过股票回购和股息回报股东（包括他们自己），同时减少资本支出，这导致 CEO 的平均收入是普通员工的 670 倍。看一看下面的图表，就能更全面地了解美国公司的薪酬扭曲。好的制造业工作消失了，但是现在你可以开优步了，所以没有伤害，没有犯规，对吧？我这么说有点轻率，但你明白我的意思。只要美国继续觊觎其作为全球储备货币发行国的地位，这种结果肯定会持续下去——而且可能会恶化。为了保持其在货币宝座上的地位，美国必须始终善待资本而不是劳动力。它必须允许亚洲将美元投资于金融资产。投资于股票市场的资本要求有回报。资本将要求高管们继续通过降低成本来提高利润率。要降低成本，就必须用廉价的外国劳动力取代昂贵的国内劳动力。如果美国不以这种方式对待资本，那么亚洲就没有动力以美元出售商品（因为它无法用这些美元购买或投资任何东西）。如果美国诉诸于支持制造业的重商主义政策，那么美国与亚洲的贸易将需要以一种中立的储备货币进行。所谓中性，我指的是一种不是由一个国家单独发行的货币。黄金是中性储备货币的一个例子。目前的贸易安排使管理美国的金融精英受益，但也惠及了亚洲的普通民众，他们在一场毁灭性的全球冲突后正在重建自己的国家。这就引出了下一个重要问题——亚洲有什么理由想要改变这种关系吗？亚洲在某些方面，中国和日本，那两个东方大国有着非常相似的文化和经济。这些国家变得富裕起来，平均生活水平比二战前高得多。当然，一般来说，劳动力并没有从国家不断提高的整体生产率中得到全部好处，但同样，目标从来都不是以牺牲群体为代价来实现个人的繁荣。因此，当亚洲看到目前的经济安排让他们走了多远，然后看到美国目前不稳定的地位时，他们不得不问自己，“成为储备货币发行国是我们应该争取的吗？” 亚洲想要自由贸易吗? 不。亚洲希望通过向富有的美国人出售商品来提高当地人的生活水平。东方大国不希望资金流出该地区，用于购买进口商品。亚洲变得富裕的全部原因是它限制了外国人以有吸引力的价格向当地人出售商品。名义上，亚洲是世界贸易组织的成员，致力于自由贸易。在实践中，亚洲有多种方式限制外国产品在国内公平竞争的能力。美国非常乐意对此视而不见，因为控制这个国家的金融精英正是那些从海外廉价商品和劳动力中获益的公司的所有者。而且，这两国家对外部资金也呈现排斥态度。债台高筑美国和那两个国家都负债累累。如果算上未来强制性福利（美国社会保障和医疗保险）的现值，这三个国家的债务与 GDP 之比都超过 200%。美国和亚洲的区别在于，美国债务的很大一部分由外国人持有，而亚洲债务主要是自己欠自己的。这不会改变债务得到偿还的可能性，但确实会影响清算发生的速度。当债务必须迅速偿还时，金融危机就会随之而来。如果债务主要集中在主权层面，这种债务的加速偿还将导致彻底违约和政权更迭。你可以看看阿根廷的历史，更好地理解这在政治上是如何发挥作用的。亚洲那两个国家知道它们的杠杆率过高。然而，由于资本不能自由进出，当局在决定谁来承担损失以及这些损失实现的速度方面有很大的自由度。1989 年，日本经历了房地产和股市泡沫的严重破裂。当时的政策反应是，通过量化宽松和收益率曲线控制，从金融上抑制储户，这一政策至今仍是日本的政策。过去 30 年来，银行体系和企业部门一直在去杠杆化。在这段时间里，经济几乎没有增长，但也没有出现社会动荡，因为救助的成本将在更长的时间内摊销。同时，这个国家的房地产泡沫已经破裂，实际增长率可能在 0% 到 2% 之间，而不是宣传的 6% 到 8%，其目前正在经历一个痛苦的政治过程，即由谁来承担巨额不当投资及其相关债务的损失。综上，我自信地断言，亚洲不想成为全球储备货币的发行国。亚洲不愿接受全球储备货币的必要支柱： 1. 亚洲不希望允许外国人以他们喜欢的任何规模拥有他们想要的任何资产。 2. 亚洲不想在很大程度上剥夺劳动力相对于资本的权利。 3.亚洲希望按照自己的时间尺度去杠杆化，这意味着不允许外国人像美国那样拥有大量政府债务或其他金融资产，也不允许外国资本随心所欲地来去。但仅仅因为亚洲不愿意制定成为全球储备货币发行国所需的政策，并不一定意味着亚洲希望继续积累和交易美元。政权更迭在当前围绕未来全球经济安排的讨论中，去美元化得到了很多关注。然而，去美元化的概念并不是什么新现象。记住我的简单全球经济模型：亚洲通过向美国出售商品赚取美元。这些美元必须再投资于美元价值的资产。美国国债是亚洲可以投资的规模最大、流动性最强的资产。 2008 年是美元霸权的顶峰。美国银行业如期引发了又一场全球金融危机。一如既往，美联储的反应是印钞以拯救美元银行体系。持有美国国债的人不喜欢被反复捉弄。在接下来的十年里，印钞的数量如此惊人，以至于美国国债的持有者开始大量抛售。生产国转而开始购买什么呢？黄金。这是一个需要理解的极其重要的概念，因为它为我们提供了一个重要的线索，让我们知道哪种资产最有可能取代美元，成为国家间贸易和投资流动结算的未来货币。新兴市场（EM）央行持有的黄金比例在 2008 年触底，也就是说，与此同时美元处于最强势的时期。在金融危机之后，全球南方国家认为，他们已经受够了作为美国体系下的退出流动性，于是开始储蓄黄金，而不是美国国债。综合来看，这两张图表清楚地表明，去美元化始于 2008 年，而不是 2023 年。理解过去 15 年的顶级经济运动，可以让我们理解东方两大国为什么以及如何改变他们的行为。当你的整个经济模式都建立在向美国销售产品并将收益投资于美国的基础上时，你就失去了财务独立性。不管你喜不喜欢，这两大国的央行都在借鉴美联储的货币政策。这本身可能已经够糟糕的了，但亚洲数万亿美元的财富也依赖于美国政客的善举。正如俄罗斯最近发现的那样，法治和产权并非牢不可破。政治风险投资者此前青睐 “发达市场”（尤其是美国）的原因之一，是那里没有政治风险。政治风险是当权力从一个执政党转移到另一个执政党时，新上台的政党监禁反对派，和/或改变前政权制定的规章制度的风险，只是因为它们属于不同的政党。作为政治动荡国家的投资者，当你的注意力完全集中在政治权力动态上时，你无法关注一种资产与另一种资产的优劣。投资者没有参与这种高风险的活动，而是选择将资金放在一个政治安排稳定的环境中。此前是美国。自 1865 年美国内战结束以来，权力在民主党和共和党之间无缝转移。美国总统和其他国家元首一样不老实——但为了这个体制，精英们成功地在彼此之间传递了接力棒，而没有太多酸葡萄的感觉。前总统理查德·尼克松因在任期间违反法律而被弹劾，他的继任者杰拉尔德·福特总统赦免了他。多年来，资本对美国政治没有什么可担心的。这种情况已经改变。前总统特朗普被纽约市一家法院起诉，罪名是各种涉嫌犯罪。特朗普或许是土生土长的纽约人，但这座城市对他毫无好感。他的指控是否有道理并不重要。重要的是全国一半的人投了他的票，而另一半人没有。一个政治上的引爆点已经被制造出来，这将导致极端的分裂。不管特朗普是赢是输，这个国家的一半人都会感到不安，并认为这个制度已经腐败到了核心。民主党和共和党的领导人是专注于保护各自的上议院，还是投资者的资本？作为资本的管理者，你必须问自己——“在一个存在这些政治和金融问题的政权下，我还想继续持有资产吗？或者我宁愿在（相对）安全的黄金和/或加密货币中安然度过？” 多方角逐未来将出现各种货币集团，但不会出现全球储备货币霸权。与西方的贸易将继续使用美元，与其他国家的贸易将使用黄金、卢比等。当这些集团之间出现失衡时，它们将以一种中立的储备货币结算。从历史上看，这一直是黄金，我不相信这种情况会改变。如果你能运输笨重的物品，黄金是一种很好的全球贸易货币。政府擅长这类物流——对普通人来说，带着他们的黄金储蓄四处走动有点困难。随着全球金融体系的分裂，对美国金融资产的需求将减少。曾经生产产品销往世界各地以换取美元的全球南方将开始接受其他货币。如果没有外国对股票和债券的边际需求，价格将会下跌。最大的影响将是，在没有新一轮印钞的情况下，美国债券收益率将需要上升（记住：债券价格下跌，收益率就会上升）。西方不能允许一般资本从其市场流向加密货币或外国股票和债券市场。他们需要你作为退出流动性。自二战以来积累的巨额债务必须偿还，现在是你的资本被通货膨胀掏空的时候了。资本外逃也必将终结美元作为全球储备货币的地位。西方不能轻易实施严厉的资本管制，因为开放的资本账户是它所实行的资本主义类型的先决条件。即便如此，如果西方开始意识到大规模资本外流即将到来，几乎可以肯定的是，将资金从体系中撤出将变得更加麻烦和困难。如果你相信我的论点，那么你应该开始从不同的角度看待许多世界大国最近的金融政策变化。西方国家正在加大购买加密货币并将其存储在私人钱包中的难度。你可以阅读《Operation Choke Point 2.0》和《华尔街日报》来更好地理解这一动态。拜登政府不断暗示，他们可能试图阻止美国投资者在东方大国的各个领域投资。预计还会有其他类似的海外投资限制，这样资本就可以留在国内，并被激进印钞造成的持续高通胀掏空。自 1971 年以来，投资美元资产已经成为一种无需动脑筋的交易，以至于许多投资者已经忘记了如何进行实际的财务分析。展望未来，黄金和加密货币将成为焦点。它们不依附于某个特定的国家。它们不能被央行任意贬值，央行不顾一切地印制法定货币来支撑其金融体系。最后，随着各国开始寻求自己的最大利益，而不是成为西方金融体系的奴隶，全球南方国家的央行将使其储蓄国际贸易收入的方式多样化。第一选择将是增加黄金配置，这已经在进行中。随着比特币继续证明它是有史以来最硬的货币，我预计，至少会有越来越多的国家开始考虑比特币是否与黄金一样，是一种合适的储蓄工具。在未来几年，世界将以多种货币进行贸易，然后在需要的时候储存黄金，也许在不久的将来，会储存比特币。编译 | GaryMa 吴说区块链原文链接：https://cryptohayes.medium.com/exit-liquidity-3052309e6bfa 来源：DeFi之道来源：金色财经
金色财经2023-04-23
华西证券：给予拓普集团买入评级
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格下降、产能利用率提升抵消汇率波动和关税补缴影响。　　费用方面， 2023Q1 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.2%、 2.7%、 4.8%、 1.5%，同比-0.2pct、+0.2pct、 +0.7pct、 +1.5pct，环比-0.1pct、 +0.1pct、+0.6pct、 +0.8pct，研发费用率提升主因公司加大研发创新力度，财务费用率提升主因利息费用增加和汇兑收益减少，管理费用率提升则主要受管理人员数量增加导致薪酬增加。　　剑指全球汽配 TOP 积极布局机器人　　客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。公司先后伴随通用、吉利成长，目前战略绑定特斯拉开启新一轮成长，同时已进入福特、 FCA、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与 RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、吉利新能源、赛力斯等头部造车新势力合作，探索 Tier 0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。公司 IBS 项目、 EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点。　　产品+：八大产品线，打造平台型企业。在保持汽车 NVH 减震系统和整车声学套组两项传统业务国内领先的同时，前瞻性布局智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大核心业务，又新增空气悬挂系统、一体化车身轻量化、智能座舱部件，预计全产品线合计单车配套价值有望达 3 万元以上，全面布局电动智能，成为平台型公司。　　积极布局机器人，未来发展潜力大。据测算全球劳动人口约34.5 亿人，假设人形机器人单价 25 万元，如果其中 11.6%的劳动者被机器人取代，则人形机器人的全球市场可达 100万亿。运动执行器是机器人的核心部件之一，公司的运动执行器包括电机、电控及减速机构等部件组成，样品也获得客户的认可，后续发展潜力巨大。　　投资建议　　公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的，凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头。鉴于主要客户需求变化和轻量化、智能驾驶系统及热管理系统具备成长性，规模效应驱动利润率提升，考虑到车企竞争加剧和墨西哥工厂爬坡，维持盈利预测：预计 2023-2025 年营收为 235.9/312.3/438.9 亿元，归母净利为 23.3/33.7/48.9 亿元， EPS 为 2.11/3.06/4.44 元，若加上可转债的 25 亿元，对应 2023 年 4 月 22 日收盘价 51.85 元的 PE 26/18/12 倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　客户销量不及预期；吉利销量回暖不及预期；竞争加剧；原材料成本上升等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.9%，其预测2023年度归属净利润为盈利25.42亿，根据现价换算的预测PE为22.45。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级20家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为78.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓普集团（601689）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-04-23
美国内讧！两届财长争论“美元霸权地位” 鲍威尔最信任的男人：美国GDP让中国望尘莫及
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贸易协定作为主要战略工具，我们拒绝降低关税，即使降低关税会提高我们出口的竞争力。而且，我们只是没有像中国人那样向世界提供资源。” 克鲁格曼：美国GDP让中国望尘莫及美联储主席鲍威尔最信任的克鲁格曼表示，如今，美国确实面临着来自中国的真正地缘挑战，中国已成为名副其实的经济超级大国，但很显然，美国经济让其他富裕国家望尘莫及。以下是1990年至2022年实际国内生产总值(GDP)的增长情况： (来源:New York Times) 他称，《经济学人》最近以题为“美国惊人的经济记录”的封面故事强调这种分歧，而美国经济无疑打破30年前的那些可怕预测。克鲁格曼解释：“人口统计是答案的很大一部分，由于更高的出生率和更多的移民，美国尤其是其劳动年龄人口，通常在国际统计中被定义为15至64岁，增长速度比许多发达国家的竞争对手快得多。如果你看一下每个工作年龄成年人的增长，美国仍然领先，但尤其是与日本的差距要小得多。” 他强调：“现在，我不是那些认为GDP是一个可怕的、不好的衡量标准的人，并且政府奉行糟糕的政策，是因为他们试图最大化这个有缺陷的数字。一方面，GDP确实告诉我们一个经济体可以生产多少东西，这是有用的信息。另一方面，如果你认为政府正在遵循最大化经济增长的连贯战略，或者实际上是最大化任何事物，那么你对政策决策的制定方式就太浪漫了。” “也就是说，始终牢记GDP充其量只能告诉我们一个社会可以负担多少，这一点始终很重要。它并没有告诉我们这笔钱是否花得值。高GDP不一定能转化为良好的生活质量，个人可以富有但很悲惨，国家也可以。” “事实再次证明，美国经济比许多人几十年前的预期更具活力和弹性，我们一直保持着经济超级大国的地位，这与我们注定会相对衰退的预测不符。但请克制你的热情，这些数字并不像看起来那么好。”
秉哥说市2023-04-22

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