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【黄金收盘】美联储声明中这些鹰派言论吓坏市场黄金急跌又急涨

了”。他说:“这些言论传达了美联储对通胀水平上升的持续担忧，以及它希望加息的时间更长，并将利率提高到高于此前预期的水平。”这增加了投资者对“美联储继续积极货币政策并推动金价走低”的预期。不过，Klearman表示，这背后“隐藏着对美联储引发经济衰退、股市抛售的担忧，并因此增加了对黄金作为避险投资的需求。" 黄金价格周二攀升，此前11月消费者价格指数(CPI)逊于预期，导致投资者降低了对美联储为遏制仍远高于美联储目标的通胀最终可能需要升多少利率的预期。美国国债价格上涨，拉低收益率，而美元在周二盘中跌至近六个月低点。政府债券收益率的下降降低了持有黄金等非收益资产的机会成本，而美元走软使得以美元计价的大宗商品对其他货币的使用者来说不那么昂贵。 “美联储宣布加息后，英国央行和欧洲央行也将做出最新利率决定，这两家央行都将被迫加息，即使这会增加这两个地区陷入衰退的风险，”Kinesis Money的外部市场分析师Carlo Alberto De Casa在周三早些时候的一份报告中表示。 “政策制定者的任何温和言论都可能为金价复苏提供新的动力。反之亦然，鹰派言论可能决定市场将进入盘整阶段或出现一些温和修正，即使主要趋势看起来仍是正面的。” 下一交易日重点关注 09:30 中国70个大中城市住宅售价月报 10:00 中国11月社会消费品零售总额年率 10:00 中国11月规模以上工业增加值年率 15:45 法国11月CPI月率 16:30 瑞士央行公布利率决议 17:00 瑞士央行召开新闻发布会 20:00 英国央行公布利率决议和会议纪要 21:15 欧洲央行公布利率决议 21:30 美国至12月10日当周初请失业金人数 21:30 美国11月零售销售月率 21:30 美国12月纽约联储制造业指数 21:30 美国12月费城联储制造业指数 21:45 欧洲央行行长拉加德召开新闻发布会 22:15 美国11月工业产出月率 23:00 美国10月商业库存月率

夏洛特2022-12-15

黄金收盘：纽约黄金从近六个月高点回落联储决议公布后跌幅扩大

。　　他说:“这些言论传达了美联储对通胀水平上升的持续担忧，以及它希望加息的时间更长，并将利率提高到高于此前预期的水平。”这增加了投资者对“美联储继续积极货币政策并推动金价走低”的预期。　　不过，Klearman表示，这背后"隐藏着对美联储引发经济衰退、股市抛售的担忧，并因此增加了对黄金作为避险投资的需求。" 　　黄金价格周二攀升，此前11月消费者价格指数逊于预期，导致投资者降低了对美联储为遏制仍远高于美联储目标的通胀最终可能需要升多少利率的预期。　　美国国债上涨，拉低收益率，而美元在周二盘中跌至近六个月低点。政府债券收益率的下降降低了持有黄金等非收益资产的机会成本，而美元走软使得以美元计价的大宗商品对其他货币的使用者来说不那么昂贵。　　美联储宣布加息后，英国央行和欧洲央行也将做出最新利率决定，这两家银行都将被迫加息，即使这会增加这两个地区陷入衰退的风险，”Kinesis Money的外部市场分析师卡洛·阿尔贝托·德卡萨（在周三早些时候的一份报告中表示。　　“政策制定者的任何温和言论都可能为金价复苏提供新的动力。反之亦然，鹰派言论可能决定市场将进入盘整阶段或出现一些温和修正，即使主要趋势看起来仍是正面的。”

金融界2022-12-15

不确定性逐步消退，稳复苏开启新篇章，投资者该如何进行资产配置？

　　五是货币政策或继续定向宽松，保持通胀水平可控。　　随着国内外大环境边际改善，股市筑底阶段趋势明显，有望逐步复苏。股票市场估值历史低位下反转机会正在酝酿。对于债市来说，整体仍有保持向好的趋势，更多或体现为震荡。　　整体来看，市场上的不确定性因素正在逐步消退，市场各风格有望形成修复行情乃至震荡攀升，我国经济开始逐渐复苏开启新篇章。在此经济周期下，做好大类资产配置对于广大投资者来说至关重要。　　01 　　资产配置的理论依据有哪些？　　美林投资时钟是一个将经济周期与大类资产相结合的经典资产配置理论模型。该模型由美林证券于2004年在《The Investment Clock》中提出。它根据1973年至2004年美国30年的历史数据进行研究，将GDP和CPI作为两个核心指标，把经济周期划分为复苏期（经济上行且通胀下行），过热期（经济上行且通胀上行），滞胀期（经济下行且通胀上行）和衰退期（经济下行且通胀下行）四个周期。　　　　图表1：美林时钟模型　　美林证券认为，经济从复苏到衰退，在不同经济阶段对应的大类资产收益率大概率会超过大市。在复苏期，由于股票对经济的弹性更大，其相对债券和现金具备明显超额收益；在过热期，通胀上升增加了持有现金的机会成本，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而商品则将明显走牛；在滞胀期，现金收益率提高，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券相对股票的收益率提高；在衰退期，通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。　　　　图表2：美林时钟各阶段指标走势及配置建议　　值得注意的是，在国家的逆周期调控下，美林时钟往往并不会按照复苏、过热、滞涨、衰退的顺序顺时针循环转动，逆转或跳跃的情况时有发生。但其背后所蕴含的经济学逻辑和现实意义对资产配置有着重要的指导意义。　　02 　　当前市场环境下资产配置有哪些选择？　　借鉴美林时钟模型对经济周期的划分，我们当前处于由衰退期到复苏期、复苏有待确认的过渡阶段。根据美林时钟的配置建议，投资者应该逐步将债券资产转换成权益资产。　　然而，由于国内疫情、地产形势及各项经济数据还在恢复当中，权益市场的波动依然较大。对于稳健的投资者来说，此时选择一些低波动策略的权益市场产品和商品市场产品往往更具性价比。　　通过对比不同策略产品的历史表现，不难发现，市场中性策略、CTA策略及套利策略的表现相对股票多头、事件驱动等策略往往更稳健一些，更适合风险偏好较低的投资者，以及在经济形势不明朗时期进行配置。　　以具体产品表现为例，百瑞恒益685号集合资金信托计划（FOF基金睿选定开）将市场中性策略、CTA策略、以及套利策略这三个低波动策略进行组合配置，在过去三年多的时间里穿越了一轮市场牛熊周期，业绩表现始终较为稳定。截止2022年11月11日，其年化收益率达5.80％，年化波动率为2.35％，最大回撤仅为2.51％，夏普比达2.47。　　　　图表4：恒益685号净值曲线图　　注：数据统计区间为2019.06.04-2022.11.18 　　03 　　当前配置低波动策略组合产品有哪些优势？　　（1）净值波动相对稳定，具备一定的防御性　　尽管A股市场近期随着疫情防控政策的优化、金融支持地产融资政策频出而有所反弹，但是制约市场走势的经济基本面尚未发生明显回转，反弹的过程也是风险逐步积累的过程，短期反弹上涨后可能会面临一定的震荡风险。因此，建议投资者配置一些低波动的投资标的，以维持一定的防御性。　　（2）降低投资组合的尾部风险　　所谓“尾部风险”是指那些事前判断概率不高，但一旦发生会产生巨大破坏力的事件的风险。由于各个低波动策略的收益来源不一样，通过对不同的低波动策略进行适度分散的组合配置，有利于降低投资组合整体的尾部风险，为投资者带来更高的风险收益比。　　素材来源：百瑞信托证券研究部、巨丰投顾

金融界2022-12-14

美联储激进加息转折就在今夜？关注点阵图，美元或将迎来新一轮跌势

给美国服务通胀提供有力的支撑。　　但通胀水平连续超预期下行，显示当前美国通胀上升动能正在逐步放缓，这将降低美联储继续大幅度加息的动力。因此在12月份的FOMC会议上大概率将放缓加息节奏至50bp。　　加剧美联储内部“鹰鸽大战”，点阵图或是今夜关键　　CPI数据公布后，被视为“美联储传声筒”之称的《华尔街日报》首席经济记者Nick Timiraos最新发声认为，最新的通胀数据将会导致美联储内部的“鹰鸽大战”变得更为激烈。　　国际投行高盛研究部门表示，除了普遍预期的加息50个基点之外，美联储FOMC12月会议的关键事件可能是上调2023年基金利率的预期峰值（在点阵图中），该行预计美联储本轮加息周期的利率峰值将为5.00％-5.25％。　　高盛还预计美联储12月会议不会有重大变化。经济预测方面，该行预计明年的经济增长可能会有所下降，不过前景大致相同。点阵图方面，该行预计在2023年之后，美联储将从新的（更高的）利率峰值开始降息、降息幅度可能略大。　　（美联储9月公布的点阵图图源：美联储官网）　　外汇机构兴业投资认为，美国CPI为美元进一步下行奠定了基础，但今晚美联储利率决议上的定调，将对今年年底市场走势一锤定音。美联储在利率点阵图上对本轮加息周期利率终端的预期，将影响市场对美联储货币政策前景的预估。若美联储暗示将长时间将利率维持在高位，将打击市场对美联储将在明年下半年降息的预期，从而推动美元重新走高。反之，若美联储不够鹰派，将确认美元新一轮跌势。　　南华期货外汇分析师周骥表示，在美国11月CPI公布前，市场观望情绪较为浓厚，人民币汇率呈窄幅震荡状态。但随着超预期回落的通胀数据出炉，人民币汇率短线拉升。预计短期人民币汇率大概率呈震荡行情，本周运行区间在6.82-7.10，美元指数对本周人民币汇率走势的影响将加大。　　除此之外，欧洲央行和英国央行也将在本周宣布利率决定，市场押注它们和美联储一样，也将放缓加息步伐，并加息50个基点。

金融界2022-12-14

格上每日收评—2022年12月14日

韧性，总体核心通胀会继续下降。美国总体通胀水平或仍有一定幅度的下跌，不过需要注意的是，当前通胀的绝对水平仍高。通胀水平连续超预期下行，显示当前美国通胀上升动能正在逐步放缓，这将降低美联储继续大幅度加息的动力。因此在12月份的FOMC会议上大概率将放缓加息节奏至50bp。德邦证券认为，短线看，商品通胀的加速下行或下压美国通胀的环比中枢，叠加基数效应的作用，明年上半年美国通胀大概率延续下行趋势，美联储货币政策或完成从紧缩减码（加息幅度逐步放缓）到紧缩维持（停止加息但不降息）的过渡，这一阶段美元流动性的边际改善能够对资产价格的估值带来修复。但进入下半年后，总供给收缩的问题或浮出水面，叠加下半年低基数效应的影响，通胀增速存在反弹风险，美联储降息时点存在延后的可能，紧缩货币政策久期或拉长至2023年末。光大证券认为，11月美国通胀明显回落，环比及同比数据均大幅低于市场预期。其中，能源和二手车价格回落是主因，但住宅、餐饮、交通等服务价格涨幅也出现普遍性放缓，表明通胀高粘性问题正逐步缓解，需求侧降温速度可能快于市场预期。向前看，未来能源、商品、服务价格转弱的持续性较强，或将带动美国通胀超预期下行。在此背景下，预计明年美联储加息节奏将进一步放缓，加息终点或将提前到来，提振全球股市、黄金价格。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-12-14

【美股盘中】通胀数据“冷却”超预期三大股指坐“过山车” 市场进入观望模式

美国劳工部周二报告称，消费者价格指数较上月仅上涨0.1%，较去年同期上涨7.1%，不包括波动较大的食品和能源价格，所谓的核心CPI本月上涨0.2%，年率上涨6%，而预期分别为0.3%和6.1%。数据公布后，美国股市出现日内过山车行情。

楼喆2022-12-14

【欧股收盘】欧洲股市周一收低投资者静待本周美联储会议矿业股领跌大盘

周二(12月13日)，由于美国通胀数据低于预期，欧洲股市上涨。泛欧斯托克600指数削减了早些时候高达2.2%的涨幅。随着所有行业和主要交易所的攀升，科技股上涨3.1%。美国11月份的通货膨胀率为7.1%，而道琼斯估计为7.3%。低于10月份7.7%的年增长率。

楼喆2022-12-14

决策分析：CPI支持通胀见顶？！黄金暴拉25美元道指转跌投资者应降低他们对美联储过早转向的预期？

知道，2022年的痛点是40年来最高的通胀水平。现在我们得到了必要的通胀缓解，尽管美联储会继续量化紧缩，但加息已接近结束。” 周二，黄金价格因CPI数据低于预期应声上涨，并攀升至6月底以来的最高水平。数据公布后，现货金短线上涨25美元，刷新日高，现报1807.19美元/盎司。 Wolfpack Capital的首席投资长Jeff Wright说，该数据公布后，美元大幅走软，反过来金价也在上涨。美元指数周二下跌逾1.3%，至103.61低点。美元走软往往会降低投资者考虑以美元计价的黄金作为投资选择的机会成本，而不是其他被认为是避风港的投资选择。周二的通胀报告可能对美联储预计在周三为期两天的政策会议结束时做出的下一次加息决定起到关键作用。交易员普遍预计加息50个基点，与前四次加息相比略有下降。然而，很多人认为这种预期不太可能因为周二的CPI报告而改变。较低的数字可能意味着美联储最终不会在未来加息，从而使经济有机会避免经济在2023年陷入衰退。 Glenmede首席投资官Jason Pride则警告称：“投资者应小心，不要过度推测这些结果，应降低他们对美联储过早转向的预期。通胀数据仍远未达到美联储的价格稳定目标，而上世纪70年代提供了过早宣布战胜通胀的教训。在新的一年里，美联储可能会在相当长的一段时间内将货币政策保持在限制性区间，这样它才有信心遏制通胀的威胁。”

Dan19772022-12-14

重磅！美CPI传来佳音美元“飞流直下”逾百点、黄金美股“一柱擎天”

。这一增幅虽然远高于美联储2%的健康通胀水平目标，但与2021年11月以来的最低水平持平。扣除波动较大的食品和能源价格，核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨6%，此前的预估分别为0.3%和6.1%。（图源：美国劳工统计局、CNBC）海军联邦信贷联盟(Navy Federal Credit Union)企业经济学家Robert Frick表示:“通胀降温将提振市场，减轻美联储加息的压力，但最重要的是，这意味着那些财务状况受到物价上涨影响的美国人开始真正松了口气。”“对于低收入的美国人来说尤其如此，他们受到通胀的伤害格外严重。” 能源价格下跌有助于抑制通货膨胀。本月能源指数下降1.6%，部分原因是汽油价格下降2%。然而，食品价格环比上涨0.5%，较上年同期上涨10.6%。尽管能源指数环比下降，但仍较2021年11月上涨了13.1%。在CPI权重中约占三分之一的住房成本继续上升，当月环比上涨0.6%，目前较上年同期上涨7.1%。通胀压力的缓解帮助提振了工人的士气，此前几个月，工人的工资涨幅远低于通胀率。当月实际平均时薪增长0.5%，但仍较上年同期下降1.9%。（图源：美国劳工统计局、CNBC） CPI报告出炉的同一天，负责制定利率的联邦公开市场委员会(FOMC)开始了为期两天的会议。市场普遍预计，不管周二的CPI数据如何，FOMC周三将宣布加息0.5个百分点。凯投宏观首席北美经济学家Paul Ashworth在一份题为《叉起叉子，通胀结束了》的报告中写道:“美联储可能会把好于预期的10月数据视为一个月的数据，但11月的进一步放缓，让这种新的反通胀趋势更难被忽视。” 通胀在2021年春季飙升，这是多个因素共同作用的结果，这些因素使价格上涨达到了自20世纪80年代初滞胀以来的最高水平。导致情况恶化的主要因素包括疫情造成的供需失衡、俄罗斯入侵乌克兰及其对能源价格的影响，以及数万亿美元的财政和货币刺激措施，导致大量资金追逐因供应链问题而陷入困境的过少商品。二手车价格曾是最初通胀飙升的主要因素，本月下跌2.9%，目前较上年同期下跌3.3%。就在今年2月，二手车和卡车指数同比上涨逾40%，原因是微芯片短缺导致新车生产积压，导致需求上升。医疗服务成本也环比下降0.7%，同比增长4.4%。整体CPI在2022年6月达到9%左右的峰值，此后一直缓慢但稳步下降。在花了几个月的时间将通胀飙升视为“暂时的”之后，美联储官员于3月开始加息。美联储已经六次上调短期贷款利率，将基准利率推高至3.75%-4%的目标区间。美联储主席鲍威尔最近表示，决定未来货币政策举措的一个重要组成部分将是考虑剔除住房成本的服务业通胀。11月份这一指标变化不大，但较上年同期增长了近7.3%。市场反应：美元急跌、黄金美股上扬美元周二全线大跌，因数据显示美国上月消费者物价指数升幅低于预期，强化了美联储将在周三结束为期两天的议息会议时放慢升息步伐的预期。数据公布后，欧元/美元短线拉升逾120点至1.0673，为6月以来的最高水平；美元/日元跌至一周低点134.65，较日高回落逾330点，日内跌超2%。衡量美元兑六种主要货币汇率的美元指数短线下跌约120点，刷新日低至103.61，较日高则回落近150点。（美元指数30分钟走势图，来源：FX168） Moneyfarm驻伦敦的首席投资官Richard Flax表示:“首先，这是一个积极的信号，即通胀已非常缓慢地从很高的水平降至央行希望的水平。” “从长期来看，这表明这是一个长期的过程，但这仍然是另一个数据点，表明通胀将开始下降到2%的目标，这对家庭和风险资产来说应该是积极的。” 美元兑大宗商品货币也大幅下挫：澳元/美元上涨逾110点，至0.6893高点，日内大涨逾2%。纽元/美元上涨近2%，至0.6514高点；美元/加元下跌逾0.5%，至1.3521。该报告支持了市场的普遍预期，即美联储将在周三宣布加息决定时缩小加息幅度。联邦基金期货价格也反映出较低的终端利率(即美联储停止加息的水平)，预计将在明年5月份达到4.8%，这比上个月底的5.1%有所下降。 “普遍看法是，利率峰值可能略低于5%，我们认为将在明年第二季某个时候达到，”Moneyfarm的Flax称。 “我们普遍认同这样一种观点，即市场预计美联储将在相对较短的时间内，相对迅速地从目前的加息转向降息。我们的观点是，市场的定价反映了美联储在较长一段时间内维持其峰值利率的可能性。” 美国股市周二大涨，此前公布的11月消费者价格指数低于预期，引发通胀见顶的预期。在通胀数据公布后，道琼斯指数突然上涨411点，涨幅1.2%。标准普尔500指数上涨2.2%，纳斯达克综合指数上涨3.1%。（道指30分钟走势图，来源：FX168）盈透证券首席策略师Steve Sosnick表示:“这是一个很大的意外，市场正在做出相应反应。”“今天是整个看涨前景发挥作用的一天。受通胀影响，收益率较低。股市喜欢美联储放宽限制的故事，美元走弱也有利于股市。” 周二，黄金价格攀升至五个多月来的最高水平，此前公布的数据显示，美国消费者价格指数涨幅低于预期，巩固了人们对美联储加息放缓的押注。现货金短线上涨25美元，刷新日高至1824.40美元，创下6月30日以来的新高，日内涨幅扩大至逾2%。（现货黄金30分钟走势图，来源：FX168） RJO Futures高级市场策略师Bob Haberkorn表示:“黄金和白银大幅上涨，受避险买盘和加息可能放缓的前景推动。” 他补充称，通胀数据“向市场发出信号，美联储的加息举措正在发挥作用，本周或未来几个月可能不需要那么激进。”

夏洛特2022-12-13

财信研究：2023年经济增长目标设定为5.0-5.5%较合适

％，如果假定未来14年仍保持2.1％的通胀水平，那么完成目标所需的人均GNI和人均GDP最低实际增速分别为3.8％和3.2％。这些增速与2035年翻一番需要最低4.5％的实际GDP增速相比，明显偏低。因此，对于我国未来14年最强的增速约束，是翻一番对应的年均实际GDP增长4.5％以上。只要实际增速超过4.5％，中等发达国家水平目标自然能实现。　　三、建议2023年实际GDP增速目标定为5.0-5.5％左右　　2023年经济增速目标设定为5.0-5.5％左右较为合适，理由有如下三点: 　　（一）2035年GDP总量翻一番目标有硬约束　　通过第二部分的分析可知，2035年实现经济总量翻一番目标，要求2020-35年实际GDP年均最低增速为4.73％，2021-35年为4.5％。未来14年的经济增长，按照发达国家经验和我国实际情况，潜在增速大概率会缓慢下降。因此，要使未来14年保持不低于4.5％的年均增速，一般而言要求前半期经济增速高一点，后半期增速可以低一点。也就是说，在未来14年中，前几年实际GDP增速应该较大幅度高于4.5％。　　但2020年以来我国经济受到疫情等超预期因素冲击的影响，波动幅度较大，整体增速水平偏低，已处于最低增速要求下方。如果2022年GDP增速为3.2％左右的话，2020-23年三年平均增速为4.5（见表2），低于翻一番要求4.73％的最低增速。因此，2023年经济增速适当提高一点是有必要的，毕竟“发展是当执政兴国的第一要务。没有坚实的物质技术基础，就不可能全面建成社会主义现代化强国”。　　　　（二）能更好地兼顾2025年和2035年目标　　“十四五”末我国要“达到现行的高收入国家标准”。根据世行数据，2021年高收入国家人均国民总收入（GNI）的最低门槛为13205美元，如果到2025年增速按照过去不同年限的平均增速测算，我国人均GNI或GDP要保持4.2-4.6％的平均增速水平。由于实际和名义增速基本相同，这要求未来4年我国实际GDP增速不应低于这个区间。　　完成2035年翻一番目标，根据上文分析，要求未来14年人均实际GDP的最低增速为4.5％，两个目标所要求的GDP最低增速基本接近或相当。因此，在设定2023年增长目标时，是可以兼顾2025年和2035年目标要求的。在早期阶段，增速宜高不宜低，以便在潜在增速较高时为未来经济减速预留出空间，当然也要充分考虑到疫情冲击后潜在增速有所下降等实际情况。总体看，5.0-5.5％目标增速略高于2025和2035年最低增速要求，但仍在潜在增速附近，并不是不可能实现的目标。　　（三）剔除基数效应影响后，5.0-5.5％的目标并不高　　5.0-5.5％的目标增速是否过高？实际上并不高。对2023年GDP增速目标的设定，2022年的低增速是一个不能绕开的事实。低基数的存在，会有两方面的影响：一是会被动拉高2023年GDP增速水平。预计2022年低基数将被动拉高2023年GDP增速1.5-2.0个百分点，如果扣除低基数的影响，那么2023年新增长只有3.0-4.0百分点，稍高于2022年，是有可能实现的目标。二是如果2022年GDP增速为3.2％左右，即使设定为5.0-5.5％的增速目标，2022-23年两年平均增速也只有4.1-4.3％，低于2020-21年5.1％的两年平均增速，并不属于高增速。

金融界2022-12-13

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