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特斯拉最大空头：跌到26美元才合理

实现，许多投资者现在认为美国经济将实现软着陆，并预计特斯拉等科技股将迎来新一轮牛市，但特雷纳警告称，这可能是一个错误。他说：“今年以来，随着整体市场情绪的突然转变，特斯拉的股价一直在上涨。在美联储过去一年残酷的加息之后，许多投资者现在预计会出现软着陆。但市场情绪的转变并不能改变一个事实，即特斯拉的股票基本面与现实完全脱节。” 看空特斯拉的五大理由：特雷纳的公司以专注于分析现金流和利润率等企业基本面而闻名。他周四列出了自己看空特斯拉股票的五个主要原因。首先，他警告称，在竞争加剧和持续通胀的情况下，特斯拉电动汽车的需求已经成为一个问题。该公司的产量已连续五个季度超过销量，而未来几年将有数百款新电动汽车上市。特雷纳认为，解决需求问题的唯一办法是降价，这就引出了他的第二个关键问题——利润率。如前所述，由于持续降价和成本上升，特斯拉的毛利率在过去几个季度大幅下降。特雷纳警告说：“如果电动汽车需求放缓，特斯拉可能会发现自己的库存水平高于预期水平，这可能会导致进一步降价，给已经在下降的利润率带来额外压力。” 第三，特雷纳称，特斯拉正处于“大规模烧钱”的过程中，他指出，特斯拉上市之后除了一年（2019年）以外，其自由现金流一直为负。自由现金流是衡量公司在支付运营费用和资本支出后剩余现金量的指标。特雷纳说：“尽管特斯拉实现了营收增长，但它仍在消耗大量现金。在过去五年里，特斯拉累计消耗了42亿美元的自由现金流（FCF），其中仅过去12个月就消耗了36亿美元。” 第四，特雷纳认为，特斯拉多头依赖于对该公司全自动驾驶业务和电动汽车充电网络的过高估计来评估该公司的价值，但这些业务部门目前对特斯拉的利润“并不重要”，因为特斯拉约86%的营收来自汽车销售。特雷纳写道：“长期以来，多头们一直认为，特斯拉不仅仅是一家汽车制造商，而是一家拥有多个垂直领域的科技公司，比如保险、太阳能、住房，当然，还有机器人。我们早就驳斥了这些看涨梦。尽管特斯拉承诺发展多条业务线，但其业务仍集中在汽车领域。” 最后，特雷纳认为，随着降价对利润率的影响，以及来自传统汽车制造商的竞争加剧，特斯拉目前的估值根本不合理。他解释说：“虽然特斯拉是盈利的，但它的利润远未达到证明其当前估值合理的水平。” 特斯拉目前的预期市盈率约为80倍，而标普500指数成份股中科技公司的预期市盈率仅略高于25倍。为了确定更准确的特斯拉估值，特雷纳和他的团队使用了反向贴现现金流（DCF）模型——一种估值方法，估计未来现金流或利润水平，这些水平将证明公司当前股价的正确性。利用这一模型，他们发现特斯拉需要实现几乎前所未有的129%的投资资本回报率（ROIC），并在2032年之前达到苹果盈利的两倍以上，才能证明其当前股价合理。作为参考，根据晨星公司（Morningstar）的数据，特斯拉过去12个月的投资回报率仅为24%，尽管该公司去年实现了创纪录的126亿美元利润，但与苹果的998亿美元利润相比，仍然相形见绌。 “我们的目标是提供无可争议的最佳情况，以评估对特斯拉股票市场估值所反映的未来市场份额和利润的预期，”特雷纳写道。“即使这样做，我们也发现特斯拉被严重高估了。”

金融界2023-07-22

中美股市估值差距持续扩大创20年最高纪录，美国股市预期市盈率达中国股市两倍！

限制后所预期的那样。美国可能会走向“软着陆”，尽管经历了40年来最激进的加息周期，但不会出现衰退。而中国正在努力支撑历史上疲软的经济增长，防止通货紧缩，并支撑人民币汇率。花旗的经济意外指数很好地反映了这一点，美国的意外是两年来最积极的，而中国的意外是3年来最消极的。除去2020年新冠肺炎疫情最严重时期的剧烈扭曲和波动，美国经济的意外表现在过去20年里几乎没有比中国更积极。当然，中国仍然是全球经济增长的关键引擎。国际货币基金组织(International Monetary Fund)估计，今年仅中国就将占世界经济增长的三分之一以上，是印度的两倍多。印度是第二大经济体，占15%。但就其自身而言，中国的势头正在减弱。国内生产总值(GDP)两位数年增长的时代似乎已经结束，挑战是多重的，而且越来越多。中国公布令人失望的第二季度GDP数据后，高盛(Goldman Sachs)、花旗(Citi)、美国银行(Bank of America)和法国兴业银行(Societe Generale)等机构的经济学家本周纷纷下调了增长预期。第二季度4.8%的名义GDP年增长率低于6.3%的实际GDP增长率，这是一个巨大的通缩危险信号。花旗经济学家指出，隐含的GDP平减指数-1.5%将是2009年以来最大的通缩刺激。法国兴业银行经济学家说，只有在中国政府加大刺激力度和政策宽松措施的情况下，政府已经保守的5.0%的增长目标才能实现。也许比本周疲弱的GDP数据更令人担忧的是北京大学教授张丹丹的说法，他说中国第二季度的青年失业率可能是官方数据21.3%的两倍多，接近50%。如果这一预测接近准确，那么中国政府将需要更大规模的刺激措施来重振经济，并控制潜在的社会动荡。

白兔捣药秋复春2023-07-21

大摩、高盛齐唱多！美国经济将“舒适”软着陆？

基础设施公共投资，并预计经济将“舒适”软着陆。同时，高盛本周早些时候也下调美国未来12个月经济衰退的可能性。摩根士丹利的经济学家目前预计，2023年美国实际国内生产总值 (GDP) 平均增长1.3%，高于此前预测的0.6%。摩根士丹利经济学家Ellen Zentner在周四（7月20）的一份报告中写道：“现在收到的数据表明，在基础设施和非住宅结构投资的公共投资的带动下，软着陆比我们预期的更加轻松。” 该银行预计第四季度非住宅建筑投资将增长12.9%，州和地方投资将增长4%。美国经济软着陆（即经济增长放缓以避免衰退）的理由不断增加，周一，高盛首席经济学家Jan Hatzius表示，正在将美国未来12个月内开始衰退的可能性从之前预测的25%下调至20%。他在一份研究报告中表示：“我们下调的主要原因是，最近的数据增强了我们的信心，通胀即将降至可接受的水平并不需要经济衰退。” 今年3月，高盛一度将美国经济衰退的可能性提高到35%，并称美联储不会在3月会议上加息，但最终美联储提高了利率，银行危机迅速消退。今年6月，他们将几率降至25%，表示“银行业压力只会对今年实际GDP增长造成0.4个百分点的温和拖累，因为地区性银行股价已经企稳，存款外流放缓，贷款量保持稳定，贷款调查显示未来的紧缩力度有限。破坏性的债务上限之争的尾部风险也已经消失。” 高盛经济学家预计美联储将在7月会议上加息25个基点，峰值利率在5.25-5.50%的范围内，之后将暂停加息一年，然后逐步降息。随着经济数据持续走强（尤其是劳动力市场方面），预测衰退的声音有所减少。上周五，安联首席经济顾问Mohamed El-Erian表示，现在关于美国经济能避免衰退的想法大行其道，没必要去逆势对抗。 “你现在没法阻拦软着陆这种想法，”他表示，“本周到目前为止，我们所看到的一切，包括CPI、PPI和银行业消息，都是关于软着陆的。” El-Erian称：“我们肯定有一个很好的通胀数据窗口，它将持续到9月，如果美联储试图过快地达到2%的通胀目标，需求的萎缩速度可能达到不健康水平，会打破一些东西。”

Dan19772023-07-21

大摩空头继续悲观论调：反通胀将转为通缩股市恐暴跌

产者价格的下降，激发了投资者对美国经济软着陆的希望。6月CPI同比增长3%，较去年6月的9.1%峰值大幅下降。与此同时，生产者价格同比仅增长0.1%，较去年6月的0.9%也有所下降。市场将此解读为对股市的利好消息，因为经济通胀放缓可能导致美联储很快暂停加息甚至降息。但威尔逊表示，加息的全面影响需要大约需要一年才能在实体经济中显现出来。这可能意味着通胀的降温速度将比预期快得多，价格实际上已经开始下跌。结果可能不仅是反通胀（价格上涨速度放缓），而且是彻底的通缩（价格下降）。这对股市来说是个坏消息，因为在通胀高企的去年，公司将高成本转嫁给客户从而实现了收益增长。通缩却将削弱公司的定价权，并可能会损害未来的盈利。威尔逊表示：“我们认为通胀可能会出现意外下行。反通胀对股市来说是积极的，因为在这种情况下估值通常会上升。然而，这种情况已经过去了。现在，我们预计经济中的许多领域将从反通胀转向通缩。” 通缩的迹象已经开始浮出水面。房价和汽车价格一直在下降，甚至像航空公司和酒店这样一直受到强劲需求支撑的行业，价格也在下降——这表明定价权已经开始消退。威尔逊表示：“尽管通胀收缩对美联储及其对抗高物价的斗争是个好消息，但股票投资者要小心，因收益和股票估值可能会暴跌，而这些估值目前已经相当高。” 威尔逊对股市持悲观态度已有数月之久，此前他就曾警告过股市可能面临自2008年以来最严重的盈利衰退。据该行的策略师们预测，企业收益可能下滑16%。

金融界2023-07-21

加拿大商会：第二季度消费支出保持强劲，但央行加息将成为下半年转折点

评论通常围绕着经济衰退以及是硬着陆还是软着陆展开，但用慢动作来形容未来几年可能更为准确，我们认为，整体经济将在很大程度上得到大宗商品、医疗保健和其他仍在从疫情中恢复的行业的支持。”

绿山墙的安妮2023-07-21

【美股盘中】强生公司财报超预期道指有望实现“九连涨” 房地产市场供应短缺

绩超出预期。企业盈利的强劲让人们对经济软着陆产生了乐观情绪。 BMO资本市场分析师Brian Belski在该公司的一份报告中表示，“考虑到市场令人印象深刻的表现，熊市预言者的数量肯定已经减少，但仍有一部分顽固分子认为最近的趋势只不过是熊市反弹。不幸的是，对于这群人来说，现实似乎并没有站在他们一边。” Discover Financial Services是跌幅最大的公司之一，因该公司公布的盈利低于预期并宣布暂停股票回购，该公司股价下跌超过15%。与此同时，Carvana股价此前因宣布的债务交换交易而飙升，但第二天该公司股价也下跌了15%。由于曼哈顿房东的租赁需求较上一季度下降，SL Green Realty Corp股价下跌超过10%。信用报告机构Equifax的第三季度预测低于预期后，其股价也下跌了10%以上。该公司预计第三季度调整后每股收益为1.72美元至1.82美元。分析师此前预计第三季度每股收益为1.92美元。经济数据方面，全国房地产经纪人协会周四上午表示，美国6月份二手房销量环比下降3.3%，年化率为416万套。6月份房屋销售量比去年同期下降18.9%。这是自2009年以来6月份最慢的销售速度，低于调查的经济学家预测的430万销量。可供出售的房屋比例降至历史低点，导致潜在买家的选择减少。首次购房者的等待时间也更长。最新数据显示，它们占6月份销售额的27%，低于5月份的28%和2022年6月的30%。 NAR首席经济学家Lawrence Yun表示：“今年上半年的销售额无疑是低迷的，销售额下降了 23%。尽管生活环境通常会改变，但搬家的美国人却越来越少。被压抑的需求肯定很快就会实现，特别是如果抵押贷款利率和库存向有利的方向发展。” NAR报道称，6月底待售房屋数量为108万套，与5月份持平，但同比下降13.6%。房屋短缺使得买家之间的竞争变得激烈，一些代理商在市场的多个区域出现了竞购战。“根本没有足够的房屋可供出售，市场可以轻松吸收双倍的库存。”

阿泰尔2023-07-21

华尔街转向！450亿美元涌入空头回补还将继续引爆美股？

市场依然强劲，这可能使经济更有可能实现软着陆。上个月美国房价上涨了3%。在6月份通胀报告公布后，降温的通胀数据推动了120亿美元的单周流入。与此同时，投资者预计美联储将很快暂停加息甚至开始降息，因为通胀似乎在稳步下降。根据CME的Fed Watch工具，市场预计美联储将在7月份加息25个基点，而在9月份暂停加息的可能性为86%。

金融界2023-07-21

美银：衰退担忧消退 6月全球股市流入资金达450亿美元

长期物价目标，这可能使经济更有可能实现软着陆。在6月份通胀报告公布后，本月早些时候股市单周流入资金达到120亿美元。

金融界2023-07-21

大摩首席继续唱空：反通胀将变成通缩企业盈利和股市将遭受暴击

价格正在放缓，这引发了投资者对美国经济软着陆的希望。美国6月份消费者价格指数（CPI）同比上涨3%，较去年夏季的9.1%大幅下降。与此同时，生产者价格指数（PPI）同比仅上涨0.1%，低于2022年6月的0.9%。市场将此解读为对股市的利好消息，因为通胀降温可能导致美联储很快暂停加息，甚至开始降息。但威尔逊表示，加息的全部影响要在实体经济中显现出来，大约需要12个月的时间。这可能意味着通胀降温的速度将比预期快得多，直至价格实际开始下跌。其结果可能不仅是反通胀（物价上涨速度放缓），而且是彻底的通缩（物价下跌）。这对股市来说是个坏消息，因为在过去一年的高通胀中，由于企业能够将更高的成本转嫁给客户，他们的盈利得到了提振。而通缩将剥夺企业的定价权，并可能损害未来的盈利。威尔逊表示：“我们认为通胀可能意外下滑，反通胀对股市有利，因为在这种情况下，估值通常会上升。然而，这已经发生了。现在，我们预计在经济的许多领域，反通胀将转变为通缩。” 通货紧缩的迹象已经开始浮出水面。房价和汽车价格一直在下降，甚至像航空公司和酒店这样受到强劲需求支撑的领域也出现了价格下跌——这是定价权已经开始消退的迹象。威尔逊说：“虽然通胀下降对美联储及其对抗通胀的战斗来说是个好消息，但股票投资者应谨慎对待自己的愿望，因为这对盈利增长和(5.95,0.01,0.17%)股票估值来说是一个滑坡，而目前的估值已经相当高了。”

金融界2023-07-21

决策分析：情绪突变？！黄金多空在1970附近拉锯美股升跌不一市场完全定价美联储下周加息25个基点

绩超出预期。企业盈利的强劲让人们对经济软着陆产生了乐观情绪。 BMO资本市场分析师布Brian Belski在一份报告中表示：“尽管考虑到市场令人印象深刻的表现，熊市预言家的数量肯定已经减少，但仍然有一些顽固分子将近期趋势视为只不过是熊市反弹。不幸的是，对于这群人来说，历史似乎并没有站在他们一边。” 根据美国劳工部发布的数据，截至7月15日当周初请失业金人数经季调后减少9000人至22.8万人，低于市场预期24.2万人，这是自5月份以来的最低水平。美初请数据公布后，美元指数上涨，金价从两个月高点回落至1970下方，现货黄金现报1969.86美元/盎司，日内跌幅0.34%。 High Ridge Futures金属交易总监David Meger表示：“收益率和美元实际上已经小幅反弹，因此我们看到黄金出现了轻微的反向影响。此外，短期内2,000 美元的区域对黄金市场来说将是一个挑战。” 投资者现在的焦点转向下周的美联储政策会议，市场预计将加息25个基点。路透社调查的大多数经济学家预计，7月会议上的加息将是美联储当前紧缩周期的最后一次加息。

Dan19772023-07-20

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