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做好准备吧！春节长假后 A股将开始新一轮考验

们需要的是增长优先的政策思维和大规模的财政刺激，但这看起来不太可能。因为中国已经转向所谓的高质量增长模式，而且当局已表示不会依赖巨额债务驱动的经济刺激。瀚亚投资香港(Eastspring Investments Hong)亚洲股票投资组合策略师Ken Wong表示：“考虑到已发布的所有消息，市场情绪仅略有改善，但我怀疑这更多是空头回补，而不一定是对股市看法的改变。” “我们需要看到更多的政策公告来帮助改善情绪。” 野村控股策略师表示，如果市场情绪依然疲软，未来外国人“显然有更多抛售空间”。展望假期后市场回归，一些人认为在中国股市采取战术立场是有好处的。景顺资产管理公司(Invesco Asset Management)策略师David Chao表示，“现在是在中国股市进行战术性定位的好时机，因为短期内可能会出现两位数的回报。” 他还预计很快会有更多降息。尽管如此，由于许多全球基金在股市暴跌期间已转向中立或减持，从长远来看，赢回资金将是一项艰巨的任务。 #中美关系#地缘政治逆风也可能让投资者保持观望，包括美国总统大选前反华言论可能会加剧。周五(9日)，中国人民银行公布的数据显示，1月“4.92万亿元”的新增人民币贷款，刷新了去年1月创下的单月历史新高；“6.5万亿元”的1月社融增量，则刷新了2022年1月创下的单月历史新高。交易员将关注本月晚些时候发布的与利率和银行贷款相关的公告。假日支出数据的任何意外强劲或失望都将影响旅游和零售商等行业。

marsh2024-02-09

彭博深度：中国经济还有救吗？持续通缩对世界意味着什么？

决？北京通过强有力的货币宽松和大规模财政刺激措施来应对过去几轮通货紧缩。预计中国今年将再次加大财政刺激力度，但具体计划要等到三月份国家预算公布后才能明确。尽管政府誓言要加快一些基础设施项目的建设，并加大对低迷房地产市场的支持力度，但许多经济学家预计不会像过去那样出现大规模的建筑热潮。中国政府决心将经济转向先进技术等新的增长动力。可能不愿发射刺激大炮的另一个原因是担心更多的借贷会增加金融体系的风险。 5. 那么政府有哪些选择呢？经济学家普遍认为有必要刺激对商品和服务的需求，政府要么直接向经济注入更多资金，要么鼓励银行向企业和家庭提供更多贷款。越来越多的人呼吁当局采取比降息和削减银行必须在央行持有的准备金金额更激进的政策——这些措施已于2023年采取，但效果有限。为了持久提振消费者信心并促进人们消费，政府需要结束房地产市场的低迷。当局已向政策性银行提供了更便宜的长期现金，以支持向住房部门提供贷款，但还需要更多帮助。 6.中国如何衡量通货紧缩？主要有三个指标。被引用最多的是消费者价格指数，该指数反映了家庭购买的一系列商品和服务的变化，该指数在1月份录得2009年以来的最大跌幅。生产者价格指数衡量制造商销售的工业产品的变化，一年多来一直处于收缩状态。它们都是由统计局发布的。国内生产总值平减指数是使用经济名义增长和通货膨胀调整后增长之间的差值来计算的。它提供了整个经济中最广泛的价格衡量标准，并且正处于近四分之一个世纪以来最长的通货紧缩时期。中国一篮子消费者价格指数按类别估计的权重细目（图源：彭博社） 7. 哪些产品的价格跌幅最大？根据彭博经济研究对CPI的分析，食品价格下跌是最大的推动因素。食品中，猪肉价格跌幅尤为明显，作为中国消费量最大的肉类，在该指数中权重较大。大型猪肉生产商提高产量，预计2023年消费将出现繁荣，但猪肉需求仍远低于预期。交通运输是另一个拖累因素，主要是由于汽车价格下跌造成的。 2023年，特斯拉、比亚迪等汽车制造商爆发价格战，近900款车型的价格一度大幅下调5%以上。然而，价格并没有全面下跌。自大流行限制结束以来，旅行和餐饮等服务支出激增，这些行业的价格持续上涨。 8. 2024年通货紧缩会缓解吗？彭博社调查的经济学家预计，通货紧缩压力至少将持续到2024年上半年。除此之外，政府刺激措施和家庭信心逐步增强预计将推动全年消费者价格增速达到1%，生产者价格上涨0.2%。中国央行预测消费者价格将“温和反弹”，而ING Groep NV的经济学家周四表示，最新的价格数据可能标志着CPI的低点。但对中国的通胀预测并不可靠，很少有分析师预计去年初会出现持续通货紧缩。去年制造业引领中国通货紧缩中国统计局2023年按行业使用的平减指数估算（图源：彭博社） 9. 这对外国投资者意味着什么？随着中国制造商降价以摆脱过剩供应，这可能会波及美国和欧洲等地，为这些国家的央行抑制通胀提供一些帮助。虽然世界各地的消费者可能会受益于更便宜的中国商品，但如果国内制造商受到削弱，可能会加剧贸易紧张局势。对外国投资者最明显的影响可能是中国企业盈利受到的打击。债券有潜在的上涨空间，可以在困难时期更好地保护投资者。对经济增长和投资受到抑制的担忧通常会促使政府采取更宽松的货币政策，从而使一国债券更具吸引力。

Linlin2024-02-09

中国经济遭遇“双通缩”：消费品价格30年最大跌幅，生产价格受压制

国人民银行可能不会进一步放松政策（甚至财政刺激）。

佳华1682024-02-08

中国通缩正变得根深蒂固！总需求疲软之际，大宗商品市场供过于求……

在3月份重新开始，需求将如何形成，以及财政刺激措施能否继续有效地抵消金属密集型房地产市场崩盘带来的急剧下滑。这让所有人的目光都集中在政府对经济困境的反应上，目前的经济困境包括对股市的信心危机。更有力的刺激通常被视为短期内解决中国经济增长问题的良药，但地方政府财政状况不稳定，北京迄今只愿提供零零散散的支持。在3月初的年度政策制定会议上，可能会重新设定这一目标。受中国股市暴跌打击的交易员正在中国消费支出高峰期寻找新的市场信号。随着中国进入农历龙年，中国领导人正在努力恢复国内外的信心。传统上，龙年被视为十二生肖中最吉祥的动物之一。香港联合银行高级亚洲经济学家Carlos Casanova在给客户的报告中表示：“通货紧缩正在变得根深蒂固。”Casanova说：“这种下降证明了国内消费疲软。我们认为股市的大规模抛售是情绪和相关消费下降的部分原因。”

超启2024-02-08

至暗时刻恐降临？美证监会出手暴击美债基差交易，市场面临流动性崩溃

季度增加数万亿的总债务以满足拜登政府对财政刺激的需求。话虽如此，SEC的最终计划取消了一些引起行业最大不满的要素，比如每月证券交易额达到250亿美元的注册触发条件，然而大多数知名公司的交易额都远远超过这个门槛。尽管如此，目前尚不清楚这些变化是否足以阻止法律挑战。私募基金行业已经对SEC的其他新规定提起诉讼。新规定在投票通过后，将在《联邦公报》（Federal Register）上公布后60天生效。公司必须在那个日期后一年内遵守注册要求。届时，债券市场的流动性可能会消失。

金融界2024-02-07

美联储如期维持利率不变，机构继续看好港股市场信心修复，恒生科技指数ETF(159742)大涨3.13%

境下，及时且“对症”的政策，尤其是大幅财政刺激，对扭转信用周期仍然不可或缺，且力度也至关重要。我们测算显示，若2024年广义财政赤字脉冲相比2023年持平或转正，对应净增财政赤字3万亿人民币左右。当前美国基本面并不支持过快过早降息，但也不意味着提前降息的路被完全堵死。对于资产而言，不论是在3月还是5月降息，可能并没有太大区别。对于中国而言，即便降息兑现，国内政策仍然是市场能持续反弹的前提条件。往前看，2月5日央行降准、月底LPR是否下调、以及3月初全国重要会议，均是需要关注的重要政策窗口。我们认为，当前市场和情绪的负向反馈会促使更多利好政策出台，这一点无需怀疑。但不管何种形式的政策，对症且力度足够强劲才能够产生效果。如果进一步降息或更多财政刺激政策无法兑现，我们2023年以来一直推荐的关注高分红和“哑铃”配置策略仍将有效。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-02-06

港股周报：大跌之下，安有完卵？

大1.13%。目前宏观环境下，显著的财政刺激对扭转信用周期仍然重要，而货币政策却难以照顾到港股。但不管采取什么样的形式，有政策总比没有好，且政策力度需要强劲、坚决方能实现目标。市场风声鹤唳草木皆兵，对利空的消息极度敏感，本周 $药明生物(02269)$ 继续大跌，生物安全法草案发酵后投资者情绪悲观。同时，跨境ETF炒作也被市场拿来做文章。目前还未有明显的扭转信号，下周正式降准，可能带来新的流动性。但是否会进一步降息，还要继续观察。科技和小盘成长股至少要在流动性驱动下才能出现明显的反弹修复。当前最为推荐的配置，仍是高分红投资策略，有望持续跑赢。另外，国资委表示会将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核体系可能继续会利好国企标的。南下资金本周大幅净流出94.17亿港币：本周港股大事件 1. 香港法院向中国恒大发出清盘令 2. 中国石油原董事长王宜林接受审查调查 3. 药明康德公告公司日常经营情况未发生重大变化，公司生产经营活动正常，1月25日草案版本被提及，公司认为生物安全法草案中包含的有关公司的内容既不恰当也不准确。 4. $美团-W(03690)$ 宣布组织升级，高级副总裁王莆中将统管美团平台、到店到家等业务 5. $阿里巴巴(BABA)$ 集团考虑出售其旗下的百货和购物中心运营商银泰商业，双方均不回应 6. $开拓药业-B(09939)$ 一款治疗脱发的药物III期临床试验获国家药监局批准 7. $比亚迪股份(01211)$ 涨超1%，1月新能源汽车销量同比增长33.14%；多家新能源车企1月销量大涨， $赛力斯(601127)$ 首次跻身新势力月销冠军。 $理想汽车-W(02015)$ $小鹏汽车-W(09868)$ $蔚来(NIO)$ 8. $安踏体育(02020)$ 旗下亚玛芬体育美国IPO，首日涨3.08% 9. $舜宇光学科技(02382)$ 发布2023年业绩预告，受行业疲软影响，利润同比减少约50%至55% 本周老虎用户热门交易个股 Top1： $腾讯控股(00700)$ 。本周《英雄联盟》将在抖音直播全面开放，同时国家新闻出版署发布2024年进口网络游戏版号名单，包括新宝可梦随乐拍。 Top2：药明生物，就“业内流传美提案”召开电话会，但投资者信心不足。2月2日盘中继续两位数下跌。

老虎证券2024-02-02

中国央行前顾问余永定：为什么中国经济比人们想象的要好

cate)上写道，只要中国政府继续采取财政刺激措施，中国今年仍有可能实现5%的年度GDP增长目标。中国政府已经制定一些政策，显示出扩大刺激计划的意愿，比如去年发行1,370亿美元的政府债券。上周三，中国人民银行提前数周宣布了高于预期的降准行动，令投资者感到意外，为市场提供了急需的提振。余永定对于中国经济的前景与不那么乐观的预测不同，比如，国际货币基金组织(IMF)预测今年中国经济将增长4.6%。余永定似乎也没有被高企的地方债务和不稳定的房地产行业吓倒，他指出，这些都是可以控制的问题。余永定写道：“中国政府拥有直面这些挑战所需的财政资源。通过实施扩张性财政和货币政策，并进行有意义的改革，中国将有能力在2024年扭转长达十年的经济放缓，并在未来几年保持强劲增长。” 2023年，中国消费对GDP增长的贡献率为82.5%。但由于这种势头不太可能持续下去，而且中国的净出口增长已经在下降，北京将不得不增加10%以上的基础设施投资。余永定写道，由于这个原因，中国经济面临双管齐下的通货紧缩，消费者和生产者价格指数都出现下滑。这意味着中国政府可以在不担心通胀的情况下注入大量财政刺激措施。因此，中国应该设定3%至4%的通胀目标，并允许中国人民银行放宽货币政策。如果以前发行的主权债券不足以为基础设施投资提供资金，中国央行也可以在公开市场上购买政府债券。余永定表示：“可以肯定的是，基础设施投资往往无利可图，不会产生大量现金流，这就是为什么此类投资应直接由政府预算提供资金。但为了确保中国满足其基础设施需求，政策制定者必须投资于高效、高质量的项目。” 根据余永定，中国在医疗、教育和交通等关键领域的基础设施建设仍然落后，一些设施甚至落后于发展中经济体。

tqttier2024-01-31

华尔街频遭“经济打脸”，连续四季度误判美国GDP增长

在史无前例的财政刺激和大幅加息之后，预测一个正在摆脱流行病影响的经济走向本就非易事。然而，令人瞩目的是，2023年，华尔街对美国经济的预测从始至终都偏离了实际轨迹，甚至在数据公布后仍然显得措手不及。回顾全年，华尔街对美国经济的预测可谓一路坎坷。尽管面对前所未有的挑战，但经济展现出了出乎意料的韧性。尤其值得一提的是，美国经济的第四季度GDP增长率达到了3.3%，远超市场普遍预期的2%。这一数据不仅令华尔街感到意外，也凸显了全球经济格局的复杂性和多变性。值得一提的是，美联储在利率制定方面的预测也同样出现了偏差。尽管他们并未针对季度数据进行预测，但2023年初时，美联储政策制定者预计的经济增长率仅为0.5%，而实际GDP增长率却达到了2.5%。这一差异无疑加大了货币政策制定的难度和不确定性。为了更好地理解这种偏差，我们可以借助亚特兰大联邦储备银行发布的经济“临近预测”模型。该模型利用已发布的月度经济数据来预测GDP的初步数值。与此同时，亚特兰大联邦储备银行还追踪了华尔街的共识预测，通过发布蓝筹经济共识以及最高和最低预测的平均值来提供参考。在第一季度，最初报告的GDP增长率为1.1%。然而，在年初时，华尔街几乎没有预期到1月至3月期间会有任何增长，甚至有人预测经济将收缩近2%。但随着时间的推移，市场共识逐渐趋近于实际情况，最终修正后的GDP增长率达到了2.2%。进入第二季度，首次公布的GDP增长率为2.4%。同样地，华尔街在本季度开始时也没有预期到任何增长。即便在本季度内，华尔街的预测也一直在努力追赶实际的经济增长步伐。到了第三季度，GDP的初值更是达到了惊人的4.9%。然而，在6月下旬时，华尔街仍然没有预期到这一增长势头。华尔街再次被强劲的经济复苏打了个措手不及，显示出其对经济形势的误判和滞后反应。最后来看周四的报告，显示10月至12月的GDP增长率为3.3%。至少在这一次，华尔街在进入季度时确实预期到了经济会增长。但实际增长水平远超华尔街的预期，显示出市场对经济复苏的力度和速度仍然估计不足。

金融界2024-01-27

首席经济学家夏乐：中国退休人士的年龄从全球来看相对较低

层应注意这个问题，并随时准备采取货币和财政刺激措施，以避免经济陷入通缩。因为如果发生通缩，再加上房地产部门的困境，将对经济造成影响。至于政府债务方面，中央政府债务状况良好，但地方政府债务可能比表面看起来更糟。一些地方政府正在大规模削减开支，包括公务员的工资，这导致许多公务员收入显著减少。中国除了一些制造业和有拳头产业城市，其他城市仍高度依赖政府部门和事业单位雇员的消费。他们是过去最稳定的消费群体，如果他们的收入受到影响，未来消费能力肯定会受到影响，这也可能对未来经济产生影响。整体来看，2023年的经济数据有喜有忧。喜的是制造业越来越发达，我认为可以说中国制造业是世界级的，这并不夸张。忧的是房地产、地方政府债务和通缩风险依然存在，意味着未来一年甚至到明年仍面临许多挑战。 2、如何看待当前资本市场表现？股市下跌的问题比较复杂，有时可能找不到具体原因。我个人认为，从5.2%的成绩来看，它符合政府对经济的预期。但从市场的角度看，5%左右的增长率可能被认为较低。但我们要实事求是，我记得在2023年初，当政府公布5%左右的目标时，市场对此有所反应，认为目标定得较低。特别是与前两年相比，2020年只有2.2%的水平，而2021年超8%。现在又回到了5.2%，这引起了一些担忧。另外，这可能与政府部门对经济的预期的表述也有关系。政府部门的口径是设定了5%的目标，结果我们达成了它并稍稍超过，我们应该感到高兴。但市场对此不太买账，可能认为本来应该有更高的增长，而政府满足于5%，未来是否会设定越来越低的目标并满足于达成。我觉得整个市场，无论是香港离岸市场还是国内在岸市场，都存在一定的市场情绪，这可能导致当天的调整。当然，目前外部环境存在不确定性，如美国较高的利率，原本预期3月份就降息，但通过对一些数据或者美联储官员的发言的分析判断，降息可能推迟，这不利于中国资本市场。此外，地缘政治问题也加重了中国投资者的担忧。综合多种原因，资本市场仍面临很大的不确定性，市场情绪较弱，信心不足。在这样的背景下，负面的调整也是正常的。 3、如何看待当前房地产形势？关于房地产问题，从价格和开工量两个方面来看，认为今年就能到底的想法可能有些乐观。近期我与其他的首席经济学家一起在上海开了个会，大家对房地产问题的困难有一定的共识。有人认为说上边可以出台一些比较有力的政策，就所谓的“大招”，也有人认为要单纯依赖房地产自己的市场机制来调整。尽管大家有不同的看法，但是普遍认为房地产问题可能在未来一到两年内无法完全解决，大家预计触底的最快时间是2025年，这之后才会有一定的反弹。但是，个别城市可能不一样，对于一线城市，比如北京、上海、广州、深圳等，由于之前价格过高，供给没有明显过剩，可能过一段时间，大家发现因政府卖地少，房地产商楼盘建得少，无法满足刚需，可能会提前出现反弹，在很多二三线城市，房地产确实存在供给过剩的问题，因此这些市场的出清可能需要更长时间。然而，由于我们是一个统一大市场，在很大程度上购房者的情绪是相互影响的。当看到北京、上海的房价下跌时，这些小城市的民众可能也会感到害怕，不敢去购房，这也是一个很麻烦的问题，这也是为什么尽管房地产市场的已经调整很久了，但仍需要更长时间来解决问题。此外，中国的房地产问题与海外有很大不同。很多开发商，尤其是民营开发商，现在面临资不抵债的问题。他们的欠款可能会影响上下游企业，这使得问题更加复杂，整个房地产市场的调整时间变得更长，过程也更痛苦，因此，我们对房地产市场的调整时间不宜过于乐观。从我个人的角度来讲，我希望在中央政府的层面上能够出一些“大招”，以快速解决房地产中的一些不必要的问题。当然，市场的部分可以慢慢调整，但有些问题不是市场可以自己解决的，例如，现在看来房地产开发商的旧有开发模式有很大的扭曲，需要外部强力进行校正，然后再让市场去慢慢调整。因此，我个人还是希望政府能够采取一些“大招”，特别是针对房地产市场。 4、如何看待产业链的转移? 现在产业链外移主要是由于国际社会对中国的一些担忧，导致一些国际企业采取“去风险”或“近岸外包”等措施，将原本在中国布置的产业链外移。这种外移不仅涉及企业工厂的外移，还包括要求提供商将自己的部分产能、车间也一起迁移。例如，苹果要求其在中国的供应商跟随它前往印度，因为苹果有一个长远的目标，希望在印度显著提升其生产量。在方向上，大家讨论最多的是近岸外包，其中拉美的墨西哥、亚洲的越南和印度是比较容易受益的地区。然而，我们的研究发现，欧洲的一些国家，如波兰和西班牙，这些已经是相对高收入的国家，也可能从产业链外移中受益。对于中国的影响是什么？我们都希望这些产业链能够留在国内，因为过去制造业的显著进步和今天世界级的制造业体系，主要得益于我们一直在做相关的工作，“learning by doing”，“干中学”，我们通过学习他人的东西，得出自己的技术，如此，我们在全球产业链上不断向上攀爬，这也是中国制造业过去成功的关键所在。如果说人家把部分工厂搬走，那对我们的未来发展进程确实有一定影响。此外，这对于就业也有重要影响。过去，许多劳动密集型产业在中国雇佣了大量工人，包括纺织和电子行业，比如说富士康，这些企业对于国内的就业问题起到了很好的帮助作用，如果产业外移，不可避免地会有所影响。最后，我们的一些技术也会受到影响。我们知道，当你会做一样东西时，周边的其他产业可能会慢慢兴起，形成了一个产业聚集的现象。这其中也包括我们自己研发的一些高精尖技术。因为我们有制造，所以会形成很多积累，包括管理技巧和经验。除此之外，“干中学”也会帮助我们形成很好的技术。然而，在产业外移的过程中，这些技术恐怕也会不可避免地向外转移，因为很多时候产业外移会带走中国的员工。这些其实都是一些不利的方面，但目前从国内管理层对于产业外移的态度来看，还是比较宽容的。我认为这是很有道理的，因为很多时候产业外移并不是中国本身的问题，而是企业需要迁移，如果中国不允许多这些企迁移，那么这些企业可能面临没有工作的困境，而如果允许企业向外迁移，这些企业可能在海外开辟出新的天地。此外，很多时候企业并不是将所有生产线都转移出去，只是部分转移。所以很多时候产业外移是无奈之举，但也有人认为这是有益的溢出。在这种情况下，明显还是有限的。我这里提个醒，看到产业外移时，要考虑到不同的背景，有些外移是海外的供应商要求，这是没办法的事，我们不应该加以太多限制。但同时，我们也要思考为什么有些中国企业要到国外发展，是否与环境有关。我和一些朋友讨论过这个问题，他们认为在中国搞创新后很快就有仿制者，所以花很多钱搞创新，开发出新品，如果在中国创新并推向国内市场，由于中国强大的产业聚集效应，竞品很快就会出现，如果专利和知识产权保护不够充分，就会导致价格被压得很低，企业利润微薄。所以有些企业采取这样的策略：开发出非常好的产品，不在中国发布和生产，而是选择在海外生产。因为在海外竞争较少，企业可以先赚一些利润。等到海外竞争加剧，利润下降后，再考虑回国与同行竞争。大家说的所谓的“卷”，国内就非常卷，针对这样的问题，我觉得就需要好好考虑为什么会这样？政府到底能够做些什么？能够让这些企业不把自己的生产移到海外，让他们本土创新，本土进行生产，本土进行销售。我认为对于不同的情况，我们的政府需要有一个比较全面的研究，然后再推出有针对性的政策。就像我所讲的，它关系到就业、产业的升级、技术的不断进步，所以还是希望政府能够对这样的事情做更多的研究，然后再推出一些有针对性的措施。 5、如何看待2024年人民币外汇走势？人民币在2023年确实面临了很大的压力，汇率一度贬值超7.3，接近7.4，这是疫情期间创造的历史最低点。政府不希望出现大规模贬值，形成恶性循环，导致资金大量流向海外，增加新的贬值压力。在这样的情况下，有关部门开始发力外汇市场，但介入的时间不是很长，随着市场对美联储货币政策预期的变化，压力得到缓解。从全球角度来看，去年影响各国汇率的最大因素是美联储的加息。一些国家跟随美联储加息，其货币表现相对较好。而中国、日本等执行独立货币政策的国家，由于相对宽松的货币政策，其货币在去年出现了一定程度的贬值，其中日本贬值幅度更大。总体来看，贬值压力主要与美国的货币政策有关，因为汇率是相对价格，受到他国经济情况的影响。但是这个问题在今年应该会有所缓解，尽管市场对美联储的降息预期有所推迟，但已意识到加息可能接近尾声，降息只是时间问题，要看美国未来经济走势如何。去年11月开始，市场情绪有所恢复，人民币出现一波升值。在今年，中国的货币政策变化将对人民币汇率产生更多影响，因为市场对美元的预期已经相对一致，对于中国，需要关注是否有意想不到的变化，这也是我参加首席经济学家论坛得到的感想。关于降息，大部分经济学家的预期是存在的，因为中国目前面临通货紧缩的风险，这还没有实现，但是风险在不断增大，这种情况下我们的实际利率偏高，所以有必要对利率进行一定的调整。经济学家们的意见通常很难达成一致，但在货币政策上，大家普遍认为可以通过降息和其他货币宽松方式进行调整，这是一个难得的共识。因此，我认为今年实现降息的可能性非常大，这将对经济产生两方面的作用。一方面，降息可能会导致汇率受到负面影响，因为美国可能保持相对较高的利率环境，导致息差进一步扩大，资金外流压力加大。然而，另一方面，我们也看到中国无论是汇率、股票市场还是房地产市场，信心不足是一个很大的影响因素。疫情后经济反弹不强劲，大家对经济前景比较悲观。如果降息能够有效，将有助于挽回经济下滑的压力，提升大家对经济未来的信心，这将支撑资产价格，对汇率、房价和股票价格都有正面作用。因此，这两种力量之间的拉扯将会持续存在。政府需要权衡这些因素，制定合适的货币政策，以保持经济的稳定发展。我个人还是认为这种信心的正面力量会更强，原因在于美国的降息是可以预期的，它今年降了之后，明年还会降，所以在这样的大的环境下，我们判断人民币可能会有一定的升值，当然这个升值的幅度可能不会太多，我们到年底的预测是以美元来计，将到1:6.9，现在大概是1:7.2左右的水平，也就是说从现在到未来应该还有3个点的小幅升值，我们也猜想升值可能在下半年出现，原因在于上半年无论是中国的降息还是美国的降息，即便发生，次数应该也比较少，大势还没有完全确定。如果中国在降息之后，能够把自己的经济预期提升起来，那么下半年再配合美国的这种降息，应该说对于我们的汇率是有很好的支撑作用，这种升值绝大可能会发生在下半年。 6、从国际经验看一个国家如果进入人口负增长状态会有哪些影响？对刺激生育有什么建议？从全球角度来看，许多国家已经进入了老龄化社会，并出现了人口负增长的情况，包括日本、欧洲和韩国。以日本为例，虽然人口负增长对其经济产生了负面影响，但这种影响在某种程度上可能被夸大了。除了人口负增长，日本还面临其他问题，如泡沫破裂和不正确的政策，这些都对其经济状况产生了负面影响。因此，不能简单地将经济问题归咎于人口负增长。相比之下，欧洲的一些国家也出现了人口负增长，但对经济的破坏程度没有日本那么大。人口负增长对经济的影响主要来自两个方面。首先，随着老年人口不断增加，而年轻人口不足，会导致生产者数量减少。同时，消费者数量相对增加，给养老金系统带来巨大压力。因为工作人口减少，需要抚养的人口增多，现有的养老金体系可能会出现问题，这会给国家财政带来较大负担。这种影响在出现老龄化和快速老龄化的社会中是普遍存在的。另外，人口负增长会导致社会创新活力不足。大家通常认为年轻人更具有创造力，当一个社会有更多老年人的话，就有一种所谓的“暮气”，整个社会的创新能力和活力可能会受到影响。此外，还可能有劳动力不足的问题。但是我觉得劳动力不足的问题可以通过自动化和智能化来解决。但总体来说，人口负增长可能会对社会创造力带来影响。我们知道现在的经济最重要的发展动力是生产率的提高和创新性。中国制造业之所以发展得这么好，很大程度上是我们在“干中学”，在不停地创新，所以人口负增长可能对于这方面有很大的影响目前也不能说人口负增长的趋势就确定了。我认为无论是2022年还是2023年，大家多多少少对于生育的选择是受到疫情影响的，那么到2024年我想可能会有一定的恢复。但是从长远来看，由于之前的这种独生子女政策，导致育龄妇女越来越少，这可能进一步加剧人口负增长的趋势。那么这对于未来的生育率肯定是会有一定影响。从政策角度来讲，如何能够对冲，或者说是如何来鼓励生育，我相信，不单单是对于中国，应该是对于全球都是很重要的话题。对于中国来讲，我觉得还是有一些空间的，比如说我们可以用智能化、自动化替代劳动力。在养老金方面也需要进行一定的改革。现在中国的退休人士的年龄在全球来讲是相对比较低的，特别是跟发达国家相比，美国退休年龄六十七岁，很多欧洲国家退休年龄也超过六十五岁。在创新能力方面，中国的好处是人口基数大。有一千万人创新和有一亿人创新，这不是一个概念。我们参与创新的人数其实要远远高于其他国家，所以我们要提高个人的能力，增加人口的素质，增强他们参与创新的能力，如果外边再有好的环境，那么我相信中国应该还是有很多机会的，毕竟我们的人口基数很大，不到1000万的出生人口其实是很多国家人口的总数。以日本为例，日本在2012年时，还是日本前首相安倍在的时候，就推出了一些鼓励生育的政策，比如说对于育龄妇女的补贴，建幼儿园等，取得了一定的效果。那么在政策这样的杠杆调节之下，至少抵御人口问题对于经济的冲击，让它最小化，应该说是非常有希望。特别是中国还是发展中国家，是中等收入国家，那么还是有很多空间来发展经济。所以如果政策得当的话，我想人口问题对于我们中国经济的影响应该没有想象的那么可怕。【备注：本文分享于2024年1月19日】

金融界2024-01-26

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