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金融界2023-11-13

见底后整体估值快速修复的概率偏低。中美股市风险溢价之差创2015年至今新高后将逐步向均值回归，这种回归可能通过美股的下跌或A股上涨（也可能同时出现）来实现，并将成为A股跑赢海外市场的驱动力之一。配置建议由于经济进一步改善的时点仍不确定，集中于内需与科技的哑铃策略在现阶段可能更加稳妥。在海外加息与国内放缓的尾端，配置对于经济复苏更敏感的行业有望获得更高的赔率。但由于经济进一步改善的时点仍不确定，因此维持对高防御性的科技类行业的配置仍是避免净值陷入高波动风险的有效方式。可以重点关注以下三类行业：其一是估值处于历史低位、对经济复苏高度敏感、且具备高现金价值的周期行业，这些公司同时在利率走低的背景下更受欢迎；第二是估值在大幅调整后已具备更高安全边际的可选消费和医药等行业；最后为表现出上行拐点的特征的周期行业如半导体和电子板块等，以及科技板块中已具备估值性价比的新能源等。对于债券市场，政府债供给最高峰和资金面最紧张的时期基本过去，中短端会有一定的修复，但整体空间预计不大。政策利空尚未出尽，四季度利率预计还是震荡偏上行的走势。

金融界2023-11-01

美债崩盘一个被忽视的关键原因：债券是糟糕的抗通胀工具！

句话说，随着通胀上升，美国国债作为对冲股市风险工具的声誉已经受损。他指出，在通胀环境下，股市的表现会比债券好得多。 “从长期来看——我对所有的长期数据分析显示，股票具有出色的长期优势。如果你正在规划一个10年的投资组合，甚至一个15-20年的退休投资组合，那么股票在对抗通胀方面表现出色。债券则不然，”他补充道。尽管西格尔认为通胀正在放缓，但他警告说，不断增长的联邦赤字和其他因素可能会使通胀回到疫情期间的水平。他说，与此同时，如果经济陷入衰退，投资者将有机会买进廉价股票。 “如果我们陷入衰退，是的，我认为股价会下跌。但有一件事一直是正确的，即如果股票在衰退中下跌幅度过大，事实证明这将是令人难以置信的（绝佳）买入机会，”西格尔说。不过，并非所有人都认同西格尔的观点。橡树资本创始人霍华德·马克斯（Howard Marks）在最近的一份报告中鼓励投资者将债券资产作为投资组合的重要组成部分，他指出，目前有些债券的回报率与股票相当。

金融界2023-10-18

英国央行警告：美国科技股估值过高若发生衰退将大幅回调

等价物更受挤压。” 该行补充称：“美国股市风险溢价的一些指标仍处于历史分布较低的四分位数区间，主要是由于美国科技股的持续走强。”

金融界2023-10-11

黄金市场预测：市场是把双刃剑，第四季度将面临剧烈动荡

实质性疲软，因为许多因素仍然存在，包括股市风险回报不佳、未来 6-12 个月衰退风险上升、通胀波动和央行购买。 COMEX 空头头寸将继续呈现自 2023 年 3 月以来未见水平的黄金逼空机会，以及 ETF 持续流出。以美国国债为首的收益率正在上涨。历来与黄金密切相关的美国10年期TIPS收益率15年来首次突破2.3%。这一领域，加上美元的上涨3，此前已被证明对黄金构成挑战。虽然 8 月份收益率的上涨可能既受到供需因素的推动，也受到基本面因素的推动，但货币政策可能会重新占据主导地位，并且在过去几周内一直保持强硬态度。市场是一把双刃剑但黄金并不是债券收益率飙升的唯一受害者。较高的收益率正在压低股票风险溢价，而乐观的盈利增长预测让人想起 2007 年末的情况。收益率也进一步限制了金融状况，从某些指标来看，金融状况也与 2007 年类似。这反过来可能会加剧未来 6-12 个月的衰退风险。较高的收益率也可能反映了通胀波动。通胀趋势可能会下降，但可能会很坎坷。在美国，有一些事情值得关注：除了整体消费者物价指数 (CPI) 之外，其他通胀指标也有所攀升；二手车价格再度上涨，汽车工会长期罢工令人担忧；医疗服务费用在一年来几乎每月下降后有所上升，预计将再次上升；油价攀升至 100 美元/桶，并且看起来很容易受到政治动机的对峙的影响；供应问题依然存在，而需求比新冠疫情前的水平高出 2%；高通胀令人痛苦，但通胀波动也令人痛苦。这既是一个经济问题，而且从历史上看，这对股市来说也是一个麻烦。结论由于实际收益率上升、美元走强和经济繁荣打击了某些领域的投资需求，未来几周黄金可能会面临一些波动。但该报告认为，长期担忧和央行持续购买应该确保这种动荡不会形成更严重的下行趋势。因此，这可能为一些投资者提供潜在的黄金购买机会。从历史上看，当市场（期货头寸）变得过度空头时，黄金往往意味着回调。

丰雪鑫992023-10-11

深度解析：无限期“高息时代”到来？！长期美债收益率飙升至5%，对这个世界意味着什么？

方更高的税收，同时公共服务财政紧张。股市风险美国国债被认为是地球上最安全的投资之一，在过去十年左右的时间里，鉴于收益率受到抑制，持有美国国债的回报并不高。由于这些债券目前已接近5%大关，因此看起来比股票等风险资产更具吸引力。受到密切关注的一个指标是股票风险溢价，即标准普尔500指数收益率与10年期国债收益率之间的差值，这是衡量股票相对于其他资产吸引力的一种方式。这一数字接近于零，是二十多年来的最低水平，这意味着股票投资者不会因为承担任何额外风险而获得回报。 BMO资本市场利率策略主管Ian Lyngen本周警告称，如果10年期利率触及5%，这可能会成为一个“拐点”，引发股票等风险资产更广泛的抛售。公司受到挤压过去十年里，公司以非常便宜的利率筹集资金，其商业模式基于这样的假设：如果需要更多资金，他们就可以进入市场。这一切都改变了，但大多数公司在利率接近于零时筹集了如此多的资金，以至于在加息周期开始时他们不需要利用市场。现在的问题是利率“更高的时间更长”。一直依靠现金缓冲来度过这段融资成本较高时期的实力较弱的公司可能会被迫利用市场来应对即将到期的债务墙。如果他们这样做，他们将需要支付几乎两倍于当前债务成本的现金。这种压力可能意味着企业必须缩减投资计划，甚至寻找储蓄，这可能会导致失业。此类行动如果广泛传播，将对消费者支出、住房和经济增长产生影响。危机并购市场过去18个月里，较高的利率对银行支持大型并购的意愿产生了负面影响，贷款机构担心账上留下的债务无法出售给投资者。这导致杠杆收购急剧下降，而杠杆收购是健康并购市场的命脉。彭博社汇编的数据显示，截至 9 月底，全球交易额为 1.9 万亿美元，交易撮合者将迎来十年来最糟糕的一年。私募股权公司受到的影响尤其严重，今年其收购价值下降了 45%，至约3840亿美元，连续第二年出现两位数百分比下降。由于缺乏廉价债务来帮助提高回报，一些公司，包括KKR & Co.等巨头，一直在开具更大的股权支票以完成交易，而其他公司则选择购买少数股权。与此同时，私募股权公司发现出售资产变得更加困难，导致向投资者返还资金的延迟，并影响了他们筹集新资金的能力。商业地产成定时炸弹商业房地产是一个严重依赖巨额借贷的行业，因此债务成本的飙升对该行业来说是“毒药”。债券收益率上升打击了房地产估值，因为买家要求回报高于无风险利率。这提高了贷款价值比率并增加了违反债务条款的风险。借款人面临着注入更多股本（如果有）的选择，或者以更高的利率借入更多资金。另一种选择是在下跌的市场中出售房产，这会给价格带来更大的下行压力，进而给财务带来更多麻烦。使这一切更加复杂的是办公室正在发生的结构性转变，工作习惯的改变和环境法规的不断加强，使房地产这一最大的子行业的大片区域变得过时，这与已经遭受重创的购物中心的低迷相呼应。虽然任何地方都可能出现更广泛的动荡，但值得注意的是，房地产危机往往是更广泛银行业危机的根源。养老金受到打击最近一段时间，债券和股票都在下跌。对于倾向于使用经典 60/40 策略（60% 股票和 40% 债券）的固定收益养老基金来说，这并不理想。但一旦国债触底，它们提供的新的、更高的利率可能会吸引许多现有的退休人员。本周经通胀调整后的收益率超过了2.40%，这比去年出现的1%的负利率要好得多。在生活成本危机中，积极的实际回报将受到许多人的欢迎。如果收益率上升是好事，因为它们改善了融资状况，那么收益率的急剧上升可能会引发意想不到的问题。去年英国的情况就是如此，当时令人震惊的政府预算公告给英国国债市场带来了混乱，冲击了使用所谓负债驱动投资的养老金计划。这些交易通常使用杠杆来帮助基金将资产与负债相匹配，并在债券抛售后受到追加保证金的打击。其他养老基金也因利率上升而受到影响。瑞典Alecta公司因投资负债累累的房东Heimstaden Bostad而受到当地房地产暴跌的打击。它还因对硅谷银行等美国银行的押注失败而损失了 200 亿克朗（18 亿美元）。各国央行并未动摇在市场动荡中，央行行长们并没有表现出动摇并准备冲上去拯救世界的迹象。这是因为美联储主席杰鲍威尔和世界各地的同行一直致力于努力将经济放缓至可持续的速度，以降低极高的通胀率。经济放缓存在过于明显的风险，但就目前而言，央行行长们似乎已经确定了自己的立场。施罗德投资管理公司投资联席主管Johanna Kyrklund表示：“投资者多次试图对美联储的转向定价。” “美联储实际上一直非常一致地表示，他们并不急于降息，所以也许我们应该听听他们的说法。” 她将债券抛售比作二十年前互联网泡沫的破裂，当时一些“基本假设必须重新审视”。 Kyrklund说：“债券市场也发生了同样的情况，”“需要新的范围，过去两年债券投资者已经习惯了这一事实，并接受我们不会回到过去十年的真实情况。”

Dan19772023-10-07

美国基准收益率逼近5%大关五张图解析全球市场痛点所在

景。” 以下几张图一览全球市场痛点：股市风险最高的资产跌得最深。本周全球股票市值蒸发约1.5万亿美元，MSCI的全球指数目前处于六个月低点。市场密切关注的指标之一为股票风险溢价。标普500指数的收益率与10年期美国国债收益率之差用于衡量股票相对于其他资产的吸引力。股票风险溢价目前接近于零，创二十多年来的最低水平，这意味着股票投资者并没有因为承担更多风险而获得回报。高盛(308.6,2.48,0.81%)分析师表示，这一水平也远低于公司债平均收益率。债市万众瞩目美国国债大跌，尤其是30年期美国国债收益率一度升至5%，但其他债券也在大幅下跌。根据全球综合指数，全球投资级债券自上周末以来合计缩水约1.3万亿美元。 “投资者已经突然意识到更高利率会持续更久，这比再加息一次然后降息更痛苦，”瑞士百达资产管理的高级投资经理Evgenia Molotova表示。美元美元再度飙升——本周兑一篮子G-10货币上涨近1%——也引发了担忧。日元兑美元周二跌破150时，市场猜测日本央行出手干预支撑日元。中国和泰国已通过口头干预支撑本币，而印尼央行曾表示其已入市。长远来看，美元走强对不发达国家影响重大，因为这会提高它们的偿债成本并加剧输入型通胀。 “除非我们看到美国收益率曲线长端企稳，否则任何一家央行都无能为力，”Union Bancaire Privee UBP SA外汇策略主管Peter Kinsella表示，“在我看来，美元第四季度将保持坚挺。你会看到特殊干预，但这些干预不大可能获得成功。” 垃圾债市场投资者在密切关注企业债市场是否出现裂痕。跟踪欧洲垃圾级发行人信用保险成本的Markit iTraxx Crossover指数本周升逾460个基点，为5月初以来首次。这种波动已经导致投资者取消了一些交易。知情人士称，价值2.9亿欧元（3.05亿美元）的欧洲杠杆贷款组合的出售周三因市况而取消。

金融界2023-10-05

一场1800亿美元强制性抛售逼近！摩根士丹利：美联储鹰派加剧股市风险标普指数恐暴跌5%

摩根士丹利警告，美国股市一场1800亿美元的强制性抛售越来越逼近。他指出，美联储转向实际加息可能会成为一个问题，特别当前美国CPI下降，标准普尔指数恐遇5%的级联抛售。

小萧2023-09-22

美股收盘：道指跌超70点中概新能源车股普跌蔚来跌超4%、小鹏跌超3%

默斯称美国经济软着陆概率仅为三成，警告股市风险不可忽视，美股全天小幅震荡收盘涨跌不一，道指跌0.2%，纳指涨0.29%，标普500指数涨0.13%，热门科技股多数上涨，亚马逊、AMD涨超2%，苹果跌超1%；云计算服务、区块链板块走高，甲骨文、AMD涨超2%。中概股多数下跌，蔚来跌超4%，小鹏汽车跌超3%，哔哩哔哩跌超2%，截止收盘，道琼斯指数下跌70.29点，跌幅0.20%报34575.70点；标普500指数上涨5.29点，涨幅0.12%报4467.19点；纳斯达克综合指上涨39.96点，涨幅0.29%报13813.58点。纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格下跌2.60美元，跌幅约0.1%，收于每盎司1932.50美元，创8月22日以来的最低收盘价。12月白银期货价格下跌22美分，跌幅为0.9%，收于每盎司23.18美元。纽约商品交易所10月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格下跌32美分，跌幅为0.4%，收于每桶88.52美元，盘中最高曾上涨至每桶89.64美元。周二该期货创年内最高收盘价。周三热门中概股涨跌不一，纳斯达克金龙指数跌0.64%。亿咖通科技涨超20%，怪兽充电涨超8%，趣店涨超7%，艮喜生物、网易有道涨超3%，搜狐涨超2%，中阳金融、中通、雾芯科技、迅雷、能链智电涨超1%，猎豹移动、联电、名创优品涨近1%。大健云仓、格林酒店跌超7%，金融壹账通跌超6%，联拓生物跌超5%，蔚来、比特数字、知乎、晶科能源、逸仙电商跌超4%，百济神州、涂鸦智能、小鹏汽车、禾赛科技跌超3%，嘉楠科技、挚文集团、拓臻生物、奇景光电、新氧、高途、小牛电动、诺亚财富、优品车、慧荣科技、哔哩哔哩跌超2%，小赢科技、达达集团、WSP控股、水滴公司、汽车之家、腾讯音乐、亚朵集团、嘉银金科、斗鱼、阿特斯、信也科技跌超1%，携程、陆金所控股跌近1% 美国8月核心通胀加速联储9月继续加息板上钉钉？美国劳工统计局周三公布的数据显示，不包括食品和能源成本的所谓核心消费者价格指数较7月上涨0.3%，是2月份以来首次加速。与上年同期相比，8月份核心CPI上涨4.3%，符合预期，是接近两年来的最小涨幅。相比整体CPI，经济学家认为核心通胀率是一个更好的基本通胀率指标。8月份整体CPI环比上升0.6%，为一年多来最大涨幅，反映了能源价格上涨。根据劳工统计局，汽油价格贡献了8月份整体CPI超过一半的涨幅。 CPI报告加剧了人们关于经济增长势头增强正在重新引发价格压力的担忧。虽然美联储官员越来越乐观认为，他们可以在不引发经济衰退的情况下控制通胀，但通胀加速可能会迫使他们进一步推高利率，从而有引发经济衰退的风险。美国房贷利率继续攀升住房负担能力徘徊在历史低位美国5年浮动利率抵押贷款（ARM）的平均利率上周跃升至至少12年来最高水平，固定利率抵押贷款的利率也攀升，表明购房人面临持续的负担能力挑战。 ARM合约利率上升了超过四分之一个百分点，达到6.59%，是抵押贷款银行家协会追溯至2011年初数据以来的最高水平。30年期固定利率抵押贷款的利率在截至9月8日的一周上涨6个基点，达到7.27%，接近2000年末以来的最高水平。虽然购房抵押贷款申请指标从前一周创下的28年低点上涨1.3%，但该数据容易在假期前后出现大的波动。最新的报告期包括劳工节。在未经调整的基础上，购房抵押贷款申请指数下滑近11%。马斯克参加美参议院科技CEO峰会称人工智能是把双刃剑埃隆·马斯克呼吁为人工智能建立“监管结构”，此前他曾警告美国参议员，这项新兴技术对文明构成了风险。周三，20多名科技和民间社会领袖参加了参议院的闭门峰会，重点讨论人工智能问题。马斯克对记者说：“当存在对公众构成潜在危险的东西时，你希望有一些监督。”马斯克同时也是特斯拉公司的首席执行官，他告诉参议员们，他们不应该担心自动驾驶汽车，相反，他们应该把注意力集中在他所谓的更深入的人工智能上，星巴克创始人、三度出任首席执行官的舒尔茨从董事会卸任星巴克表示，公司创始人霍华德·舒尔茨将从董事会卸任，周三当日起生效。舒尔茨于1987年收购星巴克并将其打造成全球咖啡巨头，在从美国到日本等国家拥有超过36000家门店。这位现年70岁的首席执行官曾三度出任星巴克的首席执行官，在该公司陷入困境之时两度再次“出山”。去年，他精心挑选并培训了经验丰富、现年56岁的高管Laxman Narasimhan担任星巴克首位从外部聘用的首席执行官。花旗计划裁员重组高层管理架构花旗集团正在准备进行一波裁员，因为首席执行官范洁恩（Jane Fraser）正在重组这家华尔街巨头，以扭转股价持续下滑之势。根据周三的声明，该公司将按五大业务进行经营，不再由三位地区负责人来管理其在全球约160个国家的业务。在此次重组中，范洁恩至少有四位高级副手获得新职位，同时该公司正在招募一位银行业务主管，其中包括负责投资银行部门。此举将导致大量裁员，不过公司尚未确定受影响员工数量的确切目标。萨默斯给多头泼冷水：美国软着陆概率仅为三成股市风险不可忽视美国前财政部长劳伦斯·萨默斯提醒投资者，勿对美国在不引发衰退的情况下平息通胀的前景过于乐观，并重申美联储可能需要进一步加息。 “实现软着陆的窗口非常狭窄，” 萨默斯说，“目前没有迹象表明这是‘通胀率2%的经济’。” 他还表示，美联储依赖数据制定政策是正确之举。萨默斯认为有三种可能性：软着陆、“不着陆，通胀率永远无法真正低于3%”，以及较为生硬的着陆、即美联储的累计加息冲击经济。他表示，这三种情况的概率都在三分之一。

金融界2023-09-14

中国概念股收盘：每日优鲜飙涨超18%，知乎、蔚来跌超4%

默斯称美国经济软着陆概率仅为三成，警告股市风险不可忽视，美股全天小幅震荡收盘涨跌不一，道指跌0.2%，纳指涨0.29%，标普500指数涨0.13%，热门科技股多数上涨，亚马逊、AMD涨超2%，苹果跌超1%；云计算服务、区块链板块走高，甲骨文、AMD涨超2%。中概股多数下跌，蔚来跌超4%，小鹏汽车跌超3%，哔哩哔哩跌超2%，截止收盘，道琼斯指数9下跌70.29点，跌幅0.20%报34575.70点；标普500指数上涨5.29点，涨幅0.12%报4467.19点；纳斯达克综合指上涨39.96点，涨幅0.29%报13813.58点。周三热门中概股涨跌不一，纳斯达克金龙指数跌0.64%。亿咖通科技涨超20%，怪兽充电涨超8%，趣店涨超7%，艮喜生物、网易有道涨超3%，搜狐涨超2%，中阳金融、中通、雾芯科技、迅雷、能链智电涨超1%，猎豹移动、联电、名创优品涨近1%。大健云仓、格林酒店跌超7%，金融壹账通跌超6%，联拓生物跌超5%，蔚来、比特数字、知乎、晶科能源、逸仙电商跌超4%，百济神州、涂鸦智能、小鹏汽车、禾赛科技跌超3%，嘉楠科技、挚文集团、拓臻生物、奇景光电、新氧、高途、小牛电动、诺亚财富、优品车、慧荣科技、哔哩哔哩跌超2%，小赢科技、达达集团、WSP控股、水滴公司、汽车之家、腾讯音乐、亚朵集团、嘉银金科、斗鱼、阿特斯、信也科技跌超1%，携程、陆金所控股跌近1%。

金融界2023-09-14

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