FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

“恐慌才刚开始”！《货币战争》作者重磅警告：这一幕会让美元崩溃黄金是唯一解决办法

危机很严重，但没有出现衰退，经济增长和股市泡沫直到2000年才见顶。2007-2008年危机的不同之处在于，它是一场事关存亡的金融危机和严重的衰退。(2020年的衰退是最严重的，但没有发生金融危机)。如果我们把时钟设置在1973年，把1998年和2008年作为唯一的事关存亡的危机，那么节奏是每25年一次。这是个小样本。上一次严重危机发生在15年前。我们可以从这些数据中得出几个结论。首先，衰退和金融危机是不同的。第二，衰退有很多共同之处，但金融危机往往是特殊的、不可预测的。第三，事关存亡的金融危机确实很罕见；过去50年里只有两次。第四个也是最重要的结论是，经济衰退和事关存亡的金融危机同时出现的情况极为罕见。在我们的时间轴上，2007-2008年的事件是唯一这样的合并案例。你必须回到1929-1940年的大萧条时期才能找到类似的案例。这一时期包括两次经济衰退(1929-1933年和1937-1938年)、大量银行倒闭(1931-1933年)、持续的货币贬值和世界贸易的崩溃。现在最重要的问题是：历史会重演吗？历史是否会重演？就我们的目的而言，这段历史揭示了2008年的综合危机。历史正在以自己的曲线方式重演吗？我们正处于经济衰退的证据是有力的。低失业率几乎无关紧要，因为劳动力参与率也很低。世界贸易正在收缩。工业产出正在下降。批发库存很高，这意味着即将出现降价和利润率下降。利率仍在上升，通货膨胀仍在侵蚀实际工资。欧洲大部分地区和日本已经陷入衰退。股票市场一直不稳定，但趋势并不是你的朋友。美国国债收益率曲线急剧反转，上一次出现这种情况是在2007年。“衰退+危机”条件中的衰退部分已经出现。另一场全球金融危机会怎样？我们知道，银行业危机已经开始。这是3月的“伤亡名单”： Silvergate Bank——3月8日宣布破产硅谷银行(Silicon Valley Bank)——3月10日被联邦存款保险公司(FDIC)接管签名银行(Signature Bank)——3月12日被FDIC接管第一共和银行(First Republic Bank)——3月16日11家银行提供300亿美元的流动性救助瑞士信贷(Credit Suisse)——3月19日，瑞士政府安排与瑞银(UBS)的“强制婚姻” 这是11天内5家银行倒闭或被救助，其中包括瑞士信贷银行，世界上最大的银行之一，瑞士第二大银行。这些机构的股东和债权人的损失加起来超过了2000亿美元。银行业的市场损失要大得多。这些失败和救助都伴随着非同寻常的监管行动。FDIC放弃了25万美元的存款保险限额，并有效地为硅谷银行和签名银行的所有储户提供了担保，担保了超过2000亿美元的存款。这将耗尽FDIC的保险基金，并要求有偿付能力的银行支付更高的保险费，其成本最终将由消费者承担。美联储走得更远，提出为成员银行提供的任何作为抵押品的政府证券提供票面贷款，即使抵押品的价值仅为票面价值的80%或90%。这些抵押贷款将用新印制的货币融资，可能超过1万亿美元。这些行动使美国银行系统和银行储户陷入了彻底的混乱。现在是所有的银行存款都有保险，还是只有美国财长耶伦(Janet Yellen)认为具有“系统重要性”的存款才有保险？这一决定的依据是什么？美国银行政府证券投资组合的未实现损失现在超过7000亿美元，这一事实又如何呢？如果这些损失变成现实，是为了向出逃的储户提供现金，那么银行体系的大部分资本将被抹去。最重要的问题是：危机结束了吗？美联储是否做了足够的工作来让储户相信这个体系是健全的？恐慌平息了吗？答案是否定的。恐慌才刚刚开始。我们的答案是基于近几十年来两次严重金融危机的历史——1998年和2008年。1998年的危机在1998年9月28日达到严重阶段，就在对长期资本管理公司(LTCM)进行救援之前。再过几个小时，世界上所有的股票和债券交易所就会相继关闭。但这场危机始于1997年6月，当时泰铢贬值，大量资本从亚洲和俄罗斯流出。从一场严重的危机到生死存亡的威胁，花了15个月的时间。同样，2008年金融危机在2008年9月15日雷曼兄弟(Lehman Brothers)申请破产时达到了严重阶段。但这场危机始于2007年春天，当时汇丰银行(HSBC)出人意料地宣布，抵押贷款损失超过预期。随后，随着贝尔斯登(Bear Steans)的两只高收益抵押贷款基金破产，以及法国兴业银行(Société Générale)货币市场基金关闭，这种情况一直持续到2007年夏天。随后，恐慌导致贝尔斯登(2008年3月)、房利美和房地美(2008年6月)以及其他机构的倒闭，最后波及雷曼兄弟。就此而言，在雷曼兄弟破产后，恐慌继续蔓延，包括美国国际集团(AIG)、通用电气(General Electric)、商业票据市场和通用汽车(General Motors)，最终在2009年3月9日平息。从汇丰银行的声明开始，次贷恐慌和多米诺骨牌效应持续了24个月，从2007年3月到2009年3月。平均我们的两个例子(1998年和2008年)，这些金融危机的平均持续时间约为20个月。这场新的危机已经持续了一个月。它可能还有很长的路要走。另一方面，当前这场危机可能会更快地进入急性阶段。这是因为技术使银行挤兑以光速移动。有了iPhone，当你在麦当劳排队时，你可以从一家倒闭的银行发起10亿美元的电汇。没有必要在雨中排队等着轮到你。此外，监管部门的反应更快，因为他们以前见过这种情况。这就引出了这样一个问题：监管机构是否已经没有子弹了，因为他们已经为几乎所有事情提供了担保，所以他们没有更多的兔子可以从帽子里变出来了。这可能是一场恐慌从银行转移到美元自身的危机。如果储蓄者对美联储失去信心(我们已经快到这个阶段)，不仅银行会崩溃，美元也会崩溃。在这种情况下，唯一的解决办法就是黄金。进一步的证据来自这样一个事实：瑞信的“强制婚姻”刚刚完成，投资者就将目光投向了德意志银行(Deutsche Bank)——这是该链条中另一个长期薄弱环节。下一个是谁？巴克莱(Barclays)？桑坦德银行(Santander)？我们不知道。监管机构和投资者也不知道。但我们知道，更多的失败即将到来。顺便说一下，这并不是一场真正的银行业危机，尽管它以银行倒闭的形式出现。目前正在发生的危机是由支持衍生品头寸的国库券抵押品短缺和抵押品短缺导致的资产负债表萎缩引起的。为什么财政部不发行，比如说，2万亿美元的新国库券，然后让一级交易商和美联储按照需要印刷多少钱来承销这些国库券呢？一个原因是美联储主席鲍威尔(Jay Powell)和美国财长耶伦都不理解我们刚才所描述的。另一个原因是，我们面临的是“X日期”，即财政部耗尽现金，由于债务上限而无法借入更多资金。国会准备好提高债务上限了吗？没有。这是民主党和共和党之间常见的“懦夫博弈”，看不到解决方案。因此，我们很快就会从银行挤兑到国库券短缺，再到债务上限僵局。监管机构和财经记者明白这一点吗？不，他们不知道怎么把这些点联系起来。但你懂的。我们或许无法阻止危机的发生，但我们可以预见危机的来临，并做好相应的准备来保护财富。第一步是获得黄金。它会帮你渡过难关。

tqttier2023-04-06

硅谷银行破产致稳定币脱锚 MetaTdex共享金融流动性应对Web 3.0方案

美元新股票进入证券市场，只会造成更大的股市泡沫，进而遭成更大的恐慌。在元资产跨链桥生态中，MetaTdex通过币股联动金融模型能够为上市公司（股票）导入全球的股民和资金。简单来说，股票按照1:1等值映射为股票代币，开启Token和股票代币交易对，即全球用户都可以通过去中心化交易所购买该支股票。试想，如果SVB进入MetaTdex元资产跨链桥生态，那22.5亿美元新股票由全球股民去接手，抛售压力是否会小很多？MetaTdex为SVB股票价搭建了一个巨大的缓冲地带，阻挡价格骤然下跌。更重要是，MetaTdex币股通（股票增值型产品）的激励措施会催动股民囤股动力，带来股市股票流通量的减少。用户在币股通质押股票代币可获得股票激励，而激励的主要来源便是上市公司的定增股本。而传统股票持有方式中，只能获得股息分红，而没有定增股票获得机会。简单来说，元资产跨链桥是上市公司股票用户导入的基地，可为上市公司接入全球股民池。一方面，它为上市公司带来用户流和资产的同时，还能降低股票交易所股票的流通量；另一方面，股票激励措施，可以史无前例的增加股民长久持股动力。MetaTdex正在香港谋求上市机会，希望通过自身股票开启实践元资产跨链桥的实践。硅谷银行倒闭事件股市连带反应还在继续，后续如何走向不得而知。但元资产跨链桥为股票流动性提升给出了新颖思路，通过股民池扩大来消股市泡沫，Web 3.0企业未来对传统金融行业互助上或许发挥更大作用。来源：金色财经

金色财经2023-03-15

“世界末日”般金融危机警告！经济学教授：未来几十年恐现一场史诗级的美股崩盘

种可以探测到高于指数级增长的模型来识别股市泡沫，该论文得出结论称，美国股市将在2052年崩溃。 Grosby利用过去20年的标普500指数修补了同一个模型，这将解释互联网泡沫破裂、2008年危机以及2020年大流行引发的衰退，这些因素都曾导致股市大跌。他还重新校准该模型，因为其他分析表明，该模型可能高估股市崩盘发生所需的时间。这或许归因于央行前几年的“极端货币政策”，Grosby推测，这可能会加速金融危机的爆发。 Grosby将即将到来的崩盘与1987年和1929年的事件做了比较。 Grosby警告称：“1987年10月和1929年10月的股市崩盘，在目前的研究中作为稳健性检验进行了调查，可能可以作为这种崩盘如何演变的指南：对于这两个事件，市场参与者都观察到市值在很短的时间内出现极端的减少。” Grosby的发现与华尔街知名评论人士的警告相呼应。这些评论人士表示，美国股市即将面临灾难。传奇投资人格兰瑟姆(Jeremy Grantham)上周在最新发布的2023年展望信中警告投资者，美国股市可能会崩盘。格兰瑟姆曾经成功预测三次市场泡沫。在悲观预测中，格兰瑟姆警告称，今年美股可能会下跌50%，做出这一预测的原因在于，即使在去年大跌20%之后，股市估值依然过高。在谈及股市最糟糕的情况时，格兰瑟姆说：“遗憾的是，股市下行潜力大于上行潜力。在最坏的情况下，如果真的有什么东西崩溃了，世界陷入严重的衰退，市场可能会从现在开始下跌50%。” 现年八十多岁的格兰瑟姆曾经经历过无数的繁荣与破灭的周期，而其中许多都曾经被他预测到，包括2000年互联网泡沫破灭、2008年牛市顶部、以及2009年熊市底部等。全球最大对冲基金桥水的创始人、传奇投资者达里奥(Ray Dalio)多次警告称，金融市场正在走向一个新的世界秩序，如此高的利率很容易引发严重的经济衰退，股市暴跌20%。

天马行空2023-02-09

最多可能暴跌50%！传奇投资人预警美股大崩盘

连锁反应……房地产泡沫破裂的时间似乎是股市泡沫破裂的两到三倍。例如，从2006年起，美国房地产用了6年时间才跌至低点。而且，通过建筑开工和相关支出，房地产比股市能更直接地影响经济。” 　　5.关于股市最坏的情况　　Grantham称，“遗憾的是，下行潜力大于上行潜力。在最坏的情况下，如果真的有什么东西崩溃了，世界陷入严重的衰退，市场可能会从现在开始下跌50％……” 　　他接着说，“但即使出现最糟糕的情况，即标准普尔500指数下跌50％至略低于2000点的水平，其估值也就便宜了37％左右。从这个角度来看，与2021年底超过70％的高估值相比，它与趋势线价值的偏离度仍然要小得多。所以你不应该认为这绝对不会发生。” 　　“如果我们…相信经济衰退可能不会在6个月到一年内开始…我们可以得出结论，市场最终可能会在2024年触底。”他补充说。　　6.关于未来在股市中应该持有什么　　Grantham称，“尽管美国股市总体上没有吸引力，全球经济也极其棘手，但合理的投资机会仍然多得惊人。新兴市场的股票定价合理，而且价值型股票便宜。” 　　“对于那些眼光比平均水平更长（比如5年及以上）的人来说，我认为，随着世界各国政府和企业开始意识到这些问题的紧迫性，与应对气候变化问题以及许多原材料压力不断增加相关的股票，相对于其他经济领域具有显著优势。”他补充说。

金融界2023-01-30

传奇投资人格兰瑟姆警告：美股可能还将暴跌50%

，导致市场出现快速而严重的下滑。要戳破股市泡沫，你所要做的就是让投资者质疑，经济和金融状况是否真的近乎完美。” 　　格兰瑟姆认为，投资者不应指望美联储以降息的形式提供帮助。因为在1929年、2000年和2007年，股市跌幅最大的部分都发生在美联储第一次降息之后。格兰瑟姆称：　　“尽管经历了2000年和2008年熊市的痛苦，市场仍抱着这样的希望：第一次降息就一定能终结熊市。人类真的是一个非常乐观的物种，尽管这些例子是最近这些年发生的，但却很容易被投资者忽视。” 　　另一方面，有一件事让自称逆势投资者的格兰瑟姆感到担忧，那就是许多华尔街策略师也看跌股市。他表示：　　“同样令人不安的是，据说这是有史以来市场最有共识的衰退之一。这足以让一个敬畏上帝的逆势投资者在夜里大汗淋漓地醒来。” 　　但令格兰瑟姆感到欣慰的是，尽管存在各种看空的可能性，但企业盈利预期尚未大幅下降。格兰瑟姆称：　　“不过我还是更喜欢乐观的情绪，一年前这种情绪几乎是普遍存在的。”

金融界2023-01-26

决策分析：市场震荡徘徊企业财报好坏参半美国商业活动连续7月收缩反弹就此而止？

remy Grantham警告说，美国股市泡沫的破裂远未结束，投资者不应该对市场今年的强劲开局感到过于兴奋。问题的范围比平时要大，也许是我见过的那么大。” 美国科技股今年开局强劲，但面临两个技术障碍。纳斯达克100指数最近的反弹使该指数略低于其2021年历史高点和9月低点的23.6%斐波那契回档位。去年年底，该水平曾三次成为阻力位，每次反弹都在略高于该水平的位置上消退。即使它确实成功突破，它也将面临对其200天移动平均线的测试，这是近一年来没有触碰过的底线。与此同时，纽约证券交易所表示，在一次故障导致数百种证券周二在没有开盘竞价的情况下开始交易后，一些交易将被宣布为“无效”。该交易所表示，根据纽约证券交易所的规定，大量股票的交易将被视为“明显错误”。这适用于某些未进行开盘竞价的证券交易，这些证券发生在上午9点30分钟之后但在设定某些定价阈值之前，并且执行的价格与参考价格相差甚远。现在距离美联储 2 月 1 日的利率决定还有大约一周，期权市场的交易员正在考虑这样一种情况，即预期的加息最终成为紧缩周期的最后一次。掉期市场定价在接下来的两次政策会议上加息约48个基点。这意味着，如果美联储下周将基准利率上调25个基点，则有微小的可能性（大约8%）代表这是央行在紧缩周期中的最后一步，标志着几十年来最积极的抗通胀行动。 First American Trust首席投资官Jerry Braakman表示：“这几乎就像人们正试图预测美联储收紧政策的结束，并试图在这里找到底部和新的牛市反弹。但这是鉴于经济统计数据不断恶化，我认为这有点为时过早。” 下一个交易日焦点、风向标： 01:00德国1月IFO商业景气指数 07:00加拿大隔夜目标利率 07:30美国上周EIA原油库存变化(万桶)(至0120) 主要货币走势分析：欧元：欧元/美元收高，收报1.0882，涨幅0.13%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.0910，进一步阻力位于1.0935，关键阻力位于1.0973；汇价下行的初步支撑位于1.0847，进一步支撑位于1.0809，更关键支撑位于1.0783。英镑：英镑/美元收低，收报1.2334，跌幅0.32%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.2412，进一步阻力位于1.2488，关键阻力位于1.2564；汇价下行的初步支撑位于1.2261，进一步支撑位于1.2186，更关键支撑位于1.2110。日元：美元/日元收低，收报130.108，跌幅0.41%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于130.952，进一步阻力位131.726，关键阻力位于132.342；汇价下行的初步支撑位于129.562，进一步支撑位于128.946，更关键支撑位于128.172。

一禾2023-01-25

更残酷的还在后面！华尔街知名大空头：泡沫破裂远未结束标普500或崩跌至2000点

remy Grantham警告说，美国股市泡沫的破裂远未结束，投资者不应对市场今年的强劲开局过于兴奋。事实上，这位84岁的基金经理在周二(1月24日)发表的一篇题为《暂停之后，回到绞肉机》的文章中称，“我们一年前呼吁的泡沫破裂的第一段也是最容易的一段已经结束。” “2022年的暴跌让引领市场上涨的最具投机性的成长型股票”遭受重创，而“我们一年前预计的整个市场的大部分损失已经发生”。从这里开始，事情就变得棘手了。他说，尽管经济低迷已经抹去了市场上最“极端的泡沫”，但估值仍远高于长期平均水平。他指出，在过去，随着基本面恶化，估值往往会过度修正，跌破长期趋势线。股市将何去何从？ Grantham估计，到2023年底，标准普尔500指数的趋势线价值，经趋势线增长和预期通胀调整后，将在3200点左右。这位投资者表示，有三比一的赔率押注标普500指数将达到这一水平，并在今年或明年至少有一段时间低于这一水平。如果跌至3200点，则标志着今年的跌幅将达约17%，较标普500指数周二的4019.81点水平则下跌约20%。这样的结果不会是“世界末日”，但与过去20年的金发姑娘模式相比，相当残酷。他写道:“说白了，3200点意味着2023年的实际跌幅仅为16.7%，如果假设今年的通胀率为4%，2023年的实际跌幅将达到20%，或从2022年初开始实际下跌40%。”“超过3200点的适度溢出将使整个下降幅度达到45%到50%，比以往类似极端水平的50%或更多的通常下降幅度略好一些。” Grantham表示，尽管出现这种结果的可能性仍然很大，但投资者对市场下一次下跌的时间和范围应该不那么确定。他说，各种各样的因素，包括“未被认识到的强大的总统周期，但也包括通货膨胀的消退，劳动力市场的持续强劲，以及中国经济的重新开放，都表明熊市可能暂停或推迟。”“未来12至18个月，企业基本面恶化的严重程度将决定一切。” Grantham称，从总统周期来看，股市在总统任期内会出现一种模式，即从总统任期第二年的10月1日到第三年的4月30日的七个月里有上涨的趋势。换句话说，股市现在处于周期的“最佳点”。 Grantham称，就股市整体而言，人口减少、原材料短缺以及气候变化造成的损害加剧等长期问题开始“严重”影响经济增长前景。 “去年的资源和地缘政治冲击只会加剧这些问题。未来几年，考虑到利率环境的变化，全球房地产市场下滑的可能性将给经济带来可怕的风险，”他写道。格兰瑟姆在波士顿接受采访时说:“问题的范围比平时更大，可能是我所见过的最严重的。” “可能出错的事情比可能顺利的事情多，”他补充说。“事情肯定有可能出错，我们可能会让整个系统在全球范围内开始完全出错。” Grantham长期以来一直是华尔街最知名的看空者之一，他也不否认基准指数可能跌至2000点左右的观点，他认为这将是一次“残酷的下跌”。在全球金融危机后的10年里，价值策略因回报率低迷而苦苦挣扎，而成长股引领了美国股市有记录以来持续时间最长的牛市。但现在，随着美联储试图通过大幅加息来抑制通胀，价值策略正在复苏。GMO股票错位策略(Equity Dislocation Strategy)，即做多价值股票，做空那些该公司认为估值达到“令人难以置信的增长预期”的股票，去年截至11月已上涨近15%。过去一年，价值型股票的表现“好得多”，在此期间的表现也超过了增长型股票。Grantham表示，在此之前，增长型股票曾连续10年稳步增长，不过在此之前的几十年里，价值型股票的表现一直更强。他解释说:“在价值与增长的对比中，价值类股的定位仍然比增长型股更具吸引力。”“价格已经回落了一半，但还是便宜了。”他补充称，未来一两年，价值型股票的表现可能比成长型股票高出20个百分点。至于目前哪些股票具有吸引力，他表示，投资者可以将价值型股票分为四等分。第三类——由“相当便宜的”股票组成——去年表现不错，现在已经不再那么有吸引力了。但最便宜的四分之一股票，虽然今年表现不佳，但可能表现最好。“这将是一段非常美好的时光，”他说。 Grantham认为，目前股市进一步痛苦的过程，与1929年、1972年和2000年等罕见的“投资者信心大爆发”之后的泡沫破裂类似。尽管许多人将去年股市下滑归因于乌克兰战争和通胀飙升，或新冠疫情导致的增长放缓以及随之而来的供应链问题，但他认为，无论如何，市场都应该受到惩罚。 Grantham说，虽然泡沫破裂的第一阶段和“最容易的”阶段已经结束，但下一阶段将更加复杂。1月份和当前总统大选周期期间市场的季节性强劲，可能会使市场在今年年初保持活跃。他写道:“几乎任何一枚针都能刺破这种最高的信心，并导致第一次快速而严重的下跌。”“它们只是等着发生的意外，与意外完全相反。但在经历了几次壮观的熊市反弹后，我们现在正接近不那么可靠、更复杂的最后阶段。” 标准普尔500指数周二午后持平，道琼斯工业股票平均价格指数小幅上涨110点，涨幅0.3%，收复了稍早的失地。纳斯达克综合指数下跌0.2%。

会员

夏洛特2023-01-25

美国经济衰退期资产价格表现（股市篇）

市磨底期或较长。　　分类来看，若是由股市泡沫引发的衰退，股市下跌往往早于经济衰退开始，并且股市跌幅较大。若是滞胀时期的衰退，股市磨底期较其他衰退情形更长，或为12个月左右，触底回升后反弹速度或较快。此外，纳斯达克股指跌幅较标普500更大，中长期反弹斜率也更大。此轮经济衰退由股市泡沫破裂触发的可能性较低，未来美国若走向衰退，股市表现或与滞胀时期相似，货币政策面临两难，较难及时降息推动经济复苏，股市彻底反弹所需的时间或较长。　　▍从每轮经济衰退周期来看，除了2001年以及2020年经济衰退，标普500以及纳指反弹点均早于经济衰退结束时点，二者平均均为领先2个月左右。　　除了2001年那轮经济衰退结束后，由于安然公司会计丑闻事件以及后续多个公司被监管机构调查等事件导致投资者对所有上市公司的质疑不断加深，美股在经济衰退结束后持续处于阴霾，其他每轮经济衰退（不包括2020年）标普500以及纳指反弹均早于经济衰退。　　▍如何在美国经济衰退来临之际进行投资？　　除了2020年经济衰退，标普500与纳斯达克股指往往在经济衰退前一个月至经济衰退后两个月下跌，其中纳指跌幅更大。由于工业产出值、失业率、非农这三个指标对于经济衰退开始时点具有较好的同步指示意义，当三个指标中出现两个经济衰退信号后股指往往表现为下跌，在此后1-3个月跌幅或继续扩大，因而可以考虑参考此种信号制定对应股指投资策略。　　▍风险因素：　　地缘政治冲突可能超预期加剧；美国货币政策鹰派超预期。

金融界2023-01-05

悦读书|你所不知道的美联储货币政策演变读诺奖得主本·伯南克《21世纪货币政策》有感

果过快加息，财政可持续性就有问题，同时股市泡沫可能破裂，货币政策就成了替罪羊。另外，货币政策没有其他政策的配合，单兵突进也解决不了太多问题。　　全球金融危机后伯南克实施了QE，但由于缺乏结构性改革与财政支出的配合，只能不断扩大量化宽松货币政策。新冠肺炎疫情后，拜登政府刚上台时，美联储新的政策框架以及宽松政策取向并没有立即与新的财政行动相匹配，最终的效果都不好。为了保持央行的独立性，处理好财政与货币的关系，增强政策间的协调配合，格林斯潘、鲍威尔等美联储主席经常要去和国会沟通，向市场公开发声，争取最大程度的支持。　　第五，央行的银行监管与金融稳定职责　　美联储的银行监管、金融稳定职责在成立之初就确定了，并在一系列重大危机的处置上发挥了重要作用。美联储最初成立的时候，最主要的目标不是实施货币政策，而是为了承担最后贷款人的角色，以应对19世纪90年代到20世纪20年代银行体系的挤兑潮、恐慌潮。为了更好地维持银行体系的稳定，美联储被授权审查成员银行的账簿，与货币监理署、州银行监管机构共享银行监管权。　　在沃尔克时期，1984年，伊利诺伊大陆银行差点破产，该银行得到了美国政府的救助，联邦存款保险公司进行出资，美联储向该银行提供贴现窗口贷款，并与联邦存款保险公司以及其他监管机构在救助行动中密切合作，“大而不能倒”的概念由此诞生。同一时期，储贷行业在利率上行阶段，很多机构资不抵债，产生了1240亿美元的损失，美联储也参与了救助。　　1994年，墨西哥政府面临无法履行其国际义务的违约风险，美联储无法获得国会批准直接救助。在格林斯潘的支持下，美国财政部利用外汇稳定基金为墨西哥的一揽子救助计划提供资金。在全球金融危机时，美联储援引《联邦储备法》第13条第3款，该条款允许美联储在“异常和紧急的情况下”，也就是正常信贷渠道受阻时，向银行系统外的机构放贷。同时与财政部协调，动用外汇稳定基金创建一个保险计划，以保护货币基金的投资者。危机后出台的《多德-弗兰克法案》在一定程度上限制了美联储、财政部和联邦存款保险公司在危机期间用来稳定金融体系的紧急权力，但保留了银行监管权。　　货币政策做得再好，如果监管不到位，也实现不了金融稳定。一个重要的例子是，2008年金融危机发生之前几年，货币政策没出现什么问题，在2004年—2005年房价大涨期间，住房抵押贷款的利率保持在6％左右，总体水平并不低，但对借贷行为和风险承担的监管不足，未能阻止“耍花招”似的抵押贷款泛滥，监管存在空白与重叠，最后诱发了次贷危机。格林斯潘多年来经常批评房利美、房地美资本不足以及风险操作行为，但没有什么效果。　　在美国，股市的财富效应对经济增长作用比较重要，也是美联储金融稳定领域关注的重点。在格林斯潘时期，1987年股市崩盘，当年10月19日“黑色星期一”道琼斯指数一天暴跌23％。为了控制股市崩盘的后果，防止金融和经济系统崩溃，格林斯潘在股市大跌的第二天早上迅速声明：随时准备提供充足的流动性。20世纪90年代，格林斯潘对股市的估值有着强烈的负面看法，通过加息和呼吁等手段来多次减缓股市的非理性繁荣。2008年金融危机期间，伯南克实施QE，由于房地产不断下行，只能通过推动股市的上涨恢复经济，但在退出量化宽松政策时也不得不考虑对股市的冲击。　　第六，央行的信誉取决于行动而非口头喊话　　通胀的预期很重要，央行稳定预期的能力取决于央行的信誉。如果能稳定预期，央行可以通过付出很小的政策代价来控制通胀，并且有更大的刺激就业的政策空间。20世纪70年代伯恩斯与今天鲍威尔没能控制住通胀，一个重要原因是预期失控了。沃尔克与格林斯潘对通胀控制得很好，形成了20世纪80年代之后二三十年的大缓和时期，这就是央行信誉的作用。但信誉是通过行动取得的，不是通过口头喊话得来的。不能简单地割裂流动性效应和预期效应的关系，尤其要避免言行不一致，损害央行信誉，最终造成预期管理失效。央行的信誉一定程度上还取决于央行行长的个人声誉和沟通技巧。当然，央行在短期政治压力下的独立性和市场机构广泛认可的政策框架也有利于提高央行的信誉。前瞻性指引对央行信誉的影响，在不同央行行长和决策环境下是不同的。　　第七，美联储货币政策操作框架的变与不变　　金融危机前，联邦公开市场委员会（FOMC）通过所谓的“稀缺储备”机制实施货币政策，即美联储通过调整银行系统的准备金供应来控制联邦基金利率。这是通过在公开市场上出售国债来减少准备金，或者通过购买国债来增加准备金实现的。这就要求密切监控银行的准备金需求，通过公开市场操作，使联邦基金利率停留在目标水平。随着2008年金融危机后量化宽松货币政策的出台，美联储实际转向了一个新的操作框架，即所谓的“充足储备”体系。即银行集体的准备金比过去多，超过通常的日常需求，没有必要从其他银行借入准备金，结果联邦基金利率保持在接近零的水平。　　当美联储想紧缩货币政策时，考虑到体系内储备金过剩，传统的公开市场操作无法提高联邦基金利率。联邦公开市场委员会不得不在2019年1月宣布长期采用“充足储备”的方案。充足储备框架依靠三个要素使联邦基金利率保持在目标范围内。一是提供银行在美联储充足的储备金；二是利率走廊，包括美联储自己设定的利率，以及影响联邦基金的利率；三是公开市场操作，即纽约联邦交易室执行联邦公开市场委员会的指令，可以通过直接购买或回购国债和政府支持机构债劵来永久性或临时性增加系统中的储备水平。从所谓的“稀缺储备”到所谓的“充足储备”框架是美联储不得不选择的结果；实际上，在货币政策正常化的道路上，美联储货币政策的操作仍在试错的过程中，今后如何演变还需要进一步观察。　　伯南克在《21世纪货币政策》一书中用相当大篇幅为其量化宽松货币政策和前瞻性指引政策辩护，认为其没有造成金融不稳定、贫富差距、市场扭曲等问题，也没有保护僵尸企业。我相信读者仁者见仁、智者见智。当然，我们对一项政策好坏的判断要看其主要影响。

金融界2022-11-30

当市场陷入一言堂，投资界“沉默螺旋”细思极恐！

派观点的人选择沉默其实不难理解，例如在股市泡沫期间，即使你认为有部分股票估值已经高得不合理，但这不代表它们的股价不会继续上升，当你因为意识到风险而避开，你不仅是属于观点中的少数派，你在当下会同时是属于无法赚钱的一小撮人；反过来即使在股市极度冷清的时候，你认为某些股票已呈现投资价值而买入，不代表股票不会继续下跌，不代表你不会继续蚀钱。而无论是否愿意表达自己的观点，当你自己持续处于赚的钱比别人少或亏损比别人多的状态，你如何论证或坚持自己是正确的？毕竟拥有少数观点亦不绝对等于正确。” 而他们给出的结论很简单，做到独立思考就很重要。不过，我们都是属于社会动物，不可能完全脱离大众，甚至有时其实我们也是大众的一部分，我们也可能在导致某些少数人的沉默。对于主流的观点抱持批判态度，避免被其过份影响，在主流观点极端地向着钟摆的某个方向的时候，又或者甚至认为自己的观点与主流观点一致的时候，也尝试找找处于钟摆中间的观点，会是投资工作中重要的一环。解读微观通胀：海水涨潮，你敢不涨？ The Daily Star记者发现，在25公里运输过程中，经过三次转手，一公斤木瓜的价格从0.49元人民币到1.76元，涨了2倍多。正是在零售层面，价格才出现飙升，供应商以0.60元的价格购买一公斤，但以1.76元塔卡的价格出售。当然，这些数字可能因地而异，但从这里你知道价格是如何上涨的。在这种情况下，小贩可能是有罪的一方，但要支付交通费与其他通行花费。然而最终，他们追求更高利润的动机与客户追求更低价格的动机是一样的：在上涨的浪潮中维持生计，支付一切成本，从市场上的每一种必需品，到公用事业，再到运输费用，到医疗保健，再到教育，这样的例子不胜枚举。正如一位供应商所说：“即使在五年前，我们也不需要赚那么多钱，因为日常开支没有那么高。但现在，即使我以每公斤0.14元的价格购买木瓜，我也无法以低于1.06元的价格出售。我的家人完全靠我的收入生活，如果我不能每天赚到70.41元，我就无法吃饭，也无法确保孩子上学。” 然而，这些小规模的供应商是鲨鱼海洋中的小鱼苗，实际上是造成当今生活成本危机的罪魁祸首。大进口商、囤积者、腐败的决策者、官僚。这就是为什么冬季厨房市场的下降趋势不像是胜利，其他一切的价格都停留在冬季前的水平。文章提出：“如果没有创造有利的环境，我们能否期望增加粮食生产或进口带来缓解？如果没有有效的监管，我们能指望消费市场稳定吗？如果不全面提高工资/收入，能否赶上通胀？我们敦促政府以应有的紧迫感应对高昂的生活成本，并制定一项综合计划，通过必要的政策和干预措施来解决这一问题。” 解读宏观通胀：央行一言堂解读一个国家的宏观经济是很困难的，因此各国央行都需要有具备政治头脑、经济背景的专家在背后支撑。但若是央行逐渐成为一言堂，投资界的“沉默螺旋”就会再次出现，这时候市场对数据的解读就会失真，因为对于市场的诠释，我们根本无从得知真正的消息面，以及所获取的资讯是否正确。就拿澳大利亚为例，澳大利亚财政部长查默斯(Jim Chalmers)听到澳洲联储主席洛威(Philip Lowe)的表态后，可能会因此变得畏缩，他面临着如何在不阻止未来对大型天然气项目投资的情况下限制天然气价格的两难境地。不过，查默斯应该有政治头脑，从目前正在进行的机构地盘争夺战中退出，因为财政部试图堵住储备银行的嘴，将其作为经济真相的替代来源。当然，财政部一直认为它应该拥有向政府提供政策建议的垄断权。但洛威清楚地认为，他有责任就他认为对国家具有根本重要性的问题表达央行的观点，尽管这种直言不讳可能会激怒堪培拉。例如早在2019年年中，洛威就激怒澳大利亚前总理莫里森政府，他提出一个明显的建议，即如果堪培拉利用超低借贷成本来增加基础设施支出，这将有助于提振整体经济需求。 “如果政府能够通过以低利率借款来建立生产能力，这似乎是一件好事，”他说。最近，洛威因他非常明智的警告而激怒现任总理阿尔巴尼斯(Anthony Albanese)政府的一些高级成员，他警告说澳大利亚需要避免陷入破坏性的价格-工资螺旋式上升。更重要的是，他可能会激怒财政部，因为他指出，尽管该国的出口价格创历史新高且失业率极低，但预计预算将保持赤字是一个“重大问题”。更糟糕的是，洛威指出，如果本届议会要修复预算赤字并提供澳大利亚人所需的服务，则有必要考虑增加税收、削减开支和进行重大结构改革。他在上周演讲中强调这一信息，他在演讲中分析全球经济的长期变化，包括全球化的逆转，如何颠覆通货膨胀的动力。他指出：“在供应冲击更加频繁的世界中，如果我们的劳动力和产品市场具有灵活性，以便我们能够快速有效地做出反应，我们的境况会更好。这包括财政政策方面的灵活性，这需要保持强有力的基础结构预算状况。” 洛威还强调了改善澳大利亚惨淡生产力表现的重要性，包括他表明：“作为一个国家，我们在这里有工作要做。最近一段时间，劳动生产率平均每年增长不到1%，这比过去几十年要慢。虽然我们不能影响国际环境，但我们可以影响我们自身高效生产商品和提供服务的能力，在这里尽我们所能是确保我们自身繁荣的重要因素。” 尤其令财政部恼火的是，洛威所提出的是有理有据的，澳大利亚确实需要找到一种方法来提高生产力并填补其不断扩大的预算赤字。然而，财政部对这些问题都没有解决方案。对于提高该国令人遗憾的低生产率或找到相对轻松的增加税收的方法，它几乎没有什么想法。其中一项建议，查默斯追溯性地阻止公司向股东支付由筹资提供的完全免税的股息，引发了投资者的强烈反对。不过，财政部有其机构自豪感，不会允许此类批评无限期地持续下去。相反，财政部显然希望对储备银行的所谓“独立”审查能够起到压制央行作为经济评论独立来源的作用。现在，“独立”这个形容词很奇怪。审查肯定是“独立于”储备银行的，但它肯定不是“独立于”财政部的。通常，如果你试图评估联邦银行的表现，你会判断它与同行，也就是其他国家央行相比的表现如何。但澳大利亚财政部知道，与其他主要中央银行，像是美联储、欧洲中央银行和英格兰银行相比，澳洲联储的表现相当出色。因此，要使用不同的衡量标准来判断储备银行的表现。它的评判标准是它在实现其目标方面的表现，稳定的价格、充分的就业以及为澳大利亚人民的经济繁荣和福利做出的贡献。现在，审查小组要到3月份才会报告其调查结果，但有迹象表明，它不会建议进行彻底的改革。大多数人都认为，储备银行的通胀目标在过去30年里一直运作良好，但似乎没有足够的热情支持在央行内部设立一个专门的货币委员会来保证修改储备银行法。尽管如此，审查小组对储备银行文化的调查结果仍将非常重要。如果审查小组得出结论认为储备银行的主要失败是文化和系统性的，那么这就为将高级财政部官员调任中央银行最高职位提供了理由。不用说，这些前财政部官员会理解并尊重对他们的前堪培拉同事提出哪怕是最温和的批评所涉及的深刻敏感性。这意味着将高级财政部官员调任储备银行的高级职位，将是永久压制这家总部位于悉尼的机构的绝妙方法。但查默斯需要认真质疑他是否真的想降低他所能获得的经济观点的质量和多样性。毕竟，当他听到洛威说的话时，他可能会经常皱眉，但他不得不承认，它总是非常聪明，具有敏锐的洞察力，并且是勇敢的。总结而言，洛威的敢怒敢言，是在大环境与他观点背道而驰的前提下进行的，这对于其他一些中央银行，特别是集权国家而言，是非常难以实现的。简单来说，他们宁愿保住自己的政治、企业与个人利益为主，也不愿意在此多做纠结发言。 “我要说话”，这是一位民主斗士曾经说过的话，若是资本市场埋没事实，选择偏颇性的数据，甚至不将真正的事实告知投资者，那无论是基金、机构还是财经媒体，都没有资格自居专业的身份，在投资界更不能自诩为所谓“媒体第四权”，甚至连称为自媒体都不配。沉默螺旋是一道难以跨越的枷锁，但若是有良心，真的为投资者着想，我想将事实的全面性、所有消息的来源都公诸于众，并且多角度去诠释分析，才是真正符合普罗大众想要的。

小萧2022-11-28

24小时热点