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【美股盘前】等待美GDP，英伟达财报解读分化！加密股回暖

下探空间，有望跌破4.0%，理由：买方罢工结束、动量驱动型抛售转变为买入，宏观基金质疑再通胀交易等。英伟达2025财年Q4财报：不冷不热英伟达Q4营收和获利超预期，但毛利率展望不及预期引发担忧。摩根士丹利：财报不完美，短期存在毛利率压力和出口管制等挑战，但仍处于长期增长轨迹。Saxo Markets：英伟达缺乏通常带来的火花，美股或继续缺乏近期驱动力。小米发布会 27日，小米举行15 Ultra暨小米SU7 Ultra新品发布会。小米15Ultra 6499元起，挑战行业最远7KM双向通话。 CEO雷军：2025年1月小米手机市场份额位居中国第二。小米汽车上市9个月，累计锁单超24.8万，累计交付逾13.5万。 3、重要数据/事件今晚 21:30 —— 美国1月耐久财订单今晚 21:30 —— 美国Q4实际GDP修正值今晚 21:30 —— 美国截至2月15日当周初请失业金人数今晚 22:15 —— 2025年FOMC票委、堪萨斯联储行长施密德讲话今晚 23:00 —— 美联储理事巴尔讲话今晚 23:00 —— 美国1月季调后成屋签约销售指数原文链接

TradingKey02-27 20:49

黄金牛市还能继续下去？机构重磅信号：小心2个重大“拐点”逆转行情……

弱于预期，但大部分疲软是由飓风和大规模罢工等一次性因素造成的，而11月数据则显示出强劲反弹，降低了降息的紧迫性。降息速度可能慢于预期的预期反过来又影响了债券收益率，使得黄金对投资者的吸引力相对下降。另一方面，对美国预算赤字可能增加的预期可能会为黄金提供一些支撑。预算赤字的增加以及国家债务的增加，有可能削弱人们对经济的信心，这反过来可能会增加投资者对黄金等避险资产的兴趣。对美国经济的担忧也可能使美元走弱，从而进一步增加黄金的吸引力。在美国以外，未来黄金的购买趋势预计仍将保持积极态势，从而为黄金提供进一步支撑。世界黄金协会在其第三季黄金需求趋势报告中指出，第三季黄金需求创下该报告发布以来的最大增幅，总需求首次超过1000亿美元。这份报告发布于美国大选结果公布之前，报告显示，投资者的需求同比增长1倍以上，原因是在持续的经济和地缘不确定性面前，投资者需要对投资组合进行保护和多元化，而这一前景不太可能改变。 ETF和西方投资者的需求尤其强劲。尽管央行购买有所放缓，但仍保持强劲，与2022年同期持平。 (来源:MacroTrends) 与此同时，人工智能(AI)热潮继续推动科技领域对黄金的需求。唯一出现下降的是珠宝需求，由于金价高企，珠宝需求按数量计算下降12%，尽管高价意味着按价值计算的需求实际上增长13%。总体而言，第三季全球黄金总需求同比增长5%，至1313吨。受工业需求上升和供应受限的双重推动，白银价格一直呈现强劲上涨势头，但在美国大选之后，白银价格也遭遇下跌。白银既是工业金属，也是贵金属，自2025年初以来，其价格已上涨33%。尽管其走势比黄金更不稳定，但10月份的高点已接近十多年来的最高价。银价受益于行业强劲的需求，尤其是电动汽车行业的增长，该行业在电池和充电基础设施中使用银。电动汽车的高需求预计将成为未来银价上涨的重要推动力。与此同时，供应方面的限制也可能有助于推高价格，据白银研究所称，2024年开采的银量估计将略低于上一年。黄金也面临一些阻力。与黄金一样，白银通常与美元呈负相关。因此，美元近期走强可能会继续对价格上涨造成下行压力，至少在短期内如此。从长期来看，其前景也将受到降息步伐的影响。与此同时，按历史标准衡量，黄金白银比率仍处于相对较高的水平。该比率衡量的是一盎司黄金价格除以一盎司白银价格，截至1月中旬，该比率接近89。从历史上看，当该比率超过80时，白银就会出现强劲上涨，这可能意味着，如果黄金在2025年继续表现强劲，白银仍有很大上涨空间。

秉哥说市02-24 09:35

俄乌冲突谈判为原油市场提供定心丸欧佩克+产出计划以一步稳定市场

的一系列月度供应增加，而对俄罗斯泵站的罢工可能会将来自哈萨克斯坦主管道的流量减少30%。推迟每天增加12万桶，将标志着自2022年以来欧佩克+第四次推迟恢复停产计划。然而，据塔斯社报道，俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克表示，欧佩克及其盟友尚未讨论任何延期。 A/S Global Risk Management首席分析师Arne Lohmann Rasmussen表示：“欧佩克+不希望价格跌破每桶70～74美元，并愿意放弃进一步的市场份额来维持更高的价格。”“有报道称，乌克兰建立了一个泵站，这也支持了市场。” 原油今年开局艰难，放弃了所有收益，因为特朗普总统使用关税可能会减缓全球增长和能源需求。市场指标也出现疲软的迹象，原油净看涨头寸也有所减少。

Heidi02-18 22:52

特朗普威胁对铜加征关税，美国铜价飙升，两类企业有望受益

。由于主要铜矿企业的产量未达预期，加上罢工、自然灾害等因素影响，全球铜矿供应持续紧张。此外，加工费TC降至历史低点，反映了冶炼厂在采购铜精矿时面临的供给紧张程度之高。 3）需求端，清洁能源及AI技术的发展同样对铜的需求产生了显著拉动作用。风电、光伏、储能、电动汽车等领域对铜的需求量增长迅速；而数据中心的扩张也增加了铜的需求，当前数据中心占铜需求的不到1%，但到2050年，这一比例将达到6%至7%。 4）宏观经济层面，全球及主要经济体2025年将保持增长，为铜的需求提供支撑。中国作为全球主要的铜消费国，2025年将迎来积极的财政政策和适度宽松的货币政策，经济有望保持稳定增长，继续起到重要的压舱石或稳定器的作用。 5）全球多国央行开启降息，宽松货币政策将提供良好的流动性，利好包括铜在内的大宗商品价格。展望后市，光大证券认为，2025年铜的需求将保持增长，铜矿供给趋紧，叠加全球宏观经济向好，迎来复苏，流动性边际改善，看好2025年铜价表现。落脚到A股市场，铜价中枢上移，关注在铜资源储备方面突出的铜企；同时，同时随着清洁能源及AI技术的发展，对铜深加工提出了更高的要求，关注高端铜合金材料加工企业。

金融界02-12 09:06

追问华盛顿空难

题的严重性。第一件事：里根任上将参与罢工的空管员全部炒鱿鱼 1981年，专业空中交通管制员工会组织(PATCO，Professional Air Traffic Controllers Organization)与联邦航空局就新合同展开谈判。PATCO 提出的要求包括 32 小时工作周和大幅加薪。谈判陷入僵局后，大部分工会会员罢工。因为交通管制员属于不允许罢工的公共服务行业，里根宣布罢工非法，并威胁要解雇任何在 48 小时内未返回工作岗位的管制员。两天后，里根将参加罢工的空管员全部炒了鱿鱼，总数达11359人。（也有说是11345或11500，取决于不同的信息渠道。）里根还宣布罢工者将被 FAA 终身禁止重新雇用。更绝的是，里根政府还正式取消了 PATCO 工会的认证。这次裁员致使原本就人员紧缺的 FAA 在人力资源方面遭受重创。虽然克林顿总统在 1993 年解除了里根对罢工者的禁令，但到 2006 年为止，被 FAA 重新雇用的人数仅为 850 人，不到罢工者的 10%。十年后，FAA 的整体人员配备才恢复到罢工前水平。第二件事：2021 年新冠疫情后空管员大量被裁 2021 年新冠疫情在全球爆发后，因为各国采取的隔离政策，人员流动骤减，航空公司大量取消航班，这也促使了对空管员的大规模裁员并暂停了新管制员培训计划。除了上面所提的两件事造成空管员瞬间大量减少外，该行业还普遍存在职业倦怠。这个问题此处暂时不表，后面再展开谈。疫情过后，拜登政府一直在试图增加空管员，FAA 在 2023 年和 2024 年分别招聘了 1500 和大约 2000 名新空管员，同时确保其空中交通管制员学院的每个席位都满员。FAA 还与空中交通学院培训计划(AT-CTI)合作，确保毕业生掌握必要的技能，能够迅速转入相关机构接受在职培训。截至 2024 年 11 月，FAA 共聘用了 14000 名认证空管员，比 2012 年的大约 11900 已经增加了不少。但 FAA 依然处于人员短缺的困境中。为什么无法在短期内填充空管员空缺空管员这个行业的培训方式决定了，训练新空管员不仅周期比较长，而且无法一下子扩大规模。每个空管员学员都需要一定数量有人监督情况下的工作小时数。教员人数本来就有限，大量裁员后情况更糟。没有足够的教员，就不可能增加学员数量。而且，空管员的培训是针对特定空域进行的，不同空域的空管员或教员还无法相互替代。另外，本文前面没有细谈的空管员因职业倦怠离职这个普遍现象，也是无法保证空缺岗位获得及时填补的原因之一。何况人员在流失的同时，航班却一直在增加。一般而言，一个责任重大，非常消耗精神和体力的工作岗位，如果没有相配的福利待遇，自然很难留住人。1981 年 PATCO 罢工当然是为了提高工资待遇，但部分原因也是为了抗议延长工作时间，避免安全隐患。毕竟，过度疲劳最终会影响你保质保量完成工作的认知能力。 PATCO 是 1980 年总统竞选时极少数为里根背书的工会之一，主要是因为卡特政府时期与联邦航空局的关系不好，以及里根在竞选期间给 PATCO新任主席罗伯特·波利(Robert E. Poli)的一封承诺信。里根在信中表示：“我将采取一切必要措施，为我们的空中交通管制员提供最先进的设备，并调整人员水平和工作时间，使其与实现最大程度的公共安全相称”，“我向你们保证，我的政府将与你们密切合作，在总统和空中交通管制员之间建立一种合作精神。” 只是，里根彻底背叛了自己对工会的承诺。空管员们非但没有得到工资待遇的提高，反而失去了饭碗。而且，里根在空管员极度短缺的情况下，依然不肯让参加罢工的人被返聘，对该行业的士气打击非常大。另外，政府一次次暂时停摆，也是空管员士气低下的原因之一。综上所述，该行业职业倦怠比较普遍就很正常了，长期缺人也一点不奇怪。里根机场是个隐患特别严重的机场这次事故后的媒体报道，让更多的人了解到，华盛顿的里根机场，是一个操作环境特别差的机场。华盛顿特区共有三个机场，其中里根机场是个很少见的距离城市中心非常近的机场——从市中心坐地铁去机场通常耗时不过半小时。但离市中心近，也带来了限制。一个限制是机场的规模不可能太大，这就迫使机场必须提高有限跑道的利用率。而里根机场最长的跑道目前的确是全国最繁忙的跑道。另一个限制是附近的空域。里根机场紧靠波托马克河。波托马克河是该地区的空中高速公路——一条从北到南的宽阔空中走廊，海岸警卫队的救援直升机、警察航空队以及运送贵宾和人员的军用直升机都要经过这里。里根机场的飞机在上升或下降时经常要穿过这条空中高速公路。因为其特定的条件限制，里根机场是美国三个实行“时段”制度的机场之一（另外两个机场是纽约的拉瓜迪亚和约翰·肯尼迪机场），联邦航空管理局通过该制度限制每天的起降架次，以防止空域过度拥挤。但据华盛顿大都会机场管理局(Metropolitan Washington Airports Authority)称，自 2000 年以来，国会已为机场的每日航班时刻表增加了 50 多个新时段，其中包括立法者去年批准的 10 个时段。（这 10 个时段尚未投入使用。这些航班预计将在未来几周内开通。届时，机场将增加 50 多架次起降，或 25 个往返航班。）2023 年，里根机场的旅客吞吐量在美国机场中排名第 24 位。《纽约时报》1 月 30 日的报道：《国会不顾危险警告批准里根机场增加航班》尽管 FAA、华盛顿机场管理局以及弗吉尼亚州和马里兰州的参议员都表示，这些额外航班会增加里根机场繁忙通道的灾难风险，里根机场的“时段”数量却被国会一再扩大，不由人不怀疑这是因为国会成员正是机场的主要使用者，这些新增的航班使议员们能够从距离国会山办公室仅几分钟路程的机场乘飞机回家。在这条繁忙的通道上，已经发生了多起险些相撞的事故，其中包括 2024 年的 8 起，甚至在此次空难前的 24 小时内就发生了一次险些相撞的事故：一架军用直升机与另一架正在降落的支线喷气式飞机靠得太近，幸好后者及时放弃降落，重新爬高后绕着机场飞行，避免了一次灾难。可以说，最后终于发生了空难，并不意外。长期积累的问题，无论是人员短缺还是不顾机场条件的不满足不断增加航班，就好像一颗定时炸弹，今天不炸，明天也一定会炸。问题是，在定时炸弹依然存在的情况下，川普政府不正视问题的真正根源，却嫁祸于 DEI，这非但于事无补，而且其做法还在继续加重对系统的创伤。本周三（2 月 5 日），马斯克在 X 上宣布要开始对 FAA 的整改了（上图）。 FAA 是个人命关天的部门。但是美国人民已经别无选择，只能寄望于川普和马斯克真的在乎人命。【附】“没有空管员的机场”？此文为“美国华人杂谈”与“信息正义”联合发表。但在“杂谈”发表了之后，又看见一条相关新闻，就加在“信息正义”的版本里吧。据旧金山南部中半岛的 The Almanac Online 报道，位于圣马刁(San Mateo)郡的圣卡洛斯机场(San Carlos Airport)差一点成为没有空管员的机场。（美国的确有不少机场是没有机场塔台的，自然也就没有空管员。但这都是航班很少的机场。）在美国有数百个机场的塔台是由私营公司在遵守 FAA 标准的条件下经营的，圣卡洛斯机场的塔台是其中之一。FAA 将圣卡洛斯机场塔台今年的合同签给了总部位于俄克拉荷马州的罗宾逊航空公司(RVA)，合同从 2 月 1 日开始，而原来的长期供应商 Serco 公司的合同于之前一天结束。但是，因 RVA 拒付用以应对湾区高昂生活成本的 18000 美元的住房津贴，没有空管员肯去圣卡洛斯机场上班。好在 FAA 及时决定暂时将 Serco 的合同延长 2 个月，否则不知道会出现怎样的情形。圣卡洛斯机场的塔台并不是一个全天候塔台。夜间航班少时，飞行员之间会通过一个共同的无线电频率进行通信，并确定自己的位置。但在上午 7 点到晚上 7 点左右的黄金飞行时间段，空管员的支持还是需要的。圣卡洛斯机场虽小，却是一个繁忙的机场，在黄金时段空域非常拥挤。这件事再次反映了空管员的福利问题是个需要关注的问题。同时也告诉我们，私企并不是所有问题的答案。马斯克的“政府效率部”群发的邮件就是建议收件人辞职去私企就职，这里我们间接看见了其效果的一种可能。（说一句题外话：私企一定比政府部门高效是个迷思。私企中浪费和低效极常见，只是没有人去追责而已。只要不犯法，媒体也不会去盯着私企的浪费和低效。）圣卡洛斯机场没有空管的问题虽然暂时解决了，但 2 个月后会如何，没有人知道。如果 2 个月后，真的发生没有空管员的情况，我希望解决方案是关闭机场，而不是一切“照常”进行。参考资料 https://www.nytimes.com/2025/01/24/us/politics/trump-fires-inspectors-general.html https://airport.nridigital.com/air_may24/reason_for_air_traffic_controller_shortages https://www.nytimes.com/2025/01/30/us/reagan-airport-flights-congress.html https://www.thenation.com/article/society/trumps-racist-rants-conceal-the-rights-air-safety-failures/ https://mp.weixin.qq.com/s/f1RwJ8a073ciNv2rxRtNiA https://www.nbcwashington.com/news/national-international/is-there-an-air-traffic-controller-shortage-deadly-midair-collision-raises-concerns/3831276 https://www.npr.org/2025/01/31/nx-s1-5280426/deadliest-aircraft-crashes-us-history-washington-dc https://www.nytimes.com/2025/01/31/us/politics/trump-fbi-agents.html https://en.wikipedia.org/wiki/2018%E2%80%932019_United_States_federal_government_shutdown https://www.washingtonpost.com/opinions/2025/01/30/dca-crash-helicopter-faa-government/ https://www.washingtonpost.com/dc-md-va/2025/01/30/dc-plane-crash-helicopter-recovery-no-survivors-potomac-river/ https://www.bbc.com/news/articles/c391pe7lrv2o https://www.almanacnews.com/san-mateo-county/2025/02/04/san-carlos-airport-tower-staffing-trouble-averted-for-now 来源：加美财经

加美财经02-09 00:00

美联储高官警告：这次的特朗普关税冲击将比2018年大得多！

致主要港口被摧毁、运河堵塞以及码头工人罢工威胁的自然和人为灾害；地缘政治干扰；移民问题；当然，还有大额关税的威胁以及贸易战升级的可能性，”古尔斯比说。 “如果我们在2025年看到通胀上升或下降进展停滞，美联储将面临一个困难的局面，那就是要弄清楚通胀是来自经济过热还是来自关税，”古尔斯比说道。“这一区别对于决定美联储何时甚至是否应采取行动至关重要。” 特朗普政府上周末宣布，从2月4日起对来自墨西哥和加拿大的进口商品征收25%的关税，但在两大美国贸易伙伴的领导人同意打击毒品走私并帮助遏制非法移民流入美国后，将关税实施日期推迟至3月1日。复杂性巴尔金在纽约一个活动后对记者表示，尽管对于关税、移民和法规影响的不确定性仍需更好地理解，但最新一批政策制定者的预测中依然倾向于今年进一步降息。具体在关税问题上，巴尔金表示，他认为在评估关税对通胀和需求的最终影响时，存在三个层次的复杂性。首先是关于关税水平及具体征收对象的不确定性。接下来的未知因素是其他国家是否会以自己的关税进行报复，以及公司在多大程度上吸收或转嫁更高的进口成本。最后，他说，“看这一切将如何影响消费者。” 经济学家普遍认为，关税对价格的影响是一次性的，不会以任何持续的方式推动通胀或表明经济过热，这意味着美联储无需作出反应。然而，古尔斯比表示，相比于2018年特朗普在其首次任期内实施的进口关税，这次“关税可能适用于更多国家或商品，或以更高的税率征收，在这种情况下，其影响可能会更大且更持久”。 “如果在2018年，企业已经将所有最容易的事情都转移了，那么剩下的可能是最不可替代的商品，”他说。“在这种情况下，这次关税对通胀的影响可能会大得多。” 古尔斯比指出，在汽车行业，作为复杂供应链的一部分，用于卡车或汽车最终组装的零部件可能多次跨境，关税可能会叠加。即使这些关税不直接转嫁给汽车买家，它们也可能以其他方式影响通胀，他表示。古尔斯比还说，供应商表示，他们相信制造商会对支付更高的零部件费用有所抵触，因此供应商将不得不承担这些成本，而由于利润率已经很微薄，他们担心会出现一波供应商破产潮。到目前为止，古尔斯比一直是美联储最积极支持降息以更好地与通胀下降保持一致的人之一。

金融界02-06 14:48

迪士尼：三年展望 “大饼” 仍需慢慢消化

同比增长 21%，正在慢慢补上因好莱坞罢工而造成的投资缺口。虽然这次市场可能会对 2025 年利润指引未上调有一些失望，但客观来说，现阶段迪士尼已经基本完成了 Iger 上任后的最重要目标——提高盈利，然而后者转型 + 成长的努力还没有太多效果。在上季度管理层画了一个三年大饼后，迪士尼的市值先一步回到了 2000 亿以上，也就是 10x 左右的 26FY EV/EBITDA 估值水平。但能否进一步大力提高，就得看流媒体业务来拉动，引导机构恢复按照 SOTP 来给到更高的估值。这也是海豚君上季度点评中提及，短期拐点临近但仍有可能反复的地方（乐观方面，新一轮电影周期开启；谨慎方面，除了流媒体之外，主题公园回到低速增长，同时因通胀和邮轮成本，削弱利润率。），但如果愿意相信管理层的三年大饼，拉长周期看，当下估值也没有太多再向下的理由。以下为财报详细内容一、认识迪士尼作为近百年的娱乐王国，迪士尼的业务架构也经历了多次调整，海豚君在《迪士尼：百岁公主的 “驻颜术”》中有过详细介绍。近一年涉及到集团层面的重大调整，不仅换了领导班子，还改变了业务架构，变更了战略重点。新的业务架构下，主要分为三大板块——【娱乐】、【体育】、【体验】：原架构与新架构的区别？新架构主要突出了 ESPN 的战略地位，将 ESPN 频道和 ESPN+ 单拎出来成立一个体育业务部，足见公司的重视。（1）【娱乐】业务包含：原有线渠道、DTC（除 ESPN+ 以外）、内容销售，同时处置了一些部门整合过程中重复的业务线以及收益偏低的传统渠道。（2）【体育】业务包含：ESPN 频道、ESPN+、Star （3）【体验】业务包含：公园体验、酒旅游轮、商品消费等，和之前的业务类似，但具体财务数据上还是因为业务上的一些调整，与之前的数值有一些误差。 2、投资逻辑框架（1）框架改变体现了一个重要战略调整——内容与分发渠道不再割裂成两个业务，而是融合在一起，新的业务结构更多的是依据不同的内容来划分。这样可能从源头上解决了一个问题——即同样的内容可能适合在不同的渠道上首发。前两年迪士尼纠结在热门大片到底先上 Disney+ 还是先上影院的问题，在尝试线上线下同时上后，反而拖累部分热门影片的最终票房表现。继而演员分成受损，也破坏了迪士尼与一些明星演员的合作关系。（2）【体验】业务多年发展已经较为成熟，第一 IP 储备加持下，迪士尼主题公园业务龙头地位稳固，更多的受到整体消费的影响。常态下，可以视为一个稳定现金流。（3）【娱乐】本质上就是在做迪士尼影片的制作与发行，包含了几大鼎鼎有名的工作室、传统渠道和流媒体渠道，因此收入变动主要与迪士尼的电影排片、整体电影市场消费力有关。其中的流媒体业务，仍然是迪士尼未来中长期的业务聚焦重心。只是这两年原本是作为迪士尼传统业务稳定下，能够博得增量收入和利润的成长型业务。但前端流媒体的竞争在疫情期间加速白热化。而迪士尼在本身不具备自制剧集内容的累积优势，巨额投入却换来血亏。作为跷跷板的两端，流媒体发展火热的同时，传统媒体的老业务自然不能独善其身。随着传统媒体趋势性衰败，流媒体对迪士尼来说不能算是完全意义上的增量了，而有很大一部分是在弥补传统渠道的没落。（4）迪士尼的新宠【体育】业务可能才是衍生出来的一条新成长路线。虽然 ESPN 在迪士尼体内也运营多年了，但体育内容以及相关产业，也在进入越来越多的流媒体公司视野，比如奈飞也多次提及他们对体育内容的重视和加大投入。而近期的变化是，迪士尼将与同行华纳兄弟联手，再整合自身福克斯的内容，2025 年推出全新版的 ESPN 上线，相当于是给体育赛道的押注再次加码。二、盈利继续改善，投资周期稳步开启一季度是旺季，迪士尼集团的经营利润实现 50.6 亿美元，同比增长 30.5%，经营利润率 20.5%，同比提升 4pct，主要是娱乐业务带来。其中：（1）流媒体（不含 ESPN+、Star）尽管订阅不佳，但在涨价的情况下收入还是增长了近 10%。费用上则继续保持严格控制，维持 5% 的经营利润率水平，超出市场预期。（2）电影上，一季度又爆了个片《海洋奇缘 2》，进一步拉高了一季度的内容销售利润。《海洋奇缘 2》全球票房破 10 亿美元，位列 2024 年票房第三。至此，迪士尼收获了 2024 年全球电影票房 Top1-3，电影大丰收年完美收官。（3）有线电视收入因为大选和体育类节目，勉强保持收入持平。有线电视陨落的大趋势不会变，但对于迪士尼来说，当下就完全舍弃无疑要大出血（有线电视利润还占 20%）。因此上季度电话会，管理层也提到说不会完全处理掉所有有线资源。从利润贡献角度，公园业务因假期旺季，贡献占比提升，体育业务也因为季节效应（当期赛事成本确认较多），利润占比下降，其他中有线媒体利润占比开始回升。致此，海豚君认为，迪士尼的 “盈利” 阶段目标基本达成，接下来更重要的工作就是转型和增长。结合上季度电话会给的中长期指引，2025 财年公司预计会从 “增加内容投资”、“推出旗舰版 ESPN+” 以及扩大打击账户密码共享范围来推动增长。上述第一点，海豚君早有预期，内容匮乏尤其是优质剧集内容相对同行较少是 Disney+ 表现平平的主要原因。本季度内容投资 55 亿，同比增长 21%，正在慢慢补上因好莱坞罢工而造成的投资缺口。这种投资周期的趋势，在奈飞上也能同样看到。不过迪士尼管理层也给股东打了安慰剂，表示投资将适度稳步增加，也就是说在投入的同时会关注 ROI。毕竟从现金流角度，迪士尼也并不算非常宽裕。三、DTC：下季度还将继续平淡一季度核心 Disney+ 环比减少了 70 万用户，主要流失的是国际地区。可能是上季度因《头脑特工队》增加较多（上季度国际地区环比增加 320 万），本季度爆款内容少且受涨价影响而自然流失。但与此同时，管理层预计下季度还将出现一季度类似的情况，这样的趋势是市场不愿意看到的。截至本季度末，核心 Disney+ 订阅用户 1.25 亿，ESPN+2490 万，Hulu 5360 万，总计 2.03 亿的订阅用户数。上季度电话会提及了一个当下的短期策略：对用户增长的追求要高于涨价，涨价也是为了引导用户去 “被迫” 选择价格较低的 AVOD。但实际情况是效果一般，结合奈飞的情况，海豚君认为，真正驱动用户增长的还是得靠好的内容。四、主题公园：继续低速增长一季度主题公园以及消费品的收入 94.15 亿，同比增长 3%，略有反弹。内部结构中，公园业务增速 4%，主要是国际园区走过了巴黎奥运会的分流影响，需求相对反弹。消费品则下滑 1.6%，需求仍然疲软。再进一步拆分量价驱动因素的变化：本土增长主要因人均花销增多（涨价），国际增长则人流量和人均花费均小幅增长。五、准备进入 2025 年的电影周期一季度内容销售收入继续同比大幅增长 34%，上季度又《头脑特工队 2》、《死侍与金刚狼》，这个季度《海洋奇缘 2》也爆了。《海洋奇缘 2》全球票房破 10 亿美元，位列 2024 年票房第三。至此，迪士尼收获了 2024 年全球电影票房 Top1-3，电影大丰收年完美收官。但还没完，展望 2025 年，片单也非常丰富。多个《复联》、《夺宝奇兵》、《阿凡达》、《星球大战》、《冰雪奇缘》、《玩具总动员》等多个大 IP 续作会在今年上映，不少都是前两年疫情 + 内容调整 + 罢工影响下积压延期的项目，在当下稳定的经营环境下，有望稳步投资并陆续定档，从而维持内容销售的增长。六、有线媒体专注高效率运营最后来说一说有线电视。一季度有线电视继续同比下滑 6.6%，其中本土有线电视因美国大选和体育赛事扎堆，勉强扼住下滑势头。由于大量的经营数据并不在业绩快报中披露，因此建议大家可以关注完整版财报和电话会纪要，也可以直接查阅长桥 app 的「深度数据」。

海豚投研02-06 12:29

鲍威尔利率决策错了？古尔斯比：特朗普关税战推高通胀 5年疫情教训不容忽视

称，美国供应链面临“一系列”挑战，包括罢工和自然灾害。他补充说，美国经济还面临“高额关税威胁和贸易战升级的可能性”。他说：“这些威胁的规模不及疫情期间的规模，但忽视其潜在后果将是一个错误。” 就在美联储一位高级官员和央行利率制定委员会成员发表上述言论的几天前，特朗普威胁要对美国最大的两个贸易伙伴墨西哥和加拿大征收25%的关税。但特朗普周一(2月3日)表示，他将对加拿大和墨西哥征收关税推迟30天，但对中国征收10%的关税，促使中国宣布对部分美国进口产品征收关税。英媒称，古尔斯比的言论与鲍威尔形成了鲜明对比。鲍威尔上周表示，利率制定者需要“观望”关税的影响，然后再决定关税将如何影响他们的利率决定。在决定将利率维持在4.25%至4.5%区间后，鲍威尔表示：“我们不知道将要征收什么关税，不知道关税会持续多久或征收多少，针对哪些国家，我们不知道会采取什么报复措施，我们也不知道这将如何通过经济传导给消费者。这确实还有待观察。” 不过，大多数私人经济学家预计关税将引发通胀，而由于价格涨幅仍高于央行的目标，今年秋季以来对美联储降息的预期已大幅下降。特朗普曾表示，他希望借贷成本“大幅”下降，并表示将定期与鲍威尔沟通。然而，美国财政部长斯科特·贝森特(Scott Bessent)否认总统向美联储施压，他在周三接受福克斯商业频道采访时表示，特朗普的重点是降低长期政府借贷成本，而政府关注的是10年期美国国债收益率。古尔斯比表示，此次疫情给我们的“压倒性”教训是，央行行长不应忽视供给侧冲击，并表示供给侧冲击是“过去五年来通胀最重要的驱动因素”。他在准备好的发言稿中表示：“我们在疫情期间看到，供应链越复杂，管理所需的时间就越长。”

秉哥说市02-06 09:25

美国进口数据飙至历史新高贸易逆差急剧扩大到两年内最高点

进口商希望缓解上个月避免的码头工人可能罢工造成的破坏。政府上周公布的第四季度预支国内生产总值估计显示，贸易在连续三个季度拖累后，对国内生产总值产生了中性影响。经济以2.3%的年化增长率增长，大部分阻力来自库存，此前在7月至9月季度以3.1%的速度增长。随着特朗普政府希望通过关税来刺激国内生产、加强国家安全并适应其认为的不公平贸易政策，贸易数据将具有额外的经济和地缘政治意义。特朗普就职几周后所看到的，这些努力延伸到了美国最大的贸易伙伴。特朗普下令对来自加拿大和墨西哥的所有商品征收25%的关税，将于周二生效，但在两国领导人协商后，暂停了30天。但是对来自中国的进口商品征收10%的全面关税确实生效了。最新的贸易数据显示，美国对墨西哥的货物短缺比一个月前略有缩小，到12月的季节性调整为152亿美元，而对加拿大的赤字扩大到2022年7月以来的最大赤字。加拿大的贸易数据显示，原油出口激增。整个2024年，与墨西哥的商品贸易逆差在未经调整的基础上扩大到创纪录的1718亿美元。去年，与加拿大的差距缩小了。去年，美国对中国的商品贸易逆差扩大到2,954亿美元。对于几十年来一直想利用其他国家更低的成本和通常更宽松的法规的公司来说，关税将是一个艰难的抉择。此外，供应链不容易重新配置。经济学家还表示，贸易逆差主要是由宏观经济因素驱动的，包括美国高消费率和美元走强，这使得进口商品便宜，美国出口价格更昂贵。关税本身正在导致人们对美元的渴望越来越大。 12月，商品进口的总体增长幅度很大，包括自1993年以来工业供应的最大增长百分比。这一激增主要是由于成品金属的入境运输量激增，这些金属可用于汽车、电器和其他设备的制造。美国还进口了更多的原油和黄金。商品和服务贸易在减去今年余下时间的增长后，第四季度对国内生产总值几乎没有贡献。

佳华16802-05 22:33

Costco与Teamsters工会达成临时协议，避免了原定于1月31日的罢工

eamsters工会达成协议，成功避免罢工内容导读协议达成背景工会诉求与谈判 Costco财务表现行业影响与未来展望编辑观点名词解释今年相关大事件协议达成背景根据TodayUSstock.com报道，美国零售巨头Costco与Teamsters工会于1月31日达成临时协议，避免了原定于当晚的罢工。此前，工会成员曾于1月20日投票授权罢工，若未能达成新的三年合同，罢工将在合同到期后立即生效。工会诉求与谈判 Teamsters工会代表美国六个州的18,000名Costco员工，要求Costco提供更有竞争力的薪资和福利待遇，以匹配公司近年来的业绩增长。工会主席肖恩·奥布莱恩表示：“Costco的Teamsters成员应得到一份符合公司巨大盈利能力的行业领先合同。如果Costco试图剥削我们的成员，我们将采取行动。” Costco财务表现财年总收入（亿美元）净利润（亿美元） 2023年 2540 73.6 2019年 1260 36.8 Costco近年来收入和利润稳步增长，2023财年收入达到2,540亿美元，同比增长5%，净利润达到73.6亿美元，为2019年的两倍。行业影响与未来展望此次Costco与Teamsters工会的谈判结果将对整个零售行业产生深远影响。零售行业劳资谈判趋势表明，工人们正寻求更高的薪酬和更好的福利待遇，而企业则需在利润增长和劳动力成本之间取得平衡。编辑观点 Costco与Teamsters工会的谈判达成协议，反映了零售行业当前的劳资紧张局势。近年来，零售和仓储行业的工会运动愈发活跃，企业在保持利润增长的同时，也需满足员工的合理诉求，以维持劳资和谐和长期稳定发展。名词解释 Teamsters工会：美国历史悠久且影响力较大的工会之一，主要代表卡车司机、仓储工人和零售业工人。 Costco：全球知名的会员制仓储超市，以低价销售大宗商品闻名。劳资谈判：指工会与企业管理层就薪资、福利和工作条件等问题进行协商的过程。今年相关大事件 2024年1月：美国Teamsters工会与Costco达成协议，避免罢工。 2023年12月：UPS与Teamsters工会达成五年合同协议，提高工人工资和福利。 2023年11月：亚马逊仓库工人发起抗议，要求提高最低工资和改善工作条件。来源：今日美股网

今日美股网02-03 00:11

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