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山东国信元勋：2023年是新的转换之年，是A股市场布局之年

胀水平、激增的地缘政治风险和日益加剧的经济衰退压力，同时主要央行在货币政策上的鹰派立场使流动性不断收紧，令全球经济复苏之路更具挑战。　　全球通胀水平在2022年末已到达顶峰，预计2023年仍将保持高位，这意味着主要央行仍将保持货币政策紧缩立场，以遏制通胀上行，进而导致购买力下降和失业率问题。2023年全球经济发展所面临的各种阻力和地缘政治风险将导致全球经济增长放缓，市场担心经济步入衰退。同时，各国政府也意识到衰退风险，持续的财政政策支持将对经济下行风险起到重要的缓冲作用。　　2023年中国经济预计为缓慢弱复苏，经济增长更需倚仗内循环　　金融界：您如何看待当前中国经济面临的挑战？请您展望一下2023年的中国经济？　　元勋：中国经济目前主要面临三大挑战：第一是预期转弱、信心不足。预期偏弱往往使居民不敢花钱、企业不敢投资，经济内生需求偏弱。最新央行问卷调查数据显示，2022年四季度城镇储户未来就业预期指数继续下滑，而选择“更多消费占比”亦处于近年来偏低水平。　　第二是脉冲式疫情或将冲击供给。全球奥密克戎不同毒株混杂交错，且其免疫逃逸能力较强，人群感染后防护效力多在3-6个月后下降，意味着疫情新增感染人数一年内可能出现1-2次波峰。因此，疫情可能阶段性冲击供给，尤其会对物流运输、服务业和劳动密集型制造业产生影响。　　第三是需求面临结构性收缩。需求的显性压力在于海外发达经济体放缓引致的外需回落、国内制造业投资或已进入下行周期。尽管消费和房地产投资在政策优化下有望回温，但其恢复高度仍然存在不确定性，能否对冲出口和制造业投资的放缓有待观察。　　对于2023年的中国经济来说，预计是较为缓慢的弱复苏过程，经济增长更需倚仗内循环。各分项中：出口面临海外需求下滑的不利影响，重点在于中国市场份额能否稳中有升。国内消费增速有望在防疫政策优化与2022年的低基数下提升，但居民消费能力和意愿的回升需要时间，仅靠市场化力量2023年国内消费恢复的高度或有限。因此，发挥固定资产投资对国民经济的支撑作用尤为关键：房地产投资企稳有待政策持续发力、且较快落地见效；基建投资维持较高增速需重点解决后续资金问题；制造业投资内生动能趋降，避免增速较快下滑需寻找并扩大其中的结构性支撑因素。　　2023年结构性货币工具依然是宽信用发力的重点　　金融界：为进一步提振市场信心，财政、货币政策应具备哪些应对之策？　　元勋：大基调上，接下来经济形势依然比较复杂，财政、货币政策仍需要发力稳增长，今年结构性货币工具预计依然是宽信用发力的重点。　　首先，现有再贷款工具有望继续延期或增加规模。作为经济转型的新动能，绿色转型和科技产业发展潜力较大，仍需要金融政策的长期支持。　　其次，结构性工具覆盖领域仍有充足的扩张空间。对于进一步促进信贷结构优化，央行在二季度货政报告也已提到，要抓紧时间窗口？引导信贷资源更多投入实体经济转型重点领域，包括城镇老旧小区改造、高技术制造业等。　　同时，政策性银行或将继续发挥？准财政功能。经济稳增长压力下，明年财政政策仍需要积极发力支持基础设施建设、稳企业稳就业、扩大内需等。但财政本身直接发力实际上受赤字率和地方政府隐形债务的制约，那么相比之下，政策性银行具有不受预算硬约束的优势，或将继续发挥对财政的重要辅助作用。　　资金利率中枢可能在较长时间内维持低位，债市风险可控　　金融界：请您展望一下2023年债市的走向？　　元勋：中长期我国经济增长中枢下行趋势可能较为确定。2023年社融增速可能温和修复，但出现大幅度上升的概率不大，基本面可能并非债市的核心矛盾。政府加杠杆为重点，需要央行“降成本”配合，通胀与汇率贬值或难以成为流动性的核心制约。资金堰塞湖和资产荒大概率持续，降低“实体融资成本”和“金融机构负债成本”是政策阻力最小的方向，银行间资金利率低于政策利率可能成为常态，央行可能进一步下调公开市场操作利率向市场利率靠拢。资金利率中枢可能在较长的时间内维持在低位，债市的风险可控。从节奏上看，可能需要注意2023年1季度末与2季度稳增长政策加码与经济修复给债券市场带来一定的负面冲击。　　2023是A股市场布局之年，过程亦或一波三折　　金融界：请您展望一下2023年各类资产展望？　　元勋：股票方面：市场仍将面临“全球高通胀”、“全球衰退风险骤升”、“信用债务风险”、“中美贸易稳定性仍较脆弱”等风险，但综合房地产（库兹涅茨）周期、设备更新朱格拉周期及库存周期分析，三周期叠加下行或呈趋缓趋势，预判2023年为转变之年，经济将开启弱复苏趋势，A股市场也将成为布局之年，过程亦或一波三折。　　私募基金和商品方面：股票多头策略是2023年最令人期待的策略，关注指增和量化选股策略。相对价值策略酌情配置，在A股市场反弹行情下，相对价值策略在Alpha获取方面优势较弱，对冲端股指期货转为轻度贴水，成本端压力依旧较小。管理期货策略在2023年建议谨慎配置。各品种表现持续分化，贵金属与黑色金属有机会，能源化工与农产品继续看空。美联储加息见顶，全球风险偏好回暖，需警惕市场转向衰退逻辑，将会使商品市场呈现一定的波折。　　A股择机配置消费、医药、科创等领域的优质公司　　金融界：请对不同风险偏好的投资者给出的建议是什么？　　元勋：对于风险偏好较高的投资者，我们认为可以重点关注A股市场的投资机遇，整体估值处于中低位、公司盈利将随着经济复苏逐步改善，择机配置消费、医药、科创等领域的优质公司，将会有不俗的收益；对于风险承受能力较低的投资者，可以关注“固收+”混合类产品，债券资产的票息收入打底，以及在较宽松的银行间流动性环境下债券出现大幅下跌的风险较低，然后利用可转债、股票、偏股型基金等高波动资产博取高收益。　　房地产销售难见反弹，房企拿地仍将谨慎　　金融界：请您展望一下2023年房地产市场的走向？2023年楼市能找回信心吗？　　元勋：2023年，可能是中国房地产市场极为特殊的一年。2023年房地产政策会有两个底线——“保交楼”的民生底线，以及“不走老路”的风险底线。在两个底线的约束下，房地产政策的重心大概率会落在供给端的存量项目建设以及保障优质主体之上，而对需求端的刺激更多会是温和、精准的因城施策，房地产销售有望企稳，但难见大幅反弹。　　在缺少需求侧强劲复苏，同时刚刚经历房地产市场风险暴露的情况下，2023年房企的投资意愿和信心可能不会出现快速的修复，有限的资金预计将更多向施工端而非拿地端倾斜，房企拿地可能会首次出现连续两年下滑的情况。　　中国经济有很强的韧性和活力，全年经济增速预期5.5％左右　　金融界：新的一年，一切会变好吗？我们该对2023抱有怎样的期待？　　元勋：2023年是疫情之后经济稳步复苏、市场主体信心缓慢修复的一年。随着疫情影响淡化，在“稳增长政策”的保驾护航下，经济逐步走出低谷，增速逐步上修。2023年，经济增长的动能更加地均衡；消费将迎来强劲的恢复性增长，并在经济增长中的基础性作用会得到进一步的提升和体现。与此同时，投资在经济增长中的关键性作用也会进一步的巩固。全年经济增速预计在5.5％左右。　　整体而言，中国经济有很强的韧性和活力，我们对中国经济的前景充满信心和期待。　　消费与出行、医药生物、科创领域是2023年热门赛道　　金融界：2023年有哪些热门赛道？　　元勋：首先、消费与出行链领域，受疫情影响，当前经济基本面依然面临较大压力，大消费板块整体表现较差，但近期随着各地防控政策的不断优化，市场情绪边际好转。中长期看，经济面的企稳回升仍是大消费板块好转的根本逻辑，2022年下半年随着实体经济好转、企业经营利润改善、居民收入增加，在业绩企稳和估值修复共振下，大消费板块将迎来全面回升。　　第二、医药生物领域，2022年1月-2022年4月受海内外多重因素影响，医药板块持续下跌，估值回落。当前医药行业相关政策趋于缓和，投资者悲观预期已经充分反应，市场迎来阶段性反弹。展望后市，医药行业相关政策趋于缓和，且市场对集采政策已有充分预期，在国内老龄化的趋势下，医药行业需求确定性加强，因此从长期看医疗行业仍然是值得长期关注的优质成长赛道，板块有望估值抬升，当前在政策边际缓和下迎来配置良机。　　第三，科创领域。当前我们面临诸多卡点瓶颈，科技创新能力还不强等问题。国有企业可以凭借自身的强大融资能力、政策执行力，在我国迈向科技创新、自主可控的道路上发挥改革主力军作用关注科技创新、自主可控的国有控股企业。如关键材料、核心元器件、基础软件、基础零部件等领域。

金融界2023-02-26

【黄金周评】通胀“挥之不去”！黄金跌破1810美元大关分析师：短期抛压强力

将贵金属作为一项长期投资。虽然目前对经济衰退的担忧似乎已经减弱，但Adam Button表示，这种威胁可能只是被进一步推迟到2024年初。他补充说，在某个时候，更高的利率将使经济降温。“如果美联储真的加息到6%，那只是意味着它可以在以后降息600个基点，这对黄金有利。未来将是持有黄金的好时机，但现在不是。在某个时候，通胀将达到顶峰，届时我们将看到黄金走势。” Blue Line Futures市场策略主管Phillip Streible表示，他还预计利率的进一步上升最终将导致大幅降息。不过，他补充说，在短期内，贵金属缺乏创造任何看涨势头的短期催化剂。虽然1,800美元似乎是散户投资者的底线，但一些分析师警告称，价格可能会下跌。许多人正在观察支撑位能否守住每盎司1,785美元，这是黄金的200天移动平均线。与此同时，一些分析师继续将黄金价格下跌视为逆势机会。上周，Bannockburn Global Forex董事总经理Marc Chandler表示，他喜欢在金价回调至1,800美元时买入黄金的想法。本周，他重申了这一立场。“即使一些媒体报道夸大了央行的需求，黄金也敌不过美国利率上升和美元走强的环境。黄金跌至年内新低，周末前略低于1812美元。我仍然喜欢上周建议的策略，在回调接近1800美元时买入。下周，我预计将开始出现更有说服力的证据。” MarketGauge交易教育和研究主管Michele Schneider表示，她看好黄金，因为通胀和地缘政治不确定性是帮助金价在关键技术水平获得支撑的看涨因素。“黄金正在测试看涨周期的底部，有很多基本面原因来支撑价格，比如糖期货的上涨和主要的地缘政治逆风。” 下周重点关注数据分析师将关注定于下周公布的宏观数据，以寻找今年开局良好后的任何疲软迹象。 ING首席国际经济学家James Knightley表示：“12月的寒冷天气与1月几乎像春天一样的气温形成鲜明对比，这对数据的强度起到了重要作用。下周，我们将通过2月份的ISM制造业和服务业报告对该假设进行首次检验。” 周一：美国耐用品订单、美国待售房屋指数周二：美国消费者信心指数周三：美国ISM制造业PMI 周四：美国失业金申请人数周五：美国ISM非制造业PMI

埃尔文2023-02-26

高频数据向好，把握交易机会

化方面，原油存库依然表现累库，叠加海外经济衰退，中线向下方向较为明确，但欧洲对俄罗斯成品油的制裁又形成一定扰动，可参照布林带上下轨操纵。而化工产品随着国内中微观数据的改善，短期或存在一定反弹。基差率方面，LPG、短纤、甲醇较高。　　黑色方面，基建持续及地产修复为23年的主线，下限为基建韧性，上限为地产修复，逢低做多为主，基差方面，焦煤、焦炭较高。　　有色方面，在海外风险提升下，中长线偏空，但短期受国内地产政策的支持力度加大，有望改善国内不断累库的现象。　　农产品方面，整体保持高位震荡，可以适当做多油粕比。　　　　图表14：基差率分位数指标（近3年）　　资料来源：Wind，百瑞信托　　稿件提供：百瑞信托研发中心魏文臻杰　　参考资料：iFind、Wind、国家统计局、用益信托网等

金融界2023-02-26

美国兼职工作人数呈爆炸式增长！低失业率是经济“不健康”的体现？

根据美国劳工部的数据，与前几个月相比，12月和1月从事兼职工作的美国人人数增加了120万。这一增长的大部分，约85.7万名工人，是由自愿选择兼职而推动的，并且不是因为他们无法找到全职工作或工作时间被削减。在美国的非农就业数据中，兼职工人和全职工人都会被计算在就业人数中。结合本文中分析的近期兼职人数增长来看，目前经济状况中的“低失业率”并不是非常健康的状态。

埃尔文2023-02-26

股神也亏钱？巴菲特致股东信中透露哪些信息？伯克希尔2022年表现如何？

可接受的结果，并在金融恐慌或严重的全球经济衰退发生时保持公司无与伦比的生命力的方式”投资伯克希尔的资金。伯克希尔报告称，到2022年底，其现金和现金等价物为1286亿美元，低于2021年底接近创纪录的146 亿美元，但高于第三季度。虽然伯克希尔最初的业务是一家新英格兰的纺织公司，但现在已经不复存在，巴菲特表示，伯克希尔继续能够为股东带来回报，因为它专注于所谓的“押注美国”。在致股东信中，巴菲特表示：“没有伯克希尔，美国会很好，但反之则不然。”同时，巴菲特还为股票回购的做法辩护，伯克希尔哈撒韦在2022年花费了近80亿美元回购其股票，低于前一年创纪录的270亿美元。尽管回购的批评者认为，公司最好将这笔钱投资到他们的业务中，但像巴菲特这样的支持者表示，如果在公司股价低于其价值时执行回购，他们可以使股东受益。巴菲特原话是这么说的：“当你被告知所有回购都对股东或国家有害，或者对首席执行官特别有利时，你要么是对经济一无所知，要么就是有意的情绪煽动者。” 伯克希尔还于周六发布了其2022年的业绩。这家位于内布拉斯加州奥马哈的公司拥有保险公司 Geico、铁路公司BNSF Railway和巧克力制造商See's Candies等企业，伯克希尔公布全年亏损228.2亿美元，其中投资和衍生品合约损失达679亿美元。 2021年股市飙升时，伯克希尔公布的利润为908亿美元。（来源：FactSet）伯克希尔的总收入增长9.4%至3021亿美元。伯克希尔哈撒韦的营业收入（不包括一些投资结果）升至创纪录的308亿美元。第四季度，其营业利润下降8%至67亿美元，受其铁路业务利润下降的拖累。伯克希尔首席执行官巴菲特长期以来一直认为，营业收入更能反映伯克希尔的经营状况，因为会计准则要求该公司将其庞大投资组合的未实现损益计入净收入。波动的市场可以使伯克希尔的净收入在每个季度之间发生巨大变化，无论其基础业务的表现如何。巴菲特在致股东信中表示：“可以肯定的是，在过去的几十年里，资本收益对伯克希尔哈撒韦来说非常重要，我们预计这在未来几十年会产生有意义的积极影响。但他们每季度的波动，经常被媒体无意识地列为头条新闻，完全误导了投资者。”巴菲特和他的老战友查理芒格敦促股东将目光转向伯克希尔的营业收入。

楼喆2023-02-26

认清现实，高通胀下依然以价值投资为主

对美国经济前景持乐观态度，不认为会发生经济衰退，与他在10 月份的发言形成鲜明对比。市场预测目前股市面临着重大阻力，包括通胀上升、美联储加息周期以及 2023 年盈利预期下降。汉邦金融认为未来几周下行势头仍将继续，但股市有望在年底上涨。在 2022 年下跌 19.4% 之后，标准普尔 500 指数今年迄今上涨了 3.82%。根据 Refinitiv 的数据，截至 2 月 17 日，华尔街对标普 2023 年盈利增长的预期已从 1 月 1 日的预期4.4% 降至 1.6%，但仍高于 20 年平均水平。标准普尔未来 12 个月的盈利预期为 18.5 倍，而过去 20 年的平均远期市盈率为 15.8。本周路透社的一份调查报告中显示，标准普尔 500 指数预计到年底将从周五收盘价上涨约 5.8%，收于 4200 点，全年将上涨 9.4%。而且许多策略师预测高利率和通胀将在未来三个月内出现修正。调查还显示，道琼斯工业平均指数预计全年将上涨 9.2%，到年底达到 36200 点，较周五收盘价上涨10.3%。该指数去年下跌 8.8%。加拿大本周市场回顾：本周五S＆P / TSX综合指数以20219.19收盘，较上周下跌1.44%。本周五，伦敦布伦特 4月原油期货为83.31美元/桶。周五1加元兑0.7349美元；1加元兑5.1049人民币。经济数据周二，加拿大统计局发布的CPI数据（消费者价格指数）显示，总体通胀率从 12 月份的 6.3% 下降至 1 月份的 5.9%，超过预期。不过，这次下降可以说只是“基准年效应”，即一年前的价格变动对同比通胀率计算的影响。鉴于价格增长的大部分加速发生在 2022 年上半年，联邦机构表示，未来几个月年通胀率将继续放缓。价格压力持续得到缓解对于加拿大央行来说是个好消息。上个月，加拿大央行自 2022 年 3 月以来连续第八次上调关键利率，将利率从接近零提高到 4.5%。这是自 2007 年以来的最高水平。当时，央行表示将“有条件”暂停加息，以评估加息对经济的影响。由于经济数据强于预期，投资者加大了对加拿大央行将在今年夏天至少再次上调其主要贷款利率的押注，将利率下调推迟到明年。分析和展望：路透社民意调查显示，由于加拿大央行的鹰派立场减弱以及中国的重新开放提振了对大宗商品的需求，S＆P / TSX综合指数今年的涨势将进一步扩大，并在 2024 年创下历史新高，但涨幅将低于此前的预期。中国大陆和香港本周市场回顾：本周五上证指数以3267.16收盘，较上周上涨1.34%，周线结束三连跌。沪深300指数以4061.05收盘，较上周上涨0.66%。恒生指数以20010.04收盘，较上周下跌3.43%。本周五1美元兑6.9562人民币。分析和展望：在中国大型科技公司公布了好坏参半的财报后，港股进一步陷入技术性调整，触及今年以来的最低水平。再加上中美地缘政治紧张局势且美国利率问题持续存在，港股自 10 月底以来的涨势失去了动力。恒生指数和恒生科技指数都连续四周下跌。阿里巴巴周五跌了5.36%，尽管第三财季营收、利润皆高于预期，然而淘宝和天猫的在线实物商品GMV同比录得单位数下降，同期营收增速仅有2.1%。 MegaTrust Investment 首席执行官王崎周四在一份研究报告中表示，对于中国互联网股票而言，无限扩张和无限上涨的旧体制已经结束，该行业将继续面临盈利不确定性和巨大的估值波动。他曾在 1 月下旬预测，随着重新开放的交易失去动力，未来两个月香港股市可能会从峰值回落 10% 至 18%。自 1 月 27 日以来，恒生指数已下跌逾 10%，使大盘市值蒸发了 3660 亿美元。不过，高盛周一在一份报告中写道，在经历了Covid-19 封锁之后，中国今年重新开放可能会使中国股市在未来 12 个月内上涨约 20%。现在类似于股市周期的典型转变，投资者从“希望”阶段（股价仅因乐观情绪而上涨）进入“增长”阶段，在“增长”阶段，股价因获利增加而上涨。以 Kinger Lau 为首的分析师表示：“股市的重点将逐渐从重新开放转向复苏，潜在收益的驱动力可能会从多重扩张转向盈利增长和交付。” 国际市场本周市场回顾：本周五，日经225指数以27,453.48收盘，较上周下跌0.22%。本周五，德国DAX 30指数以15209.74收盘，较上周下跌1.76%。本周五，英国FTSE 100指数以7878.66收盘，较上周下跌1.57%。分析和展望：由于持续的通货膨胀以及劳动力市场仍然吃紧的情况下经济表现出弹性的迹象，人们对央行在不降息的情况下继续加息的担忧继续存在。路透社周四公布的一项股票分析师调查显示，随着市场利率定价走高，全球股市将继续波动。欧洲市场周五由涨转跌，泛欧 Stoxx 600指数收盘下跌 1%。旅游和休闲类股领跌，下跌 3%，而矿业类股下跌 2.8%，所有板块和主要交易所均以亏损收盘。 Disclaimer 免责声明本文稿中包含的信息仅供参考，并不旨在提供特定的投资，保险，财务，税务或法律的建议。文稿可能包含有关经济和投资市场的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证，鼓励您在做出任何投资决定之前，仔细考虑风险，并咨询有关专业人士。

汉邦金融2023-02-26

世界大会上 Web3公司的表现最为强劲

斯举行。本次世界经济论坛的主要议题是经济衰退、地缘政治、可持续发展和Web3。后两者则通常被放在一起讨论。2022年9月，世界经济论坛启动了加密可持续发展联盟，旨在研究如何利用Web3和区块链工具来应对气候变化、支持环境保护和保护生物多样性。除其他专题活动外，世界经济论坛还举行了关于碳信用和气候行动工作组会议。 WEF的Web3 Houses由全球区块链商业理事会、Hedera、区块链达沃斯中心和以数字艺术为特色的创意ReFi空间组成。除了ReFi项目，这些活动还邀请了包括CFTC（美国商品期货交易委员会）的Will.i.am和Naomi Campbell在内的权威人士发表演讲。 2023年会发生什么？在最近的缔约方会议和世界经济论坛上，Web3公司的表现最为强劲，它们展示的用例也极具说服力。在这些会议活动中，气候和Web3是最热门的话题，而ReFi也开始被频频提及。这一趋势有望在2023 年及以后持续。Web3与可持续发展最终可能成为区块链领域发展的聚焦点，当然，这也需要后续政府碳标准和法规的指导。区块链技术的采用度已经越来越高，Guardian等Web3原生标准和基础设施即将问世，并有望颠覆市场格局。老牌玩家必须迅速采取行动以确保自己不落人后。来源： https://cointelegraph.com/news/takeaways-from-davos-blockchain-is-changing-the-way-we-fight-for-sustainability https://fund.eastmoney.com/a/202301192618346373.html 编译：Dali@Web3CN.Pro 来源：bress 来源：金色财经

金色财经2023-02-25

M2货币供应量暴增逾200%！30年老将：通胀将飙升至12% 这一市场将欣欣向荣

通胀。” Wilkerson声称，一旦经济衰退，社会和政治动荡的风险对政府来说“太大了”，而从政策制定者的角度来看，通货膨胀是“两害相权取其轻”。能源市场火热在2023年1月的最新CPI读数中，能源年化增长率为8.7%。Wilkerson指出，能源价格是通货膨胀的主要驱动因素之一，随着能源公司重新谈判价格，情况将变得更糟。 Wilkerson以电力公司为例，随着天然气、煤炭和石油价格的上涨，电力公司已申请将价格提高“15%至20%”。他说，能源成本上涨已经影响了鸡蛋和瓶装水等食品和饮料的价格，自2020年1月以来，瓶装水的价格上涨了35%。 “让我们假设水本身没有(价格)上涨，”他说。“因此，(瓶装水价格上涨)背后是有原因的，无论是包装还是运输，所有这些都与能源有关。” 由于这些压力，以及能源市场往往缺乏需求弹性的事实，Wilkerson说，他对石油以及其他化石燃料“看涨”。 “我继续看好石油，”他证实。“我不认为石油繁荣已经结束……在这种环境下，我喜欢那些在通胀方面表现良好的股票。”

市场焦点2023-02-25

市场周评：劲爆行情！美联储“亮鹰爪”、通胀数据“爆表” 美元飙升金价大跌逾30美元

也出现反弹，进一步缓解了人们对今年全球经济衰退的担忧。 Timiraos表示，一些出席1月31日至2月1日会议的官员指出，金融状况的任何持续宽松都可能要求美联储将利率提高到更高水平，或将利率维持在较高水平的时间超过预期。但更强劲的增长已促使投资者从根本上重新思考未来一年的政策前景。投资者现在预计美联储将在接下来的三次会议上每次上调联邦基金利率25个基点，到6月份达到5.4%左右。投资者对美联储预期的转变可能已经在帮助美联储，因为利率政策是通过金融市场发挥作用的。预期利率走势的变化，而不仅仅是美联储在任何一次会议上的行动，都可能影响更广泛的金融状况。与美联储政策利率挂钩的期货交易员认为，美联储将在接下来的三次会议上各加息25个基点，他们消化了联邦基金利率将在7月达到5.36%、全年维持在5%以上的预期。美联储官员“鹰声阵阵” 当地时间周三，圣路易斯联储主席布拉德表示，美国经济比预期更有弹性，美联储今年应继续加息，以免重蹈上世纪70年代的覆辙。布拉德对美联储今年战胜通胀很有信心，并且认为加息不会造成经济衰退。布拉德在接受采访时说道：“我认为我们必须达到5%以上，现在我的（终端利率）仍然是5.375%。”市场定价显示，交易员目前押注美联储将在今年夏季达到5.36%的终端利率，这高于FOMC在去年12月预测的5.1%。当地时间周三，美联储“三号人物”、纽约联储主席威廉姆斯“撒鹰”。威廉姆斯表示，2％的通胀目标是政策制定的关键。美联储“百分之百”致力于让通胀在未来几年回到2%目标。威廉姆斯在一场论坛中说：“我们的工作很明确：就是确保恢复物价稳定，这是一个强健经济的基础。” 威廉姆斯表示，美国经济的需求持续超越供给，在不含食品、能源和居住的服务领域，物价压力依然存在。他认为，由于对商品持续有需求，加上全球供应链问题还没缓解，导致物价难以像某些人期待的快速下降。威廉姆斯强调，美联储不希望让通胀预期的锚点发生变化，坚持通胀目标至关重要。圣路易斯联储主席布拉德周五重申，需要迅速行动来保护美联储的公信力。他说道：“你真正想要的是建立2%通胀目标的可信度。如果你迅速采取行动，就会在一定程度上向市场展示。” 布拉德称，美联储去年一系列75个基点的大规模加息“似乎对通胀目标的可信度产生了巨大影响”，“如果不这样做，就有70年代的情况重演的风险，那就是后来不得不更大幅度加息，并可能扰乱实体经济”。当地时间周五，美联储理事杰弗逊在一场小组讨论中发言表示，当前给美国经济带来威胁的通胀冲击，难以用简单的方法进行解析，因为它是由多项短期和长期的因素混合在一起形成的复杂产物。杰弗逊补充称，劳动力供需之间的持续不平衡，再加上劳动力成本在服务行业中占有较高的成本比例，这些因素都表明通胀率可能只会缓慢回落。克利夫兰联储主席梅斯特周五也在同一场会议上透露，美联储预测通胀的风险“倾向于上行”，她还强调，持续的高通胀带来的伤害是巨大的。梅斯特表示，利率可能需要继续走高才能让通胀回到可接受的水平。波士顿联储主席柯林斯周五表示，美联储必须继续提高利率以使其达到足够的限制性水平，并且可能需要长时间内将利率保持在高位，以使通胀率降至美联储的2%目标水平。柯林斯说：“通胀率仍然太高，而且最近的数据（包括几个强劲的劳动力市场指标，高于预期的零售销售和PPI）都强化了我的观点，即我们需要做更多的工作，将通胀率降至2%目标。虽然乐观的想法是我有办法在不导致经济严重下滑的情况下恢复价格稳定，但我也很清楚存在许多风险和不确定性。我的展望和政策决定将继续基于对现有信息的全面评估。” 5位华尔街经济学家周五发布一份最新研究报告，参考美国、德国、加拿大及英国等过去16次抗通胀的经验，分析美联储官员可能需要将终端利率提高至6.5%才能抑制通胀。美联储最青睐通胀指标“爆表” 美联储最偏爱的通胀指标1月超预期加速，且消费者支出创下2021年以来最大增幅，这些数据都给决策层施加了持续加息的压力。美国商务部周五公布的数据显示，美国1月个人消费支出(PCE)物价指数环比上涨0.6％，高于市场预期的0.4%与修正后前值0.2%，创下去年6月以来最大增幅。1月不含食品和能源的核心PCE物价指数环比也攀升0.6％，高于预期的0.4%，为2022年8月以来最大增幅。此外，美国1月PCE物价指数同比上涨5.4％，远高市场预期的5%和修正后前值5.3%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美联储更看重的通胀指标——核心PCE物价指数1月同比上涨4.7%，高于预期的4.3%，略高于修正后前值4.6%，其中消费者支出创2021年以来最大增幅。 (图片来源：彭博社) 有分析指出，经济活动强劲和通胀降温进展比先前预期慢，可能迫使美联储的加息时间比预期更久。数据公布后，利率市场认为，美联储下个月货币政策会议加息50个基点的风险正在上升。自去年9月份以来，美国核心PCE物价指数首次同比数据回涨。这不是美联储政策制定者在2023年初想要看到的发展方向。随着物价上涨，消费者支出增幅也高于预期，当月增长1.8%，为2021年3月以来的最大增幅，高于预期的1.4%。个人收入增长1.4%，高于预期的1.2%。个人储蓄率也有所上升，升至4.7%。 (图片来源：ZeroHedge) 所有这些数据都表明，通胀在新年伊始加速，这使得美联储可能会继续加息。自2022年3月以来，随着通胀达到约41年来的最高水平，美联储已将基准利率上调了4.5个百分点。美联储官员们一再表示，核心PCE指数通常是个指示通胀走向的更好长期指标，因为它剔除了在较短时间内的价格波动影响。瑞士信贷分析师成功预测PCE数据增速将超预期，并认为这些资料将强化美联储货币政策的鹰派风险，并且可能会给3月份加息50个基点的预期带来进一步的动力。提及PCE报告，克利夫兰联储主席梅斯特周五认为，美联储可能需要采取“多一点的”行动。她表示，“鉴于劳动力市场仍然强劲的这一事实，预计加息不足或降息过早的伤害将比加息过多要来的深。” 美国劳工部周四公布的数据显示，截至2月18日当周，美国初请失业金人数意外下滑至19.2万人，为连续第六周位于20万以下，反映劳动力市场的吃紧现况。Oanda资深市场分析师Edward Moya说：“劳动力市场依然吃紧，每个人都在等待一些宽松迹象，但现在看来经济仍非常稳健。” 美国商务部周四公布的修正数据显示，2022年第四季度美国实际国内生产总值(GDP)按年率计算增长2.7%，较首次预估数据下调0.2个百分点。其中，消费者支出预估值从原先的2.1%下修至1.4%；作为美联储关注的通胀指标，核心PCE物价指数年增率上修至4.3%，初值为3.9%。丰业银行(Scotiabank)首席外汇策略师Shaun Osborne表示：“多数人之前预期终端利率将位于5.25%左右，现在市场已消化比这个更高的数字。和第四季度GDP一同发布的PCE数据获得上修，再次证实美联储还有很多工作要做的说法，这可能让美元获得更多支撑。” 美元单周创下去年9月以来最佳表现在数据显示美国通胀加速上升后，美元指数周五攀至七周高点，上月消费者支出反弹，也强化美联储今年进一步加息以抑制通胀的预期。追踪美元兑六种主要货币的ICE美元指数周五上涨0.6%，至105.25，是1月6日以来最高。美元指数本周上涨1.3%，单周创下去年9月以来最佳表现，且为超过四个月以来最长连涨。 (美元指数周线图来源：FX168) 道明证券资深外汇策略师Mazen Issa表示，数据在各方面都很强劲，12 月数据获得上修也令人感到惊讶，这确实说明美元正处在主导地位。美国商务部数据显示，占美国经济三分之二以上的个人支出上月增长1.8%，12月数据也获得上修，自原先的月降0.2%调整至月降0.1%。 Issa说：“我认为美联储主席鲍威尔太早升起任务完成的旗帜。看起来市场已排除今年下半年降息的任何可能性，这是一个相当大的转变，因为仅仅四周前，市场还存在对下半年降息的预期，这种转变对美元有利。” 强劲的就业数据与联准会官员本月发表的鹰派言论，帮助美元收复年初迄今的跌幅。货币市场目前预期，美国利率将在7月达到5.4%的峰值，且全年都将维持在5%以上。周五美国PCE通胀指标公布后，美元/日元触及两个月来最高水平，大涨1.3%至136.40。欧元/美元下挫0.45%至1.0547，至七周低点。英镑/美元则贬值0.5%至1.1944。加密货币市场也遭到波及，比特币周五下跌约3%至23,183.3美元，以太币跌近3%，币安币跌逾2%，狗狗币跌逾4%。 Oanda分析师Edward Moya表示，就在市场认为比特币和股票相关性正在减弱时，对美联储加息预期的重新调整引发抛售，随着美联储过度紧缩与导致经济衰退的风险越来越大，所有风险资产都面临压力。知名机构FXTM富拓指出，对于美元指数来说，这是动荡的一周。根据FXTM，随着美元指数突破104.30，这可能会为该指数打开通往105.50的道路。荷兰合作银行外汇策略主管Jane Foley表示，美元和资产市场正在对投资者反应做出反应，即后者年初时可能太过轻率，忽略了美联储的鹰派指引。美国本月初以来发布的数据均优于预期，这强化了美联储给出的“高利率将持续更长一段时间”的信息。 Oanda资深市场分析师Edward Moya说：“会议纪要支持美联储保持偏鹰派的时间会再长一些些，而且可能继续以巡航控制的方式紧缩货币政策，直到他们真的看见通胀降温。” Moya指出，美联储会议纪要公布后，美元延续升势，加上美债收益率有进一步上升的压力，都会继续打压金价。黄金单周大跌逾30美元周五，随着市场预计美联储将在未来几个月进一步加息，美元和美债收益率上升，黄金承压跌至八周最低水平。现货黄金周五收报1809.87美元/盎司，下跌12.21美元或0.67%，日内最高触及1827.82美元/盎司，最低触及1808.91美元/盎司。本周，现货黄金收盘大跌31.91美元，跌幅达到1.73%。 (现货黄金周线图来源：FX168) 黄金对美国利率极为敏感，因为黄金本身不生息，升息会使持有黄金的机会成本提高，而且黄金以美元计价，升息会推升美元汇价，让海外买价买进时须付出更高成本。 City Index和FOREX.com市场分析师Fawad Razaqzada指出，市场也明白美联储保持紧缩性货币政策的时间将比去年底预期的更久，因为美国经济数据显示情况正在改善，而且通胀极度顽强。这将支撑美元，并且打压黄金。 SPI资产管理公司的执行合伙人Stephen Innes表示：“有关更强劲美国经济增长、就业人数、零售销售，以及美联储为遏制美国经济粗鲁的健康状况而采取额外反应的新叙事正在演变，这使得投资者追赶美联储‘在更长期内保持更高水平’的步伐，这损害了黄金。” Innes认为，几周后美国将公布2月消费、就业和通胀数据，届时经济数据可能转冷，这将有利于黄金，“但我们需要经济衰退的焦虑情绪回归，以推动基于市场的降息预期”。由于避险交易似乎不存在，黄金ETF持仓量进一步降至2020年4月以来的最低水平。加拿大皇家银行预计黄金短期下跌空间有望扩大，并且近期可能会跌破1800美元。本周，20位华尔街分析师参加了Kitco News黄金调查。在参与者中，有13位分析师(占65%)看空黄金的近期前景。与此同时，有两位分析师(占10%)看好下周黄金的走势，另外5位分析师(占25%)认为黄金将横盘震荡。美国下周将公布1月耐用品订单，OADNA资深市场分析师Edward Moya认为可能显示制造业景气升温，强化美国经济并未减弱的预期心理，这理论上会助长通胀升温的预期。美股重挫美国股市周五收盘重挫，三大股指本周均录得跌幅。美联储最青睐的通胀指数显示美国通胀压力上行，强化美联储将坚持鹰派立场的预期。利率市场认为，美联储下个月会议加息50个基点的风险正在上升。与3月22日会议相关的OTS合约暗示加息33个基点，即有28%的几率加息50个基点。道指周五收盘下跌336.99点，跌幅为1.02%，报32816.92点；纳指下跌195.46点，跌幅为1.69%，报11394.94点；标普500指数下跌42.28点，跌幅为1.05%，报3970.04点。本周美股三大股指均录得跌幅，道指周线累计下跌2.99%，为连续第四周下滑；标普500指数本周下跌2.67%，创自去年12月9日以来最惨的一周；纳指下跌3.33%，为三周来的第二周走低。周五盘中，美国2年期国债收益率上升至4.8%，已超过2007年金融危机爆发以来的最高水平4.799%。 AQR对冲基金联合创始人Cliff Asness警告称，如果通胀没有像市场预期的那样大幅下降，美国股市很容易受到宏观因素的冲击。尽管去年美股下跌，但相对于历史水平仍然昂贵。 Asness认为，宏观经济可能产生肥尾效应，即一件小概率发生的极端事件最终产生巨大影响。他称：“有一种风险是，市场仍然没有对宏观经济带来的结果做好充分准备。” 掉期交易员继续定价美联储可能在未来三次会议上将政策利率上调25个基点的预期。目前市场预计美联储利率掉期定价政策利率将在2023年7月达到5.45%峰值。原油因俄罗斯将展开减产，且投资者权衡供应前景以及中国需求前景，令原油获得支撑，原油期货价格周五上涨。纽约商品交易所4月交割的西德州中质原油(WTI)期货价格周五收盘上涨93美分，涨幅为1.23%，报76.32美元/桶。自周四止跌后，本周WTI油价上涨0.3%。 4月交割的布伦特原油期货价格上涨周五95美分或1.2％，收报83.16美元/桶。本周布油价格上涨0.2%。随着俄罗斯供应持续流入市场，近期原油价格已下跌。但俄罗斯计划3月起每日减产50万桶，以应对西方国家进一步的限价和制裁措施。过去两周内，WTI原油期货价格累计下跌3.40美元，跌幅超过4%。分析师称，最近几周以来，由美国原油库存供应过剩，这也令WTI原油期货遭到抛售。美国能源信息署(EIA)周四公布的数据显示，2月17日当周美国原油库存增加760万桶。德国商业银行(Commerzbank)大宗商品分析师Barbara Lambrecht周五发布报告指出，俄罗斯两大公司已宣布3月起减少出口的计划。 Lambrecht称：“如果有越来越多的迹象表明这可能发生，且国际能源署(IEA)对俄罗斯产量下降的看法被证实是正确的，那么油价可能会被推高。” Lambrecht补充道，美国和中国这两个最大市场的制造业采购经理人指数(PMI)略有上升，应会对油价提供额外支撑。

会员

tqttier2023-02-25

【投研周报】RBC财富管理：一个100%准确度的新指标触发买入信号？

尽管存在所有的恐惧、担忧和悲观情绪，但经济衰退很可能会结束。值得一提的是，过去的表现并不能保证未来的结果。 3个月后的平均回报率为6.3%，6个月后为11.1%，12个月后为 19.9%。传奇的共同基金经理彼得林奇说：“永远不要投资任何无法在餐巾纸上描述的东西。”虽然用计算机计算200 DMA很方便，但这不是一个复杂的指标，因此可以很容易地在餐巾纸上描述。保持简单是谨慎和明智的。 200日均线是投资者常用的工具，可在许多网站上找到。下图中的红线显示标准普尔500指数的 200日均线，回溯2年至2023年1月27日。蓝线是50日移动平均线。当50日均线升破200日均线时，称为黄金交叉。这发生在2023年2月2日，虽然不是100%准确，但它一直是确定新上升趋势的有用工具。下图由Yardini Research发布的，蓝色标普500指数、红色200日均线和绿点50日均线追溯至2008年以来。该图表制作于2月2日的黄金交叉。图表中间显示的统计数据显示，200 DMA为3,938.1，而50 DMA为3,978.1，高于200 DMA 40点。我们不需要陷入图表和数字的泥潭。这个简单统计数据的基本信息是，市场一直存在异常强劲、持续的买盘。过去，这种买盘强劲到足以产生提振，从而创造推动股票在未来长达一年内走高的势头。当我为此次的投研更新做研究时，我遇到了一位市场专家，他使用黄金交叉作为指导，因为它在大多数情况下都是准确的。他说没有什么是100%准确的，这就是我一直被告知的。然而，事实真的如此吗？无数的网页和媒体上数小时的讨论都集中在股市和经济应该如何对我们周围发生的事情做出反应上。广度推动买入信号和高于200 DMA信号的这18天向我们展示了大众对他们周围发生的事情的实际感受。当标准普尔500指数在经历熊市后至少在200日均线上方停留18天时，它就可以可靠地预测美国股价和美国经济的未来走势。增强信心是每一次牛市和每一次经济增长所必需的一种情绪。我们倾向于认为利率、衰退、战争、通货膨胀和选举是如此重要。历史告诉我们，普遍的信心胜过所有这些其他因素。谁会想到情绪实际上可能是市场和经济最重要的因素？美国股票市场通常是世界上第一个出现的股票市场。在那之后，他们通常会引领全球股市走高。当美国经济改善时，许多全球经济也会改善。过去，像这样的巨大信心提升并不仅仅只在美国发生。它通常会成为席卷整个世界的信心浪潮。就像我在2009年3月的金融危机期间和2020年6月的Covid-19期间所做的那样，基于这样的工具，我可以设想六个月后所有正面的头条新闻。我将尽最大努力确保您从未来12个月内可能发生的事情中受益。

Dave Harder2023-02-25

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