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A股头条：重磅！浙江省委书记调研阿里巴巴！基金大举抄底半导体！华夏罕见增持

是用来住的、不是用来炒的定位，深入研判房地产市场供求关系和城镇化格局等重大趋势性结构性变化，抓紧研究中长期治本之策，消除多年来高负债、高杠杆、高周转发展模式的弊端，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。评：地产方面提“保交楼”“重组并购”“化解优质头部房企风险”，加上近期高层重申地产行业的支柱地位，地产基本面预期回暖。　　2、央行副行长刘国强：金融稳定法明年有望出台　　中国人民银行副行长刘国强12月17日在由中国国际经济交流中心举办的2022-2023中国经济年会上表示，在党中央关怀下，金融稳定法目前已进入人大立法程序，明年有望出台。这将明显提高金融重大风险防控能力，为守住不发生系统性金融风险的底线发挥重要作用。　　3、易炼红调研阿里巴巴：在推动发展、国际竞争和造福社会中大显身手　　浙江省委书记易炼红18日在杭州深入企业、社区、科创平台、文化遗址公园开展调研。在阿里巴巴集团，易炼红考察企业展厅，详细了解企业发展历程、商业板块、创新成果及发展计划等，强调坚持发展和规范并重，规范资本行为、激发创新活力、增强核心竞争力，在推动发展、国际竞争和造福社会中大显身手，争当规范发展模范生、创新发展领头羊、融通发展服务商支撑者。评：体制内对于互联网大厂在社会意义上的表态越来越正面，这一意味着国内的不确定性已经基本消除。　　4、海外最大中国股票基金11月大举加仓贵州茅台　　截至11月底，摩根基金-中国A股机遇基金重仓股包括招商银行、宁德时代、迈瑞医疗、中国平安、隆基绿能、汇川技术、贵州茅台、长江电力、金山软件、美的等。11月基金对宁德时代加仓4.02％，对中国平安加仓7.01％。值得一提的是，基金大手笔加仓贵州茅台，加仓幅度高达100％。加仓之后，贵州茅台为第七大重仓股。评：贵州茅台分母端流动性压力减小，分子端盈利能力改善。此前，最近不少海外投行都在疯狂唱多中国，那茅台肯定有人提前就加好了。　　5、基金大举抄底半导体！华夏罕见增持，这10家公募也在抢筹　　根据华夏基金12月16日公告，华夏上证科创板50成份ETF增持中芯国际境内股票267.64万股，增持后持股比例从4.94％提升至5.07％，占中芯国际总股本比例由1.22％提升至1.25％。除华夏外，南方、博时、兴证全球、交银施罗德、睿远、诺安、财通、诺德、大成、金鹰等逾10家公募，成为了三安光电、TCL科技等龙头股的定增大户。点评：此前，半导体指数估值最高的时候大概有150倍，现在大概只有30-40倍。有公募预判，全球半导体周期可能在明年中期见底，但A股的半导体周期在明年一季度就有望见底，并且目前已有见底迹象。华夏基金这手笔弄的挺大。　　6、以岭药业声明：多方面均证实连花清瘟有良好的安全性　　以岭药业发布声明，近日，网络谣言称连花清瘟可造成肝损伤、肝衰竭，此类不实消息严重误导了广大民众，严重损害了连花清瘟的产品形象，造成了极其恶劣的社会影响。连花清瘟从组方用药历史、系统毒理学、临床研究及荟萃分析、上市后大规模人群中不良反应监测等多方面均证实有良好的安全性。连花清瘟药品说明书针对不良反应有明确体现。　　7、本周A股解禁禁市值为1176.32亿元。　　本周（12.19-12.23）A股解禁规模环比大降，共有95家公司涉及限售股解禁，合计解禁量约103.24亿股，按最新收盘价计算，解禁市值为1176.32亿元。4家上市公司解禁市值超百亿，分别为华峰化学（188.48亿元）、居然之家（153.14亿元）、禾迈股份（125.54亿元）、合盛硅业（124.33亿元）。　　市场策略　　上周五两市分化，沪指震荡微幅收跌，中证1000指数跌超1％。虽然权重股表现抗跌，但中小盘股持续走弱，抗病毒概念只是一花独放。美股在反弹高位大跌，新一轮下跌有望就此启动，接下来将对A股形成巨大压制。中证1000指数开始逐步逼近重要支撑，本周关注这一位置的得失。　　题材掘金　　医疗：12月15日至16日举行的中央经济工作会议要求，要推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局，完善生育支持政策体系，适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策，积极应对人口老龄化少子化。会议还指出，要多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。　　标的：国际医学（000516）、三星医疗（601567）　　纯碱：被誉为“化工之母”的纯碱及其主要下游产品玻璃近期在国内期货市场上持续上行。截至国内期市12月16日下午收盘，纯碱主力合约11月以来的累计涨幅已超过34％。玻璃主力合约11月以来累计涨幅接近16％。隆众资讯数据显示，截至12月15日当周，国内纯碱厂家总库存量为28.74万吨，远低于往年同期水平。　　标的：远兴能源（000683）、山东海化（000822）　　核电：据中国原子能科学研究院，近日，我国小型钠冷快堆核电源研发工作取得重要突破，在国际上首次实现耦合斯特林发电系统的小型钠冷快堆核电源非核集成测试装置“一键启停堆”验证试验。截至目前，原子能院已完成了包括“一键启停堆”、满功率运行、紧急停堆等全部验证试验，为下一步开展小型钠冷快堆核电源工程示范奠定了坚实基础。　　标的：兰石重装（603169）、中密控股（300470）　　公告精选　　【重大事项】　　*ST金洲 000587：公司股票可能被实施重大违法强制退市　　国轩高科 002074：GDR存续数量所对应的基础股票数量不足中国证监会批复数量的50％　　金浦钛业 000545：金浦新能源拟引进战略投资者　　如意集团 002193：“抗菌抗病毒可机洗毛精纺面料的开发与研制”项目处于中试阶段　　亨迪药业 301211：目前经营情况及内外部经营环境未发生重大变化　　达刚控股 300103：拟转让所持有的众德环保52％股权　　南威软件 603636：终止投资北京凯普林光电科技　　众泰汽车 000980：下属子公司签订重大合同　　维信诺 002387：停牌筹划发行股份及支付现金购买合肥维信诺科技控股权　　新兴装备 002933：停牌筹划控制权变更　　深纺织A 000045：停牌筹划重大资产重组　　【其他事项】　　金埔园林 301098：参股设立合资公司　　金银河 300619：控股子公司增资扩股引入投资者　　金开新能 600821：公司控股股东变更部分承诺事项履行期限　　菲利华 300395：以简易程序向特定对象发行股票申请获得深交所受理　　西藏天路 600326：参与认购中国电建 601669非公开发行A股股票　　王力安防 605268：子公司获得发明专利证书　　恒华科技 300365：收到《中标通知书》　　【增减持】　　腾景科技 688195：两股东拟减持不超过1％公司股份　　东方嘉盛 002889：股东拟减持不超过0.97％股份　　交易提示　　【新股申购】　　1.尚太科技　　申购代码：001301 　　股票代码：001301 　　发行价格：33.88 　　发行市盈率：16.28 　　申购评级：建议申购　　2.清越科技（科创板）　　申购代码：787496 　　股票代码：688496 　　发行价格：9.16 　　发行市盈率：121.49 　　申购评级：谨慎申购　　3.浙江大农（北交所）　　申购代码：889199 　　股票代码：831855 　　4.华光源海（北交所）　　申购代码：889008 　　股票代码：872351 　　【停复牌】　　招商蛇口：拟收购南油集团24％股权及招商前海实业2.89％股权 12月19日起复牌　　【限售解禁】

金融界2022-12-19

中信证券：房地产销售正逐步走向复苏，预计市场拐点即将出现

示，2022年中央经济工作会议再次确认房地产市场政策已经见到拐点，即从警惕资产价格上涨为主的需求限制政策，转向以鼓励合理自住和改善住房需求为主的需求刺激政策，以警惕房企杠杆率过高的融资限制政策，转向以流动性支持和预期引导为主的融资便利政策。当前土地市场位于低位，房地产销售正逐步走向复苏，预计市场拐点也即将出现。看好房地产产业链，推荐优秀开发企业。

金融界2022-12-18

格上宏观周报：中美重要数据出炉，有何关注点？

，目前需求端，国内经济短期由于疫情以及房地产市场持续疲弱，整体需求较弱；但是国内疫情防控优化措施落实落细，稳经济各项措施显效，稳地产政策加码出台，经济预期有所回升；且基建投资持续较好，对需求端预期整体较好。供给端，短期由于疫情影响工厂开工，工业生产放缓，整体供应端有所下降。短期国内商品供需端双弱，但是疫情防控优化以及地产支持政策持续加码出台，需求预期较好，内需型大宗商品短期有一定的支撑。此外由于美国通胀超预期回落，美联储加息预期有所放缓，美元持续偏弱运行，短期对有色、贵金属等外需型商品有一定的支撑。中信建投认为，11 月内外需共振走弱，触发政策加快调整11 月各类经济金融数据全面走弱。受疫情规模扩大、市场需求不振等因素影响，生产端工业、服务业双双回落，需求端投资、消费、出口全面走弱，社融、信贷同比少增，物价数据也相对疲弱，失业率再度攀升，就业压力增大。稳增长诉求提升，政策加快调整，经济将逐步复苏。当前疫情和地产是拖累经济的两大关键因素。 5、下周重要事件 1）中国：一年期和五年期LPR数据； 2）美国：PCE物价指数数据； 3）欧盟：欧洲央行副行长讲话。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-12-18

周末影响A股市场要闻集锦来了！张文宏最新研判！要做好2～4个月准备，北京、山东等多地血库告急

是用来住的、不是用来炒的定位，深入研判房地产市场供求关系和城镇化格局等重大趋势性结构性变化，抓紧研究中长期治本之策，消除多年来高负债、高杠杆、高周转发展模式的弊端，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。　　A股方面，下周（12.19-12.23）A股解禁规模环比大降，共有95家公司涉及限售股解禁，合计解禁量约103.24亿股，按最新收盘价计算，解禁市值为1176.32亿元。（上周为82家、592.99亿股、3147.37亿元）。　　疫情新闻　　张文宏称此轮疫情要做好2~4个月准备　　如何走出疫情？在今日上午开展的上海新冠病毒感染医疗救治培训会上，复旦大学附属华山医院感染科主任张文宏表示，接下来，社区层面的基层医生将面临99％以上的新冠防疫压力，来避免患者大量冲击二级、三级医院；而同时，二级、三级医院需要做好重症救治，才能将病死率降到最低。　　　　何时才能走出疫情？张文宏称，新加坡的病死率在0.06％，远低于流感。但新加坡从1月1日放开（病例数、死亡数上升）一直到4月15日才到低谷，期间有长达4个月左右时间。“此轮疫情我们要做好2～4个月的准备。” 　　国药集团：未代理辉瑞公司新冠病毒治疗药物Paxlovid 　　国药集团发布告知函称，国药集团未代理辉瑞公司新冠病毒治疗药物奈玛特韦片/利托那韦片（Paxlovid）。与辉瑞公司签订协议，在中国大陆市场进口和经销奈玛特韦片/利托那韦片（Paxlovid）的企业（中国医药）和国药集团无关系。　　北京将“复方氨酚烷胺胶囊”等6个药品临时纳入医保等药品报销范　　据北京市医疗保障局消息，为积极应对新型冠状病毒肺炎疫情，加强本市保障工作力度，保障参保人员治疗新型冠状病毒肺炎用药需求，经国家医疗保障局批准，将“复方氨酚烷胺胶囊”等6个药品临时纳入本市医疗保险、工伤保险药品报销范围。报销比例按照甲类药品执行。本通知自2022年12月18日起执行，有效期至2023年3月18日。　　湖北呼吁居民积极上传抗原自测结果　　“湖北发布”微信公众号12月18日消息，为掌握当前疫情形势，帮助大家尽快恢复到正常生活秩序，湖北省疫情防控指挥部再次呼吁：请广大群众积极上传抗原自测结果，抗原阴性结果、阳性结果同等重要。上传抗原自测阴性、阳性结果，对湖北省接下来调整完善防疫政策有着参考性意义。　　广州：除高二高三年级，本学期中小学其他年级不再恢复线下教学　　广州市教育局办公室17日印发《广州市新型冠状病毒肺炎疫情防控指挥部办公室教育疫情防控工作专班关于2022年秋季学期12月19日起全市中小学幼儿园教育教学安排的通告》，广州除高二高三年级，本学期中小学其他年级不再恢复线下教学。　　北京、山东等多地血库告急　　12月16日，首都献血微信公众号发布消息称，据北京市红十字血液中心主任刘江介绍，北京每年需要140吨血液用于临床医疗，这140吨约等于70万袋血，大概需要40万人次来献血。首都献血呼吁，请市民朋友严格按照疫情防控要求在确保自身安全的前提下，积极加入到献血队伍中来，共度时艰，战胜疫情！　　据大众日报报道，连日来，山东省血液中心多次发出血液库存低位预警，尤其是A型血和O型血库存量已经达到了红色预警状态。红色预警是采供血应急预案中最高级别的预警，一旦发生产妇大出血、外伤、血液病及急危重症等手术大量用血的病例，随时可能出现危及患者生命安全的紧急情况。　　目前，省血液中心单日采血量100单位左右，而每日至少700单位血液才能满足临床用血基本需求。　　津门虎宣布：因疫情放弃足协杯　　12月18日上午，天津津门虎足球俱乐部发布公告，宣布放弃足协杯第三轮与武汉三镇队的比赛。中国足协杯官方也同时宣布，津门虎队本场比赛被判0比3告负。赢下与武汉长江队的比赛后，津门虎队内开始出现新冠疫情，从教练组、工作人员到球员，出现大面积感染，阳性人数超过30人。因此，不得不做出放弃比赛的决定。　　国内财经　　央行副行长刘国强：金融稳定法明年有望出台　　中国人民银行副行长刘国强12月17日在由中国国际经济交流中心举办的2022-2023中国经济年会上表示，在党中央关怀下，金融稳定法目前已进入人大立法程序，明年有望出台。这将明显提高金融重大风险防控能力，为守住不发生系统性金融风险的底线发挥重要作用。　　央行：2023年的货币政策总量要够结构要准　　在中国国际经济交流中心举办的2022—2023年中国经济年会上，央行副行长刘国强对2023年的货币政策进行了解读。他表示：2023年的货币政策，总量要够，结构要准。总量要够，既包括更好满足实体经济的需要，也包括保持金融市场流动性合理充裕，资金价格维持合理弹性，不大起大落。结构要准，就是要持续加大对普惠小微、科技创新、绿色发展、基础设施等重点领域和薄弱环节的支持力度，要继续落实好一系列结构性货币政策。　　韩文秀：防范化解房地产市场风险是重中之重推动房地产业向新发展模式平稳过渡　　中央财经委员会办公室分管日常工作副主任韩文秀在“2022-2023中国经济年会”上表示，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，深入研判房地产市场供求关系和城镇化格局等重大趋势性结构性变化，抓紧研究中长期治本之策，消除多年来高负债、高杠杆、高周转发展模式的弊端，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。　　韩文秀：预计我国今年经济总量超过120万亿元　　中央财经委员会办公室分管日常工作副主任韩文秀12月17日在2022—2023中国经济年会上表示：今年经济增长与年初的预期目标存在差距，但其他多项指标都较好完成。一些面向未来的结构性指标有突出的表现，预计今年经济总量超过120万亿元　　油价即将调整！　　12月19日（下周一）24时，国内新一轮成品油调价窗口即将开启，这也是2022年的最后一次调价窗口。此前，国内油价已经“二连降”，若下周一晚油价下调落地，国内油价将在今年年末呈现“三连降”走势，也将是今年的第10次下调。大部分地区预计重回“7元时代”，如果算上促销活动，有些地区的92号汽油甚至有望实现“6”字开头。　　A股动态　　【新股申购】　　下周（12月19日-12月23日）京沪深三地有10只新股发行，集中在前三天。周一4只：尚太科技、华光源海（北交所）、浙江大农（北交所）、清越科技（科创板），周二3只：太湖雪（北交所）、三祥科技（北交所）、鸿铭股份（创业板），周三3只：佳合科技（北交所）、佰维存储（科创板）、富乐德（创业板）　　　　另外，按目前安排，下周暂有4只新股首发上市，12月20日上市的是基康仪器（830879）、奔朗新材（836807）；12月21日上市的是康普化学（834033）、九菱科技（873305）。　　【限售解禁】　　下周（12.19-12.23）A股解禁规模环比大降，共有95家公司涉及限售股解禁，合计解禁量约103.24亿股，按最新收盘价计算，解禁市值为1176.32亿元。（上周为82家、592.99亿股、3147.37亿元）。　　　　国际财经　　克罗地亚2-1胜摩洛哥获卡塔尔世界杯第三名　　卡塔尔世界杯季军争夺战，克罗地亚对阵摩洛哥。第7分钟，克罗地亚精彩任意球配合，格瓦迪奥尔头球破门，克罗地亚1-0领先。第9分钟，达里头球建功，摩洛哥1-1迅速扳平比分。第42分钟，奥尔希奇打进一记精彩弧线球，克罗地亚2-1再次领先。最终，克罗地亚2-1战胜摩洛哥，获得卡塔尔世界杯第三名！　　

金融界2022-12-18

财信研究解读2022年中央经济工作会议：大力提振信心，重回合理区间

，出口对经济大概率由支撑转为拖累，加上房地产市场由增量时代转向存量时代，地产需求难以维持以往的高速增长，消费将成为扩大需求的重要抓手。三是充足的居民储蓄余粮，为消费改善提供重要动力保障。疫情发生三年来，居民储蓄存款年均增加约12.5万亿元，为疫情前五年年均增幅的1.9倍左右（见图11）。根据海外的经验，疫情放开将成为居民部门储蓄存款转化为消费的重要催化因素。　　对于如何扩大消费，会议提出“增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景”三大抓手。首先，增强消费能力的关键在于稳定就业，多渠道增加城乡居民收入。如受疫情冲击和企业盈利下降的影响，31个大城市城镇调查失业率和外来户籍人口调查失业率不断创疫后新高（见图12），是居民消费能力下降的主因，亟待政策加力推动居民就业增收。其次，改善消费条件有利于提振居民消费倾向，如2022年三季度末居民年化消费倾向（消费/收入）为67.7％，低于2019年末水平2.4个百分点（见图13），存在较大修复空间，对消费回升形成支撑。最后，消费场景恢复和创新也是推动消费回升的重要力量。如国内社零增速与反映居民出行的百城拥堵延时指数走势高度相关（见图14），预示着随着2023年防疫政策不断优化，疫情冲击导致的居民出行减少、消费场景受限现象将出现明显缓解。　　方向上，会议提出支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费，预计住房改善消费领域有望出台新的支持政策，新能源汽车消费有望保持高速增长，养老服务消费迎来长期发展机遇。预计在低基数、防疫政策优化、经济恢复以及储蓄余粮释放的支撑下，2023年居民消费支出有望增长8-12％，社会消费品零售总额约增长7-11％。　　　　　　　　　　　　　　（二）支持平台企业在国际竞争中大显身手　　2020年底以来，对平台经济的监管政策，大体先后经历了“强化反垄断和防止资本无序扩张？为资本设置‘红绿灯’？出台支持平台经济规范健康发展的具体措施？推动平台经济规范健康持续发展，完成专项整改，推出一批‘绿灯’投资案例？支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”的过程（见图16）。　　本次会议明确支持平台企业在在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手，释放出四方面的信号：一是肯定平台经济在国民经济中的贡献和作用。平台经济在技术创新、吸纳社会就业和参与国际竞争方面，有着不可替代的作用。二是标志着对平台经济的监管政策开始走向常态化，并由过去的强监管阶段、规范发展阶段进入了支持发展阶段。三是平台经济是民营经济的重要组成部分，会议强调对民营经济要切实落实“两个毫不动摇”，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大，因此对平台经济的支持，在政策逻辑上与对民营经济的支持是一致的。四是我国需要大力支持平台经济，打造大国核心竞争力。如截止2022年9月末，美国、中国估值超过10亿美元的独角兽公司数量排名全球前二名，但从新增数量看，受贸易摩擦和强监管等综合影响，2018年以来中美差距已经显著拉大（见图17），中国需加大追赶力度。　　　　　　（三）大力提振民企、外资发展信心　　会议提出“切实落实‘两个毫不动摇’”，“必须亮明态度，毫不含糊”，从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大，表明我国将继续坚持社会主义市场经济改革方向，加大对民营企业的政策支持力度，更大激发市场活力和社会创造力。此外，会议强调更大力度吸引和利用外资，意在增强外资企业信心，推进更高水平对外开放，提升国际循环质量和水平。　　提振民企、外资发展信心，有利于改善企业生产投资意愿，为经济恢复和高质量发展提供支撑。一方面，面对疫情冲击和复杂多变的内外部环境，2022年企业预期大幅走弱，民间投资和外商投资增速持续走低，如2022年1-11月份民间投资和外商投资分别同比增长1.1％和-3.4％，低于整体投资4.2和8.7个百分点（见图15），亟待出台政策稳住投资信心。另一方面，民营经济在国民经济中具有“56789”的地位，是市场活力的重要来源，科技创新的重要载体，经济恢复与高质量发展离不开民营经济的壮大发展。　　（四）推动房地产业向新发展模式平稳过渡　　房地产经济体量大、上下游产业链长、涉及面广，在国民经济中地位重要，其增加值占GDP的比重达到近30％（见图18），是国民经济的重要支柱产业之一。但2021年以来房地产投资增速持续下降，今年1-11月累计增速降至-19.9％（见图19），对经济拖累明显，也对经济金融带来一定风险。下一步要防止房地产市场风险向财政风险，进而向金融机构风险转化，斩断传导链条。为此，会议提出“要确保房地产市场平稳发展”“有效防范化解重大经济金融风险”。不难预见，化解房地产市场风险将成为明年经济金融风险化解的重中之重。　　如何化解？从短期看，针对房地产企业的措施有两项，一是“推动行业重组并购”，二是“有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况”；针对居民的举措是继续“因城施策，支持刚性和改善性住房需求”。从中长期治本之策看，还是要解决房地产业的发展模式问题，从高负债、高杠杆、高周转“三高”发展模式向新发展模式平稳过渡，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。　　　　　　（五）地方政府债务风险：坚决遏制增量、化解存量　　本次会议明确提出“要防范化解地方政府债务风险，坚决遏制增量、化解存量”，与2020年“抓实化解地方政府隐性债务风险工作”、2021年“坚决遏制新增地方政府隐性债务”的表述相比，对地方政府债务依然保持严控态度。　　一方面强调化解存量，有利于降低已有的债务风险。预计具体方式包括，推动城投等平台公司市场化运作和转型、利用公募基础设施REITs盘活存量资产、对隐性存量债务进行重组与重构等。另一方面坚决遏制增量，意味着2023年城投平台新增融资或延续收缩态势，但在土地出让收入减少、城投风险加剧的大环境下，适度的融资支持和债务置换仍值得期待。　　　　

金融界2022-12-18

防御型板块仍是股市中王中之王

。周五，大宗商品相关股票拖累该指数。房地产市场加拿大抵押贷款和住房公司表示，与 10 月份相比，11 月份的年度房屋开工率下降了 0.2%，因为城市独立屋开工率的下降抵消了多单元城市住宅的开工率。根据加拿大房地产协会的数据，11 月份加拿大房屋销售量较 10 月份下降 3.3%，抹去了10月份的涨幅，今年整体呈下跌趋势。中国大陆和香港本周市场回顾本周五上证指数3167.86收盘，较上周下跌1.22%。沪深300指数以3954.23收盘，较上周下跌1.1%。恒生指数以19450.67收盘，较上周下跌2.26%。本周五1美元兑6.9733人民币。经济数据 11月经济数据再次探底，低于市场预期。受疫情影响，工业增加值同比2.2%，低于前值的5.0%；社零同比-5.9%，低于前值的-0.5%；服务业生产指数同比-1.9%，低于前值的0.1%；固定资产投资同比0.7%，低于前值的4.3%；出口同比-8.7%，低于前值的-0.3%；地产销售同比为-33.3%，低于前值的-23.2%。其中工业和消费数据基本上回落至4-5月之后的最低；出口和投资创年内新低。分析与展望连续六周上升后，A股动能减弱，上证指数全周跌逾1%。同时本周多项经济数据疲弱以及美联储议息会议也令市场态度谨慎，投资者进入观望模式，等待新的催化剂。据新华社报道，中国国务院副总理刘鹤周四表示，明年中国经济将复苏，并正在考虑采取新措施支持房地产市场。业内人士表示，随着信贷、债券、股权“三箭”相继发力，帮助缓解地产行业的流动性紧缩。在承诺为房地产行业提供更多支持并提振经济后，香港股市上涨。另外，美国和中国即将达成一项协议，允许美国会计监管机构前往香港检查在美上市中国公司的审计记录，缓和了退市压力。尽管如此，恒生指数周线下滑2.26%，结束了连续两周的涨势。在疫情后重新开放的乐观情绪推动下，该指数自 10 月份的最低点以来已上涨 32.4%，帮助香港股市收复了超过 1 万亿美元的价值。包括 Laura Wang 在内的摩根士丹利分析师周五在一份研究报告中表示：“我们认为市场尚未完全消化疫情后重新开放和其他积极催化剂的潜在影响。我们重申增持中国股票的立场，并从这里看到进一步的上涨空间。” 国际市场本周市场回顾本周五，日经225指数以27527.12收盘，较上周下跌1.34%。本周五，德国DAX 30指数以13893.07收盘，较上周下跌3.32%。本周五，英国FTSE 100指数以7332.12收盘，较上周下跌1.93%。分析与展望两个交易日的大幅下跌使泛欧STOXX 500指数跌至近五周低点，因投资者在消化全球主要央行的加息决定。除银行外，所有板块均下跌，其中电信行业领跌。英国央行和欧洲央行分别将关键利率上调 50 个基点，并表示延长加息周期以抑制不断上升的通胀。这是欧洲央行自今年7月以来的第四次加息。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，预计在一段时间内会加息 50 个基点，欧洲央行还没有“转向”。 11 月份欧元区通胀率小幅下降至年率 10%，引发市场猜测欧洲央行可能会放弃与物价飙升的斗争，最近几周的市场因预期通胀和利率到达峰值而大幅上涨。但现在看来，投资者将因为欧洲央行保持鹰派而对市场重新定价。瑞士央行行长 Thomas Jordan 在加息 50 个基点后也发表了看法，称现在就通货膨胀已触顶下跌还为时过早。宣布加息后，政府债券市场遭受重创。债券价格下滑，对利率敏感的两年期德国债券收益率周四飙升 24 个基点，这是自 2008 年以来的最大单日涨幅。德国基准国债收益率今年也上涨了 200 个基点，但比 10 月份创下的 2.5% 的多年高点低近 50 个基点。 Disclaimer 免责声明本文稿中包含的信息仅供参考，并不旨在提供特定的投资，保险，财务，税务或法律的建议。文稿可能包含有关经济和投资市场的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证，鼓励您在做出任何投资决定之前，仔细考虑风险，并咨询有关专业人士。

汉邦金融2022-12-18

中央经济工作会议定调！十大机构解读房地产：“房住不炒”表述靠后，行业将加速出清、迈向新发展模式

金融界2022-12-17

韩文秀：明年我国经济运行有望总体回升

提前下达部分明年专项债的限额，以及促进房地产市场平稳发展的金融十六条等措施。这些政策措施下一步该延续的延续，该优化的优化，政策效应将在明年持续显现。明年还要根据实际需要陆续出台一些新政策、新措施。那么存量政策、增量政策同向发力，将积极促进经济恢复发展。

金融界2022-12-17

中信证券明明解读中央经济工作会议：扩内需、引外资、稳地产

明年政策组合或为宽财政+稳货币。此外，房地产市场“平稳发展”先于“房住不炒”，会议彰显政策端支持地产修复决心。　　经济的“三重压力”仍然较大，提振市场信心，实施扩大内需战略，突出做好稳增长工作凸显政策方向。“三重压力”的表述延续自去年的经济工作会议，但相比去年底对今年的工作展望，今年底主要有以下几个补充和变化，总体而言更加强调需求侧的刺激：（1）今年增加了“大力提振市场信心”，而且位置非常靠前，去年也提到“提振市场主体信心”，但这一语句出现在后面的微观政策表述中。（2）去年强调“坚持以供给侧结构性改革为主线”，而今年把扩大内需战略放在前面，供给侧改革位居其后，与二十大报告的方向吻合。（3）较过去两年，把“稳增长”放到了更为突出的位置，“推动经济运行整体好转”的表述也比往年更加积极。我们认为明年的经济目标或定在“5％以上”，提振市场信心，通过扩大内需来实现——把恢复和扩大消费摆在优先位置，还要通过政府投资和政策激励，有效带动社会投资。　　宏观政策总基调比2021年和2020年都要积极。本次会议通稿中，在“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”的常规表述之后，紧接的表述是“加大宏观政策调控力度”，2021年无相关表述（积极的表述出现在了后面的财政政策部分），2020年对应的表述为“保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯”。其中的变化在于2020年底政策制定者考虑的是收缩和转弯的问题，2021年底转向积极，2022年底对于宏观政策的总体表述无疑更加积极。　　财政政策的几个提法变化值得重点关注：第一，“保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控”。既要保持支出强度，又要控制地方债务风险和保障财政可持续，那么优化财政组合的方向将非常明确——即增加中央财政赤字，以此增加中央到地方的转移支付和中央财政贴息，同时适度控制地方政府债务增量。这就意味着财政预算赤字率或将突破3％，但地方政府新增专项债可能不会比今年的实际发行量突破太多。第二，一些约束性表述变弱。加力提效、保持财政支出强度、财政可持续、债务风险都是常规提法，但其中一些表述变弱，比如没有“更”可持续的要求。对于财政可持续和债务风险的要求也加了“在有效支持高质量发展中”作为其前提，意味着二者是作为底线存在而不是主动去加强监管。第三，没有提减税降费，这一点或意味着在疫情之前就已开始，持续多年的减税降费之后，这一政策工具的空间或许已相对有限。　　货币政策：删去“灵活适度”，强调“精准有力”。本次中央经济工作会议对于货币政策的表述是“稳健的货币政策要精准有力，要保持流动性合理充裕，引导金融机构加大对小微企业科技创新，绿色发展等领域支持力度。”整体基调延续稳健，既要保持流动性合理充裕，也要发挥结构性政策工具精准支持实体经济的作用。相较于2021年会议表述，“灵活”转向“精准”，意味着疫情冲击下相机使用货币政策工具对冲经济增速下行压力的危机时段已经过去，未来需要关注经济修复中的结构性问题；“适度”转向“有力”，意味着货币政策宽信用、降成本以支持实体经济的目标更为明确。往后看，随着防疫政策优化措施落地而基本面稳步修复，前期部署的第二支箭、金融16条等宽信用政策成效显现，我们预计总量政策工具将趋于谨慎，而类似于科技创新再贷款、支农支小再贷款等结构性工具将持续发力。此外，本次会议中对宏观政策的表述包括“加强各类政策协调配合”，我们预计明年货币政策将延续和财政政策联动，在财政集中发债阶段配合提供合理充裕的流动性环境。　　房地产：“房地产市场平稳发展”靠前，“房住不炒”靠后。第一。这一顺序的转变是今年以来房地产政策逐渐转向的缩影，时至今日政策对于房地产的态度已经完全转变为支持与呵护。第二，除了这一顺序的转变之外，本次会议也首次对确保房地产平稳发展的举措展开描述，相关的篇幅和涉及房地产的整体篇幅都明显增加，预计优质头部房企将成为受益者。第三，房地产相关的表述放在了防风险段落，而非产业政策段落。这或许意味着今年以来房地产市场的快速恶化已经触及风险底线，引起政策层足够的重视。结合这些变化，我们认为政府托底地产的决心不容置疑，在看到市场企稳回升之前，地产政策或将处于持续加力的状态。　　对外开放：“更大力度吸引和利用外资”，缓解明年外需回落压力。本次会议提到“要推进高水平对外开放，提升贸易投资合作质量和水平。要扩大市场准入，加大现代服务业领域开放力度”，实现“更大力度吸引和利用外资”。在今年海外加息周期的影响下，我们预计2023年全球主要发达经济体将面临较大的衰退压力，外需将对我国出口形成较大拖累，叠加今年高基数，预计明年我国出口增速将面临较大的下行压力，是我国经济回暖的主要阻碍之一。会上提到“推进高水平对外开放”“扩大市场准入”，我们预计明年对外资的引进重“质”也重“量”；会议提到“落实好外资企业国民待遇”，要“积极推动加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定和数字经济伙伴关系协定等高标准经贸协议”，考虑到今年来我国对RCEP出口持续高增，我们预计维护和拓展贸易伙伴关系将是明年的重要扩大外贸、引进外资的重要手段之一。　　债市策略：本次中央经济会议基调偏积极，宏观政策方面要求财政加力而货币精准，我们预计明年政策基调为宽财政+稳货币，而房地产市场等重点行业的产业政策也将持续发力。对债市而言，在宽信用、宽地产政策落地生效，基本面企稳回升而货币政策结构性工具发力为主的背景下，我们预计长债利率中枢将存在一定上行压力。短期来看，近期理财赎回压力以及年末资金面波动情况仍是阶段性主线，长债利率或难改高位震荡格局。

金融界2022-12-17

国君宏观解读中央经济工作会议：用高质量发展重塑信心

地产：加速出清，迈向新发展模式。会议对房地产市场延续“房住不炒”的基调，重点还是在化解存量风险，加速行业出清，为向房地产新发展模式过渡创造条件。一方面，化解存量风险依然是23年房地产政策的重点，房地产市场将加速出清。另一方面，房地产新发展模式有望初见成效。　　6、产业：强化平台经济再定位，聚焦高水平科技突围。关于平台经济，定调更加积极，从“加强监管”改为“大力发展”。关于科技强国，21年的提法是“要扎实落地”，22年则是“聚焦自立自强”。总结来看，主要为三个方面：1）科技攻关突围；2）出海优势；3）全球领先。　　目录　　　　正文　　1. 对中央经济工作会议的总体理解　　会议总体定调，对经济发展和提振信心的强调明显提升。通稿两次提及“稳增长、稳就业、稳物价”，确保2023年经济运行整体好转，回到合理区间是总量目标。但其中质的提升是主线，量的增长追求“合理”。　　会议通稿在布局谋篇上有一个显著变化，体现出未来经济政策将进一步协调配合，统一高效，这一点将对2023年的政策效果带来更积极的支持。在过去几年的经济工作会议通稿中，通常将主要任务与相关政策放到一起进行展望。例如，2021年分别在宏观政策、微观政策、结构政策、科技政策、改革开放政策、区域政策、社会政策七个方向将主要任务和政策目标一同给出。2020年的会议通稿中，并没有具体按照具体政策领域进行明确任务部署。但是2022年的会议通稿，在经济工作要求上首先提出加强各类政策协调配合，并且将财政、货币、产业、科技、社会五个领域政策目标单独集中给出，对于具体工作任务，在后文再次进行布置安排。我们认为这种布局谋篇的变化，充分体现了未来政府在政策协调执行上的统筹地位以及执行效率的提升。　　基于会议，我们对2023年经济工作的整体理解可以概括为三点：传统经济讲求以稳为主，稳中有升。新经济增量刺激集中，产业政策强调高质量发展。政策目标追求提振信心，扭转预期。具体来看：　　一是金融风险相关领域讲求“稳”，传统经济的工作要求以稳为主。对于地产的定调是向新发展模式平稳过渡，“房住不炒”延续二十大报告定调，回归“保交楼、保民生、保稳定”的三保方向，单纯强调对优质头部房企风险的防范化解。对于地方政府债务风险，强调坚决遏制增量、化解存量，基础设施投资围绕“十四五”重大工程。我们理解，在经济向合理运行区间回归的过程中，上述传统经济领域的政策力度在2023年，将处在一种介于“托而不举”和“大搞刺激”之间的状态。特别是地产新发展模式的酝酿，本身需要地产投资向合理区间修复，消费短期受疫情冲击阶段，也需要基建投资部分对冲。2023年在稳增长的要求下，传统投资领域的政策环境和力度会强于2022年，但增量刺激的重点并不在此，扩内需的首选也在于对消费的提升。　　二是高质量发展为主线，政策刺激方向将围绕“质的提升”。在产业和科技政策部分，会议强调发展和安全并举，狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，锻造双碳领域新的产业竞争优势，科技自立自强，布局实施一批国家重大科技项目。在对于具体任务安排中，会议提及加快建设现代化产业体系，涉及科技、能源两个领域：（1）攻关核心技术和零部件薄弱环节，（2）重要能源增储上产和构建新型能源体系，（3）大力发展数字经济，（4）对前沿技术进行强调（新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等）。我们预计，后续增量刺激将主要集中在高质量发展主线。　　三是“提振信心”上升到重要高度。会议多次强调信心问题，对于自身要坚定做好经济工作的信心，对于经济要大力提振市场信心，改善社会心理预期，提振发展信心，具体有三个抓手：（1）对平台经济定调全面转换，“引领发展”、“在国际竞争中大显身手”，我们前期强调在“资本无序扩张管控”收尾后，平台经济的政策利好将开始出现，当前整体定调变化已经开始为后续行业更加积极健康地发展进行铺垫。（2）强调切实落实“两个毫不动摇”，深化国资国企改革，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业，力图改善营商环境预期。会议提及谋划新一轮全面深化改革，可以期待“三中全会”的积极信号。（3）推进高水平对外开放，保障外资企业依法平等参与政府采购，加大外商权益保护。整体而言，在上述提振信心的要求下，我们认为2023年很难出现紧缩性的产业政策与抑制性金融政策，政策信号更偏向于引导微观主体提升信心。　　2023年五个任务的排序是扩大国内需求、加快建设现代化产业体系、切实落实两个毫不动摇、更大力度吸引和利用外资、有效防范化解重大经济金融风险。我们认为市场机会将主要集中在内需的提升和现代化产业体系建设两个维度。　　扩内需的首选抓手在于消费，结合《扩大内需战略规划》来看，消费的意义在疫后将获得显著提升。而内需与现代产业体系建设两个维度的交叉点在于制造业投资端——带有传统升级属性和高端突围的投资。在这些任务导向下，财政货币政策更多是配合与辅助作用，财政保持必要的支出强度，进一步加力提效，赤字目标大概率提升至3％-3.5％，包括政策性金融机构在内的准财政发力更加明显。货币政策精准有力，保持流动性合理充裕不变，降准降息仍然在路上。整体而言，财政与货币都会处于偏宽松的状态，但结构上更强调兼顾提质增效。此外会议也并列提及了乡村振兴，“一带一路”高质量发展。　　通稿最后用相当篇幅强调“敢担当、善作为、察实情”，强调思想和行动要统一到二十大精神和党中央关于经济工作的决策部署上来，坚持真抓实干，这延续了对前期工作中的问题回应。总体而言，2023年经济工作的大基调是推动经济整体好转，在高质量发展中重塑信心。　　2. 货币：精准有力，中性偏宽　　精准有力，结构性政策工具持续发力。中央经济工作会议强调货币政策“精准有力”，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。一方面，受全球经济增速逐步放缓冲击，外需回落，“稳增长”更加依赖内需，而当前需求收缩、地产颓势要求货币政策边际加码，更加“有力”。另一方面，在传统货币政策陷入类“流动性陷阱”的背景下，货币政策结构性特征更加突出。2022年陆续设立的科技创新、普惠养老、交通物流和设备更新改造再贷款等阶段性工具并重启PSL，用以支持制造业、科技创新以及民生等关键领域与薄弱环节，实现精准滴灌。　　流动性合理充裕，坚持不搞“大水漫灌”。中央经济工作会议重申“保持流动性合理充裕”，并要求保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，这与当前货币政策一脉相承。社会信用局部萎缩的背景下，政策性银行信贷发力以及结构性货币政策工具运用需要稳定偏低的利率环境。由此，央行仍将通过降准、MLF以及公开市场逆回购操作来维持狭义流动性合理充裕，并通过降息给予金融机构低成本且稳定的负债来源，保持偏宽的融资环境。　　3. 财政：加力提效，多种工具协调配合　　会议要求积极的财政政策要加力增效，延续了12月政治局会议的定调，具体表述上有三点与以往略有不同：　　一是财政保持必要的支出强度，进一步加力提效。“加力增效”是应对经济三重压力的必然要求，但会议在定调“加力增效”的同时，强调保持“必要的”支出强度，同时强调在有效支持高质量发展中的“可持续”和“地方政府债务风险可控”，反映了对疫情以来政府债务风险增加的关注。　　二是强调了多种政策工具的组合，贴息贷款的形式预计在23年将会延续。会议提出“优化组合赤字、专项债、贴息等工具”，表明任何一种政策工具都不会“一家独大”，符合“可持续”的要求；而且特别提到贴息工具，9月以来设备更新改造低息贷款对支撑制造业投资起到了明显效果，预计这一政策在23年将会延续并扩容。　　三是预计23年“三稳”“三保”的重任主要由中央承担。会议提出“加大中央对地方的转移支付力度，推动财力下沉，做好基层‘三保’工作”。疫情以来稳增长、保民生的责任主要由地方政府来承担，地方加杠杆的速度快于中央，导致地方财政利息负担大幅上升，加杠杆空间有限；因此预计23年“三稳”“三保”的重任主要由中央承担，中央加杠杆后通过转移支付的方式补充地方财力。　　4. 民生：改善预期，提振信心　　会议对于民生就业的提法力度较大，从防疫优化、促进就业、稳定物价等多个方面齐头并进，全力为扩大内需创造条件。　　就业更加关注青年群体。会议提出“把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置”，淡化共同富裕的表述，充分体现了当前的首要矛盾是发展。我们看到，2022年青年失业率频创历史新高，作为内需最有力的支撑点，青年群体面临收入缩减的困境，因此，稳就业是扩内需的重要前提。　　防疫讲究顺势而为、循序渐进。会议提出“因时因势优化疫情防控措施”、“重点抓好老年人和患基础性疾病群体的防控，着力保健康、防重症”，我们认为，考虑到国内较大的人口基数，以及地区医疗资源的分配不均问题，防疫的放开不是一蹴而就的，但预期的扭转对于社会的信心提振极其重要。　　物价关注结构矛盾，总体无忧。会议提到“有效缓解结构性物价上涨给部分困难群众带来的影响”，我们对于2023年的判断是全年通胀温和，结构性物价矛盾主要集中在猪肉方面，核心通胀在下半年开始逐渐升温，总体对于居民生活影响有限，内需活力的释放不会受到价格端压制。　　5. 消费：要把恢复和扩大消费摆在优先位置　　过去三年，我国消费面临的是低收入群体没钱消费、高收入群体不想消费、疫情重灾区不能消费的三重困境，因此会议对于消费端的提法更加积极。包括：“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”、“着力消除制约居民消费的不利因素”、“增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景”、“支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”。　　往后看，我们认为压制消费的三座冰山正在消融。其一，供给侧修复带动中低收入群体就业回暖；其二，压制高收入群体消费意愿的财富缩水预期已经开始扭转，居民杠杆的拐点可能已经来临；其三，疫情重灾区过去三年积累的预防性储蓄在场景约束的淡化下，将迎来全面释放的窗口。总体来看，消费虽短期承压，但预期先行，破晓之后，必向阳重生。结构角度更看好高收入群体和疫情重灾区主导的可选消费和场景消费（地产后周期、食品饮料、服务）。　　6. 地产：加速出清，迈向新发展模式　　会议对房地产市场延续“房住不炒”的基调，重点还是在化解存量风险，加速行业出清，为向房地产新发展模式过渡创造条件。　　一方面，化解存量风险依然是23年房地产政策的重点，房地产市场将加速出清。会议将“保交楼、保民生、保稳定”放在优先位置，同时强调“有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况”，在具体措施上提到“满足行业合理融资需求，推动行业重组并购”。因此，化解存量风险仍是23年房地产工作的重点，特别是一手保优质头部房企，一手抓并购重组，房地产市场有望加速出清。　　另一方面，房地产新发展模式有望初见成效。对于新发展模式，虽然没有明确定义，但从各种官方文件中能够看到端倪，即租售并举，多主体参与，满足刚性和改善性多层次住房需求。房地产行业完成出清是“推动房地产业向新发展模式平稳过渡”的前提条件。因此23年在优质头部房企资产负债表状况得到改善、通过行业重组并购完成行业出清后，新发展模式有望初见成效。　　7. 产业：强化平台经济再定位，聚焦高水平科技突围　　关于平台经济，定调明显更加积极，从“加强监管”改为“大力发展”。21年的提法是，“要为资本设置‘红绿灯’，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长”。22年则是将其作为“加快建设现代化产业体系”的重要内容之一，“要大力发展数字经济，提升常态化监管水平”，意味着平台经济的规范健康，是高质量发展的必由之路；“支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”，表达了对平台企业的希冀，希望其能进一步出海、强化在全球的优势地位。　　关于科技强国，新型举国体制的红利将在自立自强的背景下，进一步“大放异彩”。21年科技政策的提法是“要扎实落地”，22年则是“聚焦自立自强”。措辞的变化，主要体现为两点：其一，相较21年，22年逆全球化进一步加速、形势更加紧迫，光刻机、芯片高水平科技领域的“卡脖子”技术问题尤其突出，新型举国体制将加大研发并突围；其二，加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广，并且勇于在全球产业变局中抓住新机遇、占领先机。

金融界2022-12-17

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