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再添新工具！一键布局北交所“专精特新”企业
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(税后)*5%。基金经理施红俊，鹏扬基金指数投资部总监，同济大学管理学博士，自2006年开始，在中证指数有限公司工作11年，历任研究员、固定收益主管、研究开发部副总监，主要负责指数研发、债券估值研究以及股票指数基础规则研究等。 “选择在这个时点发行北证50成份指数基金，是因为我们希望在指数估值低位时为投资者带来长期前景广阔且成长空间更大的指数产品，争取给投资者带来良好的持有体验。” 鹏扬北证50成份指数基金基金经理施红俊表示。据了解，北证50指数估值已到达历史低位，相对优势明显。wind数据显示，北证50指数最新市盈率为16.88倍，处于历史0.41%分位数，低于指数上市以来超99%的时间区间，估值性价比突出。中证官网资料显示，北证50成份指数由北交所规模大、流动性好的最具市场代表性的50只上市公司证券组成，以综合反映市场整体表现。截至2023年4月26日，该指数前十大权重股包括贝特瑞、吉林碳谷、连城数控、颖泰生物、诺思兰德等，前十大之和为53.4%。（数据来源：中证指数公司，指数成份股不代表个股推荐）从行业分布来看，前十大重仓股涉及电力设备、化工、医药、机械制造等领域。可以看出，指数的表现与新能源表现应该相关度较高。根据相关部门数据，2023年3月国内光伏新增装机13.29GW，同比+466%。2023年1-3月国内新增光伏装机合计33.66GW，同比+155%。上海证券认为，随着硅料产能逐渐释放，硅料价格下降预计有序传导至组件，地面电站的建设和组件采购进度有望加快，继而持续拉动组件端出货。从组件端看，受益Q2需求起量，组件端排产有望进一步提升。此外，2022年7月开始动力电池板块持续下行，目前板块估值接近过去3年历史最低分位。上述券商机构认为，看未来，预计动力电池需求将逐步改善，持续看好锂电池产业链。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!
有连云2023-04-27
悦读书|“学而不思则罔！”基金经理赵云阳：让自己成为真正的“思想者”和“行动者”
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读书日特别策划，本期“悦读”领读人博时基金指数与量化投资部投资总监兼基金经理赵云阳：　　感谢金融界的邀请，经典永流传，让我们一起传颂经典。借助“悦读”来分享对我个人有深刻影响的几本书。大家好，我是博时基金赵云阳。　　《股市真规则》作为投资初学者的蓝宝书，系统而详尽地介绍了股票选择、风险管理、市场趋势和财务分析等，这本书有坚实的理论基础，同时具备很强的实践指导意义，帮助读者了解股市投资的真正规则和原则，从而提高投资水平和决策能力。　　《置身事内：中国政府与经济发展》作为读者如果想了解中国经济，必须了解中国政府。该书从“经济中的政府“与”政府中的经济“双重视角，深入解析地方政府的内在运行机制及其影响。帮助读者认识中国政治经济的现实和深层逻辑，认识政府在经济中发挥的作用。对于置身其中的读者来讲，值得阅读和学习。　　对于我来讲，投资是一种生活。作为市场的参与者，我始终保持乐观的心态，市场是属于乐观派的。从日常生活的角度，大家也可以关注《平凡的世界》、《曾国藩》、《活着》、《人类简史》。　　学而不思则罔，我们读书注重的是学会思考，通过思考打开自己的心扉，提升自己的格局，让自己成为真正的“思想者”和“行动者”。感谢您的关注，希望我的分享给您有所启迪和思考。　　对生活说你好，在“悦读”中遇见更真实的自己。
金融界2023-04-23
华安ETF系列指数正式发布
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F高峰论坛上正式发布。该系列指数由华安基金指数投资团队与申万指数团队共同打造，旨在适应当前投资者日益增长的ETF配置需求，作为行业首创，填补了市场空缺。本次共发布两条华安ETF指数:华安ETF行业轮动指数（801638）与华安ETF大类资产配置指数（801639），指数详情已在Wind金融终端上线。华安ETF行业轮动指数是以华安行业ETF为工具，力求相对收益的ETF配置方案。策略基于景气判断模型与风险识别模型实现行业ETF样本选择，并基于风险预算框架优化组合波动率，每月优选6个ETF作为指数成份。从指数的历史表现看，指数年化收益率24.24%，夏普比1.15（数据来源：Wind，自指数基日2018/12/31-2023/3/31）。华安ETF大类资产配置指数是以华安股票型ETF、债券型ETF、商品型ETF作为工具，力求绝对收益的ETF配置方案。策略基于宏观因子风险平价模型得到大类资产战略性配置的基准权重，再基于单资产预测模型与Black-Litterman 模型得到战术性配置观点。从指数的历史表现看，指数年化收益率7.63%，夏普比1.46（数据来源：Wind，自指数基日2018/12/31-2023/3/31）。华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦表示，在ETF十九年的发展历程中，华安基金始终开拓进取，产品不断创新，践行资产配置理念，坚持为投资者提供优质服务，华安ETF系列指数是团队配置服务的最新成果。申万宏源证券首席金融工程分析师邓虎表示，投资者可以在华安的产品线内完成大类资产级别的配置，也可以完成行业板块之间的轮动组合。根据当前的行业发展，ETF管理人逐渐从工具提供方走向投顾，同时，投资人的工具也由单一品种走向组合化。华安基金指数投资部副总监苏卿云表示，ETF所提供的“一篮子股票”投资工具，具有便捷、高效、高透明度等特色。相较于个股，ETF不管是在行业轮动、风格轮动还是主题轮动的策略中都具有一定优势，且费率更低廉，风险也更分散。在中国基金行业发展的二十多年中，华安基金开创了开放式指数基金、QDII基金、ETF联接基金、黄金ETF等多类基金产品，发行并管理了国内首只德国ETF、首批中日互通日经225ETF、首批恒生科技ETF、首批科创板行业主题ETF、首批国开债ETF等。目前，华安基金ETF产品线齐全，覆盖A股、债券、黄金、海外等各大类资产，并差异化布局碳中和、科技、海外等赛道。未来，华安基金将不忘初心,持续为投资者提供更优质的产品和更完善的投资服务，为中国基金行业发展的不断创新和快速发展贡献独特力量。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2023-04-03
从香港到日本，亚洲商业地产行业面临寒流
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位。标普以亚洲为重点的房地产投资信托基金指数，在今年年初表现良好，人们预测，中国放松对疫情封锁，将鼓励更多资金从亚洲最大的经济体流向其他地方，从而推动商业地产。但是，随着美联储会继续提高利率，乐观预期就被打破了。美国和瑞士的银行危机进一步损害了市场情绪。尽管10年期美国国债收益率在3月份下降，投资者在动荡期间寻求一个安全的地方来存放资金，但亚洲的利率仍然很高，足以压制行业可能出现回升的希望。 "该地区的利率将在2023年达到多年来的高点，"伦敦房地产咨询公司莱坊（Knight Frank）的研究主管克里斯汀·李说："经济和经营环境的疲软，迫使企业审查他们持有的空间数量。" 金融数据提供商Refinitiv的最新数据，显示下滑的趋势。1月至3月底，亚太地区的商业房地产并购价值为103亿美元。这与去年同期的189亿美元相比，与2022年第四季度完成的212亿美元的交易相比，下降幅度更大。房地产投资信托基金(REITs)，也受到了房地产市场下行的冲击。在房地产经理收取租金时，REITs 为投资者提供了稳定的股息支付。标准普尔高收益亚太-新西兰房地产投资信托基金精选指数（S&P High Yield Asia Pacific-Ex New Zealand REITs Select Index），旨在追踪标准普尔区域稳定的30个最高股息收益的房地产投资信托基金，截至3月30日，该指数一年的净回报率为负14.27%。马来西亚马来亚银行分析师奎师那·古哈在3月份的一份报告中表示，较高的利率环境将对房地产投资信托基金的回报造成压力。古哈的结论是，如果利率上升半个百分点，那么对于某些在新加坡交易所上市的房地产投资工具来说，每单位分配（DPU）的变化，即投资者从每份房地产投资信托基金中获得的报酬，可能会下降2%或更多。新加坡交易所因其对房地产公司的关注，而受到一些投资者的青睐。房地产投资信托基金的进一步下跌可能会使新加坡交易所的光芒消失。 "我们同意DPU有可能进一步下行，"古哈在他的报告中说，指的是房地产投资信托基金的股息。"话虽如此，但市场已经适应了升高的[利率]，所以除非加息重新加速，否则对股价的增量影响可能比较小。" 市场分析机构MSCI在2月份的一份报告中说，亚太地区2022年最后一个季度的商业房地产活动下降速度比前三个月快。报告说，商业房地产交易额同比下降52%，所有主要经济体和物业类型都普遍下降，并补充说这是2012年以来最小的第四季度交易量。 MSCI亚洲实物资产研究主管本杰明·周说："第四季度又出现了一波加息，这进一步冷却了交易势头。表明其他地方的活动乏善可陈，主要是融资成本上升的产物。" 对于香港，周表示，由于香港与美国加息同步进行，未来几个月的商业地产投资量可能仍然受到抑制。香港的房地产投资预计今年将从10年的低点上升多达15%，正从边境关闭带来的长期低迷中恢复过来。据分析人士称，去年交易量与前年相比下降了近一半。2022年仅达成101笔交易。寻找办公空间的客户变得谨慎，对签署租赁合同犹豫不决。市场继续挣扎在大量的空置房中。然而，一些投资者却在押注其他地区商业地产会出现反弹。房地产咨询公司JLL在3月份的一份报告中指出，日本和新加坡仍然是亚洲商业地产投资者的首选目的地。 JLL说，在其调查的55个机构房地产投资者中，68%的人预计今年将增加对日本商业地产的投资，60%的人对新加坡的非住宅房地产资产有同样的看法。这项调查是在去年12月进行的。 JLL的报告指出，日元在过去一年的贬值，加上国内的低利率，鼓励海外投资者在日本部署资金。报告还强调，新加坡的避险声誉是吸引投资者的一个主要原因。尽管如此，亚洲中心城市的商业地产创收能力还是受到了质疑。莱坊的2022年最后一个季度亚太写字楼报告显示，整个地区的写字楼都出现了下滑。在东京、深圳、马尼拉、雅加达和香港，优质租金同比下降超过2%，延续了前三个城市上一季度的下滑。在新加坡，情况似乎更好。莱坊指出，在这一季度，这里优质租金上涨了3%以上。今年前三个月，市核心商业区的租金按季度攀升了1.3%。然而，去年最后三个月，新加坡写字楼租金指数，咨询公司衡量优质商业空间租金表现的指标，按季度下滑了1%，这是连续第二个季度的下滑，并表明亚洲地区更大面积的衰退。莱坊表示，这表明企业在为可能出现的市场衰退做准备时，正在收紧资本支出。咨询公司对今年亚洲租金价格的预测是一个混合的袋子：新加坡、首尔和台北的主要办公室租金被认为会上升，而广州、香港、吉隆坡和曼谷的租金预计会下降。莱坊的李说："亚太地区的房地产市场将不得不经历一个过渡期，因为在快速发展的环境中，占用者和投资者[重新审视]他们的战略，他们在做出租赁决定时将更加谨慎，而业主将优先考虑保障他们的现金流。"
加美财经2023-04-03
上银基金|对话基金经理：提信心促发展的当下，适合布局中短债吗？
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市场基金。过去1年、3年、5年短期债券基金指数表现超越货币市场基金指数。短债基金指数中长期收益高于货基指数 (Wind,2018.3.23-2023.3.23) 注：指数过往业绩不代表基金业绩表现，也不作为基金未来表现的承诺，万得短期纯债型基金指的是在招募说明书中明确其债券的期限配置为短期的基金，期限配置或组合久期小于等于3年的为短期纯债券型。 3. 上银基金：近期中短债市场情况如何？上银基金表示，年初以来国内信贷投放前置且规模较大，银行出现一定流动性缺口导致资金面收敛，使得中短端利率债收益率在2月出现较大幅度上行，分位数回升至50%以上，而因信用债票息优势显著，在配置力量驱动下表现相对平缓。 3月初以来随着信贷投放趋于温和、资金面整体趋于平稳，理财、货币基金等机构投资者均加大了对中短债的配置，进而驱动中短债利率整体下行，1-3Y期品种收益率普遍下行5-10BP不等，其中利率债收益率分位数调整至45%和35%左右，中高等级信用债利差调整至30%以内，上银基金表示，比较来看，信用债相较利率债仍有一定票息优势。 4. 上银基金：中短债市场的后市如何看？上银基金表示，先从宏观基本面来看，目前国内经济尚处于弱复苏阶段，内部结构性问题仍然存在。当前，交通餐饮等出行和接触性服务业迎快速修复，制造业积压订单赶工交付，前期受影响的地产销售也出现回补，尽管如此，上银基金表示，复苏的力度仍有较大不确定性：一是占商品消费比重较大的汽车需求增速回落；二是房企资产负债问题仍在，商品房销售改善偏弱，地产投资或难有亮眼表现。上银基金表示，近期，国内经济高频数据已显示春节后的修复斜率正在趋缓，叠加今年整体偏谨慎、温和的经济目标，此前较长一段时间债市对于强刺激政策的预期担忧已逐步缓解。上银基金表示，再从货币政策来看，美国硅谷银行破产危机迅速蔓延，联储紧缩的货币政策较大概率将在二季度开始趋缓，人民币贬值压力缓解，对央行维持宽松货币政策基调的掣肘减弱，因此，后续流动性大概率会延续合理充裕局面。综上，上银基金认为，对于债市而言，经济弱修复过程中需要较为稳定的利率环境，债市短期整体风险可控，可逐步配置。而中短债锚定政策利率和资金利率，受益于央行降准呵护资金面及连续4个月超额续作MLF以补充市场流动性，后续资金利率中枢预计将维持平缓，资金面宽松环境中相对价值凸显。 5. 上银基金：当前时点是否适合布局中短债？上银基金表示，短期而言，此轮央行降准优先补充市场流动性，利好短期资产，此外，短期债券虽然前2个月快速下行，尤其是信用利差快速收窄，但当前利差仍离去年低点有一定差异，利差整体处于去年4月的水平，如降准后资金利率下行，带动存单和利率债，则信用下行的空间会进一步打开，短债基金的业绩增速或值得关注。从中长期而言，上银基金表示，降准的目的在于助力经济平稳复苏和信贷持续改善，如经济平稳复苏，利率有可能中枢上行，短债基金一般具有久期偏短的优势，在去年4季度的债市调整中短债基金的整体回撤一般低于中长期纯债基金，根据之前的宏观分析，上银基金认为今年全年经济较去年整体复苏，因此收益率判断较去年中枢上行，全年适合采取票息策略。短债基金因其久期一般偏短，票息对业绩影响更大，因此从宏观策略而言，今年配置短债基金可能较符合投资主线。 6. 上银基金：针对中短债基金，您个人的投资策略和投资理念是什么？首先，上银基金蔡唯峰表示，要坚持中短债基金的初衷，核心策略坚持偏短的久期、高分散的信用配置、配有部分流动性较好的债券以灵活应对规模变化。此外，还可以执行一些有利于业绩增长的策略，如根据曲线结构适度采取骑乘策略获取收益或捕捉收益率曲线的凸点；适度参与一些行业性或区域性修复带来的信用利差收窄；小规模择机参与波段交易增厚收益；在不同信用品种之间寻找性价比相对较高的品种。就近期市场而言，上银基金认为4月需要观察前期较高的信贷的后续效果，尤其作为中短债基金，久期整体不宜过长。从品种相对利差分位数而言，产业债和城投债的短期品种利差分位数相对偏低，我们可以寻找利差相对分位数较高的品种适度补充。此外，临近季末，可根据市场资金面预期做好分散跨季的一些准备，降低因资金面收紧带来的短期冲击，并且，出现流动性压力的时点往往是获取高性价比资产的好机会。 7. 上银基金：旗下的上银慧享利30天滚动持有中短债债券型发起式的“30天滚动持有”如何理解？在基金开放日，可每日进行申购。投资的每一基金份额都会运作30天(自然日)，运作到期日当天(如该日为非工作日，则顺延至下一工作日)投资者可以申请赎回。上银基金表示，这里的运作到期日是指：对于每份基金份额，第一个运作期到期日指基金份额申购申请日后的第30天(如该日为非工作日，则顺延至下一工作日)，第二个运作期到期日指基金份额申购申请日后的第60天(如该日为非工作日，则顺延至下一工作日)，以此类推。如果选择继续持有就无需操作，基金份额将自动进入下一个30天的运作期，继续滚动持有。 8. 上银基金：30天滚动持有的设置有何好处？上银基金表示，对投资人来说：30天的滚动持有期一方面灵活性较高，适合相对短期闲钱的管理；另一方面，进行规律投资，能避免情绪波动带来的非理性操作。对基金经理来说：降低因频繁申赎带来的规模波动，减少额外交易成本，提高基金经理资金利用效率。注1：蔡唯峰，2010年3月-2012年4月，任Bloomberg 抵押贷款证券小组金融应用工程师；2012年5月-2014年11月，任申银万国期货研究所高级分析师； 2014年11月2017年3月，任上海银行金融市场部债券与衍生品交易业务副经理；2017年3月-2021年4月，任中银基金专户投资经理；2021年4月，加入上银基金，2021年5月起担任基金经理。
证券之星2023-04-02
两万字说透LSD生态：监管、投资、赛道机会
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Pre-listing、二级市场主动型基金、指数基金、可转债、CTA、量化对冲、量化多因子等增收策略目前在 Crypto 行业大多没有形成 solid 的方案，或是不适合以去中心化组织的方式用于治理和决策，因而都没有规模化的体量。而期货交易和期权交易现在是可以做。期货交易的问题就是它涉及到了复杂的仓位管理问题，可能有爆仓风险，尤其是链上的爆仓风险，而且它的主观性非常强，我们认为也不是当前应该优先选择的方向。剩下的就是期权交易策略了，期权交易策略决定了怎么买、怎么回，整件事情在链上是可以被记录的。它因此目前是透明度最高，相对来说风险可控程度更高一点的增值方案。三、Shield Staking Vault 的在加密资产固收 + 产品上的探索和实践做了这些分析以后，目前 Shield 推出了一个产品叫做 Shield Staking Vault，我们主要就是用于解决刚才以下的两个问题：第一个问题: 专注于「固收」，即基于市场动态帮大家发现并聚合最优的挖矿收益，在上海升级之后，这个协议可能成为整个以太坊的挖矿入口。我们会基于 Lido 等底层协议，持续为想要进行 ETH POS 挖矿的用户持续寻找最优挖矿路径。第二个问题: 进一步做「固收 +」，我们根据刚才的分析，选取一个胜率比较高的期权策略帮大家去做 ETH POS 挖矿收入的二次增值。流动性挖矿是一个简单的策略，我们第一层去做 Lido 的质押收益即质押挖矿，第二层拿着这个 stETH 和 ETH 的交易对去做 Curve 的流动性挖矿，会收到三层收益：第一层是交易手续费的收益，第二层是流动性奖励的收益，第三层是 Curve 的奖励收益（较低，可以忽略不计）。而在 Lido 上做质押挖矿、在 Curve 上做流动性挖矿获得的交易手续费收益、与流动性奖励收益，三者其实是动态变化的，Shield 会对数据进行监控，实现动态调整，从而达成最高的收益。获得收益后，再给大家去做第二次选，这里也有多个档位可选。第一：如果你是保守型的人，你就只做前述的质押 + 流动性挖矿就可以。第二：如果你是一个保本就 OK，利息部分可以放飞自我、去搏一搏行情带来的收益的话，那就是第二档，我们叫温和型的产品，利息部分拿出来做期权的增值策略。第三：如果你想得到更高的年化收益，可能就要承受一部分本金的压力，比如说 90% 保本，然后拿出 10% 的本金，再加上这个挖矿收益，合起来去做行情类的期权策。后两档的过程中就会引入到刚说到的期权增值策略，目前我们选了一个叫 wedding cake 的期权策略，如示意图所示，它的策略的形状长得跟一个蛋糕一样，简单来说就是蓝线的范围内都有钱赚。只要行情走势落入蓝线范围内，就都有钱赚。这是周策略，每周有这样的收益率。如果第二周的价格走到了这个 cake 最高的那一层，那就可以拿到年化 15% 的收益率，但这个其实是说你当前的价格是从蛋糕的最中间开始的。如果从蛋糕的左边开始和右边开始，选择是做多还是做空，那这个蛋糕的最中间这一层就不是年化 15% 了，而是年化 200% 了。这个策略的情况下，只要落入蓝线范围，都是赚钱的。对于 ETH 来说，我们策略大概就是说只有单周跌 25% ，或者是单周涨破 25% ，才会有可能落到蓝线的外面。如果预期这种概率要发生，这周不买就是了。只要丢掉这种小概率事件，大部分的时候，ETH 的价格都会落入到这个蓝线的范畴内，所以这个策略是一个相对来说比较稳的期权收益策略。但也要 Clarify 一下，但凡是交易就没有绝对的，仍然会有极端情况的风险，需要投资者慎重考虑。四、上海升级后的 LSD 应用层机会展望我们刚刚有讲到国债非常重要，大规模的无风险收益资产非常重要，在传统世界有巨大的应用。我们也看到作为行业中比较早尝试的项目，目前遇到的一些的困难。就像马云说的，我们现在遇到的所有抱怨和所有困难，实际上也就是未来的最主要的机会。所以最后我来讲讲随着上海升级后，在这两个事情上会发生哪些重大的机遇？因为前面三位老师讲的那些 infrastructure 已经很 solid，基本面已经很稳固了。我的理解是，行业里的人都是希望找到有阿尔法的增长类领域。我认为整个 LSD 赛道的应用层还有很大的阿尔法没有被挖掘，原因是很多痛点目前还没有被解决，所以仍然存在很多可能有很大增长幅度的阿尔法的领域。第一个重大机会，就是一定要找到以安全为前提的最优挖矿路由，做安全的聚合挖矿。到整个上海升级之后，虽然整个行业的共识是可能 Lido 的市场份额仍然还是最大的，但是不可避免在这个过程中就会产生 the War of Liquidity Staking Protocol。在这场 War 里面市场格局会怎么变化，会出现哪些新的机会不好说，但是起码 Shield 会一直关注这场 War 的进展，做好如何在这场 War 里为大家找到最优路径的入口服务的这件事。第二个机会，就是整个 LSD+ 的这个部分，我刚才有提到说，Shield 目前选择用期权的方法来做增值部分，是因为我们认为传统世界主要存在的其他部分都还没怎么存在或者没怎么 solid。由于以太坊 POS 挖矿的这个事情的出现，产生了对应的寻找二次增值的需求，这个需求会催发对应的赛道产生规模化或者说更加 solid 的产品。比如说可能会出现整个透明程度、运营非常健壮的 Venture DAO，也可能会有二级市场上管理得非常有序的主动性基金，a16z 投的那个指数基金项目也可能会变的越来越大，Pre-Listing 的打新机会、量化策略、CTA 策略可能也有人专门成立对应的 DAO 组织，做出对应的产品。我觉得以上的地方都存在很多增量的可能性。随着 LSD 在上海升级之后的规模化，Jerry 刚说目前规模大概是 270 多亿，如果我们预期从 14% 左右的质押率上升到 30% 附近的时候，就已经接近 600 亿的体量了。但 600 亿的体量显然不是这件事情的终局，最终很可能会翻越 1000 亿美金的总体量。拿着 1000 亿美金的总体量的固收收益出来找方向，这些方向都会出现蓬勃发展的可能性。所以我说的应用层创世机会的意思是说，LSD 应用层可能会出现另外一个 DeFi Summer 这种级别的物种大爆发的情况，实际上是一个创世级的机会面。来源：金色财经
金色财经2023-03-21
股市三年间跌宕起伏，东证资管旗下东方红启东收获可观超额收益
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行复核，沪深300指数和万得偏股混合型基金指数收益率来源于Wind。东方红启东三年持有混合基金2020年3月16日至2020年底，净值增长率为81.41%，业绩比较基准收益率为22.71%；2021年净值增长率9.03%，业绩比较基准收益率-5.58%；2022年净值增长率-26.18%，业绩比较基准收益率-15.81%。业绩比较基准：沪深300指数收益率×60%+恒生指数收益率×20%+银行活期存款利率（税后）×20%。基金经理李竞自基金2020.03.16成立至今担任基金经理。东方红启东三年持有混合基金的回报来源离不开基金经理李竞的全心付出和东方红资产管理权益投研团队的鼎力支持。基金经理李竞2008年复旦大学硕士毕业后即进入东方红资产管理，是东方红自主培养、颇具个性特点的基金经理，也是一位沉着稳健又积极创新进取的行动派。14年的证券从业经历、9年的投资管理经验使得李竞积累了深厚的实力，形成了他稳健的风格；对新兴产业、新鲜事物充满兴趣又是李竞创新进取的一面，他始终保持开放包容的心态，具有敏锐的观察力和细致的研究能力，从互联网、新媒体、到新能源，持续研究和跟进各种新技术、新业态的应用和发展。李竞拥有计算机专业和经济学专业的复合背景，为其提供了扎实的专业基础，投资研究覆盖范围广泛，对制造、周期、消费、新能源汽车、光伏、互联网等领域均有深入研究。他从行业研究员起步，2013年12月开始担任集合产品的投资经理，2020年3月转型为公募基金经理，目前管理着数只基金产品。投资追求“守正出奇” 做大概率成功的投资李竞的投资框架非常朴素纯粹：做大概率能够成功的投资，以长期的维度，精选优质的个股，以合理的价格买入并长期持有。用长期绝对收益的思维，帮助投资者理财。在东方红价值投资的框架基础上，李竞建立了三个主要原则：第一，精选个股；第二，重点把握大概率能实现稳定增长的好公司，重视投资回报的确定性；第三，守得住，在能力圈范围内投资，不随意变化风格。《孙子兵法》中的“凡战者，以正合，以奇胜。”是李竞推崇的一句话，他认为“守正出奇”是要在恪守正道的前提下，再出奇制胜。李竞会在“守正”的基础上，进行一些“出奇”的操作，在有把握的范围内尽量做大概率的事情。见证过很多公司的兴衰起伏，李竞非常注重观察上市公司的组织能力、管理能力、产品能力，在这些能力的基础上，再去考察公司新提出的一些生态化、创新型的举措。对于投资标的，李竞一般是研究和跟踪了很多年，对公司、管理层和产业链充分了解之后，才会去重仓买入。他很少去追求一家公司“从0到1”的过程，而是希望在一家公司“从1到2”甚至是“从2到3”的过程中重拳出击，力争获取更有把握的回报。他倾向于挑选那些“幸运的行业+优秀的公司+合理的估值”兼具的企业：一是选择发展空间较大、竞争格局成熟稳定的行业。二是精选前景广阔、远超同行的细分行业龙头公司，公司要有优秀的管理团队、和谐的企业文化和比较完善的现代企业制度，能够明确地制定发展战略，并且高效执行。三是全方位评价公司的内在价值，以较为合适的价格买入并长期持有，他更看重长期稳定可持续的增速。在贯彻价值投资逻辑时，李竞还强调要寻找非共识的正确，发掘预期差，更大概率地把握好的投资机遇。他认为，在市场的不同阶段，同一家企业会有不同的定价，再优秀的公司也存在被市场错误定价的可能。他希望自己的投资组合是还没有被市场充分认知的，市场预期并不高，同时公司的资质较好，符合其对未来三至五年成长空间的要求。组合均衡配置提升抗风险能力对于李竞而言，相比于短期收益，他更看重组合的抗风险能力，不会去重仓押注个别行业。他在组合管理中注重行业均衡，均衡配置传统与新兴行业，在坚定持有优秀公司的同时，从控制组合整体估值的角度进行防守。这种均衡是他对自己组合的要求，也是对投资者负责，因为资本市场常常存在预测不到的黑天鹅和灰犀牛，这是对市场和自己能力的尊重。在投资组合上，李竞既有长期研究筛选出的好行业和好公司，也有与时代高速发展十分贴合的新兴行业，行业较为分散，持股较为集中。这样构建起来的组合波动可能较小，客户持有体验会比较好。单一行业持股一般不超过两家公司。即便有两只重仓股属于同一行业，这些个股的差异度与离散度往往也较高，从而较好地熨平组合的波动。李竞将力争长期、稳健、追求风险调整后的回报作为其投资的核心关键词。追求长期业绩：主要追求三到五年甚至更长期的业绩。追求稳健和更好的投资体验：投资者长期存在的追涨杀跌现象，原因之一就是市场波动较大，投资者情绪随之起伏较大。李竞在长期持有优秀的公司的同时，注重通过行业均衡和估值保护来防守，努力控制波动。追求风险调整后的回报：收益与风险共存，短期大涨的业绩背后可能承担了看不见的风险。李竞在投资中重视风险与收益的匹配，不将业绩表现建立在承担高风险的基础上，追求风险调整后的回报。对于2023年，李竞在东方红启东三年持有混合基金2022年的四季报中写道：“2023年我们对中国资产整体比较乐观。但是这种乐观并非是盲目的全面性的乐观，我们依然认为未来的机会是结构性的而非全面性的，相对于之前家电龙头和互联网龙头的相似走势，2023年可能会是相对成长股里面的阿尔法机会的大年。” 截至2022年底，东方红启东三年持有混合基金的前十大重仓股：注：对于同时在对于同时在A+H 股上市的票，合并计算公允价值参与排序，并按照不同股票分别披露。内容来源东方红启东三年持有混合基金2022年四季报。李竞在基金2022年四季报中表示，截至2022年底，东方红启东三年持有混合基金的仓位总体保持高位，复苏初期阶段增持具备增强自控可控能力的中国制造，重点配置制造业方向里具备竞争力及护城河的中高端制造业，包括通用自动化等行业；受公共卫生防控持续时间和居民资产负债能力影响对消费短期保持一定谨慎，中期关注消费服务及互联网板块里受公共卫生防控影响，但市场预期相对合理的港股公司；同时，希望持续发掘提高社会效率，增加百姓福祉的新兴公司。风险提示：本基金设三年持有期，持有期内不可赎回（红利再投除外）。投资本基金可能面临：市场风险，管理风险，流动性风险，信用风险，技术风险，操作风险，参与债券回购的风险，参与国债期货的风险，参与股指期货的风险，参与资产支持证券的投资风险，参与定向增发股票风险，投资科创板股票的风险，参与证券公司短期公司债券的投资风险，参与存托凭证的风险，投资北交所股票的风险，本基金特有投资策略带来的风险（包括但不限于投资港股通标的股票的风险），法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险，其他风险等。基金过往业绩不代表未来表现，管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。基金有风险，投资需谨慎，请认真阅读本基金《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告。本基金为混合型基金, 其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。本基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和管理责任。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2023-03-21
板块连跌7周，资金疯狂涌入！医疗ETF（512170）连续20日吸金，份额超377亿连续收录新高！
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，后续即将进入新的盈利增长周期。华宝基金指数研发投资部总经理、医疗ETF（512170）基金经理胡洁表示，长期来看，我们认为医疗是一个长坡厚雪赛道品种，因为人口老龄化的加速、14亿人口的医疗健康刚需，是驱动医疗行业长期高景气度的坚实底层逻辑。当前医药板块在历史估值底部区域，且相关政策或出现向好趋势，因此可以在左侧积极布局，并保有耐心，长期配置享受医疗行业长期发展的红利。招银国际最新研报指出，自2020年以来，医疗新基建不断深入，财政等各部委三年间共计投入超1564亿元支持医疗新基建项目，2022年底的财政贴息贷款政策更是为医院的设备采购需求提供资金保障。2023年初，有关部门再次强调要进一步加强医疗资源建设投入，并提前下达用于支持公立医院综合改革和医疗卫生机构能力建设的补助资金近120亿元，预示着后续医疗新基建仍将快速推进，中国医疗器械市场将持续扩容。华安证券表示，不少前期大跌的公司，处于底部（筹码结构好）将是不错的反转机会。太平洋证券也认为，经过调整医药板块估值仍处于底部区间，公共卫生防控稳定后边际改善和部分政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头，从基本面出发，考虑到估值与业绩增速匹配性，我们建议短期继续建议关注边际改善带来估值反弹。资料显示，医疗ETF（512170）成份股全面覆盖了医疗器械和医疗服务领域的细分龙头，其中医疗器械直接受益于后续医疗新基建，权重近4成；同时覆盖8只CXO龙头概念股。医疗服务概念则直接受益于人口老龄化、医疗消费升级和医美等时代大趋势，具备长期国民级需求增长和高成长双重特性。注：文中提及个股均为医疗ETF标的指数成份股，仅作客观展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。风险提示：医疗ETF被动跟踪中证医疗指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本基金由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金投资需谨慎！基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注销售机构出具的适当性意见，并以其匹配结果为准，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2023-03-20
基本面因子与量化投资深度融合嘉实量化精选近一年显著跑赢大盘
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产品。目前市场此类产品主要包括主动量化基金、指数增强量化基金、对冲量化基金，其中主动量化基金以纪律严明、信息获取及时、反应迅速、严控风险等优势取得了较优的业绩表现，根据Wind数据统计，截至3月2日，仅年初至今市场上234只主动量化基金(不同份额合并计算)平均收益率超6%，其中嘉实量化精选表现较优，获得了众多投资者的青睐。　　嘉实量化精选是由嘉实腾讯自选股大数据策略股票型基金转型而来，转型生效日为2021年11月26日。过去一年A股三大指数集体跌超5%，根据银河证券数据显示，截至3月10日，沪深300指数、深证成指、创业板指收益分别为-5.74%、-8.07%、-11.07%，在此期间嘉实量化精选严格控制风险，精选具有显著投资价值的上市公司构建股票投资组合，实现了超越三大指数收益率5.24%、7.57%、10.57%的良好表现，回报排名同类基金前1/3，另据基金四季报数据统计，该基金2022年净值增长率超越业绩比较基准收益率6.93%，为持有人创造了可观的超额收益。　　据公开资料介绍，嘉实量化精选是一只增强风格基金，追求在严格控制风险的前提下，以各类大数据为基础全面构建对个股的评估体系，智能化方法优化策略权重，自上而下精选具有显著投资价值的上市公司，最终实现长期积累而成的显著收益。基金经理刘斌是国内首批公募量化基金经理之一，其根据16年证券从业经验以及近13年的投资经验，总结出一套量化与基本面深度结合的投资框架，他表示，“传统量化方法源自有效市场理论，但国内市场是一个非有效市场，这就导致单纯的量化投资有很多局限，需要结合更多的基本面逻辑，从传统量化投资升级成基本面系统化投资。” 　　基于此刘斌及其团队以增强风格命名，将基本面系统化方法与量化投资深度融合，创造一套全新的量化投资框架体系，该体系包含系统化主动投资、景气行业配置、量化因子模型、风险模型四个层次。　　据刘斌介绍，该体系第一层是系统化主动投研，即结合嘉实基金强大的投研平台，实现对基本面投研流程与投研成果的系统化转化。第二层是基于行业景气状态，分享新兴成长行业长期发展或成熟行业竞争格局改善回报。第三层是传统的量化投资方法，第四层强调风险管理，运用成熟量化模型管理投资组合，实现稳健风险管理并优化超额收益获取效率。　　“与此前相比最大的变化是，新的量化投资框架在传统的底层风险管理和量化因子模型基础之上，结合了景气细分行业配置以及系统化的主动投研，将传统量化和主动投资的优势融合起来，更好地发挥宽度和深度优势。”在不断升级的量化投资体系助力之下，嘉实基金将为投资者带来更多绩优基金和良好的持有体验。
证券之星2023-03-16
把握央国企估值提升窗口期中字头股票配置价值凸显
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国企领域将迎来哪些投资机遇？　　博时基金指数与量化投资部认为，近来中字头股价上涨的主要原因有三点。一是顺周期及大盘价值风格占优。2023年以来，经济复苏预期提前发酵，与内需关联较大的顺周期板块及大盘价值风格开始占优，“中字头”蓝筹股乘势而起。二是市场逐步聚焦“中国特色估值体系”和“中字头”企业估值重塑，因此估值性价比高的“中字头”被催化上涨。三是运营商走强，带动“中字头”上涨。在数字中国、央国企价值重估等共同催化下，运营商走强，进一步提振市场对“中字头”情绪。　　中字头股票配置价值凸显　　随着两会窗口政策落地进一步推动国企改革行情，中字头股票配置价值凸显。首先，国企改革三年行动持续提升中字头股票核心竞争力。2022年中央企业利润总额同比增长5.5％，高于工业企业整体的-4.0％，一定程度上体现了中字头企业基本面优势的夯实，盈利能力支撑配置价值。第二，中字头股票安全边际高。截至3月9日，央企大盘指数市盈率仅为10.4倍，仍大幅低于万得全A的17.9倍。第三，政策有望持续密集催化。随着两会政策落地，一带一路峰会召开等，中字头股票也将持续受到催化。　　新一轮国企改革方案将制定并启动，重点突出盈利能力与经营质量。1月5日，国资委召开会议，提出2023年央企的考核指标为“一利五率”，目标为“一增一稳四提升”，相较2022年的变化在于：一是放松杠杆要求（资产负债率控制在65％以内→总体稳定在65％左右）；二是新增ROE、营业现金比率要求，淡化净利润、营收增速等规模要求，这意味着更加注重优化商业模式（利于估值重塑）、提升对股东的综合回报率（增加财政收入）。3月3日，国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，突出价值创造理念贯穿于企业经营决策全过程。　　博时指数与量化投资部认为，在投资策略上，建议关注两大线索——线索一是财务质量有望提升的方向，例如受益于杠杆空间提升的央国企，主要落在通信、建筑等行业；盈利规模具备优势且分红率有提升空间的央国企，如煤炭、石油石化等企业。　　线索二，则是转型升级+价值创造的合力方向：一是科技引领型央国企：“链长制”提出推动传统产业转型升级，“链主”企业将起到重要带动作用，看好具备产业链引领或重要支柱功能的制造业央国企未来表现；二是社会责任型央国企：中国特色估值体系与ESG投资理念不谋而合，央国企在ESG评级上表现占据优势，建议关注承担社会责任与市场化进程的央国企的未来发展。三是响应“一带一路”、“数字经济”等国家战略，在特定领域迎来价值创造与重估的方向。　　具体到细分领域，建议关注一是创新型国企，2023年中央企业负责人会议指出，要“着力打造一批创新型国有企业”，在大国博弈背景下，国企以国家战略需求和产业升级需要为导向开展技术攻关，具有较强确定性。后续建议关注下一代通信网络、新材料、人工智能等的科技创新型国企。　　二是有望发起专业化整合的国企。国资委相关领导也撰文提出“以市场化方式加大专业化整合力度”，并要求2023年在装备制造、检验检测、医药健康、矿产资源、工程承包、煤电、清洁能源等领域推动专业化整合，以上领域专业化整合有进展的国企值得关注。　　三是高股息属性的国企。高股息国企能够通过分红，既增厚分子端的现金流回报，又向市场传递企业价值向好的信号，进而推动估值重塑。高股息国企多集中在公用事业、能源、银行等领域，安全边际高且后续有稳增长政策及一带一路等政策催化。　　把握央国企估值提升窗口期　　央国企估值重估是建立中国特色估值体系的重要途径之一。如何看待“中国特色估值体系”的作用？中国特色估值体系会助力金融服务实体经济，使专业机构投资者进一步发挥有效定价和优化资源配置的作用，引导更多资金投向先进制造、绿色低碳、科技创新等重点领域的国企，进而提振国企估值；同时，部分企业尤其是国企承担着大量社会责任，中国特色估值体系应该将国企承担社会责任创造的价值纳入估值框架，进而助力央国企估值重估。　　当前，央国企估值水平整体偏低。横向对比来看，截至3月14日，中证中央企业（中证央企）和中证地方国有企业（中证地企）的最新PB分别为1.03和1.60，均低于中证全指和万得全A的1.64和1.69估值水平。纵向历史来看，中证央企和中证地企PB估值分别处于近十年以来15.83％和16.67％分位水平。　　多重因素共同导致央国企低估值现状。一是行业分布角度：央国企占比较高的金融、周期行业目前估值普遍偏低。目前消费、成长风格的股票目前普遍估值较高，而央国企占比较高的行业主要集中在估值较低的传统行业，多为周期、金融风格，导致央国企整体估值较低。二是社会责任角度：承担社会责任带来额外的风险和费用。央国企承担国家经济运行“压舱石”的功能，需要承担额外社会责任，比如疫情期间减免房租、为房企和中小微企业提供贷款等，造成额外的风险和经营费用，导致央企国企在资本市场大幅折价，整体估值偏低。三是组织结构角度：央国企组织结构较为复杂，管理难度较大。国有企业分工精细、各级部门众多，复杂的股权结构导致部分国有企业出现资金归属模糊、企业决策流程冗长等问题。归根结底而言，央国企的估值偏低在于盈利能力的偏低，因此新一轮国企改革与价值重估更加注重盈利能力与经营质量。　　目前主流的DCF或EV/EBITDA估值方法，核心都是站在股东立场，注重未来盈利能力。博时指数与量化投资部认为，中国特色估值体系不应只以DCF或EV/EBITDA估值为基础，这些指标更加注重经营效率等指标，应该更多纳入以ESG为代表的非财务因子。国企承担着保供稳链、为中小企业纾困解忧、定向支持部分领域等责任，不可避免地向社会让利。“让利”往往引起市场对这些企业经营效率的担忧，也被视为压制估值的重要因素。中国特色估值体系应摒弃单一的利润价值取向，结合多个因素综合定价，尤其是企业行使社会责任创造的正外部性，进而起到改变估值范式。　　未来市场行情取决于后续央国企盈利释放情况　　如何促进央企国企估值水平合理回归？资本市场一是可以提供科创板、创业板等融资渠道，加强央企在科技创新领域的龙头牵引地位，推动央企专业化、产业化战略性重组整合，充分发挥产业链龙头地位的央企上市公司作用。二是为央企国企提供更加丰富的资本市场工具，特别是公募REITs、科创债等资本市场新产品，盘活存量，提升央国企核心竞争力。　　作为市场的主要参与方，公募机构可以发挥自身优势参与其中。对公募机构而言，一是积极参与设立央国企主题产品，从不同维度反映实体央国企的投资价值，形成差异化的定位；二是从资产配置角度上，引导投资者关注响应国家重点战略、估值性价比高的央国企方向。　　央国企盈利能力与公司治理的改善并非一蹴而就，盈利能力的改善是后续估值天花板进一步打开的必要条件。在当前市场阶段，不少央国企涨幅明显，未来市场行情的进一步演绎取决于后续央国企盈利释放的情况。央国企盈利与现金流的改善主要将来自于三个方面：一是要通过改革优化经营效率；二是充分利用资金资源优势提升投资回报率；三是提升现金流的净利润转化率。后续随着国企价值重估细则的设立、以及央国企公司质地的真实好转，下一阶段能够释放利润的行业公司估值提升的空间更大，并能够带来持续性行情。因此后续值得重点跟踪观察央国企经营效率和经营质量的提升情况。　　兼并重组将是央国企下一阶段投资过程中的重要催化。国资委明确新一轮国企改革三大要点之首即使通过市场化方式推进战略性重组和专业化整合，发挥国有企业的战略支撑作用，推动国有企业成为战略产业链“链长”。这意味着本轮央国企投资过程中，兼并重组将是重要催化因素。以往如宝武合并、南北车合并等事件均带来了明显的投资机会，相关公司均走出了季度级别的超额行情。根据国资委规划，2023年将在装备制造、检验检测、医药健康、矿产资源、工程承包、煤电、清洁能源等领域推动专业化整合。因此以上领域下一阶段催化将有望频繁出现，并带来相应投资机会。　　中字头股票走强，如何把握投资机会？　　中证央企创新驱动指数以央企上市公司为待选样本，综合评估其在科技创新方面的综合情况，选取其中有代表性的100家上市公司股票作为样本股。该指数是在“推动国有资本和国有企业做强做优做大”大背景下，在国企估值提升窗口期中的优质投资标的。　　央企创新指数的行业板块构成极具特色，以新能源、芯片、国防军工等新兴产业和高端制造业为核心，同时又涵盖了基建（包括传统基建与新基建、资源品）等行业。指数重点聚焦于具有高科技创新属性的上市公司，保证了指数的活力和成长性。把握国企估值提升窗口期，投资者不妨关注央企创新驱动指数投资机会，借道博时央企创新ETF（515900）和博时央创ETF联接基金（A类：007796，C类：007797）进行布局。
金融界2023-03-16

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