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通胀之忧消退太快引起德银策略师警觉：债市交易员应多些许畏惧

望与恐惧是市场的两大驱动力。面对通胀，债券交易员就应该多一些畏惧。　　这是Matthew Raskin的心得。他曾在纽约联邦储备银行的市场团队服务十多年，现任德意志银行证券的美国利率研究主管。　　基于市场的消费者价格预期指标显示，物价涨幅将急剧放缓，并推动通胀率在明年底前回落至美联储目标附近。这种乐观情绪推动了债市11月初以来的反弹。　　但通胀率依然顽固不下。周四公布的数据显示，美联储看重的个人消费支出价格指数（PCE）10月同比上涨6％，消费者价格指数当月也攀升7.7％。　　“市场暗示明年CPI通胀率将下降超过5个百分点，” Raskin在电话中说，“我觉得要跌这么多的话幅度太大了，那我们就非常接近美联储2％的PCE目标了。我觉得这太抱希望了。” 　　Raskin对建立在消费者价格展望基础上的零息通胀互换的走势进行分析。衡量美国国债和通胀保值债券利差的盈亏平衡通胀率也采用类似模式。后者已较今年早些时候触及的峰值大幅下挫。　　2年期盈亏平衡通胀率目前在2.5％左右，仅为3月水平的一半左右。CPI指数历史上一直高于PCE，Raskin也考虑到了这一点。　　市场对通胀迅速降温的预期推动掉期交易员认为，联邦基金利率将在2023年5-6月达到略低于5％的峰值，接着在当年底前降至4.5％左右。国债市场也反弹，7月以来首次在11月实现单月上涨。　　“市场消化的这种降幅并非全然不可能实现，但这需要很多因素到位，” Raskin说，“从市场的角度而言，风险在于这期望太高了。如果几周后发布的CPI数据意外高于预期，那么盈亏平衡通胀率、名义国债收益率和美联储明年的政策路径隐含利率都会大幅上调。” 　　此类通胀出人意料的情况今年已多次搅动市场。例如，6月和7月美国10年期国债因市场预计美联储将放缓加息步伐而上涨，但后来又因美联储官员坚守鹰派立场而急转直下。

金融界2022-12-02

【美股收盘】美国股市周四震荡持平经济数据显示经济放缓市场静待非农数据

1.2251，当日上涨1.62%。在债券交易中，10月份通胀放缓最初推动美国国债收益率在周三为应对加息放缓的前景而采取的行动之后进一步下跌。基准10年期国债从周三尾盘的3.701%下跌17.2个基点至3.529%。30年期国债收益率从3.823%下跌19个基点至3.6334%。2年期国债收益率从4.372%下跌11.4个基点至4.2584%。

楼喆2022-12-02

决策分析：尽情发泄！鲍威尔鸽派发言提振市场道指进入技术性牛市美元暴跌

较9月低点上涨20%，符合牛市定义。债券交易员降低了他们对美联储可能需要将其基准推高至多高的预期，互换市场表明关键的隔夜利率可能达到5%以下的峰值。在连续四次加息75个基点后，鲍威尔的言论可能巩固了对美联储在12月加息50个基点的预期。尽管他还指出，利率可能会达到比官方9月份估计的“略高”水平。周三美国午盘交易中，黄金价格小幅走高，并且在美联储主席鲍威尔发布备受期待的讲话后出现上涨。市场认为他的言论比预期略偏鸽派，2月黄金最后上涨8.50美元至1,772.10美元，3月白银上涨0.644美元至22.08美元。外汇市场中，美元走低，美元指数接近其关键的200小时均线105.47（当日收盘价为106.00）。跌破该移动平均线将是自2021年6月以来的首次。美元是主要货币中最弱的，而风险偏好的纽元和澳元是当天的大涨幅。交易员还仔细研究了几份经济报告，美国经济活动的主要指标描绘了第三季度喜忧参半的景象。 10月份职位空缺减少，这对寻求抑制需求的美联储来说是一个充满希望的迹象。这些数据先于周五的就业报告，目前预计该报告将显示雇主在11月增加了200,000人。经济学家预计失业率将保持在3.7%，平均时薪将放缓。市场置评： eToro分析师Callie Cox表示：鲍威尔只是说出了市场一直以来的想法。但在你过于兴奋之前，请记住这是一个转变，而不是一个拐点。鲍威尔已经明确表示，利率可能会在一段时间内保持高位。在这一点上，可能是时候开始为下一个牛市播下种子了，但尽量不要得意忘形。高利率环境有利于证明自己可以运营的优质公司，因此在重新投入风险市场时请记住这一点。” Evercore ISI分析师Krishna Guha表示：“对于风险资产而言，最重要的是，鲍威尔的言论支持一些双边风险管理的回归。这对股票来说是一件大事，意味着股票相对于利率市场的大幅波动是合理的。需要注意的是，鲍威尔的语气从一个事件到另一个事件都可能不稳定，他可能会在事后判断他对风险过于友好，因为过早放开金融状况会带来风险。” LPL Financial分析师Jeffrey Roach表示：“鲍威尔主席的大部分评论都是温和且可预测的。总体而言，该讲话可能会在短期内利好市场。” Renaissance Macro Research分析师Neil Dutta表示：鲍威尔正在为美联储提供75个基点的下调通道，但我认为你不能排除其他任何可能性。美联储加息50个基点或25个基点的可能性相当大。” Immobiliare Quadronno Srl分析师Roberto Bagnato表示：这次反弹是胡说八道，鲍威尔说他们会放慢脚步，但利率必须高于早先的预测。市场只想听鲍威尔声明的第一部分。” 下一个交易日焦点、风向标： 00:50法国11月Markit/CDAF制造业采购经理人指数终值 00:55德国11月Markit/BME制造业采购经理人指数终值 01:00欧元区11月Markit制造业采购经理人指数终值 01:30英国11月Markit/CIPS制造业采购经理人指数 02:00欧元区10月失业率 05:30美国10月个人消费支出物价指数(月率) 05:30美国上周季调后初请失业金人数(千人)(至1126) 05:30美国10月个人消费支出(月率) 05:30美国10月个人收入(月率) 07:00美国11月ISM制造业采购经理人指数 07:00美国10月营建支出(月率) 23:00德国10月未季调贸易帐(十亿欧元) 主要货币走势分析：欧元：欧元/美元收高，收报1.0405，涨幅5.35%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.0459，进一步阻力位于1.0512，关键阻力位于1.0595；汇价下行的初步支撑位于1.0323，进一步支撑位于1.024，更关键支撑位于1.0187。英镑：英镑/美元收高，收报1.2055，跌幅5.20%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.2126，进一步阻力位于1.2199，关键阻力位于1.2313；汇价下行的初步支撑位于1.1939，进一步支撑位于1.1826，更关键支撑位于1.1753。日元：美元/日元收低，收报138.124，跌幅7.10%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于139.414，进一步阻力位140.777，关键阻力位于141.664；汇价下行的初步支撑位于137.164，进一步支撑位于136.277，更关键支撑位于134.914。

楼喆2022-12-01

鲍威尔的发言似乎不太“鹰” 美债交易员预计利率峰值不会超过5%

　　在美联储主席鲍威尔发表最新讲话后，债券交易员调低了对利率顶部的预测。互换合约市场定价显示利率最高可能不超过5％。　　美国国债全线走高，在鲍威尔暗示下月会放慢加息速度后，中短期国债领涨。虽然他警告说将来还会继续加息，但对政策敏感的2年期国债收益率盘中一度下跌7个基点至4.41％。美元也下跌，美国股市上涨。　　债券市场对于美联储12月加息50基点的预期得到了进一步增强。互换合约价格显示，本轮紧缩周期利率最终将在4.97％左右见顶，时间可能是2023年年中。　　鲍威尔周三表示，“放慢升息步伐的时机可能最早在12月出现”。他还强调，美联储不希望通过加息来破坏经济，官员们希望避免过度紧缩。　　MUFG美国利率策略主管George Goncalves表示，市场“喜欢鲍威尔这次讲的话，他们原本预计他将维持本月会议上的鹰派基调，但是他没有让自己变得更鹰。”

金融界2022-12-01

债市早报：年内“二次降准”落地，地产宽信用压制债市情绪

金融界2022-11-28

巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦拟发行日元债券

无抵押票据的潜在发行事宜。这笔全球日元债券交易料将在近期进行，具体依市况而定，发行规模和期限尚未确定。　　伯克希尔2019年定价发行日元债券，是海外公司进行的最大规模日元债券发行交易，自那之后该公司每年都发行日元债券，最近一次发行是在今年1月份。　　包括韩国公司在内的全球借款人最近几个月已转向日元信用市场，在全球固定收益大跌之际，日元信用市场的波动性相对较低。数据显示，这推动今年以来外国借款人发行的武士债券和全球日元债券的规模增加约60％，至2.72万亿日元（194亿美元），为2019年同期以来最高。

金融界2022-11-21

云南信托：多元化金融服务多措并举积极支持云南实体经济及民生发展

10月19日成功落地。该项目通过云南省债券交易业务，积极支持云南省疫情防控工作，助力实体经济和民生发展。　　该信托计划为主动管理债券投资项目，资金投向云投集团（云南省投资控股集团有限公司）2020年非公开发行公司债券（第一期）（疫情防控债）。云投集团是云南省省属世界500强企业、云南省资产规模最大的综合性国有资本投资公司。该项目的落地将有效发挥本土非银行业金融机构与股份制商业银行联动属地分行的联动作用，切实拓宽金融对当地实体经济发展的资金服务边界，提升服务质效，在支持云南省疫情防控工作的同时，稳定了云南省债券交易估值。　　在上述多个服务信托项目中，云南信托主要运用了自身在账户管理、财产独立、风险隔离等方面的信托制度优势和服务能力，为债务人、债权人提供资金结算，财产监督、保障、分配等受托服务，充分发挥了信用连接器的作用，立足金融服务机构的定位，体现了为本地实体经济服务、化解金融风险、保障国有资产保值增值、维护社会稳定方面的责任担当。　　以2021年为例，云南信托支持云南实体经济发展的信托业务规模为409.85亿元，服务实体企业29家，涉及信托项目36个，覆盖租赁和商务服务业、制造业、批发和零售业等13个行业领域。其中，从产品类型上看，云南信托为云南省企业发放贷款规模约为163.05亿元，可续期债权投资25亿元，受让股票及股权受益权63.58亿元，纾困服务信托148.20亿元，股权投资8.77亿元。　　　二、创设云南省多个首单慈善信托支持云南民族教育　　在慈善信托和公益扶贫方面，云南信托发行了公益信托、慈善信托，支持云南省地方教育事业。早在2004年，云南信托联合云南青基会推出了“爱心稳健收益型集合资金信托计划”（国内首个社会公益和集合资金信托相结合的信托产品）；2006年，双方再度合作，设立了第二支公益信托——“爱心稳健收益型资金信托计划”。自2004年起，云南信托分别在云南石屏县、大姚县、腾冲县、泸西县、梁河县捐建了5所公益信托希望小学，援建的所有学校使用情况良好，师生数量也逐年递增。　　2019年9月6日成立的“扬梦助学慈善信托”项目，是云南信托与云南省青少年基金会经过长达一年的深入调研、规划和部署，联合推出的慈善信托项目。该慈善信托的资金用途经过严格设计，以扶智助力教育，精准扶贫——募集的资金用于引入国内4所“国家级示范性普通高中样板学校”之一的“成都七中”远程教育模式，帮扶云南基础教育质量的提升。第一批受助学校包括云南丽江玉龙纳西族自治县田家炳民族中学的师生，该校作为全国唯一一所纳西族民族中学，现为云南省二级一等完全中学，在校学生1300多人，其中少数民族学生占总数的88.3％。一本率超九成的成都七中，其“远程直播教学”的先进教育模式，可通过该慈善信托项目，发挥助学扶智功能，协助云南受助学校培养人才，为民族区域教育事业和祖国的民族团结作出贡献。　　2020年9月21日，在慈善信托支持下，田家炳民族中学启动了2020-2021学年网络录播教学课程开班仪式，作为“软件”资源的全日制远程录播教学，也统一纳入实验班。云南信托捐赠了硬件（电脑）。2021年7月，经过近10个月的探索优化，通过加强课堂前后调研、管理进一步规范化、完善远端备课机制及考核体系等多措并举，实验班的教师、学生与成都七中前端课堂的磨合、适应度大幅提高，学生综合素养显著提升（体现在学科素养、视野开阔、良好习惯的养成等多个方面）。纵向对比可见，受到慈善信托“成都七中育才学校录播课程”加持的实验班学生，其成绩明显好于受助之前。横向对比可见，实验班的单科总平均成绩进步较大，甚至与成都七中前端课堂的差距逐渐缩小。最近三次大考的阶段性数据显示，语文学科的分差最小，且缩小到个位数，数学逐步缩小差距，英语也在正向优化之中。不到一年，收效颇丰，进一步提振了学校师生和慈善信托项目人员的信心。　　2022年7月7日，由云南信托作为受托人的云南省首单家族企业慈善信托（“云南信托-云南振兴集团慈善信托”）成功落地。　　该项目得到了云南省民政厅以及云南银保监局的大力支持，云南振兴实业集团有限责任公司作为委托人，辅以云南信托的公益实践及信托制度优势，双方精诚合作，优势互补，首笔慈善信托资金将用于助推云南教育事业的发展，惠及红河州个旧市的乡村教师共计107人。这也是我国慈善法正式实施以来，第三只在云南省落地的慈善信托。　　三、创设云南省首单专项抗疫慈善信托支持云南抗疫　　2020年新冠肺炎疫情发生后，云南信托携手云南省青少年发展基金会，第一时间策划酝酿，精心设计成立了云南省第一单抗疫专项慈善信托——“云慈济善慈善信托”，资金用于为云南省内新型冠状病毒感染的肺炎及其他公共卫生事件中的防控工作提供支持，救助2020年云南省内新型冠状病毒感染的肺炎及其他公共卫生事件中因患病导致家庭贫困的患者；云南信托作为受托人，根据防疫工作的实际需要向受助对象支付资金。针对项目的运营，云南信托不收取信托报酬，云南省青少年基金会不收取管理费，招商银行昆明分行不收取托管费，监察人泰和泰（昆明）律师事务所不收取监察费。　　项目资金到位后，云南信托和云南省青少年发展基金会积极动员多方资源，采购了一批AIRMAXX牌FFP2型号、3M牌FFP2型号的医用防护口罩，口罩经严格的送检审核后，向云南省内部分有发热接诊科室的医院、云南赴湖北支援抗疫医疗队进行了定向捐赠。其中，第一批物资向云南省第一人民医院、云南省第三人民医院、昆明医科大学第二附属医院、昆明市儿童医院、云南赴湖北支援医疗队、云南省疾病预防控制中心赴湖北医疗队等，共计捐赠16920只口罩，所有物资均定向捐赠给一线医护人员，可覆盖数千位医护抗疫人员。　　2021年6月30日，云慈济善慈善信托向昆明市儿童医院呼吸科定向捐赠了一批规格为TF30和TF42的可视电子软镜，继续助力抗疫一线，缓解医院医用物资短缺的痛点。这是该慈善信托的第二笔资金投放。2021年11月16日，昆明市儿童医院呼吸科依托慈善信托捐赠的电子软镜和医务人员的高超医术，成功挽救了一名儿童的生命。　　四、大爱星火精准定点扶贫助力乡村发展　　自2015年8月开始，云南信托积极参与了大理州祥云县普淜镇云里厂村的挂包帮扶工作。首先，针对村贫困户和困难党员，建档立卡帮扶，发放慰问金和生活慰问品，改善其生活水平；其次，针对村基础设施建设需求，捐资修建了道路和可供饮用和灌溉的水泵站，扩建了村医务室，提升村民的生活水平；再次，引入消费扶贫方式，拓宽农产品流通渠道，帮助贫困农户增收脱贫；第四，积极推动爱心助学、精准教育扶贫。云南信托创新了内部公益活动的机制，动员全司力量，人人参与、关心扶贫和公益实践。在公司党委牵头组织下，各业务部门轮流承办扶贫公益活动。具体措施是：每年轮流由一个业务部门承办，负责拟定活动方案，通过组织开展公益活动，募集资金，作为善款来源；通过“大爱星火”公益行动募集的资金，向云里厂小学捐赠书籍和学习文具、订阅报纸、购置学习音响设备，更换教室铁门，改善其教学环境和办学条件。近几年，该校教育教学质量逐年上台阶，2016年9月和2017年9月均获祥云县普淜镇党委政府“教学质量进步奖”，2018年9月获普淜镇党委政府“教育教学质量先进集体”表彰。　　经过持续努力，2018年祥云县已经通过了第三方脱贫出列考核评估及验收，云南信托定点帮扶的祥云县云里厂村也实现了脱贫摘帽。2016年度，云南信托的扶贫工作被云南省国资委考核评定为“优秀”的最高等级。2018年度，在云南全省220家省级单位的扶贫攻坚工作考核评比中，云南信托名列前茅，被云南省扶贫开发领导小组考核评定为“好”的最高等级。　　2021年，云南信托为了延续慈善之星火，将爱心稳健收益型资金信托计划进行改造，拓宽了公益资金的使用范围，发挥更大的作用。2021年9月，爱心稳健项目出资为云里厂小学安装了LED电子显示屏，帮助学校解决了宣教和通知的实际困难。与此同时，截至2021年末，云南信托专门设立的“大爱星火”爱心助学金累计为云里厂小学的263名优秀学生、三好生、贫困生、留守儿童发放了九期爱心助学金，获得助学金的学生人数占学生总人数的58％以上，助学金的覆盖率和获奖面较大。　　五、设立绿色慈善信托支持乡村振兴建设　　2022年9月14日，云南首单产业帮扶绿色慈善信托——“云南信托大爱星火-鹿鸣乡增绿增收慈善信托”顺利成立。该慈善信托以云南信托和昆明市慈善总会作为双受托人，中国工商银行云南省分行作为保管人，鹿鸣乡推举当地乡民作为监察人。　　鹿鸣乡位于云南省大理白族自治州祥云县，地处祥云县南部，是两州（大理白族自治州、楚雄彝族自治州）三县（祥云县、弥渡县、南华县）交界地，属于典型的边远山区，乡政府所在地离县城39公里。全乡总面积153.22平方千米，辖7个村民委员会57个村民小组56个自然村。鹿鸣乡地处中山河谷，属北亚热带干热河谷气候，热区资源优势明显，但其经济社会发展的现状及制约呈现出“一缺一差一弱一低”（缺水、生态差、产业弱、群众收入低）和“三多”（残疾多、慢性病人多、主劳动力为老人或妇女且家庭经济负担较重的家庭多）等特点。　　针对鹿鸣乡的实际情况，云南信托因地制宜，充分利用慈善信托的优势，以产业振兴和生态振兴推动乡村振兴。“大爱星火-鹿鸣乡增绿增收慈善信托”既是乡村振兴产业发展的专项慈善信托，也是云南信托公益慈善“火种计划”的先驱项目，将直接帮扶鹿鸣乡特殊困难人群发展肉牛养殖产业，逐步实现自力更生，在为困难农户实现增收的同时，以“青绿饲料→草食动物→粪→田”的农牧循环发展新模式，选择种植生命力强且经济效益明显、投资小、见效快的巨菌草、甜象草等多年生优质牧草和杂交构树101，增加当地绿植覆盖，实现鹿鸣乡生态保护与经济发展双赢局面。　　根据云南省委省政府2021年《关于做好省级领导挂联乡村振兴重点帮扶县及省级和驻滇单位定点帮扶脱贫县有关工作的通知》及全省定点帮扶工作推进电视电话会议精神，为切实贯彻落实“摘帽不摘责任、摘帽不摘政策、摘帽不摘帮扶、摘帽不摘监管”这“四个不摘”原则，脱贫不脱钩，云南信托将巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接工作列为党委的年度工作重点，并在2021年认真完成了省委省政府、省乡村振兴局、省国资委挂转办等乡村振兴工作上级主管部门安排部署的巩固拓展脱贫攻坚成果促乡村振兴的各项定点帮扶工作。　　2021年，云南信托党委与定点帮扶大理州祥云县的牵头单位云南省气象局召开了两次联席工作会议，共同商讨乡村振兴工作，达成共识。双方党委领导亲自带队，两次深入到定点帮扶点进行现场调研，与帮扶点的县、乡镇、村委会领导干部进行了7次座谈和深入沟通交流，建立了良好的沟通交流机制，明确了未来五年巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴工作的定点帮扶原则、帮扶方向、帮扶策略及整体框架，为新时期新阶段巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接工作奠定了坚实基础。　　后续，云南信托将继续加强与云南省、大理州、祥云县等各级政府部门和云南省巩固脱贫攻坚推进乡村振兴领导小组办公室、省乡村振兴局和省国资委挂转办等上级主管部门的沟通联系，加强与定点帮扶点牵头单位的沟通联系，发挥协同效应，为实现巩固拓展脱贫攻坚成果，推进乡村振兴蓝图谱写新篇章，作出新贡献。

金融界2022-11-18

下一个FTX？ Coinbase债券交易价格折半！其是否有能力化解债务危机？

些方面更好。” 由于Coinbase的债券交易价格如此之低，Bill Zox补充说，公司明智的做法是在接近当前价格的情况下回购所有债券。此举将提振投资者的信心，同时仍为其留下数十亿美元的现金。

楼喆2022-11-18

加息0.5%，这将会是全球央行的新常态？

担的有效债务仍将大幅增加。路透社对金边债券交易商进行的一项调查显示，与DMO的9月计划相比，2022/23财年的发行量将降至1850亿英镑，但2023/24年的发行量将升至2400亿英镑。至关重要的是，必须加上英国央行的量化紧缩政策。私人投资者将被要求在2023-24财年，以创纪录的数量增加其国债持有量 (来源:荷兰国际集团) 纵观今天(17日)经济事件和市场观点：经济日历上的主要事件是英国政府的秋季声明，英国《金融时报》报道称，可能需要节省多达600亿英镑，高于预期。报告还表明，财政大臣将更多地关注削减开支而不是增税。正如ING经济学家指出的那样，对经济的影响将取决于通过提高税收给消费者带来的负担有多大，以及这些变化发生的速度有多快。相当大的痛苦可能会推迟到2024年大选之后。另一点值得关注的是政府打算如何重组其旗舰能源价格保证的细节，这可能对资金需求产生更直接的影响。除了英国之外，焦点仍然集中在央行发言人身上，以及他们如何弥合放慢步伐信号与确保金融状况不会过度放松之间的差距。今天安排的有美联储的布拉德、梅斯特、杰斐逊和卡什卡里。数据方面，重点是美国房地产市场，由于抵押贷款成本迅速上升导致需求暴跌，该市场的数据应该会走软。日历上还有首次申请失业救济人数以及费城和堪萨斯联储活动指数。欧元区将迎来10月份CPI终值。今天的供应来自法国的短期债券和通胀挂钩证券，以及西班牙的3年期至20年期债券。#美联储政策转向#

小萧2022-11-17

云南信托与华夏银行昆明分行支持云南疫情防控产品荣膺卓越竞争力创新产品奖

南信托联合华夏银行共同推进，通过云南省债券交易业务，积极支持云南省疫情防控工作，助力实体经济和民生发展。　　云南信托为云南省唯一的信托投资业务的持牌机构，是该信托计划的发起人。为充分发挥云南本土金融机构对本地经济建设、服务民生的支持作用，云南信托携手华夏银行昆明分行全力推进本次信托计划。该信托计划为主动管理债券投资项目，资金投向云南省投资控股集团有限公司（以下简称云投集团）2020年非公开发行公司债券（第一期）（疫情防控债）。云投集团是云南省省属世界500强企业、云南省资产规模最大的综合性国有资本投资公司。　　该项目的落地将有效发挥本土非银行业金融机构与股份制商业银行联动属地分行的联动作用，切实拓宽金融对当地实体经济发展的资金服务边界，提升服务质效，在支持云南省疫情防控工作的同时，稳定了云南省债券交易估值。

金融界2022-11-17

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