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里巴巴将公布财报，市场关注其AI业务与云计算增长。专家点评 Andy Wong（Solomons Group）：“DeepSeek的崛起为中国科技股带来了新的AI催化剂，阿里巴巴在这一领域具备更强的增长前景。”（2024年2月） Alex Yao（JPMorgan）：“投资者正在关注阿里云的估值，以及大模型能否真正带来盈利增长。”（2024年2月） Manish Bhargava（Straits Investment Management）：“即使经历近期上涨，阿里巴巴的估值仍低于美国科技股，其国际扩张战略值得关注。”（2024年2月）来源：今日美股网

今日美股网5小时前

全面贸易战避免，小心今日非农被扭曲！日元大涨原因找到了

者消化了一批财报，并关注大型科技公司的云计算增长和人工智能投资。目前投资者等待美国就业数据出炉，料显示美国就业增长放缓。亚马逊（Amazon）股价在盘后交易中下跌，此前其财报显示当前季度的预计利润低于分析师预期。今年前六周，欧洲股市的表现超越华尔街，但投资者现在关注这些涨幅能否持续。中国为谈判留下空间本周开始时，特朗普引发了贸易战并引发市场波动，投资者在采取重大行动时持谨慎态度，因为美国总统继续执行对中国的关税威胁，同时给予墨西哥和加拿大一个月的宽限期。周五中国蓝筹股指数收涨0.4%，触及一个月来的最高点。北京对特朗普关税的反应较为克制，为谈判留下空间，分析师认为这有助于修复投资者情绪。 Federated Hermes新兴市场投资总监James Cook表示：“虽然有相当大的噪音和不确定性，但我们认为贸易紧张局势不会改变中国市场的前景。中国更大的问题不是特朗普，而是国内经济。” 非农恐被扭曲即将公布的1月美国非农就业报告将影响市场预期。市场对周五发布的美国非农就业报告保持谨慎，这一报告将成为衡量美国经济健康状况以及美联储政策走向的重要依据。预期美国经济新增17.5万个岗位。初请失业金人数有所增加，而劳动生产率保持强劲。彭博经济学家预计上月美国非农就业人数增加17万个。但由于寒冷天气和加州野火可能带来一定扭曲，预测区间较宽。 MUFG货币策略师Derek Halpenny表示：“最近几周金融市场的关注重点一直是特朗普及其经济政策，特别是贸易问题，但今天就业数据可能会影响美联储的利率预期。” 他补充道：“如果与市场预期差异较大，可能会显著改变市场预期，但极端天气通常会导致非农数据显著下滑，这可能会影响今天的报告。” 华尔街还将密切关注对就业增长的修订，虽然预计修订幅度较大，但可能不会比最初估计的差。 Pepperstone Group Ltd.高级研究策略师Michael Brown表示：“对市场来说，报告可能会呈现‘好消息就是好消息’，或者‘坏消息就是坏消息’，关键在于关注经济基本面，而不是潜在的政策影响。” 美国国债收益率小幅上升。目前，交易员们普遍预期美联储将采取降息，但预计可能要等到年中。日元攀升在去年上涨7%后，美元兑一篮子货币持平，投资者预计美联储今年将采取更加激进的政策，降息的可能性较低。与此相反，其他央行正在降息，而日本央行则准备在今年再次加息。强劲的工资增长数据增强了紧缩货币政策的预期，推动日元兑美元升至150.96，为自12月10日以来的最高水平，并有望创下自11月以来的最佳周度表现，涨幅超过2%。美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）上周表示，官员们希望看到更多的通胀进展，并希望看到连续的报告显示价格压力朝着正确的方向发展。市场预期美联储今年将降息43个基点，并且7月降息几乎已被完全定价。美国财政部长贝森特(Scott Bessent)表示，美国财政部正在与主要政府债券持有者进行沟通，以更好地了解他们对联邦债务上限的看法。他还表示，自己倾向于支持强势美元，并没有计划改变政府的债务发行计划。大宗商品方面，黄金在周四从历史最高点回落后有所上涨，接近历史最高水平。油价小幅上升，尽管特朗普重申将努力推动原油价格下跌，并推动对伊朗实施更严厉制裁。

欧罗巴02-07 18:26

彭博：DeepSeek引发“巨震”，美国科技巨头却“屹立不倒”？

，未来将继续加大AI投资，但市场仍对其云计算增长放缓持谨慎态度。尽管如此，市场仍对AI基础设施投资回报提出质疑，尤其是在DeepSeek的低成本AI模型扰动市场后。 “AI基础设施股本周表现低迷，因市场不确定企业是否仍会持续抢购高端芯片。”萨尔汉表示。 Roundhill Investments CEO 戴夫·马扎（Dave Mazza）则认为：“科技巨头面临更大压力，必须在未来数月展现AI投资的回报。” 目前，“七大科技巨头”指数的前瞻市盈率（P/E）高达31倍，远高于2022年底的20倍，也高于标普500指数22倍的平均水平。戴夫·马扎强调：“当前市场处于‘动物精神（Animal Spirits）’主导的阶段，短期内估值仍可能进一步攀升。” AI芯片股遭重创，投资者对AI泡沫存分歧 AI基础设施板块本周遭遇重挫，英伟达股价下跌16%，导致整个半导体行业承压。部分投资者对AI产业前景产生分歧。一部分投资者削减AI芯片股持仓，担忧市场过度依赖英伟达等供应商。另一些投资者仍看好长期前景，认为短期调整提供逢低买入机会。萨尔汉表示：“如果科技巨头未来不再抢购高端AI芯片，那么AI芯片股的估值底部将变得难以预测。” 展望：科技股短期或震荡，市场关注AI盈利能力本周，“七大科技巨头”整体避开市场大幅回调，但AI芯片股表现低迷，市场仍对AI投资回报存疑。下周，投资者将关注Alphabet、亚马逊财报，以及美联储利率政策、经济数据对市场的影响。如果科技公司能展现AI投资带来的实际盈利增长，市场或重新看涨AI板块。若企业对盈利前景持谨慎态度，市场可能继续调整，对AI投资回报的预期也将受到挑战。短期来看，科技股仍面临估值泡沫争议，但长期AI趋势未变，市场正等待更明确的盈利信号。

Linlin02-03 23:16

谷歌2024年Q3业绩电话会高管解读财报

搜索仍然是收入增长的最大贡献者，其次是云计算，增长强劲，达 35%。总营收成本为 365 亿美元，增长 10%。科技成本为 137 亿美元，增长 9%。我们继续看到收入结构的变化，谷歌搜索以两位数的速度增长，而 TAC 率高得多的网络收入则出现下降。其他收入成本为 228 亿美元，增长 11%，增长主要由于内容采购成本（主要是 YouTube 的成本）、与我们的技术基础设施投资水平提高相关的折旧成本增加以及与 Made by Google 发布从第四季度提前到第三季度相关的硬件成本增加。总运营费用增长 5% 至 233 亿美元。增长的主要原因是设施相关费用，这是由于我们采取措施进一步优化全球办公空间布局的结果，其次是折旧，但法律和其他事务费用同比下降部分抵消了这一增长。研发投入增长 11%，主要由于薪酬和折旧费用增加。销售和营销费用增长 5%，主要反映了与 Made by Google 发布以及 AI 和 Gemini 相关的广告和促销活动的投资。一般及行政费用下降 10%，主要原因是法律和其他事务费用下降。营业收入增长 34% 至 285 亿美元，营业利润率增长至 32%。净收入增长 34% 至 263 亿美元，每股收益增长 37% 至 2.12 美元。我们对重新设计成本结构所取得的进展感到满意，这反映在本季度的营业利润率扩大上，同时我们还将继续对业务进行投资，为消费者、创作者和企业带来创新。我们第三季度的自由现金流为 176 亿美元，过去 12 个月的自由现金流为 558 亿美元。同比自由现金流受到以下因素的负面影响。2023 年，我们将第二季度和第三季度的现金税款推迟到第四季度。2024 年第三季度，我们支付了 30 亿美元现金，以支付 2017 年欧盟购物罚款。本季度结束时，我们拥有 930 亿美元的现金和有价证券。现在来看看分部业绩。谷歌服务收入增长 13%，达到 765 亿美元。谷歌搜索和其他广告收入增长 12%，达到 494 亿美元。搜索业务表现强劲，覆盖各个垂直领域，其中金融服务垂直领域表现最突出，得益于保险业的强劲表现，其次是零售业。 YouTube 广告收入增长 12%，达到 89 亿美元，主要由品牌推动，其次是直接响应广告。正如 Philipp 所提到的，我们看到 YouTube 的发展势头强劲，包括整个平台的观看时间强劲增长，我们对我们为创作者带来的新功能和新产品感到兴奋。网络广告收入为 75 亿美元，下降了 2%。第三季度，我们所有广告收入的同比增长都受到去年第三季度广告收入增长的影响，部分原因是来自亚太地区的零售商。订阅平台和设备收入增长 28%，达到 107 亿美元，反映了订阅收入的增长，以及我们在第三季度推出的 Made by Google 设备。我们的订阅产品继续实现大幅增长，主要得益于 YouTube TV 和 YouTube Music Premium 以及 Google One，这主要得益于付费订阅用户数量的增加。至于平台，我们对目前的表现感到满意，这主要得益于买家数量的增加。Google 服务营业收入增长 29%，达到 309 亿美元，营业利润率为 40%。谈到 Google Cloud 部门，该部门本季度继续取得非常强劲的业绩。第三季度收入增长 35%，达到 114 亿美元，反映出 GCP 在 AI 基础设施、生成 AI 解决方案和核心 GCP 产品方面的加速增长。GCP 的增长速度再次高于整体云业务。我们还看到 Google Workspace 增长强劲，主要得益于平均每席位收入的增长。正如您刚才从 Sundar 那里听到的，我们云业务中强大的创新和扩展的人工智能产品使现有和新客户实现了可衡量的业务效益，包括降低成本、提高客户参与度、加快响应时间和更好地收入转换。 Google Cloud 营业收入增至 19 亿美元，营业利润率增至 17%。营业利润率的提高得益于云 AI 产品、核心 GCP 和 Workspace 的强劲收入表现以及持续的效率举措。至于我们的其他投资，第三季度收入为 3.88 亿美元，营业亏损为 11 亿美元。我将重点介绍 Waymo 和 Wing 本季度取得的几项成就。正如 Sundar 所说，我们对 Waymo 取得的进展以及付费乘车数量的增加感到兴奋。我们计划继续扩大我们的地理覆盖范围，并在现有市场和新市场接触更多客户。我们的无人机送货公司 Wing 最近庆祝了与沃尔玛在达拉斯-沃斯堡地区的合作一周年，目前已在 11 家商店开展业务，为 26 个不同的城市和城镇提供服务。转向 Alphabet 层面的活动。这部分业务中最大的部分是我们对 AI 研发活动的投资，这些活动为 Alphabet 的方方面面提供支持。有两个值得注意的项目影响了 Alphabet 层面活动的运营亏损。首先，6.07 亿美元的费用与我们进一步优化全球物理足迹和办公空间的决定有关；其次，我们对人工智能研发的持续投资，包括我们 5 月份进行的组织变革对整个季度的影响，我们将一些额外的人工智能团队从谷歌服务转移到谷歌 DeepMind。至于资本支出，我们报告的第三季度资本支出为 130 亿美元，反映了我们对技术基础设施的投资，其中最大的部分是服务器投资，其次是数据中心和网络设备。展望未来，我们预计第四季度的季度资本支出将与第三季度保持相似水平，但要记住，现金支付的时间可能会导致季度报告的资本支出出现波动。我们扩大数据中心容量预计将为我们投资的国家和地区带来经济效益。仅在第三季度，我们就宣布了超过 70 亿美元的数据中心投资计划，其中近 60 亿美元投资于美国在第三季度，我们还以 153 亿美元的股票回购和 25 亿美元的股息支付的形式向股东回报了价值。总体而言，我们在过去 12 个月内向股东返还了近 700 亿美元。展望未来，我们正在努力平衡对人工智能和其他增长领域的投资与为这些活动提供资金所需的成本约束。当我们考虑 2024 年剩余时间时，有几个动态因素需要考虑。就收入而言，广告收入的同比增长将继续受到 2023 年下半年广告收入不断增加的影响，部分原因是来自亚太地区的零售商。由于我们今年将 Made by Google 的发布时间提前到第三季度，第四季度订阅平台和设备收入的同比增长将面临阻力。在费用方面，我们将继续看到与我们的技术基础设施投资水平提高相关的折旧和费用的增加，但由于硬件发布提前到第三季度，与我们的设备相关的成本收入略有增加，这将部分抵消这一增加。现在，在进入问答环节之前，作为新任首席财务官，我想分享一些关于我如何处理和思考增长、成本结构和资本配置的想法，并希望在接下来的几个季度里听到更多关于这些主题的发言。当我审视业务时，我看到了人工智能和整个业务的潜在发展势头推动的进一步增长机会。你们在今天的电话会议上听到了其中一些。我还相信，我们有能力实现有意义的创新，鉴于我们在人工智能大规模成功所需的核心支柱方面实力雄厚，这些创新将转化为收入。实现这些机会和人工智能领域的伟大创新需要全球影响力，而我们的产品和平台就具备这种影响力，同时还需要持续进行有意义的资本投资。虽然我们拥有强大的资产负债表来支持这些投资，但我们将寻求提高效率，以便为重点领域的创新提供资金。 Sundar、Ruth 和我们的领导团队开始了重要的工作，以重新设计我们的成本结构，包括优化我们的员工人数增长、我们的实体足迹、提高我们的技术基础设施的效率以及通过使用人工智能简化整个公司的运营等努力。我计划在这些努力的基础上再接再厉，同时也评估我们可能在哪些方面加快工作速度，以及我们可能需要在哪些方面做出调整，以释放资本，以获得更具吸引力的机会。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2024-10-30

亚马逊评级遭下调！富国银行：AWS云增长恐期待太高

国银行下调股票评级，理由包括竞争激烈、云计算增长期望太高等，警告2025年上半年利润率增长可能受到限制。据外媒周一（10月7日）报道，富国银行分析师Ken Gawrelski将亚马逊股票评级从「增持」下调至「同等权重」，并将目标价从225美元调降至183美元，这也是华尔街最低的目标价之一。 7日收盘，亚马逊股价下跌3.06%，报180.8美元。 2024年迄今，亚马逊股价累计上涨约21%，与大盘标普500指数的20%涨幅相当。 Gawrelski认为，亚马逊一直是一个持续积极的修正故事，但短期内存在压力。尽管市场对第四季营业收入的压力做好了充分准备，但该分析师警告，2025年上半年的利润率增长也可能会收到限制。他补充道，在公司2025年7月的展望前，恢复积极估计修正的可能性有限，且亚马逊网路服务AWS本身实力仍难以独当一面。该分析师指出，亚马逊面临的挑战还包括来自沃尔玛日益激烈的竞争、广告业务对营收贡献的减弱、以及与其卫星宽频计划相关的高成本等。总的来看，Gawrelski认为亚马逊仍然存在利润率扩张的故事，只是这一扩张的步伐可能要比市场预期的更为温和。原文链接

投资慧眼2024-10-08

微软FY2024Q4业绩电话会分析师问答

，从微软的角度来看，资本支出是否仍然是云计算增长的合适领先指标？还是毛利率的变化会改变这个等式？或者换句话说，也许你能给我们多一点帮助，让我们了解资本支出投资和这些投资收益之间的时间关系？谢谢。萨蒂亚·纳德拉我们现在主要从需求方面开始。我的意思是产品是什么——产品组合的形状，我们从云转型中学到的东西，正如你所知，Keith，云转型是相似的，因为它既是知识密集型的转型，也是资本密集型的转型。我们需要拥有一个产品组合，其中包含我称之为基础设施仪表和 SaaS 应用程序的正确组合。所以这是我们要考虑的第一件事。那么，这种价值如何体现在客户身上，增长率是多少？因此，当我想到 M365 Copilot 可能是我们拥有的最好的 Office 365 或 M365 套件时，我们获得了回头客，因此我们的客户回来购买更多席位。因此，GitHub Copilot 现在比我们收购时的 GitHub 还要大。 Dynamics 在联络中心的情况如何？我想说的是，显然，Azure AI 的增长是我们首先关注的地方。然后，这推动了大部分资本支出，基本上，这是需求信号，因为你必须记住，即使在资本支出中，也有土地和数据中心建设，但 60% 以上是设备，只有在有需求信号的情况下才会购买推理和其他一切，对吧？所以，我认为这是思考资本周期的关键方法。正如艾米所说，资产是长期资产，即土地和数据中心，顺便说一句，我们甚至没有完全建造东西，我们甚至可以拥有半建造的东西，我们称之为煤架等等。因此，我们知道如何管理资本支出以打造长期资产，当我们有需求信号时，设备的大部分补给就会发生。培训肯定需要花钱。当然，即便如此，我们也只会在看到特定时期内需求增加时才扩大培训规模。因此，我认为更重要的是设法抓住机会，选择能够推动价值增长的正确产品组合。在这方面，我对微软产品范围感到满意，无论是在消费者方面，还是在商业单座方面，还是在消费计量方面，我认为这是根本驱动力。艾米·胡德我也非常欣赏你提出这个问题的方式，因为我认为时机和你们提出的一些问题确实导致了我们在今天的评论中甚至谈到资本支出。当我们谈到 2024 财年总资本支出的大约一半以及第四季度支出的一半时，也许可以分享更多这方面的内容，这实际上是在土地、建设和融资租赁上，这些东西确实会在 15 年甚至更长时间内实现货币化。它们非常灵活，因为我们首先使用商业云构建了一致的架构，其次使用 Azure Stack for AI，无论需求是在平台层还是在应用程序层，还是通过第三方和合作伙伴，或者坦率地说，我们的第一方 SaaS，它都使用相同的基础架构。所以它是一种长期灵活的资产。如果你这样想，你就会明白我们正在做的事情和重点是在全球范围内并行构建这个网络。因为当我们进行最后一次转型时，第一次向云的转型，有时似乎是很久以前的事了。它推出的方式完全不同。我们在每个地区都推出了更多的服务，因为我们有全球需求。我们在全球范围内开展业务，这很重要。我们在每个地区都有大客户。因此，希望通过这种资本支出的形式，人们能够看到其中有多少是短期盈利驱动因素，以及长期盈利驱动因素。马克·默德勒 GenAI 在过去一年中就像是过山车一样，经历了加速期、高期望期和随着现实的到来而下降的期望期。随着 Azure 的增长，我们已经看到本季度和 O365 Commercial 的增长，尽管 Amy 为我们提供了大量的细节，但数字尚未完全显现。问题分为两个部分。Satya，我们应该如何看待 GenAI 在整个行业中变得更加真实以及在您的 SaaS 产品中变得更加可见需要什么？Amy，对于 Cloud，利润率需要时间才能提高。但对于 AI，这种情况似乎发生得更快。您能否告诉我们您如何看待所有 AI 投资对短期和长期利润率的影响？谢谢。萨蒂亚·纳德拉对我来说，归根结底，GenAI 只是软件。因此，它实际上转化为我们 M365 SaaS 产品和较新的产品 Copilot SaaS 产品的增长，该产品目前的增长速度比我们在 M365 中作为套件推出的任何其他上一代软件都要快。我认为这是最好的描述方式。我的意思是，我认为我们本季度分享的数字就说明了这一点，Mark。所以如果你看一下，我们的席位本身的季度环比增长了 60%，对吧？这是一个非常好的健康迹象。对我来说，最健康的迹象是客户正在回头。那些我们曾经获得席位的客户又回来购买更多席位。然后，拥有 10,000 多个席位的客户数量翻了一番，对吧？这是季度环比增长的 2 倍。在我看来，这是健康的 SaaS 核心业务。除此之外，艾米分享了一些有关 Dynamic 的内容。这对我们来说是另一个令人兴奋的地方，那就是我们正在获得市场份额。我们——内置 GenAI 的 Dynamics 是一款真正的商业应用程序，它可能是 GenAI 彻底改变的类别。联络中心就是一个很好的例子。我们自己有望在自己的客户支持和联络中心运营中节省数亿美元。我认为我们可以将这一价值带给客户。然后在 Azure 方面，您可以清楚地看到这些数字。事实上，我认为上个季度我们开始为您提供这些数据。您在本季度看到了这一数字的加速。马克，另一个问题是，AI 并不是独立的，对吧？所以这只是——我们在 Azure 中有一个设计获胜的概念。事实上，50% 使用 Azure AI 的人也在使用数据计。这对我们来说非常令人兴奋，因为 Azure 中最重要的事情是赢得企业的工作负载。而这正在开始发生。一旦它们开始发挥作用，这些都是代际的事情。所以，我认为，至少当我看到需求方面发生的事情时，我们是这样想的。艾米·胡德回答你关于利润率改善问题的后半部分，与上一个云周期相比，利润率看起来有所不同。这主要是因为我提到过几次的原因。我们有一个一致的平台。因此，由于我们正在构建一个 Azure AI 堆栈，因此我们不必进行多个基础设施投资。我们正在做一个。我们在内部使用第一方，这也是我们与客户以及 ISV 合作构建的基础。因此，它确实使利润率从一开始就更好，并且显然可以持续扩展。卡斯图里·兰甘我问你一个问题。当你看资本支出时，你如何从资本支出中提高效率？你透露过，50% 的基础设施，另外 50% 的技术，是非常有用的。换句话说，你是否必须以如此高的速度继续增长资本支出？或者你可以放慢资本支出，同时仍然在 Azure 和生成式人工智能中获得稳定的收入增长率？这是我心中的主要问题？非常感谢。艾米·胡德这个问题问得很好。听到你的问题后，我认为有两个问题值得我深思。第一个问题是，我们能否看到收入持续增长，而不会出现你所说的资本支出数字上升或持续加速的情况？答案是肯定的，因为有两个不同的部分，对吧？正如 Satya 所说，您会看到其中一半用于长期建设，我们用 CPU 或 GPU 填充这些建设的速度将由需求驱动。因此，如果我们看到需求信号的差异，我们可以限制 CPU 方面的投资，我想我们已经这样做了很长时间，正如我所想，我们将使用所有相同的学习和对需求信号的理解在 GPU 方面做同样的事情。所以您说得对，您可以看到相对一致的收入模式，但会看到这些不一致和资本支出逐季度变化。另一件事，我想指出，Kash，你还会注意到我们的资本支出数字与我们支付的 PP&E 现金之间的区别越来越大，你会在这一时期更频繁地看到这种情况，因为当我们使用租赁时就会发生这种情况。租赁会同时出现。所以你会看到更多的波动。我之前在我的评论中提到过它，但我再次提到它只是因为你开始在我的评论中看到这种区别，希望这是有帮助的背景。萨蒂亚·纳德拉艾米，我还有一件事要补充。我认为，当人们考虑资本支出时，我认为将租赁与建设分开很重要。谈到建设，我认为我们需要考虑——我们考虑的是每个项目的总成本百分比是多少，土地显然具有非常不同的持续时间和非常不同的交付周期。所以这是另外两个考虑因素。我们考虑资产的交付周期和持续时间。土地、网络、建设、系统或套件，然后是持续成本。所以如果你这样想，那么你就会知道如何根据需求信号调整资本支出。卡斯图里·兰甘这是由资本支出的激增引发的。正如艾米指出的那样，你正在引导 Azure 收入增长率的加快，我想这是资本支出激增的结果。再次感谢你。艾米·胡德正如我谈论本季度时所说，商业订单比我们预期的要好得多。承诺的执行情况非常好，核心年金续约动议也很好，正如预期的那样，较大的长期承诺比我们预期的要好。所以布伦特，我认为我们在本季度的商业执行情况中没有什么特别之处。卡尔·基尔斯泰德我知道当你设定 Azure 指引时，你总是希望达到或超过高端。你在 6 月季度提出的 30% 的增长，考虑到 Azure 的规模，这个数字非常惊人，但它确实处于你范围的低端。我希望你能详细说明一下增量。我想，当我回顾你在评论中所说的内容时。我听到你说了两件事。第一，听起来产能限制一直存在，你认为下半年可能会得到缓解？其次，你提到欧洲可能有一些温和的疲软。我认为这更多的是经济因素，而不是 Azure 特有的。这是描述本季度业绩的正确方法吗？谢谢。艾米·胡德第四季度的指导值为 30% 至 31%，而实际值为 30% 的低端。你说得完全正确。区分高端和低端，确实是因为我们在一些欧洲地区看到非人工智能消费的疲软，这确实导致了这个数字的差异。我们假设进入上半年，包括我的指导值为 28% 至 29%。然后让我分开说哪个是你更大的观点，也就是你认为持续的其他因素是什么。第一，你说得对，产能限制，特别是人工智能和 Azure 的产能限制将在第四季度和上半年继续存在。所以希望这对你有帮助。布拉德·泽尔尼克由于 Azure 的需求再次超过可用容量，我很欣赏资本支出投资以及您预计下半年的建设和加速。但是，当我们具体考虑云容量和 AI 服务时，您能否谈谈您与 Oracle 和 Cohere 等公司签署的 AI 合作伙伴关系的短期和长期战略？谢谢。艾米·胡德我们已经讨论了好几个季度了，我们的 AI 容量受到限制。正因为如此，正如您所说，我们已经与第三方签约，以帮助我们，因为我们在 AI 容量方面落后了。我们已经与合作伙伴达成了协议，他们很乐意帮助我们扩展 Azure 平台，以满足 Azure AI 需求。正如我们所讨论的那样，您确实看到我们在构建方面投入了相当多的资金，以便我们能够回到更平衡的状态。马克·墨菲现在，Copilot for M365 已经上线几个季度了，您如何评价 Copilots 复制其为开发人员创造的生产力提升的能力？这些提升似乎非常高，并且为更广泛的知识工作者群体带来类似效果？例如，您提到了 10,000 英尺交易、重复购买，最终是否有可能看到 Copilot 在办公室的普及率与在 GitHub 中的一样高？萨蒂亚·纳德拉事实上，GitHub 设计系统和 GitHub Copilot 工作区设计系统，例如，现在你从一个问题开始，创建一个计划，根据计划创建一个规范，或者创建一个规范，根据规范创建一个计划，然后在整个仓库中进行操作。这实际上是 M365 Copilot 内部复制的设计系统。现在您也能看到这种情况 — 例如，您收到一封电子邮件，您从事销售工作，想要回复客户。电子邮件中的数据本质上是提示的上下文，但您可以通过引入所有 CRM 数据来扩展，对吗？因此，此客户电子邮件是在某些订单的上下文中，所有 CRM 记录都在上下文中完成，并使用 CRM 数据生成回复。这就是已经发生的事情。然后，您可以使用 Copilot Studio 之类的工具，甚至可以开始将其建立在更多数据的基础上，然后完成工作流程。因此，您可以说，如果这封电子邮件来自一位客户，而他的订单日期存在特定问题。然后，您可以将其上报给在 Teams 中收到通知的其他人。这些工作流都是 IT 部门或最终用户自己构建的，以前对我们来说是业务线应用程序，现在则是 Copilot 扩展。因此，我们认为这实际上是一种新的知识和一线工作设计系统，可以提高生产力，这与软件工程领域的情况非常相似。因此，当您考虑营销、财务、销售或客户服务时，我们将有效地复制您刚才所说的，这是我们在开发人员身上看到的生产力类型，当他们考虑他们的工作、工作流程和锻炼效果时，所有这些功能都将由 Copilots 驱动。基思·巴赫曼如果可以的话，我实际上想先谈谈游戏。Xbox 内容服务收入增长了 61%，比 Activision 高出 58 个百分点。因此净增长约为 3 个百分点。投资者应该如何看待该领域的长期增长潜力？您已经进行了重大投资，包括 Activision 交易。但投资者应该如何看待游戏的增长潜力？或者，在这里需要考虑哪些利弊？谢谢。萨蒂亚·纳德拉对于我们来说，我们在游戏方面的投资从根本上来说是为了拥有正确的产品组合，既包括我们热爱的游戏，也包括我们一直以来对游戏的热爱，也就是 Xbox 和游戏机的内容，然后从那里开始扩展，以便我们拥有适合人们玩游戏的所有平台的内容，从 PC 开始。所以当我想到 Activision 的产品组合时，它为我们提供了涵盖 PC 和游戏机的优秀资产。然后，当然还有涵盖移动平台的资产，这是我们从未有过的。因此，我们觉得现在我们既拥有内容，又有能力访问人们玩游戏的所有传统高规模平台，即游戏机、PC 和移动设备。但我们也对这些新接口感到兴奋，对吧？我的意思是，即使在上个季度，我们也将 X Cloud 扩展到了 Amazon TV，我忘了它叫什么了。但这种新的访问方式确实对我们有很大帮助，可以接触到新玩家或同一个玩家，无论他们想在哪里玩。这最终将体现在软件加上服务和交易收入中，这才是我们真正的长期 KPI，也是我们正在努力实现的目标。这就是 Activision 作为资产背后的战略。艾米，你想补充一下吗？艾米·胡德不。我确实认为，我们真正的目标是能够将广泛的内容带给更多地方的更多用户，并真正构建更像我们的软件年金和订阅业务。通过增强交易和 IP 所有权，这在长期内非常有价值。正如 Satya 提到的，拥有 IP 所有权后，可以通过多种方式将其货币化。我认为我们对 Game Pass 的一些进展以及一些新公告的进展感到非常鼓舞。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2024-07-31

谷歌2024Q2业绩电话会议分析师问答

、YouTube 和其他服务，以及推动云计算增长和支持创新的长期投资和其他投资，这对我们来说绝对是有意义的。我认为，当我们经历这样的曲线时，投资不足的风险远远大于过度投资的风险，即使在我们过度投资的情况下也是如此。我们显然——这些都是基础设施，对我们非常有用。它们使用寿命长，我们可以将其应用于各个领域，我们可以解决这个问题。但我认为，不投资前沿领域，肯定会带来更大的负面影响。话虽如此，我们对投入的每一美元都很重视。我们的团队非常努力，我为效率工作感到自豪，无论是硬件、软件的优化，还是整个车队的模型部署。所有这些都是我们花费大量时间的事情，这就是我们的想法。第二个问题是，缩放损失如何保持。我们是否遇到了某种障碍？看，我认为我们都在非常努力地推动，并且会做出一些努力，这将扩大计算方面的规模并突破这些模型的界限。我想说的是，无论结果如何，你仍然认为我们都在进行足够的优化，这将推动模型能力的不断进步。更重要的是，我认为，在消费者和企业方面，将它们转化为实际用例。我认为还有很多进展需要取得。所以我们也非常关注这一点。鞠婧祎 Sundar，我想换一种方式来问 AI 问题。当我们与一些模型构建者交谈时，似乎最初的用例更多地是在节省成本或提高效率方面。但是，您认为我们什么时候会开始考虑可以帮助财富 500 强、财富 1000 强公司创造收入的产品，这可能是能够随着时间的推移创造更大价值的东西，而不仅仅是削减成本？Philipp，我想听听 Ruth 关于第二季度在这些公开电话会议上的最后评论。顺便说一句，谢谢 Ruth 提供的所有帮助。我忍不住注意到，更重要的因素是品牌，其次是直接反应。如果我们继续认为您首先提到的因素是更重要的因素，并将其与您之前关于购物是重要考虑因素的评论联系起来。您认为我们什么时候会开始谈论直接反应对 YouTube 的增长贡献比品牌更大？谢谢桑达尔·皮查伊关于问题的第一部分，我认为这项技术足够水平化，可以应用于双方。如果你以改善客户服务体验为例，它是提高效率的一部分，你可以从成本的角度来看待它，但你也可以从整体上改善体验、提高转化率、更好地推动渠道。如果你是零售电子商务参与者，那么可以增加购物篮大小等等。所以我们看到人们在两方面进行实验。所以我认为，你会看到它在两方面发挥作用。菲利普，关于第二个问题？菲利普·辛德勒是的。第二个方面，从直接响应方面来看，正如您所知，这是为了推动和转化商业意图，客户显然受益于将视频纳入他们的 AI 驱动的广告系列，可能是 PMax，可能是 DemandGen，显然可以使用我们的自动化工具来增强和创建视频创意。我们对这条道路非常非常乐观。平均而言，使用 DemandGen 广告系列投放图片和视频广告的广告客户每美元的转化率比仅投放图片广告和发现广告的广告客户高出 6%。这只是一个小例子，说明这显然可以促进您的绩效业务。所以这是很重要的一部分。在品牌方面，正如您所知，Google AI 继续让品牌更轻松地出现在观众最感兴趣的内容旁边。从数据中可以看出，他们发现这是一种非常有效的提高知名度和考虑度的方法。如果您想将其归入直接响应类别，我们对 YouTube 购物方面最近推出的一些功能也感到非常兴奋。贾斯汀·波斯特很好。我会问几个方面的问题。首先是云加速，您是否认为这是新的 AI 需求帮助推动了今年迄今为止的云加速？或者这更像是一般计算和其他需求的反弹，还是 AI 真的在推动这一进程并帮助推动加速。然后我想问一下您的内部成本节约情况，这一直非常强劲。您如何在内部使用 AI 来帮助削减成本？您是否看到工程师的效率提高了？我很想听听您是如何应用 AI 来削减自己的成本的？露丝·波拉特所以总的来说，正如 Sundar 和我所说，我们对云业务的结果非常满意。而且，云团队正在与全球客户广泛接触，提供与 AI 相关的解决方案、AI 基础设施解决方案和生成式 AI 解决方案，这显然是有利的。我想我们注意到，我们前 100 名客户中的大多数已经在使用我们的生成式 AI 解决方案，这让我们特别受鼓舞。因此，除了他们所做的一切之外，这显然增强了业务实力。需要明确的是，GCP 的增长率高于云业务的整体增长率。然后我将请 Sundar 谈谈成本节约问题，但有一点我们也非常高兴，Cloud 的利润率确实有所提高。这在一定程度上反映了他们实现的收入实力以及我已经谈到的所有效率努力。但展望第三季度，我们确实预计利润率将呈现与去年相同的季节性模式，我们将继续投资于该业务。桑达尔·皮查伊具体来说，如果问题是关于工程师和编码等，我们肯定希望处于领先地位。我认为，我们正在将这些工具提供给一些最有效率和要求最高的工程师，他们肯定在努力工作。而且——但我想说，这一切仍处于非常早期的阶段。我认为特别是在编写高质量安全代码方面，但我认为我们在这里获得的所有经验都将转化为我们的模型和产品，这是一个良性循环，我对此感到兴奋。所以未来还有很多事情要做。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2024-07-25

【一周科技动态】大科技财报季的基调已定，唯一出路是？

有惊喜， AMZN的消费业务强劲但也有云计算增长瓶颈， META的社媒广告仍有优势但资本开始也会增大， GOOGL的主站广告可能被投资者关注。只能说，市场脆弱的情况下，风声鹤唳，草木皆兵。若没有无可挑剔的财报，难以获得市场奖励。期权观察家——大科技期权策略大科技公司的IV在财报前整体提升，但因近期大盘避险情绪上升，IV上升的速度和节奏都相对其他财报季更快。其中情绪较为悲观的AAPL和TSLA更是接近过去一年的高位。其中，TSLA的5月期权未平仓CALL在200位置堆叠很多，PUT则在120。再给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超标普500的，总回报达到了1642%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报187%。由于本周的回撤，今年以来的回报降低为10.121%，超过SPY的5.42%。过去一年组合的夏普比率为2.6，而SPY为1.5，组合的信息比率为2.2

老虎证券2024-04-19

决策分析：企业财报表现参差不齐美国职位空缺意外上升市场聚焦明日美联储决议

表现黯然失色，导致股价下跌。微软公司的云计算增长令华尔街的一些人感到失望，尽管该公司公布了自2022年以来最强劲的收入增长。在估值飙升引发市场过热警告之后，科技股的盈利风险很高。总市值超过10万亿美元的五家大型企业本周公布业绩。根据彭博社汇编的数据，这些公司以及所谓的七大公司的其他成员的远期市盈率比标准普尔500指数高出近34%。除了大型科技股外，交易员还筛选了一批经济数据并等待美联储利率决定。华尔街不得不消化一份比预期更热门的职位空缺数据，这让投资者猜测鲍威尔周三将发表什么言论，因为市场进一步削减了对美联储三月降息的押注。盈透证券分析师Jose Torres表示：“明天对市场来说可能意义重大，因为大型科技公司的财报、ADP就业报告、国债发行分布以及鲍威尔的评论在关键时刻相遇。我预计鲍威尔将采取一些降息措施，甚至可能称当前的预测为激进。” 尾盘交易中其他值得注意的消息包括：Advanced Micro Devices营收预测疲软，星巴克销售额增长速度为一年来最慢，盈利也低于华尔街的预期。沃尔玛公司宣布进行一拆三的股票分割。标准普尔500指数周二变化不大，而纳斯达克 100 指数表现不佳，苹果公司在大型股中领跌。交易员们还仔细研究了经济晴雨表：联合包裹服务公司的财报结果，该公司因前景令人失望而下跌。该快递公司计划裁员12,000人。分析师对美国主要银行持乐观态度后，金融股上涨。两年期美国国债收益率上升，十年期美国国债收益率下降。 22V Research进行的一项调查显示，38%的受访者预计周三的美联储会议/新闻发布会将是“风险偏好型”，39%的受访者认为反应不一或可以忽略不计，只有23%的受访者表示“风险规避型”。统计显示，总体而言，本周投资者对非农就业人数（59%）的关注度高于对美联储（41%）的关注度。 12月份美国职位空缺意外上升至3个月来的最高水平，而辞职的美国人却减少了。周二的一系列数据将揭开序幕，这些数据将提供对劳动力市场状况的深入了解。预计周三发布的一份报告将指出2023年底就业成本将有所缓解，而周五政府的就业报告预计将显示美国雇主1月份增加了约185,000个职位。 LPL Financial分析师Jeffrey Roach 表示：“就业市场是决定美联储未来政策的关键。除了稳定的就业市场之外，红海航运中断影响的不确定性也给美联储带来了压力，因为他们正在为市场做好降息准备。” 另据数据显示，1月份美国消费者信心升至2021年底以来的最高水平，美国人对经济和就业市场更加乐观，对通胀的看法更加乐观。 LPL Financial分析师Quincy Krosby表示：“对于美联储来说，目前大多数数据发布都是通过美联储的视角来解读的，担忧的焦点集中在更加自信的消费者是否会引发另一轮通胀。不过，消费者信心是经济形势是否保持强劲、有助于确保软着陆的关键。” New York Life Investments分析师Lauren Goodwin表示，由于估值在“美联储转向反弹”期间显着改善，因此现在存在相当大的波动风险。“但如果说 2023 年给投资者带来了什么教训，那就是把握市场时机非常困难，即使投资者呼吁经济衰退或波动，袖手旁观也不太可能是最好的配置方法。因此，我们认为投资者将不得不越来越关注质量和收益。” BTIG分析师Jonathan Krinsky指出，对对冲基金“最重要”的一篮子50家公司的数量每天都在增加，与过去二十年来的情况一样，其中许多持股是半导体、大型科技和通信服务。该指标的相对强弱指数接近81，许多图表分析师认为这是市场超买的迹象。 Jonathan Krinsky指出：“随着我们进入每股收益季节的核心以及大量的宏观经济，我们将谨慎地在这里追逐扩展名称，因为我们认为，无论是在这些事件期间还是之后，平仓的风险仍然相当高。” 摩根大通表示，10大股票的主导地位越来越与互联网泡沫相似，从而增加了抛售的风险。量化策略师。策略师写道，截至12月底，MSCI美国指数前10名股票（包括所有所谓的七大科技股）的份额已升至29.3%。这仅略低于2000年6月33.2%的历史峰值份额。此外，策略师表示，前10名中只有4个行业，而历史中位数为6个行业。下一个交易日焦点、风向标： 00:55德国1月季调后失业率(官方) 05:15美国1月ADP就业人数变动(千人) 05:30加拿大11月GDP(月率) 07:30美国上周EIA原油库存变化(万桶)(至0126) 11:00美国联邦基金基准利率欧佩克与非欧佩克产油国部长级监督委员会举行会议 11:00美联储公布利率决议 11:30美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会主要货币走势分析：欧元：欧元/美元上涨，收报1.0845，涨幅0.13%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.0864，进一步阻力位于1.0883，关键阻力位于1.0909；汇价下行的初步支撑位于1.0818，进一步支撑位于1.0792，更关键支撑位于1.0773。英镑：英镑/美元下跌，收报1.2697，跌幅0.08%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.2733，进一步阻力位于1.2766，关键阻力位于1.2812；汇价下行的初步支撑位于1.2653，进一步支撑位于1.2606，更关键支撑位于1.2573。日元：美元/日元上涨，收报147.597，涨幅0.07%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于147.979，进一步阻力位148.367，关键阻力位于148.811；汇价下行的初步支撑位于147.147，进一步支撑位于146.703，更关键支撑位于146.315。 #决策分析#

一禾2024-01-31

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