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习近平向拜登伸出“橄榄枝”！美国半导体巨头“博通”在华启动员工招募、翻新多地办公室……

后，于周一开始与员工进行入职谈判。 #中美关系# (来源:SCMP) 据美媒分享的一份副本显示，VMware首席执行官Raghu Raghuram在11月22日的信中表示，获得批准该交易的“漫长旅程”“充满不确定性且充满压力，尤其是在过去几周”。不过，现在博通已经获得批准，将从周一开始进行员工沟通。博通已开始在多个地区翻新拥有自己品牌的办公室。香港《南华早报》(SCMP)报道称，据美媒展示的两张图片显示，周一上午，被称为中国硅谷的中关村北京办事处的标志已经换成了博通公司的标志。但Raghu表示，在中国的1000多名员工可能会面临工作变动之后，他们仍在等待有关他们留在公司的前景的更多线索。总部位于加利福尼亚州圣何塞的博通公司上周三宣布，在中国国家市场监督管理总局(SAMR)批准该交易后，该公司已完成对VMware的收购。出于对市场集中度的担忧，该交易在全球范围内面临严格的监管审查，迫使两家公司三度推迟交割日期。这一延迟凸显了中国在审查和批准重大收购方面日益重要，因为许多科技巨头在中国都有重要的足迹。根据2022年的年度报告，在2021和2022财年，博通约35%的收入来自向包括香港在内的中国出货量。中国国家市场监督管理总局对该交易的审查已冻结了大约6周时间，直到11月中旬习近平和拜登在旧金山郊外会晤两天后才恢复。 VMware中国的一名员工表示，其私有云业务面临着来自本土企业的激烈竞争，这些本土企业试图用国产产品替代国外产品。根据其公司注册信息，该公司在中国设有多个办事处。今年3月，VMmare警告投资者注意因中美不同规则而产生的法律冲突风险。该公司表示，中国有关数据存储和处理的法律法规可能会导致其业务受到影响。这名VMware员工表示，博通将为现有员工提供一份新合同或一份遣散费，该员工因信息保密而要求匿名。

颜辞2023-11-28

“拜习会”谜题惊现关键破口？TA出走中国成为新宠儿！贝莱德、美银等14家机构大举增持……

品，并为一些中国客户申请出口许可证。#中美关系# 而在这背景下，中国企业家吴忌寒创办的矿机共享服务平台比特小鹿(Bitdeer)，受到了华尔街机构的热烈追捧，该公司透过特殊目的收购公司(SPAC)与Blue Safari业务合并后，4月14日在美国纳斯达克上市。中国封禁比特币挖矿后，吴忌寒出走创立比特小鹿，其总部设在新加坡，今年5月，公司宣布与不丹主权财富基金Drug Holding & Investments合作，共同设立5亿美元加密货币挖矿基金，发展绿色加密货币挖矿业务，目标是利用不丹丰富的水力发电优势做到无碳挖矿。据纳斯达克最新披露的股权数据显示，截至9月30日，包括瑞士国家银行、德意志银行、巴克莱银行、美国银行等14家新的投资机构加入比特小鹿股东行列，总计新买入258806股BTDR，其中以瑞银买入最多，为62688股。原本截至8月31日，贝莱德总计持有99810股BTDR，但短短一个月后截至9月30日，贝莱德的持股数量已上升至256033股，较8月数据增长了超过4倍。市场认为，这是该机构对比特小鹿前景看涨的一大进展。 (来源:Nasdaq) (来源:Nasdaq) 除了加仓比特小鹿外，这家管理着超过9万亿美元的华尔街巨头，同时是Riot Blockchain、Marathon Digital、Cipher Mining、Terawulf等4家全球最大比特币矿业公司的第二大股东。比特小鹿还传来一个重磅利好，公司在11月10日正式宣布已成为英伟达合作伙伴网路中的首选云端服务供应商(CSP)，并计划推出Bitdeer AI Cloud，这将是亚洲地区首批由英伟达DGX SuperPOD与DGX H100系统驱动的云端服务之一。 (来源:BitDeer) 根据介绍，该服务将为比特小鹿的客户提供英伟达超级运算的存取权限，帮助他们加速发展生成式AI、大型语言模型(LLMs)和其他AI工作负载的开发。对此，Bitdeer首席执行官Matt Linghui Kong表示：“我们很高兴与英伟达合作，为亚洲的AI和大型语言模型进步奠定基础。成为英伟达合作伙伴网路的首选成员证明了我们的技术能力和市场覆盖范围，我们期待与英伟达合作，赋能亚洲的企业创新、成长和繁荣。” 随着下半年比特币价格回温，加上明4月的比特币减半事件，比特小鹿股价近一个月股价已上涨26.28%。截至周一美股收市，比特小鹿股价报在4.18美元。不过，这仍距离其发行当天的收市价7.03美元还有一段距离。 (来源:Trading View)

颜辞2023-11-28

中美最新消息！中国问题特别委员会将警告美国国会：要警惕习近平所称的“法宝”

根据美国《新闻周刊》获得的一份备忘录，一个两党国会委员会将于当地时间周一警告美国国会议员，中国执政的共产党的“统一战线”制度对美国政治和社会构成威胁。这份文件是美国国会众议院“美中战略竞争特别委员会”制作的第一份关于这个主题的文件，它将试图告知国会北京方面认为的“法宝”。

晴天云2023-11-28

中信建投2024年展望：港股估值业绩共振向上，AI+XR引领产业变革

指出，2023 年以来，在海外流动性、中美关系、国内经济弱复苏等多重影响下，港股估值再次回归历史低位。当前时点压制互联网的多方面因素在边际改善，国内经济方面，明年地产和出口或仍面临压力，但稳增长政策力度或强于今年，预计经济增速目标也会较为积极；海外方面，联储年内继续加息的概率下行，中美关系阶段性缓和。展望2024年，我们梳理以下两条核心主线：1）MaaS浪潮有望加速经济智能化发展；2）XR：苹果新品将于24H1发布，引领XR生态迎来奇点。

金融界2023-11-28

泰总理卖力推销“陆桥”计划意欲取代马六甲海峡！大撒币后中国“一带一路” 捉襟见肘？

的潜在客户群而成为关注和投资的战场。#中美关系# 东盟目前取代美国和欧盟，成为中国最大的出口目的地。海关数据显示，今年前 10 个月，中国对该地区的出口总额为 4288 亿美元。北京尚未公开评论运河或陆桥，也没有被列入中国最高经济规划机构国家发展和改革委员会发布的一带一路项目清单。朱补充道，未来10年，“一带一路”将围绕基于投资回报的理性商业决策，国家主导的海外大型项目投资将会减少。据泰国媒体报道，该项目将为当地创造28万个就业岗位，曼谷希望在 2025 年破土动工，建成后预计年承载能力为 1000 万个集装箱。克拉运河是较早提出的可能绕过马六甲海峡的方案，但并未引起太多关注。2015年，官方新华社提起该项目只是为了讨论其难度，此后中国媒体几乎不再提及。如果铁路线或运河变得可行，那将是一个巨大的变化。它不仅会降低运输成本和旅行时间，还将彻底重塑东南亚的经济和贸易格局。但项目的潜力与更复杂的现实有很大不同。香港科技大学名誉教授 David Zweig 表示： “就减少经过马六甲的石油量而言，卸货、通过火车运输然后再装货的成本将会很高。” “中国在昆明至吉隆坡铁路上已经相当繁忙，”他补充道，“因此他们可能不想承接另一个项目”。抛开这些考虑因素不谈，减少对海峡依赖的兴趣仍然显而易见。

IreneLim2023-11-27

以10月24日为起点，本轮上涨还能持续吗？岁末年初如何布局？

本市场相关政策或将加速落地，另一方面，中美关系已出现积极变化，叠加FOMC加息接近尾声，A股市场情绪和风险偏好有望得到提振。具体策略方向上，海通证券认为，大金融有望迎来修复行情，当前券商板块PB市净率仅为1.35倍，位于近10年约85%时间区间。近期金融重要会议及后续政策有望缓解市场对板块的疑虑，随着股市交投回暖，券商业绩和未来发展有望持续受益，进而带动估值修复。图片来源：Wind，截至2023年11月27日值得注意的是，近期资金借道ETF积极逢低布局券商板块，上交所数据显示，券商ETF（512000）最新单日获资金净流入4546万元，近5日资金累计净流入1.81亿元，显示对板块后市行情并不悲观。图片来源：Wind，截至2023年11月27日公开资料显示，券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。数据来源：沪深交易所。风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-11-27

以10月24日为起点，本轮上涨还能持续吗？岁末年初如何布局？

本市场相关政策或将加速落地，另一方面，中美关系已出现积极变化，叠加美联储加息接近尾声，A股市场情绪和风险偏好有望得到提振。具体策略方向上，海通证券认为，大金融有望迎来修复行情，当前券商板块PB市净率仅为1.35倍，位于近10年约85%时间区间。近期中央金融工作会议及后续政策有望缓解市场对板块的疑虑，随着股市交投回暖，券商业绩和未来发展有望持续受益，进而带动估值修复。值得注意的是，近期资金借道ETF积极逢低布局券商板块，上交所数据显示，券商ETF（512000）最新单日获资金净流入4546万元，近5日资金累计净流入1.81亿元，显示对板块后市行情并不悲观。看好券商板块后市行情的投资者可以重点关注券商ETF（512000）。公开资料显示，券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。数据来源：沪深交易所。风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

金融界2023-11-27

中国经济胁迫介选“适得其反” 台积电、富士康纷纷站队台湾“新南向政策”奏效！

资的上涨也削弱了中国对外资的吸引力。#中美关系# 台湾人长期以来对中国的情绪变化，以及中国以其经济影响力来惩罚台湾的行为，也是推动因素。此外，台湾政府还鼓励与东南亚、南亚、澳大利亚和新西兰建立更紧密的经济联系。2016年推出的 “新南向政策”在台湾引起了激烈的争论，国民党认为发放奖学金等促进关系的措施代价不菲，并不值得。 #每日财经大小事# 视频解析中国已禁止进口菠萝等台湾农产品，并在2022年禁止石斑鱼进口，还对赴台旅游施加限制。这些限制措施在一定程度上适得其反，迫使台商另谋他路。数据显示，美国去年首次取代中国大陆成为台湾农产品的最大买家。台湾的对外投资也发生了变化。21世纪初时这些资金主要流向中国大陆，现在已果断转向其他目的地，包括东南亚、印度和美国。芯片制造商台积电等电子产品公司也在向美国和其他非中国买家出售更多产品，这在一定程度上要归功于华盛顿方面对芯片的限制和苹果公司对台湾芯片的押注。阅读更多：富士康被查“戏剧性反转” 郭台铭没被吓退？揭露鸿海集团多重布局何以实现“供应与生产多元化”

芷莹 1评论2023-11-27

或跃在渊，萌芽待发——2024年宏观经济及大宗商品市场展望

品价格具备了止跌甚至上涨的动能。并且，中美关系缓和有利于各大类资产价格有更好的表现。地缘政治深刻地影响了大宗商品供需基本面，特别是市场预期。站在全球视野来看，在美国进入大选周期之后，中美竞争出现阶段性缓和。从现在至今年年底，预计仍有重要积极信号持续释放。然而，高利率环境与经济长期低迷共存的模式隐现。从康波周期的规律来看，在周期末期往往就是高利率下的经济衰退。即使加息周期结束，流动性可能会边际改善，也不足以促成商品价格形成趋势性反弹。这也是我们认为需求恢复缓慢（房地产也不大可能出现“V型”底），价格有顶的重要原因。回到国内，库存周期与产能周期共振向下，未来需求恢复将是弱恢复。以钢铁行业为例，现在正处于长短周期的底部，此时除了依靠经济和行业内生的动能恢复外，还需借助外力，特别是由政策加速周期轮动，尽快走出周期底部。未来，即使进入被动去库或主动补库阶段后，商品价格也并非一定上涨。当产能过剩问题较为明显，叠加下游需求过于疲软时，将呈现出弱库存周期的特点。钢铁行业正面临着这两大问题。若出现弱补库，钢价上涨的动能并不足，甚至不能排除价格中枢继续下移的可能。一、国内经济探底信号已现经济周期探底的信号已经出现。从较长的历史维度看，在经过长时间的高速发展之后，国内经济增速有所下降，但是横向对比其他发达国家，比如美国，我国经济发展速度放缓是符合经济发展规律的。过去我国经济受到疫情不确定因素冲击较大，在疫情之前我国潜在增速为6%左右，疫情之后我国经济增长降到6%以下，甚至是5%以下，但我国经济仍然有较强的韧性，至少有三轮比较明显的复苏，第一轮是2021年武汉疫情刚刚爆发之后，除湖北以外的地区基本上都复工复产。第二轮是2021年上半年经济发展超预期。第三轮是去年年底到11月份以来防疫政策出现重大优化，市场对经济复苏抱有很高的期待，经济持续到一季度有比较强劲的复苏，但是进入二季度之后经济复苏动能明显减弱，海内外投资者对于经济复苏的态势存在疑虑。当前的库存周期已经接近底部，经济筑底的信号已经显现，且筑底的信号会更加明确。从库存信号来看，当前处于被动去库存阶段，由于下游需求各异，不同行业所处的位置有所差异。有些领先于整体经济周期的表现，例如制造业特别是高端制造业，有些则滞后于整体经济周期的表现，例如钢铁行业。从价格信号来看，PMI的两大价格指数，出厂价格指数和原材料购进价格指数，从今年6月份到今年9月份连续上涨。虽然10月份有所下降，但这是短期现象，主要受到了原油以及国庆节假期的影响。价格信号同样显示，筑底态势得以确立。从金融周期的角度也能得到相似的判断。从今年一季度开始，金融周期向上运行。即使中间某几个月的数据有所波动，金融周期整体朝上的趋势也没有被打断。从过往的历史经验来看，信贷周期领先实体经济周期二至三个季度，从今年一季度这个时间点现行外推，可能在今年年底或者明年年初，实体经济会运行至底部并且企稳。二、积极信号增多，而预期仍不见显著改善市场主体对经济现状特别是前景偏消极的多一些，包括对于一些需求刺激政策的效果存在疑虑。作为终端消费者，对于消费的感受更贴切，10月份CPI同比和环比均下降，在相当程度上表明居民的消费动力不足，间接地导致对大宗商品的需求较弱。长期来看，外资流入中国A股的速度受到政策影响较大。一旦有积极的政策信号出现，外资流入A股的速率加快，最近一次加快是在去年年底防疫政策出现重大优化后，以及今年7月24日的中央政治局会议释放出更加强烈的稳增长的信号。但是那次净流入只持续了五个交易日左右，之后则主要是以净流出为主，反映出外资这个对中国经济最敏感的变量之一的市场预期还比较脆弱，原因在于政策对需求刺激的弹性显著降低。产能过剩是除需求疲弱外，导致经济恢复乏力的重要原因。在疫情爆发后，中美的经济支撑点有所不同，中国主要是制造业支撑发展，美国则是刺激居民消费，疫情之后美国老百姓购买消费品，而中国主要是进行制造。这些造成疫情之后国内产能过剩，出口增速明显上升，经济复苏较弱叠加下游需求较差，导致工业品价格较低。目前国外刺激政策基本突出，取而代之的是货币紧缩政策，也不可能无限制的发钱来刺激居民消费。我国商品的外需减少，导致产能过剩的问题加剧，进一步地影响我国经济复苏速度。从历史经验来看，在产能出清时，往往面临着转型的压力，这既是一个困难挑战也是转型机遇，倒逼企业转型，让企业走出去。三、海内外经济、国内行业周期错位海内外经济周期的表现错位。美国经济大概率不会硬着陆，但美国经济韧性将逐渐被削弱。未来国际大宗商品市场的交易逻辑恐仍将是“衰退”甚至是“通缩”。如果将全球前三大经济体美国、中国、欧盟对比，美国经济的表现给市场的意外更大，而影响资产价格波动的是预期差。从去年年底到今年年初开始，市场都认为美国经济会衰退，但是实际情况是美国经济数据更有韧性，造成强烈的反差，导致相应的资产价格表现比较强，例如美元指数，甚至比去年美联储刚加息时表现更强。而中国在疫情政策优化后，海内外投资者都有很大期待，但到了二季度事与愿违，各种担忧的声音不断出现。欧洲的表现则更加糟糕。从汇率的角度来看，前一阶段人民币处在贬值通道，虽然政策及时出台，但是在短时间内人民币也很难存在较强的内生性升值动能。A股市场的表现与人民币汇率非常相关，人民币汇率升值或者表现比较强势时，A股市场表现一般比较好。目前，美国经济处于韧性比较强的阶段，虽然经济增速慢慢下降，但是不会衰退。其中，一个前瞻性指标是房地产市场。过去市场认为美国经济要衰退，美国房地产市场增速显著下滑是重要征兆。而从去年年底到今天年初开始房地产市场开始企稳，这是美国经济不会明显衰退的原因。但美国经济韧性被加息的累积的负面冲击逐渐削弱是大概率事件。至少四季度美国经济的不确定性性增加：一方面房地产市场量价表现不一，销售同比跌幅收窄而成交价格下降；另一方面美国经济韧性赖以持续的消费数据方面，美国消费者信心指数显著下降。国内部分行业的周期也是错位的。由于不同行业的下游需求的改善幅度不一，不同行业的库存周期可能是错位的。高附加值多一点的、科技含量多一点的、与上游原材料相关度小一点的行业可能已经进入被动去库存阶段。毕竟这些行业的利润状况远远好于大部分处于产业链上游的行业。而这些处于产业链上游的行业可能仍处于主动去库存阶段，比如钢铁行业，它们滞后于整体工业企业或者整体经济的表现。钢铁行业受其主要下游需求部门房地产的拖累，仍未进入新一轮的库存周期。四、影响大宗需求的主要行业表现分化影响钢铁需求的新变化：行业分化显现。近两年来，以房地产销售和新开工面积为代表的房地产主要指标长期处于负增长状态。在新时代，在提高房地产“质”的同时，房地产的“量”下台阶是不争的事实。囿于地方政府债务风险等不利因素，基建投资增速虽然在整体上保持稳定，但有下降的趋势。好在近期“一万亿”国债下发和明年新增专项债额度提前下达。近年来得益于制造业受政策支持力度大以及疫情爆发后的“出口红利”等因素，制造业用钢需求稳中有升。在认清房地产行业仍在下行的同时，需要关注房地产下行速度以及何时可能触底。当然，由于受到“房住不炒”等宏观调控以及疫情因素的影响，房地产行业探底后将是一个时间较长的磨底过程，出现“V型”反弹的可能性并不大。结合当前房地产行业的高频数据以及市场调研反馈来看，乐观地来看，房地产销售同比增速有望在明年一季度迎来跌幅收窄，在明年下半年转正。货币供给方面对于房地产、大宗商品需求以及老百姓的收入影响都比较大。从现在到明年货币供给增速都将是处于较高的位置，对于明年房地产销售以及居民收入企稳反弹都具有积极意义。基建投资仍然是逆周期调控的重要手段。在增量政策选择方面，房地产等领域并不是首选，化债“一举两得”的方式仍然是政策锚点。再加上中国式的“平准基金”入场以及2024年新增专项债超过60%的额度提前下达，宏观政策预期朝更加积极方面调整是必须的。可以说，当前已处于从政策底向（资本）市场底、经济底过渡的关键时期。本次增发国债对GDP的贡献大概率体现在基建投资，打消了市场前期由于三季度GDP数据超预期，继而认为基建投资力度可能下降的疑虑。不少研究机构认为，对经济的刺激可能集中在2024年，预计提升GDP0.4-0.8个百分点，将极大提振市场信心。制造业投资增速将稳中向上，利好大宗商品需求。高频的CRB指数等大宗商品价格指数有助于判断制造业投资变化。出口周期与国际大宗商品价格周期基本同步，目前国际大宗商品价格同比为负，但跌幅已经收窄，并且已有向上的迹象。制造业投资增速与出口同比增速走势大致一致，制造业投资有望朝上。同时，Mysteel的高频数据显示，冷热价差扩大，反映制造业用钢需求持续增加。这将是判断未来制造业用钢情况、制造业投资和出口情况的有效高频指标。五、未来宏观环境喜忧参半：乐观而谨慎美联储加息是贯穿大宗商品价格周期的主要线索。回顾过去三十多年的美联储加息与大宗商品价格的关系，一旦美联储加息结束，大宗商品止跌企稳的时间比较短，至少比加息开启后大宗商品价格继续上涨的时间短。而本轮加息周期的加息速率最快，美联储给市场的加息预期最强。因此，有充足的理由相信，加息预期不存在之后，大宗商品价格周期由跌至企稳的时间也将比较短。从库存的角度来看，中美库存有望共振补库。从实际库存来看，中美仍旧在去库阶段，国内实际库存相对名义库存来说，处于更高水平，但整体已进入被动去库阶段。随着工业品的量价齐升，8月以来国内工业企业利润回暖，预期向好，带动生产情况也逐步改善，因此少部分企业也开启补库阶段。在2024年第一季度有望出现中美共振补库，由补库需求或带动正反馈，商品价格具备了止跌甚至上涨的动能。中美关系缓和有利于各大类资产价格有更好的表现。地缘政治深刻地影响了大宗商品供需基本面，特别是市场预期。在进入大选周期后，包括中国国内商品在内的各大类资产价格走势相对温和，甚至比前一个时期表现更好。中美经贸领域开启对话，这也是我们判断明年钢铁等国内大宗商品需求可能上升的重要原因。站在全球视野来看，在美国进入大选周期之后，中美竞争出现阶段性缓和。这是国内搞经济建设，特别是政策刺激的窗口期。从现在至今年年底，预计仍有重要积极信号持续释放。重点关注11月APEC会议及其后续影响和12月底中央经济工作会议。高利率环境与经济长期低迷共存的模式隐现。在进入大选周期后，降低通胀以讨好选民是美国政客们的宿命。从康波周期的规律来看，在周期末期往往就是高利率下的经济衰退。即使加息周期结束，流动性可能会边际改善，也不足以促成商品价格形成趋势性反弹。这也是我们认为需求恢复缓慢（包括房地产不大可能出现“V型”底），价格有顶的重要原因。而地缘冲突加剧或许是时代的轮回。全球亟需新一轮的技术革命，提升生产效率和资本收益率，降低滞胀带来的后遗症（比如地缘矛盾加剧）出现的概率。回到国内，库存周期与产能周期共振向下，未来需求恢复将是弱恢复。以钢铁行业为例。“十四五”时期，钢铁行业产能过剩压力仍较大。从钢铁生产和消费总量看，2023年上半年，钢铁供给强于需求。从周期理论来看，这是典型的进入朱格拉周期底部的特征。而现在钢铁行业又处于或接近库存周期（基钦周期）的底部。往往经济或行业运行至这两个长短周期底部时，长短周期向下共振对经济或行业的负面冲击将更大。因此，此时除了依靠经济和行业内生的动能恢复外，还需借助外力，特别是由政策加速周期轮动，尽快走出周期底部。结合钢铁行业，行政手段与市场化手段配合，方能加速市场有效率地出清。未来，即使进入被动去库或主动补库阶段后，商品价格也并非一定上涨。脱离需求来判断不同周期阶段的商品价格的意义并不大。当产能过剩问题较为明显，叠加下游需求过于疲软时，将呈现出弱库存周期的特点。而目前，钢铁行业正面临着这两大问题。若出现弱补库，钢价上涨的动能并不足，甚至不能排除价格中枢继续下移的可能。作者：上海钢联宏观研究员李爽经济学博士上海钢联钢材事业群研究员王迎旭

我的钢铁网2023-11-27

纳斯达克的强势可能会面临变局

受到中美关系缓和的推动，再加上市场消息面相对平静，美股在即将过去的一个月稳中有升，而作为风向标和领头羊的纳指更加出彩，突破了今年7月的高位。不过随着核心个股上周的回落，以及标普和道指的临近高位，需要留意近期股指展开调整的风险。在观察名单中，最为重要的指标之一自然是今年风光无限的AI概念领涨个股英伟达。我们之前也在其高位回落和测试头肩顶颈线的时候重点提及过。简而言之，英伟达的走势很大程度上可以视为纳指的领先指标，同时又间接影响到美股指的整体表现。技术走势上来说，英伟达之前的头肩底最终被证明为整理形态而非有效破位，这帮助股价再次刷新高点。但是值得谨慎的是，上周（部分存在假期和年末因素的影响）周线出现了反转的吞噬形态，这暗示存在可能的双头组合，当然也可以是冲关之前的反复和修正。但不管怎么样，由于并未确认突破的有效性，因此保守一些并不会有什么坏处。另外一个参考因素标普指数则是面临双重关键压制的挑战：历史高位以来的下降趋势线阻力以及4600上方的周线双压制。当前的日和周图都没有出现反转信号，因此做空可能为时过早，当在显著高位压力的环境下，同样不建议激进的看涨。还有一个并不是指标的指标在美元的表现上。美元指数小双头之后的调整已经到达理论目标位置，并且斐波那契支撑水平也十分接近，因此可能随时出现反弹。尽管这一年美元和美股的负相关性并不如之前那样显著，但如果是突发消息驱动的行情则依然会有一定的影响。故而美元一旦突然明显反转/上涨，则需要警惕美股的承压。另一个关键性的风险资产原油近期表现疲软，但铜价走势有所缓和，整体的参考价值淡化后可以暂时忽略。综合来看，考虑到年末的实际情况，圣诞+新年的传统西方假期因素通常会引发市场的流动性减弱和行情清淡，因此未来1-1.5月更大的可能性将会是整固和震荡的局面。从交易的角度出发，卖方期权或许是不错的“躺平”选项。当波动率（可以使用ATR指标作为参考）开始回升之后，再考虑新的策略。 $NQ100指数主连 2312(NQmain)$ $SP500指数主连 2312(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2312(YMmain)$ $黄金主连 2312(GCmain)$ $WTI原油主连 2401(CLmain)$

老虎证券2023-11-27

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