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“外资撤离中国”重磅信号传来!彭博:外国投资者从中国撤出创纪录的资金
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门研究利用外资工作。7月中旬公布的中共
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决定也要求深化外商投资管理体制改革,包括保障外企在要素获取、资质许可、标准制定和政府采购等方面的国民待遇。 原中国央行调查统计司司长盛松成预计,随着美联储和欧洲央行降息,人民币贬值压力缓解,FDI超额回报率也将回升,有望刺激FDI增长。
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tqttier
08-12 15:38
过渡期的共识对策略的影响
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二、过渡期的共识与挑战 把上述情景放到
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后中国经济变革的大环境下,可以得出过渡期的市场总是波澜壮阔的结论。投资者需要一直迎接多方面的挑战,挑战的难度来自于共识的程度。目前的共识大致可以分为以下几方面: o共识一:未来五年战略性布局新型工业化,其内核是高质量发展下的新质生产力。 1)新质生产力首先是指投资者常识性思维下的新技术,这些技术包括新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等。 2)新质生产力其次是成熟的技术,特别是数字技术与传统产业融合下的产业链优化和更新,具体指新型工业化范畴内的先进制造业集群,其特点是高端化、智能化、绿色化。 o共识二:新型城镇化与农业产业化结合下的乡村振兴将成为消费新的增长点,消费下沉将成为全国统一大市场下的制度红利。 o共识三:以全面现代化为根本目标的过渡期不会一蹴而就,期间必然要经受考验,这些考验主要体现为: 1)外部冲击的考验 发达经济体或即将进入类衰退阶段,民族主义与民粹主义交织,逆全球化与全球秩序重塑,外部的冲击难以避免。这些冲击首先是全球流动性的冲击,近期日元套利交易引起的轩然大波或许是个开始。在内部改革与外部冲击的权衡中,开放是保证改革成功的必要条件,这意味着过去我们倡导的内循环为主的政策将让位于双循环。大致可以判断,一旦外需不足,内需对改革力度和速度的诉求将会加大。 2)财力不足的考验 财政的考验首先来自于债务的应对,这些债务包括对现有的房地产、地方债务与中小金融机构风险化解必须花费的公共资金,这是显性的债务。也包括隐形的债务,比如对弱势群体救助的持续性投入,就业可能不彰的救济,以及对新质生产力的投入等。更需要考虑或有债务的问题,比如应对外部冲击的支出,这里主要指维持汇率稳定的支出,还有天灾等风险的储备。有一种债务投资者关注不多,但也应该引起重视,那就是基于福利主义的支出,具体指医疗服务等。一种全民免费医疗的观点开始流行,诚如是,政府在民众短期消费需求与长期生产力供给之间的权衡,将会在很大程度上改变现代化的进程,从而在战略上影响资产配置的决策。根据笔者多年的研究,全民免费的公共支出必须是纯粹的公共品,比如国防、司法等。医疗显然不是私人用品,公共卫生才是纯公共品。财政支出次序的不同,会对经济和社会效益产生不同的影响。在国家分配论的框架下进行讨论,显然会得出非常不同的投资结论,投资者不可不察。 3)国有资本效率的考验 据国资委《深化国资国企改革》一文提供的数据,全国国资系统监管企业资产总额从2012年的71.4万亿元增长到2023年的317.1万亿元,利润从2.0万亿元到4.5万亿元。据此简单推算,十多年来,国资规模增长4.44倍,利润增长2.25倍,总资产利润率从2.80%下降到1.42%。可见,国有企业的经济效率将成为权衡安全和发展的重要变量。 4)金融风险定价的考验 据2024年6月19日证监会发布的《关于深化科创板改革,服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》的内容,从“适应新质生产力相关企业投入大、周期长、研发及商业化不确定性高等特点”的行文可知,未来主导产业演化中的不确定性很强,风险较大。风险的合理定价和承担显然需要金融资本的博弈,目前的金融资本极度偏好无风险或低风险资产,这显然与现代化建设对其的诉求相悖。 针对上述考验的应对,《全面深化改革》中已经给出了明确的措施,而这些措施的实施次序与实施速度,也就是改革空间与时间,对我们投资决策的影响具有决定性的作用。 三、短期的观点 上述的分析是相对长期的,短期怎么看呢?《创金合信2024年8月宏观策略配置报告》给出的观点是: o大类资产配置 大类资产排序:债券>商品>权益。债券:美债(短端>长端)>中债(哑铃配置),商品:黄金>铜>石油煤炭>其他工业金属。权益:非AH>AH。 o债券配置:中期债牛趋势不变,短期双向波动或加大,哑铃配置 1)利率债:长期利率下行的逻辑仍未改变,但8月债市的波动可能会加大,继续哑铃配置 2)信用债:7月收益的下行幅度和速度已经在一定程度上透支了未来的预期,8月关注长端品种流动性 3)可转债:低价转债和信用风险一定程度冲击了7月的转债市场,定价的核心仍然在于正股以及权益市场;整体仓位低配 oA股配置 1)分子端:7月份国内分子端在上半年弱势的基础上继续走弱,而美国经济增速也出现边际弱化。7月下旬开始,国内财政开始发力需求侧,以托底分子的下行;中美分子端预期差收窄。分母端:国内抓住窗口期,提前降息,非对称降息旨在托底经济而非强刺激;而美联储的“曲线右侧”与日银的“曲线左侧”给中国央行创造了更好的政策空间,人民币汇率的压力大幅减少,中美利差预期差收窄。整体而言:四季度开始战略看多A股。 2)行业端:关注具备分子端稀缺性的上游资源、交通运输、公用事业,对基本面持续恶化的光伏、电新、地产链保持谨慎。 数据来源:Wind ,创金合信基金
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金融界
08-12 13:13
新冠特效药板块走强,新华制药涨停,恒生医疗ETF(513060)涨近1%
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①总量调整手段,从“价”到“量”:此次
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首次将过去的“医保、医疗、医药”的三医表述过渡为“医疗、医保、医药”。我们认为,未来医药行业的改革或从以“降价”为重点的医保端控费改革逐渐进入到以“控量”为重点的医疗行为规范上。 ②渠道调整,从“院内”到“院外”、“基层”:此次
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再谈推进紧密型医联体建设。我们认为,未来以大型公立医院收入为绝对主体的渠道结构或显著变化。渠道管理能力更强、院外布局丰富的药企及流通标的或受益。 ③产品结构调整,从“政策套利”到凭借自身产品、营销、管理能力带来的市占率提升:医保支付线上、线下、院内、院外更广泛的覆盖将引导医药行业走向进一步的规范化,“反政策套利”相关标的或在未来发展中进一步暴露风险。 以上内容与数据,与界面有连云频道立场无关,不构成投资建议。据此操作,风险自担。
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有连云
08-12 11:04
【基金经理手记】彭璧和:货币政策框架的新演绎
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有利于实现全年经济社会发展目标,也是对
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“改革和现代化”精神的具体落实;二是外部压力有所缓解,为央行政策调整营造了时间窗口;三是进一步淡化MLF利率政策色彩,加快利率调控机制的改革,缓解银行净息差压力,非对称降息可以压缩金融机构的套利空间,稳定金融杠杆水平;四是降息同时,央行兼顾了对长端利率的引导,避免长债利率过低引发弱预期的实现,防止利率曲线过于平坦化。 随着本轮降息的开启,六大国有行集体宣布下调了存款挂牌利率。幅度上看,期限越长的存款下调幅度越大,主要是当前存款定期化严重,银行需要尽力压降长端负债成本。除了存款挂牌利率,近期监管也加强了对手工补息的约束,后续银行负债成本下行是大势所趋。 政策利率下调、公开市场放量叠加存款利率下行,将对债市形成利好。考虑到当前美国通胀、就业和经济动能边际放缓,如果美联储下半年开始降息同时降息幅度较大,美元高位回落,国内货币政策进一步放松的空间也将打开,中短端利率或将进一步下降。
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金融界
08-12 10:54
珠海“天空之城”低空项目获备案,基建侧有望率先受益低空经济产业发展
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工作会议开始受到国家重视,最近的二十届
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再次强调了低空经济的重要性,特别提到要发展通用航空和低空经济。最近的政策和民航局的动作也表明,低空经济在基础设施建设中的重要性不断提升。各相关单位紧锣密鼓地出台政策,以推动低空经济发展。本次珠海项目是继去年10月深圳SILAS智能融合基础设施项目招标后的又一次大型的低空基建招标,为今年下半年低空产业地方投资揭开序幕。珠海等多个城市已成立低空运营公司,下半年低空省市级平台大单蓄势待发,后续有望看到更多的城市、省份加入投资浪潮。 天风证券分析称,上述备案项目是珠海市低空经济发展重要措施,对珠海市既有通导设施、低空通信覆盖能力、空域划设、军民航运行现状进行分析,根据珠海市低空运行范围建设目标分阶段完成覆盖全市全域的“海陆空”全空间低空立体交通运营指挥体系建设。项目建设内容主要包括:覆盖珠海全市的“海陆空”全域管理的低空立体交通管理服务系统研发,低空指挥中心、低空数据中心、海洋信息中心、无人系统指控平台、海上活动监测平台等建设,海上设施安全运维管控,低空航空器起降点建设,低空基础设施(通信、导航、监视、气象等设备)建设等。 珠海市是最早一批提出设立低空经济公司的省市之一。此次项目是地方政府深入下场参与投资运营的实例,整体统筹推进低空软、硬件基础设施的建设,这对于系统性解决当前低空经济面临的“飞不起来、落不下去”等问题有重要意义。 重点推荐:【纳睿雷达】(军工组联合覆盖)-发布实现“低小慢目标”+“低空微气象”的多功能一体化雷达 公司于2024年7月4日正式发布自主研发的Ku波段双极化有源相控阵雷达。在复杂城市环境下,该雷达可全天候对飞鸟和无人机等“低小慢目标”在5公里范围内进行主动探测识别和跟踪定位,而且能提供30公里以内的超高时空分辨率的三维低空微气象信息。可广泛应用于立体交通、边界防护、空域管理等多个领域,并可进一步拓展应用于岸海监视、机场驱鸟等场景,是面向低空经济发展应用场景的新产品。公司表示将持续跟踪“天空之城”项目产品方案动向,我们认为,公司凭深耕气象领域优势迅速推出面向低空基建的气象与监视一体化产品,预计竞争力有望远超单一功能机械雷达。公司与大湾区低空经济共成长,具有全国标杆意义,在低空相控阵雷达全新市场中仍有望保持领先地位。 坚定看好基建侧有望率先受益低空经济产业发展,受益方向为 1)服务网+航路网:空管系统核心受益。建议关注:莱斯信息、新晨科技、恒拓开源; 2)空联网:通信、导航、监视、气象、飞行服务等核心受益。重点推荐【纳睿雷达(军工组联合覆盖)】,建议关注:气象【国睿科技、四创电子、航天南湖】,通信【中国移动(通信组覆盖)、中国联通(通信组覆盖)、中国电信(通信组覆盖)】,北斗导航【华测导航(通信组计算机组联合覆盖)、司南导航】,监视【四川九洲】,三维高精度地图【中科星图】,飞行服务【中信海直】; 3)设施网:受益方向为设计【深城交】、机场空管一次雷达【纳睿雷达、国睿科技、四创电子】、二次雷达【四川九洲】、空管系统【莱斯信息、新晨科技、恒拓开源、川大智胜】。
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金融界
08-12 08:34
科大讯飞:讯飞AI学习机主要为3-18岁孩子提供真正智能化、个性化精准学习体验,无其他应披露信息
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有实力的企业牵头重大攻关任务”;二十届
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提出“推进高水平科技自立自强”,公司作为人工智能国家队会得到更多支持和关注。 以上内容由证券之星根据公开信息整理,由算法生成(网信算备310104345710301240019号),与本站立场无关,如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理,不对您构成任何投资建议,投资有风险,请谨慎决策。
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证券之星
08-11 22:07
央行:破除不适应的限制竞争政策,督促指导金融机构提升市场化定价能力
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一步,人民银行将认真贯彻落实党的二十届
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精神,立足服务构建高水平社会主义市场经济体制,持续深化利率市场化改革,破除不适应的限制竞争政策,督促指导金融机构提升市场化定价能力,更好发挥市场机制作用。同时,落实完善宏观调控制度体系要求,健全市场化利率调控机制,更好发挥市场利率定价自律机制作用,规范市场竞争行为,维护好市场秩序。
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金融界
08-10 11:26
央行:研究适度收窄利率走廊宽度,给市场传递更加清晰的利率调控目标信号
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中国人民银行公众号发文称,党的二十届
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提出,进一步全面深化改革,完善宏观调控制度体系,统筹推进财税、金融等重点领域改革。人民银行认真贯彻
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精神,寓改革于调控,在已基本建立利率形成、调控和传导机制的基础上,明确央行主要政策利率,疏通货币政策传导渠道,持续深化利率市场化改革。 调整公开市场操作招标方式,强化公开市场7天期回购操作利率的主要政策利率属性。近年来公开市场操作主要通过7天期逆回购调节流动性供求。以往逆回购操作采用利率招标,即给定操作数量,中标利率由一级交易商多重价位投标确定,理论上中标利率的变动能够较好地反映市场资金面状况。但考虑到公开市场7天期逆回购操作利率已基本承担起主要政策利率的功能,不宜频繁变化扰乱政策信号,故央行需要与一级交易商做好事前沟通,摸清不同价位的需求情况,以便确定合意的操作数量。随着金融市场发展、流动性管理更趋复杂,这一沟通成本也愈发增大,有时还会出现合意数量与稳定价格二者冲突的情况。在此背景下,将7天期逆回购操作改为固定利率的数量招标,明示操作利率,有助于增强其政策利率地位,提高操作效率,稳定市场预期。 增加午后临时正、逆回购操作,引导市场利率更好围绕政策利率中枢平稳运行。2016年开始,人民银行每日连续开展公开市场操作,较好地适应了流动性管理需要。但仅在每日上午开展一场逆回购操作,有时仍会遇到预期外日间流动性变化所带来的冲击。此次增加临时正、逆回购操作,流动性管理更为科学、规范,操作精细化水平进一步提高。其中,临时逆回购提供流动性,临时正回购回收流动性,目前由人民银行择机操作,二者搭配使用可实现流动性双向调节,更好平抑税期、季末考核等因素对流动性的扰动。同时,临时正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减20bp、加50bp,在不改变现有利率走廊格局的情况下,既保持足够的弹性和灵活性,又有利于短期利率运行在相对较窄的区间,也增强了7天期逆回购操作利率作为主要政策利率的作用。 完善贷款市场报价利率(LPR),理顺由短及长的利率传导关系。2019年8月人民银行启动LPR改革初期,从短期政策利率到信贷市场利率的传导机制不够健全,LPR主要参考当时的中期政策利率即1年期中期借贷便利(MLF)利率,并综合考虑资金成本、风险溢价等市场因素报出。随着利率市场化改革不断深化,商业银行定价能力进一步提升,市场化利率形成机制更加有效,MLF利率对LPR的参考作用下降。同时,部分报价行报出的LPR偏高,与其最优质客户贷款利率之间出现较大偏离,一定程度影响了报价质量。为此,在明确7天期逆回购操作利率作为主要政策利率的同时,中期政策利率正在逐步淡出。以2024年7月为例,当月15日MLF利率未作调整,22日7天期逆回购操作利率下降10个基点,同日报出的LPR迅速作出反应并跟随调整,也表明LPR报价转向更多参考央行短期政策利率,由短及长的利率传导关系在逐步理顺。 总的看,深化利率市场化改革的过程整体是渐进式的。下一步,人民银行将始终保持货币政策稳健性,进一步健全市场化利率形成、调控和传导机制,增强政策利率的权威性,研究适度收窄利率走廊宽度,给市场传递更加清晰的利率调控目标信号。同时,持续改革完善LPR,着重提高LPR报价质量,更好发挥利率自律机制作用,维护理性有序竞争秩序,畅通利率传导渠道,为经济回升向好和高质量发展营造良好的货币金融环境。
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金融界
08-10 11:26
8月资产配置月度报告:二季度名义增长延续磨底,政策要求坚定不移实现全年目标
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,基本面数据表明经济内生动力仍然不足,
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对债市影响有限。下旬央行超预期降息重新打开利率下行空间,债市情绪迅速升温,叠加权益市场偏弱且央行暂未出手调控,月末收益率持续下探,突破前低。 3、商品月度回顾: 7月商品市场以下跌为主,主要品种仅有黄金实现月度上涨。国际黄金因美联储言论转鸽,降息预期升温,价格冲高回落,收于2447.06美元/盎司,总体上行,月涨幅5.20%。原油方面,拜登退选,特朗普当选概率提升,市场预期助推美国油气生产增加,叠加加沙停火协议推进、供需紧平衡等因素影响,油价震荡下跌。铜价走势先涨后跌,月初由于美国经济数据偏弱以及联储降息预期升温,铜价上涨,中下旬国内经济数据及相关政策均不及市场预期,叠加铜需求整体偏弱运行,铜价流畅下跌。钢铁市场供需两端均受扰动,但依旧处于相对供强需弱的状态,供给方面,钢筋新国标拟于9月25日起实施,8月起影响仓单注册,多家钢厂安排检修,调整生产节奏,需求方面,地产销售环比好转,开工有所修复,但土地和资金未见好转,需求缓慢回暖,整体来看处于弱势状态。 数据来源:Wind资讯 二、宏观经济表现 1、经济表现 Q2实际GDP增速低于市场预期和增长目标,名义增速仍然处于磨底阶段。二季度实际GDP同比增速4.7%,低于全年增长目标,市场预期5.1%,前值5.3%。名义GDP同比增速,连续第四个季度处于磨底阶段,持续低于实际增速。结构上来看,内需走弱明显,外需形成对冲,价格降幅有所收窄。需求方面,内需与外需的分化进一步扩大,社零和投资增速均边际回落,出口增速在外需景气状态下呈现上行。生产方面,工业生产继续保持偏强状态,其中符合高质量发展的制造领域增长更快,例如高技术制造业增长8.7%。价格方面,GDP平减指数拖累程度有所收窄,产能利用率有所恢复、绝对水平仍然不高。 从6月当月数据来看,经济乏善可陈。工业增加值当月同比5.3%,较上月回落0.3%,考虑到6月较去年少两个工作日,工业生产真实表现并未走弱,但短期库存出现被动累积。社零受618促销提前、居民收入预期偏弱的影响转为回落,就业、收入、消费信心、消费倾向对消费的提振作用依然相对有限。固定资产投资同比小幅回升,主要来自增发国债项目开工和5月专项债对基建投资的带动。出口同比增速延续景气、进口表现疲弱,依然呈现出内需偏弱的特征。 去年Q2基数并不高,但今年二季度实际GDP增速回落幅度有所增大,主要来自二季度宏观政策实际落地速度偏慢的影响,包括货币财政政策发力不及预期、地产政策力度尚不足以扭转趋势,在此背景下核心关注点仍在后续宏观政策落地速度及力度。 数据来源:Wind资讯 2、宏观政策 二十届
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是十八届
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的延续,内容上更多体现了二十大以来的改革思路,《决定》稿全文共2.2万余字,涉及15个部分、60条内容,重点突出高质量发展和科技创新,以及进行与之配套的财税和金融体制改革。首先,创新体制是本次
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中长期改革相比十八届
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新增的内容,而且还延续了二十大报告中比较靠前的排位,均体现了对创新、人才、教育方面的重视,其中科技体制改革是重头戏,在科研人员中长激励、收入分配、收益自主权、管理制度等领域给予更多自主权,向科技创新相关方向全方位倾斜,同时还提出“促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚,大幅提升全要素生产率”,也就是更注重发展质量和科技创新。其次,财税体制是二十届
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改革力度较大的领域之一。在央地关系方面,主要的改革思路是通过消费税改革拓展地方政府税源、增加地方自主财力,适当放权以充分发挥地方政府主观能动性,同时加强中央事权、提高中央财政支出比例,缓解地方政府收支矛盾;在税收制度方面,主要的改革思路是针对新业态形成适配的税收制度、清理规范碎片化的税收优惠政策,同时健全直接税体系、完善个人所得税制度。此外,货币政策方面,作为二十届
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金融体制改革的重要组成部分,主要关注点是畅通货币政策传导机制,相关举措已经部分体现在陆家嘴论坛潘功胜行长的主题演讲中。一是健全市场化利率调控机制,逐步建立以7天逆回购利率为主要政策利率,理顺利率曲线由短及长的传导关系,同时进行利率走廊区间收窄和贷款报价利率LPR的改革;二是在公开市场操作中逐步增加国债买卖操作;另外,还淡化了对M2、社融等数量目标的关注,降低金融机构的“规模情节”,更加注重发挥利率调控的作用,同时提升货币政策透明度。 7月政治局会议重申坚定不移完成全年目标,宏观政策方面要求“持续用力,更加给力”,三季度宏观政策将比Q2边际加力,政策层面托底增长的诉求较强,短期将以加快落实存量政策为主,同时储备并适时推出一批增量政策。财政政策方面,包括加快专项债发行进度、超长期特别国债用于推动设备更新和以旧换新;货币政策方面,央行将7天OMO利率下调10bp,货币已经先行发力,三季度随着政府债发行加快,预计将有配合式降准操作,随着海外约束逐渐打开,后续仍有降息空间;另外,关注促进消费和地产收储相关的具体政策措施。 数据来源:Wind资讯 三、资产配置分析及展望 1、股票市场 7月份,市场呈现W型,成交萎靡。资金方面,北向资金流出放缓,全月净流出166.3亿元,融资余额减少356.07亿元。经济数据方面,二季度GDP同比增速回落,完成全年增长目标的压力增大;6月CPI同比总体延续弱势,猪肉价格有明显上涨;PPI同比跌幅继续收窄。7月下旬一系列稳增长政策出台,政治局会议的部署进一步明确了稳增长目标的优先级提升。整体来看,7月份市场流动性仍未改善,市场信心不足。 展望8月市场,资金方面,人民币升值,流动性压力有望缓解,北向资金或恢复流入,A股资金面可能趋势性见底;外部环境方面,地缘风险提升对海外市场形成压力,小部分避险资金可能流入A股;A股有望在8月份完成筑底。行业方面,地缘风险可能反推军工提速,军工板块相关公司的订单交付存在企稳的可能性,部分产业链细分环节有望率先回升;关注外资偏好的基本面有改善预期的创新药、消费;“新质生产力”映射的大科技板块的投资机会有望在经济未超预期复苏的情况下贯穿全年。 数据来源:Wind资讯 2、债券市场 短期来看,债市将维持震荡偏强走势。一方面,7月份PMI处于荣枯线以下,除出口数据偏强以外,大多数经济数据偏弱,经济呈现弱复苏态势,经济内生动能尚不稳,7月份央行进行了降息操作,在央行的呵护下资金面整体料将保持平稳,基本面和流动性对债市仍有支撑,同时债券市场“资产荒”的局面未得到缓解,市场对债券的配置需求仍较强,债市还未转向,仍处于多头趋势中。另一方面,短期内稳增长政策和央行的操作可能成为影响债市的关键因素,同时在债券市场经过前期的大幅上涨收益率再次来到了年内最低的位置,可能会有部分资金有止盈操作,同时政策预期差、央行的操作等可能会对市场形成阶段性的扰动,市场在出现利空消息时波动可能会有所放大。 策略方面,短期内组合保持中性偏长久期或仍是较优选择,但需要根据市场情况灵活应对。以中短期信用债作为底仓,获取相对确定的票息收益,同时通过中长端的利率债获取资本利得收益,短期内长端利率债交易空间可能有所收窄,在受到不利扰动的情况下波动可能加大,注意控制交易节奏。利率债的仓位需根据市场情况灵活调整,后续关注7月份经济金融数据、政策及资金面变化,在市场发生不利变化时及时调整组合久期。 数据来源:Wind资讯 3、市场中性/CTA策略/大宗商品 (1)市场中性 风格因子上,账面市值比因子和beta因子表现较好,动量因子、非线性市值因子和盈利预期因子表现较差。月度基差方面,各品种合约全月震荡收敛,月末IH当季合约升水,IF当季合约平水,IC当季年化贴水率约4%,IM当季年化贴水率低于6%。 7月市场中性业绩表现平稳,其中低频管理人表现略好于中高频管理人。市场全月日均成交量在7000亿以下,大盘和微盘股表现相对强势,因此具有一定市值暴露的管理人能取得一定超额收益,基差在月末最后一天大幅收敛影响了市场中性产品业绩,最终全月收平。进入8月,国内会议已经召开,政策预期转向公司基本面,海外衰退预期和人民币汇率强势可能会带来外资回流,超额环境尚可,同时基差成本合理,市场中性产品进入较好的配置期。 数据来源:Wind资讯 (2)CTA策略 CTA因子有一定分化。动量类因子短期时序动量取得正收益,长期时序动量取得负收益,截面动量短周期好于长周期;期限结构类因子的基差动量因子和展期收益率因子均取得正收益;量价类表现较差,仅偏度因子取得正收益,波动因子和均价突破因子均取得负收益;基本面类因子的价值因子和beta因子取得正收益,持仓变化因子取得负收益。 本月商品市场各板块波动率全月保持平稳,但整体较6月波动率有所下降,趋势强弱下半月逐渐抬升,短中长周期管理人有所表现,全市场成交额较6月有所走弱,振幅保持平稳。CTA策略趋势性尚可,但截面策略依然挣扎,主观CTA策略或是较好选择。 (3)大宗商品 受通胀降温以及经济数据回落的影响,衰退预期有所抬头,美联储降息预期强化,7月的黄金高位震荡,白银震荡回落,黄金净多头持仓增加,白银的净多头持仓下降,白银多头投机情绪下降,全球经济政策不确定性和地缘政治风险会提供避险需求支撑。7月原油趋势性下跌,中东局势的缓和以及宏观氛围的转弱是价格下跌的主因,汽油消费和原油库存等基本面数据依然利多,且OPEC+公布进一步补偿减产的方案限制下跌空间。黑色系的钢材需求较弱,螺纹新旧国标切换导致的现货抛售带动价格下行,铁水保持韧性,因此钢厂利润继续承压,电炉严重亏损,高炉8月起检修增加,炉料压力或将高于成材。展望后市,地缘政治、美国大选和降息等宏观事件和数据对商品走势影响更大,不同宏观事件的影响不同,因此商品波动料将增大。 4、大类资产配置展望 (1)周期状态与资产配置 从增长-通胀来看,当前处于经济曲折式修复的复苏早期阶段,7月政治局会议要求“持续用力,更加给力”,货币政策已经先行发力,财政政策也将加快落实存量政策。6月出口、制造业投资仍是主要贡献,社零消费总体偏弱,就业收入和消费信心等因素对消费的提振作用依然相对有限,地产投资仍处下行走势、房价加速下跌,增发国债项目开工和5月专项债发行对基建投资形成带动。价格方面,CPI偏弱、PPI延续回升。 从货币-信用来看,当前处于宽货币、紧信用阶段,随着7月下旬以来地方专项债加快发行,将进入阶段性的宽货币、信用弱企稳状态。货币方面继续保持宽松态势,关键时点均有央行大额公开市场净投放呵护,DR007围绕在略高于7天逆回购利率窄幅波动,
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后央行宣布降息10bp为下半年稳增长保驾护航,后续有望通过降准操作配合政府债发行。信用方面,6月社融如期偏弱,真实需求偏弱、金融挤水分仍然是主导因素,居民正式进入去杠杆阶段,近期看地方专项债发行有所提速,后续在政府部门的带动下信用扩张有望阶段性企稳。 综合来看,目前周期状态总体对应于复苏早期阶段,相应资产表现排序为:债券、股票>商品。随着宏观政策真正开始加快落实、效果逐渐显现,周期状态有望缓慢向复苏中期过渡,相应资产表现排序为:股票、商品>债券。 数据来源:五矿信托产品及资产配置部 考虑到历届
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都是聚焦中长期改革议题的会议,时间跨度大、涉及领域广、影响程度深,因此并不适用于指导短周期的资产配置策略,例如一个完整的库存周期仅为3.5年,而
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的中长期改革面向未来5-10年,导致时间尺度上会跨越多个库存周期。因此,应当是从中长期周期的视角出发,结合全会关于未来中长期改革趋势的政策举措,形成对中长期大类资产配置的方向或策略。 从产能周期的角度来看,以8-10年为一个周期,目前中国已经处于一轮产能上行周期中途,体现为制造业投资增速中枢的逐步抬升。本届
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提出全面创新体制机制方面的改革举措,体现了对创新、人才、教育方面的重视,以及对科技领域实现突破的迫切期待,因此本轮产能周期或将以科技创新为周期底色。在此背景下,围绕新质生产力主题,以高水平科技自立自强为主线,中高端及科技制造相关行业股票中长期来看存在配置价值,同时与经济转型升级相关的有色金属、稀有金属等商品领域也具备一定长期配置价值。 数据来源:Wind资讯 从金融周期的角度来看,以15-20年为一个周期,目前中国处于一轮金融周期下行期,体现为房地产相关链条增速低迷、货币信贷总量增速持续回落。本届
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把房地产相关内容放在“健全社会保障体系”部分提及,表明中长期来看将坚定不移地走房地产发展新模式。因此,本轮金融周期的下行或仍将延续一段时间,房地产和货币信贷表现将处于磨底期。在此背景下,经营稳健、现金流充沛、分红率较高的上市公司股票有望获得超额收益,在涉及行业市场化改革和要素价格改革的领域,这类股票的表现将更为亮眼,同时债券类资产也具有稳定收益类资产的特征,因此也具备一定的配置价值。 数据来源:Wind资讯 从资本市场制度周期的角度来看,以10年为一个周期,目前中国已经处于新一轮资本市场制度改革加速期,体现为新“国九条”的发布并进入逐步落地过程中。本轮资本市场制度改革是在深刻反思过去积累的深层次矛盾的基础上,提出一套系统性解决方案,有助于市场中长期向好,但需要耐心等待资本市场改革红利释放。2004和2014年两次发布国九条后,市场并非立刻直接开启上涨状态,反而是经历了几个月的震荡或者长达一年半的下跌,之后才开启一轮波澜壮阔的牛市,背后的原因在于深层矛盾的解决并非易事,往往都需要一定的时间才能见效。在资本市场制度改革的背景下,政策通过加强现金分红、鼓励耐心资本等方式,引导和培育市场形成分红型、价值型偏好,具有该类特征的股票将会从改革中受益,同时政策通过加大退市力度、打击财务造假、股东减持行为等方式,将市场中部分以圈钱为目的、质量较差的上市公司出清,因此应当规避该类股票。 数据来源:Wind资讯 综合以上分析,资产配置上可以考虑选择以下中长期配置方向:在金融周期下行的主导下,更偏重稳定收益类资产的配置,包括固收类资产以及具备经营稳健、现金流充沛、分红率较高特征的行业和股票,适度配置新质生产力类资产,包括中高端制造、科创自主相关的行业和股票,以及与经济转型、产业升级相关的有色、稀有金属等商品;当金融周期出现企稳后,可考虑逐渐将稳定收益类资产向新质生产力类资产进行切换;同时,对资本市场改革红利的释放保持耐心和信心。 (2)月度主观评分与资产配置展望 数据来源:五矿信托产品及资产配置部
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金融界
08-09 20:20
“新质生产力引领医药创新”,三元基因数智化生产基地探访交流会顺利举行
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间,创新药首次写入政府工作报告;二十届
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审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》明确提出,要健全支持创新药和医疗器械发展机制。 当前,中国创新药正迎来黄金发展时期。中国本土生物医药企业创新优势逐步显现,生物医药行业正加快形成“新质生产力”。三元基因方面表示,公司将洞悉形势,把握方向,与时俱进,勇于创新,通过技术创新、市场创新和商业模式创新,开创企业高质量发展的新时代。 随着相关政策的出台,我国生物医药行业发展将原创性和创新性提高至新高度,创新药迎来黄金发展时期。医药企业向“新”而行,通过强化创新研发进化能力,聚焦行业发展趋势,探索产业前沿技术升级方向,不断推出满足市场需求的新产品,加快形成新质生产力、增强发展新动能。新质生产力的兴起及其广泛应用,将深远地重构医药行业的价值链布局与市场竞争格局。我国医药企业在研发创新上对标全球领先水平,正一步步打破外资对各类细分产业的垄断地位。 据悉,三元基因已建立了一个丰富且有梯度的研发管线。核心管线之外的其他潜力管线布局覆盖了病毒性肺炎、肝炎、肿瘤等多个百亿级的高潜力市场。特别是细胞治疗相关管线布局取得重要进展,契合了目前生物医药行业最具前景的发展方向之一。未来,公司将继续跟踪流行病学发展趋势和健康挑战,深化在细胞因子药物,尤其是基因工程干扰素领域的研究与开发。公司的基因工程干扰素已经在粒细胞白血病、毛细胞白血病、黑色素瘤等多种癌症的临床应用中展现出显著效果。公司近三年的研究发现,细胞治疗与基因工程干扰素在抗肿瘤治疗中具有显著的协同作用,人干扰素α1b不可替代的安全性优势和强有力的抗肿瘤效果,使公司在肿瘤领域的发展具有巨大的拓展空间。
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金融界
08-09 17:50
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