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11.28金价蓄力如期突破新高！今日黄金走势分析及操作

29日 08:30澳大利亚10月未季调CPI年率　　　　　 18:00 欧元区11月工业景气指数和11月经济景气指数　　　　 21:00 德国11月CPI月率初值　　　　　 21:30 美国第三季度实际GDP年化季率修正值　　30日 18:00 欧元区10月失业率，欧元区11月CPI年率初值　　　　 21:30美国10月核心PCE物价指数年率　　　　　 03:00 美国美联储公布经济状况褐皮书。　　　01日 17:00 欧元区11月制造业PMI终值　　　　　 22:45 美国11月Markit制造业PMI终值　　　　 23:00 美国11月ISM制造业PMI 　　消息面上，本周重点关注的数据比较杂乱，其中重点数据包括欧元区11月CPI年率初值，欧元区10月失业率(%)和美国Markit制造业PMI初值，澳大利亚10月未季调CPI年率，美国截至10月22日当周初请失业金人数，美国11月Markit制造业PMI终值和美国第三季度实际GDP年化季率修正值等。　　除了以上数据和大事件，还需关注巴以局势，若有新进展也将对市场造成一定影响。当下全球动荡是巴以局势和乌克兰局势，从以上的角度我认为整体未来还是看多黄金的概率更大。　　通过小时图级别来看，上周五晚黄金再度偏强，站上2000整数关口后，小时图级别已经有超买迹象，不见回修反倒直接拉升，多头情绪未免有些过于急切，所以切莫盲目的追高，主思路虽然还是保留看涨，回撤关键支撑再做多单考虑，先关注2009-2007顶底支撑，看欧盘延续性。　　结构上来看，处于1810美元推动5-3进行到下半段，之后在进入ABC调整，在去看日线级别的三浪推动，预计贯穿年内所有时间，多头大趋势短时间不会转向。本周压力2030-50，支撑1985。美元已经进入下行阶段，对黄金是利好。操作上逢低多仍然是主基调。更多的实战学习可添加微信：5013820 　　投资是一个长期的过程，在这个过程中，必定有盈有亏，但心态一定要保持好，在投资的过程中，有一名指路者总能让人保持平静，正所谓：读万卷书不如行万里路，行万里路不如阅人无数，阅人无数不如名家指路，名家指路不如名家带路。本人（微信：5013820 公众号：汇海传奇）为你指点迷津。　　我做了十几个年头了。也是比较信佛，相信缘分，命里缺金的投资者不在少数，其实缺的是一个贵人。所以相信缘分是对的，这个就和相亲一样，不管第一感觉怎么样，都应该给对方一个了解的机会，我相信，你能看完这么多字，就是缘分。投资也是多半看缘分，如果你相信缘分，相信我可以用心为你做点什么，你可以试着和我探讨一下，没有谁能陪你走到天涯海角，也许哪一天你就需要我了呢? 　　文章来源于（微信：5013820 公众号：汇海传奇）

汇海传奇2023-11-27

覃连胜：11.27黄金高位盘整继续做多看涨，沪金沪银

价位把握不准，仓位套了单可加覃连胜微信cpi612获取在线指导】　　黄金操作建议：建议2009/10多，止损2004，目标2018-2023；　　近期沪金跟随现货黄金的走势，早盘现货黄金冲高，沪金也有所涨幅，但力度相对较小。目前沪金收高至469.8附近，这波上涨趋势在上周就已表现得非常明显，但由于周四、周五休市，我们没有提示做多，也不打算隔周持有。尽管这波上涨利润没有抓住，但现在我们可以把握多空交替的利润。　　从周期性角度来看，沪金目前仍然处于强势状态，上方还有一定的上涨空间。如果上涨力度足够大，可能会触及475或480的水平。然而，我们预计本周不会有这么大的涨幅，因此我们仍然看好在震荡区间内波动。　　目前H4周期表现非常明显，区间震荡特征明显。上方关注471的*，下方关注464的支撑。如果本周初无法突破471的*，我们可以尝试做空，以获取本周的震荡区间利润。　　近期沪银的走势有些疯狂。在节后的早盘30分钟内，沪银出现了一波大涨至6278，这种异常行情难以从技术面分析出来。然而，这种异常波动不可能持续，市场终究会回归稳定。目前沪银已经冲高回落至6110附近，这算是对这波异常波动修复了部分空间。　　在上周，我们在5930做空沪银获得了一波利润，尾盘在5900*下再次做空，目前尚未平仓，处于浮亏状态。不过问题不大，因为我们仍然可以继续持有。早盘的高点可以视为本周的高点，周期性顶部已经出现。接下来，我们可以逐步看下行空间。　　因此，本周还有加仓做空的机会。我们需要关注美盘时间段，如果不再继续冲高，我们可以在次高点6200之下选择加仓空单。一旦下方跌破顶底转换点6040，我们就可以持有至周三，周四看大跌空间。至于下跌目标，我们将在周二再给出提示。　　成功不是先有钱，而是先有胆！如果今天你很贫穷，因为你怀疑一切；如果你什么都不敢尝试，你将永远一事无成；商机就是：在别人怀疑时，你行动了；在别人行动时，你赚钱了；在别人赚钱时，你成功了！人生有一种遗憾，想做却没有机会；人生有一种悲哀，有机会做却不敢做，你行动的速度决定了你口袋里人民币的厚度！思路决定出路，格局决定结局！世界在变，我们也要跟着变！　　本文由覃连胜【微信：cpi612】【公众号：波浪控盘】供稿，本人解读世界经济要闻，剖析全球投资大趋势，对原油、黄金、白银等大宗商品等有深入的研究，由于网络推送延迟性，以上内容属于个人建议，因网络发文有时效性，仅供参考，风险自担，转载请注明出处。

覃连胜伦敦金2023-11-27

央行：物价短期还将维持低位不存在长期通缩或通胀的基础

维持低位，未来将回归常态水平。近期我国CPI同比在0附近运行，主要是受去年同期猪肉价格较快上涨的基数影响，核心CPI同比保持基本稳定，服务CPI较上半年还有所加快，与经济恢复向好的走势基本一致，PPI降幅也总体趋于收敛。随着各项政策加快落地见效、内需持续改善，物价上行动能将进一步积蓄。中长期看，我国经济供需总体平衡，货币政策保持稳健，居民通胀预期平稳，不存在长期通缩或通胀的基础。

金融界2023-11-27

中国人民银行：物价短期还将维持低位不存在长期通缩或通胀的基础

维持低位，未来将回归常态水平。近期我国CPI同比在0附近运行，主要是受去年同期猪肉价格较快上涨的基数影响，核心CPI同比保持基本稳定，服务CPI较上半年还有所加快，与经济恢复向好的走势基本一致，PPI降幅也总体趋于收敛。随着各项政策加快落地见效、内需持续改善，物价上行动能将进一步积蓄。中长期看，我国经济供需总体平衡，货币政策保持稳健，居民通胀预期平稳，不存在长期通缩或通胀的基础。

金融界2023-11-27

央行：落实好房地产“金融16条”，加大对城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、保障性住房建设等金融支持力度

下坚实基础；前三季度居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.4%，物价运行总体平稳。中国人民银行坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚决贯彻党中央、国务院的决策部署，稳健的货币政策精准有力，加强逆周期调节，巩固经济回升向好态势。一是保持货币信贷合理增长。9月降准0.25个百分点，并综合运用再贷款再贴现、中期借贷便利、公开市场操作等多种方式，保持流动性合理充裕。引导金融机构保持信贷总量适度、节奏平稳，增强贷款增长的稳定性和可持续性。二是推动实体经济融资成本稳中有降。发挥政策利率引导作用，公开市场逆回购操作和中期借贷便利中标利率8月再次下降，分别为10个和15个基点。持续发挥贷款市场报价利率（LPR）改革效能和存款利率市场化调整机制作用，推动降低企业贷款利率，稳定银行负债成本。调整优化住房信贷政策，降低房贷利率下限和存量首套房贷利率。三是发挥结构性货币政策工具作用。增加支农支小再贷款额度支持抗灾减灾，加大力度支持科技型企业融资，继续用好碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等工具。四是兼顾内外均衡。深化汇率市场化改革，适时上调跨境融资宏观审慎调节参数、下调外汇存款准备金率，发挥外汇自律机制作用，强化预期引导，调节外汇市场供求，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。五是防范化解金融风险。强化金融机构风险监测、预警和早期纠正，加强对风险的及时处置和硬约束，守住不发生系统性金融风险的底线。总体看，今年以来货币政策精准施策、持续发力，为实体经济提供了更有力的支持。货币信贷保持合理增长，9月末，人民币贷款余额达235万亿元，广义货币（M2）、社会融资规模存量同比分别增长10.3%和9.0%；1-9月新增人民币贷款19.75万亿元，同比多增1.58万亿元。信贷结构持续优化，9月末普惠小微贷款和制造业中长期贷款余额同比分别增长24.1%和38.2%。社会融资成本明显下降，9月新发放企业贷款、个人住房贷款加权平均利率分别为3.82%、4.02%，较去年同期分别低0.18个、0.32个百分点；存量房贷利率调整工作基本完成，利率平均降幅0.73个百分点。人民币对一篮子货币汇率保持稳中有升，9月末较6月末升值2.9%，市场预期趋稳。当前我国经济保持恢复向好态势，增长动能不断增强，转型升级持续推进，同时也面临世界经济复苏不均衡，国内经济稳定回升基础不稳固等挑战，但我国经济长期向好的基本面没有改变，发展的韧性、潜力和活力不断彰显，要持续用力、乘势而上，扎实推动经济高质量发展。下阶段，中国人民银行将坚持和加强党的全面领导，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大精神，坚决落实中央金融工作会议要求，完整、准确、全面贯彻新发展理念，深刻把握金融工作的政治性、人民性，以推进金融高质量发展为主题，以深化金融供给侧结构性改革为主线，坚持稳中求进工作总基调，完善金融宏观调控，加快建设金融强国，坚定不移走中国特色金融发展之路。坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，建设现代中央银行制度，始终保持货币政策的稳健性，加强优质金融服务，更好支持扩大内需，促进稳外资稳外贸，为经济社会发展提供高质量服务。稳健的货币政策要精准有力，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，着力营造良好的货币金融环境。准确把握货币信贷供需规律和新特点，加强货币供应总量和结构双重调节。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。进一步疏通货币政策传导机制，增强金融支持实体经济的稳定性，促进经济金融良性循环，保持物价水平合理稳定。持续深化利率市场化改革，释放贷款市场报价利率改革红利，有效发挥存款利率市场化调整机制作用，维护好存贷款市场秩序，进一步推动金融机构降低实际贷款利率。结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”，落实好调增的再贷款再贴现额度，实施好存续工具，优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，加快培育新动能新优势。落实好房地产“金融16条”，加大对城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、保障性住房建设等金融支持力度。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，立足长远、发轫当前，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。切实防范化解重点领域金融风险，指导金融机构积极稳妥支持地方债务风险化解，守住不发生系统性金融风险的底线。

金融界2023-11-27

极度压缩的美国电话电报

电话三季报这也是我们在过去12个月的CPI通胀数字高得多的情况下看到如此疲软的收入增长的原因之一。真正重要的事项美国电报电话在第三季度实现了强劲的自由现金流。他们也提高了自己的预期，给熊市带来了一些鼓舞人心的消息。本季度的资本投资为56亿美元，这反映了5G和光纤的投资持续处于历史高位。我们预计，随着今年的结束，资本投资水平将不再高企。我们对本季度52亿美元的自由现金流感到非常满意。在前三个季度，我们的自由现金流为104亿美元，比去年同期增加了24亿美元。目前，我们全年的自由现金流约为165亿美元。来源：美国电报电话第三季度电话会议记录正如您在上面所看到的，他们还计划明年削减投资。展望考虑到电话会议结束后一年剩下的时间不多，美国电报电话在2023年第四季度不会有任何惊喜。随着今年自由现金流的稳定，该公司今年的净债务应该会超过1280亿美元的目标。这一净目标的变动速度比多头预期的要慢一些，但值得注意的是，该公司的自由现金流已明显用于减少其流动负债。你会注意到从426.4亿美元下降到346.6亿美元。来源：美国电报电话10-Q文件这些数字每个季度都会随机变动。但美国电报电话在扣除资本支出和股息后产生的所有现金都将继续投入使用。这就把我们带到了最后一个优先事项，这就是我们如何提高运营杠杆的作用。在第三季度，我们的净债务减少了30多亿美元，并有望在2025年上半年实现净债务与调整后EBITDA之比为2.5倍的目标。更少的净债务使我们能够继续投资于美国电报电话的持久连接业务，并在我们达到长期目标后增强我们提供额外股东回报的能力。来源：美国电报电话第三季度电话会议记录有趣的是，那些坚持认为高利率会终结牛市的人，将面临另一个粗鲁的数据点。截至本季度末，我们手头有超过90亿美元的现金等价物和有息存款。在这种高利率环境下，我们发现自己处于令人羡慕的地位，能够从这些现金中赚取比长期债务成本更多的钱。要记住，我们超过95%的长期债务是固定的，平均利率为4.2%，平均到期日为16年。来源：美国电报电话第三季度电话会议记录实际上，该公司从现金储备中赚到的钱，比它在大多数即将到期的债券上支付的钱还要多。图：截至2023年9月30日的美国电报电话债务期限概况该公司在未来两年内甚至不需要进入资本市场。它资产负债表上的现金加上预期的自由现金流应该足以支付所有债务。结论当每条新闻都导致股价下跌时，很难保持看涨的观点。在过去的几年里，美国电报电话就是这种情况。作者认为，这个悲观周期在毒铅电缆的报道中达到了顶峰。来源：CNBC 而毒铅电缆事件时候的股价位置在哪里呢？来源：YCharts 看看那些在底部放弃他们最喜欢的投资的群众中的恐慌程度。来源：Stock Charts 当然，该公司未来可能会面临挑战。虽然2023年出现了两个季度的GDI 负增长，但实际的，官方的、以GDP衡量的衰退还在前面。来源：X 在下一次经济衰退期间，主要运营商不太可能大幅下调定价，但至少可能会有一段疲软期。好消息是，美国电报电话的估值压缩已经到了你能看到的极限。因此，作者认为，在未来12个月里，它可以带来适度的正回报（尽管短期内很可能出现回落）。作者认为，在经济衰退期间，正在进行的资本支出削减和即将到来的资本支出削减，将使美国电报电话(每股收益6.7倍)成为比AMT(每股收益19.5倍)等过度炒作的REITs更好的选择。从债务到股权的债务减少，也让前景更加美好。 $美国电话电报(T)$

老虎证券2023-11-27

美元熊市来得太快了！荷兰国际集团：“这核心驱动因素”尚未发生抛售过度将掀起反弹

本周的数据亮点将是定于周四公布的11月CPI初值。总体数据和核心数据预计将进一步通货紧缩，同比率分别回升至2.7%和3.9%。这些数据可能会支持欧洲央行2024年欧元区货币市场实施70个基点的宽松政策。此外，预计投资者将密切关注德国的财政发展。目前尚不清楚政治解决方案将在何处出现，并且无助于阻止欧元区经济在2024年初陷入停滞的观点。总体而言，ING看好欧元/美元本周回调至1.0825/50区域。英镑：财政分歧英镑最近的表现有所好转，这无疑是受到全球风险环境改善的提振。我们也确实认为财政状况有所帮助，英国政府计划投入200亿英镑用于经济发展，而德国等国家仍受到宪法法院的阻碍。与此同时，略有好转的11月份PMI数据也支撑了英镑。这些事态发展让投资者预计英国央行明年将只实施40-50个基点的宽松政策，显然低于美联储或欧洲央行的预期。本周英国数据日历清淡，但确实有几位英国央行发言人值得关注。英国央行行长安德鲁·贝利似乎已经在玩弄前瞻性指引的措辞，其中限制性货币政策将保留“较长一段时间”，或者最近是“相当长一段时间”。 “总而言之，我们认为欧元/英镑可能会进一步修正，收市价低于0.8660可能会在本周解锁0.8630，甚至是0.8600，”ING最后提到。

会员

小萧2023-11-27

决策分析：怎么回事？黄金涨破2010原油还在跌中国央行没打动市场欧美迎风暴周四

达这一信息。欧盟11月份消费者价格(CPI)数据将于周四公布，预计将显示整体和核心通胀双双降温，这将支持欧洲央行降息的市场定价。市场预计美国明年将降息80个基点，欧洲央行将降息82个基点左右。借贷成本下降的可能性已推动债券价格大幅上涨，10年期美国国债收益率本月迄今已下跌36个基点，至4.50%。这反过来又拖累了美元，本月美元兑一篮子主要货币已下跌3%。欧元兑美元周一升至1.0952美元，距离最近触及的四个月高位1.0965美元不远，美元兑日元则走软至148.97。油价盯紧OPEC+ 石油市场在11月30日欧佩克+会议召开前几天面临紧张局势，该会议原定于周日举行，但由于产油国难以达成一致立场，会议被推迟。报告显示，非洲产油国正在寻求提高2024年的产量上限，而沙特阿拉伯可能会延长其额外的100万桶/天的自愿减产，该减产将于12月底到期。 CBA的大宗商品分析师在一份报告中写道：“沙特和OPEC+面临的挑战是，如何让市场相信，它可以帮助石油市场在2024年保持紧张。” 报告指出：“欧佩克+必须表现出严格的供应纪律，或者至少表现出这样的能力，以缓解市场对明年石油市场严重过剩的担忧。” 这种不确定性抹去了早盘的涨幅，布伦特原油下跌55美分，至每桶80.03美元，美国原油下跌60美分，至每桶74.94美元。

云涌2023-11-27

或跃在渊，萌芽待发——2024年宏观经济及大宗商品市场展望

消费者，对于消费的感受更贴切，10月份CPI同比和环比均下降，在相当程度上表明居民的消费动力不足，间接地导致对大宗商品的需求较弱。长期来看，外资流入中国A股的速度受到政策影响较大。一旦有积极的政策信号出现，外资流入A股的速率加快，最近一次加快是在去年年底防疫政策出现重大优化后，以及今年7月24日的中央政治局会议释放出更加强烈的稳增长的信号。但是那次净流入只持续了五个交易日左右，之后则主要是以净流出为主，反映出外资这个对中国经济最敏感的变量之一的市场预期还比较脆弱，原因在于政策对需求刺激的弹性显著降低。产能过剩是除需求疲弱外，导致经济恢复乏力的重要原因。在疫情爆发后，中美的经济支撑点有所不同，中国主要是制造业支撑发展，美国则是刺激居民消费，疫情之后美国老百姓购买消费品，而中国主要是进行制造。这些造成疫情之后国内产能过剩，出口增速明显上升，经济复苏较弱叠加下游需求较差，导致工业品价格较低。目前国外刺激政策基本突出，取而代之的是货币紧缩政策，也不可能无限制的发钱来刺激居民消费。我国商品的外需减少，导致产能过剩的问题加剧，进一步地影响我国经济复苏速度。从历史经验来看，在产能出清时，往往面临着转型的压力，这既是一个困难挑战也是转型机遇，倒逼企业转型，让企业走出去。三、海内外经济、国内行业周期错位海内外经济周期的表现错位。美国经济大概率不会硬着陆，但美国经济韧性将逐渐被削弱。未来国际大宗商品市场的交易逻辑恐仍将是“衰退”甚至是“通缩”。如果将全球前三大经济体美国、中国、欧盟对比，美国经济的表现给市场的意外更大，而影响资产价格波动的是预期差。从去年年底到今年年初开始，市场都认为美国经济会衰退，但是实际情况是美国经济数据更有韧性，造成强烈的反差，导致相应的资产价格表现比较强，例如美元指数，甚至比去年美联储刚加息时表现更强。而中国在疫情政策优化后，海内外投资者都有很大期待，但到了二季度事与愿违，各种担忧的声音不断出现。欧洲的表现则更加糟糕。从汇率的角度来看，前一阶段人民币处在贬值通道，虽然政策及时出台，但是在短时间内人民币也很难存在较强的内生性升值动能。A股市场的表现与人民币汇率非常相关，人民币汇率升值或者表现比较强势时，A股市场表现一般比较好。目前，美国经济处于韧性比较强的阶段，虽然经济增速慢慢下降，但是不会衰退。其中，一个前瞻性指标是房地产市场。过去市场认为美国经济要衰退，美国房地产市场增速显著下滑是重要征兆。而从去年年底到今天年初开始房地产市场开始企稳，这是美国经济不会明显衰退的原因。但美国经济韧性被加息的累积的负面冲击逐渐削弱是大概率事件。至少四季度美国经济的不确定性性增加：一方面房地产市场量价表现不一，销售同比跌幅收窄而成交价格下降；另一方面美国经济韧性赖以持续的消费数据方面，美国消费者信心指数显著下降。国内部分行业的周期也是错位的。由于不同行业的下游需求的改善幅度不一，不同行业的库存周期可能是错位的。高附加值多一点的、科技含量多一点的、与上游原材料相关度小一点的行业可能已经进入被动去库存阶段。毕竟这些行业的利润状况远远好于大部分处于产业链上游的行业。而这些处于产业链上游的行业可能仍处于主动去库存阶段，比如钢铁行业，它们滞后于整体工业企业或者整体经济的表现。钢铁行业受其主要下游需求部门房地产的拖累，仍未进入新一轮的库存周期。四、影响大宗需求的主要行业表现分化影响钢铁需求的新变化：行业分化显现。近两年来，以房地产销售和新开工面积为代表的房地产主要指标长期处于负增长状态。在新时代，在提高房地产“质”的同时，房地产的“量”下台阶是不争的事实。囿于地方政府债务风险等不利因素，基建投资增速虽然在整体上保持稳定，但有下降的趋势。好在近期“一万亿”国债下发和明年新增专项债额度提前下达。近年来得益于制造业受政策支持力度大以及疫情爆发后的“出口红利”等因素，制造业用钢需求稳中有升。在认清房地产行业仍在下行的同时，需要关注房地产下行速度以及何时可能触底。当然，由于受到“房住不炒”等宏观调控以及疫情因素的影响，房地产行业探底后将是一个时间较长的磨底过程，出现“V型”反弹的可能性并不大。结合当前房地产行业的高频数据以及市场调研反馈来看，乐观地来看，房地产销售同比增速有望在明年一季度迎来跌幅收窄，在明年下半年转正。货币供给方面对于房地产、大宗商品需求以及老百姓的收入影响都比较大。从现在到明年货币供给增速都将是处于较高的位置，对于明年房地产销售以及居民收入企稳反弹都具有积极意义。基建投资仍然是逆周期调控的重要手段。在增量政策选择方面，房地产等领域并不是首选，化债“一举两得”的方式仍然是政策锚点。再加上中国式的“平准基金”入场以及2024年新增专项债超过60%的额度提前下达，宏观政策预期朝更加积极方面调整是必须的。可以说，当前已处于从政策底向（资本）市场底、经济底过渡的关键时期。本次增发国债对GDP的贡献大概率体现在基建投资，打消了市场前期由于三季度GDP数据超预期，继而认为基建投资力度可能下降的疑虑。不少研究机构认为，对经济的刺激可能集中在2024年，预计提升GDP0.4-0.8个百分点，将极大提振市场信心。制造业投资增速将稳中向上，利好大宗商品需求。高频的CRB指数等大宗商品价格指数有助于判断制造业投资变化。出口周期与国际大宗商品价格周期基本同步，目前国际大宗商品价格同比为负，但跌幅已经收窄，并且已有向上的迹象。制造业投资增速与出口同比增速走势大致一致，制造业投资有望朝上。同时，Mysteel的高频数据显示，冷热价差扩大，反映制造业用钢需求持续增加。这将是判断未来制造业用钢情况、制造业投资和出口情况的有效高频指标。五、未来宏观环境喜忧参半：乐观而谨慎美联储加息是贯穿大宗商品价格周期的主要线索。回顾过去三十多年的美联储加息与大宗商品价格的关系，一旦美联储加息结束，大宗商品止跌企稳的时间比较短，至少比加息开启后大宗商品价格继续上涨的时间短。而本轮加息周期的加息速率最快，美联储给市场的加息预期最强。因此，有充足的理由相信，加息预期不存在之后，大宗商品价格周期由跌至企稳的时间也将比较短。从库存的角度来看，中美库存有望共振补库。从实际库存来看，中美仍旧在去库阶段，国内实际库存相对名义库存来说，处于更高水平，但整体已进入被动去库阶段。随着工业品的量价齐升，8月以来国内工业企业利润回暖，预期向好，带动生产情况也逐步改善，因此少部分企业也开启补库阶段。在2024年第一季度有望出现中美共振补库，由补库需求或带动正反馈，商品价格具备了止跌甚至上涨的动能。中美关系缓和有利于各大类资产价格有更好的表现。地缘政治深刻地影响了大宗商品供需基本面，特别是市场预期。在进入大选周期后，包括中国国内商品在内的各大类资产价格走势相对温和，甚至比前一个时期表现更好。中美经贸领域开启对话，这也是我们判断明年钢铁等国内大宗商品需求可能上升的重要原因。站在全球视野来看，在美国进入大选周期之后，中美竞争出现阶段性缓和。这是国内搞经济建设，特别是政策刺激的窗口期。从现在至今年年底，预计仍有重要积极信号持续释放。重点关注11月APEC会议及其后续影响和12月底中央经济工作会议。高利率环境与经济长期低迷共存的模式隐现。在进入大选周期后，降低通胀以讨好选民是美国政客们的宿命。从康波周期的规律来看，在周期末期往往就是高利率下的经济衰退。即使加息周期结束，流动性可能会边际改善，也不足以促成商品价格形成趋势性反弹。这也是我们认为需求恢复缓慢（包括房地产不大可能出现“V型”底），价格有顶的重要原因。而地缘冲突加剧或许是时代的轮回。全球亟需新一轮的技术革命，提升生产效率和资本收益率，降低滞胀带来的后遗症（比如地缘矛盾加剧）出现的概率。回到国内，库存周期与产能周期共振向下，未来需求恢复将是弱恢复。以钢铁行业为例。“十四五”时期，钢铁行业产能过剩压力仍较大。从钢铁生产和消费总量看，2023年上半年，钢铁供给强于需求。从周期理论来看，这是典型的进入朱格拉周期底部的特征。而现在钢铁行业又处于或接近库存周期（基钦周期）的底部。往往经济或行业运行至这两个长短周期底部时，长短周期向下共振对经济或行业的负面冲击将更大。因此，此时除了依靠经济和行业内生的动能恢复外，还需借助外力，特别是由政策加速周期轮动，尽快走出周期底部。结合钢铁行业，行政手段与市场化手段配合，方能加速市场有效率地出清。未来，即使进入被动去库或主动补库阶段后，商品价格也并非一定上涨。脱离需求来判断不同周期阶段的商品价格的意义并不大。当产能过剩问题较为明显，叠加下游需求过于疲软时，将呈现出弱库存周期的特点。而目前，钢铁行业正面临着这两大问题。若出现弱补库，钢价上涨的动能并不足，甚至不能排除价格中枢继续下移的可能。作者：上海钢联宏观研究员李爽经济学博士上海钢联钢材事业群研究员王迎旭

我的钢铁网2023-11-27

中行北京市分行：2023年11月27日汇市日评

据情况来看，美国近期经济数据转弱，同时CPI数据也有所回落，使得美元指数自11月中旬以来出现走弱趋势。首先，美国近期公布的零售销售数据不及预期和前值，耐用品订单数也进一步回落，尽管上周公布的当周初次申请失业金人数超过预期，但美国经济增长放缓趋势初显，较难支撑美元长期维持显著优势地位。其次，受能源价格回落的影响，美国10月CPI同比增速放缓至3.2%，核心CPI同比增速放缓至4%，均低于市场预期，对美指短期走势产生下行压力。尽管通胀数据超预期放缓，但距离美联储2%的通胀目标仍有一定差距，控制通胀仍是美联储关注的重点问题，最新公布的11月美联储会议纪要仍强调维持利率的限制性作用，直到通胀回归目标水平，且表示不排除根据经济情况加息的可能。经济增速放缓、通胀数据回落使得美元面临下行压力，但是美联储官员态度和新数据的公布都将对美元波动产生短期影响。展望后市，本周美国将公布第三季度GDP环比折年率，10月个人消费支出、人均可支配收入、核心PCE物价指数和11月制造业PMI等核心数据，通胀趋势和经济情况将得到进一步确认，核心数据背后的经济展望或将对美指短期走势产生重要影响。中长期来看，美联储降低通胀压力的目标不变，因此较难快速转变货币政策，如若经济数据不断印证美国增速放缓、通胀降温，美指或将继续呈现震荡走势。英镑兑美元上周英镑主要跟随美指波动，在美指回落的大背景下，加之经济数据高于预期、央行释放鹰派信号，英镑整体表现较为强势，近10日上涨2.43%，周五收报1.2605。英国经济数据意外反弹，但通胀压力仍存，提振英镑近期表现。上周四英国公布11月制造业、服务业PMI，其中制造业PMI初值为46.7，为6个月新高，服务业PMI初值为50.5，为4个月新高，大幅高于预期及前值，使得市场降低英国降息预期，支撑英镑走强。此外，抵抗通胀仍然是英国货币政策关注的重点，上周二英国央行贝利发表讲话，表示食品和能源价格依然对通胀构成上行风险，副行长拉姆斯登也表示英国利率或将在长时间内保持高位，央行的鹰派立场或将在短期内对英镑形成一定支撑。展望后市，尽管短期内英镑受经济数据反弹、降低通胀目标的影响表现较为强势，但是英国经济基本面表现整体恢复态势不明，未来英镑兑美元走势或将呈现震荡趋势。此外，本周英国将公布11月制造业PMI数据，美国同样将发布一系列核心指标，或将对市场情绪和预期产生一定影响，建议关注政策变化、经济数据对英镑兑美元的短期影响。仅为个人观点，不代表所在机构观点中国银行北京市分行外汇交易员李佳盈 2023-11-27

Cherry2023-11-27

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