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格上宏观周报：外资大幅流入，市场窄幅震荡

格上研究 1、私募机构观点汇总本周A股市场震荡调整。海外方面，美国10月CPI与PPI数据显示通胀有所降温，但美联储鹰派言论再起，不排除12月进一步加息的可能。国内方面，央行发布2022年第三季度中国货币政策执行报告：金融支持实体经济质效进一步提升。长期向好的基本面未变，要保持战略定力。保持流动性合理充裕，指导政策性、开发性银行用好用足政策性开发性金融工具额度和8000亿元新增信贷额度。保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现更好结果。展望后市，私募管理人认为A股市场仍处于估值相对低位，疫情影响或成为复苏关键，将持续关注疫情政策走向。保银投资：货币政策执行报告释放重要信号，中美关系得到缓和。本周A股小幅震荡收涨，港股、美股中概上涨。国内方面，央行发布《2022年第三季度中国货币政策执行报告》称：为年末提供适宜流动性环境，视需加大保交楼专项借贷力度。下一阶段货币政策安排将更聚焦推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。海外方面，美国10月PPI环比上涨0.2%，低于预期。虽然通胀有所降温，但近日多位美联储官员支持市场关于12月升息5bp的预期，同时强调有必要在

格上财富2022-11-20

黄金周评：大逆转！三大事件令黄金“很受伤” 下周多头前景不妙？

h Trading商业对冲业务联席主管Sean Lusk表示，金价下周可能走势挣扎，因他预计美联储将发出信号，表示将继续大幅加息。他说:“归根结底，通货膨胀率仍然很高，因此美联储还没有完成加息。” 不过，Lusk补充称，投资者应继续关注长期前景。他说，随着利率上升将美国经济推入衰退，黄金和白银看起来将具有吸引力。他说:“我希望在本轮调整中逢低买入，但不会大举买入，因为我们不知道美联储会采取什么行动。”“投资者必须问自己，随着经济衰退的到来，你是想持有股票，还是像黄金这样的避险资产。” Blue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible说，他也看空黄金近期的表现，但也在考虑在较低价格买入黄金。 “我认为你只需要有耐心，”他说。“美联储的工作还没有完成。” Streible指出，两年期和10年期国债收益率曲线的倒挂进一步加剧，暗示美国经济可能走向严重且长期的衰退。 Adrian Day资产管理公司总裁Adrian Day表示：“我们预计美联储将继续缓和对美联储上次会议的过度反应，这将打压金价。” 不过，Day也表示，央行的鹰派货币政策已接近尾声，这最终将对金价有利。他说：“我们显然正在接近美联储已经采取的措施对经济造成的痛苦开始显现的时刻。”“据报道，欧洲央行正在放缓紧缩步伐，而其他央行也在采取类似行动，这只会强化美联储很快将开始放松紧缩政策的迹象。” 下周重要经济数据和事件：周一(11月21日) 加拿大全国经济信心指数(至1118) 美国10月芝加哥联储全国活动指数央行动态：澳洲联储主席洛威发表讲话欧洲央行管委森特诺发表讲话周二(11月22日) 加拿大9月零售销售(月率) 欧元区11月消费者信心指数初值央行动态：克利夫兰联储主席梅斯特在一场在线活动中致欢迎词堪萨斯联储主席乔治发表讲话圣路易斯联储主席布拉德就宏观经济的异质性发表讲话新西兰联储公布利率决议和货币政策声明欧洲央行管委雷恩发表讲话假日预告：日本因劳动感谢节假期休市周三(11月23日) 欧元区11月Markit制造业采购经理人指数初值美国10月耐用品订单初值(月率) 美国上周季调后初请失业金人数(千人)(至1119) 美国10月新屋销售(年化月率) 美国11月密歇根大学消费者信心指数终值央行动态：美联储FOMC公布11月货币政策会议纪要英国央行首席经济学家皮尔发表讲话韩国央行公布利率决议新西兰联储主席奥尔出席议会听证会欧洲央行副行长金多斯发表讲话周四(11月24日) 德国11月IFO商业景气指数德国第三季度未季调GDP修正值央行动态：瑞典央行公布利率决议和货币政策报告英国央行首席经济学家皮尔在英国央行观察家会议上参加小组讨论土耳其央行公布利率决议欧洲央行公布货币政策会议纪要假日预告：美国因感恩节假期休市周五(11月25日) 意大利11月Istat消费者信心指数央行动态：瑞典央行副行长弗洛登主持一场有关当前货币政策和经济形势的讲座活动假日预告：美国股市因感恩节翌日提前至美东时间1点收盘

夏洛特2022-11-20

Kitco黄金调查：多头要谨慎了！黄金近期恐陷入困境下周突破1800美元无望？

h Trading商业对冲业务联席主管Sean Lusk表示，金价下周可能走势挣扎，因他预计美联储将发出信号，表示将继续大幅加息。他说:“归根结底，通货膨胀率仍然很高，因此美联储还没有完成加息。” 不过，Lusk补充称，投资者应继续关注长期前景。他说，随着利率上升将美国经济推入衰退，黄金和白银看起来将具有吸引力。他说:“我希望在本轮调整中逢低买入，但不会大举买入，因为我们不知道美联储会采取什么行动。”“投资者必须问自己，随着经济衰退的到来，你是想持有股票，还是像黄金这样的避险资产。” Blue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible说，他也看空黄金近期的表现，但也在考虑在较低价格买入黄金。 “我认为你只需要有耐心，”他说。“美联储的工作还没有完成。” Streible指出，两年期和10年期国债收益率曲线的倒挂进一步加剧，暗示美国经济可能走向严重且长期的衰退。本周，20位华尔街分析师参加了Kitco的黄金调查。在受访者中，有8位分析师(40%)预计看涨，7位分析师(35%)看空，5位分析师(25%)持中性看法。与此同时，在面向普通民众的在线投票中，共有495人参与。在这些受访者中，221人(45%)预计金价下周会上涨，177人(36%)预计金价会下跌，97人(20%)预计短期内金价将继续盘整。（图源：Kitco）散户投资者的信心已从上周触及的五个月高点大幅下滑；与此同时，投资者对黄金的兴趣也有所下降，本周在线调查的参与度很低。在这种情绪转变之际，金价上周收盘下跌了近1%。不过，自11月初跌至两年低点以来，金价已上涨了逾8%。COMEX 12月黄金期货周五收跌0.5%，报1754.40美元/盎司。一些分析师曾表示，美联储成员的鹰派言论支撑美元重燃动能，可能令金价在下周承压。 Adrian Day资产管理公司总裁Adrian Day表示：“我们预计美联储将继续缓和对美联储上次会议的过度反应，这将打压金价。” 不过，Day也表示，央行的鹰派货币政策已接近尾声，这最终将对金价有利。他说：“我们显然正在接近美联储已经采取的措施对经济造成的痛苦开始显现的时刻。”“据报道，欧洲央行正在放缓紧缩步伐，而其他央行也在采取类似行动，这只会强化美联储很快将开始放松紧缩政策的迹象。”

夏洛特 1评论2022-11-19

【黄金收盘】多头蔫了！美联储“鹰”声阵阵美元反弹黄金下周紧盯这一事件

h Trading商业对冲业务联席主管Sean Lusk表示，金价下周可能走势挣扎，因他预计美联储将发出信号，表示将继续大幅加息。他说:“归根结底，通货膨胀率仍然很高，因此美联储还没有完成加息。” 不过，Lusk补充称，投资者应继续关注长期前景。他说，随着利率上升将美国经济推入衰退，黄金和白银看起来将具有吸引力。他说:“我希望在本轮调整中逢低买入，但不会大举买入，因为我们不知道美联储会采取什么行动。”“投资者必须问自己，随着经济衰退的到来，你是想持有股票，还是像黄金这样的避险资产。” 3.Blue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible说，他也看空黄金近期的表现，但也在考虑在较低价格买入黄金。 “我认为你只需要有耐心，”他说。“美联储的工作还没有完成。” Streible指出，两年期和10年期国债收益率曲线的倒挂进一步加剧，暗示美国经济可能走向严重且长期的衰退。 4.Oanda高级市场分析师Craig Erlam表示，目前黄金市场似乎在权衡两件不同的事情。 Erlam称，一方面是美国经济数据暗示通胀下降，为美联储放慢紧缩步伐提供了空间，这应有助于金价；另一方面是美联储行事谨慎，不愿根据任何一项经济数据改变其信息基调。下一交易日重点关注 15:00 德国10月生产者物价指数 21:30 美国10月芝加哥联储全国活动指数

夏洛特2022-11-19

印尼互联网巨头Goto宣布裁员1300人股价今年暴跌近40%

称，东南亚最大科技公司新加坡冬海集团（Sea Ltd．）过去六个月裁减了约7000名员工。　　GoTo由叫车服务提供商Gojek和电子商务公司Tokopedia合并而成，于2022年初上市，是今年规模最大的IPO之一，自那以来其股价已下跌近40％。

金融界2022-11-18

聚好今年双十一购物节圆满成功，商品交易总额同比增长32.5%

电邮: IR@1juhao.com Seaquant Consulting Mr. Roye Zhang 电邮: roye@sea-quant.com

美通社2022-11-17

百济神州百悦泽®（泽布替尼）获欧盟委员会批准，用于治疗慢性淋巴细胞白血病成人患者

irati Therapeutics、Seagen以及Zymeworks在内的多家公司合作，更大程度满足当前全球范围尚未被满足的医疗需求。 2021年1月，百济神州和诺华宣布达成合作，授予诺华在北美、欧洲和日本共同开发、生产和商业化百济神州的抗PD-1抗体药物百泽安®（替雷利珠单抗）的权利。基于这一卓有成效的合作，百济神州和诺华于2021年12月宣布了关于正在3期开发的TIGIT抑制剂欧司珀利单抗达成选择权、合作和许可协议。诺华和百济神州还签订了一项战略商业协议，根据该协议，百济神州将在中国指定区域推广5款已获批的诺华抗肿瘤药物。关于百济神州百济神州是一家全球性生物科技公司，专注于为全球患者开发和商业化创新、可负担的抗肿瘤药物，改善患者的治疗效果、提高药物可及性。通过强大的自主研发能力和外部战略合作，我们不断加速开发多元、创新的药物管线。我们致力于为全球更多患者全面改善药物可及性。百济神州在全球五大洲打造了一支超过9,000人的团队，并在中国北京、美国麻省剑桥和瑞士巴塞尔设立了主要办事处。欲了解更多信息，请访问http://www.beigene.com.cn。前瞻性声明本新闻稿包含根据《1995年私人证券诉讼改革法案》（Private Securities Litigation Reform Act of 1995）以及其他联邦证券法律中定义的前瞻性声明，包括有关百悦泽®为CLL患者提供临床获益的潜力、百悦泽®在欧盟和其他市场的未来开发、药政申报和批准、商业化和市场准入、百悦泽®潜在的商业机会、以及百济神州在"百济神州肿瘤学"和"关于百济神州"标题下提及的计划、承诺、抱负和目标。由于各种重要因素的影响，实际结果可能与前瞻性声明中的结果存在实质性差异。这些因素包括：百济神州证明其候选药物功效和安全性的能力；候选药物的临床结果可能不支持进一步开发或上市审批；药政部门的行动可能会影响到临床试验的启动、时间表和进展以及药物上市审批；百济神州的上市药物及候选药物（如能获批）获得商业成功的能力；百济神州获得和维护对其药物和技术的知识产权保护的能力；百济神州依赖第三方进行药物开发、生产和其他服务的情况；百济神州取得监管审批和商业化医药产品的有限经验，及其获得进一步的营运资金以完成候选药物开发、商业化及实现并保持盈利的能力；新冠肺炎全球疫情对百济神州的临床开发、监管、商业化运营、生产以及其他业务带来的影响；以及百济神州在最近季度报告的10-Q表格中"风险因素"章节里更全面讨论的各类风险；以及百济神州向美国证券交易委员会期后呈报中关于潜在风险、不确定性以及其他重要因素的讨论。本新闻稿中的所有信息仅及于新闻稿发布之日，除非法律要求，百济神州并无责任更新该等信息。 *亿珂®是Pharmacyclics LLC和Janssen Biotech, Inc.的注册商标。参考文献 [1] BRUKINSA® (zanubrutinib). Summary of product characteristics; 2022. [2] National Cancer Institute. Surveillance, Epidemiology, and End Results Program. Cancer Stat Facts: Leukemia —Chronic Lymphocytic Leukemia (CLL). Accessed October 4,2021. https://seer.cancer.gov/statfacts/html/clyl.html [3] Aster JC, Freedman A. Non-Hodgkin lymphomas and chronic lymphocytic leukemias. In: Aster JC, Bunn HF (eds.). Pathophysiology of Blood Disorders. 2nd ed. McGraw-Hill Education; 2017:chap [4] American Cancer Society. What is chronic lymphocytic leukemia? Updated May 10, 2018. Accessed December 6, 2020. https://www.cancer.org/cancer/chronic-lymphocytic-leukemia/about/what-is-cll.html [5] Yao Y, Lin X, Li F, Jin J, Wang H. The global burden and attributable risk factors of chronic lymphocytic leukemia in 204 countries and territories from 1990 to 2019: analysis based on the global burden of disease study 2019. Biomed Eng Online. 2022 Jan 11;21(1):4. doi: 10.1186/s12938-021-00973-6. PMID: 35016695; PMCID: PMC8753864. [6] Miranda-Filho, A., et al., Epidemiological patterns of leukaemia in 184 countries: a population-based study. The Lancet Haematology, 2018. 5(1): p. e14-e24. [7] Sant, M., et al., Incidence of hematologic malignancies in Europe by morphologic subtype: results of the HAEMACARE project. Blood, 2010. 116(19): p. 3724-34.

美通社2022-11-17

美股开盘：纳指跌近百点腾讯概念股多走低腾讯音乐、贝壳跌5%

及其所有相关知识产权。　　小摩：维持Sea增持评级，上调目标价至75美元　　摩根大通分析师Ranjan Sharma将Sea目标价从70美元上调至75美元，并维持增持评级。Sharma告诉投资者，该公司第三季度的业绩加强了对盈利能力的关注。该分析师表示，Sea可能会对盈利预期进行实质性的正面调整，这应该会对股价产生积极的推动作用。　　雾芯科技前三季度净营收为人民币49.9亿元　　雾芯科技公告，2022年前三季度净营收为人民币49.9亿元（7.0亿美元），同比减少24.5％。非美国通用会计准则下，前三季度经调整净利润达人民币13.3亿元（1.9亿美元），同比减少22.7％。第三季度净营收为人民币10.4亿元（1.5亿美元），同比减少37.7％。非美国通用会计准则下，第三季度经调整净利润达人民币3.3亿元（4,620万美元），同比减少27.4％。　　小牛电动在欧洲上线多款新品　　2022年底起，小牛电动面向欧洲市场推出包括BQi C3 Pro电动自行车、KQi1 Sport和KQi Youth电动滑板车在内的多款微出行新品。同时，小牛电动还将电动滑板车产品线延展到少儿群体，KQi Youth和KQi Youth+两款色彩鲜艳的新品将于明年1月起售，售价299欧元。　　里昂下调网易目标价至113美元，评级买入　　人民网于16日发布评论，指出了游戏除具有娱乐属性之外，游戏产业也助力包括5G、芯片产业、人工智能等多个产业释放数字经济新动能，因此对于游戏产业应予以客观认知，促进其不断释放经济、文化与科技新价值。里昂发表报告指，网易下半年将继续受惠于新游戏的成功，预计第三季总收入将按年增长10％至244亿人民币，其中网络游戏收入按年增长11.7％，因为旗下《永劫无间》游戏持续受市场欢迎，以及推出新游戏《暗黑破坏神》。里昂指，受网易云音乐的收入和毛利率提高的推动，经调整Ebit可能按年增长29.4％至58亿人民币，但鉴于内地业务缺乏新游戏，该行认为网络游戏增长明年将减速至高单位数。该行将今明两年经调整净利润预测分别降低2％和8％，目标价由131美元降至113美元，维持评级买入。　　法拉第未来达成3.5亿美元融资协议　　Faraday Future Intelligent Electric Inc.（FFIE.US）宣布，就高达3.5亿美元的承诺股权融资达成最终协议，获得该股权信用额度将大大提高公司的财务灵活性，并推动在FF 91方面的进展。　　腾讯Q3数实经济收入再超游戏，全生态多矩阵服务实体经济　　腾讯控股Q3营业收入和利润双改善凸显腾讯持续向实努力，实体经济助力型业务板块本季度表现最为亮眼。其中，代表数实经济的金融科技与企业服务收入同比增4％，营收占比达32％，再超网游板块成为营收贡献最大的业务板块。为更好解决不同行业的数字化需求，腾讯已输出超400种产品及解决方案服务企业客户，在SaaS领域，企业微信、腾讯文档、腾讯会议三季度进一步融合打通，共同服务实体行业，目前腾讯会议用户数超过3亿。　　每日优鲜重新符合纳斯达克定期申报要求　　每日优鲜在满足定期提交报告的要求后，已重新符合纳斯达克上市规则。今年5月，该公司因未能按时提交2021年年度报告而被告知不符合纳斯达克上市规则。

金融界2022-11-16

腾讯控股三季报出炉！调整后净利润323亿元，同比增长1.58%,宣派9.58亿股美团股份作为特别股息（附集锦）

公司而产生的收益淨额（包括来自视同处置Sea Limited的收益人民币413亿元），若干投资公司估值下降产生的公允价值亏损淨额，以及对线上娱乐及金融科技等领域的若干投资公司作出的减值拨备。　　腾讯业务变化　　1、收费增值服务付费会员数同比下降3％至2.29亿，腾讯视频付费会员数小幅降至1.20亿　　2、广告主对视频号信息流广告需求强劲，尤其是快速消费品行业广告主。视频号广告与现有广告业务是互补的，并为带来增量的广告业务收入。除去视频号收入，微信广告收入亦实现同比增长，其中小程序广告收入增长迅速。　　3、二零二二年七月，未成年人游戏时长同比下降92％，未成年人在我们本土市场游戏时长的佔比为 0.7％。儘管行业仍受到二零二一年九月出台的未成年人保护措施影响，我们的成年用户基础与用户参与度表现强韧。二零二二年九月，我们的个人电脑游戏及手游成年用户日活跃账户总数实现同比双位数增长；个人电脑游戏及手游成年用户总使用时长实现同比单位数增长。　　4、小程序日活跃账户数突破6亿，同比增长超30％，其日均使用次数实现更快增长，同比增长超50％。我们加深了小程序在食品饮料、服装、商场百货等主要行业的应用，这些行业的线下商户与品牌方正愈来愈多地将其会员与积分系统与小程序结合，并通过小程序建立多渠道零售体系。用户藉著健康码小程序进行健康与行程验证，自年初至今累计访问量已超过3,200亿。

金融界2022-11-16

SEA　2022Q3业绩电话会议记录分析师问答

度或 2023 年的 GMV 前景？$Sea Ltd(SE)$ 考虑到在线渗透率仍然很低，所以我只是想为管理、GMV 方面的长期观点获得一些色彩。我的第二个问题也是关于网络游戏的。我想我们谈到了 Free Fire。我只想让管理层对我们的游戏管道有一些想法。我们是否应该期待 2023 年会有更多新游戏发布？谢谢你。 Min Ju Song 谢谢你，托马斯。关于 GMV 的增长，正如我们之前分享的那样，在这一点上，我们的重点非常明确地放在提高货币化和实现自给自足上。因此，在我们达到这一点之前，GMV 增长将是输出。然后我们可以重新评估我们的情况，看看什么是最好的前进道路。正如我所分享的，我们的长期前景或市场的长期前景没有改变。短期内，会有很多因素，包括宏观环境、通货膨胀、ForEx 和持续的重新开放趋势以及 COVID 期间的艰难比较以及我们自己对效率、成本管理和提高平台货币化的关注。因此，可能会对运营指标的一些收入增长产生影响。可能没有增长或负增长，我们可以接受。但另一方面，正如我们所分享的，我们的长期观点是我们希望成为这个市场上最强大的赢家。在游戏管线方面，我们确实有自研和发行的游戏在管线中。和往常一样，我们不会讨论尚未宣布发布的具体游戏，但总有一些事情是我们正在努力的。皮尤什·乔杜里是的。你好。非常感谢给我的机会和我这边的两个问题。首先，关于 Garena——您能否分享一下导致这种指导变化的因素是什么？因为您在九个月内的预订量约为 22 亿美元，而您的指导下限为 2.6，这意味着预订量环比下降近 40%。那么我们能否理解是什么导致第四季度的预订比第三季度出现如此严重的放缓？那是第一。其次，第三季度您的现金头寸净变化约为 4.85 亿美元。您能否详细说明现金资本支出使用了多少？多少是由于营运资金的变化？有多少是由于贷款，用于贷款的资金？谢谢你。 Min Ju Song 谢谢 Piyush，就我们分享的收益指导而言，我们继续看到来自宏观环境的逆风影响我们的市场，特别是通货膨胀影响可自由支配的支出，包括游戏支出以及外汇和整体疲软，我我认为这也影响了整个游戏行业。因此，在我们致力于提高用户参与度和游戏质量的同时，我们还希望根据我们目前掌握的有关第四季度前景的信息，给出更合理的画面。我认为这是我们继续观察的事情。而且方向很明确。但另一方面，还有很多因素是我们无法控制的。正如我们分享的那样，就改善的现金流而言，这主要是由我们电子商务和数字金融服务业务的 EBITDA 改善推动的。由于更好的货币化，以及成本效率的提高。就资本支出和营运资本而言，它们会波动。正如我们之前分享的那样，由于多种原因，例如在资本支出方面，两者都可能在每个季度之间波动。从历史上看，对我们来说，这些是许多办公楼、服务器和与物流相关的租赁和机械等。在办公室方面，我认为我们将继续管理我们的员工人数，这也将减少我们员工所需的办公室租赁，并减少未来的装修。这也减少了我们可能需要员工使用的计算机硬件。在服务器方面，正如我们分享的那样，我们正在收紧服务器预算，并尝试根据我们的业务需求更紧密地预测数字。此前，我们确实收紧了服务器支出，以符合我们对未来业务增长的预测，但也考虑到之前全球供应链中断影响了某种采购时间表。因此，其中一些影响可能会影响我们以及未来几个季度。确切的时间可能会发生，目前还不确定，因为这取决于交货时间、销售时间等。总体而言，营运资金的情况类似。正如我们分享的那样，它没有 - 总体上对我们的现金流产生非常重大的影响。EBITDA 是其中的主要组成部分。但营运资金——营运资金的变化可能会不时波动，这取决于账单和付款周期等。但是我们会 - 从长远来看，这是我们继续关注的事情，以改善我们的营运资金。因此，资本支出和营运资本都是我们控制并长期关注的东西。但我们认为季度环比分析可能不太相关。在贷款业务方面，正如我们分享的那样，我们有大约 24 亿美元的总贷款账面和超过 2 亿美元的损失、信贷损失准备金。因此，这占我们未偿还贷款总额的 10% 多一点。逾期 90 天的比例约为 4%，而我们未偿还贷款的期限约为四个月。总的来说，这让您了解其中包含了多少内容。而且在 G&A、费用讨论、我们的收益发布中，我们也确实从 P&L 影响方面爆发并具体讨论了信用损失，因此我们也可以对其进行跟踪。 Jiong Shao 非常感谢你回答我的问题。关于您的电子商务业务，我有两个后续问题。对于第三季度的 EBITDA 损失，您谈到了一次性遣散费和提前终止租赁费用。您能否量化第三季度的影响？我们应该如何考虑当前第四季度的情况？第二个后续问题是竞争。最近几个季度和一个月似乎有所放缓。你谈到了宏观。你谈到了那种削减成本的举措。我想知道您是否可以谈谈来自特定竞争对手的竞争影响（如果有的话）。似乎某个特定的竞争对手在这些地区特别激进。非常感谢。 Min Ju Song 谢谢你，约翰。在遣散费和提前终止、租赁终止费用方面，我们确实在集团层面披露了大约 7700 万美元。其中大部分归因于电子商务相关，因此您可以大致了解规模。在竞争方面，我认为随着我们继续跟踪我们在该地区的同行，我们相信我们在第三季度保持了领先地位。当然，我们非常重视竞争。我们确保我们的服务产品保持竞争力。我们的货币化率是根据整体市场走势向我们的买家和卖家提供的价值和附加价值来证明的。 Venugopal Garre 你好。非常感谢这个机会。所以我有两个问题，首先，考虑到我们看到的所有关于成本行动的新闻流，你能不能向我们强调一下，我们的员工人数在第三季度末与第二季度相比如何？和Q1结束？更重要的是，我们已经能够从系统中扣除什么样的总成本，其中有多少尚未反映在我们的总体数字中？这是第一个问题。考虑到现在对成本的关注，我的第二个问题与投资更相关，尤其是几个领域。一个是数字银行方面的事情，我只是想了解新加坡的推出计划是如何形成的，它是否会导致近期成本增加？其次，在 Shopee Express 上，对成本的关注如何导致战略转向这一点，因为这也需要相当多的投资向前推进？谢谢。 Min Ju Song 谢谢你。关于我们管理层的员工人数——我们处理它的方式不是自上而下的，也不是针对一定比例的员工活动。我们处理它的方式更多的是一个倡议一个倡议，一个职能一个职能，一个单位一个单位，一个项目一个项目地评估，看看我们的中间业务可能需要多少合适的资源需求，以及正在进行的业务、预计的业务需求，以及我们希望优先考虑的事项和可能取消优先事项的事项。因此，最近的员工人数管理主要与市场资产、某些业务举措的优先级排序有关。例如，正如我们提到的，线下支付计划以及不同职能和团队的合理调整，以确保我们拥有强大的组织和高效运行。这是一项正在进行的工作，也将继续进行——因此，我们可能会继续承担与这些季度相关的一些遣散费，因为其中一些是从第三季度末开始并持续到第四季度的. 成本节约也将在接下来的几个季度中体现出来，但我们的观点是，从长远来看，成本节约更多地取决于拥有更高效的组织。拥有更好的文化来高效地运行事物并专注于投资回报，并且在资源分配和对未来业务计划和项目的投资方面拥有更好的纪律来运行整个组织，而不是您可能从季度中听到的具体数字 -到季度。就我们对数字银行的投资而言，我认为在现阶段，我们还处于非常初级的阶段。我们已经为新加坡的 Merrybank 启动了一些试点项目，向员工开放有限的功能。我们与监管机构密切合作，确保一切按计划顺利进行。另一方面，这是长期举措。我们预计与此相关的成本不会立即显着增加。在生态方面，对于Shopee Express来说，这是最后一英里的送货服务。因此，这方面的大部分费用更多地与员工和车辆租赁有关，然后是一些枢纽，我们希望将那些靠近我们的买家的最后一英里枢纽，我们的买家所在的地方。因此，这些是更多的运营支出类型的费用，我们可以根据业务量相对迅速地增加和减少，而不是长期支付大量税款。兰詹夏尔马你好。晚上好，感谢您的介绍和机会。我这边的两个问题。首先，在你们的金融服务方面，随着亏损同比减少近 60%，我们是否也应该考虑潜在的盈亏平衡——明年金融服务的 EBITDA 盈亏平衡？第二个问题是关于你们的其他服务。调整后的 EBITDA 亏损增长了 140%。您能否分享更多详细信息，以及我们是否应该期望在未来几个季度减少这种情况？谢谢你。 Min Ju Song 谢谢你，Ranjan，就 DFS 业务而言，正如我们分享的那样，亏损的减少主要来自我们在钱包、移动钱包计划投资方面收紧支出。我们将继续关注效率。鉴于目前的损失处于非常可控的水平，随着我们随着时间的推移不断提高成本效率和货币化，我们相信这项业务是一项长期业务，我们需要关注质量而不是尽可能快地实现规模增长和快速变现。因此，我们希望确保我们的商业模式具有弹性，包括在承保质量、用户体验、运营效率等方面的信贷业务。同样，就我们的银行业务而言，这是一项非常重视质量、信任和弹性的业务。因此，我们预计该业务不会出现太大波动。我们目前并不认为它是我们关注增长的业务。就盈利能力而言，对于其他服务，我们调整后的 EBITDA 增长是——我认为如果你看季度环比，它要小得多。其中很多实际上也与我们在第三季度启动的与送餐业务相关的遣散费有关。因此，如果我们考虑到成本并对其进行调整，我认为趋势可能会朝着不同的方向发展。但无论如何，我们将继续管理其他服务的成本效率和增长效率，我们预计会在接下来的几个季度看到更多的节省。瓦伦·阿胡贾是的。你好。谢谢你的机会。我的第一个问题是关于游戏方面的。如果你看一下第二季度，用户群会有一定的稳定性。第三季度，我们再次看到环比下降 8%。所以如果你能帮助我们了解那里发生了什么，是过去三六个月的新用户来到这个平台吗？是哪些地区的老用户群？那么，如果你在这方面给出一些澄清？与博彩业务相关，考虑到与我想的上个季度年中相比，指导有所减少，您在该业务上看到的负面惊喜是什么，让您降低指导，而不是更清楚地说明业务？其次，关于整体前景或指导——恢复指导，你在市场方面关注哪些数据点？那么，投资者什么时候可以期待公司恢复指导？那么，在恢复指导之前，您想查看哪些硬核数据点？谢谢你。 Min Ju Song 谢谢你，瓦伦。在游戏指南方面，正如我们目前分享的那样，我们继续看到宏观逆风对用户参与度和用户群的影响。而且，我们看到在第三季度学校全面重新开放，这对一些用户群和用户参与度数字也产生了相当大的影响。所以，这就是我们下调指导方针的原因。从长远来看，这将如何发展？我认为还有待观察。当然，正如我们分享的关于《Arena of Valor》的例子，这是一款已有 6 年历史的游戏，自推出 6 年以来，我们开始看到游戏出现了一些新的增长。因此，我们相信，在你达到一定的核心用户群之后，对于一款非常长期的游戏，通过正确的运营类型和努力，游戏可能会有潜在的上升空间，并且可以通过性能长期游戏 [ph] . 现在对于 Free Fire，核心用户群可能达到的位置仍有待观察。因此，我们的重点再次放在继续为用户提供最佳体验方面。关于未来的指导，正如我们分享的那样，鉴于宏观不确定性，目前我们不打算为我们的业务提供指导。因此，如果我们对宏观和操作的看法发生变化，我们将更新市场。乔什·莱文第一个问题是关于 Garena 的。您对 Garena 的预订量和 EBITDA 了解多少？或者换个方式问，投资者如何确信管理层能够准确预测Garena的；明年左右的预订量和 EBITDA？第二个问题是，您能否提供更多有关 DFS 贷款簿中内容的详细信息？里面有哪些贷款？鉴于宏观不确定性，您可能会采取哪些措施来改变您的承保政策？谢谢你。 Min Ju Song 谢谢你，乔希。正如我们刚才分享的那样，鉴于宏观前景，我们没有为我们的业务提供指导，包括数字娱乐的预订。在数字金融服务方面，我们在不同市场拥有与信贷业务相关的各种产品，包括[音频不清晰]产品、买家和卖家的损失以及我们卖家的保理业务。因此，我们将通过审查数据以及查看周期信息、积压信息，尽可能多地考虑因素，以及过去的用户和用户行为记录来提高我们的承保质量，以预测用户的潜在变化和用户模式，并相应地调整我们的承保政策。正如我们分享的那样，我们对优秀人才的平均任期为四个月。因此，目前的任期相对较短，我们将继续迅速采取行动，以优质的方式管理我们的贷款，并专注于用户体验。谢谢你。操作员会议现已结束。感谢您参加今天的演讲。您现在可以断开连接。

老虎证券2022-11-16

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