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下周预测：风云突变！黄金节节败退，底部究竟在哪里？下周或见分晓
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标普全球将发布美国2月份制造业和服务业PMI初值。这两个行业的总体采购经理人指数(PMI)预计将低于50，表明私营部门的商业活动正在持续收缩。市场参与者将密切关注服务业PMI调查中的评论。如果数据显示工资上涨继续加大服务业投入价格压力，美元可能会保持强势，并限制黄金的潜在反弹幅度。另一方面，低于预期的整体PMI数据，以及揭示私营部门就业人数下降的就业相关评论，可能令美元承压，并帮助金价小幅走高。下周三，美联储将公布上次政策会议的记录。值得关注的是，一些政策制定者是否认为美联储有必要重新考虑加息50个基点，以防他们看到足够的证据表明通胀放缓是暂时的。这样的发展可能会恢复对下次会议加息50个基点的押注，并严重拖累黄金的表现。不过，市场不太可能在3月会议前过多解读会议纪要，届时将公布修订后的预测摘要。下周四，美国经济分析局(BEA)将公布对第四季度国内生产总值(GDP)的第一次修正值，初值为2.9%。值得注意的是，GDP大幅修正的情况非常罕见。最后，美联储首选的通货膨胀指标--个人消费支出物价指数(PCE)，将受到投资者的密切关注。核心PCE指数预计将环比上升0.4%，但1月份的同比增速预计将从12月份的增长4.4%降至增长4.1%。财经网站FXStreet分析师Eren Sengezer撰文称，市场的反应应该是直截了当的，低于预期的月度个人消费支出通胀对美元构成压力，反之亦然。考虑到CPI报告已经显示，1月份通胀仍然居高不下，看到这一数据对市场产生长期影响将令人惊讶。交易商还将密切关注美国国债收益率，其与黄金走势呈强负相关性。10年期国债收益率距离4%的关键水平仅一步之遥。如果10年期国债收益率未能升至该水平上方并向下修正，这一行动可能会转化为金价反弹。另一方面，如果该阻力失效，黄金可能会继续处于看跌压力之下。黄金价格技术展望 Sengezer指出，1830美元(最近上升趋势的38.2%斐波那契回档位)是黄金价格的关键支点。如果这一水平被确认为阻力位，金价可能会继续下滑至1800美元(心理水平)。在该支撑位下方，100日移动均线、200日移动均线和斐波那契50%回撤水平形成了1780美元/ 1790美元的强劲支撑区域。（图源：FXStreet）上行方向，1860美元为动态阻力位，如突破将升向50日移动均线切入位1880美元(23.6%斐波那契回撤位)。如果日收盘价低于后者，金价可能会面临1890美元(20天移动均线)的临时障碍，然后瞄准1900美元(心理水平)目标。同样值得注意的是，日线图上的相对强弱指数(RSI)指标自去年11月初的最新上升趋势开始以来首次跌破40。这一发展表明，金价在寻求技术回调之前还有更大的下行空间。黄金价格预测调查 FXStreet Forecast Poll显示，短期内市场的看跌倾向占绝对多数，一周目标位为1807美元。未来一个月的前景仍略看涨，几位接受调查的专家预计届时金价将升至1900美元上方。（图源：FXStreet）
忆芳2023-02-19
会员
黄金周评：意外连连！靓丽数据与美联储“鹰”声“吓坏”市场下周行情更劲爆？
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分析师们将关注FOMC 2月会议纪要、PMI数据、美联储首选的通胀指标——核心个人消费支出(PCE)，以及更多美联储官员的讲话。从长期来看，Melek乐观地认为，金价在今年年底或2024年初仍有可能触及2000美元。 “市场将对实际的转向做出反应。问题是它是在2023年晚些时候还是2024年初，”Melek说。“随着经济放缓，美联储将认为，经济活动放缓带来的危害比将通胀率降至2%更大。” 下周需要关注的数据和事件下周二: 美国成屋销售、制造业PMI 下周三: FOMC 2月会议纪要、纽约联储主席威廉姆斯发言下周四: 美国第四季度GDP、美国初请失业金人数下周五: 美国个人消费物价指数(PCE)、美国新屋销售
夏洛特2023-02-19
金市展望：3月加息50个基点？这一幕吓坏交易员黄金命运还看这两大事件
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分析师们将关注FOMC 2月会议纪要、PMI数据、美联储首选的通胀指标——核心个人消费支出(PCE)，以及更多美联储官员的讲话。从长期来看，Melek乐观地认为，金价在今年年底或2024年初仍有可能触及2000美元。 “市场将对实际的转向做出反应。问题是它是在2023年晚些时候还是2024年初，”Melek说。“随着经济放缓，美联储将认为，经济活动放缓带来的危害比将通胀率降至2%更大。” 下周需要关注的数据和事件下周二: 美国成屋销售、制造业PMI 下周三: FOMC 2月会议纪要、纽约联储主席威廉姆斯发言下周四: 美国第四季度GDP、美国初请失业金人数下周五: 美国个人消费物价指数(PCE)、美国新屋销售
夏洛特2023-02-18
会员
美股开盘：三大股指集体低开热门中概股多数下跌
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—零售支出反弹，消费者信心反弹，服务业PMI反弹并摆脱收缩区域。有一件事值得高兴 ——劳动力市场仍然紧张。” 　　他补充道：“但我认为，美股没有针对消费者开支状况定价，也没有对此表现出足够的担忧。储蓄枯竭，工资增长正在下降，它无法支持未来的支出水平。债务正在堆积。”
金融界2023-02-17
【预见2023】海通证券梁中华：调降存量房贷利率时机已成熟，否则居民提前还房贷的趋势还会延续
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致货币收紧，高利率压制需求，主要经济体PMI指数均有明显回落，海外需求或延续降温趋势，出口短期仍面临下行压力。另一方面，2018年之后，随着房地产市场的下行，地方财政压力的增大，底层资产提供的回报率下降，金融产品的收益也下降，而风险却在不断暴露。　　展望2023年，预计2023年GDP增长目标或在5％左右，宏观政策或更加积极稳增长。方式上不再是通过地产和基建强刺激去拉动经济，而是注重改革、提振信心、激发活力。一是重点扩内需，消费优先。二是预计基建投资增速或继续小幅回升至10％附近，但整体上重点投资高质量的基建项目。此外，房地产不强刺激需求，而是保住优质供给。　　金融界：在全球经济下行的背景下，预计 2023 年我国经济将有哪些核心增长点？　　梁中华：可以结合中央经济工作会议精神进行预判。2022年中央经济工作会议指出，今年要“着力扩大国内需求”，“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，“支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”。这意味着消费或是今年拉动经济增长的主引擎。投资方面，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通，强调带动全社会投资，聚焦重大项目和补短板项目。此外，要继续发挥出口对经济的支撑作用，“积极扩大先进技术、重要设备、能源资源等产品进口”。　　金融界：为进一步提振市场信心，财政、货币政策还有哪些发力点？　　梁中华：财政政策方面，今年或适度加大扩张力度，在财政支出强度上、专项债投资拉动上加力，比如适度扩大财政支出规模，适当扩大投向领域和用作资本金范围，持续增加中央对地方转移支付。我们认为财政、货币政策会进一步协调配合，预计2023年赤字率和专项债额度提升很有限，主要依赖政策性银行、结构化货币政策工具、特别国债等广义财政来发力。　　货币政策方面，总量宽松空间有限，逆回购、MLF政策利率调整的可能性比较低，5年LPR和房贷利率或进一步调整，存款基准利率也有降息空间。我们认为，结构性货币政策工具将是未来宽信用的重点，将会定向支持绿色发展、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节。可以期待，未来可能继续对结构性货币政策工具进行规模的扩大、期限的延长、种类的扩展、利率的调降等。　　金融界：2023年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　梁中华：从资产估值来说，我国权益资产估值处于低位。 2021年下半年以来的一些政策，已经提前大幅度释放了核心资产的风险。接下来，政策更加偏重稳增长，继续推进市场化改革开放， 2023年可以偏乐观看待权益资产。结构上，可以关注港股、互联网、医药、核心地产资产、疫情缓解等领域的机会。　　金融界：请您展望一下 2023 年房地产市场的走向？2023 年楼市能找回信心吗？　　梁中华：地产短期仍偏弱。截至2022年12月的数据，房地产销售面积当月同比增速仍然为-27.5％，投资当月同比增速-12.7％。根据最新的1、2月房地产销售高频数据，边际改善仍然较小。地产要见底需要看到两个条件：大城市政策明显放松，小城市房价回归理性水平。　　展望2023年，考虑到稳定房地产市场的需求，房贷利率有下调的需求。这不仅仅是针对增量房贷，存量房贷利率的明显调降，也已经时机成熟，否则居民提前还房贷的趋势还会延续。房地产需求端是调整之前限制的政策，释放有效需求。在供给端，关键是解救优质供给，而其它供给还是面临出清风险。　　金融界：新的一年，一切会变好吗？我们该对 2023 抱有怎样的期待？　　梁中华：今年开年以来，我国经济走出谷底。近期来看，全国和大部分省市的出行和消费数据持续回升。考虑到疫情已进入低流行水平，对经济的影响逐步减弱，我们预计经济复苏的步伐或将加快。政策方面，党的二十大报告强调“高质量发展”，要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”，我们认为，新时代面临的外部环境很复杂，面对百年未有变局，不会为了纯粹的短期经济数字，再去通过地产和基建强刺激去拉动经济。政策重心不是大规模强刺激政策，而是注重改革、提振信心、激发活力。　　金融界：请您推荐一本您认为最值得阅读的书籍？　　梁中华：近期我推荐书籍《置身事内》，是复旦大学兰小欢老师的著作。目前我国发展不平衡不充分问题仍较为突出，着力推动高质量发展，要充分发挥中央和地方两个积极性。去年疫情多地频发对经济增长形成扰动，如何破解地方财政困局备受关注。《置身事内》这本书以地方政府投融资为主线论述了中国经济的发展。它有助于读者理解地方政府经济治理的决策与行动逻辑，对未来地方财政的改革方向形成深度思考。
金融界2023-02-17
纯正互联网投资稀缺标的——华安恒生互联网ETF（159688）重磅上市
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要依靠高频经济数据进行验证。春节数据及PMI数据总体呈现稳中向好趋势，春节期间数据显示出行旺盛、消费回暖，部分经济数据已恢复至接近公共卫生防控前的水平；近日披露的制造业PMI/服务业PMI也大幅上升至50.1/54，均超出市场预期。二、港股依旧为23年全球大类资产中边际改善幅度较大的投资机遇展望后市，当前港股市场依旧处于资金指标、盈利指标、情绪指标三重改善的战略配置期，持续看好港股在2023年的投资机遇。目前对港股过去两年估值和盈利压制力度大的指标均已显著改善：资金指标中，美国CPI压力降低后，美国转鸽概率提升，海外流动性趋松。盈利指标中，国内稳定增长政策持续发力，国家密切关注数字经济发展进程，平台经济整体趋暖，为科技互联网企业营造健康的发展环境。港股尤其是科技板块在降本增效力度加大下，企业盈利也有望逐步触底回升，互联网龙头企业仍将在各自领域中保有强劲的竞争优势。近期情绪面出现对国际关系事件的担忧，但从整体看目前国际关系稳中向好，企业大规模回购在历史上也代表着情绪的信号。图：2023年港股投资核心逻辑数据来源：华安基金三、恒生互联网ETF（159688）：或将受益于全球大类资产配置两条主线 23年大类资产全球层面的两条主线在于：一是国内经济复苏可期，春节期间高频消费数据和平台数据复苏强劲，互联网企业盈利端改善预期强；二是海外流动性趋松，CPI持续回落背景下美国下半年可能转鸽，前期压制港股估值的海外流动性因素已显著改善，恒生互联网ETF（159688）或将受益于上述两条23年全球大类资产配置主线的核心标的。恒生互联网ETF（159688）聚焦于A股所没有的稀缺互联网资产，跟踪的恒生互联网指数成分股涵盖了中国各细分领域的互联网巨头公司：网上消费领域的阿里巴巴、京东集团，社交领域的腾讯，短视频领域的快手，游戏领域的网易，搜索领域的百度集团等。表：恒生互联网指数前十大权重股数据来源：Bloomberg，华安基金，截至2023/2/15 与投资者关注度较高的恒生科技指数对比，恒生互联网指数更加聚焦于互联网。从成分行业上看，恒生互联网指数30家企业中包括26家信息技术企业，恒生科技指数30家企业中则仅包括17家信息技术企业，还包含3家医疗保健企业、9家可选消费企业以及1家金融企业。另外，恒生互联网科技业中头部（Top5 & Top10）的互联网企业权重要远大于恒生科技指数，弹性更大。数据来源：Wind，华安基金，截至2023/2/15 风险提示：以上仅为标的指数当前成份股分布的客观介绍，不构成任何投资建议，不作为投资收益的保证。指数公司后续可能对指数编制方案进行调整，指数成份股的构成和权重可能会动态变化，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险。本基金属于股票型基金，属于较高风险、较高预期收益的基金品种，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其联接基金主要通过投资目标ETF紧密跟踪标的指数的表现。本基金预期收益与风险高于货币市场基金、债券型基金与混合型基金，具有与标的指数相似的风险收益特征。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金产品收益存在波动风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2023-02-17
警惕！一大风险突袭
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于A股，观测指标包括固定资产投资走强，PMI持续高于荣枯线，PPI等价格指标增长等；另一方面，企业盈利预期整体上修，盈利能力走强，资本开支增速反弹也相对有利港股。　　2)从流动性看：A股流动性长期好于港股，使得A股存在中小市值和新股溢价，AH股溢价水平和AH股的换手率比值成正比。但是当海外流动性比国内更宽松，全球资金流入中国市场，AH换手率比值下降，港股可能相对受益而跑赢。　　3)从汇率看：港股本质上仍以美元计价，表现受美元指数影响较大，而美元指数也受中外基本面差和流动性影响较大，历史上恒生指数或相对A股表现在多数时间与美元指数负相关，美元走弱和人民币走强阶段往往港股有较好的表现。　　中期来看，随着“稳增长”继续发力，充分发挥内需市场潜力大、改革空间足的优势，下半年如果经济和企业盈利修复动能仍较强，届时港股有望再度跑赢。　　结构层面，一方面如果中国经济明显走强带动美元回落和人民币升值，港股成长风格仍有跑赢A股成长的机会，尤其是港股特色的互联网、创新药等行业；另一方面，部分业绩周期性强，估值调整更充分，当前仍处于基本面筑底的行业或个股可能修复弹性更大，如原材料、资本品等传统老经济行业。
证券之星2023-02-15
【预见2023】中航信托吴照银： 2023年A股以结构性行情为主，优先配置大盘蓝筹股，债券收益率仍将缓慢上行
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将较为低迷。加之，美国采购经理人指数PMI仍有可能快速下探，美国经济活跃程度在快速下降，2023年美国经济将较为疲软。　　2020年2月美国M2余额为15.38万亿美元，2022年3月美国M2余额为21.85万亿美元，两年多一点时间增加了6.47万亿美元，其中2020年全年增加了3.8万亿美元。两年新增货币占美国历史总量货币30％，过去几年超发的货币带来较高的通胀水平。　　目前美国实际通胀率会远高于美联储设定的2％的通胀水平。通胀高企，美联储的利率、美国的无风险收益率都很难下行。　　美国目前失业率在3.4-3.7％之间，几乎处于历史最低水平，但是这个失业率数据需要讨论，不能直接根据失业率很低而判断美国经济非常强劲。原因有以下两点：　　首先失业率是一个滞后指标，一般要滞后经济增长两个季度甚至更长，虽然目前经济领先指标已经显示美国经济拐头向下，但至少要半年后失业率才会明显上升。　　其次，美国联邦统计局的失业的定义是：有劳动能力且有工作意愿但尚未处于工作状态的叫失业，而身体有伤残的以及不愿意工作的人是不统计在失业人数中的。所以，失业率数据有一定的“水分”。　　若统计上美国因患有“长期新冠”后遗症缺乏就业能力及拿新冠补贴而不愿就业的人数，那么美国真实的失业率应该在5-6％，这就高于充分就业的失业率了。　　2023年中国经济恢复上行，全年增速有望达到5.5％甚至更高　　金融界：您如何评价2022年中国经济形势？请您展望一下2023年的中国经济？　　吴照银：2022年中国经济受多种因素干扰，经济低位运行，全年增速3％，这仅比2020年的2.2％高，处于改革开放以来的次低水平。较低的基数会提高2023年的同比数据，这使得2023年的经济增速会高于潜在增长水平。　　从经济政策考虑，2023年是20大之后第一年，新一届政府上任，应该会采取更为积极的经济振兴措施，财税、金融、货币、产业等方面多管齐下，共同推动经济上行。从防疫政策考虑，经过了三年的经验积累后，经济运行会逐渐适应疫情的影响，生产生活将逐渐回归正常。　　在此前提下从三大需求分析，2022年的净出口以及投资中的制造业投资、基建投资增速较高，全年贸易顺差有望达到8600亿美元创历史新高；基建投资累计增速达到11.5％，制造业投资累计增速达到9.1％。这几项通过适度的政策放松，2023年增速大体上能与2022年保持持平。　　受疫情影响，2022年消费低迷，全年社会消费品零售总额同比增长-0.2％，这大大低于过去6-7％的正常水平。2023年的消费将会逐渐回归到正常，在基数较低的情况下，2023年社销全年增速达到5-6％是可以预期的。　　中国货币政策仍有宽松空间， LPR下调5-10BP概率很大　　金融界：在2023年经济将大幅反弹的背景下，请您谈谈今年的货币政策取向？　　吴照银：从治理通胀上看，中国比美国和欧洲要有利很多。本轮全球通胀上升，但中国通胀压力并不大，2023年的CPI和PPI都不会有明显上升，继续保持在较低水平。因此，中国的货币政策仍有宽松空间，利率和准备金率仍能下调，LPR下调5-10BP概率很大。　　2022年12月5日降准后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8％。而加权平均准备金率与中小型金融机构准备金率基本相当，中小型金融机构的准备金率历史最低为1999年11月21日降到6％，经过将近4年后在2003年的9月升到7％。如果参照这个历史最低准备金率，那么目前7.8％的准备金率还有下降空间，但是下降空间并不大，差不多还有一个百分点可降，或说可以再释放长期资金2万亿元。　　房地产投资会回到正增长，有望达到3-5％的增长水平　　金融界：近来，国内多个部门密集出台楼市利好政策，您对地产行业 2023 有哪些展望？　　吴照银：2022年较弱的房地产投资和消费2023年则会有较大幅度的改善。2022年房地产投资同比增速为-10％，全年增幅是历史最低，但是从2022年第三季度末开始，房地产刺激政策密集出台，全方位改善房地产企业融资，落实保交楼，可以预期2023年房地产投资会回到正增长，大概率会达到3-5％的增长水平。　　2023年中国市场股票以强于债券，“抓大放小”优先配置大盘蓝筹股　　金融界：2023年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　吴照银：2023年中国经济平稳回升，利率也将平稳回升，货币政策适度宽松，这种背景下股票走势要明显好于2022年，但对债市稍有不利。　　从经济基本面看，2023年会明显好于2022年，企业盈利也会有明显改善，这样A股的价值中枢是缓慢上移的。在经过2022年的大幅下跌后，A股的估值处于历史低位，尤其是上证50指数和沪深300指数估值更低，因而2023年A股的下跌空间不大，一旦有利好因素驱动，股指就会上行。但是如果分析2023年股市的增量资金，无论是公募基金还是外资以及中小投资者，都难以发现有大规模入场的动机，因此2023年股指大致的走势是下跌空间有限，有一定的上升趋势，整体上以结构性行情为主。　　过去两年成长股走势强于大盘蓝筹股，新入场的资金通常会选择位置较低的股票。相对而言，双创为代表的成长股估值仍然较高，公募基金的仓位也主要在成长股里，如果2023年不是由资金普遍流入带来的普涨牛市，那么新增资金选择双创的可能性较小。另外，如果判断2023年中国的无风险收益率有所上升，这也会对估值较高的成长股不利。按此逻辑，2023年A股优先配置大盘蓝筹股。　　随着防疫政策的调整以及一系列刺激政策的出台，中国经济在2023年将稳步向上，债券收益率也将稳步上行。但是在2022年底债券收益率上行一波后，2023年收益率上行空间也非常有限。从长期看，中国的利率中枢是缓慢下移的，同样债券收益率的长期趋势是下移的，因此即使2023年债券收益率有所上升，但上升高度也非常有限。在绝对高度有限的情况下，债券投资就存在阶段性的机会，在收益率较高的位置适当加大杠杆、拉长久期也能获得较好的收益。　　价值强于美元价值，2023年黄金将重绽光芒　　金融界：全球经济目前正处于关键拐点。多国央行增加黄金储备透露出什么样的信号？　　吴照银：近期的种种信号显示，沉寂已久的黄金有望在2023年重新绽放光芒。　　黄金和美元都是全球央行的主要储备资产，全球各国央行通常会根据黄金和美元的走势来调整其配置比例。2022年美元大幅升值，美元指数从2022年初的93最高上升到115，下半年虽有回落，但美元指数仍处于历史高位。随着美联储加息逐渐接近尾声，美元指数的上升空间也较为有限，即美元将进入下行通道。　　这种情况下，黄金的价值会逐渐显现出来，一方面美元指数下行，那么以美元标价的黄金价格自然会上升，另一方面全球利率将从上升到高位横盘然后会下降，这样持有黄金的机会成本即利率也会下降，黄金的估值会上升，黄金的价格会上涨。因此，未来比较看，黄金的价值要强于美元的价值，在这样的逻辑支配下，各国央行都开始增配黄金作为储备资产，而在增配的过程中，会带动黄金的需求上升，也会引发黄金价格上扬。　　美元高位震荡，人民币回归强势　　金融界：2022年人民币兑美元出现大幅贬值，2023年汇率怎么走？　　吴照银：从美国经济和美元走势看，目前美国的市场化利率已经基本反映了美联储将在今年一季度加息两次、各25基点、然后终止本轮加息的预期，接下来如果美国通胀超预期上行将会打破这种预期。另外，如果美国经济下行速度加快，也会造成美股的基本面下行。因此美股反弹高度有限，美元指数阶段性的下行空间也有限，近三个月美元指数下跌也基本上反映了市场对美国利率走势的预期。同时2023年全球经济下行，不排除个别较弱的经济体出现危机状态，以及在股债汇等资产价格大幅波动的情况下，个别大型金融机构出现破产，这都会导致美元指数上升。因此可以预见，2023年美元的升值幅度不会有2022年那么大，大概率会保持高位震荡走势。　　受中美利差倒挂影响，2022年2季度开始人民币兑美元出现了较大幅贬值。展望2023年，美国利率上行空间有限，而中国利率下行有限，中国的市场利率可能有一些上行空间，这样中美利差仍会呈现倒挂状态，但利率倒挂有收窄倾向，因此2023年人民币不会再有大幅贬值。　　另一方面，人民币长期保持升值的基础是中国每年存在大量的贸易顺差，这种局面不会改变，即使中国2023年的出口增速会有下滑，但中国来料加工型的外向型经济模式决定了进口增速也会下降，从而中国仍会保持较大的贸易顺差，而较大的贸易顺差成为人民币汇率坚挺的重要支撑。
金融界2023-02-15
东方金诚：2月MLF加量续作，将助力信贷延续多增势头?
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，增加银行贷款投放能力。可以看到，1月PMI指数全面大幅升至扩张区间，经济回升势头已经出现。在企业融资需求增加、稳增长政策发力共同作用下，1月实现信贷“开门红”，也对银行体系流动性形成较大消耗。接下来为拓展经济回升势头，需要银行信贷投放继续“适时靠前发力”。本月MLF加量续作，将直接为银行补充中长期流动性，增加其放贷能力。我们预计2月人民币贷款将继续同比多增。这将有效提振市场信心，巩固经济企稳向上基础。　　其次，受贷款高增、经济回暖预期升温等因素影响，近期银行同业存单利率上行较快。其中，进入2月以来，商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率均值升至2.61％（2月1日至14日），较上月同期上行0.12个百分点，向着1年期MLF利率进一步靠拢。这会增加银行对MLF操作的需求。历史规律显示，商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率上行至接近或高于MLF利率的水平，MLF往往会加量操作，反之亦然。　　第三，本月MLF加量续作，加之近期央行持续通过大额逆回购“补水”，也有助于遏制2月初以来的市场利率上行势头，引导DR007、商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率等基准市场利率中枢较为稳定地运行在相应政策利率下方。这将有效稳定市场预期，有利于银行以较低成本向实体经济提供信贷支持。　　最后，在1月信贷放出“天量”之后，央行选择加量续作MLF，也意味着短期内降准的概率在下降。MLF加量操作和降准都能补充银行体系中长期流动性，支持银行放贷。其中降准还可小幅降低银行资金成本。不过，尽管央行将降准定位为常态化的流动性调节工具，但市场仍普遍将其视为货币政策放宽、逆周期调控加力的重要政策信号——2022年4月和12月两次降准，分别对应两轮疫情高峰冲击。当前经济转入回升阶段，历史上看，这一阶段实施降准的概率较低，特别是在当前存准率已经不高的背景下。　　二、2月MLF操作利率不变，符合市场预期，背后是一季度宏观经济转入回升过程，当前下调政策利率的必要性不高。　　经历了2022年底前后的感染高峰后，今年一季度疫情影响已经显著减弱。中国疾病控制中心指出：“春节假期，疫情未出现明显反弹，在整个流行过程中，未发现新的变异株，我国本轮疫情已近尾声。”这意味着无论是春节期间居民消费旺盛，还是1月PMI全面回升至扩张区间，都具有较强的可持续性，宏观经济正在展开一轮较快反弹过程。我们预计，一季度GDP同比有望升至4.0％左右，较前一季度加快1.1个百分点。　　作为逆周期调节的重要政策工具，降息往往在应对重大冲击、托底经济运行的时点推出，发挥“雪中送炭”作用；在经济进入回升过程后，无论我国历史上的货币政策操作还是其他国家货币当局的政策实践，都极少通过实施降息来“锦上添花”，助力经济更快上行。由此，在一季度经济回升势头已经确立的背景下，下调政策利率的必要性不高，对此市场已有预期。我们判断，一季度政策面将主要通过推动基建投资保持两位数高增，出台较大规模促消费措施，以及加大对房地产行业支持力度等方式，引导经济企稳向上过程。　　鉴于近年来疫情、国际地缘政治局势等重大外部冲击较多，货币政策“相机决断”特征明显，加之我国货币政策在“数量工具和价格工具都有空间”，我们判断，着眼于应对可能发生的重大意外事件冲击，2023年降息的大门没有完全封闭。我们也认为，在二季度之后的经济回升过程中，考虑到今年物价有望继续处于整体温和状态，加之房地产低迷、外需放缓等因素还会对宏观经济运行形成一定扰动，因此年内上调政策利率的概率也不大。　　值得一提的是，近期受美元指数反弹影响，2月初以来人民币出现一定贬值势头。当前国内保持政策利率稳定，有助于在美联储延续加息背景下，稳定汇市预期，在全球汇市剧烈动荡过程中增强人民币汇率韧性。　　三、2月MLF利率不动，1年期LPR报价将保持不变，但 5年期LPR报价有一定下调空间。　　当前宏观经济回升势头初显，基础还不稳固，一季度监管层会继续“推动降低企业综合融资成本和个人消费成本”，提振经济内生增长动能。特别是年初楼市仍在延续低迷状态，也需要进一步引导居民房贷利率下行。我们判断，在MLF利率不动的背景下，当前的重点是充分挖掘存款利率市场化调整机制潜力，降低银行存款成本；同时保持市场流动性处于合理充裕水平，引导DR007、商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率等基准市场利率较为稳定地运行在相应政策利率下方，控制银行在货币市场上的批发融资成本。鉴于当前银行净息差已处于历史低位，降低或控制银行各类负债成本是“推动降低企业综合融资成本和个人消费成本”、引导居民房贷利率下调的主要驱动力。　　2022年9月以来商业银行启动新一轮存款利率下调，而且下调幅度整体上明显大于2022年4月开启的首轮存款利率下调，2022年12月降准落地也会降低金融机构资金成本每年约56亿元。我们认为，这些因素会抵消前期市场利率上升的影响，增加银行下调实际贷款利率，乃至报价行下调5年期以上LPR报价加点的动力。　　我们判断，着眼于年初稳增长、控风险，推动楼市尽快出现趋势性回暖势头，监管层有可能于一季度引导报价行下调5年期以上LPR报价。趋势上看，2023年上半年新发放居民房贷利率还将经历一个持续下调过程。这是改善楼市需求的关键所在。　　1年期LPR报价方面，当前企业贷款利率明显低于居民房贷利率，且各类结构性支持政策工具丰富，都会引导企业贷款利率保持较低水平。由此，2月1年期LPR报价有望保持稳定。这也将在一定程度上为5年期以上LPR报价更大幅度下调腾出空间。来源：东方金诚，作者：王青闫骏冯琳
金融界2023-02-15
今日所有人都盯着美国CPI！以史为鉴：小心美元“噩梦”重演
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告显示，供应管理协会(ISM)非制造业PMI强劲反弹，重新进入扩张区间，增加了人们对美国经济可能最终避免衰退的希望。数据显示，美国1月非制造业采购经理人指数(PMI)上涨6点，至55.2点，为2020年中以来最大的月度涨幅。该指数高于50意味着增长，1月份的数据超过了经济学家的所有预期。 ISM服务业务调查委员会席Nieves表示：“尽管行业和公司的反应各不相同，但受访者表示，业务正朝着积极的方向发展。一些公司仍然发现很难填补空缺职位，而另一些公司正在促进裁员。” 这两份重磅数据引发一波大规模的美元买盘，并刺激美国国债收益率强劲反弹。追踪美元兑六种主要货币的ICE美元指数上周周线收涨0.6%。分析人士指出，如果美元要继续反弹，投资者可能需要看到比预期更强劲的美国通胀数据。美国CPI恐终结美元复苏进程不过，知名机构XM.com警告称，美国CPI数据可能会终结美元的复苏进程。 XM.com指出，投资者已经上调他们预期的利率峰值水平。目前，投资者预计美联储终端利率为5.15%，与美联储自己的预测一致；同时他们预计到今年年底利率将下降30个基点，而此前预期美联储降息50个基点。不过，投资者的押注以及美元将在周二受到考验，届时美国将公布1月份CPI数据。美国通胀数据在过去已被证明是美元“最大的噩梦”，因为前几个月持续出现的下行意外，是美联储转向政策和在12月前两次降息25个基点的猜测背后的推手。 (图片来源：XM.com) XM.com称，美国1月总体通胀率和核心通胀率预计都将继续下降，分别从6.5%和5.7%下降至6.2%和5.5%。尽管如此，随着油价在负区域进一步下跌的可能性，围绕整体利率的风险可能倾向于下行。 (图片来源：XM.com) 标准普尔全球(S&P Global)最新公布的企业调查数据支持美国通胀再次放缓的观点。调查显示，1月份服务业企业的销售价格上调速度为两年多来最低。 XM.com称，如果出现另一个下行意外，可能会引发有关美国利率峰值将降至更低水平以及今年晚些时候将进一步降息的猜测。美国国债收益率可能面临新的压力，美元可能因此再次遭到抛售。由于欧洲央行仍预计将继续比美联储更积极地加息，尤其是在德国政策制定者内格尔(Joachim Nagel)和施纳贝尔(Isabel Schnabel)发表鹰派言论之后，欧元/美元可能反弹，并延续当前的上行趋势。美元多头盼美国CPI意外“爆表” 不过，美元多头也并非没有机会。分析师指出，美国劳工统计局上周五公布CPI的最新分项权重，预计这次调整将对1月核心CPI带来上行压力。若美国整体CPI或者核心CPI数据高于预期，美元有望走强。美国劳工统计局此前公布年度通胀修正值，显示12月CPI小幅上升0.1%，非上月公布的下跌0.1%，11月数据也自月增0.1%上修至0.2%。一些分析师称，这增加了未来几个月通胀上升的风险。摩根大通分析师Daniel Silver表示：“最近经季节调整的数据走强的趋势，确实给通胀带来了一些上行风险。” 克利夫兰联储的Nowcast模型显示出一个意外的上升趋势，它预测美国1月CPI同比升幅将达到6.44%。加拿大蒙特利尔银行表示，无论美国CPI数据录得什么数值，强劲的就业市场将影响核心通胀。毕竟，核心通胀要么表明美联储“明显”需要进一步收紧政策，要么反映出美联储政策制定者在抗击通胀预期方面取得的进展。就目前情况来看，投资者倾向于认为，市场对核心CPI月率将增长0.4%的预期有上行风险。 FXStreet分析师Eren Sengezer指出，由于基数效应可能会扭曲年率数据，市场参与者可能会对核心CPI月率数据做出反应。美国1月核心CPI月率数据预计将继去年12月增长0.3%之后再增长0.4%。市场仓位表明，如果1月份核心CPI月度涨幅高于预期，美元将有更大的上行空间。另一方面，如果数据达到或低于0.3%，可能会重新引发“美联储政策转向”的说法，并通过严重压低美元和美国国债收益率来提振紧金价走势。欧元/美元反弹的大门仍然敞开 XM.com指出，从技术面来看，尽管非农就业数据公布后欧元/美元出现大幅下滑，但该货币对仍远高于9月28日低点形成的上升趋势线，这为在可预见的未来反弹敞开大门。如果欧元/美元反弹至1.0800上方，交易员可能会被鼓励重新关注关键阻力位1.1175。 (图片来源：XM.com) XM.com补充道，下行方面，如果跌破1.0715和50日指数移动均线(在1.0670区域附近)，这可能推动该货币对进一步跌向1.0475。如果美国CPI数据出人意料地上升，这种下跌可能会发生。话虽如此，即使出现这样的下滑，欧元/美元仍将在上述上升趋势线上方交易。如果要让前景变得过于看空，可能需要明显跌破1.0215。香港时间09:01，美元指数报103.20；欧元/美元报1.0732。
tqttier2023-02-14
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