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OPEC+意外减产后布伦特原油空仓规模骤减46%

　　石油输出国组织（OPEC）+正在打赢与卖空者之间的“战争”。　　由沙特牵头的OPEC+表示，上周意外的减产决定意在惩罚投机者，阻止其对原油价格进行无根据的押注。如果这是其行动理由的话，那么最新数据显示，这一目的已经达成。　　根据ICE Futures Europe的数据，截至4月4日当周，基金经理大幅削减布伦特原油的空头头寸29,118手，为2020年以来最大幅度。以百分比计，幅度达到46％，为2011年有数据以来的最大。　　OPEC及其盟友承诺，从5月份开始减产超过100万桶/天，此前对于银行业动荡和经济增幅放缓的忧虑导致空头仓位积聚，在上月令油价跌向70美元/桶。　　市场随后迅速反弹，周二伦敦市场原油期货价格接近每桶84美元。华盛顿担心通胀重新抬头，对此举提出了批评，但油价上涨应可帮助许多OPEC+成员国政府获得支出来源。

金融界2023-04-11

格上每日收评—2023年04月11日

外宏观经济最大的差异点。PPI方面，受OPEC意外宣布减产影响，4月上旬国际油价反弹力度较大，布油现货价已冲破85美元/桶，预计月均值将高于3月；国内基建持续发力、生产提速叠加经济复苏预期，对国内定价工业品价格有提振作用，但房地产建安投资依然低迷将继续拖累价格上行空间。整体上看，4月PPI环比有望恢复上涨，但高基数因素会继续拖累同比表现。新闻二：多省中小银行下调存款利率：原因何在？近日，部分中小银行下调存款利率引发市场关注和热议。仅4月以来，就有河南省(河南省农信社调整人民币存款利率，多家省内农商行下调挂牌利率)、广东省(如南粤银行、广州银行、澄海农商银行等)、湖北省(如武穴农商行、黄梅农商行、罗田农商行)多家银行纷纷下调存款利率。事实上，从2022年来看，有过两次调低存款利率潮，分别是去年4月和9月份，这和当时贷款市场报价利率(LPR)的调整有关。 2022年，作为房贷利率定价基准的5年期以上贷款市场报价利率(LPR)累计下调过3次，共下调35个基点，其中去年1月下降5个基点，去年5月和8月各下降15个基点。1年期贷款市场报价利率(LPR)累计下调过2次，共下调15个基点，其中去年1月下调10个基点，去年8月下调5个基点。多家机构认为，近期市场上中小银行存款利率下调是对去年9月存款利率下调潮的补降。 “去年4月和9月两次调低存款利率，对应去年1月和8月LPR调降，4月是自律机制鼓励调整浮动上限，而9月是大行发起调低挂牌利率。两次调整中，共性是中小银行调整动力不足，最终都是大行率先发起，并非所有中小银行都有所跟进。因此近期市场上存款利率的下调预计是中小银行针对9月的补降。”中泰证券戴志锋团队表示。 “进入2023年，中小银行存款利率确实存在补降的可能性，但本质是去年9月存款利率下调的延续，而非新增政策，存款利率的下调无法引导贷款利率下调。”申万宏源债券首席分析师孟祥娟及其团队研报认为。 “近期部分区域小型银行下调存款定价，但我们认为可能仅为之前存款自律定价下调的影响，而并非全国性的新一轮存款降息。” 中金公司林英奇、许鸿明等在研报中表示。也有一种情况是恢复至阶段上调前的水平。比如河南农信将部分定期存款挂牌利率下调恢复至去年11月5日调整后的水平，春节前夕部分中小银行曾阶段性上调存款利率以揽储。净息差承压或是近期中小银行下调存款利率的又一个原因。银保监会官网发布的《2022年四季度银行业保险业主要监管指标数据情况》显示，截至2022年一季度、二季度、三季度、四季度末整体银行业的净息差分别为1.97%、1.94%、1.94%、1.91%，这一数据上一年同期分别为2.07%、2.06%、2.07%、2.08%。 2022年商业银行主要指标分机构类情况表显示，截至2022年四季度末，城商行净息差压力最大，为1.67%，低于商业银行平均净息差水平，农商行则为2.10%。戴志锋团队进一步表示，负债端刚性影响银行降低信贷成本的积极性，监管仍有动力进一步压降银行负债成本，银行存款利率预计会缓慢下行。如果银行资产端利率是浮动的，而负债端成本是居高不下的，在利率下行周期中净息差的压力会压缩银行利润，一方面银行降低信贷成本的动力不足，不利于实体经济复苏，另外一方面在息差压力下，部分银行或提升风险偏好，不利于金融系统稳定。不过，中小银行降低存款利率难言“降息”信号。申万宏源研报指出，自2019年、2022年存贷款利率市场化调整机制后，存贷款利率均有各自的锚定，其中LPR是在1年MLF利率的基础上加点形成，而存款利率又参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款利率。因此从存贷款利率参照的基准来看，贷款利率(1年LPR)能够影响存款利率，而非存款利率影响贷款利率。（来源：澎湃新闻）市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2023-04-11

AdvanTrade：俄罗斯柴油新出口转向拉丁美洲

摩根士丹利也看空石油。事实上，该银行在OPEC+宣布后降低了其油价目标，认为该卡特尔的最新举动可能是最大产油国承认未来几个月需求可能不会表现太好。

金融界2023-04-11

兴业投资：供应收紧VS经济衰退，油价上涨受限

由于一些OPEC+成员国宣布进一步自愿减产，沙特连续三月上调官方原油售价，以及美国库存和活跃钻井平台数下降，推动国际油价上周继续上扬，扩大上月中旬自16个月低点的反弹走势，创逾两个月高点，周线录得三连阳。但主要经济体经济数据低迷，以及主要央行继续收紧政策以抗击通胀，进一步加剧经济放缓风险，进而影响燃料需求，同时美元自两个月低点反弹，这限制了油价进一步上涨空间。截至收盘，美国WTI 5月原油期货整周累计上涨6.50%，收报80.79美元/桶，当周最高触及81.77美元/桶，最低跌至78.98美元/桶。布伦特6月原油期货整周累计上涨6.37%，收报84.82美元/桶，当周最高触及85.99美元/桶，最低跌至83.46美元/桶。一些OPEC+成员国在4月2日宣布每天减产116万桶，使得该集团累计减产承诺将达到366万桶/日，相当于全球需求的约3.7%。这是在OPEC+联合部长级监督委员会(JMMC)周一举行部长级会议之前减产, 这令市场感到意外，油价因此大幅跳空高开逾8%。有消息称，沙特将承担大部分减产任务，每天减产50万桶，俄罗斯和其他成员国也同意降低出口。俄罗斯副总理称，莫斯科将把每天50万桶的自愿减产延长到2023年底。高盛分析师在一份报告中称，将OPEC+2023年底的产量预测下调了110万桶/日，并将2023年和2024年的布伦特原油价格预测分别上调至每桶95美元和100美元。与此同时，沙特连续第三个月上调对亚洲客户的阿拉伯轻质原油官方售价也给油价带来支持，这表明沙特看好亚洲原油需求前景。熟悉情况的人士表示，世界第一大石油出口国沙特阿拉伯已经连续第三个月向亚洲买家提高了其旗舰原油产品的价格。5月份装载的阿拉伯轻质原油对亚洲的官方售价(OSP)比4月份提高了0.30美元/桶，达到每桶较阿曼/迪拜报价高2.80美元。此次提价与路透对亚洲炼油商消息人士的调查一致，而且是在OPEC+减产之后，预计来自中东地区的供应将收紧。美国原油库存降幅超预期，且汽油库存下降，表明需求强劲，也为油价提供有力支持。美国原油协会(API)的最新数据显示，截至3月31日当周，API原油库存减少434.6万桶至4.527亿桶，前值减少607.6万桶，预期减少120万桶；汽油库存减少397.3万桶，前值减少589.1万桶，预期减少140万桶；精炼油库存增加369.3万桶，前值增加54.8万桶，预期减少6万桶；库欣原油库存减少103.5万桶，前值减少238.8万桶。美国能源情报署(EIA)最新数据显示，截至3月31日当周，美国原油库存减少373.9万桶至4.699亿桶，预期减少232.9万桶，前值减少748.9万桶；汽油库存减少411.9万桶，预期减少172.9万桶，前值减少290.4万桶；精炼油库存减少363.2万桶，预期减少39.6万桶，前值增加28.1万桶；俄克拉荷马州库欣原油库存减少97万桶，前值减少163.2万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少40万桶至3.712亿桶。此外，上周美国国内原油产量持平于1220万桶/日。此外，美国钻井公司连续两周削减石油和天然气钻井平台，给油价带来支撑。美国钻井公司在第一季度减少了石油和天然气钻机，为自2020年第三季度以来首次下降。在过去8个月里，石油钻井平台数量一直在稳步增加，但随着原油价格从2022年初的高点下跌，美国钻井公司减少钻井平台数。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至4月7日当周，原油钻井总数减少2座至590座，预期为591座；天然气钻井总数减少2座至158座，预期为160座；原油和天然气钻井平台总数减少3座至752座，预期为751座。但OPEC+意外加码减产推高油价将加剧通胀升温，并引发主要央行为遏制通胀而进一步加息的担忧，这必将拖累经济表现并削弱燃料需求，这似乎也间接限制了油价的进一步上涨。市场分析师认为，此轮减产将导致国际油价上涨，并进一步推升通胀，这将迫使美联储重回大幅加息的路线。但与此同时，美联储不得不面对加息将进一步对经济造成打击的可能性。据瑞士银行提供的一份报告称，美国近期出现了中小型企业倒闭潮，主要原因是中小企业难以在加息周期中承受高利率、高通胀和低增长等多重压力。斯巴达资本证券首席市场经济学家Peter Cardillo表示，世界各国央行可能会通过延长加息周期来应对，这将造成更严重的经济衰退。值得注意的是，本周公布的数据显示，中国、日本和美国的制造业数据的下滑。同样，美国总统拜登也准备进一步释放战略石油储备（SPR），以抑制能源价格的上涨。中国3月财新制造业采购经理人指数从前值51.6降至50，低于预期的51.7。同时，日本2023年第一季度的短观(Tankan)大型制造业指数，这是日本央行（BoJ）密切观察的产出指南，从之前的7.0放缓到1.0，预期为3.0。此外，美国3月ISM制造业活动降至近三年来的最低水平，新订单继续萎缩，分析师称，在信贷条件收紧的情况下，制造业活动可能会进一步下降。与此同时，国际货币基金组织(IMF)看衰全球经济增长前景。IMF总裁克里斯塔琳娜-格奥尔基耶娃（Kristalina Georgieva）周四表示，受美国通胀及银行业危机等因素影响，预计全球经济增长率将在2023年降至3%以下，并在未来五年内保持在3%左右的增长，这是自1990年以来最低的中期增长预测，目前全球经济下行风险增加。此外，美元指数在美联储(Fed)再次加息的预期高涨以及经济衰退和地缘政治紧张局势的背景下，已经反弹至102.15附近，也给油价带来压力，因美元走强对持有非美货币的原油买家而言更加昂贵。富国银行继续预计FOMC将在5月3日将联邦基金利率再提高25个基点，因为通货膨胀的趋势还没有令人信服地转为降低。同时摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli也认为美联储将在5月会议上加息25个基点，然后将在很长一段时间内暂停行动，并认为也存在一些6月再次加息的风险。展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯原油活跃钻井数据外，还需留意周二美国能源信息署(EIA)、周四欧佩克(OPEC)和周五国际能源署(IEA)公布的短期能源展望月度报告，EIA该月报关注美国原油产能扩张力度，OPEC月报看点集中在各成员国减产协议的执行情况，而IEA月报关注全球原油需求展望。虽然中国放松新冠疫情限制措施，美联储放缓加息步伐，但银行业危机和全球经济衰退的忧虑升温，各机构若对原油需求前景发表悲观评论，油价料面临回撤压力。美国本周将要公布的经济数据，包括：2月批发库存、3月NFIB小型企业信心指数、3月消费者价格指数(CPI)、每周申请失业金人数、3月生产者价格指数(PPI)、3月进口物价指数、3月零售销售、3月工业产出和4月密歇根大学消费者信心指数初值。自去年6月创下9.1%的纪录高点以来，美国整体通货膨胀率一直在稳步下降。自那以来，价格一直在稳步放缓，2月份跌至6%，为2021年10月以来的最低水平，低于1月份的6.4%。另一方面，核心价格也一直在放缓，并逐渐下滑至2月份的5.5%，但仍远高于2021年全年的水平。从某种意义上说，考虑到年初消费者支出的回升，这种放缓令人鼓舞。然而，在其他经济领域，美国通胀继续顽固地维持在高位。本周公布的3月核心CPI数据同比涨幅预计将回升至5.6%，这可能会对美联储在5月份的下次会议上暂停加息的预期造成打击。而整体CPI同比涨幅可能自上月的6%进一步放缓至5.2%。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至4月1日当周初请失业金人数为22.8万，差于市场预期的20万，而前一周数据由19.1万大幅上修为24.6万。而截至3月25日当周续请失业金人数为182.3万，比前一周的修正水平增加了6000人。这份失业救济金申请报告表明，今年迄今为止的裁员潮已经开始在这些数据中有所体现。这使得金融市场参与者确信，经济正从悬崖上快速跌落。素有“恐怖数据”之称的美国3月零售销售将于周五公布，这将吸引市场参与者的密切关注。在今年开局强劲之后，美国零售额在2月份停滞不前，下滑0.4%，继1月份激增3.2%之后。同月个人支出也出现了类似的放缓，从1月份的2%降至2月份的0.2%。3月份美国出现了对银行挤兑的种种担忧，消费者将资金从美国小银行转移到大银行，在这种情况下，消费者信心保持得相当不错。这并不一定意味着我们将在零售销售中看到类似的增长。我们预期该指数将再次下降0.4%，核心零售销售将下降0.3%，上月为下降0.1%，而零售销售对照组将增长0.6%，上月增长0.5%。然而，在这方面需要注意的是，美国劳动力市场继续保持良好，而汽油价格跌至15个月低点。这可能有助于支撑美国经济其他领域的支出。央行动态方面：美联储将于周四凌晨2点公布3月FOMC会议纪要。尽管3月份美国银行系统出现动荡，但美联储继续加息25个基点，然而，声明中的语气显得更加温和，删除了“持续加息将是适当的”的提法，“一些额外的政策收紧可能是适当的”。这一变化有助于让美联储在下一次会议上有回旋余地，以便在数据允许的情况下暂停加息，同时也表明加息的结束可能已经接近。本周的会议纪要可能还会对美联储在多大程度上认真讨论暂停加息的选项，以及美联储采取这一做法是否发出了一个信号，即美联储对当前形势的关注超过了市场的预期。鲍威尔承认，由于银行业危机，美联储曾考虑暂停利率，但美联储面临的挑战始终是如何在不进一步惊吓市场的情况下呈现这一变化。鲍威尔接着说，美联储没有考虑今年降息的前景，一些人曾吹捧这可能是一种选择。对最新点阵图的粗略分析证实，美联储官员没有考虑降息，尽管市场仍在消化这种可能性。预计会议纪要将集中讨论围绕近期事件的不确定性，同时概述利率进一步变动的数据依赖因素。此外，纽约联储主席威廉姆斯、芝加哥联储主席古尔斯比、费城联储主席哈克、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利和里奇蒙德联储主席巴尔金将在不同场合发表讲话。投资者可以从中寻找美联储加快缩减购债规模和政策转向的更多线索。除此之外，投资者还要密切关注银行业危机、全球经济衰退的讨论和乌俄军事冲突的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。技术面上看，美油周图保利加通道趋平，油价升穿中轨，14和20周均线持平，慢步随机指标进入超买区。K线图收上下影阳线，表明逢高出现卖盘，而回落有买盘承接。预计油价本周或进一步震荡回撤。支撑分别位于79.50、78.30、77.20，阻力依次是81.80、83.00、84.20。布油周图保利加通道趋平，油价升穿中轨，14和20周均线持平，慢步随机指标逼近超买区。K线图收上影阳线，表明逢高出现卖盘。预计油价本周或进一步震荡回撤。支撑分别位于83.90、82.70、81.50，阻力依次是86.20、87.50、85.80。 2023-04-11

兴业投资2023-04-11

兴业投资：经济衰退&供应紧张，美油围绕80美元波动

美元需求回升，国际油价周一承压走低，但OPEC+的进一步减产和地缘政治紧张导致供应趋紧忧虑难以消除，限制了油价下行空间。截止美国收盘，美国原油5月期货收跌0.97美元，或1.20%，报79.82美元/桶，盘中最高触及81.10美元/桶，最低跌至79.59美元/桶；布伦特原油6月期货收跌0.54美元，或0.64%，报84.28美元/桶，盘中最高触及85.49美元/桶，最低跌至84.07美元/桶。最近一系列低迷的美国数据再次引发了人们对全球最大经济体陷入衰退的担忧，并对能源多头构成挑战。美国10年期和2年期国债收益率仍分别在3.37%和3.95%附近承压。这样一来，基准债券票面利率扩大了前一日的跌幅，反映出市场在经济放缓担忧的背景下，争相买入风险安全资产。贝莱德全球固定收益部门首席投资官里克•里德(Rick Rieder)表示，尽管上周五备受关注的美国劳工部就业报告显示，美国雇主上月保持强劲的招聘步伐，但薪资增长放缓，就业增长低于3、6和12个月的移动平均水平。这些数据叠加上月两家美国银行倒闭后信贷条件收紧的预期，描绘出一幅经济放缓的图景。与此同时，乐观的美国非农就业数据让美联储鹰派重返谈判桌，提升市场押注该行在5月再次加息0.25%，这支撑了美元指数自逾两个月低点反弹，拖累油价自多月高点回撤。RJO Futures高级市场策略师Daniel Pavilonis表示，OPEC+意外减产推动原油价格大幅走高，但随着油价可能带动能源价格进一步上涨，加息仍在考虑范围内，这可能会给油价施压。美联储下个月加息25个基点的可能性目前维持在72%附近，推动美元升值，使得以美元计价的原油对其他货币持有者的吸引力下降。德意志银行经济学家在一份报告中预测，最近的数据支持美联储再加息一次。此次加息将使利率升至5%至5.25%的区间。随着上周强劲的就业报告和银行业企稳的进一步迹象，他们继续预计美联储将在5月3日的会议上再次加息25个基点，并将5.125%的利率维持到年底。CME美联储观察工具显示，期货市场现预计5月份加息25个基点的可能性越来越大。然而，围绕中国的地缘政治担忧，以及中国准备通过强有力的货币和财政宽松政策来扞卫国内经济，这让原油买家在全球最大能源消费国的乐观情绪中保持了希望，令油价回撤空间受限。同时，上周OPEC+意外减产加剧供应趋紧忧虑，仍让原油买家充满希望。在OPEC+进一步减产和美国石油库存减少及中国原油需求可能增加的情况下，道明证券分析师看好原油价格前景。尽管围绕全球经济疲软和风险偏好乏力的广泛担忧，但随着市场关注EIA数据显示广泛的库存缩减和OPEC+意外的大规模减产，原油继续坚守近期的强劲涨势。原油价格对2023年剩余时间的供需环境进行了定价，将之前OPEC+声明中暗示的第二季度过剩，以及在不断发展的银行危机中的需求担忧抛诸脑后。尽管西方世界的经济疲软悬而未决，但我们判断，OPEC+减产、美国原油的低库存水平和即将到来的中国需求的急剧增加，将使WTI在今年下半年进入90美元以上的区域，而布伦特原油则离三位数的大关不远。不过，花旗集团全球大宗商品研究主管Ed Morse接受彭博社采访时表示，尽管上周OPEC+意外削减了供应，但油价仍然疲软。即使OPEC+最近显而易见正力图通过意外减产来支持油价水平，但油价也可能跌破每桶80美元。市场期待已久的中国经济复苏要慢于预期，而西方国家经济放缓的前景正在削弱需求。我们正在观望，看看经济到底发生了什么，但经济的确处在较缓慢的复苏当中。如果会发生什么的话，那就是年末将可能会出现经济放缓。同时，加拿大皇家银行也下调今年原油价格预测，该行将2023年布伦特原油价格预测从95.56美元/桶下调至88.84美元/桶，将WTI原油价格预测从92.06美元/桶下调至84.45美元/桶。此外，阿曼3月原油产量仍低于OPEC+配额。根据能源部的数据，阿曼3月份的原油产量环比增加1000桶/日，至83.7万桶/日，但仍比3月份欧佩克+的目标低4000桶/日。而在近期油价疲软的背景下，阿曼作出自愿减产的决定，从5月开始，该国将减少4万桶/日的石油产量，持续到2023年底。接下来，市场将关注美国能源信息署(EIA)的短期能源展望月度报告和美国石油学会(API)每周库存数据，以了解原油生产和需求的最新预测。虽然中国放松新冠疫情限制措施，美联储放缓加息步伐，但银行业危机和全球经济衰退的忧虑升温，若EIA对原油需求前景发表悲观评论，油价料面临回撤压力。值得注意的是，原油库存数据在过去两周连续大幅下降，若库存继续下降，料限制油价下行空间。此前截至3月31日当周，API原油库存减少434.6万桶至4.527亿桶，前值减少607.6万桶，预期减少120万桶。美元指数美元指数周一小幅跳空高开并略微整理后继续上扬，触及102.807的一周新高，因美国非农就业报告整体乐观增加了市场对美联储的鹰派押注，同时经济增长放缓担忧和地缘政治紧张局势也提升了美元的避险需求。然而，经济衰退可能迫使美联储提前终止紧缩政策周期，令美元涨势受限。全球最大的资产管理公司贝莱德)全球固定收益首席投资官里德表示:“美联储可能不需要进一步加息来对抗通胀，因为上个月银行业动荡的后果和近期一系列的劳动力数据都表明美国经济正在放缓。” 同时，纽约联储主席及美联储利率制定委员会副主席威廉姆斯周一预计通胀将放缓，同时排除了利率是上月银行危机的罪魁祸首。接下来，多位美联储政策制定者将发表演讲，并可能影响美元指数交易员。然而，在周三的美国消费者价格指数(CPI)和美联储会议纪要公布之前，市场将主要关注收益率和美联储对明确方向的押注。技术分析美国原油日图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展；14和20日均线看涨；随机指标走低。 4小时图：保利加通道趋平，油价自下轨回升；14和20均线看跌，随机指标走高。 1小时图：保利加通道下滑，油价向中轨回升；14和20小时均线看跌；随机指标进入超买区。综述：预计日内油价将在79.00-81.75区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注4月9日低点80.65，突破后将上探4月10日高点81.10，然后是4月4日高点81.75和1月26日高点82.10，以及1月23日高点82.60和2022年12月1日高点83.30；而下方支持留意4月10日低点79.60，跌破后将下探4月3日低点79.00，然后是3月6日低点78.30和3月8日高点77.80，以及3月10日高点77.10和2月22日高点76.50。布伦特原油日图：保利加通道扩散，油价自上轨回落；14和20日均线看涨；随机指标走低。 4小时图：保利加通道趋平，油价自下轨回升；14和20均线持平，随机指标走高。 1小时图：保利加通道下滑，油价回升至接近中轨；14和20小时均线看跌；随机指标走高。综述：预计日内油价将在83.30-86.00区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注3月2日高点85.05，突破将上探注4月10日高点85.50，然后是4月4日高点86.00和3月7日高点86.70，以及1月30日高点87.35和1月26日高点88.00；而下方支持留意4月10日低点84.05，跌破将下探4月4日低点83.80，然后是3月13日高点83.30和3月7日高点82.80，以及3月8日低点82.05和3月9日低点81.40。周二关注：美国3月NFIB小型企业信心指数美国EIA短期能源展望月报美国API每周原油库存报告芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话费城联储主席哈克发表讲话明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话 2023-04-11

兴业投资2023-04-11

HYCM兴业投资原油日评：经济衰退&供应紧张，美油围绕80美元波动

美元需求回升，国际油价周一承压走低，但OPEC+的进一步减产和地缘政治紧张导致供应趋紧忧虑难以消除，限制了油价下行空间。截止美国收盘，美国原油5月期货收跌0.97美元，或1.20％，报79.82美元/桶，盘中最高触及81.10美元/桶，最低跌至79.59美元/桶；布伦特原油6月期货收跌0.54美元，或0.64％，报84.28美元/桶，盘中最高触及85.49美元/桶，最低跌至84.07美元/桶。　　最近一系列低迷的美国数据再次引发了人们对全球最大经济体陷入衰退的担忧，并对能源多头构成挑战。美国10年期和2年期国债收益率仍分别在3.37％和3.95％附近承压。这样一来，基准债券票面利率扩大了前一日的跌幅，反映出市场在经济放缓担忧的背景下，争相买入风险安全资产。贝莱德全球固定收益部门首席投资官里克•里德（Rick Rieder）表示，尽管上周五备受关注的美国劳工部就业报告显示，美国雇主上月保持强劲的招聘步伐，但薪资增长放缓，就业增长低于3、6和12个月的移动平均水平。这些数据叠加上月两家美国银行倒闭后信贷条件收紧的预期，描绘出一幅经济放缓的图景。　　与此同时，乐观的美国非农就业数据让美联储鹰派重返谈判桌，提升市场押注该行在5月再次加息0.25％，这支撑了美元指数自逾两个月低点反弹，拖累油价自多月高点回撤。RJO Futures高级市场策略师Daniel Pavilonis表示，OPEC+意外减产推动原油价格大幅走高，但随着油价可能带动能源价格进一步上涨，加息仍在考虑范围内，这可能会给油价施压。美联储下个月加息25个基点的可能性目前维持在72％附近，推动美元升值，使得以美元计价的原油对其他货币持有者的吸引力下降。　　德意志银行经济学家在一份报告中预测，最近的数据支持美联储再加息一次。此次加息将使利率升至5％至5.25％的区间。随着上周强劲的就业报告和银行业企稳的进一步迹象，他们继续预计美联储将在5月3日的会议上再次加息25个基点，并将5.125％的利率维持到年底。CME美联储观察工具显示，期货市场现预计5月份加息25个基点的可能性越来越大。　　然而，围绕中国的地缘政治担忧，以及中国准备通过强有力的货币和财政宽松政策来捍卫国内经济，这让原油买家在全球最大能源消费国的乐观情绪中保持了希望，令油价回撤空间受限。　　同时，上周OPEC+意外减产加剧供应趋紧忧虑，仍让原油买家充满希望。在OPEC+进一步减产和美国石油库存减少及中国原油需求可能增加的情况下，道明证券分析师看好原油价格前景。尽管围绕全球经济疲软和风险偏好乏力的广泛担忧，但随着市场关注EIA数据显示广泛的库存缩减和OPEC+意外的大规模减产，原油继续坚守近期的强劲涨势。原油价格对2023年剩余时间的供需环境进行了定价，将之前OPEC+声明中暗示的第二季度过剩，以及在不断发展的银行危机中的需求担忧抛诸脑后。尽管西方世界的经济疲软悬而未决，但我们判断，OPEC+减产、美国原油的低库存水平和即将到来的中国需求的急剧增加，将使WTI在今年下半年进入90美元以上的区域，而布伦特原油则离三位数的大关不远。　　不过，花旗集团全球大宗商品研究主管Ed Morse接受彭博社采访时表示，尽管上周OPEC+意外削减了供应，但油价仍然疲软。即使OPEC+最近显而易见正力图通过意外减产来支持油价水平，但油价也可能跌破每桶80美元。市场期待已久的中国经济复苏要慢于预期，而西方国家经济放缓的前景正在削弱需求。我们正在观望，看看经济到底发生了什么，但经济的确处在较缓慢的复苏当中。如果会发生什么的话，那就是年末将可能会出现经济放缓。同时，加拿大皇家银行也下调今年原油价格预测，该行将2023年布伦特原油价格预测从95.56美元/桶下调至88.84美元/桶，将WTI原油价格预测从92.06美元/桶下调至84.45美元/桶。　　此外，阿曼3月原油产量仍低于OPEC+配额。根据能源部的数据，阿曼3月份的原油产量环比增加1000桶/日，至83.7万桶/日，但仍比3月份欧佩克+的目标低4000桶/日。而在近期油价疲软的背景下，阿曼作出自愿减产的决定，从5月开始，该国将减少4万桶/日的石油产量，持续到2023年底。　　接下来，市场将关注美国能源信息署（EIA）的短期能源展望月度报告和美国石油学会（API）每周库存数据，以了解原油生产和需求的最新预测。虽然中国放松新冠疫情限制措施，美联储放缓加息步伐，但银行业危机和全球经济衰退的忧虑升温，若EIA对原油需求前景发表悲观评论，油价料面临回撤压力。值得注意的是，原油库存数据在过去两周连续大幅下降，若库存继续下降，料限制油价下行空间。此前截至3月31日当周，API原油库存减少434.6万桶至4.527亿桶，前值减少607.6万桶，预期减少120万桶。　　美元指数　　美元指数周一小幅跳空高开并略微整理后继续上扬，触及102.807的一周新高，因美国非农就业报告整体乐观增加了市场对美联储的鹰派押注，同时经济增长放缓担忧和地缘政治紧张局势也提升了美元的避险需求。然而，经济衰退可能迫使美联储提前终止紧缩政策周期，令美元涨势受限。　　全球最大的资产管理公司贝莱德）全球固定收益首席投资官里德表示:“美联储可能不需要进一步加息来对抗通胀，因为上个月银行业动荡的后果和近期一系列的劳动力数据都表明美国经济正在放缓。” 　　同时，纽约联储主席及美联储利率制定委员会副主席威廉姆斯周一预计通胀将放缓，同时排除了利率是上月银行危机的罪魁祸首。　　接下来，多位美联储政策制定者将发表演讲，并可能影响美元指数交易员。然而，在周三的美国消费者价格指数（CPI）和美联储会议纪要公布之前，市场将主要关注收益率和美联储对明确方向的押注。　　技术分析　　美国原油　　日图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展；14和20日均线看涨；随机指标走低。　　4小时图：保利加通道趋平，油价自下轨回升；14和20均线看跌，随机指标走高。　　1小时图：保利加通道下滑，油价向中轨回升；14和20小时均线看跌；随机指标进入超买区。　　综述：预计日内油价将在79.00-81.75区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注4月9日低点80.65，突破后将上探4月10日高点81.10，然后是4月4日高点81.75和1月26日高点82.10，以及1月23日高点82.60和2022年12月1日高点83.30；而下方支持留意4月10日低点79.60，跌破后将下探4月3日低点79.00，然后是3月6日低点78.30和3月8日高点77.80，以及3月10日高点77.10和2月22日高点76.50。　　布伦特原油　　日图：保利加通道扩散，油价自上轨回落；14和20日均线看涨；随机指标走低。　　4小时图：保利加通道趋平，油价自下轨回升；14和20均线持平，随机指标走高。　　1小时图：保利加通道下滑，油价回升至接近中轨；14和20小时均线看跌；随机指标走高。　　综述：预计日内油价将在83.30-86.00区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注3月2日高点85.05，突破将上探注4月10日高点85.50，然后是4月4日高点86.00和3月7日高点86.70，以及1月30日高点87.35和1月26日高点88.00；而下方支持留意4月10日低点84.05，跌破将下探4月4日低点83.80，然后是3月13日高点83.30和3月7日高点82.80，以及3月8日低点82.05和3月9日低点81.40。　　周二关注：　　美国3月NFIB小型企业信心指数　　美国EIA短期能源展望月报　　美国API每周原油库存报告　　芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话　　费城联储主席哈克发表讲话　　明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话

金融界2023-04-11

东方金诚：3月CPI同比低位下行， PPI通缩加剧

外宏观经济最大的差异点。PPI方面，受OPEC意外宣布减产影响，4月上旬国际油价反弹力度较大，布油现货价已冲破85美元/桶，预计月均值将高于3月；国内基建持续发力、生产提速叠加经济复苏预期，对国内定价工业品价格有提振作用，但房地产建安投资依然低迷将继续拖累价格上行空间。整体上看，4月PPI环比有望恢复上涨，但高基数因素会继续拖累同比表现，预计4月PPI同比降幅仍将在-2.5％左右。　　具体来看：　　一、3月CPI同比涨幅低位下行，主要原因是菜价下跌较快，国际原油价格下行，以及国内汽车“价格战”影响较大，同时也意味着当前消费修复力度较为温和，后期政策面促消费空间较大，其中货币政策也有条件向稳增长方向适度发力。　　3月CPI同比上涨0.7％，涨幅较上月回落0.3个百分点。3月CPI同比涨幅低位下行，主要原因有三个：一是今年春节后气温上升偏快，带动蔬菜供应量上升，蔬菜价格下行偏快，再加之上年同期菜价基数较高，当月蔬菜价格同比大幅下降11.1％，降幅比上月扩大7.3个百分点。二是国际原油价格走低背景下，3月国内成品油价格下调，加上去年2月俄乌冲突爆发后，国际原油价格大幅冲高，高基数效应明显，共同导致今年3月汽油和柴油价格同比由升转降；另外，3月汽车价格战开启，燃油小汽车价格同比下降4.5％。　　最后，当前居民消费处于修复过程，但修复力度较为温和，消费信心尚待进一步改善。可以看到，2月末居民储蓄存款同比增速达到18.3％，创近十年来新高，表明当前居民储蓄倾向依然偏强，消费意愿较低。这突出表现在扣除波动较大的食品和能源价格后，3月更能反映当前整体物价水平的核心CPI同比也处于0.7％的偏低水平。目前尚未发现消费反弹引发物价较快上涨的迹象。物价是供需平衡的结果，在供给端较为稳定的背景下，CPI、特别是核心CPI涨幅偏低，表明当前消费反弹力度较为温和——社会消费品零售总额等消费同比数据变化更多是受上年同期低基数影响，下一步政策面在促消费方面的空间较大，迫切性也较强。　　3月消费修复对价格的推升作用主要体现在与出行相关的服务价格上。其中，当月飞机票和宾馆住宿价格分别环比上涨2.9％和3.5％，同比涨幅则分别高达37.0％和6.1％，旅游价格同比也上涨5.3％。另外，伴随消费修复以及各地持续推进猪肉收储，3月猪肉价格环比降幅明显收窄，同比涨幅则扩大5.7个百分点，达到9.6％。以上对3月CPI走势起到一定支撑作用，但不足以扭转物价整体低迷态势。总体上看，当前物价水平偏低，除了消费反弹力度温和外，也与之前疫情期间宏观政策始终坚持不搞大水漫灌，以及商品和服务供给充分等因素有关。　　展望未来，综合考虑4月以来物价高频数据走势，以及上年同期基数变化情况（2022年4月CPI定基指数小幅抬高），我们判断，4月CPI同比还有可能进一步回落至0.5％左右。其中蔬菜、燃油小汽车价格同比下行仍将成为主要影响因素。在消费修复温和前景下，短期内核心CPI将继续处于1.0％左右的偏低水平。这与当前海外高通胀形成鲜明对比，物价走势将继续成为现阶段国内外宏观经济最大的差异点。这意味着短期内无论美联储如何调整货币政策收紧步伐，我国货币政策都有充分条件保持独立性，必要时可在稳增长方向适度发力，3月降准落地在一定程度上印证了这一点。　　二、3月原油、有色金属价格受海外银行业危机影响整体下跌，国内定价的钢铁、水泥等工业品价格则在基本面修复支撑下有所上涨，涨跌相互抵消后，PPI环比延续持平；但因去年同期基数大幅抬升，当月PPI同比跌幅明显走阔。　　3月PPI环比持平，上月亦为持平，故新涨价因素维持不变，但因去年同期基数走高导致翘尾因素减弱1.1个百分点，当月PPI同比降幅较上月扩大1.1个百分点至-2.5％，表现略低于预期。　　3月，上游原材料和工业品价格涨跌互现。一方面，受海外银行业危机导致市场情绪波动影响，3月国际定价的原油、有色金属价格先抑后扬，整体以下跌为主。其中，原油价格在3月中上旬急挫，下旬随银行业危机缓和、市场情绪好转有所回升，但当月布油现货价月均值仍较上月下跌4.8％，加之去年同期俄乌冲突导致油价大幅走高，3月油价同比跌幅较上月扩大17.9个百分点至-33.8％。此外，受用煤旺季已过，需求走弱影响，3月国际、国内煤炭价格整体均弱势运行。在此背景下，3月，除煤炭开采业PPI环比跌幅有所收敛外，国内原油、煤炭、有色金属相关行业PPI环比或转为下跌，或涨幅放缓，涨势均不及上月；再加上去年同期基数普遍抬升，3月相关行业PPI同比跌幅普遍走阔。　　另一方面，受国内经济景气回升、基建投资保持较快增长支撑，3月国内定价的钢铁、水泥等工业品价格有所上涨，对PPI产生一定支撑。不过，受上年同期基数上行影响，3月黑色金属相关行业PPI同比跌幅仍有所走阔。　　另外，值得一提的是，3月下游生活资料PPI环比止跌，但也仅持平于上月，且因基数走高，同比涨幅较上月放缓0.2个百分点至0.9％。这表明，在上游涨价动力减弱，终端消费仅现修复而非报复性反弹，而且在供给充足背景下，下游商品涨价动力不足。这也与当月核心CPI涨幅继续低位徘徊相印证。　　展望4月，国际方面，受OPEC意外宣布减产影响，4月上旬国际油价反弹力度较大，布油现货价已冲破85美元/桶，预计月均值将高于3月；国内方面，基建持续发力、生产提速叠加经济复苏预期，对国内定价工业品价格有提振作用，但房地产建安投资依然低迷将继续拖累价格上行空间。整体上看，4月PPI环比有望恢复上涨，但高基数因素会继续拖累同比表现，预计4月PPI同比降幅仍将在-2.5％左右。

金融界2023-04-11

英皇金汇即发：非农数据提振美元并打压黄金黄金周一连续第三个交易日收黑

升，系因石油输出国组织及其盟国 (即 OPEC+) 意外宣布新一轮减产。西德州中质原油 (WTI) 期货价格下跌 96 美分或 1.2%，收於每桶 79.74 美元，为最近月 WTI 原油期货价格自 5 月 31 日以来最低收盘价。Brent 原油期货价格下跌 94 美分或 1.1%，收每桶 84.18 美元，创 3 月底以来最低收盘价。 ※ 参考资料：英皇金汇即网站新闻 www.nm23.com 17:00 欧元区2月零售销售月率 18:00 美国3月NFIB小型企业信心指数次日01:30 美联储古尔斯比发表讲话次日04:30 美国至4月7日当周API原油库存入市策略：全球最大黄金上市交易基金(ETF)截至04月11日持仓量为933.22吨，较上日增持2.31吨，本月止净增持5.20吨。上周五公布的就业报告显示，美国3月份新增就业岗位23.6万个，而市场普遍预期非农就业岗位增加23.8万个。由於上周五美国公布的非农就业资料表现强劲，交易员们提高了美联储5月再次加息25个基点的可能性。美联储利率互换显示，美联储在5月3日将政策利率区间上调至5%-5.25%的可能性超过80%。5月份的合同利率上升至略高於5.03%，比上次加息以来的有效政策利率高出20个基点。与此同时，美国国债收益率升至几天来的最高水准，美元兑日元升至3月15日以来的最高水准。周一金价回落至2000美元下方，日内最高触及2006.25美元/盎司，最低触及1981.47美元/盎司，尾盘现货黄金收报1990.95美元/盎司。今日建议伦敦金於 1988 – 2008间上落 (波幅巨大, 请留意帐户内资金情况) 港金於 18350 - 18780 支持位 1965/1975阻力位 2015/2038 入市策略一 : 下方触及1992水平可做多，目标位于2005水准，止损设在1985水平。入市策略二 : 上方在2008元水平做空，止赚设在1998美元，止损设在2015。白银贵金属具有储值的传统角色，担忧货币贬值及通货膨胀，对其属利多。今日建议 : 白银於23.80-25.80 支持位22.30/23.30 阻力位26.30 /27.50 (投资涉及风险，宜量力而为，不要过份进取，价格可升可跌) 英皇金融NM23 卓越理财中心 www.NM23.com 全国免费热线: 4001 201 228 香港24小时热线: (852) 2838 3959 2023-04-11

英皇金汇即发2023-04-11

CWG Markets：美元周一走强，上周五强劲的就业报告提振了美国5月加息的预期

CWG Markets2023-04-11

美元信贷泡沫化一幕：人民币已成为可靠的贸易结算普京共谋“亚洲金本位制”

通胀影响。领导石油输出国组织及其盟友(OPEC+)的俄罗斯和沙特阿拉伯都将充分意识到将其主要出口产品，原油的支付转为人民币、卢布或其他货币对法定石油美元的影响。未售出的西方联盟法定货币储备甚至可能不得不注销，因此，沙特和其他海湾能源出口国肯定会寻求保证人民币相对于美元的稳定性。另据报道，他们正在利用中国的期货交易所将部分人民币对冲为可交割的黄金。预计人民币与黄金的可兑换性将吸引结算从美元兑换成人民币，该机制由中国于2017年规划并随后实施。因此，有五个要素指向亚洲新兴的金本位制，以及与之相关的国家： 1. 普京总统明确表示，他看到了向基于商品，即以黄金为代表的稳健货币价值转变，远离美元和欧元，后者可以被美国及其联盟武器化； 2. 俄罗斯最大的银行Sber发行黄金支持的数字金融资产，证实黄金在俄罗斯未来的货币角色； 3. 格拉济耶夫提出卢布回归金本位制的理由，这广泛暗示他作为欧亚经济联盟委员会主席，就如何设计新贸易货币提出的建议。另外，他也是新的莫斯科黄金交易所提案背后的推动者； 4. 很难想象中东能源出口商会接受美元以外的货币支付，除非他们得到足够的保证，以确保他们未来的支付价值相对于石油美元。将人民币对冲成黄金的能力，几乎肯定发挥了作用； 5. 最后，从印度消息来源获悉，金砖国家参与一个新的相互贸易货币项目。直到2022年，俄罗斯和中国取消美元用于商品定价、跨境贸易结算和几乎所有外汇交易中介的长期联合政策一直是防御性的，让美国在地缘和战略上犯了错误道路，对俄罗斯的制裁改变了这一切。 Alasdair评论称：“被逼到墙角，普京别无选择，只能挺身而出。可以说，他2022年6月在圣彼得堡国际经济论坛上谴责美元和欧元，故意破坏西方金融体系的稳定，81个官方外国政府代表团出席了会议。不再被动，他越来越主动。为了彻底消除东欧的美国威胁，他的战略既有军事战略，也有金融战略。” 可以想象，向其参与国出售一种新贸易货币的概念会遇到政治障碍。但通过限制它的使用，至少最初限制在跨境贸易中，他们可以保留对国内货币政策的完全控制。它必须被设计成对尽可能多的西方法定货币来说是一种实用的替代品。在正式宣布之前，越来越多的司法管辖区已表示有意接受人民币。与高度金融化市场的银行相比，中国的主要银行牢牢地处于国家控制之下，可能是存款余额的安全避风港。此外，与西方信贷崩溃形成鲜明对比的是，中国的货币供应量正在增长。其以储蓄为基础的经济在不削弱人民币购买力的情况下适应了信贷扩张。而这种信贷扩张，正在推动生产投资而非消费。通过接受人民币而不是美元、欧元甚至日元，它们不仅是西方银行体系的避风港，而且它们的未来价值有望反映出中国经济前景的改善与中国金融和经济泡沫的破灭形成鲜明对比西方。显然，这将对美元和与其结盟的其他法定货币产生影响。

小萧2023-04-11

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