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开源证券：首次覆盖上汽集团给予买入评级

(4)智己与Momenta合作实现无图NOA全国开城，智己L6实现固态电池上车，且定位下探后性价比明显提升，未来还将推出增程车；(5)名爵2025年将上车固态电池、插混或增程动力形式，并积极推动油车智能化。　　出海：连续多年海外销量第一，将推动插混、HEV等更多动力形式车型出海　　公司连续多年海外销量第一。其中名爵凭借欧洲本土基因、产品力及性价比突出等，畅销欧洲。短期，公司受欧盟关税政策影响，但计划在欧洲推出混动车型绕开关税壁垒。同时，公司也正积极开拓澳新、中东、南美、东盟等市场，在全球更多地区布局HEV车型。而依托旗下安吉物流，公司在保障出口运力、降低出口成本方面占据优势。此外，公司注重海外本土化供应，有望在欧洲等地建厂。　　风险提示：国内/海外汽车需求不及预期、行业竞争加剧、改革进程不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券孟璐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.09%，其预测2024年度归属净利润为盈利16.03亿，根据现价换算的预测PE为126.36。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为22.9。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星02-20 17:59

暴涨 30%！比亚迪 “智驾平权” 葫芦里卖的什么药？

1）高端和中高端版本 - 支持城市 NOA 功能 ① 天神之眼 A (DiPilot 600): a.硬件上：传感器：采用 3 个激光雷达（成本预计共 5000 元），12 个摄像头 (成本预计共 1200 元)，12 个超声波雷达（成本预计共 300 元），5 个毫米波雷达方案（成本预计 500 元）。智驾域控上：天神之眼 A 智驾芯片主要采用英伟达的双 Orin X 方案 (算力在 500-600 Tops)，智驾域控总成本预计在 8000-12000 元。硬件总成本：预计智驾硬件总成本接近 2 万元左右 b.软件上：预计会采用 Momenta 或华为提供的算法方案，而非自研方案智驾功能上：支持高速 NOA+ 城市 NOA+ 易四方泊车，全国都能开的无图版智驾已在 2024 年 12 月开启搭载车型：百万级别车型仰望品牌的旗舰车型 ② 天神之眼 B (Dipilot 300) 硬件上：传感器：采用 1-2 个激光雷达，有两种配置（成本预计在 2000-4000 元），12 个摄像头 (成本预计共 1200 元)，12 个超声波雷达成本预计共 300 元），5 个毫米波雷达方案（成本预计 500 元）。智驾域控上：天神之眼 B 主要采用英伟达的单 Orin X 方案 (算力在 200-300Tops), 智驾域控总成本预计在 5000-7000 元。硬件总成本：预计智驾硬件总成本接近 1-1.3 万元左右。在智驾软件上：同样预计会采用 Momenta 提供的算法方案，而非自研方案智驾功能上：支持高速 NOA+轻量级城市 NOA+ 易三方泊车，全国都能开的无图版智驾已在 2024 年 12 月开启，但同 Momenta 智驾方案离智驾第一梯队仍有差距搭载车型：预计在 20 万元及以上车型搭载将搭载在腾势品牌部分车型以及比亚迪品牌的高端车型上，根据发布会信息，第一批上市车型只有海豹/海狮 07 EV 高配版车型，宋 L EV、汉 EV 智驾版中高配车型搭载天神之眼 B，按照价格带定位，预计搭载天神之眼 B 的最低车型定价在 20 万元左右。 2）中低端版本：支持高速 NOA+ 自动泊车功能 ③ 天神之眼 C (Dipilot 100) -2025 年战略核心仍然在于 “智驾平权” 硬件上：传感器：采用纯视觉方案，不搭载激光雷达，传感器采用 12 个摄像头 (成本预计共 1200 元)，12 个超声波雷达成本预计共 300 元），5 个毫米波雷达方案（成本预计 500 元）。智驾域控上：天神之眼 C 主要采用英伟达 ORIN (100 TOPS) 芯片或地平线 J6m 芯片, 智驾域控总成本预计在 3000-4000 元。硬件总成本：预计智驾硬件总成本接近 0.6-0.7 万元左右，相比之前的 Dipilot 10/30 方案预计净增成本 0.4 万元-0.5 万元左右。在智驾软件上：预计会采用自研方案，可能初级在快速落地上会用规则算法兜底。智驾功能上：支持高速 NOA（接管频率超过 1000km 一次）+自动泊车功能（成功率高达 99%）+ 年底推送城市记忆领航，将高速 NOA 起步价达到了 7 万级车型搭载车型：预计在 7 万-20 万元左右车型全系搭载，且增配不加价。此次支持天神之眼 C 的最低车型价格为海鸥（智驾版 7.88 万起），是行业内首次将高速 NOA 下放到 7 万元级市场，预计天神之眼 C 将在 7 万-20 万元以内车型全系搭载。小结：2025 年战略重点并不在高端化突破上，仍然在于 “智驾下沉” 1）中高端车型：所以，从比亚迪中高端车型智驾的配备来看，预计实现能实现城市道路 NOA 的车型价格仍然会位于 20 万以上价格带，且智驾软件方案提供商仍主要依赖第三方 Momenta 方案，并非自研方案，与智驾第一梯队在智驾表现上仍然具有差距。而对比已经将城市 NOA 下放到 15 万元级别的小鹏（Mona M03 高阶智驾版，小鹏 P7+ 标配），比亚迪中高端车型竞争力没有明显优势，海豚就预计今年比亚迪战略的核心仍然不在于做高端化的突破上，仍然在于实现销量基本盘的基本智驾功能上。 ① 智驾技术表现：比亚迪中高阶智驾技术非自研，且 Momenta 方案在智驾表现上不及国内第一梯队的华为，小鹏和理想； ② 城市 NOA 车型定价上：比亚迪预计搭载车型仍然高于 20 万元，性价比上不及小鹏。而英伟达下一代智驾芯片英伟达 Thor 预计即将在 2025 年发布（芯片算力 1000 Tops+），目前已经规划搭载此芯片的车企有极氪、理想等（预计 2025 Q3 上车），2025 年将会加快中高端车型高阶智驾的研发进度（车端算力更高，智驾表现更好），但目前比亚迪 2025 年中高端车型上尚未有此规划。 2) 中低端车型：“智驾下沉” 成为 2025 年最大增量同时从比亚迪智驾三种配置对比于 2024 年搭载车型价格带的边际变化来看，中高端智驾版本（Dipilot300/Dipilot 600）搭载车型价格带基本相比 2024 年无变化；而真正智驾价格带下沉最大的是中低端智驾版本 (Dipilot 100)，搭载车型定价范围从 2024 年 20-30 万元下沉到 2025 年 7 万级-20 万元，也正是比亚迪销量的基本盘上，低价车型的 “智驾下沉” 将成为比亚迪 2025 年最大增量。 2. 此次发布会落地方案是否超市场预期？从发布会信息来看，智驾技术上的进度无惊喜，而超预期的关键在于定价端： ① 搭载高速 NOA 车型起步价下沉到 7 万元级别车型：比亚迪最低价车型海鸥（搭载天神之眼 C 智驾版 7.88 万起），秦 Plus 也将搭载智驾版本，起售价低于市场预期的 9-10 万元。 ② 升级智驾功能的车型基本做到增配不加价：升级智驾版车型定价基本与此前 2025 款保持不变，海豚君预计比亚迪主要通过：a 规模化优势；b Dpilot 100 方案部分智驾零部件自研；c 压降供应商成本等方式等方式实现。 ③ 覆盖车型广，全系标配：全系车型标配高阶智驾，海豚君预计根据量产爬坡节奏来看，搭载智驾版本车型预计占全年车型销量比例将达到 50% 以上，预计比亚迪全年智驾车型交付量至少在 200-300 万级。整体来看，比亚迪智驾含金量，在海豚君看来，重点仍在于以降本驱动，而非技术侧突破驱动的 “智驾平权”。所以整体来评价比亚迪本次智驾发布会的含金量，重点并不在于高阶智驾技术的突破，而真正在于中低阶车型的配备一个基本的智能驾驶功能——高速 NOA 和自动泊车，也是比亚迪销量的基本盘。而比亚迪通过① 规模化优势；② Dpilot 100 方案部分智驾零部件自研；③ 压降供应商成本等方式（预计今年降幅达到 15-20%），将高速 NOA 首次降幅到 7 万元级价格带，实现以降本驱动，让基本智驾功能做到车型下沉，而非小鹏、理想、华为等车企新势力所走的以技术驱动的 “智驾平权”。同样是讲智驾平权，海豚君这里特别强调一下，成本驱动的智驾下沉（如比亚迪）——智能驾驶成本平权，和技术驱动的智驾升级（如小鹏）——智能驾驶技术引领，这两套智驾路径的商业逻辑和打法差距很大，请接着看海豚君接下来的分析。 3. 比亚迪 “智驾平权” 战略的意义在哪里？ ① 2025 年：用 “智驾平权” 实现对销量基本盘的进攻式打法，实现市场份额的防守和扩张：在之前的深度《比亚迪：终局之战！》中，海豚君就说过，比亚迪在 2024 年战略打法上通过对 DM 5.0 的混动技术代差，形成领先式的优势，实现了对混动基本盘的扩张。但同行如吉利，在 2024 年下半年就开始发布此类技术，2024 年末就开始了大规模量产（银河星舰 7 EMI），成功打造出爆款车型，比亚迪混动技术的代差先发优势已经被同行基本追平，而比亚迪 2024 年 12 月和 2025 年 1 月销量都不及市场预期，市占率呈现下滑趋势，比亚迪迫切需要新车型的大幅度升级来实现市场份额的防守和进一步扩张。因此，比亚迪在 2025 年初此次智驾发布会中就提出了 “智驾平权” 战略，首次将高速 NOA 直接下放到 7 万元级别价格带（智驾下沉），结合第五代 DM 技术（续航 2100km+ 亏电油耗 2.9L），在 7-15 万级车型形成"智驾 + 超低使用成本"双杀的优势。这样，一方面会大幅加快该价格带内对燃油车的渗透（目前该价位合资燃油车既没有能耗优势，使用成本相对更高，又没有智驾功能），加速燃油车的淘汰，另一方面会对该价格带智驾掉队的新能源车企形成进攻，进一步实现市场份额的扩张。目前比亚迪在 7-15 万元销量基本盘上，同价位新能源车型基本并没有搭载智驾/或仅搭载低阶智驾（仅能实最基础的 ACC、LCC 等功能），同行因为毛利率太低、规模效应不足，要么很难在短期内追赶，要么追起来掉血量太大。因为智驾下沉这套玩法里，智驾能力不够，但核心是加量不加价，背后所体现的是比亚迪独有的规模销量之下的成本控制和采购议价能力。通过高速 NOA+ 自动泊车这种智驾下沉，比亚迪用 “智驾平权” 的概念，创造了阶段性领先的时间差（至少领先将近半年左右）。而 2025 年在比亚迪该战略的带动下，整体的销量和业绩的确定性很强，之前所定的 500 万销量目标在本次进攻打法下实现难度不大，会较容易产生超预期表现。 ② 软件算法从外部供应逐渐向自研替代趋势转变：比亚迪虽然拥有中国最多的新能源存量车，但搭载高阶智驾硬件的车型并不多（搭载 Dpilot 100 及以智驾硬件的车型占比不超过 5%），而只有具备高阶智驾硬件的车型的车辆才能完成高质量驾驶数据的采集，存储、回传、上云等一系列闭环，所以比亚迪本身的有效数据量仍然相对较少，在新能源车企中并不具备优势。而从目前车企的智驾方案来看，端到端路线相比规则路线仍然是有希望真正实现 L4-L5 高级别无人驾驶的方案，而端到端的核心点本质是训练算力 + 高质量驾驶数据 + 智驾技术人才的竞争。而海豚君认为，比亚迪此举全系标配高阶智驾硬件的意义本质上仍然在与收集高质量数据，同时利用 Momenta 的白盒交付智驾方案，加速自研端到端大模型迭代，实现城市 NOA 自研的追赶，加速中高阶车型软件算法从外部供应逐渐向自研替代趋势转变。 ③中长期智驾软件自研才是核心竞争力：比亚迪此次的 “智驾平权” 仍然是通过规模效应下的降本驱动实现而非技术突破来实现的，不算有本质壁垒，10-20 万元新能源车同行仍然会继续跟进，正如混动 DM 5.0 技术一样，2024 年的先发优势基本在 2025 年被新能源同行追平（如吉利雷神混动），中长期决定比亚迪护城河的关键仍在于车企的智驾软件自研能力，比亚迪仍需要加快城市 NOA 智驾软件端的自研。从中长期来看，比亚迪可能仍然面临： a) 小鹏等头部智驾企业，凭借智驾技术的领先和车型降维（尤其是此次比亚迪智驾带动智驾供应链大幅升级，可能进一步催生智驾硬件成本的降低）将城市 NOA 继续降维到 10-15 万元价格带； b) 10-20 万元如自主车厂如吉利，长安，奇瑞，长城等车企旗下新能源车品牌的智驾追赶，比亚迪失去了暂时性领先的技术代差后，仍需要再次采用 “以价换量” 手段。所以目前市场基本对 2025 年比亚迪的业绩确定性相对没有分歧，而分歧最大的是比亚迪 2026 年面临的不确定性（尤其在智驾下沉被同行追赶上之后），仍然需要依靠智能化自研的突破（尤其是城市 NOA 算法），守住销量基本盘和助力高端化突破，以及出海进展顺利来实现。本篇关于比亚迪此次 “智驾平权” 的目的解读到此结束，下篇海豚君重点分析这波 “智驾下沉” 运动给比亚迪，以及行业带来的可能估值重塑机会，敬请关注。

海豚投研02-19 19:49

智能驾驶技术加速进入“普惠时代”，香山股份涨停，思特威涨超8%，智能汽车ETF基金(159795)午后走强涨超3%！

能驾驶技术，将高快（高速和城市快速路）NoA技术最低下放至7万元级车型，促进智能驾驶技术的普及和认知。数据显示，截至2025年1月27日，中证智能汽车主题指数(930721)前十大权重股分别为拓普集团(601689)、韦尔股份(603501)、立讯精密(002475)、科大讯飞(002230)、长城汽车(601633)、德赛西威(002920)、欧菲光(002456)、闻泰科技(600745)、华域汽车(600741)、中科创达(300496)，前十大权重股合计占比46.09%。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。以上基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-19 13:46

北京力争成为“气象超级大国”！中国气象局考虑DeepSeek支持天气预报

，希望缩小与美国国家海洋和大气管理局（NOAA）及欧洲中期天气预报中心（ECMWF）等领先气象机构的技术差距。根据国务院、科技部和中国气象局等关键机构发布的官方长期气象行业发展规划，将AI技术整合到政府的气象工作中被视为实现这一目标的重要一步。中国气象局加快AI技术在气象工作的应用步伐。去年10月，该机构发布了关于人工智能在天气相关服务中应用的立法草案，涉及数据安全、算法审核等监管问题。此外，去年夏天，该局在河北省成立了一家研究所，专注于推动气象AI创新。中国气象局对DeepSeek的热情正值北京重新拥抱国内科技企业之际。自2020年底中国政府对科技巨头展开监管整顿以来，这一态度发生了明显变化。今年以来，恒生科技指数已上涨约25%。

风起02-18 15:35

比亚迪和小米集团“打”起来了，疯狂争抢中国第一市值车企宝座，二者差距不足300亿元，霸总雷军仅用4年时间走完了王传福22年的路？

到6.98万元的海鸥智驾版，均实现高速NOA（领航辅助驾驶）功能标配。而只有一款小米SU7小米汽车，还在为第二款车而奋斗。营销大师的雷军今日在其官微发文表示“新豪车”小米SU7 Ultra，2月底一起见证！雷军称“性能比肩保时捷、科技紧追特斯拉、豪华媲美BBA”，这就是小米SU7 Ultra的目标。至于目前比亚迪和小米集团发力的不同方向，究竟会对二者产生什么影响，还需要时间考验。资金爆炒A股、港股智能驾驶概念股值得注意的是，在DeepSeek影响下，资金爆炒A股、港股智能驾驶概念股，A股艾可蓝等多股涨停，豪恩汽电盘中触及20CM涨停。港股地平线机器人-W盘中一度涨超11%，高见6.53港元/股，创下上市以来新高，年内股价涨近80%。此外智能汽车主题基金也涨势如潮。截至2月13日，本月以来，汇添富中证智能汽车ETF涨幅达11.79%，国泰中证智能汽车ETF达11.99%，富国中证智能汽车ETF达11.72%。此外，易方达智能汽车ETF的本月以来涨幅也达到8.76%。其中，截至2月13日，汇添富中证智能汽车ETF、国泰中证智能汽车ETF、富国中证智能汽车ETF的今年以来涨幅均超过13%，已超过去年全年涨幅。此外，部分等主动管理型的智能汽车主题基金也业绩表现亮眼。截至2月13日，申万菱信智能汽车A本月涨幅达13.93%，今年以来涨幅达15.51%；国泰智能汽车股票A本月涨幅达4.51%，今年以来涨幅15.34%。汽车智能化加速落地近日，凭借低廉的成本和强悍的性能，DeepSeek大模型在市场上引发轰动。DeepSeek的“旋风”也席卷了汽车行业，吉利、东风、上汽、比亚迪等国内主流车企纷纷官宣接入DeepSeek大模型。业内普遍认为，DeepSeek进入汽车领域，将推动汽车智能化加速落地。华夏基金认为DeepSeek点燃AI投资热潮，让智能驾驶落地更具可能性。具体来看，人工智能大模型的发展有望为智能驾驶提供更强的技术支持，智驾系统在感知、决策等方面的能力有望提升，这也使得投资者对智能驾驶的信心提升。华夏基金表示在智能驾驶领域，运用DeepSeek及其优化技术有望将城市NOA（自主导航驾驶）的硬件成本压至3000元级，推动10万至15万元价位车型的标配浪潮。而决策模型的推理能耗降低了80%，高阶智能驾驶对车载芯片的算力要求进一步降低，这也将有利于“舱驾一体”、“行泊一体”等架构的推进。招商证券研报在研报中高喊，比亚迪智驾进展全面超预期，看好由其引领的智驾平权产业浪潮，类比2010年智能手机高速发展起点，2025年有望进入高阶智能驾驶高速发展期。

金融界02-14 15:52

中欧基金科技战队：AI掀起技术革命，大科技板块蕴藏哪些新机会？

024年底，我国“智驾渗透率（具备城市NOA能力的乘用车的销量占国内乘用车总销量的比值）”约为6%；我们预计2025年将跨过10%的临界点，达15%左右，进入快速提升的阶段；到2029年将超50%（数据来源：中欧基金整理，2024-2029年）。由此，自动驾驶板块的投资，将从原先事件驱动、新闻驱动的主题投资，走向业绩驱动的新阶段。智能驾驶汽车产业链的价值分布符合经典的微笑曲线理论，上游芯片（算力）和下游汽车（算法、品牌、用户、数据）是其中价值量最大的两个环节：一是整车是自动驾驶投资领域最重要的细分方向，预估市场空间达到十万亿级别，市值也将是智驾产业链占比最大的；二是芯片和第三方算法提供商，预估市场约万亿级别；三是零部件，涉及感知层、控制层和执行层，如激光雷达、摄像头、传感器、域控制器、连接器等，涵盖品类繁多，市场空间约为千亿级别。总的来说，无论产业发展，还是投资机会的衍生，智驾产业链将主要围绕核心品牌车企及其供应链展开。 Q：今年新能源行业供需格局有改善吗？中欧成长先锋混合基金经理刘伟伟：2025年将是新能源行业走出产能过剩的拐点之年。从需求角度看，作为锂电池两个最大的下游领域——储能和电动车，未来几年都将快速增长，锂电池的需求增速由此获得有力支撑；而动力电池在国内以旧换新政策、欧洲碳排放考核节点将至、智能化快速提升等因素的推动下，有望实现销量快速增长。从供给角度看，自2022年四季度以来，新能源行业的资本开支见顶回落，叠加产业链价格快速下跌的因素，锂电二三线企业基本陷入亏损、甚至亏现金，开工率普遍较低；而锂电头部企业由于具备成本优势、产品性能和技术优势，从2024年三季度起，产能利用率快速提升，处于相对饱满的状态。整体而言，锂电池需求快速增长，而供给增速放缓且市场份额持续向头部集中，竞争格局不断优化，供需剪刀差开始逆转——锂电行业正逐渐走出产能过剩的阴霾。经过三年下行期，锂电行业各环节的单位盈利于2024年下半年达到最低点，目前各环节盈利水平基本处于历史低位。综合考虑供需关系及各头部企业的长期竞争力，我们判断锂电细分环节的投资潜力排序如下：电池＞磷酸铁锂正极＞结构件。尤其磷酸铁锂正极，有望在2025年下半年出现阶段性紧缺，带动行业进一步提价。对于光伏板块，主产业链各环节仍处于亏现金状态，产业链的价格和企业单位盈利降无可降。但从供需关系来看，整个行业产能利用率仍然较低。预计2025年下半年光伏行业开始进入市场化出清阶段，随后将迎来较好的布局时机。目前比较看好储能逆变器和辅材。 Q：随着国产大模型突飞猛进，今年看好AI产业链哪些投资机会？中欧成长先锋混合基金经理刘伟伟：人工智能是这个时代最令人激动的技术变革，其引领的新一轮科技革命将带给资本市场新的机遇。国产大模型在能力和产品上与海外的差距逐渐收窄，DeepSeek以更低的成本达到了最领先的推理水平，给全世界带来了震撼。从投资视角看，人工智能作为底层技术带来的投资机会将在各行业产生，重点看好二级市场三类投资机会：（一）AI基础设施（算力）。从产业发展逻辑看，大模型的持续迭代，以及AI应用端爆发后新增的推理侧需求，是AI算力需求持续增长的重要支撑。近期海外云厂商公布的最新资本开支超出预期，显示推理侧需求推动AI基础设施持续增长，国内企业在光模块、PCB等细分领域占据全球主要份额，将深度受益。此外，国产算力芯片取得显著进展，从上游代工到下游芯片设计企业也将涌现出很多重要的投资机会。（二）AI软件应用。人工智能助理是最重要的应用，目前已从“聊天机器人”进化为“推理者”。在海外，AI教育、AI广告、AI办公、AI安全领域等AI应用普遍迎来爆发期，并驱动上市公司取得良好业绩；在国内，AI搜索、AI办公、AI文生视频等垂直领域应用也正进入市场。（三）AI硬件。看好AI端侧硬件（AI手机、智能化可穿戴设备）、自动驾驶以及人形机器人三大应用载体的投资潜力。其中全球人形机器人龙头的供应链与汽车供应链有较高的重叠度，中国制造业深度参与人形机器人的研发、设计、量产，将充分享受该行业爆发的历史性机遇。（小标题3）王颖：2025年，“互联网”将变得不一样 Q：伴随AI技术演进以及需求侧变化，今年互联网行业有哪些投资机会？中欧互联网先锋混合基金经理王颖：2025年的“互联网”将变得不一样——平台公司将重回扩张，这将是互联网行业的拐点。自2021年以来，互联网行业不再高速成长，互联网等大型相关平台公司最显见的共性是“业务调整”，以优化业务结构、降本增效、提升经营效率。在过去一年，互联网公司业务调整见到成效、格局优化，同时受AI和其他新成长曲线、全球化等因素的影响，财报趋于好转，录得不错的超额收益。展望未来，该行业可能会有三方面变化。首先，在长期视角上，AI将给互联网带来巨大影响。从数据空间角度看，随着智能硬件、智能穿戴，尤其AR、VR的出现，互联网用户使用时长将一改过去数年停滞的状态，而进一步获得增长，甚至翻倍增长。从商业化角度看，大模型将大大推升数据商业化转化的效率，不仅能使用用户的结构化行为数据，也能使用非结构化数据，行业规模可能迎来数倍扩张。在中期视角上，国内开源模型迅速崛起，不断缩小跟国外模型的差距。在AI的技术应用里，国内互联网大厂是资本和技术最密集的参与方。跟海外对模型和基建先行，之后应用循序跟进的发展过程不同，国内发展路径很可能是大厂大模型研发能力的提升与应用生态同步建设，多点开花。这与国内互联网公司的C端应用开发基础土壤有关。因此，2025年互联网大厂的投资、模型开发和产品开发会迅速跟上，引领整体AI进入生态化发展的阶段。其次，这两年不仅是消费和制造业的出海，互联网平台也是出海的重要参与方，如海外电商的快速增长，以及海外游戏给游戏公司贡献的收入增量等。第三，Z世代年轻人的泛精神消费需求，也是我个人比较看好的方向。我们认为泛精神消费有几个重要的方向：一是重新理解人生和世界；二是解压和疗愈，如娱乐、消费、游戏等；三是健身、户外和极限运动等；四是情感投注，如宠物、玩具等。年轻人的精神消费比例明显更高，这将给互联网平台带来很重要的新增量。 Q：如何看待当前互联网平台型公司估值水平？中欧互联网先锋混合基金经理王颖：互联网平台的资本性支出在经历三年的下行后，预计于2025年重回增长。平台公司会加大模型开发和算力投入，生态链公司优先受益，得以享受平台扩张带来的高增长。平台公司在不断创新和发展，积极探索新业务的过程中，也需要生态链公司的助力。预计生态链公司会有较大的弹性。对于平台型公司而言，我们认为这并不会带来新的竞争加剧，因为在2024年底，大厂之间开始拆墙、互联互通，新的竞合关系正在形成。2024年我们对16家互联网公司进行系统性测算显示：虽然2024年整体互联网涨幅不错，但其PE处于2018年以来2%的水平；互联网企业整体营收保持10%以上增速，利润复合增速则处于15%~20%区间（数据来源：中欧基金整理，2024.1.1-2024.12.31）。综合估值水平、盈利质量、股东回报等因素，具较高的性价比。基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

金融界02-12 11:56

比亚迪开启全民智驾时代，黑芝麻智能(2533.HK)解禁回调成黄金窗口期

车、自主泊车和高速公路及城市快速路上的NOA功能。而华山系列的A1000 Pro是国内首款超过100 TOPS算力的自动驾驶SoC（在INT8精度下）；A2000正在开发中，算力可达250+TOPS，预期将跻身全球性能顶尖的车规级SoC行列。在武当系列中，C1296是行业首颗支持多域融合的芯片平台，C1236则是本土首颗单芯片支持NOA的芯片平台。不难看出，黑芝麻智能完成了诸多国产芯片零的突破。与海外龙头厂商相比，黑芝麻智能也毫不逊色。值得注意的是，算力是智能驾驶SoC的核心参数。从L1到L5级别的自动驾驶，算力需求呈现出显著的升级趋势。L2级别自动驾驶的基础功能算力需求为2-2.5 TOPS，而随着自动驾驶功能的复杂性增加，如高速NOA和城市NOA，算力需求大幅提升，才能支持更复杂的环境感知、决策制定和路径规划。例如，高速NOA功能的算力需求为150 TOPS以下，而城市NOA功能的算力需求更高，通常需要500 TOPS以上。从算力的角度看，目前，黑芝麻智能的产品已可对标绝大部分的海外主流芯片，并正在追赶英伟达Orin X高端产品，显示出其强大的产品竞争力。图：海外厂商已量产的主流智驾SoC 芯片AI算力(截至1H24) 资料来源：浦银国际，格隆汇整理正因如此，黑芝麻智能在市场上拥有了较强的竞争力。根据弗若斯特沙利文的资料，以2023年中国市场自动驾驶芯片及解决方案的营收来看，黑芝麻智能排名第五；以2023年中国高算力自动驾驶SoC出货量来看，黑芝麻智能继续蝉联第三名，市场份额达到了7.2%，相比2022年有了显著提升。图：自动驾驶 Soc 产品及配套车企资料来源：格隆汇整理三、三年业绩翻五倍值得注意的是，尽管黑芝麻智能在自动驾驶芯片市场排名较高，但其依然拥有巨大的发展空间，主要体现在以下两个方面：一、增量市场空间广阔。首先，整体市场规模正在飞速扩张，尤其是“全民智驾”与“智价平权”趋势带来的极度可观的增量需求。比亚迪在发布会上宣布，高阶智驾功能将实现10万以上车型全系标配，10万级以下车型也将多数搭载。这一智驾普及程度远超市场预期——此前市场主要预期各车厂会加强15万以下车型的智驾渗透率。尽管30万以上车型的L2及以上ADAS功能装车率已较高，但16万以下车型的装车率仅为11.7%，提升空间巨大。而16万以下车型正是出货量最高的价格区间，“智价平权”将带来非常可观的增量。此外，中高端车型的智驾系统仍在不断升级。以比亚迪为例，其计划在2025年实现300万辆新车搭载高阶智能驾驶系统，黑芝麻智能有望从中受益。二、国产替代进程的加速。在中国市场自动驾驶芯片及解决方案领域，黑芝麻智能排名第五，第一名Mobileye与第二名英伟达占据了半壁江山。在中国高算力自动驾驶SoC市场，黑芝麻智能排名第三，但英伟达占据了超过70%的市场份额。近年来，黑芝麻智能的市场份额确已得到明显提升，但仍处于追赶阶段。不过，国产替代进程可能来得非常迅猛。从财务数据来看，Mobileye首当其冲。从财务数据看，Mobileye 2023年全年营收实现20.79亿美元，同比增长11.23%。在财报说明会上，Mobileye CEO Amnon Shashua表示，其在中国的市场份额正在减少。受半导体周期叠加市场份额波动的影响，2024年Mobileye的营收为16.5亿美元，较2023年下降20%。Mobileye在中国市场的份额继续下降，这主要是由于中国汽车厂商的快速发展超过了Mobileye的市场份额增长速度。也就是说，Mobileye无法跟上中国车厂的增长步伐。从近年业绩来看，黑芝麻智能无疑获得了更高的市场份额。黑芝麻智能的营收增长迅猛，由2020年的0.53亿元增长至2023年的3.12亿元，三年翻五倍；2024年上半年，公司的成长性完全抵消了周期性的影响，实现营收1.8亿元，同比增长69.2%。从净利润来看，公司处于高速扩张阶段，前期研发、销售渠道投入较大，但2024年上半年已实现净利润11.05亿元，同比增长129.63%。值得一提的是，公司持续加码研发投入，并没有为净利润的增长而牺牲研发。公司已经完成了从0到1的突破，正在走向从1到N的倍数级增长。目前，黑芝麻智能已与多家知名车企达成合作，客户数量快速增加。其中，华山A1000芯片已处于全面量产状态，获得国内多家头部车企采用，包括一汽集团、东风集团、吉利集团、江汽集团等，量产车型包括领克08、领克07、东风eπ007及eπ008等。此外，公司前瞻性布局跨域计算和高算力SoC，武当C1200和华山A2000新产品计划于2025年和2026年量产，新产品落地有望驱动业绩高增，带来“从N到N²”的指数增长。黑芝麻智能的营收和净利润的快速增长，以及其在车规级SoC领域的技术突破和产品布局，都为其未来的持续发展奠定了坚实基础。在智能驾驶板块热度不断攀升的当下，黑芝麻智能的此次股价回调，或许正是市场给予投资者的一个重新审视和布局的机会。

格隆汇02-12 09:26

唐DM-i智驾版上市售价17.98万～21.98万元，开创中大型SUV全民智驾时代

弯、拨杆变道、施工避障绕行、智慧礼让、NOA降级ACC/ACC自动恢复NOA”，实现全国高速和快速路都能轻松开，一次开上1000公里可基本不用接管。城市领航CNOA 10大场景，舒适智驾全国城区都能开更进一步，对城区道路智驾领航有需求的用户，可选择搭载天神之眼 B的唐DM-i智驾版顶配车型。其智驾算力更进阶，感知能力更强，额外支持城市领航10大场景，全国城区都能开，只要有路就好开，是真正做到行泊一体的全场景高阶智驾。具体而言，唐DM-i智驾版的城市领航10大场景，包含“智驾状态显示及智驾启动说明、行泊一体全场景渲染、红绿灯识别及读秒、博弈通行、全场景绕行&礼让、环岛行驶、智慧礼让大车、明暗交替逆光眩光、车道线混乱/无车道线道路通行、NOA降级ACC/ACC自动恢复NOA”，城市智驾能力堪比老司机。自动泊车6大模式，各种复杂车位轻松“一把进” 在高快领航、城市领航之外，唐DM-i智驾版全系还可实现便捷高效、姿态优雅的全场景自动泊车，支持6大泊车模式，覆盖300+泊车场景，泊入成功率99%以上，让天下不再有难停的车位。具体而言，自动泊车6大模式，包括“窄车位遥控泊车、代客泊车、无画线空间车位泊车、T型停车位泊车及侧方/斜向车位泊车、自选车位泊车、低速紧急制动 MEB”，让停车一步到位，泊车无死角，人人都是老司机。此外，在面对狭窄车位时，用户还可选择通过APP一键遥控车辆轻松泊入、泊出，方便上下车。能预判、响应快、刹停准的主动安全，守护智驾安全出行安全是一辆电动车最大的豪华，智驾是安全出行最强的守护！天神之眼的推出，让比亚迪构建起一整套覆盖各个维度的安全体系。能预判、响应快、刹停准的主动安全，同样是天神之眼的核心能力之一。以AEB自动紧急制动功能为例，唐DM-i智驾版的AEB功能，可在时速100公里，对静态前车做到提前感知并刹停，后续更将逐步释放时速120-140公里AEB能力，为用户的智驾出行保驾护航。不止智驾，全面进化，赋能家庭出行品质升级驾控方面，唐DM-i智驾版全系后悬架升级为五连杆，可大幅减少转弯侧倾、震动及加减速时的俯仰，使整车的操控性、稳定性、舒适性和安全性都得到提升，让用户在享受驾驶乐趣的同时，也能收获独具高级感的出行体验，并减少晕车困扰。同时，入门款车型即搭载软硬可调的FSD可变阻尼悬架系统，全面提升对各种路面的适应能力，更进一步提升操控性能。与此同时，云辇-C智能阻尼车身控制系统从次低配车型开始普及，通过阻尼的毫秒级调节，让舒适性与操控性双向提升，真正实现“搭载即豪华越级新体验”。并且，新车全系标配前排座椅通风加热，并依托第五代DM技术的黄金动力组合带来的NVH、平顺性升级，以图书馆级静谧性表现、纯电般平顺体验，全面提升家庭用户日常出行的驾乘舒适享受。结语：当前，比亚迪天神之眼高阶智驾是业界公认的第一梯队最强，不仅有着最先进的端到端大模型，更有超400万辆L2及以上车辆持续积累数据，造就业内最优智驾体验。唐DM-i智驾版入门即搭载天神之眼C高阶智驾，意味着安全可靠、体验领先的高速领航全系可享，让自驾游路上更轻松，目的地体验更尽兴！家庭出行全场景，百变需求都搞定，这就是唐DM-i智驾版，首购还是增换购，它就是更适合中国家庭的智慧大七座SUV，一台就够了！随着唐DM-i智驾版上市，其也正式开启引领全民智驾时代的新征程，将陪伴更多家庭用户奔赴更智慧、更美好新生活！

证券之星02-11 14:13

开源证券：给予比亚迪买入评级

及腾势等高端系列有望通过全国开城的城市NOA功能补齐智驾短板，方程豹已搭载华为高阶智驾技术。　　风险提示：新能源车销量、海外开拓进程、高端品牌发展不及预期等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券邢重阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.97%，其预测2024年度归属净利润为盈利386.15亿，根据现价换算的预测PE为24.88。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级22家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为383.52。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星02-11 12:13

比亚迪（智驾发布会纪要）：智驾平权时代来临

总量中，60% 以上的车型将搭载高速 NOA 及以上的智驾技术。若按照 500 万辆的产销目标推算，这意味着今年比亚迪将推出超 300 万台搭载智驾能力的新能源车。四、比亚迪实现全民智驾竞争力 1）数据资源丰富：拥有中国最大的车云数据库，大量的实际行驶数据为智驾技术的优化和迭代提供了坚实基础。 2）全球最大的研发工程师团队：5000+ 工程师团队，7 年研发积累，控制器、传感器、算法 100% 自主知识产权。国内首个 L3 级测试牌照，无图城市领航能力行业第一梯队。 3）全球最大规模的新能源汽车生产制造：具备全球最大规模的新能源汽车生产制造体系，能够带动整个上下游产业链协同发展，加速智驾技术的普及。产品矩阵全覆盖：王朝网：汉、唐全系智驾升级，秦 LDM-i、元 UP 智驾版覆盖 9 万-30 万级市场。海洋网：海豹 07EV、海豚智驾版、海鸥智驾版（7 万级）主打年轻化与科技感。配置诚意：全系标配电容方向盘、12.8 寸中控屏、DLink100 智能座舱（支持 3D 控车、语音交互）。怀挡设计、车载冰箱（海豚智驾版）等细节升级。五. 天神之眼 C 四大先进： 1）架构先进：DM 平台、e 平台全面升级为璇玑架构，采用 BAS 3.0+ 超人类驾驶辅助，全栈自研，实现全闭环端到端。 2）传感器先进：全栈自研传感链（5 颗毫米波雷达 +12 个摄像头 +12 个超声波雷达），全球独创前视三目（1 长焦 +2 广角，探测距离长达 350m、物体探测精度 1cm） 3）算法先进：BAS 3.0+ 行泊车算法架构 4）数据先进：基于 VLM 数据挖掘的黄金数据，7 天/次模型迭代，全面介入 deepseek，赋能 AI #智驾标配 - 比亚迪五大标配：dilink 100 智能座舱、中控屏 12.8 英寸、全液晶仪表、电容方向盘、专用智驾拨片天神之眼 C 可以实现高速 NOA+ 代客泊车功能：自动上下匝道、自主变道/超车、主动避障等高快领航六大核心功能六、价格信息发布会上公布了各车型智驾版的价格，涵盖王朝网和海洋网众多车型，如唐 DMI 智驾版、汉 EV 智驾版、汉 DMI 智驾版、海狮 07EV 智驾版、海豹 07DMI 智驾版、宋 PLUSDMI 智驾版、宋 L DMI 智驾版、宋 PLUSEV 智驾版、秦 LDMI 智驾版、海豹 06DMI 智驾版、海豚智驾版、元 UP 智驾版、海鸥智驾版等，并且均做到加配不加价，让消费者能够以实惠的价格享受到智驾带来的便利和安全。首批 21 款上市，其中宋 L，汉，唐等车型高配升级至天神之眼 B；海豚增配冰箱；海鸥也将升级智驾版，定价相比此前 25 款均保持不变，增配不加价。

海豚投研02-11 11:03

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