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方正证券策略研究：A股经过此轮调整，当前估值水平处于底部区域

股票市场募集资金总额1433亿元（包括IPO、增发和配股），环比下降21.1％。从结构上看，IPO规模当月共募集632亿元，环比小幅下降13.0％，占当月总募集资金的比重为44.1％；增发募集资金总额700亿元，环比下降35.8％，占当月总募集资金的比重为48.9％；当月配股募集资金额为101亿元。　　总体来看，一级市场募资总额在9月份有所回落，但当前仍处于近两年中枢水平之上。　　在限售解禁方面，9月份产业资本解禁环比持续回落。9月份限售股解禁市值4109亿元，环比小幅减少12.6％。从已预先披露的数据看，预计10月份市场解禁市值将降至2119亿元，环比下降48.4％。从变化趋势上看，2022年一季度产业资本解禁市值先降后升，4月份大幅回落，5月份至7月份连续攀升，8月份开始持续回落，不过目前仍高于历史中枢水平。　　在重要股东减持方面，9月份重要股东净减持额小幅上升。9月重要股东二级市场增持115亿元，减持544亿元，净减持429亿元，净减持额环比上升114亿元。分板块来看，主板净减持265亿元，创业板净减持97亿元，科创板净减持64亿元。　　基金发行规模继续下降，当前市场估值具备较高性价比　　回到二级市场，9月份全部A股成交量为1.30万亿股，环比下降27.3％，成交额为15.27万亿元，环比下降34.0％，日均成交额为0.73万亿元，环比下降27.7％。　　新发基金规模方面，9月份基金发行规模继续下降。9月新发基金（股票型+混合型）规模为175亿元，环比下降160亿元。分解来看，今年9月份混合型基金发127亿元，股票型基金发行48亿元。　　基金股票仓位上，9月份以来基金股票仓位高位小幅回落。截至9月30日，开放式基金股票类投资比例为66.73％，9月平均为67.18％。从趋势上看，8月中下旬以来，基金股票仓位整体出现大幅提高。　　互联互通机制方面，相较于8月份，9月份互联互通机制资金由流入转为流出，净流出规模为424亿元。　　研报指出，9月份以来美联储连续大幅加息、人民币对美元汇率贬值等因素加剧了A股市场的波动，A股市场主要指数普遍收跌，北上资金也再度转为净流出。　　方正策略认为，往后看，一是此前市场关心的人民币汇率已经有所企稳，在9月底央行上调外汇风险准备金率后，人民币对美元汇率已逐步收复7.10关口。二是A股经过此轮调整，当前市场整体估值水平处于底部区域，具备较高性价比，因此认为互联互通资金后续有望再度转为净流入。

金融界2022-10-12

无控股股东和实控人，超四成营收来自一汽，机械九院IPO首轮连遭23问

能装备综合解决方案和咨询设计服务。本次IPO，该公司拟募资13.49亿元，用于智能装备制造园区建设项目、区域中心建设项目、数智化园区建设项目等。　　值得注意的是，机械九院与一汽集团有着“不解之缘”。机械九院前身第九研究院原系一汽集团下属全民所有制企业，2011年6月，整体公司化改制后一汽股份（一汽集团全资子公司）持有九院有限100％股权。　　随后经过股权转让，机械九院现有股东为睿耘投资、一汽股份、奭兴合伙、申奭合伙、航天半岛、奭元合伙，分别持股42.33％、26.3％、12.25％、10.96％、4.67％、3.49％。　　一汽股份持股比例虽有下滑，但机械九院业绩对一汽集团依然存在依赖。2019年至2021年，一汽集团均是机械九院第一大客户，今年上半年，一汽集团退居为该公司的第二大客户。　　2019-2021年及2022年上半年，机械九院实现的营业收入分别为23.27亿元、38.34亿元、49.99亿元、14.4亿元，实现的归属于母公司所有者净利润分别为0.9亿元、1.55亿元、1.49亿元、0.27亿元。　　2019年至2021年及今年1-6月，机械九院对一汽集团的销售收入分别为15.87亿元、18.9亿元、22.18亿元、1.95亿元，占当期营收比例分别为68.2％、49.3％、44.37％、13.51％。　　对此，监管部门在问询函中要求机械九院就对一汽集团是否存在重大依赖等问题进行说明。　　机械九院称，其独立开拓市场，非一汽集团客户订单持续增长，关联交易比重逐步下降，业务中所使用的核心技术均为自行独立研发取得，资产、人员、财务、机构和业务均独立，对一汽集团业务不存在重大依赖。　　值得一提的是，机械九院目前无实控人和控股股东。睿耘投资虽持有42.33％股份，为机械九院第一大股东，但并未认定为控股股东。监管部门要求该公司说明睿耘投资仅作为财务投资人投资公司的原因及合理性。　　机械九院表示，睿耘投资的基金管理团队及相关投资人具备多年财务投资经验，但自身并不具备从事机械九院汽车工程整体解决方案业务的行业经验，亦不具有控制经营机械九院的相关技术、业务资源及管理能力。睿耘投资仅作为财务投资人投资公司具有合理性。

金融界2022-10-12

N哈铁上市首日暴跌30%！数据盘点2022年新股市场有多惨？

捷科技。1月14日翱捷科技登陆科创板，IPO价格为164.54元/股。翱捷科技上市首日收盘价为109元/股，破发幅度33.75%。　　按照收盘价计算，投资者中一签亏损约为2.78万元。　　表 3 . A股上市新股表现(部分) 　　除此之外，还有海创药业、中科蓝讯、迈威生物、C近岸等多家上市新股遭遇了首日破发的窘境。　　值得注意的是，现在破发的新股已不再局限于高价股。如信科移动，此次发行价仅为6.05元，在今年下半年以来的低价新股榜中位列第5名；再如哈铁科技发行价也仅为13.58元，但其上市首日依旧破发。　　新股破发原因　　至于新股频繁破发的原因，主要有以下几点：　　一是新股发行定价较高。注册制下，尤其是新股询价机制改革后，新股定价由买卖双方博弈决定，考验着卖方(投行)的估值定价能力，也考验着买方(询价者)的价格发现能力。　　部分新股存在“三高”现象，即高发行价、高市盈率、高额超募资金。如哈铁科技的发行市盈率高达60.63倍，而中证指数公司发布的铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业(C37)最近一个月平均静态市盈率仅为 44.69 倍。　　二是，A股整体市场环境的低迷。今年以来，受众多因素的影响，A股市场震荡调整，投资者信心不足，避险情绪升温。　　三是新股近日密集上市。随着注册制的实行，新股上市的门槛有所降低，数量也越来越多，随之而来的是上市公司质地的参差不齐，市场的竞争也开始加剧。　　总得来说，未来打新不再“躺赢”，高破发也不会是常态。无论是高价股、低价股、新股等等，终归还是要回归个股本身。　　投资者在参与打新时，应根据公司基本面、发行价、发行市盈率等多方面来判断打新风险，避免出现盲目打新的情况。

证券之星2022-10-12

东吴证券国际经纪：给予华锐精密增持评级

多项工艺和技术方面取得突破。　　公司IPO募投项目受疫情影响延迟至2022年12月开始投产，2023年完全达产将实现新增3000万片高端产能，这部分高端刀片的单价有望比原有产能增加50%以上。公司可转债项目共募集资金4亿元，用于精密数控刀体生产线建设项目、高效钻削刀具生产线建设项目和补充流动资金。两大项目预计将于2023年释放产能。达产后有望实现每年精密数控刀体50万件和高效钻削刀具140万支生产，合计实现年收入4.08亿元，净利润1.15亿元。随着进口替代深化，国产大型企业对国产刀具的认可度提高，我们认为国产刀具的需求将持续乐观。公司作为国产民营刀具的龙头，有望受益于国产替代趋势。　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们预计公司2022-2024年的归母净利润为1.93（下调7%）/2.80（下调7%）/3.98（下调4%）亿元，对应当前股价PE分别为26/18/12倍，维持“增持”评级。　　风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券俞能飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.63%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.24亿，根据现价换算的预测PE为20.04。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为135.27。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华锐精密（688059）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-12

万邦医药、儒竞科技、凯实生物将于10月13日创业板上会

有限公司(以下简称“凯实生物”)创业板IPO进行审核。万邦医药成立于2006年，是国内较早提供药物研发服务的CRO企业之一。公司从临床研究服务起步，先后设立临床部、生物样本分析部、药学部、伊然生物等子公司，具备提供药学研究和临床研究全流程服务的能力。 2020年至2022年6月，万邦医药实现营业收入分别为1.39亿元、2.11亿元、1.08亿元;同期实现归属于母公司所有者的净利润分别5451.56万元、8187.03万元、3582.54万元。儒竞科技是专业的变频节能与智能控制应用方案提供商，专注于电力电子及电机控制领域综合产品的研发、生产与销售，主要产品包括暖通空调及冷冻冷藏设备(HVAC/R)领域的变频驱动器及系统控制器、新能源汽车热管理系统领域的变频驱动器及控制器、工业伺服驱动及控制系统领域的伺服驱动器及伺服电机。 2020年至2022年6月，儒竞科技实现营业收入分别为7.93亿元、12.90亿元、5.64亿元;同期实现归属于母公司所有者的净利润分别为0.33亿元、1.34亿元、0.55亿元。凯实生物是一家国内领先的体外诊断仪器及生命科学耗材研发制造企业，为客户提供体外诊断仪器及生命科学耗材的定制化开发产品和服务，涵盖产品开发、设计转化、产品注册、精密制造、售后维保等全生命周期。 2020年至2022年6月，凯实生物实现营业收入分别为2.59亿元、5.73亿元、2.69亿元;同期实现归属于母公司所有者的净利润分别为5549.60万元、8593.55万元、3519.23万元。

有连云2022-10-12

IPO打新观察：金橙子超募超2亿元，长安基金网下报出49.62元/股最高价

最低，为27.775元/股。　　本次IPO，金橙子原计划募资3.96亿元，用于激光柔性精密智造控制平台研发及产业化建设项目、高精密数字振镜系统项目等。若本次发行成功，预计募资6.87亿元，扣除发行费用后，预计募资净额约6.06亿元，超募约2.1亿元。　　据悉，金橙子成立于2004年，主营业务为激光加工设备运动控制系统的研发与销售，并为不同激光加工场景提供综合解决方案和技术服务。　　近年来，金橙子营业收入和归母净利润逐年增长。2019年至2021年，该公司营业收入分别为0.92亿元、1.35亿元、2.03亿元，归属于母公司所有者净利润分别为1605.55万元、4020.12万元、5277.76万元。　　2022年上半年，金橙子经会计师事务所审阅的营业收入为1.06亿元，同比增长3.59％；归属于母公司股东的净利润2602.35万元，同比下降14.16％。金橙子表示，1-6月利润规模较2021年同期下降，主要系公司研发人员数量增加，研发费用增长影响所致。　　值得一提的是，金橙子超七成收入来自激光加工控制系统的销售，而其激光加工控制系统以激光振镜控制系统为主。　　近年来，中低端振镜控制系统领域已经基本实现国产化，而在高端应用领域，德国Scaps、德国Scanlab等国际厂商依旧占据主导地位，国产化率仅15％左右。金橙子围绕激光振镜控制领域，推出的新控制产品销售收入尚处于较低水平。另外，在高精密振镜领域，金橙子推出INVINSCAN、G3等振镜产品销售占比亦处于较低水平。　　金橙子表示，其面临在高端应用技术方面无法赶超国外竞争对手，或在高端应用领域无法实现有效市场开拓的风险。

金融界2022-10-12

实控人负债超七千万，发明专利曾因诉讼被判无效，射频前端芯片厂商飞骧科技科创板IPO

创板上市申请获受理。　　飞骧科技本次IPO拟募资15.22亿元，用于射频前端器件及模组的升级与产业化项目、全集成射频前端模组研发及产业化项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。　　作为一家主营业务为射频前端芯片的研发、设计及销售的企业，飞骧科技产品已应用于荣耀、三星、传音、Realme等知名品牌，并进入华勤技术、闻泰科技等知名ODM厂商供应链体系。　　飞骧科技2019-2021年及2022年第一季度，主营业务收入分别为1.16亿元、3.65亿元、9.15亿元、2.5亿元，2019年至2021年复合增长率为180.95％，主营业务收入实现快速增长。　　不过，飞骧科技尚未盈利且存在累计未弥补亏损。2019年至2021年及2022年前3月，该公司净亏损分别为1.2亿元、1.75亿元、3.41亿元、1.2亿元。截至2022年3月31日，其未分配利润为-4.14亿元。　　实控人负债超七千万，股东名单现客户、供应商身影　　飞骧科技成立于2015年，其设立时的业务、资产等为收购上市公司国民技术的无线射频产品事业部资产组而取得，而该公司部分董监高也有国民技术的任职经历。　　飞骧科技的实控人、董事长、总经理龙华曾历任国民技术项目经理、产品总监、无线射频产品事业部总经理；董事、副总经理郭嘉帅曾任国民技术研发部门研发经理；监事汪猛曾任国民技术研发部及产品部经理。　　目前，飞骧科技的实控人龙华直接及通过其控制的上海上骧、上海辛翔、斐振电子合计持有飞骧科技25.16％股份，同时通过特别表决权股份的设置，合计控制64.46％的表决权。　　来源：飞骧科技招股书　　龙华因受让飞骧科技股份或实缴对飞骧科技的出资，存在大额负债。据招股书，龙华个人直接大额负债（单笔100万元以上）本金为250万元，主要债权人为宁波华地和深圳罗霄；龙华通过上海上骧间接需承担的大额负债本金为4396.9万元，上海上骧的债权人为珠海格昀。　　按照借款协议约定的借款利率计算，龙华每年应承担的借款利息约为438.33万元。截至2022年9月17日，龙华直接及间接承担的大额借款本金及利息金额约为7661.08万元。　　虽然上述借款的到期日为飞骧科技IPO申报材料被上交所受理之日起5个完整会计年度的届满日与境内完成IPO且龙华第一批股票解禁日后一年的届满日，距离上述大额负债到期日尚有较长时间，但飞骧科技在招股书做出了风险提示，其表示未来不排除实控人或上海上骧持有的股权被债权人要求冻结、处置进而对公司股权结构的稳定产生不利影响等风险。　　飞骧科技2019年以来历经14次增资和5次股权转让，而该公司还存在部分股东“突击入股”的情况。　　据招股书，飞骧科技申报前12个月内新增股东8名，其中经开同创、嘉信元德、中电基金以增资方式入股，扬州华骧、嘉兴宁骧、理想智胜、澳威投资、淄博毅源以受让股权方式入股。　　值得一提的是，飞骧科技股东中也显现了客户、供应商的身影。　　例如，讯芯电子持有飞骧科技0.76％股份，皓峰科技持有0.5％股份，而讯芯电子系飞骧科技供应商，皓峰科技之合伙人主要系讯芯电子或其关联公司的员工；中闻金泰持有飞骧科技3.53％股份，中闻金泰及飞骧科技终端客户WINGTECH均为闻泰科技全资子公司。　　对关联客户、供应商的销售、采购价格是否合理，内控制度是否完善等问题均是监管部门审核的要点，飞骧科技或需要进一步解释说明。　　研发投入不及可比公司，发明专利曾被宣告无效　　目前，国外射频芯片企业Skyworks、Qorvo等竞争对手占据了我国高附加值射频前端市场的同时，国内厂商之间抢夺市场份额的竞争也日趋激烈。　　对芯片设计企业而言，技术是最大的护城河。近年来，飞骧科技不断加大研发投入，但与同行业可比公司相比，其研发人员人数及研发投入方面低于可比上市公司。　　2019-2021年，飞骧科技研发费用分别为3757.92万元、7034.27万元、1.22亿元，占营业收入的比例分别为32.42％、19.29％、13.36％。飞骧科技研发费用虽逐年增加，但研发费用增长的速度并未跟上营收的增速。　　就2021年而言，飞骧科技的研发投入为1.22亿元，研发人员人数为152人，而同期该公司可比公司卓胜微得研发投入为3.04亿元，研发人员为457人。　　来源：飞骧科技招股书　　在专利方面，截至2022年3月31日，飞骧科技及其子公司合法拥有75项专利权，包括28项境内发明专利，41项境内实用新型专利和6项境外发明专利。　　不过，飞骧科技还存在关于发明专利的行政诉讼。招股书显示，2019年5月，飞骧科技以慧智微产品侵害其发明专利为由，提起专利侵权诉讼。国家知识产权局于2019年11月下发《无效宣告请求审查决定书》（第42255号），对飞骧科技申请的“射频功率放大器及其封装方法”发明专利（专利号：ZL201110025537.X）宣告专利权全部无效。　　2020年1月，飞骧科技以国家知识产权局为被告、慧智微为第三人向北京知识产权法院提起行政诉讼，请求撤销前述专利宣告无效的决定。北京知识产权法院判决驳回公司的诉讼请求。飞骧科技已向最高人民法院提起了上诉，目前该案件仍在二审审理阶段。　　在前有国际射频芯片厂商建立起较强护城河，后有国内竞争对手抢夺市场份额的背景下，飞骧科技若想实现公司的长久发展，需要进一步提升研发能力及技术水平。

金融界2022-10-11

巨子生物过讯路演，IPO值得期待吗？

并且巧合的是，敷尔佳也在9月下旬创业板IPO首发过会。港股和创业板，正是这对冤家的而博弈舞台。同时，敷尔佳的研发费率也不过0.5%，研发人员仅6人，而营销费率超过40%，这也正是这个行业的写照。上市是否值得期待？从研发费用来看，医用敷料的技术门槛并不高，获得市场份额的主要途径，是大量的市场营销。无论是线上还是线下，营销才是这个细分行业的关键。这种面膜的医用功效是否如其描述的那样，这并不是投资者关注的重点。投资者更关注的是上市后是否仍有潜力。有几个点不得不关注：一、医疗监管是否会对公司业绩造成影响？ 2020年年初，国家药监局叫停了“械字号面膜”“医美面膜”的宣称词语，并表示医用敷料应按照医疗器械管理，因此“医美面膜”的宣传上就需要更谨慎。公司的营收增速在2020年之后也的确下降（2020年18.1%，2021年4.1%），当然这与目前疫情当头的大环境也有关。不过重要的是，一旦监管更强势，对市场上已有的头部品牌反而是利好，因为它相当于提高了新进入者的门槛。但这个行业高速增长的时期也可能已经过去。二、公司产品集中度是否会带来风险？可复美和可丽金为巨子生物贡献了90%的收入，是属于二类医疗器械类敷料产品，而这种产品集中度也将公司几乎所有筹码压住在这单一产品上。三、电商化的市场竞争会带来什么样的变化？对大多数产品来说，线下店铺由于场地租金、物流仓储等因素，其产品售卖的利润往往比不上电商平台销售的利润，比如服装。但是对巨子生物来说，这正好相反，电商化的运营，反而让其利润率下滑。主要是两个原因：第一、其线下的利润本来就非常的高；第二、电商渠道（尤其是直播电商）成本相对来说就非常高，头部主播拿去的分成要远超线下实体运营的利润。这样就造成了电商运营反而利润率下滑的怪相。总之，巨子生物上市之后，投资者不应该依然将它视为2019年的利润率超高的成长公司，而需要降低期待，将它视为有稳定利润的成熟企业。这在公司估值方面也有明显的不同。值得一提的是，公司在2019-2021年净利润分别为5.52亿元、8.26亿元、8.28亿元的情况下，分别宣派了3.97亿、15.05亿元及10.18亿元的股息，把公司的前期积累的现金派得差不多了。当然，公司IPO前特殊派息也不是一家两家了。在估值方面，2021年末，巨子生物完成了成立22年来第一轮、也是唯一一轮融资：以每股20元人民币的价格向高瓴等投资方派发了37.98%股本，融资73.60亿元，即Pre-IPO轮估值为193亿元。按照目前港股IPO市场的情况，IPO时的估值大部分都在这个估值水平上。

老虎证券2022-10-11

IPO | 医疗耗材及个人卫生用品制造商佳捷康医护卫生递表港交所

2022年10月10日，佳捷康医护卫生有限公司递表港交所主板拟上市，交银国际为独家保荐人。公司是一家医疗耗材及个人卫生用品制造商，总部位于北京密云，在医用护理垫、卫生巾及失禁垫的ODM领域处于领先地位。公司亦在中国制造及供应「捷护佳」及「月自在」自有品牌产品。公司的ODM业务包括向知名国际品牌拥有人提供ODM服务，据此，公司设计及生产符合该等品牌拥有人设定参数的医疗耗材及个人卫生用品；公司于2019年在中国正式推出自有品牌下的OBM业务，主要为被视为医疗耗材的护理垫以及失禁垫及卫生巾等个人卫生用品。 2019财年-2021财年及2022年首六个月，公司收益分别为3.92亿元（人民币，下同）、5.94亿元、5.41亿元及1.81亿元；公司年/期内溢利分别为3564万元、8200.2万元、5351.8万元及1314.9万元。营业纪录期间，公司于2019财年、2020财年、2021财年、2021年首六个月及2022年首六个月的大部分收益(分别占收益总额99.5%、76.4%、97.0%、98.0%及93.4%)来自ODM产品销售。值得注意的是，公司收益依赖主要客户，于2019财年、2

有连云2022-10-11

IPO | 中国领先防晒服饰品牌蕉下控股二次递表港交所拟上市

2022年10月10日，蕉下控股有限公司二次递表港交所主板拟上市，中金公司及摩根士丹利为联席保荐人。公司此前曾于2022年4月8日向港交所递交招股书，目前申请已失效。招股书显示，蕉下控股是中国城市户外鞋服公司，设计、开发及销售蕉下品牌多元化产品组合，从旗舰防晒产品起家拓展至多种非防晒产品。根据灼识咨询，以2021年总零售额及在线零售额计，公司均为中国第一大防晒服饰品牌，分别拥有5.0%及12.9%的市场份额，其中通过在线渠道销售优势明显。于2019年、2020年及2021年，公司分别录得收入3.85亿元（人民币，下同）、7.94亿元、24.07亿元；公司股权持有人应占年内亏损2320.7万元、7.7万元及54.73亿元。截至2022年6月30日止六个月，公司录得收入22.11亿元，公司股权持有人应占年内利润4.91亿元。值得注意的是，公司的大部分收入来自数量有限的畅销单品。于2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六个月，前30款畅销单品产生的收入分别占公司总收入的99.8%、88.6%、74.8%及71.6%。公司坦言，经营所在行业竞争激烈，倘公司无法

有连云2022-10-11

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