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交行金研中心唐建伟：通胀不是当前中国经济运行面临的主要矛盾，不会成为制约宏观政策操作空间的掣肘

是部分新兴市场出现债务违约的风险。根据IMF统计，目前新兴市场有约2370亿美元的外债面临违约风险，25％的新兴市场接近债务困境。2023年，南美国家阿根廷、贸易赤字严重超标的土耳其等违约风险相对较高。　　预计消费支出对GDP增长的贡献率将回升到60％以上　　金融界：在全球经济下行的大背景下， 2023年的中国经济将会有怎样的表现？　　唐建伟：2023年中国经济的目标是“推动经济运行整体好转”，稳增长置于更加突出位置，提振信心是关键，着力推动扩大内需、支持民营经济、稳定房地产及稳定外资等重点工作。在疫情防控优化和一揽子稳增长政策有力推动下，考虑2022年低基数效应，中国经济增速有望大幅回升至5-5.5％。　　其中，消费有望强劲反弹。预计2023年消费增速有望加快至7.5-9.5％。上半年消费恢复过程会有波动，下半年消费复苏将成为经济增速加快的重要动力。服务类和线下接触类消费有望逐渐恢复，餐饮、旅游、住宿、交通运输等相关领域的修复将带动消费增速回升。新能源车渗透率逐渐提升，促进汽车消费结构转变，但整体汽车类消费增速难以明显加快。家具家电、建筑装潢等住房相关消费将边际修复。　　另外，房地产有望“软着陆”。预计在政策的全面支持下，房地产投资有望实现“软着陆”，同比增速修复至约-5％~0；商品房销售面积降幅在低基数下明显收窄，增速修复至约-8％~-3％。开发投资方面，房地产投资从底部复苏的速度相对缓慢，同比回正仍有难度。市场成交方面，预计需求将逐渐修复，在低基数下销售降幅呈现明显收窄态势。“保交楼”取得实质进展后，居民观望情绪有望随政策红利释放而逐渐缓解。预计2023年商品房成交总量约在12~13亿平方米的水平。　　综合上述分析，我们认为在2023年内需复苏、外需趋弱的基本格局下，加之2022年低基数，预计全年经济增速大幅提高到5-5.5％。预计最终消费支出对GDP增长的贡献率将回升到60％以上，资本形成总额对GDP增长的贡献率在30％以上，净出口对GDP增长的贡献率将显著下降。考虑到全球经济增速放缓而中国经济增速明显回升，预计2023年中国经济对世界经济增长的贡献率将再次超过30％，成为拉动世界经济增长的主要引擎。　　2023年房地产政策将持续加力　　金融界：为进一步提振市场信心，2023年财政政策、货币政策等政策方面还有哪些发力点？　　唐建伟：为进一步提振市场信心，我们预计相关政策会全面发力推动经济运行。积极的财政政策加力提效。加力，就是适度加大财政政策扩张力度。预计赤字率可能由2.8％上调到3％以上；新增地方政府专项债额度或由3.65万亿上调至4万亿以上，并将扩大投向领域和用作资本金范围；将继续引导特定金融机构、国有企业上缴利润，预计新增上缴规模将超过1.3万亿。　　提效，就是提升财政资金使用效能。财政资金将重点支持“十四五”规划、重点专项规划等项目，以及科技攻关、基本民生等重点领域；加大中央对地方转移支付，预计将扩大国债发行规模。　　稳健的货币政策更加精准有力。预计2023年稳健的货币政策将继续加大实施力度，结构化特征更为明显。预计“精准”将体现在两个方面：一是结构性货币政策工具发挥更大作用，二是推动银行业加大特定领域金融支持力度，尤其是科技创新、制造业、普惠、小微和绿色等重点领域。　　“有力”也将体现在两个方面：一是通过降准降息、公开市场操作等方式维持流动性合理充裕，二是保持广义货币供应量和社会融资增速同名义经济增速基本匹配，为稳增长政策实施提供稳固支撑。　　另外，我们预计2023年房地产政策将持续加力，需求端发力空间较大，强调保障合理购房需求，注重解决新市民、新青年的住房问题，包括推动住房贷款利率继续下行、降低二套房首付比例等；供给端强调“保交楼”，优化调整供给限制，呵护优质头部房企，如优化土地拍卖规则等。　　通胀不是当前中国经济运行面临的主要矛盾　　金融界：随着经济复苏，2023年国内通胀是否会再次上升，是否要再次担心通胀压力？　　唐建伟：预计2023年CPI同比涨幅相比上年小幅上升、而PPI同比可能降到负值，二者走势分化。物价水平将整体保持温和，通胀不是当前中国经济运行面临的主要矛盾，不会成为制约宏观政策操作空间的掣肘。　　CPI同比涨幅略有扩大，整体涨势较为温和。预计全年CPI平均涨幅在2.2％-2.5％。消费领域逐渐修复，有望带动消费价格企稳回升，但不具备大幅上涨的条件。生猪存栏量和能繁母猪存栏量已经逐渐回升，猪肉价格难以对物价形成明显抬升作用。2023年CPI翘尾因素前高后低，平均小幅上涨。因此，预计2023年CPI涨幅可能略有扩大，整体保持温和，受翘尾因素和猪周期的影响，全年走势可能前高后低。　　PPI同比可能负增长，全年走势前低后高。预计2023年PPI同比-1％到-0.5％。全球需求走弱、全球供应链逐步修复、大宗商品和工业初级产品价格涨势较弱；国内需求恢复缓慢、制造业订单下降、企业生产偏弱。因此，预计上半年PPI可能负增长。稳增长政策将促进国内需求逐步恢复，促进PPI在下半年涨幅可能高于上半年，全年走势前低后高。　　2023年地方政府债券到期规模约3.67万亿元，创历史新高　　金融界：2023年中国经济运行可能面临哪些不确定性？　　唐建伟：一是地方政府偿债压力集中情况下部分城投企业违约风险。截至2022年三季度末，地方政府狭义负债率在65％左右，预计广义债务率超过了250％，整体偿债压力较大。2023年地方政府债券到期规模约3.67万亿元，创历史新高。中西部、东北地区财力一般省份的城投企业及相关联国有企业，存在较大违约风险；若爆发实质性大面积违约，还可能导致当地中小金融机构资产质量恶化。　　二是部分财务状况较差的中小房地产企业仍有违约风险。2023年房企到期债务规模近9000亿元，一季度是高峰。尽管近一段时间稳定房地产政策密集出台，但在被支持对象多为头部房企、住房销售尚未见明显回暖的情况下，房地产企业债务风险仍不可忽视。头部房企因获得融资支持较多或已度过危险期，地处三四线城市且财务状况较差的中小房企，若没有外部支持，出现违约风险的概率较高。　　三是多重负面因素叠加引发国内金融市场共振、大幅波动的风险仍不能排除。2023年中国经济总体逐渐向好，但疫情仍有可能波动，特别是一季度经济恢复基础还不稳固，市场信心尚未整体恢复。若此时中美在高科技领域、台湾问题等敏感领域爆发激烈冲突，多重负面因素叠加影响下，股市、汇市、债市等可能出现共振并剧烈波动，跨境资金集中流出，尽管不是大概率事件，但可能性不能完全排除。　　人民币汇率持续单边大幅升值概率不大　　金融界：预计新一年人民币汇率将呈现怎样的走势？　　唐建伟：预计2023年人民币汇率总体呈现走强态势。美联储加息趋缓，2023年美元进一步上涨的动能不强；国内基本面将持续改善，对人民币汇率形成有力支撑；美国激进加息接近尾声，中美利差导致跨境资金流动对人民币汇率的贬值压力减轻。　　但是，人民币汇率仍可能出现阶段性波动。2023年国际局势仍持续动荡，地缘政治冲突持续；国内疫情防控调整过程中，经济运行可能面临一些波动，加上短期内经济复苏基础不牢固，都会导致汇率波动。因此，预计人民币汇率持续单边大幅升值的概率不大。

金融界2023-01-16

一个超级重磅警告信号闪现！黄金不匹配债券收益率 “这比率不破25难证明高估值合理”

来，随着对世界经济的悲观预期持续升温，IMF、世界银行等主要机构纷纷下调2023年全球经济增速预测值，市场机构对经济衰退的担忧也在加剧。原油价格下跌在很大程度上反映市场对未来一段时期经济增速下滑、原油需求低迷的预期。在黄金方面，黄金价格上涨主要受两方面因素影响。一方面，黄金具有较强的避险属性，对世界经济的悲观预期可能带动避险需求上升，推动价格上涨。另一方面，黄金价格与美元指数存在较强的负相关关系，市场普遍预期2023年是美联储加息的顶点，且未来存在再次转向降息的可能。这种预期推动美元指数提前见顶，助推金价上涨。黄金ETF专家观点：金油比需突破25 证明高估值合理 Seeking Alpha专家Stuart Allsopp指出，金油比必须进一步大幅上升才能证明，黄金ETF的高估值是合理的。往绩市盈率为24.3倍，而市盈率与自由现金流比率为42.2%。当前来看，即使是描绘黄金估值最有吸引力的估值指标也变得昂贵。 (黄金ETF GDX自由现金流与金油比，来源:彭博社) 例如，黄金ETF远期EV/EBITDA比率考虑了对未来12个月收益增长的预期并忽略了折旧、利息和税收的影响，现在高于其10年平均水平。 Stuart强调，作为自全球金融危机以来一直看涨黄金并长期看涨的人，坐在场边观望黄金走高并不容易。他继续补充：“然而，正如我之前所说的那样，黄金在短期内是一种风险回报不佳的交易。” “基于过去几十年黄金与通胀挂钩债券表现之间极其紧密的相关性，目前黄金的公允价值在1600-1700美元/盎司区间，是金价2020年8月的峰值。” (来源:Seeking Alpha) “当然，这并不一定意味着金价会下跌。” 他分析指出：“我们很容易看到实际债券收益率下降，因为较低的CPI允许美联储扭转其加息周期，我实际上预计会在2023年下半年看到。我们还可能看到黄金继续脱离与通胀挂钩的债券，就像这种情况一样2011年牛市期间。” “然而，风险似乎倾向于下行，如果我们确实看到一些疲软，这将在黄金的反弹下踢出腿，根据当前的金价，这已经过度了。” 他最后总结，虽然金价上涨和油价下跌应该会支持盈利能力，但目前大多数指标的估值都很高。此外，近期金价上涨并未得到实际债券收益率的支撑，这使得黄金很容易受到2020年8月峰值时出现的短期疲软影响。

会员

小萧2023-01-16

格上宏观周报：A股是否能开启“春节效应”？

格上研究 1、私募机构观点汇总 A股单边上行，上证指数逼近3200点创1个月新高，创业板指逼近2500点创4个月新高。海外方面，美国财政部长耶伦表示，美国政府支出将于1月19日触达目前的债务上限，因此她呼吁国会尽快通过临时法案，再次提高政府债务上限，以避免政府部门停摆及可能出现的债务违约情况。。国内方面，国务院印发《助力中小微企业稳增长调结构强能力若干措施》。《若干措施》从进一步推动稳增长稳预期、着力促进中小微企业调结构强能力两方面，共提出加大对中小微企业的金融支持力度、有效扩大市场需求、做好大宗原材料保供稳价、加大专精特新中小企业培育力度等15项具体举措。展望后市，随着积极因素逐步落地，市场情绪得到好转，对2023年市场更加乐观。丹羿投资：对2023年市场更加乐观。经济环比向上，流动性宽松，有利于权益类投资基本面方面，疫情防控优化，有利于经济活力提升；地产继续放松，对销售有一定刺激作用。从内需上看，经济预计会环比向上。从海外看，欧洲经济已衰退，美国预计23年上半年衰退。所以经济上会面临内需向上、外需回落的局面，可能会造成23年经济的弱复苏。流动性方面，美国通胀回落，加息预

格上财富2023-01-15

IMF总裁：将维持今年全球经济增长预期在2.7%不变

　　国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃周四表示，预计该机构不会下调对2023年全球经济增长2.7％的预测，并指出对油价飙升的担忧未能成为现实，劳动力市场仍然强劲。　　格奥尔基耶娃说，2023年将是全球经济的又一个“艰难的一年”，通胀依然顽固，但她预计不会再像去年那样连续下调增长预期，除非出现意外情况。　　她表示：“2023年增长将继续放缓。更积极的一面是劳动力市场的弹性。只要人们有工作，即使物价高企，人们也会消费……这对经济表现有帮助。” 　　格奥尔基耶娃补充说，IMF预计不会对经济增长预期进行任何大幅下调，“这是个好消息。” 　　她表示，IMF预计全球经济增长放缓将“触底”，并“在23年底和24年开始好转”。　　格奥尔基耶娃还表示，很可能从2023年中期开始，中国将再次为全球经济增长做出贡献。　　在谈到美国时，格奥尔基耶娃说，美国经济很可能实现软着陆，即使进入技术性衰退，也只会遭遇轻度衰退。　　但格奥尔基耶娃警告称，仍然存在很大的不确定性，包括重大气候事件、重大网络攻击或俄乌冲突升级的危险。　　她还提到了对巴西、秘鲁和其他国家日益加剧的社会动荡的担忧，以及金融状况收紧的影响尚不清楚。　　但她补充称，通胀依然“顽固”，各国央行应继续推动物价稳定。

金融界2023-01-13

格上每日收评—2023年01月13日

今日市场今日三大指数集体高开，沪指、深成指早间走势偏强，创业板指维持窄幅震荡。午后三大指数震荡走高，深成指、创业板指均涨超1%。截至收盘，沪指涨1.01%，深成指涨1.19%，创业板指涨1.41%。盘面上，家居用品、医疗保健、酿酒等板块涨幅居前，IT设备、通用机械、矿物制品等板块跌幅居前。主要原因：美国衰退，中国复苏的预期下，北向资金不断流向A股，北向资金今日再度大幅净买入133.36亿元，创2022年11月以来新高；本周累计加仓近440亿元，单周净买入额创陆股通开通以来历史第三好成绩。截至收盘，今日上证指数收于3195.31点，上涨1.01%，成交额为2881亿元；深证成指上涨1.19%，成交额为4142亿元；创业板指上涨1.41%。今日两市上涨个股数量为2909只，下跌个股数为1933只。从风格指数上来看，今日所有风格表现不错，其中消费和金融风格的个股表现较好，周期和成长风格的个股涨幅最小。近期风格转换较为明显。盘面上，31个申万一级行业有25个行业上涨，其中食品饮料，建筑材料，农林牧渔行业领涨，涨幅分别为2.77%，2.46%，2.30%。通信，国防军工，电子行业领跌，跌

格上财富2023-01-13

HYCM兴业投资原油日评:美元疲软&需求乐观前景，油价升至十日高位

将维持在高位。　　国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃周四表示，预计IMF不会调降对2023年全球经济增长2.7％的预测，因对油价上涨的担忧未能成为现实，而且就业市场依然强劲。格奥尔基耶娃在2023年的第一次新闻发布会上称，有越来越多的证据表明，美国2023年能够避免经济衰退，实现“软着陆”。尽管美国为对抗通胀而提高了利率，但劳动力市场仍然具有弹性，且消费者需求仍然强劲。这给美国将避免陷入衰退的预期提供了一些论据。实际上，我想说即使美国在技术上陷入衰退，也将是非常温和的衰退。　　受助于重新开放边界等因素带动的需求复苏，摩根士丹利预计，原油供应在2023年第三和第四季度将会收紧。摩根士丹利在一份报告中指出，在第一季度疲软之后，我们预计石油市场将在第二季度达到平衡，并在第三和第四季度转向供应吃紧，这将支持油价在今年晚些时候上涨。重新开放、航空业复苏、俄罗斯供应风险、美国页岩油生产放缓和战略石油储备（SPR）释放结束等不确定因素“成为推动力”。预测第一季度余下时间里，布伦特原油价格将在目前的80-85美元/桶附近保持区间波动，但预计到年底价格将达到110美元。预计2023年第一季度WTI原油平均价格为82.5美元/桶，2023年第二季度为87.5美元/桶。预计第一季度布伦特原油平均价格为85美元/桶，2023年第二季度为90美元/桶。同时，渣打银行也表示，持续7个月的油价下跌趋势可能即将逆转，2023年的需求增长将达到104万桶/天。　　此外，原油交易商还在为俄罗斯原油供应受到进一步限制做准备，因俄罗斯入侵乌克兰而受到的制裁即将开始。欧盟禁止从俄罗斯进口原油产品的禁令将于2月5日生效，据美国能源情报署（EIA）称，“这可能比欧盟禁止从俄罗斯进口原油的禁令更具破坏性。” 　　虽然美国通胀稳步下降，但仍远远高于美联储的2％的设定目标，且劳动力市场仍然紧张，或迫使美联储继续其收紧货币政策，这将在一定程度上抑制需求。据芝加哥商业交易所（CME）的美联储观察工具显示，美联储2月加息25个基点至4.50％-4.75％区间的概率为93.2％，加息50个基点的概率为6.8％；到3月累计加息25个基点的概率为18.9％，累计加息50个基点的概率为75.7％，累计加息75个基点的概率为5.4％。　　然而，美国原油和成品油库存大幅增加，也限制了油价涨势。美国能源信息署（EIA）公布的最新数据显示，上周美国原油库存增加1896.2万桶，为有史以来第三大周增幅，也是自2021年2月6日当周创纪录增加2160万桶以来的最大增幅；同时汽油库存增加411.4万桶，远高于预期的增加118.6万桶。此外原油产量增加10万桶至1220万桶/日。　　展望未来，原油交易商可能会密切关注新的风险催化剂。美国油服公司贝克休斯（Baker Huges）的每周原油钻井平台数是原油市场的焦点之一。原油钻井平台数是反映未来原油产量的先行指标，截至1月6日当周，原油钻井总数减少3座至618座，预期为620座。若数据显示原油活跃钻井下降，料支撑油价进一步反弹。与此同时，围绕经济衰退的议论和全球疫情发展仍是油市的主要重大风险。　　美元指数　　美元指数周四早盘小幅反弹至103.29高点后再度承压走低，跌至2022年6月9日以来新低约102.078水平，因美国12月消费者价格指数录得2020年6月以来首次收缩，以及美联储官员支持放缓加息步伐，吸引了美元指数的空头。不过，美中角力或限制美元指数进一步下跌。　　美国劳工统计局周四报告称，12月消费者价格指数（CPI）同比涨幅从11月份的7.1％降至6.5％，为2021年10月以来的最低水平，符合市场预期，环比在11月增长0.1％之后下降了0.1％，这是自2020年5月以来首次下降。而核心CPI（不包括波动较大的食品和能源价格）同比涨幅从11月的6.0％降至5.7％，这是自2021年12月以来的最小涨幅，环比上升0.3％，11月上升0.2％。12月份的CPI数据，再加上前几个月的数据低于预期，表明有更加一致的迹象显示通胀正在放缓，为美联储在2月1日结束的下次会议上将加息幅度下调至25基点铺平道路。　　美国劳工部公布的数据显示，截至1月7日当周初请失业金人数为20.5万，好于市场预期的21.5万，前一周数据为20.6万。四周移动平均数为212500，比前一周修正后的平均数减少1750。而截至12月31日当周，续请失业金人数为163.4万，比前一周的修订水平减少6.3万。上周美国初请失业金人数继续下降，至三个月最低水平，这表明劳动力市场仍吃紧，可能迫使美联储继续加息。　　在美国公布悲观的通胀数据后，费城联储主席哈克率先表示美联储未来加息将转为25个基点增量。与此同时，里士满联储主席巴尔金也提到，在美联储努力压低通胀之际，更加谨慎地引导是“合理的”。而亚特兰大联储主席博斯蒂克周四在哥伦比亚广播公司新闻节目《黄金时间》的采访中也表示，数据显示12月通胀放缓"确实是个好消息"，表明通胀正在放缓，可能使美联储在即将召开的会议上将升息幅度缩减至25个基点。不过，圣路易斯联储主席布拉德表示，最有可能的情况是通胀保持在2％以上，因此政策利率需要在更长时间内保持在较高水平。　　路透社援引匿名消息人士的话说，白宫将在即将到来的访问中与日本和荷兰官员讨论最近打击向中国出口芯片制造工具的问题。该消息还提到，白宫官员不会让两国“立即”承诺实施类似的限制措施。这一消息加剧美国和中国之间的地缘政治角力忧虑，这在一定程度上支撑了美元指数的反弹，或至少暂停了进一步下行。　　尽管美国消费者物价指数（CPI）和美联储政策制定者的言论突显了美联储从2月份开始轻松加息的可能性，但有关政策转向的言论需要更多证据才能引起市场的关注。美国1月密歇根大学消费者信心指数初值将对当前市场走势产生重要影响。同样重要的还有美国5年消费者通胀预期。　　技术分析　　美国原油　　日图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展；14日均线看跌，20日均线看涨；随机指标进入超买区。　　4小时图：保利加通道上扬，油价自上轨回落；14和20均线看涨；随机指标走低。　　1小时图：保利加通道收敛，油价跌穿中轨；14小时均线转跌，20小时均线看涨；随机指标走高。　　综述：预计日内油价将在76.70-79.85区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注1月13日高点78.45，突破后将上探1月12日高点79.15，然后是2022年12月28日高点79.85和2022年12月30日高点80.55，以及2022年12月27日高点81.15和1月3日高点81.50；而下方支持留意1月11日高点77.80，跌破后将下探1月12日低点77.10，然后是1月9日高点76.70和1月10日高点75.90，以及1月6日高点75.45和1月5日高点74.90。　　布伦特原油　　日图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展；14日均线看跌，20日均线看涨；随机指标进入超买区。　　4小时图：保利加通道上扬，油价自上轨回落；14和20均线看涨；随机指标走低。　　1小时图：保利加通道收敛，油价下测中轨；14小时均线转跌，20小时均线看涨；随机指标进入超卖区。　　综述：预计日内油价将在82.35-84.80区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注1月13日高点84.00，突破将上探1月12日高点84.60，然后是2022年12月28日高点84.80和2022年12月27日高点85.55，以及2022年12月30日高点85.95和1月3日高点86.95；而下方支持留意1月11日高点82.95，跌破将下探1月12日低点82.35，然后是1月3日低点81.75和1月9日高点81.35，以及1月10日高点80.85和1月5日高点79.95。　　周五关注：　　美国12月进口物价指数　　美国1月密歇根大学消费者信心指数初值　　贝克休斯美国每周原油钻井平台数　　费城联储主席哈克发表讲话

金融界2023-01-13

兴业投资：美元疲软&需求乐观前景，油价升至十日高位

价格将维持在高位。国际货币基金组织(IMF)总裁格奥尔基耶娃周四表示，预计IMF不会调降对2023年全球经济增长2.7%的预测，因对油价上涨的担忧未能成为现实，而且就业市场依然强劲。格奥尔基耶娃在2023年的第一次新闻发布会上称，有越来越多的证据表明，美国2023年能够避免经济衰退，实现“软着陆”。尽管美国为对抗通胀而提高了利率，但劳动力市场仍然具有弹性，且消费者需求仍然强劲。这给美国将避免陷入衰退的预期提供了一些论据。实际上，我想说即使美国在技术上陷入衰退，也将是非常温和的衰退。受助于重新开放边界等因素带动的需求复苏，摩根士丹利预计，原油供应在2023年第三和第四季度将会收紧。摩根士丹利在一份报告中指出，在第一季度疲软之后，我们预计石油市场将在第二季度达到平衡，并在第三和第四季度转向供应吃紧，这将支持油价在今年晚些时候上涨。重新开放、航空业复苏、俄罗斯供应风险、美国页岩油生产放缓和战略石油储备(SPR)释放结束等不确定因素“成为推动力”。预测第一季度余下时间里，布伦特原油价格将在目前的80-85美元/桶附近保持区间波动，但预计到年底价格将达到110美元。预计2023年第一季度WTI原油平均价格为82.5美元/桶，2023年第二季度为87.5美元/桶。预计第一季度布伦特原油平均价格为85美元/桶，2023年第二季度为90美元/桶。同时，渣打银行也表示，持续7个月的油价下跌趋势可能即将逆转，2023年的需求增长将达到104万桶/天。此外，原油交易商还在为俄罗斯原油供应受到进一步限制做准备，因俄罗斯入侵乌克兰而受到的制裁即将开始。欧盟禁止从俄罗斯进口原油产品的禁令将于2月5日生效，据美国能源情报署(EIA)称，“这可能比欧盟禁止从俄罗斯进口原油的禁令更具破坏性。” 虽然美国通胀稳步下降，但仍远远高于美联储的2%的设定目标，且劳动力市场仍然紧张，或迫使美联储继续其收紧货币政策，这将在一定程度上抑制需求。据芝加哥商业交易所(CME) 的美联储观察工具显示，美联储2月加息25个基点至4.50%-4.75%区间的概率为93.2%，加息50个基点的概率为6.8%；到3月累计加息25个基点的概率为18.9%，累计加息50个基点的概率为75.7%，累计加息75个基点的概率为5.4%。然而，美国原油和成品油库存大幅增加，也限制了油价涨势。美国能源信息署(EIA)公布的最新数据显示，上周美国原油库存增加1896.2万桶，为有史以来第三大周增幅，也是自2021年2月6日当周创纪录增加2160万桶以来的最大增幅；同时汽油库存增加411.4万桶，远高于预期的增加118.6万桶。此外原油产量增加10万桶至1220万桶/日。展望未来，原油交易商可能会密切关注新的风险催化剂。美国油服公司贝克休斯(Baker Huges)的每周原油钻井平台数是原油市场的焦点之一。原油钻井平台数是反映未来原油产量的先行指标，截至1月6日当周，原油钻井总数减少3座至618座，预期为620座。若数据显示原油活跃钻井下降，料支撑油价进一步反弹。与此同时，围绕经济衰退的议论和全球疫情发展仍是油市的主要重大风险。美元指数美元指数周四早盘小幅反弹至103.29高点后再度承压走低，跌至2022年6月9日以来新低约102.078水平，因美国12月消费者价格指数录得2020年6月以来首次收缩，以及美联储官员支持放缓加息步伐，吸引了美元指数的空头。不过，美中角力或限制美元指数进一步下跌。美国劳工统计局周四报告称，12月消费者价格指数(CPI)同比涨幅从11月份的7.1%降至6.5%，为2021年10月以来的最低水平，符合市场预期，环比在11月增长0.1%之后下降了0.1%，这是自2020年5月以来首次下降。而核心CPI（不包括波动较大的食品和能源价格）同比涨幅从11月的6.0%降至5.7%，这是自2021年12月以来的最小涨幅，环比上升0.3%，11月上升0.2%。12月份的CPI数据，再加上前几个月的数据低于预期，表明有更加一致的迹象显示通胀正在放缓，为美联储在2月1日结束的下次会议上将加息幅度下调至25基点铺平道路。美国劳工部公布的数据显示，截至1月7日当周初请失业金人数为20.5万，好于市场预期的21.5万，前一周数据为20.6万。四周移动平均数为212500，比前一周修正后的平均数减少1750。而截至12月31日当周，续请失业金人数为163.4万，比前一周的修订水平减少6.3万。上周美国初请失业金人数继续下降，至三个月最低水平，这表明劳动力市场仍吃紧，可能迫使美联储继续加息。在美国公布悲观的通胀数据后，费城联储主席哈克率先表示美联储未来加息将转为25个基点增量。与此同时，里士满联储主席巴尔金也提到，在美联储努力压低通胀之际，更加谨慎地引导是“合理的”。而亚特兰大联储主席博斯蒂克周四在哥伦比亚广播公司新闻节目《黄金时间》的采访中也表示，数据显示12月通胀放缓"确实是个好消息"，表明通胀正在放缓，可能使美联储在即将召开的会议上将升息幅度缩减至25个基点。不过，圣路易斯联储主席布拉德表示，最有可能的情况是通胀保持在2%以上，因此政策利率需要在更长时间内保持在较高水平。路透社援引匿名消息人士的话说，白宫将在即将到来的访问中与日本和荷兰官员讨论最近打击向中国出口芯片制造工具的问题。该消息还提到，白宫官员不会让两国“立即”承诺实施类似的限制措施。这一消息加剧美国和中国之间的地缘政治角力忧虑，这在一定程度上支撑了美元指数的反弹，或至少暂停了进一步下行。尽管美国消费者物价指数(CPI)和美联储政策制定者的言论突显了美联储从2月份开始轻松加息的可能性，但有关政策转向的言论需要更多证据才能引起市场的关注。美国1月密歇根大学消费者信心指数初值将对当前市场走势产生重要影响。同样重要的还有美国5年消费者通胀预期。技术分析美国原油日图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展；14日均线看跌，20日均线看涨；随机指标进入超买区。 4小时图：保利加通道上扬，油价自上轨回落；14和20均线看涨；随机指标走低。 1小时图：保利加通道收敛，油价跌穿中轨；14小时均线转跌，20小时均线看涨；随机指标走高。综述：预计日内油价将在76.70-79.85区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注1月13日高点78.45，突破后将上探1月12日高点79.15，然后是2022年12月28日高点79.85和2022年12月30日高点80.55，以及2022年12月27日高点81.15和1月3日高点81.50；而下方支持留意1月11日高点77.80，跌破后将下探1月12日低点77.10，然后是1月9日高点76.70和1月10日高点75.90，以及1月6日高点75.45和1月5日高点74.90。布伦特原油日图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展；14日均线看跌，20日均线看涨；随机指标进入超买区。 4小时图：保利加通道上扬，油价自上轨回落；14和20均线看涨；随机指标走低。 1小时图：保利加通道收敛，油价下测中轨；14小时均线转跌，20小时均线看涨；随机指标进入超卖区。综述：预计日内油价将在82.35-84.80区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注1月13日高点84.00，突破将上探1月12日高点84.60，然后是2022年12月28日高点84.80和2022年12月27日高点85.55，以及2022年12月30日高点85.95和1月3日高点86.95；而下方支持留意1月11日高点82.95，跌破将下探1月12日低点82.35，然后是1月3日低点81.75和1月9日高点81.35，以及1月10日高点80.85和1月5日高点79.95。周五关注：美国12月进口物价指数美国1月密歇根大学消费者信心指数初值贝克休斯美国每周原油钻井平台数费城联储主席哈克发表讲话 2023-01-13

兴业投资2023-01-13

贸易顺差创纪录！全球经济复苏中国引擎作用显著

2 年创下历史新高。国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃 (Kristalina Georgieva) 周四（1月12日）认为，即使 2022 年的经济增长速度从估计的 3.2% 放缓，世界经济衰退仍可避免的，尤其中国将是 2023 年全球增长的最重要因素。据中国海关总署周五（1月13日）公布的数据，2022 年顺差扩大至 5.87 万亿元人民币（约合8,730 亿美元），超过了前年4.3万亿元的记录。全年出口同比增长 10.5%，而进口增长 4.3%。彭博社根据 2023 年初至今的数据计算，12 月份出口下降了约 0.6%。相比之下，11 月份的增幅为 0.7%，进口较上年同期增长约 1.5%。 IMF 总裁敦促中国坚持重新开放经济的方向 IMF 预计 1 月 31 日在新加坡更新其《世界经济展望》时，不会大幅下调组织在去年10 月份对全球 GDP 增长 2.7% 的预测。她以预计全球经济增长可能会在今年年底触底反弹，且在明年增速更快。她负敦促中国推进重新开放经济，因为中国将是 2023 年全球增长的最重要因素。（来源：彭博社）格奥尔基耶娃上个月访问了中国，随后表示：“尽管中国 2022 年的表现“非常令人失望”，但最重要的是中国坚持现在的开放路径。如果他们坚持下去，到年中左右，中国将成为全球平均增长的积极贡献者。” 另一方面，格奥尔基耶娃指出，俄乌战争溢出效应的可能性是对经济扩张产生最大影响的风险，尽管这是一个低概率事件。虽然国际最后贷款人认为不会出现系统性债务危机，但 60% 的低收入国家仍处于或接近困境。 20 大经济体以及国际货币基金组织以及世界银行将于下月在印度央行行长和财政部长会议期间，举行全球主权债务圆桌会议。汇集来自政府、借款国和私人贷方的代表，讨论接下里全球经济面对的挑战。

IreneLim2023-01-13

2022年12月CPI同比上涨1.8％，温彬展望2023年：CPI预计将继续保持温和水平

年全球通胀中枢大概率较2022年下移，IMF预计2023年全球CPI将由2022年的9.3％明显下降至4.7％，我国面临的输入型通胀压力将明显下降。　　三是防疫措施不断优化，核心CPI有望回升。从日本、韩国和我国台湾省放开疫情后的情况看，核心CPI都经历了明显的上升（超过2个百分点）。预计2023年核心CPI将由目前低于历史10％分位以下逐步回升，二季度有望回升至1％以上。　　四是2022年翘尾因素的影响。2022年四季度由于外部通胀压力减轻和疫情反复影响，CPI出现明显走低，使得2023年我国CPI面临的翘尾因素降低，有利于全年同比增速保持较低水平。　　综合来看，2023年外部通胀压力减轻，食品价格保持温和与相对较低的翘尾因素，将限制CPI的涨幅，但随着疫情防控措施优化，我国内需开启复苏进程，将推升核心CPI的修复，并主导CPI中枢的回升。预计2023年全年CPI同比上涨2.1％，略高于2022年的水平。　　展望2023年，预计PPI将缓步走出2022年末的通缩状态，全年同比涨幅约为0.5％左右。　　一是我国内需逐步恢复将从下游支撑PPI增速。2023年随着核心CPI中枢回升，下游需求将向上传导，优先支撑食品、耐用消费品等生活资料价格企稳，并逐步传递至生产资料，但从历史看由于传导过程较长，PPI的回暖也将比较缓慢。　　二是房地产投资有望由深度回调转为低位企稳，将对生产资料形成一定支撑。随着疫情逐步好转，以及各地促进房地产健康发展政策开始落地见效，中游建材相关生产资料价格将获得一定支撑。　　三是全球大宗商品价格依然存在反复可能。尽管全球商品价格已进入下降通道，但一方面地缘政治风险仍未排除，俄乌冲突、中东地区的政治摩擦以及极端天气或灾害都有可能影响全球商品价格，造成巨幅波动。　　综上所述，预计2023年我国PPI可能以通缩开局，但随后缓步回升，走出通缩时间取决于内需复苏的速度，以及全球商品价格受各类不确定因素影响的结果，预计全年涨幅在0.5％左右。　　作者：温彬中国民生银行首席经济学家；应习文中国民生银行研究院高级研究员

金融界2023-01-12

CPI会是“关键股汇拐点”？美股遇“大幅回调风险” 机构：美元将逆转反弹欧元、英镑与日元展望

的信念，也可能与上周国际货币基金组织(IMF)和世界银行等机构的可怕预测有关，他们都警告说全球经济处于危险边缘，并面临风险陷入长期衰退。尽管如此，鉴于对核心通货膨胀的粘性的担忧，如果主要关注核心通货膨胀，以及它是否继续走低，就像2022年11月份从6.3%下滑至6%一样，得出这样的结论是一个危险的结论。鉴于预期核心价格将下滑至2021年12月以来的最低水平5.7%，就最近的叙述而言，这一切都可能会瓦解。如果CPI核心价格高于预期，Hewson强调：“我们可能会看到股市大幅回调走低，美元大幅反弹，并且焦点会在2月份回到50个基点。” “同样重要的是要记住，正如昨天澳大利亚的情况一样，在年度CPI从2022年10月份的6.9%跃升至11月份的7.3%之后，通胀并没有直线下降，这反过来可能会促使澳洲联储在两个月前放慢了加息步伐后，下个月将变得更加鹰派。” “这是美联储官员最应该关注的问题，也是市场在对美联储下一步行动进行定价时似乎忘记的事情。” 鉴于市场如何跑在政策转变的任何迹象面前，美联储官员可能更倾向于做太多而不是做得太少，因此可能会倾向于过度紧缩，以使通胀持续下降2%的目标。展望后市，Hewson提到，欧元/美元继续接近2022年6月高点1.0787。在上周从3周低点1.0480/85逆转之后，这仍然是进一步上涨的主要障碍。突破1.0800有可能打开向1.0920的走势。英镑/美元方面，在上周从6周低点1.1830/35反弹后，继续从1.2200区域回落。下一个大阻力位在1.2350区域，需要守住1.2000区域上方才能进一步上涨。欧元/英镑方面，昨日试图突破0.8870/80但未能成功，随后回落。这仍然是阻力，并且自2022年10月以来一直在反弹。支撑位仍位于本周低点0.8770/80区域。跌破0.8770将打开回到50日均线0.8700的趋势。美元/日元方面，虽然低于上周高点134.80，但仍倾向于回到近期低点129.50，我们看到美元从6个月低点反弹。高于135.00目标是向138.00移动的关键。

小萧2023-01-12

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