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纸浆：长协报价高位松动，但拐点仍未到来
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美联储或会放缓加息节奏，12月加息75bp的可能性有所减少；10月27日欧洲央行加息75bp，全球衰退预期正在逐步兑现，欧美通胀压力较大。美国10月制造业PMI下滑至49.9，英国10月制造业PMI下滑至45.8，皆位于荣枯线下方，欧洲衰退预期要强于美国。　　国内前三季度GDP增速3％，但在疫情反复的影响下社零消费数据增速放缓。　　　　　　数据来源：Wind 紫金天风期货　　全球文化用纸发运情况（分区域）　　2022年8月全球印刷书写纸发运量同比-3％，1-8月累计同比-1％。　　其中，北美印刷书写纸发运量同比+0.8％，1-8月累计同比+3.4％；西欧（同比-5％）和亚洲地区（同比-6％）的印刷书写纸发运量都出现了同比下滑的情况。　　　　　　　　　　数据来源：PPPC 彭博紫金天风期货　　全球文化用纸发运情况（分纸种）　　2022年8月全球非涂布纸发运量同比-0.5％，1-8月累计同比+0.7％；全球涂布纸发运量同比-3.8％，1-8月累计同比+0.6％。今年全球的文化用纸发运情况较去年基本持平。　　　　　　　　　　数据来源：PPPC 彭博紫金天风期货　　全球库存：W20整体小幅累库　　全球纸浆库存情况　　W20漂针浆8月库存环比+5％，同比-5％，5月以来库存天数不断升高；W20漂阔浆8月库存环比+3％，同比-11％，位于历史地位。　　欧洲针叶浆港库8月环比+9％，同比-5％，港库明显升高，和全球情况同步。　　　　　　　　数据来源：PPPC 彭博 Wind 紫金天风期货　　北美文化纸库存情况　　2022年8月北美双胶纸和铜版纸库存天数皆位于历史低位，变化幅度较小（双胶环比+2％，同比-8％；铜版环比-14％，同比-15％）。　　　　　　数据来源：PPPC 彭博 Wind 紫金天风期货　　国内纸浆库存情况　　截至2022年10月27日，五地港口总库存186万吨，小幅累库，环比+5.7％，同比+1％。其中针叶浆港库小幅去库（环比-2％，同比-3％），阔叶浆库存小幅累库（环比+4％，同比+5％）。针叶浆港库+期货仓单去库趋势更加明显（环比-2％，同比-16％）。针叶浆的高基差+去库趋势特征体现出市场上的可流通现货依然偏紧，纸浆现货基本面依然偏强。　　　　　　　　　　数据来源：隆众卓创 Wind 紫金天风期货　　国内供应：供应恢复尚无明显改善　　国内纸浆进口情况　　2022年9月我国纸浆进口量250万吨（环比-4％，同比+8％），1-9月累计进口2205万吨（同比-4％），整体仍处于历史高位。其中针叶浆进口偏低，9月进口57.6万吨（环比-4％，同比-18％）， 1-9月累计进口537万吨（同比-17％）；阔叶浆9月进口120万吨（环比-2％，同比-37％）， 1-9月累计进口976万吨（同比+2％），同比基本持平。　　我国针叶浆9月进口减量的主要来源国是自加拿大、智利和俄罗斯，主要是受铁路运输受阻、木纤维成本较高、化学品短缺等问题影响。　　　　　　　　数据来源：PPPC 彭博中国海关紫金天风期　　进口节奏　　目前我国纸浆从发运到实际进口需要1-2个月的船运时间，供应恢复的改善会优先从发运数据体现出来，目前的国际纸浆发运尚无明显改善迹象。　　　　数据来源：PPPC 彭博中国海关紫金天风期货　　国内需求：终端需求偏弱，　　纸厂基本面数据较差　　纸浆整体需求情况　　从总体产量来看，2022年9月机制纸及纸板产量1157万吨，回升幅度较大（环比+8％，同比+7.7％），1-9月累计产量8075万吨，累计同比+0.4％，基本持平，今年过剩的新投产能保证了机制纸的产量，也对纸浆维持了一定的刚需采购。　　从成品纸（白卡、双胶、双铜和生活用纸）周度产量来看，截至2022年10月27日，四类成品纸周产量67.9万吨（环比-1％，同比+15％），产量较去年（限电）有明显上涨。　　　　　　数据来源：Wind 隆众紫金天风期货　　成品纸产量　　分纸种来看，截至2022年10月27日，白卡周产量23.5万吨，生活用纸周产量18.9万吨，环比基本持平；双胶纸周产量17.5万吨，环比+1％，铜版纸周产量8万吨，受需求偏弱影响环比-13％。　　　　　　　　　　数据来源：Wind 隆众紫金天风期货　　纸厂开工率　　截至2022年10月27日，白卡纸周开工率79.7％（环比+0.4％），双胶纸周开工率64.5％（环比+0.9％），铜版纸周开工率59.2％（环比-8.4％），生活纸周开工率47.7％（环比-0.1％），　　　　　　　　　　数据来源：隆众紫金天风期货　　纸厂库存　　截至2022年10月27日，白卡纸库存103.5万吨（环比-6.76％），双胶纸库存86.8万吨（环比-1％），铜版纸库存61.5万吨（环比-1.6％），生活纸库存天数为16.8天（环比+0.3天）。　　　　　　　　　　数据来源：隆众紫金天风期货　　纸厂利润　　2022年9月造纸和纸制品业实现营业收入11082.5亿元，同比增长1.9％；实现利润总额374.4亿元，同比下降42.0％。虽然造纸及纸制品企业的营收有所增加，但企业利润同比下降幅度较大，原因在于纸厂过剩的新投产能和较高的纸浆成本。　　分纸种来看，白卡、双胶、双铜和生活用纸周利润有所回升，白卡纸周利润环比+54元/吨，生活纸环比+44元/吨，双胶纸周利润+94元/吨，铜版纸周利润+75元/吨。　　　　　　　　数据来源：Wind 隆众紫金天风期货　　价差及持仓　　中欧浆价走势对比　　截至2022年10月24日，挪威浆纸交易所中国针叶浆CIF价格为946美元/吨，中国阔叶浆CIF价格为865美元/吨，小幅上涨；欧洲针叶浆价格（35％折扣）968美元/吨，阔叶浆价格（30％折扣）966美元/吨，较10月初略有下降。中欧浆价价差收缩一定程度上体现出国际贸易流将会更加平衡。　　　　　　数据来源：：路透彭博紫金天风期货　　针阔价差及内外价差　　截至2022年10月27日，针叶进口利润降至-445元/吨，阔叶进口利润降至-435元/吨，针阔叶浆进口利润继续倒挂。　　截至2022年10月27日，国内针阔价差走阔至880元/吨，国外针阔价差维持在110美元/吨。　　　　数据来源：Wind 隆众紫金天风期　　汇率及长协报价变化对比　　2022年10月28日银星11月长协报价下调30美元至940美元/吨，折算人民币后仍在7600元/吨之上，结合汇率变动情况可以看到，前期1010美元对应的进口折算价也在7600元附近，此次报价下调后进口成本回到了6、7月份的水平，仍然较高，同时结合国内倒挂的针叶浆进口利润，此次报价下调可能是对国内高进口成本压力的一种妥协。　　另一方面，从智利针叶浆的出口情况可以看出，智利9月针叶总出口虽然环比上升6％左右，但对中国出口却有所下降（9.24万吨，环比-14％，同比-7％），智利针叶浆对中国的供应情况并未显著改善，因此银星报价下调更可能是一种价格妥协。　　　　　　　　数据来源：隆众卓创智利海关紫金天风期货　　纸浆基差较强，仓量数量持续减少　　　　数据来源：WIND 紫金天风期货研究所
金融界2022-11-01
10.31比特射手投研
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面，预计美联储观望将连续第四次加息75BP。其实在美联储观察CME数据方面75BP大家是有所预料的，重点还是关注在美联储主席鲍威尔在利率决议后的讲话，以及美联储经济数据以及利率的最新点阵图。 11月3日的政策会议将决定今年是否开启第四次连续加息75BP，市场目前的一致与此，美联储今年这一轮的加息强度之大历史罕见。比特射手技术投研 BTC、ETH近几日的行情当中结构暂时未见到明显的同步结构兑现，但主流盘面处于弱势结构以震荡下行为主。主力多空分别在BTC（20700）、ETH（1600）未有企稳都以震荡下行思路对待。| 4H结构有背离兑现在昨晚至今短期小区间震荡，多次收十字星说明盘面多空争夺，但量能缩减所以暂时未看到趋势性机会出现。 1H零轴下方运行短期压力受制未突破震荡下行思路，日内欧盘缩量震荡为主交易思路：关注BTC（20700）、ETH（1600），企稳可开多未企稳盘面以空头为主，关注以太优先以1590附近空头思路对待，企稳1600再做反手 BTC重要点位支撑位：20188.3 压力位：20739 ETH重要点位支撑位：1561 压力位：1609.3 来源：金色财经
金色财经2022-11-01
打破平衡：加息减缓预期狗狗币和 zkSync 主网
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打破平衡：加息减缓预期，狗狗币和 zkSync 主网
金色财经2022-11-01
债市早报：10月官方PMI降至收缩区间，债市情绪延续暖意
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推升隔夜利率：DR001上行44.04bps至1.763％，DR007下行2.16bps至1.944％，其他期限利率多数小幅波动。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　10月31日，国内疫情反弹叠加当日公布的官方PMI降至收缩区间，债市情绪延续暖意，银行间主要利率债收益率普遍下行。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券220017收益率下行0.84bp报2.6625％；10年期国开债活跃券220215收益率下行0.75bp报2.8425％。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　10月31日，29只地产债成交价格偏离幅度超10％，“21融创03”“20时代05”跌超11％，“20碧地03”“20世茂G1”“18龙湖04”“16龙湖06”“21新城控股MTN001”跌超12％，“21远洋控股PPN001”跌超16％，“20龙湖02”跌超15％，“21碧地04”“15远洋05”“21绿城01”跌超17％，“19碧地02”“19金科03”跌超18％，“18龙湖06”跌20％，“20龙湖05”“21远洋01”跌超20％，“G17龙湖3”跌超22％，“21龙湖01”跌超25％，“G17龙湖2”跌超30％，“19中骏01”“21融创01”“21金地MTN006”跌超34％，“20阳城01”跌超42％，“22金地MTN001”跌超49％，“20宝龙04”跌超60％；“21旭辉02”“20碧地01”涨超11％，“H20阳优”涨超15％。　　10月31日，城投债成交价格整体相对稳定，仅“19津投06”跌超28％。。　　2. 信用债事件：　　阳光集团：集团公告称，就“18福建阳光MTN001”、“19福建阳光MTN001”2支违约债券仍在与持有人沟通展期事宜。　　上海地产：据上海联合产权交易所披露，上海地产子公司德泽置业有限公司90％股权及相关债权已被转让，成交价为35.26亿元。该标的物的转让方为上海地产三林滨江生态建设有限公司。　　海航控股：公司公告称，子公司中国新华航空集团有限公司拟转让其持有的渤海国际信托22.10％股权，子公司长安航空拟转让其持有的安徽肥西农村商业银行7.53％股权，子公司山西航空拟转让其持有的安徽肥东农村商业银行2.96％股权。以上标的拟通过海南产权交易所公开挂牌转让。　　美的置业：公司发布美的置业集团前9个月业绩，净利润45.22亿元。　　重庆能投集团：集团公告称，将于2022年11月15日上午9点30分召开重庆能源集团等16家公司预重整第二次债权人会议。　　许继电气：公司公告称，控股股东中国电气装备正在筹划将许继集团持有的公司股份无偿划转至中国电气装备；本次无偿划转完成后，中国电气装备将成为公司的直接控股股东。　　中远海控：公司公告称，拟合计斥资逾197亿元收购上港股份及广州港部分股权。　　中信国安：公司管理人发布公告称，截至2022年10月28日，国安集团等七家公司的债权人共有771家向管理人申报了784笔债权，申报债权金额共计2513.25亿元。　　协鑫新能源：公司公告称，GCLNE 10 01/30/24收购要约已成功结算；截至10月28日，注销获接受购买票据后，该票据的未偿本金总额面值为2.84亿美元。　　红星美凯龙：上交所发布关于红星美凯龙家居集团股份有限公司财务资助事项的监管工作函。　　绿地控股：集团公告称，拟对旗下9只美元债就展期事项发起同意征求，其中2023年6月到期6.65％美元债展期一年，其余债券均展期两年，展期期间票息不变。　　龙湖集团：公司公告称，控股股东Charm Talent International Limited于2022年10月31日于公开市场买入本公司发行的于2027年到期的2.5亿美元3.375％优先票据本金500万美元。公司于2022年10月31日提前偿还2023年到期之部分银团贷款51亿港元。　　世茂服务：公司公告称，公司全资附属公司Crystal Idea Group Limited所发行于2022年到期的31.1亿港元2.25％有担保可转换债券已根据债券的条款及条件于到期日按本金额连同应计但未付利息悉数赎回。　　绿地控股：集团公告称，拟对旗下9只美元债就展期事项发起同意征求，其中2023年6月到期6.65％美元债展期一年，其余债券均展期两年，展期期间票息不变。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指震荡分化】 10月31日，权益市场主要股指震荡分化，上证指数、深证成指低开低走，分别收跌0.77％和0.05％，上证指数跌破2900点，创业板指早盘低开震荡走强，午后明显转弱，但收盘仍实现0.65％的涨幅。申万一级行业指数11个行业上涨，其中计算机开盘后持续走强，最终收涨4.14％，高居榜首，国防军工、通讯也分别收涨2.59％和2.0％，紧随其后；20个申万一级行业指数下跌，其中煤炭、房地产分别下跌3.88％和3.37％，跌幅靠前。　　【转债市场主要指数持续走弱】10月31日，转债市场三大指数开盘后持续走低，中证转债、上证转债、深证转债分别下跌0.57％、0.60％和0.51％。转债市场当日成交576.94亿元，较前一交易日增加40.43亿元。转债个券分化明显，441只个券中仅170只个券上涨，1只持平，270只个券下跌。当日，久期转债受益于正股涨停拉动，开盘后强势上扬收涨20％，位列榜首，兴发转债作为新上市转债收涨10.06％，位居第二，此外法兰转债、华森转债等6只个券受正股明显带动涨幅超过5％；下跌个券中，明泰转债、太阳转债因正股跌停影响，分别收跌20％和11.16％，明泰转债午后跌停，此外永吉转债、恩捷转债亦深跌逾5％。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　10月31日，兴发转债上市，永和转债拟于11月1日上市，新致转债拟于11月2日上市，博实转债拟于11月3日上市；此外蒙泰转债、沿浦转债、赛轮转债拟于11月2日开启申购。　　10月31日，冠盛股份、汇通集团、泰坦股份、安徽合力可转债发行申请获证监会发审委审核通过，立中集团可转债发行申请获深交所审核通过；　　10月31日，深科转债公告不下修转股价格，即公告披露日至2023年1月31日如再次触发下修条款，亦不提出向下修正方案；嵘泰转债公告可能触发转股价格下修条款；精装转债公告不下修转股价格，且在3个月内（2022年11月1日至2023年1月31日），如再次触发下修条款，亦不提出向下修正方案；铁汉转债公告不下修转股价格，且在2个月内（2022年11月1日至2023年1月1日），如再次触发下修条款，亦不提出向下修正方案；嵘泰转债公告可能触发转股价格下修条款。　　10月31日，山鹰转债和鹰19转债公告于2022年11月1日暂停转股，自2022年11月2日起，山鹰转债转股价格由3.19元/股调整为2.40元/股，鹰19转债转股价格由3.15元/股调整为2.40元/股，并同日恢复转股。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　10月31日，由于华尔街日报记者撰文逆转此前鸽派论调，认为更高利率可能会持续更长时间，这令市场宽松预期消退，加息预期反弹，推动各期限美债收益率普遍大幅上行。其中，两年期美债收益率大幅上行10bp至4.51％，10年期美债收益率上行8bp至4.10％。　　数据来源：iFind，东方金诚　　10月31日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大2bp至41bp；2/30年期美债收益率利差倒挂幅度收窄1bp至12bp；5/30年期美债收益率利差扩大1bp至-5bp。　　10月31日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率小幅上行1bp至2.52％。　　2. 欧债市场：　　10月31日，欧元区10月通胀创历史新高，推动主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行6bp至2.15％。法国、意大利、西班牙、英国10年期国债分别上行8bp、14bp、11bp和3bp。　　数据来源：investing.com，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至10月31日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界2022-11-01
山西证券：给予成都银行买入评级
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1-3Q22净息差1.96%、同比-6BP。公司依托股东及多年来积累的政务资源优势，负债成本率在同业中居较低水平（H122仅2.26%），得益于此，公司净息差降幅小于同业平均水平。　　资产质量持续改善，风险抵补能力强。Q322末不良贷款率0.81%、较年初-17BP、环比-2BP。拨备覆盖率498.18%、较年初+95.3pct。公司对公贷款以大基建为主，零售贷款以按揭为主，二者不良率均较低。　　网点下沉进社区，有效触达零售客户，布局财富管理。1-3Q22手续费及佣金净收入增速远超营收，根据公司中报数据，增量主要来自理财及资管收入（H122占比近60%、同比+21.7%）及清算结算业务（H122占比11.2%、同比+475%）。　　投资建议　　预计公司2022-24E归母净利润100.72、118.89、138.20亿元、同比+28.62%、+18.04%、+16.24%，ROE在16%左右。公司当前股价对应2022EPE4.98x，PB0.75x，估值亦处于合理区间下限。考虑到公司对公贷款增速快且不良率低、负债成本率较低、受益于成渝经济圈发展及资产质量优，给予公司“买入-A”评级。　　风险提示　　信贷增速不及预期，盈利能力下降，负债结构变化致成本率提升等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券邵春雨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.18%，其预测2022年度归属净利润为盈利98亿，根据现价换算的预测PE为5.1。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级20家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为20.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，成都银行（601838）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-31
格上每日收评—2022年10月31日
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今日市场今日A股全天走势分化，双创板块相对较为活跃，沪指则在消费及能源股双重压制下萎靡不前，午前翻红后又一路下行并收破2900点关口。个股来看，今日超3200只个股飘红，北上资金大幅净流出。盘面上来看，行业板块走势分化，科技股表现突出，信创、数字货币等软件类相关题材全面爆发，个股大面积涨停；芯片、消费电子、军工等概念强劲；种业概念股受政策影响，全线大涨。而煤炭、石油板块重挫居前。科技股的上涨源于政策方面的利好。国务院办公厅28日印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》。目标2023年底前，全国一体化政务大数据体系初步形成。另外，国务院关于数字经济发展情况报告中也明确提及了大力发展数字经济的相关事宜。煤炭的下跌与供需相关。上周动力煤整体呈现供增需减格局，前期因大会限产的煤矿逐渐复产，沿海八省电厂煤炭日耗不断走低，动力煤终端库存不断累积，使得港口煤价开始回落。往后看，预计产地疫情以及大秦线运量低的问题将逐步得到缓解，届时港口煤价仍有进一步下行的空间。总的来说，今日的走势和三季度业绩报有着关系。本周后续还有美联储加息的消息没有落地，市场后续还是有小幅下跌的可能。截至收盘，今日上证指数
格上财富2022-10-31
9月工业企业利润数据点评-利润降幅收窄，中游占比提升
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10月27日，国家统计局公布工业企业利润数据。2022年1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额62441亿元，同比下降2.3%，前值为下降2.1%。9月单月全国规模以上工业企业利润同比增速为-3.8%，上月为-9.2%。9月工业企业整体利润增速较8月降幅继续收窄，海外需求逐步走弱。从量、价、利润率拆分来看，依旧是量增价减。量的因素支撑工业企业盈利边际改善，但总体依然偏弱。具体来看，9月工业增加值贡献度提升，同比为6.3%，较前值提升2.1个百分点。主要是高温限电对部分工业企业生产的约束消除，叠加去年“能耗双控”带来的低基数。价格方面，9月PPI同比增速为0.90%，较上月下降1.40%，延续下降态势。利润率方面，1-9月营收利润率为6.23%，同比下降0.73个百分点，降幅较前值扩大0.01个百分点。数据来源：Wind，格上研究整理在价格因素的影响下，上游企业利润占比持续降低，而前期偏弱的中游制造、下游消费制造以及水电燃气板块利润占比提升，延续修复态势。具体来看，采矿业、原材料加工业、工业品制造业和消费品制造业累计利润占比下降，设备制造业和公共事业回升。2022
格上财富2022-10-31
平安证券：给予北京银行增持评级
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收益率、计息负债成本率分别环比变化+7BP、-4BP。规模方面，贷款较年初增长5.0%，边际来看环比负增长1.2%，带动了Q3缩表，总资产环比负增长0.5%。不过从零售贷款增长来看依旧平稳，三季度环比增长1.3%，信贷资源持续向零售倾斜，其中经营和消费贷占零售贷款比重达43%，环比提升1.6pct。负债结构不断优化，三季度末存款较年初增长10.1%，环比增长0.6%，存款占负债总额提升至65%。　　资产质量边际优化，风险抵补能力提升。二季度公司资产质量受对公领域影响边际承压，三季度末不良率1.59%，环比下降5BP，资产质量有所改善，展望后续我们预计伴随公司风险处置工作得推进，资产质量指标有望进一步改善。拨备方面，三季度拨备覆盖率200%，环比提升5.32pct，拨贷比环比下降2BP至3.18%，风险抵补能力得到进一步夯实。　　投资建议：零售转型稳步推进，关注对公风险处置推进。公司自成立以来深耕北京区域，拥有首都经济和政府客户的资源禀赋，支撑公司对公、零售业务稳健发展。2021年，公司提出以数字化转型统领“五大转型”的发展道路，目标使北京银行建设成为国内领先的数字银行，并且持续加大零售转型投入，零售占比不断提高。随着存量风险包袱的加快出清和对公风险处置的落实，叠加公司推进零售转型红利释放、数字化转型逐步落地，预计公司未来经营业绩将持续改善。结合公司三季报，我们维持公司22-24年盈利预测，对应EPS分别为1.14/1.25/1.36元，对应盈利增速分别为8.5%/9.5%/9.0%。目前公司股价对应22-24年PB分别为0.4x/0.3x/0.3x，估值安全边际充分，维持“推荐”评级。　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券戴志锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利237.11亿，根据现价换算的预测PE为3.71。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级4家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为5.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，北京银行（601169）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。该股好公司指标3星，好价格指标4.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-31
光大证券：给予张家港行买入评级
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资金增加所致。　　NIM较年中提升1BP至2.25%。公司前三季度净息差为2.25%，较中期走阔1bp。在LPR连续下调、存贷供需矛盾尚未有效改善背景下，公司息差仍实现逆势走阔，定价端呈现出较强韧性。测算结果显示，公司生息资产收益率较年中小幅下滑1bp至4.57%。预计公司坚持分层分类策略，持续深化“两小双轮竞速机制”，小微等高定价产品发力缓释了部分贷款利率下行压力。付息负债成本率测得2.47%，较中期下降2bp，预计主要受益于公司负债结构调增，低利率环境下，市场类负债增长提速对公司负债成本管控形成正向贡献。　　非息收入增长提速，占营收比重回升至20%。前三季度公司非息收入7.6亿，同比增速12.4%，较年中提升9.7pct，占营收比重较中期提升1.1pct至20.6%。其中，佣金及手续费净收入同比多增54%至0.18亿，主要受公司银行卡业务手续费同比多增驱动。净其他非息收入同比增长11.7%至7.4亿，仍为支撑非息增长的主要力量，其中，汇兑损益受益于汇率波动实现翻倍增长。　　不良率维持0.9%低位运行，拨备覆盖率升至541%新高。3Q末，公司不良率延续0.9%低位运行，较上季持平；关注率1.59%，较上季小幅下降2bp，不良生成压力维持低位。3Q不良余额新增0.28亿至10.17亿，拨备余额新增2.27亿至55亿，单三季度拨备计提3.56亿，拨贷比较上季提升5bp至4.88%，拨备覆盖率较上季提升7.7pct至541%历史峰值，位居上市银行第三。公司资产质量稳中向好，拨备计提力度不减，拨备余粮持续增厚，未来反哺盈利空间充裕。　　核心一级资本充足率提升至9.74%，资本安全边际充裕。3Q末，张家港行核心一级/一级/资本充足率分别为9.74%、11.29%、13.97%，分别较上季提升19、14、12bp。除季节性分红因素外，资本储备增厚也反映出公司业绩增长动能强，内源性资本补充渠道畅通。此外，3Q末公司仍有25亿可转债待转股，预计公司未来仍有较强业绩释放诉求，增强内源性资本补充能力的同时推动可转债陆续转股。　　盈利预测、估值与评级。张家港行始终坚持深耕本土、服务区域的战略定位，重点布局个人经营性贷款领域。结合自身市场定位和经营优势，公司以微贷业务为重点抓手，通过客群持续下沉+差异化分层定价+专业化信贷服务，推动微贷业务规模与盈利贡献不断提升。同时，面对同业竞争压力，公司坚定“做小做散”的战略方向，前瞻性布局苏州、无锡、南通三地市场，开创小微领域新蓝海。此外，公司资产质量表现优异，在不良贷款率保持低位运行的情况下仍坚持审慎的拨备计提政策，为业绩持续释放和内源资本补充创造了条件。为此，我们维持2022-2024年EPS预测为0.76、0.90、1.03元，当前股价对应PB估值分别为0.64/0.58/0.52倍，对应PE估值分别为5.48/4.62/4.06倍，维持“买入”评级。　　风险提示：经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券梁凤洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利16.02亿，根据现价换算的预测PE为5.63。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为6.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，张家港行（002839）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-31
平安证券：给予招商银行买入评级
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。年化ROE18.22%，同比上升11BP。3季度末总资产9.71万亿元，较年初增长5.0%，其中贷款较年初增长7.6%，存款较年初增长11.7%。　　平安观点：　　盈利符合预期，财富管理拖累中收。招商银行前三季度归母净利润同比增长14.2%（vs+13.5%，22H1），整体符合预期，我们认为在营收承压的背景下，拨备对盈利支撑力度加大，前三季度信用减值损失同比减少10.9%（vs-1.0%，22H1）。在息差收窄和财富管理业务增长乏力的共同影响下，招行前三季度营收增速进一步放缓，同比增长5.3%（vs+6.1%，22H1）。拆分来看，前三季度净利息收入同比增长7.6%（vs+8.4%，22H1），中收同比零增长2.2%（vs+2.2%，22H1）。其中，拖累手续费增长最大的因素依然是财富管理板块中基金和信托代销业务，同比分别下降47%和48%，分别受到资本市场低迷和地产景气度下行的影响，与行业趋势一致。不过今年以来理财和保险代销表现亮眼，同比分别增长16%/48%，这一方面反映居民资产配置的保守化倾向，另一方面也体现了招行在财富管理能力储备的广度和深度。　　息差降幅收窄，存款定期化趋势延续。公司前三季度净息差2.41%，Q3单季净息差2.36%（vs2.37%，22H1），息差仍在下行但降幅明显收窄（2季度收窄14BP）。拆分来看，资产端依然是拖累息差的主要因素，受LPR下行影响贷款收益率环比继续下降7BP至4.48%。与此同时，存款端定期化趋势仍在延续，招行活期日均余额61.8%，较上半年进一步下降0.4个百分点，使得存款成本率季度环比上升了2BP至1.54%，我们认为短期来看压制公司息差的因素依然存在，尤其是经济下行背景下贷款定价压降的趋势难以扭转，不过我们也观察到一些积极信号，一方面招行3季度零售信贷的投放延续了修复趋势，季度环比增长2.4%，有助于缓和贷款综合定价下行，另一方面，预计存款定价下行对成本的改善也将持续体现，从而从资产端的下行起到一定对冲。　　风险压力可控，拨备夯实无虞。招行前三季度末不良率0.95%，较半年末持平，但关注率仍在上行通道，季度环比提升13BP至1.14%，公司前三季度披露口径不良生成率1.13%，同比上升18BP，受疫情与地产风险暴露的影响，资产质量的潜在压力依然存在，不过从绝对水平来看，招行资产质量核心指标表现依然居于行业低位，我们认为整体压力可控。拨备方面，3季度末拨备覆盖率456%，拨贷比4.34%，环比分别上升2pct/2BP，拨备绝对水平仍位于同业前列。　　零售AUM增速回升，财富管理优势稳固。公司3季度末零售AUM较年初增长11.2%至12.0万亿，其中，金葵花及以上、私行AUM分别同比较上年末增长10.5%/9.3%，增速均快于半年末水平，经济下行背景下，零售AUM的稳健增长反映出招行在零售端的优势依然稳固。同时，公司提出要坚持数字化运营模式和“投商私科研”一体化服务特色，为零售银行、投资银行、供应链金融等带来新的增长机遇，我们仍看好公司财富管理业务3.0时代的持续发展。　　投资建议：经济波动压制零售银行估值，看好长期配置价值。受经济下行压力加大影响行业面临挑战增多，公司前三季度在盈利和资产质量方面也承受一定压力，短期波动仍需时间消化。但我们认为站在长期视角，招行在零售端的竞争优势依然稳固，国内财富管理市场长期向好的趋势也并不会因短期的波动而发生转变，招行作为国内财富管理龙头，长期配置价值依旧存在。结合公司3季报，我们维持公司22-24年盈利预测，对应EPS分别为5.62/6.63/7.64元，对应盈利增速分别为18.1%/18.1%/15.2%。目前招行股价对应2022/2023/2024年PB分别为0.8x/0.7x/0.6x，维持“强烈推荐”评级。　　风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）利率下行导致行业息差收窄超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利1361.62亿，根据现价换算的预测PE为5.24。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级18家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为53.79。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，招商银行（600036）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。该股好公司指标4.5星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-31

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