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美联储、欧央行接连加息，其国债收益率是否会持续抬升？

利率上调50基点，市场此前预期均为上调25基点。这是欧洲央行自2011年以来首次加息。　　欧央行‘意外’大幅加息，折射出欧洲宏观经济和通胀风险。瑞银财富管理预计，欧股明年盈利或现负增长。　　美联储本周将再度加息　　美联储计划将于北京时间7月28日凌晨公布7月份利率决议结果。据CME‘美联储观察’，美联储到7月份加息75个基点的概率为79.9%，加息100个基点的概率为20.1%。　　到9月份累计加息75、100个基点的概率均为0%，累计加息125个基点的概率为52.7%，累计加息150个基点的概率为40.4%，加息175个基点的概率为6.8%。　　此外英国金融市场预期英国央行8月4日加息50个基点的机率为98%。　　发达经济体国债收益率情况　　随着发达经济体加息开启，其国债收益率并没有持续上涨。Wind数据显示，以10年期国债收益率来看，目前最高为美国，紧随其后则是英国，欧元(1.0242, 0.0022, 0.22%)区较低。其中美债收益率7月份最高一度突破3%，随后持续回落；英国10年期国债收益率较平稳，7月份均在2.1%~2.3%之间运行；而欧元区公债收益率则保持1.5%以下，近日欧央行加息对其影响不大。　　可见，随着欧央行正式实施加息，美联储持续加息下，近期国债收益率没有随着加息大幅抬升。但从今年整体大趋势看，加息预期下，各国债收益率相对于年初上涨明显。　　具体走势上，首先从美债来看，Wind数据显示，今年以来美债各期收益率均出现大幅上升。1年期从年初的0.4%已上升至目前3.01%；5年期则从年初1.37%到6月中旬最高3.61%，最近回落至2.87%；10年从1.63%也大幅上升至最新的2.77%。　　总体上，随着美联储加息的推进，美债收益率今年快速走高，不过各期限在突破3%后逐渐回探，美债收益率高投资的吸引力增加，资金涌入，使得国债价格上涨，收益率则逐渐下降。值得一提的是目前美债收益率均出现倒挂现象，即1年期收益率最高，10年期最低。　　紧随其后英国国债收益率也同样处于较快的上升趋势中，其中1年期英国国债收益率由年初0.51%上升至最新的1.99%；而5年期则从0.86%涨至1.95%；10年期从1.11%上升到2.26%，无论是上升速度还是最新收益率较美债都要低，而且短期1年收益率小幅高于5年期，仍大幅低于10年期，与美债不同。　　欧元区公债收益率也上涨较快，1年、5年和10年期均从年初的负收益率全面转正。其中1年期年初为-0.69%，负收益率一直持续到6月6日终于转正达0.03%，随后一个多月震荡上涨至目前0.3%；而5年期在年初-0.44%到2月4日就已经转正，最高6月中旬达1.68%，目前再度回落至1.02%；而10年期年初为-0.12%一度抬升超过1.8%，目前降至1.35%。可见欧元区公债今年收益率也在快速上升，不过各期限较正常，即长期收益率高于中短期。

大宗交易者2022-07-26

外汇交易提醒：美联储加息100基点概率跌至20.1%，美指承压，经济担忧令欧元下行风险增加

第二次加息前一天，澳联储才开始首次加息25基点。就目前现金利率来看，澳大利亚为1.35%，美国上限为1.75%，澳大利亚与美国相差近30%。这就导致澳元缺乏吸引力，使得更多资金回流美国，利空澳元。　　其次，美澳通胀错位，美国6月CPI同比上涨9.1%，而澳大利亚CPI为5.1%，所以澳洲联储也没有非常紧迫的加息压力，美国未来加息速度依然大概率将高于澳大利亚，这进一步利空澳元。最后，能源危机与疫情带来结构性问题，导致澳大利亚经济增长愈发困难，以经济增长提振澳元的可能性大大降低。除煤炭外的大宗商品趋弱，进一步拖累澳元。

外汇黄金一点通2022-07-25

美联储加息100基点的可能性及对我国钢市的影响

（目前暂时看不到美联储加息力度将下调至25基点的可能性），则2022年末美联储基准利率将达到4.25%-4.5%的水平，亦明显高于点阵图的预测水平，美国经济仍要受到较为严重的冲击。　　故整体来看，若美联储于7月大幅加息100基点，将明显抬升2022年美国联邦基准利率的中枢，如此大幅度的加息，对美国的经济将造成难以名状的伤害，市场将重回“沃尔克时代”，但通过大幅加息来杀需求，美国通胀压力也将明显收窄。　　此外，较为疲弱的经济现实或是制约7月美联储加息100基点的重要阻力。　　海外经济衰退是目前市场主要的交易逻辑，那么目前美国经济衰退的压力究竟有多大呢？　　首先，从GDP数据来看，一季度美国GDP终值环比下滑1.8%，反映美国经济增长的势头受到了较为严重的冲击；　　其次，从PMI指数来看，截至6月美国ISM制造业PMI指数录得53%，较其高点（2021年3月）大幅下滑11.7个百分点；服务业PMI指数录得55.3%，较其高点（2021年11月）大幅下滑13.8个百分点，反映目前美国经济扩张进程已明显放缓；　　最后，从美国密歇根信心指数来看，截至6月，该指数已下滑至50%，较其高点（2021年6月）已下降35.5个百分点。　　从美国股市表现来看，截至目前美国道琼斯工业指数以及纳斯达克指数分别录得30772点和11247点，较年初分别大幅下滑15.9%和29%，反映在大幅加息的背景下，美国金融市场亦受到了较为严重的冲击。若未来继续加大加息的力度，将严重冲击美国富人阶级抑或说是共和党的利益，这或在政治因素上制约美联储加息的进程。　　整体来看，目前突破天际的通胀压力是市场交易美联储继续大幅加息的最重要的支撑，叠加较好的就业情况让美联储少了些许的“后顾之忧”。但隐于冰山之下的是，美国经济衰退问题以及共和党出于对自身利益的诉求，均是限制美联储在7月加息100基点的重要因素，且若是在7月大幅加息100基点，未来美联储联邦基准利率的中枢将相对过高，政策力度过于激进。　　就笔者来看，7月美联储加息100基点的可能性存在，但实际落地执行的可能性仍不高，继续维持75基点加幅的可能性相对较大。随后通过观察7-8月美国CPI的变化，于9月再行调整货币政策的可能性稍高。　　二、美联储大幅加息将推动全球加息周期启动，全球经济衰退预期愈发凸显　　关于美联储大幅加息对全球经济的冲击的路径，笔者已于《再论加息——美联储6月加息点评》、《美联储加息对黑色金属产业链价格的影响（一）》两篇文章中进行了简单的解读。其主要影响集中在，外部需求转弱、全球流动性收紧，商品定价机制受到冲击以及美元汇率上行反向抑制大宗商品价格等方面。　　本文将着重从外汇市场的角度进一步探讨美联储大幅加息对市场的冲击：自2022年以来美联储大幅加息以来，美元指数持续攀升，美元对各国汇率明显升值，近日，美元对欧元汇率比值首次破“1”美元实现与欧元平价，导致市场预期受到明显冲击。具体来看，今年以来，美元指数从96.22一路上涨至108.02，累计上涨12.26%，较欧元、人民币、日元分别升值12.31%、5.7%和19.14%。导致全球所有国家货币的比值受到严重冲击，由于全球国际贸易主要以美元结算，本轮美元大幅上涨使得美国在国际贸易中收割了大量的财富。　　为防止这一情况的影响进一步扩大，为稳定本国货币币值，叠加为了抑制其国内的通胀压力，海外各国不得不被迫加息来对抗美联储加息带来的影响。就影响来看，随着全球加息周期进一步启动，全球经济活力的衰退已近在眼前，未来国际贸易活力大概率将下滑，届时或进一步抑制我国外需的活力。　　三、短线来看，美联储加息对我国钢材价格仍有一定程度的影响　　在《美联储加息对黑色金属产业链价格的影响（一）》一文中，我们已论证了，从中长期的视角来看，美联储加息对我国黑色产业链的影响不大。但从短周期来看，美联储加息对我国钢材价格存在着一定程度的冲击。　　以美联储加息当日为基准，将加息前后两周内普钢绝对价格指数与加息日当日钢价的环比变化作图，我们可以发现，在美联储加息前后两周的区间内，普钢绝对价格指数整体走势偏弱。这反映了美联储加息对市场预期、资金风险偏好等方面仍有一定程度的影响，在短期内或引导钢价偏弱运行，主要的影响时间大多在其加息后的一周左右。　　四、目前我国钢材市场的主要矛盾仍在于需求疲软　　在本周笔者发布的文章《对当前钢市的几点理解——试探讨近期钢价大幅下跌的原因》中，我们已经探讨到，目前我国钢材市场的主要矛盾体现在国内钢材需求过于疲软、海外衰退预期升温，影响市场情绪、国内库存周期切换叠加全球大宗商品周期触顶回落、内外价差收窄，海外高钢价对我国钢价溢出效应减弱四个方面。其中最为主要的问题仍是目前钢材需求过于疲软，导致市场信心偏弱。　　以本周公布的五大品种数据为例，截至7月14日，五大品表观消费录得954.4万吨，同比下降122.9万吨，是近十年来的最低水平。可以看到的是，目前我国钢材消费迟迟没有启动，尤其是6月上海疫情结束后，钢材消费不升反降，进一步挫伤了市场信心。　　就目前情况来看，7-8月为钢材消费的传统消费淡季，叠加全国高温、雨水天气的影响尤甚往年，对户外施工造成了难以估量的影响。此外，近期地产经营情况持续恶化，多地出现居民强制断贷的情况，或在未来进一步影响房地产企业资金到位速度，叠加近期房地产企业债务还款期限将近，未来地产用钢或将继续保持低位。整体来看，短期内并未出现钢材消费将明显复苏的信号，即使供应端出现了较为明显的减量信号，但市场情绪仍较为悲观。　　随着近期钢材价格持续下跌，市场普遍在探究目前钢价的底部将在何时出现，就笔者的角度来看，有两个重要的信号指标值得市场关注。一是全国建筑钢材成交量，若该指标连续一段时间均处于17万吨以上的水平，这或将预示着钢材消费水平出现复苏的迹象；二是五大品种的表观消费数据，若该指标连续两周以上维持在1000万吨以上的水平，亦能够说明钢材消费反弹。　　整体来看，若要看到未来钢材价格出现趋势性上涨的行情，消费将是未来指引钢材市场的重中之重。

小小新新2022-07-15

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