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格上宏观周报：A股市场不惧美联储加息强势回暖

后复苏的服务业和消费品（例如旅游航空、餐饮等），以及顺周期的制造业等。整体而言，丹羿投资对A股已经见底的观点是很明确的，目前向下的空间不是特别大，但可能在底部需要点时间，所以还是希望大家对中国的经济和股市充满信心。睿扬投资：对于当前的位置不必太过于悲观，在操作上更关注政策方面的指引本周市场显著回暖，走出了拉升行情，主要指数均涨超5%以上。板块上，汽车、食品饮料、社服涨幅给力，房地产、煤炭、银行涨幅较弱。国内方面，11月2日，人民银行行长在“国际金融领袖投资峰会”上表示将坚持实施稳健的货币政策，加大对实体经济的支持力度，目前市场利率稳中有降，国内的流动性环境是维持在较宽松的状态。此外，国家发展改革委等八部门于3日宣布将在全国增设29个国家进口贸易促进创新示范区，表明了对扩大进口的鼓励。同时，5日也即将召开国务院联防联控机制新闻发布会介绍关于科学精准做好疫情防控。海外方面，美联储11月加息75bp落地，符合市场预期。目前美联储今年已累计加息375bp，最后一次议息会议将于12月14日召开。今日离岸人民币兑美元日内涨超1000点，一定程度上也促使北向资金持续加仓A股。今年全球宏观形势超出绝大多数人的预期，但无论中短期如何波动，目前的A股已经处于极低的估值区间。以万得全A指数为例，2008年底熊市A股底部最低是12.7倍，2014年底部最低是10.6倍，2018年熊市底部最低是12.2倍，2022年10月最低是12.5倍。对于当前的位置，我们认为不必太过于悲观，我们将在操作上更关注政策方面的指引。磐耀资产：否极泰来极致的恐慌孕育最好的机会本周美联储加息75bp落地之后，鲍威尔仍传达出比较鹰派的政策口风，海外美股受此影响调整较多。但是国内市场并没有受到外围太多影响，走出了全面普涨的态势，其中上证指数上涨5.31%，深证指数上涨7.55%，万得全A上涨6.75%，三大指数包括港股已经完全收复会后失地。全市场的成交量也回到万亿附近，市场人气回升。从节奏上看，本周市场围绕疫情政策反复博弈，但即使是负向反馈时，指数仍在不断走高，涨幅靠前的行业主要以上个月受外资卖出影响下跌较多的社服、汽车、食品饮料等板块涨幅居前，指数涨幅分别达到14.01%、13.05%、11.12%。展望后续，磐耀认为之前对市场影响较大的一些因素比如美联储的强势加息、国内的疫情封控、海外的能源危机等都在逐渐减弱，且后续对市场的影响也将越来越小。后续市场即使有回调，大概率也不会再跌破前低，而是在现在这个位置附近震荡后继续向上。因此后续对市场可以更加乐观一些，在自上而下把握好顺应时代背景、政策规划的方向之后，可以更加积极地深入到产业里，去自下而上寻找一些细分投资机会。 2、本周市场表现指数表现：本周所有指数普遍收涨，其中中国互联网指数和恒生科技涨幅最大，本周分别上涨17.73%和15.63%；上证50和上证综指涨幅最小，本周分别上涨6.07%和5.31%。数据来源：Wind，格上研究整理市场风格：本周市场所有风格走势均不错。具体来看，成长和消费风格的个股涨幅，本周分别上涨7.84%和7.55%；金融和稳定风格的个股涨幅最小，本周分别上涨3.09%和2.95%。市场短期内将继续保持震荡调整的基调，板块轮动较为明显。从估值来看，稳定和消费风格所处的历史分位点较高，成长、周期、金融风格目前估值较低。数据来源：Wind，格上研究整理行业表现：本周31个申万一级行业中所有行业全部上涨。其中汽车、食品饮料、社会服务行业领涨，涨幅分别为12.74%、11.18%、10.78%。银行、煤炭、房地产行业涨幅最小，分别为1.68%，1.41%，0.61%。数据来源：Wind，格上研究整理从行业估值来看，农林牧渔，汽车，社会服务行业的估值分位数在80%以上，仍有24个行业估值处在50%的十年分位数以下。数据截至2022-11-4，数据来源：Wind，格上研究整理资金面上来看，本周北向资金净流出50.12亿元，其中沪股通净流出46.72亿元，深股通净流出3.40亿元。近三个月北向资金净流出508.56亿元。国际局势对北向资金边际影响逐渐缩小，美国通胀走势和国内经济状况对北向资金影响较为明显。从成交量上来看，本周成交量与上周比上升，参与者情绪回暖。数据截至2022-11-4，数据来源：Wind，格上研究整理风险溢价从风险溢价指数来看，风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时，A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为3.44%，高于一倍标准差，万得全A指数大概率处于底部区域阶段。风险溢价指数近期上抬，市场情绪较弱，后期市场仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。数据截至2022-11-4，数据来源：Wind，格上研究整理（注：风险溢价是指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的差额。我们这里用全部A股PE倒数减十年期国债收益率。风险溢价率越大，表明配置股票的性价比越高；反之，则配置债券的性价比越高）总体来看，本周各大指数普遍收涨，北向资金小幅净流出。平均日成交金额较前期有所提升，市场情绪初步回暖。本周连续五根大阳线直接把指数重新拉回了3000点。所有行业均收涨，美联储的加息都没有打乱市场上升的脚步，有种佛光普照的感觉。在所有行业和板块中，汽车、供销社、锂电、光伏脱颖而出，政策利好不断。本周的大涨主要有以下几个原因：1. 三季报利空出尽。当下A股的走势和4月实在是太像了。都是由于季报的利空将指数砸下来，而利空出尽后大涨。2. 汇率升值。从近期A股的走势看，与人民币汇率相关性较强。人民币兑美元的反弹，刺激了中国资产全线上涨。3. 前期超跌严重。近期蓝筹股的超跌之后积蓄了较强的反弹需求，由于向下的空间非常有限，大盘价值相对小盘成长的超额收益是比较显著的。4. 未来预期。可能是已经压抑了太久，市场对未来政策的预期无比强烈，期间多次有传言称政策方面将会有重大调整，不过在一切官方消息没有公布之前，还是慎重为先，不信谣不传谣。总的来说，目前成交量已经突破万亿，市场情绪被带动了起来。在估值仍较低的当下，尽管基本面仍可能会有波折，但是相较于仍然可能存在的有限损失，投资者或更应该关注踏空的风险。 3、本周宏观经济分析海外方面，本周美国FOMC会议公布了11月加息决议。11月2日，美联储如期连续第四次加息75个基点，将联邦基金利率的目标区间提升至3.75%-4%，符合市场预期。随后美股三大指数下跌，道琼斯工业指数跌幅达到1.55%，标普500指数下跌2.5%，纳斯达克指数跌幅达3.36%。鲍威尔表示还有一段路要走，上次会议以来的最新数据表明，最终利率水平将高于此前预期。不过他还表示在未来一两次会议上将讨论放缓紧缩步伐的问题，称降低通货膨胀可能需要决心和耐心。美联储公告中指出，“在决定未来目标区间的加息步伐时，委员会将考虑货币政策的累积收紧程度、货币政策对经济活动和通胀的影响滞后程度，以及经济和金融发展。”总体来看，后面的加息路径大概率是“细水长流“式。即每次加息幅度可能不会那么大，但是持续的时长和终端利率或会较高。国内方面，本周公布了10月的PMI数据。其中，制造业PMI为49.2%，较上月下降0.9个百分点；非制造业PMI为48.7%，比上月下降1.9个百分点。具体来看，10月制造业PMI边际下降，跌破荣枯线，供给与需求均较弱。原材料购进价格与出厂价格双双回升，但出厂价格的升幅低于原材料购进价格，表明企业经营的成本压力有所上升，盈利空间缩小。产成品库存和原材料库存均小幅上升，而产成品库存指数相比原材料提升幅度更大，表明国内需求疲软带来企业产成品库存被动上升。同时受到消费需求走弱叠加原材料价格上涨影响，制造业企业对于原材料补库存动力不足。从企业类型来看，不同企业景气均回落。从非制造业来看，服务业和建筑业均回落。展望未来，从海外来看，滞胀的持续时间可能更长。11月会议虽然透露了放缓加息的取向，但抗击通胀的态度未有丝毫软化。鲍威尔表达了宁可制造衰退（美国经济“软着陆”的空间更窄），也要坚决抗击通胀的决心。不宜过早交易美联储转向。今年还有12月最后一次的加息，如此来看50BP的可能性较大。从国内来看，在经济弱修复格局下，疫情散发仍将从两个方面限制经济恢复的空间：第一，疫情限制消费和服务业的恢复程度，使得餐饮、住宿、物流运输等行业供需修复乏力。第二，疫情也限制了稳增长政策的提振效果。因此，整体上，经济的弱修复格局仍将持续，但是修复的空间受疫情散发的影响而比较有限。预计11月的疫情形势难以快速缓解，并继续对经济的总供给和总需求形成压力。预计后续多项政策发力叠加“双十一”消费，服务业景气度或有改善，但疫情或仍有一定负面影响。 4、当周重要新闻新闻一：三季报公募、险资、社保和QFII主力持仓全景曝光：5万亿聪明钱投向何方？ 2022年上市公司三季报已披露完毕，公募、险资、社保和QFII等A股市场主力的最新布局变化浮出水面。据统计数据显示，2857家上市公司的十大流通股股东有公募基金身影，险资、社保和QFII分别现身690、524和663只个股的前十大流通股股东，公募、险资、社保和QFII合计持股市值近5.1万亿元。公募：持仓集中度下滑，“茅宁”均遇减持作为A股市场举足轻重的机构投资者，公募基金持仓动向备受关注。中基协数据显示，截至2022年9月底，我国境内公募基金资产净值合计26.59万亿元。与此同时，公募基金数量继续扩容，9月末达10263只。数据显示，截至三季度末，基金持股市值排名前十的个股分别是贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、五粮液、隆基绿能、山西汾酒、迈瑞医疗、亿纬锂能、招商银行和比亚迪。从行业来看，基金重仓股集中在白酒和新能源。尽管前十大重仓股仍有多只相关行业个股，但基金三季度对贵州茅台、宁德时代都有所减持。具体而言，基金对宁德时代的减持动作更为明显。截至三季度末，持有宁德时代的数量约为2.7亿股，比二季度末减少约432万股，整体持仓市值约为1097亿元，而二季度末基金的持仓市值约为1485亿元。三季度末，基金的前十大重仓股中有2066只基金持有贵州茅台，持股数量约9441万股，相比二季度末减少约9万股，整体持股总市值约1768亿元，比二季度末少了约164亿元。从前十大重仓股整体来看，相比二季度末，基金仅在泸州老窖、迈瑞医疗和亿纬锂能的持仓数有所增加。从基金三季度主要增持的个股来看，如果仅从持有数量的变化来观察，医药板块的爱尔眼科、恒瑞医药同吸引了不少资金流入。从申万一级行业来看，基金三季度对国防军工、交通运输、房地产等行业加仓幅度最大。值得关注的是，三季度基金重仓股集中度下降。据兴业证券数据，基金对于中小市值个股的覆盖度回升。今年三季度，主动偏股型基金重仓股中，区间平均市值小于八百亿元个股的数量为1719只，较二季度上升6.7%，处于历史最高水平。险资：重点加仓银行和能源对于追求“绝对收益”的险资，银行股在三季度依旧是其最重仓的板块。据数据统计，若剔除国寿集团对中国人寿、平安集团对平安银行的持股市值，保险资金共出现在688家上市公司2022年三季报的前十大流通股股东名单当中，持仓总市值5177亿元，较二季度末减少448亿元。在剔除平安银行和中国人寿之后，险资持仓前十的个股，分别是招商银行、兴业银行、浦发银行、长江电力、民生银行、金地发展、保利发展和工商银行。其中，险资持仓招商银行共计19.34亿股，总市值611.63亿元。兴业银行、浦发银行次之，总市值均超400亿元。平安银行、民生银行、工商银行、华夏银行、邮储银行的持仓市值都在百亿以上。近年来，助力“双碳”战略发展一直是险资的投资重点，在险资新进前十大股东的上市公司中，有多家新能源公司。比如，作为储能行业的头部公司，南都电源第三季度报告显示，太平人寿新进成为该公司第五大股东，持股比例1.49%。风电龙头三峡能源获得和谐健康保险青睐，三季度增持2.22亿股。对于传统能源，部分险资也比较关注，比如中国人寿增持了中国石化、中国神华和中国海油。社保基金、QFII:加仓绩优股作为长线机构投资者，社保基金投资风格总体较为稳健。三季度，社保基金重仓股主要集中在基础化工、机械设备等行业。据数据统计显示，截至10月31日，2022年三季度末社保基金共现身524只个股前十大流通股东榜。其中，新进113只，增持146只。在社保基金重仓股中，前十大流通股东名单中社保基金家数来看，社保基金家数最多的是厦门象屿，共有5家社保基金出现在前十大流通股东名单中。10月26日晚间，厦门象屿发布公告称，2022年前三季度实现营业收入3918亿元，同比增长13.74%；归母净利润21.73亿元，同比增长31.23%；净资产收益率15.26%，同比增加1.91个百分点。公司营业收入、归母净利润再创同期历史新高，经营效益持续提升。在持股比例方面，社保基金持有比例最多的是腾远钴业，持股量占流通股比例为12.7%；持股比例居前的还有云路股份、我武生物、新亚强等。作为投资者关注的外资主力QFII在三季度新进324家上市公司，减仓122家，据21世纪经济报道记者统计，这些QFII新进的公司普遍业绩向好，近一半前三季度归母净利润实现同比增长。新进股中，皖维高新和中远海特获QFII新进持股数最多，均超3000万股；增持股中，华测检测、网宿科技、良信股份获QFII增持股数最多，均超2000万股。皖维高新公告显示，十大流通股东中，社保机构汇添富基金管理股份有限公司-社保基金16032组合为新进机构，此外，UBS AG、前海人寿保险股份有限公司-分红保险产品为新进流通股东。业内人士表示，三季度QFII持仓仍存在滞后的问题，进入四季度，国际机构整体持观望态度。新闻二：美联储加息75个基点靴子落地！这会是今年最后一次加息吗？当地时间11月2日（周三），美联储如期连续第四次加息75个基点，将联邦基金利率的目标区间提升至3.75%-4%，符合市场预期。随后美股三大指数下跌，道琼斯工业指数跌幅达到1.55%，标普500指数下跌2.5%，纳斯达克指数跌幅达3.36%。鲍威尔表示，“我们还有一段路要走，而上次会议以来的最新数据表明，最终利率水平将高于此前预期。”并表示在未来一两次会议上将讨论放缓紧缩步伐的问题。他还重申，降低通货膨胀可能需要决心和耐心。另外，鲍威尔表达了对美国经济未来的悲观情绪。他指出，他现在预计“终端利率”，即美联储停止加息的点，将高于9月会议时的水平。随着利率的提高，美联储可能无法实现鲍威尔过去所说的“软着陆”。同时，联邦公开市场委员会再次将支出和生产增长归为“适度”，并指出“近几个月就业增长强劲”，而通胀“偏高”。声明还重申，委员会“高度关注通胀风险”。总体而言，后面的加息路径大概率是“细水长流“式。即每次加息幅度可能不会那么大，但是持续的时长和终端利率或会较高。并且表达了宁可制造衰退（美国经济“软着陆”的空间更窄），也要坚决抗击通胀的决心。今年还有12月最后一次的加息，如此来看50BP是可能选项。新闻三：“供销社”概念为什么突然火了？ j近日供销社概念火爆，天禾股份、浙农股份、辉隆股份、天鹅股份、中农联合等多股涨停。相关概念股持续发酵，关于“供销社重出江湖”的讨论声音也多了起来。近年来，供销社的字眼频繁出现在政策文件中，今年的中央一号文件又从加强县域商业体系建设的角度提出，支持供销合作社开展县域流通服务网络建设提升行动，建设县域集采集配中心。近期多地发公告称恢复重建基层供销社。其中湖北基层供销社恢复重建1373个，计划做到供销社覆盖每一个乡镇，宁夏、重庆等多区域亦在紧锣密鼓的恢复基层供销合作社。具体来看，宁夏供销合作社联合社曾在10月透露，截至目前，全系统基层社总数达到249个，乡镇供销合作社覆盖率由2017年的56%提升至92.7%，服务覆盖面达到95%以上。供销社“变红”与基层社恢复重建有关。启用供销社是因为它可以从农资、土地、金融、营销等角度全面介入乡村振兴，成为推进乡村振兴的一股力量。专家认为，供销社重新发挥作用是一件“非常好的事情”，第一，虽然合作社等一些当下农村新型经营主体已经具备一定规模，但在和市场对接时其力量相对还是分散，而供销社可以连接新兴经营主体与市场之间的关系，为农资供应、农产品销售提供稳定的依托。第二，现在很多地方的生产主体还是小农户，选择托管经营的路径，而地方的基层社就为小农户等提供托管经营服务。第三，供销社除了“供”还有“销”，供销社的电商平台依托其自身网络在村庄的可达性，为农产品等增加了流通渠道。新闻四：10月PMI数据出炉，如何看待？ 10月31日，国家统计局公布10月PMI指数，制造业PMI指数录得49.2%、较上月回落0.9个百分点。非制造业PMI为48.7，低于前值的50.6。广发证券认为，在新一轮区域疫情多发散发的背景下，高频数据所代表的经济活动再度放缓已是事实，10月PMI是对这一特征在数据端的确认。这一确认一则对应短期增长预期的再度调整；二则对应着政策继续积极稳增长的想象空间再度打开，尤其是年内尚有空间的货币政策。在新的信息出现前，增长敏感型和流动性敏感型资产可能会是不同的反映逻辑。渤海证券认为，10月制造业景气度重回收缩区间，受疫情多点散发及需求有待提振影响，生产需求双双走弱。考虑到冬季疫情仍存在反复风险，且需求端的提振仍待观察，因而下一阶段制造业景气仍存压力。国金证券认为，内外需“接力”过程中，警惕经济“二次探底”风险。伴随外需走弱，出口已进入趋势性回落通道，对经济支撑或趋于减弱。内需“接力”下，稳增长仍是重要支撑、但弹性有限，持续性依赖“准财政”加力。然而，疫情反复对线下活动的潜在扰动，以及出口的加速回落，可能加大经济阶段性回落压力。 5、下周重要事件 1）中国：10月进出口数据，通胀数据，金融数据； 2）美国：10月通胀数据； 3）欧盟：11月欧洲央行经济公报。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-11-06

招商宏观：这些经济体，“躺平”后的消费变化

政府坚持“共存”。（2）新加坡的零售、餐饮在今年Q1因疫情受重创，Q2显著好转。放开防疫后，餐饮服务指数 5月环比大幅上升；零售销售指数 4月突破100并且保持至今，同比增速保持12％以上的高位。娱乐、食品饮料、服装的消费需求恢复更为明显。　　韩国：（1）今年1月起逐步放松防疫，Q2开始与新冠“共存”，疫情曾在3-4月和8-9月反弹。4月25日韩国下调新冠传染病等级， 6月20日取消确诊者隔离要求。（2）放开防疫措施对韩国消费增长并无提振。韩国消费信心指数在 4-7月持续下跌，8-10月低位小幅浮动。韩国零售销售指数在2021.12至2022.07持续下行，尽管这一时间段防疫政策并未收紧。　　越南：（1）2021 Q4越南转向抗疫新常态；今年越南疫情反弹，但没有实质性收紧防疫。2021年11月确诊者开始居家隔离，今年4月起密接者无需居家。今年3-4月越南疫情曾反弹。（2）去年Q4大幅放松防疫后，越南零售额快速反弹。今年3月份爆发Omicron疫情，零售数据升势不减。服务业反弹力度最大，旅游业恢复程度偏弱。（3）越南消费表现较其余经济体更为强劲或因为：越南更年轻的人口结构、更有利的区域贸易条件。　　中国香港、中国台湾地区：（1）仍保留必要的防疫措施，并未完全“躺平”。（2）中国香港地区，在防疫政策大幅放松的当月，消费短暂反弹；中国台湾地区放松管控后疫情反复，消费信心持续下滑。　　正文　　去年Q4以来，全球部分国家和地区陆续放松或全面放开防疫，叠加各类补贴和刺激消费政策，提振内需；而高通胀和经济下行压力增大等因素又会抑制消费。本文梳理部分主要国家或地区防疫放松、放开后的消费反弹情况。　　　　　　一、美国：季节性因素助推“报复性”消费，但或难持续　　今年Q2美国取消几乎所有防疫限制。3月26日，夏威夷成为全美最后一个结束室内强制口罩令的州；4月18日美国CDC宣布取消在公共交通工具和交通枢纽上必须佩戴口罩的命令；6月12日起取消对国际游客在前往美国登机之前出示检测阴性证明的命令。　　美国防疫措施全面解除后，美国疫情尚未出现大幅反弹。鉴于欧美国家再全面放开防疫后不再严格统计确诊人数，新冠肺炎新增死亡人数或许更能反映疫情严重程度。在2022年1-2月Omicron疫情期间，单日新增死亡病例（12日移动平均，下同）曾达到2944例的峰值；而6月至今一直保持在600例以内。截至11月1日单日新增死亡270例，较一个月前下降了45.6％。　　专家提示北半球冬季美国疫情再度上升的可能性。10月13日美国宣布将新冠肺炎疫情的公共卫生紧急状态再延长90天到2023年1月11日解除，保留政府的医疗补助等措施以应对冬季可能出现病例激增的情况。10月15日美国全国公民基金会研究预测，如果接种疫苗加强针继续保持当前的缓慢速度，冬季死亡率可能会达到每天1000人以上。　　　　全面放开防疫后，零售数据短期内表现较强，消费数据超预期。10月份美国密歇根大学消费者信心指数录得59.9，前值58.6。随着6月份美国CPI同比增速见顶，消费者信心指数在6月略有反弹。　　推动美国消费强劲的因素包括：（1）美国防疫放开后的“报复性”外出和餐饮消费。疫情后美国的耐用品、非耐用品消费均经历了冲高回落的过程，即“报复性消费”；而服务消费一直被抑制。　　6月防疫限制全面放开，恰逢6-8月夏季是出行旺季，居民表现出“报复性”服务消费的热情。7月份美国酒店入住率恢复至69.6％，较2019年同期仅差距4.2个百分点。　　　　（2）开学季的非耐用品购置需求。8月开学季，美国零售销售季调环比0.4％超市场预期，尤其体育用品、业余爱好、书籍及音乐商店、服装服饰商店等零售销售等与开学季相关商品的拉动作用明显。　　（3）节日临近，零售商促销去库存。2021下半年的囤货抢购潮、供应链危机，导致大量订单在节后才运送到仓库和商场货架，造成库存积压。零售和批发商的库存同比增速持续刷新历史记录。零售商和批发商的库存绝对水平也已明显高于历史趋势线。新一年的节日临近，商家纷纷采取打折等方式清理库存。　　（4）汽油价格在6-8月快速下跌，提振汽车销售。尤其8月美国机动车及部件销售额环比2.8％，是8月零售超预期的主要原因。美国汽车协会统计的全美每日平均汽油价格在7月、8月份分别快速下降10.4％、7.5％；而9月最后一周汽油价格止跌转涨。　　综合来看，二季度放开防疫，短期内刺激了美国服务和非耐用品消费，或与恰逢出行旺季、开学季有关。预计接下来这些刺激因素将减弱。　　　　二、欧洲：解封后疫情波动反复，消费信心和零售持续下滑　　欧洲主要国家在今年1季度陆续全面解封，解封后的消费情况依旧不佳。　　爱尔兰于1月22日起，取消绝大多数新冠疫情防控措施；英国政府在2月21日宣布“与新冠病毒共存”计划，取消英格兰地区一切防疫措施；3月14日法国取消大部分防疫限制措施；3月20日德国《感染保护法》修正案正式生效，取消大部分全国性防疫措施。　　放开防疫后，欧洲疫情波动，但防疫政策放开后就不再收紧。英国在2月份宣布“共存”后，新冠肺炎新增死亡病例在4月激增，单日最高达到487例。10月以来欧洲主要国家的疫情又有抬头之势。截至11月1日英、德、法单日新增死亡病例分别为82.7例、128.0例、65.9例，分别较1个月前上升18.7％、55.9％、114.4％。　　　　欧洲防疫全面放开的同时，消费者信心指数从今年3月开始大幅下降。受俄乌冲突和高通胀等因素影响，消费信心已经低于2020年疫情最初大爆发时期。9月份欧元区和英国的消费者信心指数均创下历史新低，分别为-28.8、-49.0；10月份欧元区消费信心为-27.6仍在历史极低水平。　　　　防疫选择“共存”政策后，欧洲零售销售持续下行。欧元区19国的零售销售指数（2015年=100）在今年3至8月持续下滑，从114.9下滑至112.7；英国零售销售指数（2015=100）从今年2月开始逐月下行，从103.2跌至9月的97.9。尽管取消所有防疫限制，但经济下行压力、能源价格高涨、工资增速远落后于通胀等因素影响下，欧洲消费低迷。　　同样是全面放开防疫、同样是出行季和开学季；欧洲消费却依旧低迷？美国和欧洲的差异主要有2点：　　（1）美国财政转移支付的“余温”：疫后美国一共发放三轮财政补贴，总额大约达到2020年GDP的25％；居民储蓄大大增加，财政补贴的“余温”支撑了解封后的报复性外出消费。相比之下，欧洲国家发放补贴的财政支出力度偏低，发放力度最强的德国，也仅达到了GDP的13％。　　（2）欧洲通胀压力、经济下行压力更大：俄乌冲突导致的能源供应问题导致欧洲能源价格飙升，并加剧居民对2022-23冬季的价格担忧。美国CPI增速在6月达到9.1％的峰值后开始回落，国内油价也在拜登政府等多方的努力下得到控制。然而，欧元区调和CPI增速仍在攀升，10月份同比10.7％，再创历史新高。　　　　今年Q2受防疫政策全面取消的影响，旅游业反弹明显。今年3月起，英国取消一切入境防疫限制：无需填写乘客定位表、无需接种疫苗证明、无需进行任何新冠检测、入境后不需要检疫或隔离。6月1日德国、意大利取消了入境前出示疫苗接种证明和阴性检测证明的要求。受Omicron疫情影响，欧洲主要机场的旅客吞吐量在去年12月至今年2月下降，3月起转为上升。　　　　三、新加坡：“共存”后零售快速好转，购物券推动“邻里消费” 　　今年4月26日新加坡防疫措施基本解除，6-7月、10月疫情再起，但未收紧防疫政策。　　今年Q1新加坡爆发疫情，4月疫情基本稳定，新加坡逐步开放。 4月26日新加坡宣布，不再需要安全距离；户外可不戴口罩；公众到大多场所无需再使用TraceTogether登记；卫生部停止发出健康风险通知；检测中心CTC和QTC停止提供免费社区检测。　　今年6-7月疫情再度发酵，面对新一波疫情，新加坡卫生部长王乙康指出：政府会避免实施加强安全管理措施，尽量不通过收紧安全管理措施或是扩大疫苗接种来应对，而是要靠医疗能力来减缓冲击。8月29日起，新加坡取消室内戴口罩的规定。　　今年10月，Omicron新型变异株XBB导致新加坡疫情再度反复，10月15日卫生部再度呼吁民众，在拥挤的室内环境仍应戴上口罩，但XBB疫情中亦没有施加强制管控措施。目前新加坡XBB疫情逐渐消退。截至11月1日，单日新增确诊、死亡病例分别为5158.42例、1.75例；较一周前分别下降24.53％、下降22.22％；较一个月前分别上升77.71％、上升90.91％。　　　　新加坡的零售、餐饮在今年一季度受创，二季度显著好转。零售销售指数（现价）在今年3月环比大幅提升7.9％至99.56，今年4月突破100并且保持至8月，同比增速保持12％以上的高位。餐饮服务指数（现价）在5月环比大幅上升11.4％至102.20，截至8月达到104.28,5-8月同比增速保持在40％以上。　　　　分商品类别看，4月开始“与新冠共存”之后短期内，实际消费上升较快的有：服装鞋类、食品和饮料、娱乐休闲用品；实际消费需求下降的有：加油站、家具和家用设备、计算机和电信设备；消费需求提振不明显的有：机动车辆、光学产品和书籍、化妆洗护及医疗用品。　　“邻里购物券（CDC vouchers）”是新加坡针对零售业的特色补贴方式，提振了居民在“邻里商家”的消费。2021年12月13日，新加坡社理会推出总值1.3亿元的邻里购物券，全部新加坡公民家庭都可领取价值100新元的邻里购物券，使用截止日期为2022年12月31日，鼓励社区消费，支持邻里商家和小贩。在首轮邻里购物券中，有110万户或93％的本地公民家庭领取。2022年5月11日起，第二轮邻里购物券发放，每户本地家庭可再领取额外100新元。　　新加坡零售和餐饮在4-8月快速恢复，或与“共存”方针和邻里购物券等补贴措施有关，因而娱乐、食品饮料、服装的消费需求恢复更为明显。　　　　出入境方面，从今年4月1日起，所有完成疫苗接种的旅客和12岁及以下儿童在入境新加坡后免隔离；从8月29日起，未接种疫苗的入境者免隔离。　　从4月份开始，新加坡航空旅客入境和离境人数、机场旅客吞吐量开始快速增长。9月份新加坡航空旅客入境167.15万人，较3月份增长324.88％；航空旅客入境离境158.72万人，较3月增长391.39％。与2018-2019年均值相比，入境和离境旅客数分别恢复至 60.61％和58.43％。　　　　四、韩国：放松防疫后，零售数据对疫情数据仍敏感　　今年1月起韩国逐步放松防疫。2月18日韩国中央灾难安全对策本部调整防疫措施具体方案，延长餐厅、练歌房、室内体育设施等公众场所营业时间，停止营业场所出入名单登记制度。4月15日，韩国国务总理宣布从4月18日起全面解除社交距离措施。4月25日新冠传染病等级从甲级下调至乙级。6月20日起取消新冠患者隔离要求。　　出入境方面，今年4月1日起，完成全程新冠疫苗接种的入境者免隔离；未接种者入境后隔离7天；6月8日起，全面解除入境隔离限制，所有入境人员无论是否接种新冠疫苗、不分国籍，当天起一律免隔离。　　韩国疫情曾在今年3-4月及8-9月反弹，3月下旬单日新增确诊、死亡病例曾分别达到38.60万例、335.17例的峰值，但是不改变防疫政策持续放松的方向。　　截至11月1日，单日新增确诊、死亡病例分别为3.72万例、25.50例；分别较一个月前增加19.08％、增加0.07％。　　　　总体上，放开防疫措施对韩国的消费增长并无提振。4-7月韩国消费信心指数持续下跌，7月创下2020年4月以来的最大跌幅，跌至86.0。8月-10月韩国消费者信心在低位小幅浮动，截至10月为88.8。消费信心不足的主要原因为高通胀和低迷的经济景气。10月份韩国经济景气指数录得95.5，环比下跌2.6％。　　韩国零售销售指数（2015年=100）在2021年12月至2022年7月持续下行，从123.20降至117.80，尽管这一时间段防疫政策并未收紧，消费依旧低迷。但9月疫情降温后零售数据反弹。　　　　韩国旅游业正在恢复，但恢复程度仍偏低。今年4月起完成全程新冠疫苗接种者入境韩国免隔离，此后韩国机场旅客吞吐量开始回暖。9月份韩国仁川机场起降1.5万架次，为2019年同期的45.5％；9月仁川机场的旅客吞吐量为180.3万人次，为2019年同期的33.12％。　　　　五、越南：放松防疫后零售好转，服务消费弹性更强　　2021年8-9月的疫情中越南政府严格封控。2021年10月疫情降温，政府发布第128号决议，提出“安全、灵活适应，有效控制疫情”，是越南疫情防控转折性政策，开始转向抗疫新常态。　　2021年11月，胡志明市卫生局发布“新冠患者居家隔离治疗指南”。今年2月16日越南卫生部下发通知，确诊病例（F0）居家隔离7天，如果检测呈阴性即可解除隔离；同时将第一代密切接触者（F1）的居家隔离时间从7天降至5天。今年4月15日，越南卫生部宣布F1密接者无需隔离。　　今年3-4月，越南疫情反弹，越南没有实质性收紧防疫政策。3月份每日新增确诊人数飙升；而得益于疫苗接种率全球领先，死亡率较去年之前大大下降。3-4月的疫情中，越南加持采用灵活“5K防疫原则”：坚持“2K”即戴口罩和消毒，剩下的“3K”即保持社交距离、进行健康申报、不聚集，各地可根据实际情况灵活执行。　　　　去年Q4越南大幅放松防疫政策后，零售额快速反弹。2021年10月放松防疫后，越南零售额环比增长23.4％，同比降幅17.6％，较前月（-31.2％）大幅收窄。今年3月份爆发Omicron疫情后，零售数据升势不减，3-10月份零售额环比增速保持为正。　　分行业来看，服务业、商业、宾馆餐饮业的零售额均在放松防疫后明显反弹，服务业弹性最大。由于越南于今年4月15日取消密接者的居家隔离要求，我们观察5月以来零售额增速，截至10月份服务业、商业、宾馆餐饮、旅游业分别累计增长了72.42％、6.20％、3.71％、-1.91％。越南旅游业的恢复程度偏弱。　　　　出入境方面，越南全面解封后，入境旅客数量较往年的恢复程度仍很低。今年3月15日起，在登机前出示阴性证明的，抵达越南后无需隔离可以自由活动；无阴性证明的，在抵达后24小时内进行检测，呈阴性后即可自由活动。从5月15日起，入境越南不再需要进行核酸检测等任何准备工作。　　　　为何在放开防疫后，越南和韩国的消费表现相反？两国的差别主要有2点：　　（1）越南的人口结构更年轻。根据世界银行数据，2021年越南、韩国65岁以上人口占比分别8.21％、16.57％。韩国社会老龄人口占比为越南的2倍多，而老龄群体的消费力在经历疫情打击后，恢复更慢。　　（2）疫后越南受到更多区域贸易政策的利好（例如RCEP等），经济前景更为乐观。而韩国的国际贸易相比之下，在今年受疫情和地缘政治等因素的负面影响更多。　　六、中国香港：防疫政策大幅放松月份，消费短暂反弹　　中国香港在2022年1-3月爆发疫情，从今年1月5日起严格收紧防疫，关闭酒吧、健身房、商场、主题乐园等场所。　　4月疫情得控，政府开始逐步开放防疫措施。餐饮业恢复晚间营业至22点，迪士尼乐园等场所在有限制条件的情况下重开。5月19日开始放松的第二阶段：酒吧可营业至凌晨2点，户外和郊野公园运动无需戴口罩，戏院入座率放宽至八成，观众可在场内饮食等。10月25日，香港地区的教育局向全港学校发出信函，公布面授课堂最新安排，放宽中小学恢复全日面授课堂的要求。　　中国香港至今仍保留必要的隔离和管理措施，地区行政长官李家超也多次强调抗疫工作不会躺平。今年Q3香港疫情确诊病例数小幅抬升，防疫政策随之阶段性灵活调整。　　入境限制方面，5月1日起，非香港居民可以从海外地区入境香港；6月1日起放宽部分来港人士入境登机前及抵港后的新冠核酸检测安排；8月12日，香港特区政府宣布缩短入境后隔离时间，海外抵港人士改为“3+4”检疫方案（3天酒店检疫加上4天家居检疫）；9月23日香港特区宣布取消酒店隔离检疫，入境政策改成“0+3”。　　　　今年4月份疫情降温，香港地区放松管控。零售业销货值在政策放松的当月明显反弹，4月份同比11.68％，而2月3月同比分别为-14.62％、-13.79％。剔除价格因素的零售业总销货的数量指数，在今年4月环比大幅增长26.4％，同比7.98％。但香港地区的消费反弹，似乎仅出现在防疫政策显著变化的月份，并不具备持续性。5月份起零售业总销货值同比增速回落。　　随着入境检疫要求放宽，香港国际机场的旅客吞吐量回暖；9月份离港和抵港的旅客吞吐量合计52.5万人，为2019年同期的10.9％。旅游业方面，今年夏天旅游旺季，酒店入住率达到75％；疫前正常年份的旺季入住率约为90％。　　　　七、中国台湾：放松管控后疫情反复，消费信心下滑　　中国台湾地区的疫情在今年5-6月、9-10月反弹。5月份单日新增确诊病例突破8万例；8月份降回每日2万例左右之后，9月再度上升，10月达到4万例以上。截至11月1日，台湾地区单日新增确诊、死亡病例分别为3.38万例、62.33例；分别较一个月前下降19.9％、上升43.3％。　　境内防疫政策方面，今年4月起至今，中国台湾地区多次放松管控要求。2022年4月26日，密接者的居家隔离天数从10天调为3天，即从“10+7”改为“3+4”；4月27日起取消简讯实联制，即进出场所不需要再扫实联制；10月24日宣布密接者隔离改为“0+7”（不再居家隔离，仅需7天自主防疫）。　　入境方面，2022年6月11日台湾流行疫情指挥中心表示逐步开放边境，入境检疫天数“3+4”（3天居家检疫＋4天自主防疫）、入境人数总量每周2.5万人次；7月7日每周入境人数从2.5万人放宽至4万人；8月22日放宽至5万人；10月13日起入境检疫改成“0+7”，即免居家检疫+7天自主防疫管理，每周入境人数放宽至15万人，阳性者自检测日的7日内不得搭机，入境前需提供1人1室条件的自宅或防疫旅馆订房证明。　　　　中国台湾的消费者信心指数在今年以来持续下降，10月份录得61.22，前值62.59，较年初的73.67大幅下滑。服务业PMI在5-7月上升，8-10月连续下降。放松管控后，台湾地区的餐饮业营业额受到提振，批发和零售业营业额表现依旧平淡。　　　　　　风险提示：　　地缘政治、疫情发展超预期、海外财政及货币政策变化。　　

金融界2022-11-06

中国银河：给予同庆楼增持评级

业绩将显著上升。食品方面，公司依托自身餐饮优势，推出了名厨菜和面点系列，凭借门店厨师和中央厨房优势研发出臭鳜鱼自热饭，红烧肉自热饭等方便速食新品，目前正在签约入驻其他品牌超市，同时着力发展全国性经销商，未来有望成为公司新的增长点。　　盈利预测与投资建议　　预计公司2022-2024年归母净利为1.3/2.5/3.4亿元，对应当前股价22-24年PE分别为67/34/25倍，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。　　风险提示：疫情反复；宏观经济下滑风险；开店进展低于预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券刘畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.49亿，根据现价换算的预测PE为34.06。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级5家，增持评级11家；过去90天内机构目标均价为32.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，同庆楼（605108）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-11-06

单日新增746例感染、3天转运3.1万人！广州称正面临3年以来最严峻疫情

活超市（含农贸市场）、药店、医疗机构、餐饮类企业（只提供快递外卖服务）等行业和场所正常运行外，其余经营性场所一律暂停营业。各街道、社区加强“场所码”等扫码核验工作，进入以上场所须持有24小时内核酸检测阴性证明。六、全区全员核酸检测。全区市民按照“应检必检，不漏一人”的要求，参加各轮次核酸检测，按所在街道社区通知分时段参加核酸检测，严格做好个人防护，规范佩戴口罩，保持1米以上距离，检测完毕立即返回居所。七、各街道建立专门的服务保障队伍，设立暖心服务热线和医疗咨询热线，及时响应市民诉求。上述措施，将根据疫情防控形势动态调整。中、高风险区和临时管控区继续参照有关防疫政策执行。对不履行主体责任、拒不执行防疫要求造成疫情传播的单位和个人，将依法追究法律责任。广州地铁：涉及海珠区内的所有地铁车站均停止对外服务据@广州地铁昨日23时许消息，2022年11月5日运营时间起，二、三、四、八、十八、广佛线、APM线涉及海珠区内所有地铁站及有轨电车均停止对外服务。接市政府部门通知，因海珠区疫情防控需要，2022年11月5日运营时间起，二、三、四、八、十八、广佛线、APM线涉及海珠区内的所有地铁车站和有轨电车均停止对外服务，其中涉及的换乘站保留站内换乘功能。期间，为保障成人高考等考试考生需要，11月5日、6日上午6时至9时海珠区内站点正常服务，客村站、大塘站、龙潭站维持原来的停止对外服务（客村站可换乘）。

夏洛特 1评论2022-11-05

中国退出新冠清零？股市上涨、人民币止贬回升重新开放后的6大市场指南

售复兴宴会和商务活动的复苏可能会提振餐饮服务，这对酿酒商贵州茅台和五粮液宜宾，以及海底捞国际控股有限公司等餐馆来说是有利的，仅本周就上涨20%以上。重新开放将为更广泛的经济前景提亮，这对消费必需品群体来说是一个福音，例如乳制品生产商内蒙古伊利实业集团有限公司和益海嘉里金龙鱼控股有限公司，后者是该国最大的食品加工商之一。可以肯定的是，中国的新冠清零政策转向不太可能是直截了当的，随着交易员仔细研究隐蔽的迹象和政策调整，这会造成波动。任何松动都将导致感染激增，从而在基本上与病毒隔离的公众中引起警惕。 “对于不介意波动的投资者来说，重新开放和消费是有道理的，但你需要能够承受风险，”法国巴黎银行财富管理香港首席投资顾问Grace Tam说。奢华回归消费可能远远超出家庭必需品，而转向更多高端消费，从而提振在海南经营离岸免税店的中国旅游集团免税公司。其在岸股票本周飙升18%，将全年跌幅收窄至10%。如果中国游客回归，亚洲对欧洲奢侈品行业收入的贡献也将重回正轨。拥有Gucci品牌的开云集团在中国的销售疲软。 GAM Luxury Brands基金的首席经理Swetha Ramachandran在电子邮件中表示：“零冠状病毒疫情的潜在放松对奢侈品股来说是一个可喜的利好因素，”并指出这将支持更大的流动性回归，并重新唤起中国消费者的乐观情绪。消旅行热潮如果中国开始开放，航空公司可能最终会出现转机。中国东方航空公司、中国国际航空公司和春秋航空等预算有限的公司将受益。作为全国最繁忙的航空枢纽之一的上海国际机场有限公司和广州白云国际机场有限公司也将受益，两家公司今年迄今均实现约30%增长。资生堂等日本化妆品制造商将成为中国消费者的主要受益者，根据Jefferies Financial Group Inc.的数据，该群体占入境化妆品销售额的80-90%。疫苗促进由于更高的疫苗接种率被认为是中国放松政策的先决条件，因此新冠疫苗制造商受到关注。过去两周，随着中国城市采用其吸入式疫苗，CanSino Biologics Inc.在香港的股价翻了一番多。其他值得关注的股票包括正在开发本土mRNA增强剂的Walvax Biotechnology Co.和与辉瑞公司的口服药丸签订分销协议的China Meheco Co.。上海复星医药集团正在商业化一种当地的新冠额药物，本周在中国股市均获得两位数的涨幅。中国还需要加强低线城市的医疗设施并升级医院设备，以应对可能出现的感染增加。潜在的赢家包括江苏恒瑞医药有限公司和江苏宇悦医疗器械供应有限公司。商品作为全球最大的原油进口国和第二大石油消费国，中国经济的复苏将刺激大宗商品需求，并从澳大利亚矿业公司必和必拓集团有限公司到美国上市的铜生产商Freeport-McMoRan Inc.产生影响。中国最大的炼油厂和最大的能源生产商，中国石油化工集团公司和中国石油天然气股份有限公司，是中国国内汽油、柴油和航空燃料需求复苏时值得关注的公司。货币支持人民币今年一直承压，由于中国人民银行与美联储保持宽松货币政策，兑美元汇率下跌超过 10%。鉴于更好的增长前景和股票流入，摩根士丹利预计，如果中国放宽其新冠清零政策，人民币将走强。策略师本周写道，展望未来，这可能与服务业对出境旅行的潜在流出混合在一起。 “中国是我们正在积累的一个领域，”富兰克林邓普顿投资解决方案亚太区客户投资解决方案区域负责人Subash Pillai本周表示。“从12个月的角度来看，我们非常有信心中国将以某种实质性的方式重新开放。”#新冠疫情#

小萧2022-11-05

民生加银基金一周复盘：市场情绪好转，消费、新能源赛道涨幅靠前

现修复。同时，随着消费者出行逐渐恢复，餐饮消费复苏，也有望对板块带来一定利好。　　思路三：港股互联网龙头。整体看，当前政策层面已经出现较多积极变化，板块总体估值或处于十年来的相对低位，随着后续全球流动性逐渐好转，板块有望盈利大幅反弹。　　【热点事件】　　11月FOMC持续加息75bp，整体信号偏鹰。11月3日，美联储将联邦基金利率目标区间上调75bp，至3.75%-4%，符合市场预期。根据本次美联储决议声明和鲍威尔的发言，从结果上来看，此次信号明显偏鹰，整体传递了加息终点更高、持续更久、未来或讨论紧缩力度退坡的三重信息；但目前看前两者更重要，因此市场需要先让位于更高的利率才能考虑后续的紧缩力度退坡。根据目前金融条件已经明显收紧且逐步超过投资回报率，增长压力逐步显现，加之会议申明中添加的时滞效应，市场认为美联储接近放缓加息幅度的节点。　　10月制造业PMI指数小幅下行。10月份，中国制造业采购经理指数为49.2%，低于前值的50.1%，低于Bloomberg预测中值(49.9%)，重回收缩区间。国内疫情多点散发、多地频发，扰动供给端，10月PMI供应商配送时间超季节性环比回落1.6ppt至47.1%；需求端疲软，内需弱于外需，10月PMI新订单环比下降1.7ppt至48.1%，新出口订单环比略微改善0.6ppt至47.6%。其中，10月份在手订单和生产经营活动预期分别环比下降0.2ppt、0.8ppt至43.9%、52.6%，处历史最低水平，可见需求因素对生产分项的负面影响或大于供给因素。　　二十大后多国政要密集访华。10月31日，越共中央总书记阮富仲对中国进行正式访问，两国领导人签署《关于进一步加强和深化中越全面战略合作伙伴关系的联合声明》，两国将发挥地缘相近、产业互补优势，加强各领域务实有效合作；11月1日，巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫对中国进行正式访问，两国领导人就双边关系以及共同关心的国际地区问题深入交换意见，共同规划和引领中巴关系发展蓝图；11月2日，坦桑尼亚总统哈桑对中国进行国事访问，两国将在涉及能源、基础设施、融资、教育等诸多领域有更多合作；11月4日，德国总理朔尔茨对中国进行正式访问，此为2019年底以来首位访华的西方国家政府首脑，据悉朔尔茨此次访华带了12位德国商业巨头。　　多部门出台智能驾驶和VR支持文件。11月1日，工信部等五部门联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》提出，目标到2026年推动我国虚拟现实产业总体规模超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台，培育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业；同时提出加强公共服务平台建设并构建融合应用标准体系；在中小学校、高等教育、职业学校建设一批虚拟现实课堂、教研室、实验室与虚拟仿真实训基地；具体方向包括硬件端加快近眼显示、渲染处理、感知交互等技术突破，内容端推进应用场景落地。11月2日，工信部发布《开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿）》，将遴选符合条件的道路机动车辆生产企业和具备量产条件的搭载自动驾驶功能的智能网联汽车产品，开展准入试点，试点企业应具备网络安全、数据安全、风险与突发事件等安全保障能力，且具备智能网联汽车产品安全监测服务平台；对通过准入试点的智能网联汽车产品，在试点城市的限定公共道路区域内开展上路通行试点，试点城市应当具备相应的地方性法规或管理政策、组织协调机制等政策保障条件和必要的基础设施条件。

金融界2022-11-04

光大证券：给予优博讯买入评级

；专用打印机业务因下游客户集中在零售、餐饮服务等行业，受疫情扰动较大，收入有所下降，为克服疫情反复造成的不利影响，公司持续深化新产品，积极推出工业类打印机等新产品及配套软件，有望持续开拓新的应用市场。未来，公司各类终端产品在生产制程管理、军事物流和资产管理等领域的应用也有望为公司收入增长及毛利率的维持提供良好支撑。　　回购股份用于股权激励，彰显未来发展信心。2022年9月14日，公司首次通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份308,500股，约占公司总股本的0.09%，最高成交价为13.60元/股，最低成交价为13.47元/股，成交总金额约为人民币418万元。本次回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励，彰显公司未来发展前景的充足信心。　　海外业务增长良好，持续看好后续发力与收获。2022年上半年公司海外业务实现营收1.61亿元，同比增长26.57%；第三季度公司海外市场拓展进一步发力，渗透率持续快速提升。后疫情时代，欧洲、东南亚、印度、中东、南美洲和非洲等国家/区域的电子商务、物流及电子支付加速发展，传统行业领域对智能移动信息化产品的应用需求空间巨大。公司的智能终端产品已被广泛部署并应用于多个国家和区域的各行业场景中，随着产业数字化在海外的快速发展，公司的智能终端产品凭借高性价比、定制化方案和一体化服务等优势，海外需求有望保持快速增长。　　盈利预测与评级：考虑到疫情反复的不确定性因素，下调22-24年营收预测至15.84/20.05/25.50亿元(调整幅度-5.2%/-4.9%/-4.5%)，下调22-24年归母净利润预测至1.72/2.25/2.95亿元(调整幅度-14.9%/-19.4%/-19.4%)；22-24年EPS分别为0.52/0.68/0.90元，对应PE分别为27x/21x/16x，考虑到下游需求旺盛态势不改，公司业绩环比改善以及工业打印类新产品推出等因素，维持“买入”评级。　　风险提示：海外市场拓展不及预期；新冠疫情反复。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券吕伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.09亿，根据现价换算的预测PE为21.52。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为19.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，优博讯（300531）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-11-04

ATFX：港股终于暴力反弹，恒指午后狂飙逾千点！

1.HK）大涨16％，领涨体育用品股，餐饮股中海底捞（6862.HK）则升13％，呷哺呷哺（0520.HK）午后飙升超过19％。旅游板块、机场航运股均全面上涨。　　ATFX指出，11月开局资金持续加大流入港股，大有利空出尽之势，关于防疫调整放宽的预期和首轮中概股审计完成直接刺激市场看涨气氛，不过市场重启真正反弹前还需要更多实质政策面消息的落实，更需要经济和需求的回暖带动，当前由风险偏好带动的市场冲高不见得持续，要继续冲击17000点关口上方可能动能不足。　　▲ATFX供图

金融界2022-11-04

宇宙的尽头是洗浴中心？年轻人澡堂约会谈生意成洗浴消费新主力

中，近8成的企业类型与居民服务、住宿和餐饮业相关。　　东北洗浴闻名遐迩，除了其津津乐道的澡堂文化，另一面也得益于其装修得金碧辉煌，甚至可以说是内卷到奢华的“里子”。从温泉汗蒸到养生会馆，从中式、泰式再到摩洛哥风，在东北的洗浴中心里，各类风格、设备、用品应有尽有，满足泡、搓、按、蒸一条龙。　　相关点评行业报告曾统计，全国仅有10%的洗浴中心占地超5000平米。其中，东北排名靠前的洗浴中心里一半都可以达到这种标准。对比天眼查企业数据来看，东北三省的洗浴商家实力也确实更雄厚。据天眼查统计，黑龙江、吉林、辽宁三省注册资本在500万-1000万、1000万以上的洗浴相关企业总量占比达到了8.7%，明显领先于洗浴大省的贵州、江苏同区间注册资本水平。　　尽管会馆装修豪华高贵，但在东北洗浴本身却并不算贵。以东北洗浴的“天花板”沈阳为例，天眼查数据统计，目前沈阳洗浴相关企业超过2800家，约占整个东三省洗浴相关企业总量的9%。在这里，就算是高档型洗浴中心，单人浴资门票也就从40多元到百元不等。像沈阳的洗浴地标“雅致”，单人洗浴＋自助晚餐也只要189元。　　天眼查研究院分析认为，亲民的价格、贵族般的享受、健全的设施，让东北的洗澡发展成了百姓日常生活文化。另外，东北洗浴提前完成从传统澡堂到豪华洗浴，再到休闲疗养中心的进化，让其服务不仅包括传统洗浴汗蒸和按摩项目，连影院、KTV、书店、麻将馆、海鲜自助、美发美甲等综合业态也覆盖，这让东北洗浴成为了国内洗浴养生行业的“弄潮儿”。基于“客户视角”的洗浴文化，再配上老少皆宜、功能全面的场景服务，有效带动了东北洗浴经济的快速发展。　　相关洗浴数据报告曾显示，我国洗浴行业的整体消费为1400亿元，单单沈阳这一座城市，就消费了18亿元。相对一些南方城市，洗浴旺季消费额达淡季10倍的爆发式现象，在大连、沈阳、哈尔滨、长春这类北方城市洗浴，全年都维持着较为平均的消费水平，旺季消费最低只比淡季多10%。值得一提的是，20-30岁的年轻人正成为东北洗浴消费主力，高学历也正成为洗浴人群的新特征，未来东北洗浴的消费潜力将更大。　　扬州：专业专利立身 “非遗级别搓背”亮绝活　　相比北派搓澡关注技术，注意力道，南方的搓澡则更讲究细致，甚至有“八轻八重八周到”一说，这点以扬州的洗浴理念最独具一格。　　扬州传统修脚搓背等技艺名噪天下，并传承数百年。乾隆曾题词：“扬州擦背，天下一绝，修脚之功乃肉上雕花也。”2015年扬州《沐浴擦背技术要求及服务规范》正式列为国家行业标准，2018年扬州传统搓背术被评为市级非物质文化遗产项目。　　“八轻八重八周到”是扬州搓背的精髓所在。经过千百年来传承，每一位老师傅在搓澡时，都有自己独特的韵律节奏：既要求角度、力度、速度，“三度”和谐统一，也讲究轻而有感、重而不疼、轻柔护肤、重按健体的养生保健技巧。　　作为扬州的国标产业和经济名片，疫情冲击下，扬州洗浴行业曾一度遭遇困境。对此，扬州曾发布《关于支持接触性居民服务业市场主体纾困解难的八项措施》，为洗浴足浴服务、理发及美容服务、养生保健服务等接触性居民服务业市场主体纾困解难。　　复工复产，以及政府推出的商家复苏优惠政策，让扬州的洗浴生意再度红火起来。天眼查数据显示，目前扬州洗浴相关企业数量为1950余家。其中，集中在2022年前三季度注册的洗浴相关企业数量，已经达到2020年全年洗浴相关企业注册总量的1.1倍，预计2022年将迎来疫情后的企业注册新峰值。　　与源远流长沐浴文化齐名的，还有扬州老浴堂的传统绝技修脚术。在扬州街头，随处分布着大大小小的足疗店，20-30元就能做个舒服的足疗和修脚。天眼查研究院综合“洗浴、汗蒸、桑拿、足疗、按摩”等多个经营范围进行统计，发现扬州集合了洗浴和足疗服务的相关企业数量更多，总数超过4700家。其中，83.9%为个体工商户，13.5%为有限责任公司。　　值得一提的是，同为洗浴界的标杆城市，扬州洗浴相关的专利信息数量高达700余个，约是沈阳洗浴相关专利信息数量的1.9倍，其相关专利的类别主要分布在发明、实用新型和外观设计领域。　　千亿市场如何捷“足”先登　　比起南北文化差异大、仪式相对隆重的洗浴搓背来说，足疗这项简单休闲项目，可谓是“南北通吃”。　　2020年足疗行业报告曾做出统计，2020年我国足疗店数量超过百万户，市场份额突破7000亿元，从业人数近三千万。国家更是印发了《足疗行业发展“十四五”规划纲要》，各地方也出台相应政策提高足疗保健的行业渗透。　　天眼查数据显示，目前我国约有110万余家足疗相关企业。江苏、山东、广东、四川、河北是全国排名前五的足疗大省，五省内足疗相关企业占比全国足疗相关企业总量近4成。江苏和山东一马当先，省内足疗相关企业均超过10万家。　　相对于行业火爆，但却没有酝酿出几家真正成规模企业的洗浴行业，足疗产业在国内遍地开花。天眼查统计数据显示，颐而康、华夏良子、天之道、千子莲、足生堂等都是足疗足浴行业的知名品牌，不少在国内拥有几百家连锁店面。曾经红极一时的重庆富侨还远赴澳大利亚上市，成为了“中国足浴第一股”。　　天眼查研究院分析，随着生活工作节奏加快，越来越多的90后、00后开始用“泡脚取代泡吧”，足浴按摩也不再是中老年人的专属，未来健康养生观念年轻化，消费人群扩大化是必然趋势，足疗也将从单一的行业功能向场景化服务转型，如结合了养生保健、健康餐饮、聚会娱乐、美容整合等业态为一体的综合休闲社交场所将是新发展方向。　　以“脚都”长沙为例，天眼查统计，目前长沙拥有1.3万余家足疗相关企业，颐而康、天之道都是当地的网红品牌。在长沙的足疗店，足疗师除了掌握泰式古法、经典艾草足疗、足底精油按摩等多类手法外，店内还有红油抄手、烤冷面等各类美食供应，同时还有私人影院，K歌衍生服务等。通过一站式服务，超值满足客户需求，长沙已形成了自己独有的足疗特色和风格，也摆脱了传统足浴水平低、同质化的恶性竞争。　　目前国内洗浴足疗行业正渐渐摆脱野蛮生长，在监管和扶持的力量下有序向精品产业发展。对此，天眼查研究院分析建议，随着目标人群趋向年轻化，目标阶层和消费习惯也开始改变，企业商家不仅要重新思考和把握消费者诉求，也要更新思路，从服务理念、运营效率、营销玩法和内容创新上做更多尝试；而对于连锁品牌，如何加强从业技术培训和资质认定标准，加强员工关怀并留住企业人才，也是一个值得深度思考的问题。

金融界2022-11-04

宏观事件点评：美联储再度鹰派加息，关注中期选举的扰动

看，9月全美职位空缺增幅最大的是住宿和餐饮服务业，增加了21.5万个；医疗保健和社会救助行业，增加了11.5万个；交通、仓储和公用事业行业，增加了11.1万个。批发销售行业职位空缺降幅最大，减少了10.4万个；金融和保险业紧随其后，减少了8.3万个。　　职位空缺大幅超过失业人数。虽然下半年以来美国失业率有所回调，但整体失业人数维持低位，近期职位空缺的激增意味着全美的职位空缺比失业人数多出500万个，仅仅略低于今年3月历史最高点590万。同时也意味着职位空缺率和失业人数之比有所上升。即9月每个失业者有大约1.9个可用工作，而8月份为1.7个。11月3日鲍威尔在议息会议之后的讲话也强调职位空缺率依旧很高，为强化鹰派预期提供基本面支撑。　　图3：美国9月职位空缺数维持高位（千人，％）　　　　资料来源：538，申万期货研究所　　褐皮书显示10月经济温和扩张。10月19日美联储发布最新经济褐皮书，数据显示自上次报告以来，美国国民经济活动适度扩张；但是，不同行业和地区的情况各不相同。其中，四个地区的活动持平，两个地区出现下降，需求放缓或疲软主要归因于利率上升、通货膨胀和供应中断。10月的这份褐皮书对宏观经济的描述是“适度扩张”，和7月的褐皮书描述一致，但在9月份的褐皮书中，对美国经济活动的描述是“不变”，整体来看联储对于未来经济倾向更加悲观。　　经济离实质性衰退仍有一定空间。三季度以来，美国CPI同比从9.1％回落至8.2％，虽然7月下旬开始市场炒作衰退预期，IMF和OECD等组织对于明年发达国家经济增速都有所下调，但目前美国经济仍旧有一定韧性。尤其三季度GDP年化环比增速反弹至2.6％，密歇根大学消费者信心指数从50反弹至58.6，更是创下8年以来最大单季度反弹。名义通胀水平回落、经济增长速度和消费者信心双双反弹，表明美国经济并未陷入实质性衰退，也说明美联储货币政策收紧，目前阶段对于通胀的压力要大过经济增长。如果美联储不能坚持到底，如果提前放缓加息都可能让名义通胀反弹，抑制经济增长，更大程度上抑制后续潜在内生增长动力，所以联储目前暂时依旧将稳通胀的优先级排在前面。　　03 　　中期选举将是未来风险点　　中期选举局面加剧债务压力。下周二即将进行美国中期选举，目前民主党丢掉众议院几乎没有悬念，参议院争夺近期也开始愈发白热化，民主党微弱优势随时可能翻盘。中期选举后如果两党对峙国会，共和党无疑会给拜登造成强烈的掣肘，尤其是在债务上限和财政支出方面，甚至有可能要撤回民主党人已经推出的财政政策。而如果共和党全面“翻盘”，将会全面限制拜登政府执政能力。无论哪种情况，都会加大美国经济恢复的不确定性，加大经济“硬着陆”风险。2021年至2022年，拜登政府依靠对于国会两院的掌控，或是与共和党讨价还价，亦或是无视共和党反对、直接开启预算协调，推动了多轮财政刺激政策。去年底，美国国会将联邦政府债务上限调高2.5万亿美元至约31.4万亿美元，并将财政部的借款授权延长至2023年。然而，在2022年10月3日，美国国债总额首次超过31万亿美元，再次逼近31.4万亿的“上限”。　　拜登后半期可能面临撕裂国会。如果民主党成功守住参议院，“债务上限”将成为共和党裹挟民主党、推动相关议题的重要杠杆。众议院预算委员会高级成员、密苏里州共和党众议员杰森·史密斯在一份声明中说:“美国人民希望国会利用一切可以利用的工具来遏制物价上涨，加强我们的经济，确保我们的边境安全，降低能源成本，修复我们的供应链，调整联邦政府的规模，而债务上限绝对是这些工具之一”。但倘若参议院也被翻盘，拜登政府只能依赖于行政命令（Executive Orders）、总统备忘录（presidential memoranda）和机构指示（agency directives）来施政，这将极大限制拜登后半任期的执政能力，进一步降低民主党人可能在2024年总统大选的胜算。　　图4：美国债务余额接近31.4万亿上限（十亿美元）　　　　资料来源：Wind，申万期货研究所　　图5：中期选举参议院争夺激烈　　　　资料来源：Fivethirtyeight，申万期货研究所　　04 　　市场影响　　从结果上看，会议声明符合市场预期释放了边际鸽派信号，但是鲍威尔的发言却表明了在更长时间周期上美联储的鹰派立场。市场对会议的解读也呈现先鸽后鹰，美股、黄金等资产均出现了先涨后跌的行情，作为衡量政策利率的资产，2年期美债利率升至4.6％之上。　　加息步伐的放缓给风险资产提供短期反弹的动力，并且在会议前已经被反复炒作，未来关注点回到对经济数据的关注上，在10月通胀数据可能仍不乐观的情况下（根据克利夫兰联储的通胀预期，10月CPI同比仍然高达8.11％，核心CPI同比6.58％），市场整体仍将承压于持续加息的前景，不过考虑美联储进一步上修终端利率的空间有限，短期内加息的边际影响正在降低。　　未来商品端的需求会受到来自于加息迟滞影响的挤压，一些工业品和基本金属会面临一定压力，而当前受微观因素影响更大的农产品和能源类商品的表现会更有韧性。

金融界2022-11-04

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