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爱奇艺追不到的梦？奈飞玩到 “狂飞”

引的 60-65 亿。今年起，疫情和罢工潮的影响已经远去，奈飞的内容投资规模会进一步恢复至 180 亿，同比 +6%，但公司也提及会保持高 ROI 的去做投资，这一点过往历史能够证明奈飞的投资纪律性。因此尽管投资支出增加，但管理层对今年的自由现金流预期仍然提高至 80 亿。 6. 上调 2025 年业绩指引鉴于 Q4 爆片的热度延续，以及对 2025 年丰富储备（多个历史热剧的新一季内容）的信心，管理层此次上调了业绩指引——收入（+1%）和利润率（+100bps）。即收入区间为 435 亿至 445 亿，同比增速 12%~14%，利润率则从 28% 提高至 29%，利润表现更超预期一些。 7. 新增 150 亿回购，回报率一般但诚意够了上季度末，奈飞回购额度还剩 31 亿，按照去年平均 15-20 亿一个季度的回购力度，额度需要 “充值”。因此本季度，管理层新增授权 150 亿回购额度，用于继续维持当前的股东回报。虽然一年 50-100 亿的回购力度，和当下奈飞的市值（盘后涨 15% 至 4200 亿 +）相比，称不上是 “可观” 的股东回报。但奈飞毕竟现在现金余额也不算多，长视频本质上又是一个投资驱动的业务，从闲置资金（Q4 净现金 78 亿，自由现金流 14 亿，扣除内容投资 45 亿也就剩 47 亿的余钱，回购额 10 亿占了 21% ）占比角度，奈飞的回购称得上十足诚意了。 8. 业绩指标一览海豚投研观点尽管有过至少一年红利期的预判，但奈飞的表现还是显著超出了海豚君预期。而从当下的 2025 年 pipeline 来看，有了《鱿鱼游戏 3》、《星期三 2》、《怪奇物语 5》、《你 5》等历史剧王的坐镇，哪怕是同行也逐步走出罢工潮影响以及推出广告套餐加剧竞争，但今年奈飞内容储备的轰炸度，让人很难不积极。短期上新的一年，奈飞主要可以讲两个故事： 1）继续增加对体育类直播节目、赛事内容，以及游戏的投入，这些除了能拓宽现有的用户圈层外，也都是能够帮助塞广告的库存位，有望进一步扩大广告收入规模，并提升转化效率。 2）除此之外，核心地区的涨价周期也在悄然临近，过去基本保持这 1-2 年涨一次的节奏。在去年 Disney、Paramount、MAX 甚至 Prime 都在涨价的时候，奈飞对美加、英法等核心地区并未同步涨价。管理层认为，他们的涨价动作不会跟随同行，而是基于自己的内容成本和用户对内容的反馈。因此海豚君认为，在 2025 年剧王轰炸的前提下，核心地区有望迎来一波涨价。长期上，管理层则开始讲整个娱乐业务扩张的故事，包括体育、IP 游戏变现等。具体而言，就是将潜在市场规模从中俄地区之外的 5 亿流媒体家庭提高到了 7.5 亿，以及整体 6500 亿的娱乐市场，由此说明奈飞的前景空间。不过，长期故事更偏情绪助攻，目前奈飞的逻辑还是得跟随短期的内容周期。对 2025 年的奈飞，海豚君认为虽然最容易获客的巅峰期已经走过，在高估值的当下（海豚君适当调整预期，盘后暴涨 15% 后的 4200 亿市值来看，隐含 25 年 EV/NOPAT 35x，但未来三年利润增速 cagr 可能只有 20%+），需要关注一些风险，但也无需过分悲观。经历了包含疫情的近五年周期，奈飞造神剧的能力在持续得到印证。更关键的是，无论是对发展前景的描述还是对股东回报的重视，管理层的思路都很清晰。这无疑会使部分资金打消对账户共享拉动作用放缓、广告效果以及汇率影响等因素的担忧，并进一步提高市场投资信心。短期冲高可能还有一些情绪溢价，但每一轮估值回调或许都是重新押注并伴随成长的好时机。以下为详细内容一、用户增长再次亮瞎四季度订阅用户净增加 1891 万，超出彭博一致预期的 920 万，头部机构的预期也只是在 1000 万多一点。用户增加仍然是源于打击账户密码共享，和广告套餐的推出。分地区来看，各地区全面开花。尤其是美加、欧洲等核心地区，均获得了 500 万左右的新增用户，一举击溃打击账户共享策略收效逐步放缓的担忧。只要内容够硬，总能激发用户的付费潜力。对于 2025 年一季度，公司将不再披露用户数和 ARM。海豚君认为，Q4 爆片的热度还在持续发酵，并且 1Q25 的内容储备也不少，结合公司给的收入指引，因此预计 Q1 仍有 600 万左右的订阅用户新增。中长线上，主要的逻辑还是流媒体对有线电视的取代，以及奈飞在流媒体中保持竞争优势和行业领先地位。从 Nielsen 数据来看，三季度虽然有奥运会和美国大选总统辩论（用户一般在有线电视上观看），但流媒体收视份额仍然提升了 1pct，达到 41%，突破新高。二、核心地区或涨价在即四季度奈飞共实现营收 102.5 亿美元，同比增长 16%，不变汇率下同比增长 19%，今年还将受到美元高汇率的影响，预计影响增速 2-3pct。收入增长主要主要靠用户规模拉动。Q4 各地区人均付费 ARM 没怎么变动，主要因为，在 Ad-support 用户在广告填充率、转化率都还不够高的时候，人均变现价值（订阅费 + 广告收入）会相对于 Premium 用户偏低。 Q4 乃至整个 2024 年，奈飞也只在小部分国家地区（欧洲为主）进行了涨价，多数地区以取消 Basic 价格套餐，来倒逼低付费用户成为广告客群。而美加、英法等核心国价格，上一次调价还在 2023 年底，秉持着 1-2 年一调的节奏，海豚君预计 2025 年核心地区可能会迎来新一轮涨价。 2024 年是奈飞正式启动广告业务线的一年，截至 11 月底媒体报道的数据，奈飞广告当期月活达到 7000 万，在推进广告支持套餐的地区，50% 的新增用户选择了 Ad-support 套餐。不过当下奈飞广告业务的问题在于，ROI 仍然有待提高。去年下半年公司在加拿大地区发布了自己的 1P 广告平台，并且计划今年加快在其他地区陆续推出，美国地区将于 4 月开始推出 1P 广告平台。虽然公司这次没有详细披露广告收入情况，但结合市场预期来看，目前广告收入占比还低于 10%，2025 年有望显著提高贡献占比。结合公司对 2025 年利润率的上调，预计广告效率有望进一步提升。三、竞争环境：关注 YouTube、亚马逊竞争威胁对同行影响更大的罢工潮逐渐远去后，行业竞争环境的变化也需要开始关注起来了。虽然今年奈飞一连掏出了四五部剧王续集，但也难避免同行储备增加，可能对用户时长的争抢风险。根据 Nielsen 的数据，奈飞的收视份额从 11 月开始回升，但与此同时，YouTube、亚马逊 Prime video 也在继续提升。Disney 因为将 Hulu 绑定到 Disney+ 上，短期份额有一些提升，但 11 月也开始下滑。因此对于奈飞而言，如果要关注竞争，那么首选 YouTube，其次则是 Prime Video。四、现金流：投资周期持续，新增 150 亿回购四季度内容投资如期加速，投出 45.7 亿，2024 全年总投入 170 亿，达到既定目标。今年的预算是提升高 180 亿，在远离疫情和罢工潮的扰动后，奈飞的内容投资也恢复了正常扩张。从期末的内容资产规模来看，奈飞已经连续三个季度实现了净增，尤其是正在制作中的内容资产。四季度自由现金流 13.8 亿，全年 70 亿超出市场预期和此前指引。四季度公司还耗用 10 亿美元进行了回购，由于上一轮授权的回购预算已经不多，因此这次又添了 150 亿以作持续回购计划。虽然一年 50-100 亿的回购力度，和当下奈飞的市值（盘后涨 15% 至 4200 亿 +）相比，称不上是 “可观” 的股东回报。但奈飞毕竟现在现金余额也不算多，长视频本质上又是一个投资驱动的业务，从闲置资金（Q4 净现金 78 亿，自由现金流 14 亿，扣除内容投资 45 亿也就剩 47 亿的余钱，回购额 10 亿占了 21% ）占比角度，奈飞的回购称得上十足诚意了。五、利润率仍有提升空间，但节奏会放缓奈飞四季度实现经营利润 22.7 亿，利润率 22%（+5pct），同比大幅增加 52%，相比三季度，在更高基数上实现了同样的增速。驱动增长的背后原因，主要在收入稳步双位数增长 16% 的状态下，成本费用等支出均保持克制（低速增长），除了自建广告平台导致研发费用增速加快。 2024 全年的经营利润率 27%，也基本达标。但公司对 2025 年的利润率预期，从原先的 28% 提高到了 29%，体现出管理层对经营面的增长信心和高效运营能力。但不可否定的是，明年起，利润率的提升速度会有所放缓，因此年收入增速保持在 10%~15% 水平下，利润率每年若提升 1-2 个 pct，则利润增速也就是在 20% 左右，相比前两年 40%-50% 的增速，会存在一定的良性放缓。

海豚投研13小时前

美股盘前要点 | 特朗普就职演讲公布重磅政策！传马斯克是英特尔潜在买家

国零售商开市客的工会成员投票支持全国性罢工，以在1月31日前达成新合同。 19. 京东公布手机数码国补落地数据：手机产品销量环比增长200%、平板增长300%。 20. 消息称网易游戏高级副总裁劭赟离职，内部多项目预算受阻。 21. 蔚来第三周销量达4749台，同比增145.7%；1月迄今累计销量达13349台，同比翻番。 22. 小鹏汽车今年将扩招6000人，发放现金奖励鼓励员工生育。

格隆汇昨天20:43

24小时环球政经要闻全览 | 1月21日

行任何交易。 Costco工会授权全国罢工据CNBC，美国卡车司机工会表示，美国零售巨头Costco的工会成员已授权于2月1日进行罢工，他们已进入最后一轮谈判，以求在1月31日的最后期限之前达成新合同。工会表示，在85%的会员投票批准罢工后，Costco的1.8万名员工将在该公司分布在五个州的56家仓库店举行罢工。除了在工资和福利方面存在分歧外，工会表示，Costco还拒绝了工会有关工龄工资、带薪家事假、丧亲政策、病假和监视保障措施的提案。美国法院2-3月审理日铁收购美钢诉讼据日本共同社，关于日本制铁公司就收购美国钢铁公司问题提起的行政诉讼，1月20日获悉了美国法院制定的审理日程。2月3日开始书面交涉，预计最晚3月17日结束原告与被告双方的主张陈述。据称，法院通常会在1-2个月左右作出判决。如果较早就被驳回，可能导致包括民事诉讼在内的日铁诉讼战略出现混乱。

格隆汇昨天08:06

美国Costco零售商面临罢工威胁，18,000名员工投票支持全国性罢工

文章导读 Costco员工投票支持罢工，进入最后谈判阶段工会声明与背景，谈判陷入僵局谈判最后阶段，1月31日截止日期临近 Costco未作回应，罢工威胁增加编辑观点名词解释 Costco员工投票支持罢工，进入最后谈判阶段根据TodayUSstock.com报道，美国零售商Costco面临着来自其员工的罢工威胁。工会Teamsters宣布，其在Costco工作的18,000名员工已投票支持全国性罢工，要求在1月31日截止日期之前与公司达成新的合同协议。工会声明与背景，谈判陷入僵局根据工会的声明，85%的成员投票授权罢工。工会表示，这一投票结果是由于Costco未能在谈判中采取建设性态度，导致双方的关系陷入僵局。工会强调，当前的合同将在1月31日到期，因此双方的最后谈判期已经开始。谈判最后阶段，1月31日截止日期临近根据工会的另一条社交媒体动态，双方的最后谈判阶段已经于1月20日开始。工会表示，若在1月31日前未能达成新的合同协议，员工将采取罢工行动。 Costco未作回应，罢工威胁增加截至目前，Costco尚未对路透社在非工作时间内的置评请求作出回应。尽管如此，罢工威胁仍可能对公司的运营产生影响，特别是在零售高峰期，员工罢工可能影响库存管理和客户服务。编辑观点 Costco的谈判僵局反映了当前美国零售行业内劳资关系的紧张局面。工会的罢工授权投票显示出员工对现有待遇和谈判过程的不满，若罢工成为现实，可能会对Costco的经营和形象造成一定冲击。最终，双方是否能够达成协议，将直接影响该公司未来几个月的运营稳定性。名词解释工会：由一群有共同利益的员工组成的组织，旨在代表其成员与雇主进行谈判以改善工作条件和福利。罢工授权：员工通过投票决定是否采取罢工行动的过程，通常由工会组织进行。合同到期：在劳资关系中，指现有的集体合同或协议的有效期结束，双方需就新合同进行谈判。来源：今日美股网

今日美股网昨天00:10

大西洋月刊：希特勒如何利用宪法在53天内瓦解了德国民主

乎肯定会引发全国600万德国共产党员的罢工，而这可能会导致国家经济崩溃。另一种选择是通过重新举行选举来重新平衡国会的席位比例。 “什么对经济的威胁更大？”希特勒问道，“是与新选举相关的不确定性和担忧，还是一次全国性罢工？” 最终，他得出结论，重新选举是较为安全的路径。经济部长阿尔弗雷德·胡根贝格对此表示反对。胡根贝格认为，如果想要在国会中获得三分之二多数票，就绕不过取缔共产党。当然，胡根贝格反对重新选举也有他自身的利益考量：在上次选举中，胡根贝格的德国国家党从希特勒的纳粹党手中夺走了14个席位，使他成为希特勒当前执政联盟中不可或缺的伙伴。而重新选举可能会让他的政党丢失席位，削弱他的权力。当希特勒询问是否可以动用军队来镇压任何公众骚乱时，国防部长维尔纳·冯·勃洛姆堡断然否决了这个想法。他指出，“军人的训练，就是将外部敌人视为唯一可能的对手。” 作为职业军官，勃洛姆堡无法想象德国士兵会被命令在德国的街头射杀德国公民，以维护希特勒（或任何其他德国政府）的权力。希特勒曾在竞选中承诺要清除“议会的泥沼”（den parlamentarischen Sumpf），但如今他发现自己陷入党派政治的泥潭，并受到宪法防护栏的阻碍。像往常一样，他对持反对意见或令人不快的事实置之不理，并加倍自己的策略。第二天，希特勒宣布将在3月初举行新的国会选举，并向他的党派领导人发出备忘录。 “经过十三年的斗争，国家社会主义运动终于成功突破并进入政府，但争取德国民族的斗争才刚刚开始。”希特勒宣称，随后愤怒地补充道：“国家社会主义党知道，新的政府不是国家社会主义政府，即便它知道这届政府打着其领袖阿道夫·希特勒的名字。” 希特勒此时实际上是在向自己的政府宣战。如今人们倾向于认为，希特勒被任命为总理是他不可避免的权力攀升的一部分，这种印象源自几代战后学术研究。许多研究将纳粹夺权（Machtergreifung）的标准叙事作为核心，而这一叙事包括政治和社会迫害、推行极权统治（Gleichschaltung）以及随后的侵略行为，最终导致第二次世界大战和大屠杀的噩梦。然而，在研究和撰写这篇文章时，我有意忽略了这些最终结果，而是追踪了当时事件的发展及其伴随的不确定性和错误判断。一个例子是，1933年1月31日，《纽约时报》关于希特勒被任命为总理的报道标题是，“希特勒放弃成为独裁者的目标”。上世纪80年代末，作为哈佛大学的一名研究生，我在关于魏玛和纳粹德国的课程中担任助教时，经常引用汉斯·弗朗克在纽伦堡的一句战后评述，强调了希特勒政治生涯的脆弱性。这位纳粹法律战略家回忆道：“元首是一个只有在那个特定时刻才可能在德国出现的人。” 他指出，希特勒正好出现在“这个可怕的过渡时期，君主制已消失，共和国尚未稳固”。如果希特勒的前任库尔特·冯·施莱彻再多执政六个月，或者德国总统保罗·冯·兴登堡更谨慎地行使宪法权力，或者国会中的温和保守派代表投票选择不同的方向，那么历史可能会走向完全不同的轨迹。我的最新著作《接管：希特勒权力的最终崛起》，就以本篇文章故事开始的那一刻结束。我逐渐意识到，希特勒被任命为总理以及他在上任后破坏宪法防线的故事，更像是政治上的偶然事件，而非历史的必然。希特勒被任命为德国首个民主共和国的总理，对希特勒和整个国家来说几乎同样令人感到意外。在经历了三年的急速政治上升后，希特勒在1932年11月的选举中遭遇惨败，丢失了200万选票和34个国会席位，其中几乎有一半被胡根贝格的德国国家党夺走。到1932年12月，希特勒的运动在财政上、政治上和思想上都已接近破产。希特勒告诉几位亲密的助手，他正在考虑自杀。但一系列幕后交易，包括1933年1月末施莱彻总理的突然解职，将希特勒推向了总理职位。施莱彻后来回忆，希特勒曾对他说：“我这一生中，总是在自己放弃希望时被拯救。” 这场最后时刻的任命以巨大的政治代价换来。希特勒在这条意外通往权力的快车道上，不得不将自己最忠诚的几位副手舍弃，成为政治上的“牺牲品”。更糟的是，他发现自己所处的内阁是由他的政治敌人、前总理弗朗茨·冯·帕彭亲手挑选的，而帕彭的政府正是被希特勒推翻的。现在，帕彭成为了希特勒的副总理。而最糟糕的是，希特勒被胡根贝格挟制。胡根贝格掌握着国会中51票的支持，并有能力决定希特勒总理职位的存亡。他差点就让希特勒失去这一职位。 1933年1月的那个星期一早晨，当总统兴登堡等待接见希特勒时，胡根贝格与希特勒在关于是否举行国会选举的问题上发生了冲突。胡根贝格的立场是：“不！不！不！” 当希特勒和胡根贝格在总统办公室外的前厅争论时，兴登堡变得不耐烦。据总统办公厅主任奥托·迈斯纳回忆，如果两人的争吵再持续几分钟，兴登堡就会离开。一旦这样，帕彭在此前48小时内拼凑起来的脆弱联盟就会瓦解。那样的话，就不会有希特勒的总理职位，也不会有第三帝国。最终，希特勒只获得了两个内阁职位的任命权——而且这两个职位都与经济、外交政策或军事无关。他选择了威廉·弗里克担任内政部长，以及赫尔曼·戈林担任无任所部长（注，戈林被任命为没有具体职务分管的部长，即“部长而无明确部门”。这种角色通常是为了让某人进入内阁，但没有赋予其具体负责的领域。尽管如此，这种职位并非无权，尤其是在当时的政治背景下）。但凭借对结构和程序弱点的敏锐洞察力，希特勒立即指派这两位部长着手攻击魏玛共和国的关键民主支柱：言论自由、正当程序、公投权和联邦制。弗里克负责管理共和国的联邦制度、选举制度以及新闻出版事务。他是第一位公开披露希特勒政府计划的部长：“我们将向国会提出一项授权法案，这项法案将在宪法的框架内解散国会政府。” 弗里克告诉媒体，希特勒对国家的雄心勃勃的计划需要采取极端措施。他的立场得到了希特勒的进一步支持，希特勒在2月1日的第一次全国广播演讲中表示：“国家政府因此将把恢复德国人民思想和意志的统一视为首要任务和最高目标。它将维护并捍卫支撑我们民族力量的基础。” 弗里克还负责压制反对派媒体和将权力集中到柏林。他在削弱联邦权力的同时，还对左翼报纸实施禁令，包括共产党的《红旗报》和社会民主党的《前进报》。与此同时，希特勒任命戈林为普鲁士的代理州内政部长。普鲁士是占德国领土三分之二的联邦州，而戈林的任务是清洗普鲁士州警察。这支警察部队是仅次于军队的全国最大安全力量，也是社会民主主义情感的堡垒。普鲁士政治警察的负责人鲁道夫·迪尔斯回忆说，有一天2月初，戈林敲开他的办公室门，并毫不留情地表示，是时候“清理门户”了。 “我不想再看到这些无赖，他们在这里横行霸道。”戈林说。随后出台了一项被称为“Schiesserlass”（射杀令）的法令。这项法令允许州警察在行动中开枪射击，而不必担心承担后果。 “如果警察不得不担心因执行任务而面临纪律处分，我就无法依靠他们去对付红色暴徒。”戈林解释说。他亲自担保，允许警察毫无顾忌地开枪。 “当他们开枪时，就是我在开枪。”戈林说。“当有人倒下死去，就是我击毙的。” 戈林还指定纳粹冲锋队（SA）为“副警察”（Hilfspolizei），迫使政府为这些穿棕衫的暴徒配备武器，并赋予他们警察权力，以参与街头斗争。迪尔斯后来指出，这种操控法律为自己服务，并将数万名冲锋队员的暴力和过激行为合法化，是一种“经过验证的希特勒战术”。在希特勒忙于巩固权力并镇压反对派的同时，关于其政府即将垮台的传言四处流传。一种传言称，最近被罢免的施莱彻总理正计划发动军事政变。另一种传言说，希特勒是帕彭的傀儡，是一名“奥地利乡下人”，无意中在为德国贵族服务。还有一种说法称，希特勒只是胡根贝格和一群工业家的“棕衫稻草人”，这些工业家试图通过拆解工人保护措施来获取更高的利润（据称，工业家奥托·沃尔夫通过资助希特勒运动“收回了成本”）。还有一种传言称，希特勒只是一个过渡政府的管理者，而总统兴登堡作为一个忠实的君主主义者，正在为皇帝的复辟做准备。虽然这些传言大多不属实，但希特勒确实面临着在3月国会选举前兑现竞选承诺的政治现实。《红旗报》列出了希特勒对工人的竞选承诺，而中央党公开要求希特勒承诺支持农业部门、抑制通货膨胀、避免“金融政治实验”并遵守魏玛宪法。同时，那些曾因希特勒要求独裁权力和拒绝加入联盟而欢呼的右翼支持者，现在则以一句简短的嘲讽概括了他们的失望：“不是第三帝国，连二点五帝国都算不上。” 2月18日，左中派报纸《福西报》写道，尽管希特勒发表了竞选承诺和政治表态，但普通德国人的生活并未改变。如果有什么变化，那就是更糟了。希特勒承诺将粮食进口关税翻倍，但却因复杂性和合同义务而陷入僵局。胡根贝格在一次内阁会议上告诉希特勒，“灾难性的经济状况”正在威胁国家的生存。《福西报》预测：“最终，新政府的存续将取决于经济状况，而非语言。” 尽管希特勒谈及千年帝国，但他的政府能否熬过这个月尚无定论。在任命希特勒为总理之前的八个月里，兴登堡曾根据第53条宪法权力，先后解除了三位总理——海因里希·布吕宁、帕彭和施莱彻的职务。他对希特勒的蔑视是众所周知的。 1932年8月，兴登堡曾公开声明：“为了上帝、我的良知和国家”，他绝不会任命希特勒为总理。私下里，兴登堡甚至开玩笑说，如果他要给希特勒任何职位，那也只是邮政部长，“这样他就可以从背后舔我的邮票了。” 1933年1月，兴登堡最终勉强同意任命希特勒为总理，但附加条件是他永远不会单独与希特勒同处一室。到2月下旬，每个人心中都在想，正如《前进报》所问：这位年迈的陆军元帅还能容忍这位波希米亚下士多久？这篇《前进报》文章发表于2月25日星期六，标题为“还能坚持多久？” 两天后，2月27日星期一晚上，接近晚上9点，国会大厦突然起火，火焰将议会大厅的玻璃圆顶烧塌，照亮了柏林夜空。据目击者回忆，火光从40英里外的村庄都能看到。德国议会民主象征的燃烧震惊了全国。共产党指责纳粹是幕后黑手，而纳粹则将责任推给了共产党。一名23岁的荷兰共产党员马里努斯·范·德·卢贝在现场被抓，但监督灭火行动的柏林消防队长瓦尔特·根普发现了一些可能表明纳粹卷入的证据。第二天早晨，希特勒召集内阁讨论国会大厦火灾危机时，他宣称，这场火灾显然是共产党的政变企图的一部分。戈林详细描述了共产党的计划，包括进一步纵火焚烧公共建筑、毒害公共厨房的食物，以及绑架重要官员的子女和妻子。内政部长弗里克提出了一项紧急法令草案，内容包括暂停公民自由、允许搜查和扣押、削弱各州权力等。帕彭对此表示担忧，认为草案“可能会遇到反对”，尤其来自“南部各州”，也就是巴伐利亚——在规模和权力上仅次于普鲁士的州。帕彭建议，应与各州政府讨论这些措施，以确保“友好协商”，否则这些措施可能被视为篡夺各州权力。最终，草案中仅增加了一个词，以作为暂停某州权力的应急条款。当天下午，兴登堡签署了这项法令。这项紧急法令在3月选举前一周生效，赋予希特勒极大的权力，用以恐吓和监禁政治反对派。共产党被取缔（正如希特勒在首次内阁会议上所希望的那样），反对派媒体成员被逮捕，报社被关闭。戈林过去一个月一直在实施类似的行动，但法院总是下令释放被拘留者。而法令生效后，法院无法再干预。成千上万的共产党人和社会民主党人被逮捕。 3月5日星期天早晨，国会大厦火灾发生一周后，德国选民前往投票站投票。《纽约时报》记者弗雷德里克·伯查尔当天写道：“在一个文明国家中，也许从未举行过这样奇怪的选举。” 伯查尔对德国人显然愿意屈从于威权统治，而不是选择民主替代方案的态度感到失望。他写道：“在任何美国或盎格鲁-撒克逊社区，反应都会是迅速而压倒性的。” 超过4000万德国人参与了投票，比以往任何一次选举多出200多万人，代表了近89%的登记选民——这是民主参与度的惊人表现。《福西报》报道：“自1871年德国国会成立以来，还从未有过如此高的投票率。” 这新增的200万张选票大多流向了纳粹党。《福西报》指出：“庞大的投票储备几乎完全使国家社会主义者受益。” 尽管纳粹党未能达到希特勒承诺的51%的得票率，仅获得44%的选票——即使在大规模压制的情况下，社会民主党仅损失了一个国会席位。但共产党被取缔的事实使希特勒能够与其他党派组成联盟，从而获得通过授权法所需的国会三分之二多数支持。次日，纳粹分子冲入全国各地的州政府办公室。公共建筑上挂起了纳粹党旗帜。反对派政客纷纷逃亡。社会民主党领袖奥托·韦尔斯逃往瑞士，巴伐利亚州州长海因里希·赫尔德也逃亡国外。成千上万的政治反对者被投入所谓的“保护性拘留”（Schutzhaft），这种拘留形式允许无限期地关押个人，而无需任何理由。兴登堡保持沉默。他没有因针对共产党人、社会民主党人和犹太人的公开暴力行为质问他的新总理。他也没有行使宪法第53条赋予他的权力，反而签署了一项法令，允许纳粹党旗帜与国旗一同悬挂。他还同意希特勒的请求，新增一个内阁职位，即“公众启蒙与宣传部长”，这一职位很快由约瑟夫·戈培尔担任。戈培尔在日记中写道：“对于我们所有人来说，知道这位伟大的老人在我们身边是多么幸运，而我们的命运也因我们如今一起走的道路而发生了多大的改变。” 一周后，兴登堡对希特勒的支持在公众面前展现得淋漓尽致。他穿着军装，与身穿深色西装和长外套的总理一起出席了波茨坦的一场仪式。这位前陆军元帅与这位波希米亚下士握手，希特勒以表面上的恭敬鞠躬。这次被称为“波茨坦日”的仪式，标志着通过第53条宪法解决希特勒总理职位问题的希望正式终结。就在同一天，3月21日，政府发布了一项基于第48条宪法的法令，为被定罪的纳粹分子提供赦免，包括那些在“国家复兴斗争”中犯下谋杀罪的人。那些因叛国罪被判有罪的人现在被视为民族英雄。当天下午，第一座集中营在柏林以北的奥拉宁堡镇中心附近的一家废弃酿酒厂中开设。次日，第一批被拘留者抵达另一座集中营，地点是巴伐利亚达豪镇郊外的一家废弃弹药厂。与此同时，排除犹太人从事法律和医学职业以及担任政府职务的立法计划，正在进行中。然而，希特勒承诺的大规模驱逐10万名东欧犹太移民（Ostjuden）的计划，遇到了更大的复杂性。许多人已经获得了德国国籍并拥有稳定的工作。随着驱逐的恐惧加剧，出现了银行挤兑，导致其他银行和企业陷入恐慌。犹太储户的账户被冻结，直到“他们与德国商人结清债务”，一名官员这样解释道。作为新当选的国会主席，戈林试图安抚局势，向德国的犹太公民保证，他们仍然享有与其他德国公民一样的“人身和财产的法律保护”。随后，他对国际社会大加斥责：外国人不得干涉德国的内政，德国有权自行处理本国公民。 3月23日星期四，国会代表们在克罗尔歌剧院集合，与烧毁的国会大厦废墟仅一街之隔。第二周星期一，传统的德国国徽鹰被拆除，换成了一只巨大的纳粹党鹰，其张开的翅膀被戏剧性地背光照亮，鹰爪中抓着一个纳粹标志。希特勒穿着棕色冲锋队制服，臂上戴着纳粹标志，前来为他的授权法案游说。这一法案正式命名为《为消除人民与帝国困境的法律》。下午4点20分，希特勒走上讲台。他显得不太自在，一边整理几页稿纸，一边开始以迟疑的语气念起准备好的讲稿。随着演讲进行，他逐渐恢复了往日充满激情的演讲风格。他列举了魏玛共和国的失败，然后概述了授权法案拟定的四年任期内的计划，包括恢复德国在国际上的尊严与军事平等，以及国内的经济与社会稳定。他誓言：“对于我们的国家和人民的背叛，今后将被无情地铲除。” 国会休会进行法案审议。当晚6点15分，代表们重新集合，社会民主党领袖奥托·韦尔斯获准发言。尽管自身安全受威胁，韦尔斯从瑞士流亡中返回，亲自面对希特勒发起挑战。韦尔斯说：“在这一历史时刻，我们德国社会民主党庄严承诺，捍卫人道、公正、自由和社会主义的原则。” 他谴责希特勒试图破坏魏玛共和国，并对其播下的仇恨与分裂提出批评。他表示，无论希特勒试图在这个国家施加何种罪恶，共和国的创立民主价值将永存。“没有任何授权法案能赋予你摧毁这些永恒且不可摧毁理念的权力。” 希特勒起身反击。他说：“您刚才所宣扬的那些美妙理论，对于世界历史来说都来得太晚了。” 他否认自己对德国人民构成任何威胁，并提醒韦尔斯，社会民主党在过去13年里掌握权力时，却未能解决真正关乎德国人民的问题——就业、稳定与尊严。 “在你们掌握权力的时候，这些战斗在哪里？”希特勒问道。纳粹党代表和旁听席上的观众纷纷欢呼，其他代表则保持沉默。一些代表随后发表讲话，表达他们对授权法案的担忧和立场。中央党以及巴伐利亚人民党的代表表示，尽管他们对法案存在“在正常情况下几乎无法克服”的保留意见，但他们仍愿意投赞成票。同样，德国国家党领袖赖因霍尔德·迈尔对法案对司法独立、正当程序、新闻自由以及公民平等权利的潜在影响表示严重关切，但最后他也宣布，他的党派将投票支持法案，引发会场内的嘲笑声。晚上8点前不久，投票完成。在场的94名社会民主党代表投票反对法案（社会民主党成员、普鲁士前内政部长卡尔·塞弗林当天早些时候在进入国会前被逮捕，但被临时释放以投票。）其余441名国会代表投票支持新法案，给希特勒带来了超过四分之三的多数支持票，足以使授权法案在未经修改或限制的情况下生效。次日，美国大使弗雷德里克·萨克特向国务院发去电报：“根据这项法律，希特勒内阁可以重构整个政府体系，几乎消除所有宪法限制。” 作为当天在场的纳粹国会代表之一，戈培尔后来惊叹，纳粹党成功通过宪法手段完全摧毁了联邦宪政共和国。七年前，也就是1926年，当他作为首批12名纳粹国会代表之一当选时，他也有类似的感触。他发现，尽管自己和其他11名代表（包括赫尔曼·戈林和汉斯·弗朗克）公开宣称是魏玛共和国的敌人，却依然被允许享受免费一等车票和补贴餐食，并可以随心所欲地破坏、阻挠和瘫痪民主结构和程序。他写道：“民主最大的笑话在于，它把毁灭自己的手段交给了它的致命敌人。” 来源：加美财经

加美财经昨天00:00

英镑正在遭遇抛售浪潮短期投资者面临长期痛苦

率下跌2.5%，这些合约将获利。买方罢工就在几个月前，英国市场在法国政治混乱似乎准备从长期的政府动荡、货币波动和海外投资者的回避中恢复过来。经济学家马里奥·蒙蒂（Mario Monti）表示，1月份的市场走势“使世界各地的许多人重新关注英国及其其经济和金融状况”。英国长期借贷成本已触及27年高点，自8月以来，以国内为重点的富时250指数下跌了近6%。针对英镑波动的购买保护措施接近2023年3月以来的最高水平。美国投资银行Evercore ISI副主席Krishna Guha在电子邮件中表示：“英国在脱欧后更容易受到买家罢工的影响，因为对许多全球投资者来说，英国的核心持股较少，增长故事也不那么明显。”。美国银行本周警告称，“形势严重恶化，可能导致英国国债（和）英镑出现无序波动，进而恶化增长情绪，对股市产生负面影响。” “最薄弱的环节” 债务成本飙升阻碍了财政部长Rachel Reeves通过公共投资恢复增长的计划，而英镑的下跌使英国央行陷入困境，以防降息加剧货币疲软，提高进口成本通胀。瑞银投资银行G10外汇策略负责人Shahab Jalinoos表示：“作为一个利率相对较高的低增长经济体，英国正顺风而行。”。 “在利率不断上升的世界里，它的交易就像是最薄弱的环节。” 政治情绪也再次升温，因为民意调查显示，脱欧活动家Nigel Farage的改革党的支持率飙升，而工党领袖Keir Starmer的支持率暴跌。 Janus Henderson欧洲股票经理Tom Lemaigre表示：“我们认为（7月）大选时已经结束的政治不稳定又回来了。”。他预计英镑将再次波动，这可能会阻止外国投资于面临汇率风险的英国股票。对冲基金圈 Artemis基金管理公司投资组合经理Liam O'Donnell表示：“对冲基金现在正在出售英镑和债券。” “这是活跃的资金，活跃的卖空进入市场，”他补充道，指的是借入证券以期出售，然后以更低的价格回购的做法。标普全球市场情报的数据显示，经纪商向投机者发放金边债券收取高达30个基点（0.3%）的费用，几乎是10年平均水平的两倍，反映出卖空者的需求增加。摩根大通在一份客户报告中表示，追踪趋势的对冲基金CTA大多做空英镑和英国国债。 Franklin Templeton Investment Solutions高级研究分析师Tom Finnerty表示，英国经济增长滞后吸引了“一部分”对冲基金做空英镑。然而，一些人认为抛售浪潮是一个机会。对冲基金投资者Kairos的投资咨询主管Mario Unali表示：“我认为悲观情绪现在非常极端。”。他说，他正考虑在未来几个月内在英国寻找机会。

丰雪鑫9901-17 16:50

特朗普拯救抖音困难重重市场猜测马斯克介入交易成为保底方案

国的钢铁厂。杜鲁门的命令旨在防止劳工罢工在朝鲜战争期间威胁到美国钢铁保护。尽管有这一说法，法院裁定总统没有权力接管私有财产，即使在战争时期也是如此。 Rosen说，随后的法院一直不愿意确定与法律相冲突的独立、排他性的总统权力，因为这有可能赋予总统“国王般的”权力。 Rosen解释说，当行政命令与法律不一致时，只有当法律被证明违宪或总统证明他有单独的行政权力发布时，它才能经受住挑战。例如，特朗普可能会以最高法院尚未决定的理由，试图质疑抖音法律的合宪性。在目前的审议中，最高法院正在考虑该法律是否违反了第一修正案的言论保护，这是抖音和抖音用户提出的论点。或者，特朗普可能会试图断言，尽管有法律，但行政权力仍然存在。但对特朗普来说，国家安全争论将是一条艰难的道路，因为国会明确表示，其通过该法律的意图是为了保护国家安全。苹果和谷歌的困境特朗普的任何行政命令都将给一些美国科技巨头带来新的法律困境，这些公司被法律要求使抖音禁令生效。法律规定的禁令执行方式是，苹果和谷歌等公司运营的应用程序商店不再允许用户从其应用程序商店下载抖音，微软、亚马逊和甲骨文等云存储公司也无法托管该应用程序。向美国用户提供的每次访问，违规处罚最高可达5000美元。特朗普可以要求他的总检察长不要执行该法——本周，他的提名人Pam Bondi在立法者询问时没有承诺执行该法。但苹果和谷歌仍然必须权衡这是否是他们想承担的风险。特朗普要走的是风险较小的道路。他可以推动国会推翻该法律，或鼓励立法者通过一项延长1月19日截止日期的法律。本周，参议员。根据一份声明，Ed Markey确实提出了一项法案，将截止日期延长270天。他还可以为美国业务找到一个买家，甚至是其中的一部分。据彭博社和《华尔街日报》报道，中国政府官员讨论了将美国企业出售给X的所有者Elon Musk。据媒体报道，这些官员们更愿意将抖音保留在字节跳动的所有权下，但已将出售给马斯克作为他们的应急计划之一。反垄断专家预测，马斯克可能会清除美国收购抖音带来的法律障碍，一些人估计可能达到400亿至500亿美元。其中一个原因是抖音和X有不同的用户。马斯克与即将上任的总统关系密切，他花费了超过2.5亿美元支持特朗普的竞选活动，并作为新的政府效率部（DOGE）的一部分，帮助领导了政府削减成本的努力。马斯克在2022年为X支付了440亿美元，还经营着其他一些公司，包括电动汽车制造商特斯拉（TSLA）、SpaceX、Neuralink、Boring Co.和人工智能初创公司xAI。特斯拉在中国有一家工厂，并将许多汽车销往世界那个地区。但彭博社和《华尔街日报》都报道说，围绕与马斯克达成的任何可能交易存在一些未知数。它们包括他是否必须出售他的任何其他股份，美国监管机构是否会批准，以及中国官员在建议ByteDance出售给特定买家时将产生什么样的影响。抖音发言人回应彭博社的报道说：“我们不能对纯虚构发表评论。”

佳华16801-17 16:25

Starbucks通过一系列变化力图扭转颓势，但新政策或引发客户不满

0多家美国门店的超过5000名咖啡师的罢工。罢工由Starbucks Workers United工会组织，工会抗议要求争取公平的工资、福利和人手配置，抗议不公平的劳动实践，并解决与Starbucks的未决诉讼。工会还提倡加强门店安全，尤其是加强对员工免受顾客种族歧视的保护，并推动通过员工和管理层联合的安全委员会来解决门店的安全问题。编辑观点 Starbucks正在经历一场复杂的转型，在应对销售下滑和顾客批评的同时，还要面对工会的抗议和安全问题的挑战。尽管公司在战略调整上取得了一定进展，但新的行为准则可能会在短期内引发更多争议，尤其是在客户群体的满意度上。如何平衡公司运营的需要与顾客需求，以及确保员工的安全和福利，将是Starbucks未来面临的重大考验。核心名词解释 Starbucks Workers United: Starbucks Workers United是代表Starbucks员工的工会，致力于争取员工权益，包括工资、福利和工作条件的改善。行为准则: Starbucks新发布的行为准则明确了公司门店的使用规则，规定只有购买商品的顾客才能在店内享有坐下或使用洗手间等特权。开放政策: Starbucks曾推出的开放政策，允许未付款的顾客在门店内自由逗留、坐下或使用设施。该政策在2018年因种族歧视事件后出台。相关大事件 2024年12月: Starbucks宣布结束其长期的开放政策，要求顾客必须购买商品才能使用店内设施。 2024年9月: Starbucks聘请前Chipotle CEO Brian Niccol作为新任CEO，并宣布将对公司的战略进行根本性调整。来源：今日美股网

今日美股网01-16 00:11

铜价2025年初涨超4%！未来将继续反弹？

，但产铜国政局不稳，矿石品位下降和工人罢工都可能影响增量的落地。需求方面，随着全球制造业逐步复苏，铜需求将出现回暖。在供给修复、需求回暖的背景下，铜价格可能呈现“易涨难跌”的态势。原文链接

投资慧眼01-15 16:31

美国经济数据前瞻：12月的就业报告预计将显示招聘放缓，失业率稳定

位，因为劳动力市场因几次天气中断和工人罢工而反弹，这些天气干扰和工人罢工影响了以前的报告。与此同时，失业率从本月的4.1%上升到4.2%。美国银行证券经济学家Shruti Mishra在给客户的一份说明中写道：“我们认为12月的就业增长将比11月的22.7万份要软得多，因为后者包括对10月份飓风中断的回报，特别是在制造业。”“投资者还应该密切关注修订，由于回复率低，最近几个月修订量很大。” 由于投资者在1月份的会议上，美联储降息的可能性只有5%，Mishra认为，一份符合共识的数据“将达成交易”，美联储暂停降息。根据彭博社的数据，以下是华尔街周五将要查看的关键数字：非农业工资：+16.5万，11月为+22.7万失业率：4.2%，而以前是4.2% 平均小时收入，月度：+0.3%与之前+0.4%相比年均时薪：+4%，而之前是+4% 每周平均工作时间：34.3，而之前是34.3 （图片来源：finance.yahoo ）最近的数据显示，劳动力市场正在放缓，但并没有迅速恶化，因为裁员仍然很低。劳工统计局周二发布的新数据显示，截至11月底，有810万个职位空缺，比10月份的784万个有所增加，也是2023年5月以来的最高职位空缺。但报告中也有降温的迹象。职位空缺和劳动力流失率调查（JOLTS）也显示，招聘率从10月份的3.4%下降到3.3%。工人信心的戒烟率从10月份的2.1%下降到1.9%。周三，ADP周三上午的数据显示，12月增加了122,000份私人工资单，比11月增加的146,000人有所下降。经济学家Nela Richardson表示，“这个就业市场仍然没有太多的回旋余地，因为它几乎处于一个平静的时期。”“只是动静不多。因此，如果你是一个求职者，就更难找到那个职位空缺。” 总的来说，美联储重申，它不会为了实现降低价格上涨的目标而寻求劳动力市场进一步降温。美联储主席Jerome Powell在12月18日表示，我们认为劳动力市场不需要进一步降温，以将通胀降至2%。（图片来源：finance.yahoo ）鉴于最近10年期国债收益率（^TNX）飙升至近4.7%，给最近交易时段的股票带来了压力，投资者之间的一个关键辩论是数据将如何影响利率，以及市场是否会在周五积极获得强劲的劳动力印图。美国银行的策略师认为，市场已经回到经济数据的“好消息就是坏消息”阶段，周五，强劲的就业报告可能会对股市造成压力。但从长远来看，State Street Global Advisors的Michael Arone认为，如果周五的就业报告强劲，并指出美联储降息会减少，投资者不应该担心。 Arone表示，只要经济在增长，收益也在增长，我认为我们可以继续走高。“我希望市场能转过来。我们将看看他们是否会在未来几天和几周内这样做。”

丰雪鑫9901-10 19:48

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