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红杉中国李俊峰：企业投资ESG就是投资未来，也是投资自身的价值

绿色发展转型的时代。过去高度依赖资源得工业化发展模式已经走到了尽头，现在走向了一个绿色低碳可持续发展的新时代。　　李俊峰表示，在这种背景下，需要金融机构和被投企业共同合作，来实现投资的可持续发展，被投企业的可持续发展，从而推动整个社会的可持续发展。因为可持续发展的目标必须要通过企业才能够实现，才能够把政策和消费者联系起来。　　比方说碳达峰、碳中和目标。只有企业生产的电力是低碳的，生产的汽车是低碳的，生产的住宅是低碳的，消费者才能真正能够消费起低碳产品，享受到低碳服务。所以只有所有企业实现了碳达峰、碳中和，整个社会才能实现碳达峰、碳中和。　　李俊峰强调，在可持续发展方面，企业责无旁贷，金融机构也是责无旁贷，如何推动所有企业可持续发展，是实体经济和金融资本共同努力的一个重要方向。所以把ESG贯彻到整个可持续发展的方方面面，需要双方的合作和努力，只有双方共同合作和努力，才能真正践行ESG理念，推动有价值的可持续发展。

金融界2022-12-30

李军：数字化转型成企业“内生源动力”，智能显示产业推动数字经济高质量发展

展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。　　当前，数字化助力实体经济发展的重要性已经被提到新的高度。李军强调，数字化转型成企业“内生源动力”，全方位提升企业生产和管理能力。“在企业管理方面，利亚德将数字治理作为提高企业管理水平、控制经营风险和提升企业效率的重要发展方式。”李军指出，以数字化技术为核心，以数字平台为依托，构建战略新业务塑造数字新生态模式，更是企业不断发展的重要战略布局。　　从显示产业发展经历来看，显示技术的每一次升级都为数字经济的发展创造基础条件。中国LED显示企业正是抓住这个市场机遇，从追赶到创新超越，到引领全球LED显示产业的方向，完全实现自主可控，成为我国数字经济大潮中一大绝对优势产业。　　对于显示产业的未来发展，李军认为，数字经济将转向深化应用、规范发展、普惠共享的新阶段。LED显示产业也将在数字经济发展的洪流中，迎来更大的发展机遇与新一轮的产业变革。　　“随着Micro LED、量子点等技术的加速发展，LED显示技术进入百花齐放的阶段，有能力满足不同的显示终端需求，夯实数字经济的基石。“李军直言，在数字技术和数字消费的加持下，显示将无处不在。　　有效利用数字经济对产业升级的放大和倍增作用，将是推动显示企业高质量发展的关键。李军表示，“利亚德将紧跟时代趋势，坚持创新驱动，多技术齐头并进，继续为推动LED显示产业的发展贡献力量。”

金融界2022-12-29

英国智库CEBR：2023年全球经济将陷入衰退

的政策干预，以实现将全球变暖限制在仅比工业化前水平高1.5度的目标。

金融界2022-12-28

科技赋能转型、普惠助力实体！业内精英齐聚领航中国银行业年会，共话银行十年创变，探寻高质量发展之路

出，当前银行业支持的对象，制造业，新型工业化，也都正在往智能化、数字化方向发展。产业在数字化，而金融如果不数字化，就很难进入它的场景，因此就很难对它有更好的贴近服务。所以从这个方面来看，银行业下一步要适应客户数字化的过程，适应实体经济产业数字化的过程。　　普惠金融助力实体经济成效全面提升　　金融作为实体经济的血脉，是中国式现代化不可或缺的金融力量。邢炜表示，未来银行要坚持服务实体经济的宗旨，做好对普惠小微等薄弱环节的金融支持。进一步聚焦实体经济的薄弱环节，找准高水平社会主义市场经济体制与小微企业、“三农”等普惠金融领域的结合点，构建商业可持续、成本可负担、风险可控的普惠金融服务机制。　　中银协“陀螺”评价体系显示，商业银行一直把工作着力点放在服务实体经济上，金融服务的适应性、竞争力和普惠性明显提升。　　平安银行普惠金融事业部总裁王蓉晖表示，平安银行于2016年全面启动零售战略转型，在近六年的时间中经历了银行转型的三个阶段。首先是全面业务的线上化到AI bank构建开放银行的生态，再到当前的智能银行3.0打造有温度的金融服务。伴随着平安银行的零售转型，普惠小微的数字化、智能化的转型也取得了显著的成效，普惠小微贷款实现了量增面广，支持服务实体经济的能力也得到了全面的提升。　　作为区域性商业银行代表，济宁银行坚持将自身高质量发展与支持实体经济、助力乡村振兴紧密融合，不断优化和完善农村金融环境，提高普惠金融的可得性和便利性，为服务民生、乡村振兴贡献金融力量。　　新网银行副行长李秀生表示，依靠着灵活的产品创新机制和不断迭代的技术创新，新网银行坚持做好主流银行补位者的角色，持续探索数字普惠金融，为新市民、个体工商户、小微企业主等群体提供金融服务，走出了一条差异化、数字化的普惠金融发展之路。　　中国外贸信托总经理卫濛濛表示，可以预见，支持乡村振兴将是金融行业下一个十年的重要使命。她指出，金融机构可综合运用信贷、股权、资产证券化等多元模式，加快推进农业产业优质资源整合，提升金融对农业产业及产业链上下游实体企业和农户的支持，为农业产业注入源源不断的“活水”。　　财富管理成为提升银行竞争力重要抓手　　在中信银行财富管理部总经理助理袁东宁看来，银行的数字化转型就是不断适应客户行为的数字化，并提供满足客户需求的数字金融服务。他从数字化营销、数字化客户体验、数字化管理三方面介绍了财富管理数字化转型的部分成果。　　袁东宁认为，财富管理下一阶段的制高点是智能化、生态化。即构建超级渠道，打造AI Bank，以此突破传统发展模式下的增长瓶颈，构建起非线性增长的财富管理业务模式，实现效率跃迁与指数增长。　　“未来，中信银行将持续探索如何用数字化的方式让客户更好地认知和接受理性的投资行为，为全客户提供更好的数字化体验和财富顾问服务，进一步体现中信银行作为‘金融国家队’的使命担当。”袁东宁表示。　　邢炜表示，随着我国进入高质量发展阶段，经济结构加速转型升级，商业银行顺应经济结构转型升级要求，不再局限于传统存贷业务，而是积极参与到“财富管理——资产管理——投资银行”的“大资管”链条中。　　中银协“陀螺”评价结果显示，财富管理业务已成为商业银行提升竞争力的重要抓手。大型商业银行及股份制银行在高净值客户数量和AUM上具备规模优势。中小银行长期扎根县域，与本地客户联系更为紧密，积累了大量大型商业银行无法兼顾的富裕和大众客群，为中小银行发展财富管理业务提供了空间。　　践行绿色发展理念大力发展可持续金融　　盟浪可持续数字科技董事长马蔚华表示，从本质来看，可持续发展理念是人类以种群利益为中心、以延续为目的、以协同为手段的生存方式。它确立了经济发展、社会包容、环境保护三大支柱，并主张人类推进共同、协调、公平、高效和多维发展。推动可持续发展，不仅是政府的倡导、公众的呼声，更需要市场力量的参与。　　马蔚华指出，推进可持续发展，“差钱”是个难题。解决“差钱”问题，就要大力发展可持续金融。可持续金融是指所有产生可计量的“社会和环境正向外部效应”的金融服务，比如普惠金融、绿色金融、责任投资、ESG投资、影响力投资等都在其内。　　对于发展绿色金融，邢炜认为，银行要加强顶层设计，明确碳中和转型战略目标，把发展绿色金融纳入公司战略规划。其次要创新与绿色转型相挂钩的金融产品和服务，积极发展投贷联动、绿色债券和绿色资产证券化，开展环境权益抵质押融资等。另外，还要提升数据开放融合共享水平。增强政府、银行、企业等相关主体信息互联互通，强化金融数据和非金融数据的融合应用，构建统一、透明、科学、可比的碳排放核算体系，探索建立全国统一的碳排放信息数据信息共享平台。　　“回到消费金融领域，十二年来消费金融行业各类主体‘群雄逐鹿’，也曾‘野蛮生长’，而如今，已逐渐形成金融发展需要遵循财务绩效和社会绩效的共同发展这一共识。”皇甫文忠讲到。他认为，在中国式现代化道路上推进高质量发展，要坚定不移践行绿色发展理念，构建低碳绿色循环经济体系。　　皇甫文忠介绍，作为绿色金融的践行者，中信消费金融持续聚焦金融科技和全面风险管理两大核心能力建设，以绿色金融体系为支撑，倡导以数据和数字技术驱动的绿色低碳的轻资产模式，为消费者提供可靠的绿色消费金融服务。　　未来银行高质量发展之路探索　　党的二十大报告指出：高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，明确了“高质量发展”的战略定位，指明了中国经济发展的正确方向。邢炜表示，今后，商业银行要围绕高质量发展主题，提升专业性，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。　　在公司治理方面，进一步规范股东行为，协调好股东、内部人、银行之间的治理关系，做到“不越位、不缺位”，努力建立合规高效、制约制衡的公司治理格局。在服务实体经济方面，持续加大对人工智能、生物技术、新能源等战略新兴产业、制造业，特别是制造业中长期贷款领域的支持力度。做好对普惠小微等薄弱环节的金融支持。　　在服务新市民方面，积极满足新市民在创业就业、购房安居、教育培训、医疗养老等方面的金融需求，助力新市民安居乐业。并大力发展养老金融，把握养老理财试点机遇，积极参与养老第三支柱建设，加快个人养老金业务布局，丰富养老金融产品和服务供给。　　绿色日益成为经济社会高质量发展的鲜明底色。在发展绿色金融方面，邢炜建议银行要创新与绿色转型相挂钩的金融产品和服务，积极发展投贷联动、绿色债券和绿色资产证券化，开展环境权益抵质押融资等。在数字化转型方面，不断探索和研究新型技术与金融服务的有机融合，为客户提供智能化、一站式、个性化、便捷化的泛金融服务，提升客户体验。

金融界2022-12-28

中信消费金融：新时代新征程，以金融力量助力高质量发展

新的业务重点。“新市民”群体在推动我国工业化、城镇化、现代化大发展中做出了重要贡献，是促消费扩内需与推动经济增长的中坚力量，也是实现共同富裕战略目标的关键一环。　　“挖掘3亿新市民群体消费需求，精耕产品服务，提升新市民金融服务的可得性和便利性，是中信消费金融的重要发力点。”皇甫文忠表示，在消费作为保持经济平稳压舱石作用突出的环境下，中信消费金融作为国家持牌消费金融机构，将继续承担起践行普惠金融、助力乡村振兴等更多的社会责任，继续增强企业责任担当意识、继续践行绿色可持续发展理念，用负责任的精神推动中国经济高质量发展，用出色的成绩回馈社会、彰显企业价值，为助力人民美好生活贡献中信消费金融的力量。

金融界2022-12-27

黑天鹅会再出现？沙特抛弃美元定价原油“一触即发” 突发重磅事件“将推高黄金”

的政策干预，来实现将全球变暖限制在仅比工业化前水平高1.5度的目标。黄金消费市场：迪拜作为首饰界的翘楚，迪拜发文表示，当前黄金价格的波动和随后价格下跌激发了很多客户购买黄金，从而推动了销售额的上涨。先来看看2022年黄金市场的具体情况，迪拜的珠宝商表示，由于第三季度两位数的增长，2022年将迎来高潮，并预计这种势头也将在2023年继续。“今年真正标志着整个市场恢复常态，干扰最小，需求势头强劲复苏。在节日期间，客户的情绪非常积极，在节日期间，与去年相比，我们的收入增长了约25%，”Kalyan Jewellers执行董事Ramesh Kalyanaraman说。 Malabar Gold and Diamonds国际业务董事总经理Shamlal Ahamed表示，迪拜的黄金首饰购买量已超过大流行前的水平。“今年，我们的销售额创下历史新高，因为与大流行病相关的所有限制都已完全解除。金价的波动和随后的价格下跌激发了很多客户购买黄金，从而推动了销售额的上涨。” Bafleh Jewellers总监Chirag Vora表示，黄金首饰的销售额在2021年中期的某个时候达到了大流行前的水平。“目前，整个行业都处于大流行前的水平之上。” Joyalukkas Group国际业务董事总经理约翰·保罗·阿卢卡斯(John Paul Alukkas)表示，大流行后游客的涌入重新激活了珠宝行业，购买量已达到大流行前的水平。“迪拜购物节在推动珠宝销售方面也发挥着至关重要的作用。” Kanz董事总经理Anil Dhanak回应同行的评论，称迪拜的珠宝购买肯定已达到大流行前的水平。至于谁买得更多，居民还是游客？Dhanak补充说，由于迪拜和次大陆之间的黄金价格差异，游客仍然是主要的消费群。2020年世博会和新的签证制度也增加了居民的实力，这也是市场上居民购买量增长的原因。 Shamlal Ahamed指出，由于阿拉伯联合酋长国(阿联酋)有大量外籍人口，尤其是来自印度次大陆的外籍人口，因此最大的黄金首饰贸易量来自居民。“然而，由于该国有来自世界各地的各种设计，并且黄金价格比南亚和非洲的大多数国家低10-15%，因此游客也占了很大一部分， ”他补充道。 Chirag Vora表示，2022年与游客相比，购买金饰的居民顾客更多。然而，游客对金饰销售的贡献仍然至关重要。值得关注的是，Kalyan Jewellers也一直收到来自这两类珠宝买家的稳定需求和客流量。“全球干扰的减少导致该地区新的游客涌入，他们通常希望通过在该地区购买商品来获得价格优势，在持续的需求势头和稳定的金价的支持下，我们相信珠宝首饰该行业将在本财政年度第三季度实现两位数的高增长，延续2023年上半年收入强劲的趋势，”Ramesh Kalyanaraman说。#2023年前景展望#

小萧2022-12-26

福朋喜来登酒店品牌持续拓展新兴目的地益阳福朋喜来登酒店开业

拥有194间优雅客房及套房，复古摩登的工业化设计元素与精巧实用的空间分布相融合，营造出闲适惬意的氛围。每间客房均配备舒适床品、宽敞浴室、电动窗帘、55英寸高清液晶电视、高速无线网络等智能化设施，助力宾客尽享轻松舒适的下榻体验。酒店为宾客打造一站式品质化餐饮新体验。位于酒店一层的全日制餐厅玩啤食社 (The Mesh）供应异国风味和本地食材相碰撞的融合菜品，宾客可以在餐厅选用包含各式海鲜、日式料理等在内的环球美馔、自助餐品以及单点美食，亦可享受“即拿即走“的外带美食服务。通过不同岛台的设计，并且对各个功能区做软性区隔，餐厅呈现灵活的内部布局，可同时作为自助餐厅、零点西餐厅、大堂吧和酒吧使用。酒店配套占地面积超1200平方米、灵活多变的会议及活动空间，其中包括600平方米的无柱式宴会厅和244平方米宴会厅前厅；另有3个多功能会议室，均可单独或者合并使用，以满足不同团体的会务需求，是宾客举办会议、宴会、社交活动的理想之选。益阳福朋喜来登酒店总经理吴银行先生表示：“我们非常高兴迎来益阳福朋喜来登酒店的揭幕，见证万豪国际集团旗下酒店品牌首次入驻益阳市。同时，我们也期待能通过真诚周到的员工服务、严格细致的产品标准，以及品牌标志性的‘醇饮优选’计划，为国内外宾客的益阳之行提供全新的下榻体验。”

美通社2022-12-26

中银策略：压制因素缓和，高质量慢牛新格局开启

旺盛的高端机械行业，是二十大“推进新型工业化、建设制造强国”的重中之重，对于提升我国工业自主可控有重大意义，有望持续获得政策支持，且从历史经验来看，作为工业生产的基础设施，工业机器人、工业母机的产量与制造业投资高度相关，伴随经济复苏、制造业回暖，行业需求有望迎来回升。　　　　集采政策压力边际缓和，优化防疫之下医疗器械、CRO等有望迎来估值修复。2022年9月的“脊柱国采”、2022年10月福建牵头的27省“电生理集采”等均设立了保底中标价，第六批、第七批集采平均降幅均为48％，较此前历次集采有明显下降，同时国家医保局明确创新医疗器械确定不纳入集采，集采政策压力边际有所缓和。此前2022年9月国常会为包含医院、高校、职业院校、中小微企业在内的九大领域的设备购置和更新改造提供1.7万亿贴息贷款，医疗器械需求有望迎来爆发，叠加12月防疫政策有所优化，关注医疗器械行业投资机会。此外，CXO在手订单仍维持高增速，在2021年的高基数之下订单仍维持50％以上的增长，行业2023年仍有望延续高景气。　　　　半导体设备、材料及设计2023年兼具成长性与周期性双重利好。作为科技“卡脖子”的重点领域，半导体行业有望获得科技自主可控政策的持续支持。尽管半导体行业处于下行周期，但中芯国际、长江存储、积塔半导体等下游主要晶圆厂逆势扩产，半导体设计、设备及材料有望受到拉动。而从半导体周期来看，Omdia预计当前的下行周期将在2023年第二季度触底，并可能在下半年开始全面复苏，行业有望迎来周期性与成长性的双利好。　　　　相关法律法规加速落地，汽车智能化迎来渗透率高增拐点。一直以来相关法律法规方面的空白是限制智能汽车发展的重要痛点之一，2022年下半年以来，相关法律法规落地加速，2022年6月的党的十八大以来工业和信息化发展成就发布会上，工业和信息化部副部长辛国斌表示：“2021年示范区自动驾驶模式下，真实道路测试的总里程约308万公里，可统计的事故有21起，平均每14.7万公里发生一次”，该数据处于国际先进水平，辛国斌进一步表示将“出台自动驾驶的功能要求、信息安全等重要标准，并适时开展准入试点，推动智能网联汽车产业发展”。深圳、上海等地先后出台管理条例，11月工业和信息化部会同公安部组织起草了《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿）》，随着相关法律法规空白逐渐被填补，汽车智能化落地预计将更为顺畅。此外，当前L2级别自动驾驶已相对成熟，L3级别也已具备一定的技术竞争力，据亿欧智库预测，至2025年L2、L3渗透率有望分别达到35％、6％，较2022年预期的15％、1％显著提升。　　　　4.3 主线二：部分受益于经济复苏同时行业具有反转动力的可选消费　　游戏行业政策口径转向，行业有望迎来估值修复。11 月 16 日，人民网发布财评《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》指出“电子游戏早已摆脱娱乐产品的单一属性，已成为对一个国家产业布局、科技创新具有重要意义的行业”，“游戏科技在助力5G、芯片产业、人工智能等先进技术、产业发展中起到了重要的作用”，财评肯定了游戏产业的重要价值，而游戏版号来看，2022年4月以来游戏版号恢复发放。前期游戏行业持续面临的政策压制有望迎来转折，行业有望迎来修复。国内游戏市场预期稳步恢复的同时，政策也积极鼓励包括游戏在内的文化产业走出去，2022年7月，多部委联合印发《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》，再次强调积极培育包括网络游戏在内的文化产品出口竞争优势，并提出到 2025年形成一批具有国际影响力的数字文化平台和行业领军企业。游戏出海进程有望受政策驱动加速。　　　　经济进入扩张前期，消费电子景气有望回暖，特别关注VR产业链及元宇宙需求爆发机会。2022年以来，消费电子景气整体表现弱势，但从历史经验来看，消费电子行业景气度与经济周期密切相关，伴随经济复苏，消费电子行业有望迎来触底反弹。并且尽管当前消费电子整体弱势，但结构上仍有苹果产业链、VR等相对亮眼的戏份赛道。根据wellsennXR数据显示， 2022年三季度中国VR销量27万台，同比增长245％，2022年VR产业链进入需求爆发阶段，2023年苹果MR等新品预计上市，VR销量有望维持高增速，关注VR产业链及元宇宙投资机会。　　　　造纸行业有望迎来成本端下降与需求回暖双重利好。冬季过后欧洲能源危机有望一定程度缓解，2023年海外主要纸浆供应产能有望较2022年进一步释放，叠加全球经济衰退影响，造纸行业成本端浆价有望进入下行周期。同时历史经验来看，在社零回暖区间，白板纸、瓦楞纸、箱板纸等的价格往往趋于上行，2023年随经济逐步进入扩张前期、消费预期回暖，行业需求端有望迎来上行，有望迎来利润修复。　　　　4.4 主线一、二中的绝大多数高端制造和可选消费行业具备高估值性价比　　主线一、二中的绝大多数高端制造和可选消费行业具备高估值性价比。对于风格轮动中占优、行业景气周期向上的行业，仍需考虑期高景气是否已被市场充分预期及消化，综合考察上述主线一、二中各行业与所有行业估值情况，主线行业中除工业机器人外，其余所有行业市盈率分位数均处于50％以下，具备较高估值性价比。　　2023年行业配置建议关注：1）部分产业趋势与政策导向双利好、估值合理的高端制造：信创、国防军工（航空产业链、军工电子）、高端机械（工业母机）、医药（医疗器械、CXO）、半导体（设计、设备、材料）、汽车智能化；2）部分受益于经济复苏同时行业具有反转动力的可选消费：游戏、消费电子、元宇宙、造纸。　　　　策略专题　　5.1 发展高质量产业：政策推动产业结构转型升级　　二十大报告提出：要坚持以推动高质量发展为主题，增强国内大循环内生动力和可靠性，提升国际循环质量和水平，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。其中，产业层面需要着力提升产业链供应链韧性和安全水平，建设现代化产业体系。近年来，随着中国经济发展进入新时期，传统的主导产业已无法提供更高的边际收益，我们已进入仰仗创新作为主动力的发展阶段。随着贸易保护主义抬头，经济全球化遭遇逆流，新冠肺炎疫情对全球生产网络产生了巨大冲击，新工业革命对全球产业链布局的塑造日益深化，全球产业链呈现出本地化、地区化趋势，产业链分工的逻辑和形态发生了很大变化。在此背景下，我们理解产业政策的重点落在了发展高质量产业上，通过提升产业基础能力，以锻长板和补短板为抓手，最终促进整体产业链转型升级，从而提高我国产业链安全性、稳定性和竞争力。　　　　　　我们所定义的高质量产业，是以顺应技术突破和发展重大需求为基础，综合考虑附加值厚度、产业链长度、正外部性强度，对经济社会全局和长远发展具有重大引领带动作用的产业。类似的概念市场多有讨论，比如战略新兴产业，2010 年《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》明示了节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车等七大战略性新兴产业；再如新主导产业，我们在报告《新型战略性工业化下的主导行业选择》中军工装备、人工智能、新能源汽车、工业互联网、智能制造等行业最符合当前阶段的时代需求。相较已有定义高质量产业更加强调即期对经济增长的支撑能力以及对国家安全主题的响应，我们认为主要覆盖以下四块：（1）有国际竞争力的战略新兴行业；（2）能推动传统行业升级的技术行业；（3）挂钩国家安全、自主可控的战略性行业；（4）惠及民生福祉、推动共同富裕的战略性行业。　　高质量产业中有国际竞争力的战略新兴行业我们认为目前优势较大的主要在5G 、新能源汽车、人工智能、量子计算、生物医药等领域，这几个行业的共性是产业链都较为复杂，国内产业链配套基本完整，技术领先性在世界上有一定优势，诸如5G 、新能源汽车、人工智能行业的国内产能在全球市场已有一定份额，已经出现了行业性的龙头公司。上述行业是典型的知识与资本密集型创新驱动行业，目前已经有了一定的发展积累，能够供应中高附加值产品用于出口，同时前向、后向效应显著，产品的生产不仅需要产业链上下游多方主体间广泛参与，也能够调动政府部门间通力协作，有利于短期内区域经济建设以及产业转型升级。　　　　高质量产业中能推动传统行业升级的技术行业我们认为焦点在于双碳目标下围绕传统行业降低单位能耗的主题，聚焦新能源（光伏、风电、氢能）、低碳环保、资源回收等行业。新能源行业助力全球减碳大目标，中国能源结构转型加速新能源发电渗透率提升，新能源装机占比提升的硬性要求驱动行业高增速。低碳环保行业主要涉及低碳冶炼技改、火电机组改造、碳捕集碳回收以及绿色建材，助力电力部门、工业部门、建筑等重碳排部门减碳、脱碳。资源回收行业涉及战略资源安全，助力产业链闭环降本，建议关注动力电池回收、工业金属回收、废旧材料回收等细分领域。　　　　高质量产业中挂钩国家安全、自主可控的战略性行业我们认为主要在硬科技领域，短期补短板需求较为急迫的领域是集成电路、操作系统与工业软件、数控机床、精密仪器以及大飞机，长期在硬科技树中的弱势领域都有补短板需求。目前我国产业链面临着三大外部风险: 一是断供风险，二是自主可控风险，三是全球供应链重构风险。集成电路和操作系统与工业软件两块是近几年受海外政策影响最大的领域，以美国《芯片与科学法案》为代表的他国政策集建立了严苛排他性科技产业机制，限制了重点领域先进科技成果的出口，因此这两个行业的发展更具紧迫性，有望获得更多的政策倾斜。数控机床、精密仪器以及大飞机是传统的弱势行业，长期以来依赖进口，目前我国已迈出自主化建设的第一步，未来有望进入行业的高速发展期。　　　　　　高质量产业中惠及民生福祉、推动共同富裕的战略性行业建议关注土地流转、现代农产品加工、保障性住房以及大众消费升级（文化休闲、健身运动、宠物娱乐、养老康健）。共同富裕愿景下获利行业一是做大蛋糕的行业，二是分好蛋糕的行业，三是民生消费领域。做大蛋糕这块我们建议重点关注乡村振兴领域，例如土地流转、现代农产品加工板块，土地流转是要素市场化改革的重要一块，通过鼓励农民土地经营权入股发展农业产业有助于提升农民非劳动收入；现代农产品加工是通过对农业的工业化改造提升产成品附加值，有利于提升初次分配中农民的获得权重。分蛋糕这块我们建议关注保障性住房建设，近年来保障性住房制度体系不断完善，保障房建设有望成为房地产链新的增长点。大众消费这块，共同富裕目标下，橄榄型社会的形成将有效提振居民消费能力和意愿，伴随代际更替，新的消费习惯上会倾向科技、便利、健康属性以及情感价值需求，推荐关注文化休闲、健身运动、宠物娱乐、养老康健领域。　　5.2 个人养老金：新资产项正式启航　　个人养老金正式落地，新资产项进入发展萌芽期。2022 年 11 月 4 日，人社部牵头五部门出台关于个人养老金的四大政策文件，标志着国内个人养老金正式落地，于国内36个城市试点。个人养老金落地后，我国已初步建立三支柱养老体系，即以基本养老保险为第一支柱，以企业年金和职业年金为第二支柱，以个人养老金为第三支柱。当前我国养老体系以第一支柱为主，第二支柱为辅，第三支柱尚处萌芽期。人社部数据显示，截至2021年底，中国养老金结存金额13.6万亿元，其中，第一、二、三支柱养老金占比分别为67％、32％、1％，第一支柱独大，第二支柱占比偏低，第三支柱几乎缺位。　　　　节税效应显著，个人养老金对中高收入群体存在吸引力。根据税务总局发布的《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》，国内个人养老金税收将采用EET模式，即在个人养老金的购买阶段、资金运用阶段免税，在个人养老金领取阶段（优惠）递延纳税。具体细节上，初期参加人每年缴纳个人养老金的上限为12000 元；领取环节，个人领取的个人养老金单独按照 3％的税率计算缴纳个人所得税。结合个税阶梯税率表，我们发现，对于边际税率档位大于3％的个人纳税者，从终值角度出发参与个人养老金都是划算的，都存在节税效应；由于目前个人养老金账户在退休前无法提取，其与自由可支配资产养老金比较时存在流动性折价，以美国传统IRA计划为例，美国传统IRA在59.5岁之前支取IRA 资金需要缴纳提取额的10％作为罚金，因此对于距退休时间较长的人群在考虑个人养老金投资决策时也需考虑这点。　　　　个人养老金有望成为家庭主要资产项，能够极大促进金融市场的发展。从发展较早的国家经验看，个人养老金的快速发展催生了一种养老金社会主义化趋势，即养老金成为居民财政配置主要资产项，养老金投资机构在资本市场地位举足轻重，影响市场整体偏好。以智利为例，1981年智利确立以个人投资账户为基础的个人养老金制度时，其国内上市公司市值仅为 GDP的 26.6％，资本市场基础薄弱；到 2017 年，当智利个人养老金规模占 GDP 比例为 72％时，股票市值与GDP 之比也提升到 106.35％。此外，衡量金融市场深度的重要指标之一“M7-M1”在个人养老金计划推出后也得到了长足发展，从1981年占GDP的27.7％增长到2000年的87.5％。同时，个人养老金能够和资本市场形成良性互动，共同发展。以个人养老金发展相对较好的美国为例，个人养老金制度建立40年来，在 IRA 等制度安排下，个人养老金与公募基金互相促进，资产规模稳步增长，带来资本市场的长期繁荣，带动创业创新，促进美国经济持续增长。从OECD国家数据看，2020年OECD国家个人累计制养老金计划存量平均占到GDP的99.9％，中位数26.5％，同期我国为4.1％，横向比较成长空间广阔。　　　　再平衡效应：个人养老金长期入市有望推动股市潜在风格变化，成长、周期风格更为受益。再平衡效应主要来源于养老金新增资金入市对整体机构偏好产生的影响，总量上来源于缴纳个人养老金群体累计存入的金额，我们预测远期2050年这一部分将达到GDP的20％；结构上来源于权益仓位的提升，2020年OECD国家个人养老金权益配置比例平均为30.2％，而当前国内养老产品/年金产品这一比例通常在10％附近，有较大提升空间。最近四个季度与目前专业投资机构持仓风格分布相比，养老金产品高配了成长、周期板块，低配了金融、稳定、消费板块。假设中期2025年第三支柱个人养老金存量额达到GDP的2％，我们认为再平衡效应的存在将推动机构长期投资风格提升成长、周期的权重。　　　　？　　5.3 中国特色估值体系：关注央企系统性低估的修正　　估值维度我们推荐中国特色估值体系建设对央企板块估值提升的推动。易会满主席在金融街论坛上提出的“探索建立具有中国特色的估值体系”论断是年末资本市场讨论的热题，后续上交所也发布了《中央企业综合服务三年行动计划》，旨在推动央企估值回归合理水平。上市央企低估值的情况在A股市场长期存在，特别是今年以来我们观察到有很多经营发展稳健、质地优良的央企股价跌破了净资产。从上交所的统计数据看，2022年前三季度，上交所央企营业收入、净利润占上交所整体营收和利润均超过50％，但其市值仅占上交所总市值的40％左右；整体PE约8倍，低于上交所整体PE 13倍。央企低估值的情况不能简单归结于市场有效性不足，从企业自身层面看，央企上市公司成熟度高、平均盘子都很大，也有行业特性，这部分因素导致的低估是结构性低估；另一层面从市场整体看，A股上市公司存在显著的流动性溢价，换手率高的公司更容易获得高估值，市场追求以公司的财务价值定价，而央企上市公司换手普遍不活跃，自由流通股比普遍较低，散户为主体的投资者结构无法给央企的社会贡献准确定价，这部分因素导致的低估是系统性低估。　　　　我们认为当前时点，具有中国特色的估值体系建设活动的第一阶段目标就是推动央企板块估值修正，为后续更多的资本市场操作创造前提条件。在此前的国企改革三年行动方案中，以及对部分试点企业提出了市值管理上的目标，提出“重视市场反馈，合理引导预期，提升上市公司价值”。从上交所发布《中央企业综合服务三年行动计划》看，推动央企板块估值修正的抓手主要有两块，一是提升与投资者沟通的能力，提高透明度与信息披露质量，这块是目前民营企业显著做得更好的领域；二是通过开展央企专业化整合，推动打造一批旗舰型央企上市公司，预计后续央企平台资本运作、并购重组和子公司分拆上市动作的概率也会提升。　　具体落到估值修正上，我们认为结构性低估（规模因子、行业因子、风格因子等）是客观上较难变化的，因此更应该关注系统性低估（流动性因子、投资观念等）的修正。流动性层面，经验证据表明换手率对估值有正向贡献，因此如何提升公司对投资者吸引力是下一步工作的重点，包括提升与投资者交流的频率、更高频次组织公司调研活动、及时回应市场关切问题、盘活战略性持有股本都是可以提升流动性因子表现的重要手段；而投资观念的改变则依赖于投资者教育以及投资者结构的演变，长期资金以及机构投资者比例的提升能够更好的弱化投资的短期财务目标，赋予公司的分红价值以及社会价值以更高的决策权重，一个可参考的范式为ESG准则。ESG准则侧重于上市公司社会价值的衡量，广受国际机构投资者认可。在今年5月发布的《提高央企控股上市公司质量工作方案》中，国资委对于央企ESG信息披露做出了进一步规范，2022年推动更多央企披露ESG专项报告，力争到2023年实现全部央企发布ESG专项报告，而2021年只有41.52％的央企发布过独立的ESG报告，从未发布ESG报告的央企占比达21.45％。通过推动ESG信息披露规则加快落地，央企的社会价值有望得到更广泛的认可，最终在央企的估值上有所体现。　　　　风险提示　　（1）逆周期政策力度或发力效果不及预期：经济的有效复苏仍待逆周期政策的进一步发力，逆周期政策力度或发力效果不及预期可能对复苏进程形成拖累；　　（2）疫情发展超预期恶化：当前新冠疫情形势仍然严峻，病毒变异进程仍未停止，仍具有较高的不确定性；　　（3）俄乌局势发展超出预期：俄乌局势演变对于全球经济、国际局势都具有较为重要的影响，俄乌局势发展超出预期或对我国经济或股票市场造成冲击。

金融界2022-12-25

宁吉喆：我国经济将迎来实体化发展和恢复性增长的回升

染后治理的老路，也不能走欧美一些国家先工业化又去工业化然后再工业化再制造业化的老路，必须牢牢地把实体经济抓在手里，切实扭转脱实向虚的倾向，引导各类要素资源特别是金融资源向实体经济聚集发力，推动制造业从数量扩张为主转向质量、数量双提升。同时通过现代服务业同先进制造业、现代农业深度融合。　　宁吉喆演讲提到，美英等发达国家推进再工业化、再制造业化，也就是经济的实体化，这会引起经济全球化几十年来跨国公司已在各国布局的产业链、供应链的缩短，同时会带来经济效率上的损失。但也应看到缩链回流将会在世界范围内增加厂房、设备和人才的备份，降低全球工业产能利用率，特别是目前发达国家80％-90％的较高工业产能利用率，从而产生生产能力冗余，这在一段时间内是刺激投资和生产的，直至世界形成弱全球化条件下产业链、供应链的再平衡。明年随着我国宏观政策落实到位，疫情流行期的渡过和消费市场的恢复，我国经济将迎来实体化发展和恢复性增长的回升，同时由于中国经济增长对世界经济增长的贡献率达30％左右，去年掉到25％，我们增长越快占的比重越大。中国的恢复性增长也将减缓全球经济衰退的程度，我们要增长6％，世界就要增长将近2％，这是额外的。促进世界经济稳定增长。

金融界2022-12-25

风口上的预制菜：万亿规模引资本押注，C端加速推动新消费增长

中走得更远。　　同时，预制菜作为食品工业化的典型产物，由于行业参与者多、市场集中度低，行业标准仍有待统一，供应链规范、口味保留、物流运输、定价等问题还需要解决。而随着预制菜规模的扩大和市场的关注，预制菜行业标准也日益完善。　　据天眼查研究院数据，今年以来，各地政府部门、产业组和企业发布了30余部预制菜相关标准，涉及原料、加工、配送、包装、专业术语等多个方面，弥补了多项行业规范的空白，这也将推动食品工业体系进一步完善。　　对于火热的预制菜赛道来说，未来的持续健康发展离不开行业的规范，也离不开企业在产品、品牌、渠道、供应链等方面的建设，如此才能形成行业、企业良好发展的循环格局。

金融界2022-12-22

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