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从英国养老金危机解读当下投资环境|AI Financial恒益投资

答案是唯有股市。重点来了，由于此次的黑天鹅事件，无疑是给欧美国家，以及全世界的养老基金行业敲响了警钟。之后各国为了防止类似黑天鹅事件再次发生，必定会减少，甚至去除债市中的杠杆，倒逼原本流入到债市中的养老资金，投入到真正能够抵御高通胀风险，并且流动性极强的股市当中去。因此，我们之后便会陆陆续续看到，欧美各国的养老基金行业将会彻底洗牌并逐渐转型，从原本运用杠杆投资债市转型到股市投资。当股市中注入了更多的养老资金之后，股市也必定能够更轻松的再创新高。【公司介绍】 AI Financial 恒益投资是一家人工智能驱动的金融投资公司，拥有一套颠覆性的金融投资体系。公司致力于帮助所有人，通过投资理财，获得持续稳定收入，从而过上自己想要的生活。在过去的一年，AI Financial恒益投资通过自己独特的投资理念——持续、稳定、盈利，在投资方面做到了加拿大第一。AI Financial 恒益投资团队希望运用这套投资体系推动加拿大养老体系的改革，让更多人通过金融投资过上更好的生活，推动社会进步，避免为了赚钱而牺牲时间和健康，或因没有足够的存款而不能顺利退休。 AI Financial恒益投资主要业务：保本基金、投资贷款、以及其他注册账户投资服务。更多信息： https://www.aifinancial.ca/zh/

AI Financial恒益投资2022-10-18

加密资产 , 如何做到长线持有？

种状况最典型的就是突然间，市场飞出一只黑天鹅或者灰天鹅，或者没有任何预警地突如其来一场暴跌。这种暴跌为什么会让投资者慌不择路地逃跑呢？因为暴跌的幅度击穿了投资者的心理底价，让投资者认为一旦标的低于这个价，这个标的的未来就没有前途了或者前途遥遥无期。更糟糕的还有投资者不仅对这个投资标的丧失了信心，甚至对整个生态都丧失了信心。在这里，我们可以把这种暴跌继续细分为熊市中的暴跌和牛市中的暴跌。我们先看熊市中的暴跌。在熊市中，如果发生这种暴跌，我们静下心来细想就会发现，如果按照定投的思路，对我们看好的品种，我们不正应该欢迎这种场景，并且出现这种场景，我们应该更放心的定投吗？之前的312暴跌就是一个典型。所以熊市中出现这种情况下，逃跑的投资者绝大多数要么本身并不是长线投资这个标的，或者心底里并不是真的看好这个标的。而对真正的长线投资者，这绝对是好消息。如果想清楚这一点，我相信在熊市中定投的投资者至少可以稳稳拿住比特币和以太坊从熊市一直拿到牛市的，只要投资者真的对比特币和以太坊有信心并且这两个币的基本面没有根本的负面变化。而如果一个投资者能在熊市中坚持定投并拿到牛市，他就大概率战胜了市场中80%的玩家。如果这种暴跌发生在牛市中呢？比如512暴跌？这种状况就比较复杂，这涉及到对市场的宏观判断，尤其是对暴跌前市场的走势是否已经到了牛市的峰值要有一个判断。这一点是非常难以把握的，以我当下的看法，这恐怕要和个人的经历及市场感觉相结合来判断这时是否应该离场一部分或者全部离场。我现在倾向于当投资者把握不大时，可以选择离场一部分。我们再来看第二类：投资标的本身要素的变化。这里所谓的本身要素的变化主要指影响一个币基本发展的要素发生的变化，这种变化会给它的长线发展带来负面影响。这种事情如果发生在比特币、以太坊身上，因为关注度极高，所以一旦发生，市面上会有大量的分析文章分析其利弊，这个时候普通投资者作出判断及时止损并不难。而难的是这种事情如果发生在一些小币种上尤其是关注度不高的币种上，由于其关注度不高，市面上可以参考的信息极少，这时候基本上就只有投资者自己分析其利弊了。而一旦投资者的分析能力不够，可能就会出现偏差。所以为了规避这种情况，我建议初入市场的投资者还是一步步来，先买大家都认可的蓝筹币，然后再随着自己的学习和提高，尝试定投小币种。当然还有另一种极端情况：市场没有突变，投资标的本身也没有根本的负面信息，但投资标的就像一锅温吞水一样永远不温不火，导致我们长久以来的投资看不到任何回报。这种情况也是很可能存在的，而要规避这种极端状况就又回到了我们一直强调的：只用不影响生活的余钱进行投资，不要让投资给我们的生活带来太大的压力。来源：金色财经

金色财经2022-10-15

警惕更多黑天鹅起舞！摩根大通CEO：英国养老金险些崩溃后更多崩盘恐接踵而至

摩根大通首席执行官戴蒙表示，在上个月英国政府债券崩盘几乎导致该国数百家养老基金崩溃之后，投资者应该做好更多崩盘的准备。

夏洛特2022-10-15

公布核心CPI后市场走势如何？是否影响美联储加息的决定黑天鹅事件是否再次发生

不会改变十一月加息75个基点的决定，而黑天鹅毕竟是小概率，如果真的发生了，可以在今天晚上公布CPI前就能看到白宫的前置性发言。另外就是核心CPI的走势会否影响到美联储加息的决定。回到预测的数据中可以看到核心CPI（蓝色）的预期值和公布值得差距要小于广义CPI，基本上差距是在+-0.2%左右，而且相比广义CPI来说高估和低估都有较大出现的可能。所以将差值套入到预测值中可以发现，劳工部的预测是6.5%，而八月份的核心CPI数值是6.3%，那么我们可以很清楚的知道。在正常情况下，今天晚上公布的核心CPI的取值范围应该是在6.3%到6.7%之间，也就是说预测中核心CPI最好的情况也就是和八月份的数据相等，而本身预期核心CPI就会高于八月份的数据，所以即便是对美联储的加息会有影响，也完全可以排除50个基点的可能性，而更多的博弈在75个基点和100个基点之间。那问题就又回到了前边讲的广义CPI上，美联储会不会因为就高出了0.2%而选择加息100个基点，这个可能性仍然是非常的低。所以通过“刻舟求剑”我们能够得出一个大概率准确的数据，就是不论广义CPI和核心CPI的涨跌如何，只要是在预测范围之内，那么对于美联储的加息政策就不会有任何的干扰。而接下来引申出的问题就要看CPI公布的数据了：既然知道不会改变美联储在11月加息75个基点的决定，那么CPI数据公布后，风险市场是会因为预期到这样的结果而出现反弹，还是会因为CPI的走势不佳而继续下跌？这任然会影响十二月的加息及终端利率。从历史走势中可以看到，如果CPI公布的数据在预期之内甚至是好于预期，那么风险市场必然会在当前的基础上出现反弹，而反弹的幅度则取决于优于预期的走势，但通过前边的分析我们也已经知道了，大概率即便是优于预期，也不会差距很大，所以风险市场向上反弹的高度未必会太大，并且依然要受到加息的影响。而如果低于预期，那么风险市场必然会出现继续下跌的状态，毕竟十月的通胀从目前来看已经很差了，而九月份的数据如果更差则说明现在的预期可能也是错的，还需要继续上调，那么十二月美联储原计划加息50个基点的节奏很有可能就会被大打乱，届时再加息一个75也并不是没有可能，只是将终端利率提升到4.75%。要知道最近两天频繁的有美联储的官员出来讲话，除了说要和通胀死磕以外，还都在向市场传递美联储希望在2023年初将利率提升到4.6%以上，而实际加息是没有4.6%的，那么只有可能是4.75%。这也说明了最起码鹰派已经做好了加息75+75的准备，而第二个75则完全超出了市场的预期，风险市场必然会应声下跌。所以上涨没有必要太大的去预期，毕竟能够上涨的幅度确实有限，那么下跌呢，如果出现不利的情况，风险市场的相对底部在哪里？为此我也分别为纳指期货，BTC和ETH做了一个预期在下一篇文章，喜欢的朋友可以点个赞关注。我们下期再见！来源：金色财经

金色财经2022-10-13

今年前三季度全国期货市场交易状况回顾与四季度展望

因为欧美持续大幅加息、全球性高通胀、“黑天鹅”事件频发及地缘冲突升级，促使实体企业、金融机构和投资机构积极进入国内期货期权市场进行风险对冲，以及加强原油化工、贵金属、有色金属和农畜产品等品种的资产配置，从而为今年全年期货市场交易规模“转正”奠定了坚实基础。　　三、今年以来期市最活跃品种　　　　　　　　2022年前三季度，全市场成交量最大的30个品种分别是PTA、螺纹钢、甲醇、豆粕、纯碱、聚氯乙烯、棕榈油、玻璃、铁矿石、燃料油、豆油、聚丙烯、石油沥青、白银、热轧卷板、聚乙烯、玉米、菜籽粕、乙二醇、棉花、铝、白糖、纸浆、菜籽油、天然橡胶、苯乙烯、锌、硅铁、短纤期货和PTA期权。以上品种市场占比分别为8.1％、7.6％、5.8％、5.0％、4.9％、4.1％、3.6％、3.4％、3.2％、3.1％、2.8％、2.6％、2.5％、2.5％、2.2％、2.1％、2.1％、2.0％、1.8％、1.7％、1.6％、1.4％、1.3％、1.3％、1.2％、1.2％、1.1％、1.0％、1.0％和0.9％。全市场成交量集中度CR10、CR20和CR30分别是48.6％、70.9％和82.8％。　　2022年前三季度，全市场成交额最大的30个品种分别是原油、沪深300股指、中证500股指、棕榈油、螺纹钢、豆油、10年期国债、纯碱、铁矿石、PTA、铜、黄金、豆粕、上证50股指、2年期国债、白银、铝、天然橡胶、5年期国债、聚氯乙烯、甲醇、镍、菜籽油、棉花、锌、玻璃、聚丙烯、燃料油、锡和石油沥青期货。以上品种市场占比分别为7.2％、6.5％、6.4％、4.4％、4.1％、3.5％、3.5％、3.2％、3.0％、3.0％、2.9％、2.9％、2.4％、2.4％、2.2％、2.1％、2.1％、2.0％、2.0％、1.9％、1.9％、1.9％、1.9％、1.8％、1.6％、1.5％、1.4％、1.3％、1.3％和1.3％。全市场成交额集中度CR10、CR20和CR30分别是44.7％、67.5％和83.4％。　　2022年9月末，全市场持仓量最大的30个品种分别是PTA、螺纹钢、豆粕、甲醇、玉米、铁矿石、热轧卷板、聚氯乙烯、玻璃、棉花、纯碱、石油沥青、棕榈油、聚丙烯、白银、豆粕期权、白糖、豆油、菜籽粕、聚乙烯、燃料油、短纤、乙二醇、铜、铝、硅铁、锰硅、纸浆、玉米淀粉和中证500股指期货。以上品种市场占比分别为7.7％、7.4％、6.4％、6.0％、4.0％、3.3％、3.2％、3.0％、3.0％、2.8％、2.3％、2.2％、2.2％、2.1％、2.1％、2.1％、2.0％、2.0％、1.9％、1.8％、1.8％、1.8％、1.4％、1.3％、1.2％、1.2％、1.0％、1.0％、1.0％和1.0％、。全市场持仓量集中度CR10、CR20和CR30分别是46.7％、67.5％和80.1％。　　　　1-9月上海期货交易所成交量为14.38亿手，累计成交额为139.84万亿元，同比分别下降24.47％和26.81％，分别占全国市场的27.17％和26.74％。　　郑州商品交易所1-9月成交量为17.22亿手，累计成交额为71.26万亿元，同比分别下降10.74％和9.88％，分别占全国市场的34.75％和17.78％。　　1-9月大连商品交易所成交量为16.89亿手，累计成交额为94.62万亿元，同比分别下降2.18％和10.15％，分别占全国市场的34.07％和23.61％。　　中国金融期货交易所1-9月成交量为1.07亿手，累计成交额为95.01万亿元，同比分别增长13.87％和3.42％，分别占全国市场的2.17％和23.71％。　　四、今年前三季度各板块成交表现　　　　　　我们认为有五大方面原因决定了2022年1-9全国期货期权市场规模延续萎缩态势。　　第一，2022年1-9月，欧美央行相继大幅加息、全球经济衰退担忧徒增、欧洲地缘冲突持续升级和美元指数屡创新高等因素导致大宗商品出现供给冲击，国内主要城市疫情、南方出现高温干旱等因素令中国经济承压导致国内大宗商品市场波动加剧，并影响了国内相关品种期货交易量。　　第二，2022年1-9月，从全市场九大板块成交数据来看，成交量指标上跌幅最大四个板块是能源、有色金属、贵金属和饲料养殖，分别下降42％、32％、31％、30％；成交额指标上跌幅最大四个板块是贵金属、有色金属、软商品和钢铁建材，分别下降28％、27％、26％、23％；1-9月以上六个板块众多品种也是成交仍是萎缩，如煤焦三品种、鸡蛋、镍、苹果、铁合金、尿素、菜粕、铜、银、燃料油、纸浆和天胶等品种成交量同比下降均有40％以上；　　第三，2022年1-9月，最活跃期货品种中的甲醇、豆菜粕、玉米、乙二醇、棉花、原油、沥青、股指期货、植物油、钢材铁矿、国债期货、玻璃纯碱、金银、PTA、铜铝镍、聚烯烃期货成交量和成交额占比居前20位，但这些最活跃品种上半年出现成交规模仍下滑，仅有花生、PVC、生猪、纯碱、LPG、低硫燃料油、原油、铁矿石和国债期货等少数品种成交量同比增长；　　第四、2022年1-9月，成交下降居前的期货品种主要包括煤焦三品种、红枣、鸡蛋、镍、铁合金、苹果、白银、铜、尿素、燃料油、玻璃、棉花、锡、菜粕、天然橡胶、纸浆、钢材、大豆、玉米和白糖期货这些品种的前三季度成交量和成交额降幅居前20位；　　第五、2022年1-9月，受国内股票现货市场交易表现不佳影响，金融期货市场中的主力品种股指期货四个品种成交量和成交额回升趋缓，除中证1000股指期货上市不久外，其他三个主力股指期货品种交易情况表现各异，中证500期指成交量与成交额前三季度同比分别增长16％和8％，上证50期指成交量前三季度同比增长1.16％，沪深300期指成交量与成交额前三季度同比分别下滑15.5％和30％。　　　　　　　　以上五个方面对2022年1-9全国期货期权市场规模延续萎缩构成主要影响。当然，我们发现从2月至9月份全国期货期权市场累计交易规模的降幅持续收窄。此外，全国期货期权市场的交易中还有四个增长点：　　　　第一，2022年以来，金融期货板块成交量同比增长13.9％，其中，国债期货成交规模大增，2年期国债期货成交量和成交额增幅最大，分别增长150％和152％；5年期国债期货成交量和成交额分别大增76％和79％，10年期国债期货成交量和成交额分别增长16％和19％；反映了中金所国债期货受到国内金融机构、投资机构等机构投资者的日益重视和积极参与，对冲今年复杂多变的全球经济形势、欧美央行持续加息、全球金融市场剧烈波动等系统性风险。　　　　第二，2022年前三季度，我国商品期权成交情况发展良好，市场份额进一步快速增长。2022年1-9月成交量达到26410万张，同比增长约74.6％；1-9月成交额达到2832亿，同比增加约52％；9月末总持仓量到297多万张，同比增加22.4％。其中，PTA期权成交量4486万手，占比达到17％且位列第一；豆粕、铁矿石分列二三位，成交量分别为4157万手和2736万手。原油期权成交额472亿元，占比达到16.66％且位列第一；铁矿、棕榈油分列二三位，成交额分别为425亿元和292亿元。豆粕期权持仓量68万手，占比达到23％且位列第一；玉米、铁矿石期权分列二三位，持仓量分别为32万手和30万手。　　第三，2022年1-9月期货市场化工板块整体出现成交量和成交额均同比增长的亮点，分别增长28％和27％。其中，低硫燃料油、聚氯乙烯、20号胶、纯碱、液化石油气、原油和短纤期货成交量同比分别增长120.9％、97.9％、79.9％、68.3％、67.7％、38.0％和20％；低硫燃料油、原油、液化石油气、纯碱、20号胶、聚氯乙烯、石油沥青、短纤、PTA和甲醇期货成交额同比分别增长247.3％、121.5％、107.8％、99.5％、76.8％、70.8％、52.2％、27.8％、18.1％和11.3％。　　第四，2022年1-9月油脂油料板块异军突起，出现板块成交额同比增长5.7％；其中，花生和棕榈油期货成交额同比分别增长172％和37％，花生成交量同比增长175％、棕榈油成交量同比增长8％。　　五、全年市场成交规模展望　　　　2022年前三季度国内期货市场活跃度和交易量均有所下降。如果按照前三季度市场交易数据和增长幅度来预测，2022年累计成交量保持在66亿手左右，累计成交额保持在534万亿元左右。

金融界2022-10-11

天弘基金姜晓丽：优质资产可能迎来难得的买点

体经济下行的同时金融体系风险频发，各种黑天鹅灰犀牛可能是常态。这些风险可能会不时通过实体经济、资金流和情绪传到至国内市场，但因为国内稳健的基本面，对于很多优质资产，这时候反而可能是非常难得的买点。　　在经验上，股票投资年化过往能有15%的回报就是大师级水平，但这15%的回报在时间分布上并不均匀，这些大的波动考验投资人的耐心和心理承受能力；物极必反，在耐心熬过了低谷期之后，随着经济的自然增长，资产获取正回报的概率正在增加。站在现在时点，对于过去两年经历了逆风期的资产，估值普遍偏低、最相对悲观的情形正在兑现，我们开始积极布局这类资产，我们期待后面的投资回报。　　感谢各位投资人的耐心，我们一起经历了最迷茫的时期，如今终于看到了曙光，在逆境中大家选择了信任我们，在逆境中我们保持了克制、持续的框架迭代和理性的研究，这些逆人性的东西正是投资中最难的事情，我们心怀感激。天道酬勤，我们相信这些耐心、信任和持续投入，会有好的回报。　　风险提示：市场有风险、投资需谨慎。投资者在购买基金前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。观点仅供参考，不构成投资意见。

证券之星2022-10-10

突发“黑天鹅”！沪指失守3000点，反应过度了？

020年7月以来最低水平。　　又见“黑天鹅” 　　半导体板块近期持续走低是多重因素共同作用的。　　一方面，消息面上，美国政府7日将31家中国公司、研究机构和其他团体列入所谓“未经核实的名单”，限制它们获得某些受监管的美国半导体技术的能力。另一方面，这与消费电子需求疲弱关系匪浅。　　日前，AMD大跌的原因就在于三季度业绩不及预期。该半导体公司发布了第三季度的初步财务报告，预计该季度收入将达到56亿美元，较上年同期增长29%，较上年同期下降15%，与此前预期的67亿美元相比，相差甚远。　　AMD在报告中将令人失望的销售归咎于个人电脑(PC)市场的疲软。据公司报告，由于PC市场弱于预期以及供应链上的库存积压，公司处理器的出货量显著减少，个人用户(Client)部门收入低于预期，环比下跌了53%，同比跌了40%。　　此外，10月7日，三星电子也发布了三季度初步业绩报告，报告期内公司营收76万亿韩元，同比增加2.7%；利润10.8万亿韩元，同比下降31.7%。这是近三年以来，三星电子的利润首次出现同比负增长，较市场预期低8.3%。　　对于业绩下滑的原因，背后更深层其实是需求下滑的问题。　　有分析认为主要系全球经济衰退下的通信需求减弱，存储芯片价格下滑导致半导体产业不景气等因素所致。而存储芯片称得上是半导体行业的晴雨表。美国高德纳咨询公司提供的数据显示，半导体行业2022年共计6190亿美元营收中，存储芯片占大约27%。　　事实上，今年6月以来，全球消费电子需求一蹶不振，产业链上游面临较大压力，全球范围内成熟制程大幅砍单或降价的消息频频传出，成为市场讨论的重点话题。需求不振叠加三星、美光等芯片巨头业绩下行，半导体板块整体承压。　　从2022年4月数据来看，全球半导体行业的销售额达到了508亿美元，同比增长了6%，环比下降了2%。但是半导体行业自2022年1月开始进入不同程度的同比和月度下降，基本确定进入下行阶段。　　传统的电子产品需求萎缩，消费类芯片需求进入衰退期，并逐渐传导至上游芯片厂商。　　从半导体企业“砍单”的情况来看，半导体周期在2022年上半年基本触顶，未来的订单调整将会持续很长时间。从行业整体来看，全球芯片整体交付时间有所缩短，由6月份27周→7月份26.9周→8月份26.8周，交货时间连续4个月缩短。从下游公司来看，小米集团和联想集团的库存周转天数分别超过70天、40天，均出现了显著增长。这在相当程度上体现了产业链整体去库存的压力。　　半导体赛道行情是否到头？对于这个问题，市场观点其实较为乐观，尤其是对国内产业。中邮证券认为，海外芯片企业Q3业绩承压，AMD、美光、三星等相继发布的Q3业绩均低于预期，显示行业下游需求整体确实偏弱。但国内芯片产业正处于国产替代的机遇期，因此部分环节景气度仍在。　　至于此轮需求“瓶颈期”何时能够跨过，“春天”何时能来？台积电认为，本轮需求崩跌只是短期现象，2023年下半年便将回稳。美光也预测，明年早期，全球存储芯片市场需求将会复苏；2023财年下半年，公司将获得强劲的收入增长。　　后市行情有何特征　　节后第一个交易日，A股未能实现“开门红”，持续低迷的成交量显示出投资者情绪偏向消极。　　但回顾历史数据显示，2012年至2021年，上证指数在国庆假期后的前5个交易日上涨概率达70%，平均涨幅为1.29%，业内人士普遍看好市场节后机会。中信建投证券的观点是，市场再次进入底部区域，蓄势反击。　　从当前市场环境与4月底对比来看，困扰市场的负面因素并未达到或者超越4月底。4月底多重利空冲击，当时国内方面市场主要担忧疫情后业绩大幅下滑，而海外方面俄乌冲突下油价极致推高下的全球通胀以及美联储的加息，美联储开始进入加息周期导致人民币大幅贬值。　　当前并无太多新利空因素，程度也较4月底更弱，从回撤比例和调整天数看也已接近或超过前几轮水平，回撤幅度足够。市场下行空间有限，投资者应考虑伺机布局。　　总的来说，市场逐步消化基本面悲观预期，市场所处位置配置性价比正在上升，且国内政策面持续释放积极信号，假期全球主要股指均有小幅上涨，有利于A股风险偏好提升。建议保持战略乐观，伺机布局，结合三季报预期向好方向均衡配置，可关注三大主线：　　1)成长方向优选明年盈利预期依旧向好的风/储/光/军工；2)周期方向看好电力/油运/养殖/煤炭；3)地产消费优选地产/白酒龙头。

证券之星2022-10-10

比特币已经到底了吗？

周三的cpi数据，看看是不是爆出一个“黑天鹅”。 2.现在美国就业市场还是很强劲，说明加息不影响经济，失业率还超意外的低，这种情况下，是否迎来一份比较好的通胀报告很关键。美股现在算是继续消化预期利空了，11月加息75点基本定了，只要通胀数据不严重，其实10月份见底问题不大。 3.如果通胀数据还是一点没降，那么接下来就尴尬了，资金对于年内美联储利率稳定的预期在短期内会陷入怀疑（还要加到那里才算头？）。虽然说年内加息的幅度比较确定了，但是谁也不想加息加了一年了，一点改变都没改。所以现在需要等数据了。数据之前，行情变化的意义不大。 4.按道理，美股还有一个新低的预期。现在无非是数据好的玩法和不好的玩法，这就看天意了。如果数据转好，那么年内加息预期就基本释放了，后续也就慢慢转好；如果数据继续不降，那么就来一次黑天鹅砸盘了，但是这样也是好事，可以直接把年内的预期一次释放完毕。 5.总体会觉得距离底部不太远，反正无论这数据好不好，都有机会在10月份把预期给宣泄掉，这样对于11月加息来讲，也不会太危险。短期预计机会不太大，周五的非农重挫了市场信心，对于下周数据来讲肯定不是好事。 6.所以目前整体看来，偏向于这里震荡后还有一个回落的过程，然后就是等待数据的来临。数据很差就砸一波；数据好，那么可能进入筑底时间。在加密行业你想抓住下一波牛市机会你得有一个优质圈子，大家就能抱团取暖，保持洞察力。如果只是你一个人，四顾茫然，发现一个人都没有，想在这个行业里面坚持下来其实是很难的。想了解更多的相关知识和行情分析，欢迎加入！欢迎私信！感谢阅读，喜欢的朋友可以点个赞关注哦！来源：金色财经

金色财经2022-10-09

币世界余勋10.8解读 cpe好于预期但不要加大恐慌逢周线强支撑依旧可短线做多

，已经连续四个月有效。不出现一百基点黑天鹅式的利空，都不足矣加大恐慌。来源：金色财经

金色财经2022-10-08

一文读懂AAVE——“去中心化银行”

的可能性要远远低于传统金融，即使出现了黑天鹅事件导致出现坏账也有协议的安全模块来保护协议以及流动性提供者的资金安全。（三）如何玩转AAVE来获利？不管是现实世界还是加密世界，人们都会有使用信贷功能的需求，对于存款者来说，AAVE可以满足那些长期持有并希望可以产生额外收益的投资者。对于借贷者来说，AAVE可以满足借贷者的交易活动所需要的资金如套利、杠杆、做市等以及短期性流动性资金需求。用户如果要想使用AAVE的功能，首先需要把资产存入AAVE的流动性协议智能合约，当资产存入AAVE智能合约后用户会收到存入资产的aToken版本，如存入USDT获得aUSDT，aUSDT的功能是用来计息的，用户在获得利息收入的同时也可以作为抵押品去借入其他资产。对于大多数想使用AAVE获利的用户来说，套利和杠杆是最普遍的玩法，假设用户A手中持有10000USDT并且希望避险长持持有，把USDT存入AAVE是一个不错的选项，如果用户A想把收益率最大化，他可以在存入10000 USDT后将这10000 USDT作为抵押品借入7500的DAI（相对安全的比率），然后再将DAI换成USDT继续存入USDT的存款合约，这样用户A就完成了稳定币之间的套利以及杠杆，因为借DAI只需要1.27%的利息而存USDT有2.05%的收益，而且稳定币与稳定币之间存在价格脱钩的风险微乎其微，这样做的风险极低并且收益提高了。这仅仅只是在AAVE的玩法之一，用户还可以选择在不同的DeFi平台中寻找利息差或者寻找价差使用闪电贷差价来进行套利、将手中的波动资产进行借贷加杠杆来放大收益等操作。二、AAVE都有哪些功能和机制？（一）AAVE利率模型如何根据市场需求进行变化？ AAVE的利率模型可以使得AAVE的存款以及借贷利息随着市场供需关系而变化，当借贷的人越来越多的时候，存款利率以及贷款利息就会上升来鼓励人们存款以及降低借贷，当借贷的人越来越少的时候，存款利息和贷款利息就会下降来鼓励人们借贷。决定这些变化的最关键的一个指标就是资金利用率U即资产流动性Pool中有多少资金被借出去了，当越来越多的人借钱导致资金利用率到达一个临界点时，资产的借贷利息以及存款利率就会开始指数型上升，高额的利润以及昂贵的利息就会吸引更多人存款以及还款，这样的机制很好的避免了出现流动性问题而导致存款人取不出资产的情况。用户借贷时可以选择的利率模式有两种：可变利率和固定利率，可变利率适合短期借贷，固定利率适合长期借贷以及喜欢预测的用户，可以从官方的利率模型公式看到，当资金利用率U小于最佳资金利用率Uoptimal的时候，利率的变化使用的是Rslope1斜率，但当资金利用率U大于最佳资金利用率Uoptimal时，就会额外引入Rslope2斜率，这个Rslope2斜率通常会十分高使得利率会指数性增长。但固定利率并不是一直保持固定的，在官方最新更新的利率模型中，DAI采用的利率策略是达到90%资金利用率时利率会指数型增长，在DAI的资金使用率达到95%之前，固定利率不会被重置，但如果资金使用率超过了95%固定利率就会被重置来解决流动性短缺问题（来自于下图来源文章）。图片来源：https://medium.com/aave/aave-borrowing-rates-upgraded-f6c8b27973a7 AAVE有三种不同的利率模型策略，第一种策略主要是针对波动资产，对于波动资产来说在任何时候流动性的需求都是很重要的，所以波动资产的最佳资金使用率为45%，当资产流动性Pool中45%的资产被借出时，存款以及贷款利率就会使用十分高的300%斜率Rslope2来增长。数据来源：https://docs.aave.com/risk/liquidity-risk/borrow-interest-rate 案例：在Harmony链上由于出现跨链桥问题，ChainLink的流动性Pool 全部被借空（原因未知），此时我们可以观察到利率的变化十分巨大，存入ChainLink的收益为1064%，而借ChainLink的利息为2054%，由此可见波动资产在资产使用率超过最佳比率的时候利率增长是十分大的。第二种以及第三种策略都是针对稳定币，在最佳资金使用率上略有不同，由于稳定币价格锚定法币波动十分低，所以对于稳定币来说最佳资金使用率的比率十分高，且超过最佳资金使用率时的斜率Rslope2也远远低于波动资产。数据来源：https://docs.aave.com/risk/liquidity-risk/borrow-interest-rate 案例：当稳定币被借超过最佳使用率时，利率的增长明显低于波动资产，但高利率的稳定币相比于波动资产更能吸引更多的人存款以及还贷，所以几乎不用担心出现流动性问题。（二）AAVE是如何进行清算的？在传统金融的清算程序中，如果某人从银行贷款1000万购置房产但最后无法偿还贷款，银行就会通过起诉等法律手段申请拍卖房产以偿还贷款金额1000万以及利息，法院受理后收取一定费用通过法拍对该房产进行挂牌拍卖，房产拍卖价格为800万，则该贷款人还欠银行200万，银行出现200万坏账且持续对贷款人进行债务追讨，现实世界中的清算流程通常涉及到法律程序，实施起来需要时间效率较慢，而在加密世界中，借助智能合约的存在，清算可以是十分有效率的。在AAVE中，贷款价值LTV代表了通过特定抵押品可以借入的最大资产比率，例如LTV=80%时，每价值1ETH的抵押品只能借出价值0.8ETH的资产，LTV通常会随着市场条件而发生变化，而清算门槛 Liquidation threshold 则是头寸抵押不足的百分比，当抵押品与贷款的比率达到清算门槛的时候就会面临清算持续，每个Token的LTV以及清算门槛都不一样，当用户面临清算时，还需支付一定比率的清算罚款Liquidation Bouns 给清算人作为清算费用。图片来源：https://www.bilibili.com/video/BV1R3411c7Ys/?spm_id_from=333.788&vd_source=1ed71a6384124a58acb2ed606c7db6c0 通常判断用户是否面临清算的一个重要指标为健康因子（health factor），即借出资产的价值与抵押资产的价值的比值，由抵押物×清算阈值再÷总借出的资产可以得出：当健康因子小于1时，AAVE 协议就会面临坏账，于是用户就会进入清算程序。图片来源：AAVE官方文档 AAVE协议的智能合约本身并不能自动完成清算的操作，所以AAVE的清算程序是需要有第三方来完成的，清算人需要调用AAVE的清算智能合约获取面临清算的账户的信息并执行清算操作，被清算者需要支付一笔额外的清算罚款奖励给清算者以此来鼓励更多人参与清算。虽然任何人都可以调用清算合约来充当清算人的角色，但目前清算人的门槛极高，通常由专业的清算机器人来执行且需要庞大的资金量，一般人基本无法参与，并且头部的清算机器人有着绝对的优势，我们可以观察到近期排名前十中排名第一清算者的参与清算的金额分量是比其他所有清算者的金额总量还要多。数据来源：https://eigenphi.io/ethereum/liquidation （三）什么是信贷委托机制（Credit Delegation）？ AAVE的用户除了可以在信贷流动性协议中获取利息收益，还可以将自己的信贷额度委托给其他用户来获取额外的利息收益，即存款人使用链上智能合约将借贷的信用额度委托给一个或多个有贷款需求的人并且无需任何抵押品，借款人可按照需求直接在智能合约中借入信用额度范围内金额的资金并且直接在智能合约中进行返还。这种无抵押的模式对于借款人信任的要求很高，存款人需要承担借款人不还钱的风险，所以这种信贷委托通常用于熟人、机构与机构之间的信贷关系，具体流程如下：（四）什么是闪电贷（Flash Loan）？ AAVE是整个加密领域第一个提出闪电贷概念的协议，为什么说闪电贷是AAVE中最炫酷的玩法？因为闪电贷创造了一种人类从未有过的贷款模式，即无需任何抵押品也可以进行贷款且可以保障资金一定会返还。闪电贷的原理是通过在一个区块内完成包含借款以及还款的操作的一个事务来实现无抵押贷款，由于区块链的特性，一个区块只有被打包出块的时候才会成为一个已经发生的“事实”，用户使用闪电贷时需要在一个区块内完成一个包含借款——交易操作——还款的操作才算一个成功的事务，任何一环如果操作失败了都无法完成。比如当用户使用闪电贷借出了一笔资金后并未作出还款的操作，那么这笔资金就会自动回滚到原来的地方，就像一切都没有发生过，因为这笔操作在一个区块中属于一个失败的事务无法变成一个“事实”，闪电贷普遍被用于套利，并且只需要支付一次GAS费以及闪电贷协议费的成本，如果有好的套利机会闪电贷可以获得的利润是没有上限的，但由于闪电贷需要在一个区块内完成所有操作，人工操作是无法实现闪电贷的，需要依靠代码来完成闪电贷的操作，使用门槛相对较高。三、AAVE Token是什么？可以用来做什么？（一）AAVE经济模型 AAVE是AAVE的原生治理Token，主要用于投票治理以及质押，总供应量为1600万，目前已经全部解锁，AAVE治理Token的前身是2017年发行的ETHLend，当时总供应量为13亿，在2020年AAVE V1发布时以1：100的比率进行了迁移，其中300万AAVE被保留用于项目生态建设，最初ETHLend发行时，百分之77%都分发给了投资者，而项目以及项目方手中只有23%，尽管最开始是以Centralized 的形式进行发行而运作起来，但在经过了几年的发展后，AAVE已经迈向了真正的Decentralized。数据参考：https://tokenomicsdao.substack.com/p/tokenomics-101-aave 大部分加密项目通常都会出现项目方都会为自己预留总供应量中很大比例的Token或Token筹码过于集中化的情况，但AAVE很好的展现了其 Decentralized 的一面，在目前的AAVE Token分布中，没有任何Centralized 实体、个人以及团队持有大量的Token，项目智能合约占据了大部分的份额，作为持有最多的实体Binance也仅仅只有总份额的10%左右，持有量最多的个人也只持有总份额的1.56%，大部分Token都是掌握在许许多多的个人手中。数据来源：https://etherscan.io/token/tokenholderchart/0x7Fc66500c84A76Ad7e9c93437bFc5Ac33E2DDaE9 （二）Aave Token可以用来做什么？我们可以看到在整个AAVE生态系统中，AAVE Token最重要的两个作用便是参与AAVE协议的治理以及在安全模块中进行质押获取AAVE的协议利润分红。治理 AAVE协议由AAVE持有者以DAO的形式进行运营以及管理，根据持有者的AAVE以及stkAAVE的余额总和的比例获得治理权重，持有治理Token拥有两种权利：提案权以及投票权，Token持有者可以创建提案以及对提案进行赞成或反对的投票，通常提案的内容包含： AAVE市场风险参数的变动生态系统储备基金的激励参数金库资金的分配资产的添加、暂停或下架协议机制调整并且提案通常分为两种类型：短执行（Short Executor）和长执行（Long time lock），短执行通常为协议参数的变更，资产列表的变更等，而长执行提案涉及到核心代码库的变更，二者之间提案所需要的时间以及票数等都不同。数据来源：官方文档当有人想提出提案时，通常需要在社区中收集反馈来获取前期的支持，在获得社区支持后创世团队（Genesis Team）会将提案提交给创世纪治理（Genesis Governance）程序。创世纪治理是以AAVE作为唯一投票资产的治理合约，其核心组件包括： AaveProtoGovernance ：治理的核心组件，它存储于每个提交的提案相关的状态，允许治理Token持有者投票并允许执行批准的提案。该合约将拥有执行包含 Aave 生态系统所有引导操作的提案所需的所有权。 AssetVotingWeightProvider ：定义投票者可以对提案进行投票的权重。仅允许治理Token投票，权重为 1（1 Token = 1 票）。当提案提交至治理合约之后，AAVE的持有者就可以对提案进行投票了，与其他协议的治理系统不同的是，AAVE允许用户使用冷钱包进行投票，用户只需要使用冷钱包签署消息并使用不同的钱包转发即可投票，这使得一些在冷钱包中持有大量AAVE的用户更加便捷参与协议的治理无需将资产取出，唯一的要求是在提案期间代表权重的AAVE需要存放在签署消息的冷钱包中。这种方式有个缺陷就是由于不需要锁定Token只需签署消息即可，这样就会导致用户在多个钱包中使用相同的Token进行多次投票，为了避免这种情况，治理程序中存在一个投票挑战程序来验证投票的真实性，验证期可在以下情况下激活：达到最短投票持续时间，并且选民超过法定人数。尚未达到最短持续时间，但投票已超过法定人数。在这种情况下，需要手动触发挑战期。在验证期间，将会对每个参与投票的地址进行质询，该挑战动作会将每个不持有投票Token的地址的投票权取消，如果提案门槛因此被超过，那么投票期将会重新开始。与 Maker DAO的“寡头治理”不同，AAVE的治理实现真正的 Decentralized 治理，用户不需要质押锁定AAVE也可以拥有治理权，并且AAVE的分布性使得没有一个个人或团体可以利用手中的治理权重决定任何一个提案。质押 AAVE的持有者可以直接使用AAVE Token在安全模块中进行质押，还可以选择在Balancer流动性Pool 中添加AAVE + ETH 的流动性组合来获得ABPT Token并在AAVE协议的安全模块中进行质押获取质押收益以及额外的BAL奖励和交易费收益，安全模块还会额外给质押者们提供安全激励来激励更多人参与到质押活动中。（三）什么是AAVE安全模块（Safety Module）？ AAVE安全模块的作用是当AAVE协议出现短缺事件（Shortfall Events）时保护协议免受意外的资金损失，短缺事件通常为：智能合约风险：AAVE智能合约层存在错误、设计缺陷或潜在攻击面的风险。清算风险：在AAVE上用作抵押品的资产发生故障的风险；清算人未能及时抓住清算机会，或待偿还本金资产的市场流动性低的风险。预言机故障风险：在市场极度低迷和网络拥塞的情况下，预言机系统无法正确更新价格的风险；预言机系统未正确提交价格，导致不当清算的风险。如果出现短缺事件，安全模块将使用高达 30% 的锁定质押资产来进行拍卖弥补赤字，如果从安全模块扣押的金额不足以支付全部债务，则会触发被称为恢复发行（Recovery Issuance）的临时机制，来增发AAVE并与从安全模块提取的资金一起用于弥补赤字。拍卖模块会将来自安全模块的AAVE和ETH遵循荷兰拍的方式分批拍卖，规模取决于要弥补的赤字，此时逆止器模块（Backstop Module）会被启动，逆止器模块是一个基于智能合约的存款Pool，允许在发生短缺事件的情况下以商定的价格存入稳定币或者ETH作为AAVE Token的购买订单，以充当最后的买家，当拍卖价格低于逆止器模块中商定的价格时，逆止器模块中的订单将会被用来成交。简单来说，参与AAVE协议安全模块质押的质押者承担了整个协议最多30%的安全风险以换取质押奖励以及来自生态系统储备基金的安全激励。四、Decentralized 稳定币的新挑战者——GHO （一）什么是Decentralized稳定币GHO？ 2022年7月8日，AAVE社区发布了一个全新的提案，即引入与美元挂钩、原生Decentralized、超额抵押生成的Decentralized 稳定币GHO，作为DeFi领域中的借贷龙头，AAVE要推出稳定币的消息必将引起大量的关注，目前我们可以在社区的提案中了解到关于GHO的一些机制： GHO将是Decentralized。 GHO由持续提供收益的资产进行超额抵押生成。 GHO由AAVE协议多种类型的抵押品提供支持。 GHO由AAVE社区治理。安全模块参与者（stkAAVE持有者）可以以折扣价格铸造GHO。 GHO引入了“促进者”（facilitator）的概念：可以无需信任生成或销毁GHO。 GHO引入门户（Portal）将为在多链世界中扩展GHO提供理想的路径。简单来说就是，用户可以通过AAVE通过治理指定的存在AAVE协议中的抵押品获得利息收益的同时来生成Decentralized 稳定币GHO，当用户想赎回抵押品时需要销毁铸造的GHO来赎回，GHO的利率通过AAVE社区治理来进行调整，并且参与AAVE安全模块质押的stkAAVE持有者可以享受折扣利率来生成GHO。与当前 Decentralized 稳定币的龙头DAI不同的是，GHO的抵押品是可以提供持续性收益的，并且AAVE引入了一个“促进者”（facilitator）的概念，促进者由AAVE社区通过治理来指定担任，通常是协议、机构，促进者可以根据不同的策略无需任何抵押品来生成或者销毁GHO来达到调控市场的作用，但每个促进者都有一个存储桶（bucket），AAVE社区通过治理决定每个促进者可以生成的GHO的上限，AAVE协议本身将会作为第一个促进者。图片来源：https://governance.aave.com/t/introducing-gho/8730/27 GHO引入的通过Portal实现GHO在多链中的流动，通过使用门户，GHO可以无需信任地跨网络分配，整个过程仅需通过简单的消息传递，而不需要使用桥，从而降低了总体风险。由Aave社区部署和激活的促进者可能会被允许在各种网络上重新分配GHO。图片来源：https://governance.aave.com/t/introducing-gho/8730/27 （二）AAVE为什么要做稳定币？是否可以超越DAI？稳定币作为整个加密领域中的价值载体以及交换媒介有着在整个行业中不可撼动的重要地位，然而要想做稳定币并不是一件容易的事情，一款稳定币如果没有足够的流动性以及用户量是很难维持下去的，这通常需要稳定币发行方具备足够的影响力、流动性以及用户量才具备资本，这对于DeFi借贷龙头AAVE来说似乎不需要担心，推出稳定币不仅可以帮助AAVE在整个行业中的竞争力，还可以获取更多的用户以及收益。首先，由于GHO是使用用户的存入AAVE协议的资产进行超额抵押铸造，那么GHO的需求就会促使更多的用户在AAVE中存入资产，并且由于参与安全模块质押的stkAAVE持有者可以获得折扣利率来铸造GHO，折扣利率意味着GHO出现价格偏差的时候就可以进行套利，这无异于是对stkAAVE进行了一次新的赋能，这可以激励更多的用户参与到安全模块的质押中，由于安全模块的作用是规避AAVE的破产风险保护流动性提供者的资金安全，安全模块的质押越多就会使得AAVE协议的抗风险能力越强，同时AAVE的需求上升使得AAVE的价格更加坚挺，并且GHO产生的利息将会是AAVE协议的新收入来源，所以对于AAVE来说，推出GHO可以很大程度的增强AAVE的竞争力。但GHO本身依旧存在一些风险，首先GHO面临着与DAI一样的审查风险， Centralized 稳定币必然会占据大量的抵押品比率，如果 Centralized 稳定币发行机构将协议进行拉黑，那么与DAI一样会面临着崩盘的风险，其次对于促进者（facilitator）来说，无需任何抵押铸造GHO的权利过于 Centralized 了，这些被指定为促进者的机构或者组织如果出现暴雷可能会引发GHO脱锚的风险，另一方面即便存储桶（bucket）机制限制了促进者可以生成的GHO的上限，但由于促进者的制定以及存储桶都是通过AAVE的投票权重来进行投票选出的，涉及到的利益过大的话可能就会引发治理转向越来越 Centralized 或者治理者利益勾结的风险，而且对于创始人以及以极低成本获取大量AAVE的持有者来说，GHO相当于是一个印钞机，而他们可以将大量的AAVE用GHO的方式来进行AAVE市值的套现，这可能会引发类似于LUNA暴雷的风险。从机制上来看，GHO在铸造机制上会比DAI更加有吸引力，因为GHO在使用抵押资产铸造的同时还可以将抵押资产借出去获得利息收益，并且用户为了享受折扣利率参与安全模块质押的需求提升可以使得AAVE更加具备抗风险能力，但DAI作为Decentralized 稳定币龙头，其机制已经成功经过市场的考验并稳定运行，而GHO目前并没有上线经过市场的测试，并且其存在的风险增加了许多的不确定性，GHO能否超越DAI还是个未知数，作为借贷协议龙头AAVE的稳定币还是十分值得让人期待的。来源：金色财经

金色财经2022-10-06

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