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第三届银行数字化创新（中国）峰会定档12月15日

心转型---绿色、节能、低碳构建数据风险管理体系，保护数据主体权益严监管下的商业银行数据治理数字孪生技术应用与实践标准化金融场景输出的实践研究 “5G+”驱动金融科技赋能智慧金融 AI+RPA，赋能银行数字化转型知识图谱技术在银行业中的实践与应用银行网点数字化、智能化升级中小银行加速推进远程银行数智化全生命周期风险智能风控平台建设云上数字场景赋能银行公私业务联动 “双碳”战略与银行数智化发展智能终端助力银行网点数字化平台思维、生态战略下银行数字化转型

Cherry2022-10-25

贝莱德(BLK.US)筹集45亿美元资金加大对低碳能源基础设施投资

于为全球的机构和个人客户提供投资管理、风险管理和咨询服务。其产品包括投资于股票、固定收益、另类投资和货币市场工具的单一和多资产类别投资组合。公司于1988年由Ralph L. Schlosstein, Susan L. Wagner, Robert Steven Kapito和Laurence Douglas Fink创立，总部设在纽约。以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-25

美国施压！以色列拟“收紧对中国投资限制” 海外控股超5%公司进行监管干预

与，”他说。专门研究中国海外投资政治风险管理的北京大学教授Zha Daojiong警告说，投资或技术限制可能“在实践和性质上是互惠的”。 “在中以案件中，我认为对双方来说真正的考验是如何明智。如果这些限制被设想为类似经济制裁，例如最大化目标的痛苦同时最小化自我伤害，它可能会也可能不会按计划进行，”他说。 “人类的创造力很难以‘国家安全’为由加以规范。一般来说，一个系统或社会越开放，它就越具有创新性。”

小萧2022-10-25

Bit.com上线U本位期权能否搅动加密衍生品赛道格局？

一系列假设的市场情景（33 个场景）和风险管理团队设置的一些参数，通过计算投资组合可能发生的最可能损失来评估投资组合的风险；与在单个合约级别汇总保证金的常规保证金方法相比，PM 方法倾向于通过为维护良好的低风险投资组合提供更大的保证金收益来奖励套保者。另外，为了确保所有可能的工具组合的最低风险覆盖率，Bit.com 为outright 交易和期权都设置了下限保证金，这在一定程度上有助于降低低风险投资组合的保证金顺周期性。当然，加密平台最核心的要素还是安全。Bit.com 目前使用 Matrixport 自主研发的数位资产託管系统 Cactus Custody，从系统、物理和管治三个层面保护用户资金。并且，Bit.com 还注资成立保险基金对于未来可能的安全事故进行理赔，目前资金规模已达 201.4072 BTC、2,507.8675 ETH 以及 3,018.2201 BCH。加密期权市场依然处于发展的早期，交易也基本集中在中心化平台，我们也期待有更多像 Bit.com 一样的平台可以加入进来，加强市场投入和用户教育，不断推陈出新，推动加密期权走向新的发展阶段。来源：金色财经

金色财经2022-10-25

Solana 生态系统上的顶级 DEX 可简化您的 DeFi 交易

款，现在提供具有动态利率的资本效率高的风险管理贷款池，并支持更广泛的抵押品类型。简单地说，Larix 允许用户将他们的数字资产（NFT、合成资产、稳定币等）锁定为抵押品，并以较低的利率获得贷款。该项目是部分开源的，是 Serum 和 Raydium 等平台的借贷网关。 8. 敏捷实验室 Dexlab 是一个去中心化的代币铸造实验室和交易所，为 Solana 生态系统中的项目提供一站式服务。通过该平台，用户可以为各种项目铸造代币，代币发行者可以将该平台用作启动板以及上架基于 Solana 的代币的 DEX。由于 Solana 的高可扩展性和低交易费用，Dexlab 能够让其用户尝试铸造 NFT、创建数字资产以及构建利用 Solana 功能的 DeFi 协议。长期以来，在 Solana 上构建 SPL（Solana Program Library）代币和数字资产让开发人员解决了缺乏工具来管理环境设置、查看代币销售数据和上市等瓶颈。使用 Dexlab，开发人员和平台用户可以管理这些设置等等。 9. 逆戟鲸对于那些在 Solana 区块链上寻找用户友好的 AMM 协议和去中心化加密交换的人来说，只要看看 ORCA 可以提供什么。由于 Solana 的高交易吞吐量，这是一个提供最低延迟和更低费用的 DEX。该平台以人为本的设计不仅实现了简单性，而且强调了可组合性与现货交换功能和价格指标。ORCA 由 Grace Kwan 和 Yutaro Mori 创立，这两位专家都在零售友好型 dApp 方面拥有广泛的背景，推出 ORCA 的目的是为 DeFi 和加密货币原住民提供可盈利且直观的协议。 10. SarosSwap 最后我们的列表是 SarosSwap，它是一种 AMM 协议，采用 Uniswap 的传统 X*Y=K 公式。这个 DEX 为开发人员提供了流动性，从而让他们有空间担心他们的 dApp 的开发。SarosSwap 有一个非常直观的用户界面，并提供一个质押计划，奖励 Saros 代币持有者在整个 Solana 生态系统中提供流动性。到目前为止，SarosSwap 已经获得了 Alameda Research 等知名风险投资公司的支持。结论 Solana 生态系统才刚刚起步。尽管过去曾多次中断，但该生态系统已成功吸引了 DeFi 和 NFT 领域中一些最有前途的项目。凭借其高 TPS，Solana 正在缓慢但肯定地巩固其作为最有前途的企业级区块链协议之一的地位。来源：金色财经

金色财经2022-10-24

固定收益策略可以帮助您在熊市中生存

业投资者已经习惯了金融衍生品，不仅用于风险管理，还可以产生固定收益以满足不同的目的，例如最大限度地减少不确定性和使未来现金流更容易预测。几个团队都在积极开发固定收益的解决方案，基本上有3条路线： 1.基于衍生品的 DeFi（含 TradFi 概念） 2.混合金融（整合TradFi） 3.基于借贷的 CeFi/DeFi 这些固定收益计划各有优缺点。我们可以一一研究分析相关案例，评估是否适合我们的投资目的和偏好。我们可以比较每一项的回报风险表现，以及是否适合纳入我们的投资决策。 1. 类债券固定收益协议-ElementFi ElementFi 是基于 Yearn Finance 收益策略的 DeFi 协议，结合债券机制提供固定/浮动收益工具。ElementFi 将用户存入的资产（BTC、ETH、USDC 等）拆分为两种代币：Principal Token (PT) 和 Yield Token (YT)。这两种代币在计息代币（Compound vToken）的基础上进行划分，目的是为了实现更高的资金效率（流动性、战略灵活性）。代币根据到期日以贴现现金流定价。目前，ElementFi 支持 ETH（或 stETH、steCRV）、USDC 和 DAI 3 种加密货币的固定收益策略。根据该机制，投资者可以折价购买以USDC计价的本金代币（ePyvUSDC），并在未来以1：1的比例赎回USDC，这意味着投资者在持有期间可以获得持续的回报，放弃获得alpha的机会。 2. 结构化固定收益协议 -分期协议在 TradFi 中，tranche 是指一个池或整体的一个部分或一部分，它是指一篮子资产的溢出风险/回报，以提供不同的投资特征。Tranche Protocol 应用这个概念来创建一个去中心化的协议，专注于管理投资回报和风险。该协议整合了几种主流协议（Compound、Aave、Yearn）的计息代币，并在此基础上构建了两种投资工具：固定收益A部分和浮动收益B部分。 Tranche 协议本质上将流动性和风险划分为不同的部分，此外，通过原生代币 SLICE 促进了 Tranche A/B 的流动性。固定收益投资者如果不出售将获得AToken并永久继续获得固定收益，而浮动收益投资者将获得BTokens以获得剩余收益（从A中扣除固定收益后的剩余部分）。固定收益主要来自上述DeFi协议（底层协议）的收益，不足部分由B投资者承担。固定收益协议的潜力上面我们总结了几个固定收益协议，无论是牛市还是熊市，我们都应该明白有这样稳定的创收工具可以用来应对严峻和不确定的环境。即使是为了分散风险，特别是如果我们要在近 1 到 2 年内面临经济衰退，那么拥有现金流对生存也很重要。此外，不要低估固定收益策略的长期复合效应，以及早期采用的激励。对比模型可以看出，持有风险资产（ETH）波动性超高，上行空间巨大。但是，如果只是买入并持有，从长远来看，它可能无法超越实物资产支持的回报，除非有效地押注风险资产。（ETH Merge 后的影响未知，计算中不考虑）其次，如前所述，固定收益协议的要点是对现金流的主动管理和分配，从而通过通证经济积累协议储备。它可能会构建一个可持续的经济体，从而能够长期支持协议/代币的增长。与大多数与加密市场高度相关的 DeFi 代币相比，完全不同。除了获得固定收益外，协议代币也可能有意想不到的回报。综上所述： DeFi 领域出现固定收益解决方案不足为奇。这样的协议对于 TradFi 进一步采用 DeFi 基础设施至关重要，是打破两个世界差距的新途径。随着去中心化金融服务的蓬勃发展，我们将在不久的将来看到投资者开始使用固定收益协议，例如追求稳定收益的保守投资者、利率套利者、流动性提供者或其他相关衍生品开发商。在这个新领域，能够理解和使用这些策略的人将成为长期赢家。不超过几年，盈利策略可能并不总是在翻转代币上，而是在管理上，收益风险管理。来源：金色财经

金色财经2022-10-24

Baller Club伯乐会：本世纪最独特的国际文化社交俱乐部

ller AI机器人将期权交易变成一个风险管理系统，为用户增加胜率。另一方面，通过伯乐娱乐板块，会员可以通过游戏而获利。如果您正在寻找更深入的东西，您可以参加伯乐会倡导的全球文化俱乐部。伯乐会将通过国际社交活动鼓励对其他文化和民族的相互交流，将传统带到最前沿，让志同道合的成功人士不仅可以学习如何进一步发展自己，还可以通过面对面和虚拟交流更深入地了解东西方传统的根源。伯乐会将帮助艺术家将他们的数字艺术变成碎片化的NFT，让会员可以拥有自己喜欢的文化遗产，与知名中国品牌宝库文化合作创建一个文化交易平台。最终，通过伯乐会的文化板块，用户将有机会从他们所获得的知识中成长而突破自我。总而言之，伯乐会是给当今社会的赢家们寻找精神财富的终极平台，无论是通过增加他们的资产或文化水平。来源：金色财经

金色财经2022-10-24

10.22行情探底回升区间未破后市依旧看好下行

交易者最喜欢的阶段，此时我们可以在做好风险管理的前提下加仓滚仓做多。第三个阶段，衰竭阶段，此时行情会继续创新高，市场做多情绪非常浓，大家都喊着“某某点指日可待”，这时候往往预示着趋势即将逆转了，我们应该将仓位降下了，也就是开始分批止盈的操作。当然，如果你是一台冷冰冰的机器，则很容易去执行相应的策略，但我们是有思维、有情绪的人，特别是一些经验不足的散户投资者，他们往往会在起势阶段追空，在加强阶段观望，在衰竭阶段重仓做多，这就是节奏搞错了，也是大多数散户挣不到钱的一个重要原因。 BTC 分析大饼昨日呈先下后上走势，晚间低位跌至18650一线支撑止跌，随后多头发力迅速拉升高位触及19250一线承压回落，恭喜跟上昨日思路的朋友多单获利500点，目前币价在19150附近震荡，小时级别来看多头上涨无力，macd绿色能量柱逐步缩量减弱空头增强，短期有回落需求，四小时级别k线由阴转阳收下影线，多头放量运行走出连阳上行，但上方压制较强未能突破而连阴回落，关注四小时能否跌破ma7日均线，macd多头温和运行双线金叉状态，日线来看行情虽有下跌但未能走出延续，整体依旧在区间震荡，副图指标呈粘合状态，加上今天周末预计不会有太大波动，思路上建议高空低多为主，上方压制19300-19700，下方支撑18800-18500 ETH 分析以太坊和大饼走势一致，晚间走出探底，低位跌至1253一线，随后受美股低开高走影响行情迅速回升，最高到达1306一线，恭喜跟上昨日思路的朋友多单获利50点，目前币价在1295附近震荡，小时级别可以看出上方受ma120压制始终无法突破，震荡后连阴回落，macd多头逐步缩量减弱空头增强双线有死叉迹象，短期关注1290支撑情况，四小时来看行情走出连阳突破短期趋势线压制，若回落不破预计会延续多头走势，macd呈多头运行双线金叉状态，短期先看回落力度，盘面整体依旧处于区间内震荡上下均未破位，加上周末走势缓慢预计波动不会太大，思路上建议高空低多对待，上方压制1310-1340，下方支撑1280-1250 免责声明：以上内容均为个人观点，仅供参考！不构成具体操作建议，也不负法律责任。市场行情瞬息万变，文章具有一定滞后性，如果有什么不懂的地方，欢迎咨询来源：金色财经

金色财经2022-10-22

银保监会：核准吕天贵百信银行董事长的任职资格

03年1月在中国银行吉林分行工作，曾任风险管理处副处长。2003年1月至2014年5月就职于中信银行信用卡中心，历任财务及法律部副总经理，营运部总经理，客户服务部总经理，信用卡中心总裁助理、党委委员、副总裁；2014年5月起，担任中信银行信用卡中心党委书记，同年11月起任信用卡中心总裁，2017年9月起兼任中信银行零售银行部、私人银行部总经理。　　　

金融界2022-10-21

白糖：新榨季糖厂风险管理方案

失。新榨季生产在即，如何提前做好明年的风险管理方案，避免再次出现较大的损失，是目前现货商需要重视的问题。近期国内外糖价出现反弹，未来糖价走势如何是风险管理方案的核心。本文将首先分析当前国内外食糖市场基本面，对未来的糖价走势做出预测。在这个基础上，结合衍生品工具，提出新榨季糖厂的风险管理方案。　　一、基本面分析　　1.巴西基本面分析　　1.1 今年巴西基本面交易的主线是制糖比　　巴西的制糖比非常重要，我们认为今年上半年国际市场交易逻辑的主线之一就是巴西新榨季制糖比。在新榨季开始之前，大部分国际咨询机构预期新榨季巴西将下调制糖比例。一季度巴西中南部含水乙醇价格大幅上涨，含水乙醇相对于美糖期货价格大幅升水，因此市场预期新榨季巴西制糖比将明显下调。进入到4月份之后，巴西逐渐开榨，我们开始强调市场对于制糖比的下调已经预期的比较充分，美糖存在短期筑顶的可能。这是因为，一方面，制糖比下降的预期已经大部分体现在当时的糖价中。另一方面，4月份开始乙醇折糖的溢价回落到平水附近，考虑到乙醇周转较慢，生产乙醇的吸引力在下降。　　原油价格上涨使得通胀居高不下，巴西政府为了降低国内通胀水平，对国内燃料价格进行管控，积极下调燃料价格。随着原油价格在二季度见顶，巴西乙醇价格开始持续下跌。新榨季开始后，乙醇折糖价格持续回落，市场的预期开始转变。巴西的制糖比例也一路提升，原糖价格应声回落。　　　　1.2 乙醇市场份额较低，预计明年的制糖比例依然较高　　巴西甘蔗不仅产糖，还可以制乙醇。巴西纯乙醇与混合动力汽车的市场份额为93％，巴西汽油中必须添加27％的无水乙醇，2021年乙醇在全部汽车燃料中的市场份额为43.8％，巴西乙醇大约提供巴西7％的能源供应。从这一系列数据中我们可以看出甘蔗对于巴西能源系统的重要性，这种重要性反过来作用在糖价上。巴西汽车燃料市场通过影响乙醇市场，进而影响糖厂的制糖比选择，再传导到巴西市场食糖产量，最终对国际糖价产生重要影响。　　含水乙醇市场份额的下降主要是由于乙醇的性价比有所下降。巴西醇油比价相对较高，乙醇性价比低于汽油，消费者更愿意消费汽油而不是乙醇。这抑制了乙醇价格的上涨，中长期看对美糖价格不利。　　　　比较巴西历史制糖比与含水乙醇的市场份额可以发现，乙醇市场份额的下降几乎都伴随着制糖比的抬升。这不是偶然的，乙醇市场份额下降后，利润降低使得糖厂更愿意生产糖，从而提高制糖比例。因此，如果巴西乙醇的市场份额继续维持低位，对明年的糖价是不利的。　　　　1.3从糖醇比价看，美糖上方空间不大　　糖醇比价是美糖价格的重要影响因素。当糖醇比价比较高的时候，甘蔗制糖的收益更高，巴西糖厂会把更多的甘蔗用来制糖，从而增加国际市场供给，导致价格下跌。反之，当糖醇比价比较低的时候，糖价上涨的动力较足。　　从历史上看，糖醇比价与美糖期货价格有较强的正相关性。特别是当糖醇比价处于高位的时候，往往是糖价的中长期高点。糖醇比价是一个反映糖价相对于乙醇价格溢价程度的指标，当糖醇比价达到历史高点的时候，表明糖价相对于能源价格出现超涨。　　　　比如在2016年年底的时候，美糖价格达到26美分/磅，糖醇比价达到历史高点，随后开始的新榨季巴西大幅调高制糖比例，美糖见顶。2020年初的时候，糖醇比价也较高，但这更多的是由于原油价格超跌导致的。目前的糖醇比较也较高，处于2020年初的水平。从这个角度看，未来美糖价格上涨的空间有限。不过糖醇比价也受到能源市场的影响，近期能源价格上涨，糖醇比价有所回落。　　1.4预计明年巴西单产水平回升　　虽然三季度巴西的制糖比例有所提高，但是巴西的累计产糖量依然同比减少8.38％，甘蔗累计压榨量同比减少6.06％。主要原因是甘蔗单产比较低。去年巴西主产区有比较严重的干旱和霜冻，去年的累计单产只有67吨/公顷，是近十几年来最低的。今年甘蔗依旧受到去年灾害天气的影响，8月份的单产为76吨/公顷，较去年同期的72吨/公顷略有提升，不过依然处于近几年的较低水平。　　我们预计明年巴西单产水平将有所回升。首先，目前甘蔗的蔗龄比较低，这将显著提高单产水平。其次，今年巴西的天气情况较好，主产区降雨充沛，也没有出现霜冻情况，因此我们预计明年单产会有显著提升。12月前后可以做出相对更准确的预估，此时甘蔗的生长大致定型，我们可以通过遥感数据对明年的产量做出预估。　　　　2.印度、泰国基本面分析　　2.1预计新榨季印度产量维持高位　　21/22榨季印度共压榨甘蔗3.57亿吨，产糖3940万吨，其中约350吨糖的原料被　　转向生产乙醇，印度实际产糖3590万吨。　　印度糖厂协会预计22/23榨季印度的甘蔗种植面积同比增加4％至582.8万公顷。预计印度最大的食糖生产州马邦的甘蔗种植面积同比增加7％，食糖产量为1380万吨，较本榨季小幅增加。预计北方邦的种植面积同比增加3％，今年北方邦降雨同比减少，但是处于往年平均水平附近，没有出现严重的干旱。预计今年北方的甘蔗单产同比有所下降，可能低于之前市场的预期，不过下降幅度不会太大。ISMA预计新榨季印度可生产的食糖总量为3990万吨，本榨季为3940万吨。　　　　ISMA预计新榨季将有450万吨糖被转向生产乙醇，本榨季为340万吨。截止到9月18日，印度本榨季的乙醇意向生产数量为45.4亿升，合同生产数量为45.18亿升，已经签收的数量为34.63亿升。在合同生产的45亿升当中，有约36亿升是由甘蔗提供的，主要是由甘蔗汁和B型糖蜜生产的，数量约35亿升，约等于340万吨糖。印度政府希望在明年实现12％的搀兑目标，乙醇需求量约54亿升，这需要约450万吨糖。　　　　出口方面，本榨季印度的食糖出口量达到了创纪录的1098万吨，上一个榨季只有700万吨。目前市场预计新榨季印度政府将批准800吨左右的食糖出口量，分两批出口，第一批为500万吨左右。出口利润方面，今年印度的出口利润较好，目前依然维持在较高水平，有利于印度出口食糖。　　　　2.2预计新榨季泰国产量小幅增加　　美国农业部预计新榨季泰国甘蔗产量将同比增加3％至9830万吨，主要是由于种植面积增加以及降雨较好。今年泰国的甘蔗收购价同比增加17.44％，农民种植甘蔗的意愿较强，种植面积有所增加。天气方面，今年泰国中部、东部主产区的降雨都是近五年来的最高水平，降雨较多有利于单产提升。USDA预计新榨季泰国食糖产量为1050万吨，同比增加3％。　　　　　　3.国内基本面分析　　3.1国内糖价依然处于下行通道　　从中长期看，我们认为郑糖依然处于下跌通道。近几年糖价的整体格局是围绕成本大区间震荡，周期性和波动性较前几年明显减弱。这主要是因为广西甘蔗价格改革后，广西的甘蔗价格被固定在比较高的位置。糖价下跌无法导致甘蔗价格下跌，进而导致种植面积减少、产量减少。因此产量的波动性下降，糖价的波动性、周期性也下降了。所以最近几年糖价基本是围绕成本大区间震荡。　　上一轮上涨从2020年下半年开始，主要是由减产驱动的。随着减产落地，郑糖价格也已经运行到大区间上沿。由于新榨季国内产量大概率同比略增，伴随着美糖回落以及疫情导致的低消费，国内糖价回落也是顺理成章的事情。从空间上看，一般下跌周期中糖价相对成本会有一个背离，幅度一般在15％-20％，因此从空间上看下方还有空间。从时间上看，糖价见底需要减产的支撑。目前看新榨季中国、印度、泰国的产量都同比持平或略增，暂难找到减产的迹象。因此从时间上看，也没有到位。需要关注的时间点是今年年底，此时可以对明年巴西的产量有一个预估。另一个时间点是明年的6、7月份，此时可以对北半球的产量有一个预估。总的来看，无论从时间还是空间上来看，糖价依然处于下跌通道。　　3.2预计新榨季国内小幅增产　　USDA预计2022/23榨季全国甘蔗糖产量为900万吨，同比增加30万吨。广西的甘蔗种植面积略有增加。政府扶持力度较大，广西在十四五规划中明确提出糖科种植面积稳定在1100万亩左右。为鼓励农民减少桉树种植，改种甘蔗，每亩给予1000元补贴。在崇左等主要产区，原本种植桉树、果树的土地改种甘蔗，使得甘蔗种植面积有所增加。天气方面，今年广西主要产区的降雨较好，预计单产水平相对较高。土壤湿度与单产之间有着较为密切的正相关性，今年广西主产区的土壤湿度相对来说是比较好的，因此预计今年甘蔗的单产水平也比较高。甜菜糖方面，USDA预计2022/23榨季全国甜菜糖产量为100万吨，同比增加10万吨左右。　　　　3.3食糖销量较差，近期有所回升，但是短期内难以扭转局面　　今年食糖消费较差，截至到9月底，全国累计销售食糖867万吨，同比减少94万吨。销售较差是这轮下跌的重要因素，不过销售较差的预期已经在盘面中有所体现。而且进入到旺季后，食糖销量略有回暖。今年销量较差主要有两方面原因：其一是疫情的影响，其二是糖价下跌较快，下游买涨不买跌。虽然国内疫情仍有反复，但总的来说可控，人们开始逐渐习惯在疫情下的生活。白糖作为饮食当中的必须品，其消费韧性是较强的，预计国内食糖销量将有所回升。不过消费较差的局面很难在短期内有所扭转，需求端难以对糖价形成有力支撑。　　3.4下跌动能有所减弱，进口量是短期行情的关键　　国庆节前最后一周郑糖走势较弱，1月合约7连阴，价格跌破前期低点。节前最后一个交易日1月合约继续增仓下跌，不过主力净空单有所减少，显示出多头承接意愿较强。国庆期间美糖反弹，给国内糖价带来显著的支撑。国庆后首个交易日开盘后1月合约跳空高开，盘面减仓，空头资金大幅撤退。糖价进入成本区域后下方支撑力度较强，多头入场意愿增加。　　另外，今年总的进口量也偏低。2021/22榨季截至8月，我国累计进口食糖455.42万吨，同比减少91.11万吨，降幅达16.67％。三季度是进口高峰，8月份进口量明显增加，预计年底前的进口量环比继续提升。短期来看，进口量是左右行情的关键，进口量能够增加多少直接影响年底前的供需。　　　　3.5基本面小结　　国外方面，本榨季巴西生产进入尾声，产量变化幅度不大。我们预计下个榨季巴西甘蔗的单产将有所回升，主要原因是甘蔗蔗龄较低而且今年天气情况较好。制糖比方面，目前乙醇的市场份额较低，如果这一局面维持到明年年初的话，预计下榨季制糖比继续维持高位。从糖醇比价来看，目前比值处于高位，因此美糖上方的空间有限。主要变量在于原油价格，近期能源价格反弹，对糖价利多。预计新榨季印度产量维持高位，泰国产量同比略增，北半球供应端偏宽松。　　国内方面，从中长期来看，国内糖价依然处于下行通道。新榨季国内产量同比略增，供给端缺乏利多驱动，郑糖价格预计继续向下运行。糖价进入成本区域后下方支撑力度较强，多头入场意愿增加。近期外盘偏强，进口利润回落，对国内糖价起到支撑作用，关注进口情况及原油走势。　　二、新榨季糖厂主要的风险点及销售策略　　销售策略方面，本榨季的产销率较低。榨季前期市场对今年糖价比较看好，糖厂对旺季期望比较高，因此存在惜售的情况。6月份开始糖价下跌，下游买涨不买跌，本就低迷的食糖需求更加萎靡不振。榨季后期糖厂库存增加，糖价持续下跌，销售非常被动。　　　　展望新榨季，通过上文对基本面的分析，我们认为新榨季糖厂面临的主要风险点是糖价下跌。因此在销售策略上，我们认为应该更加积极主动。在销售节奏上有这样几个时间节点需要把握：首先是1月份前后，此时新榨季巴西甘蔗的生长进入成熟期，我们可以通过遥感数据对新榨季巴西的甘蔗单产有一个定性的预估。另外，我们可以根据原油的走势以及巴西燃料市场的指标对新榨季的制糖比例有一个判断。这样我们就可以对明年巴西的产量有一个大致的判断，如果巴西产量没有太大变数的话，美糖走势大概率偏弱，国内糖价震荡下跌的概率也较大。那么春节前后的销售策略应该更加积极，以顺价走货为主。　　第二个时间节点是明年6月份前后，此时我们可以对新榨季中国、印度、泰国的产量有一个大致的预估，这决定了我们旺季的销售策略。如果天气情况不佳或者种植面积减少导致新榨季减产的话，糖价见底反弹的概率较大。此时可以适当放缓销售节奏，等待糖价上涨。　　三、利用期货、期权工具进行风险管理　　1.利用期货进行风险管理　　基差方面，由于糖厂面临的主要风险是价格下跌，因此我们需要尽量选择基差的低点进行套保。2301合约剩余的交易时间不多，而2309面临的不确定性较大，因此暂不考虑。　　5月合约方面，从历史上看，2205合约当时的背景是国内减产，糖价上涨，2205基差的走势是从-400多上涨到平水附近。2105合约当时的背景是国内首波疫情的尾声，国内糖价超跌后反弹，盘面筑底。当盘面出现超跌的时候，2105的基差非常高，随着盘面反弹，基差逐渐向0值附近靠拢。2005合约主要受到疫情的影响，年底前后受到产量预期的影响，价格先跌后张，随后疫情爆发，盘面从5900的高位开始回调。2005的基差和盘面的运行方向基本同向，当盘面见顶的时候，基差从高位下跌，回归到0值附近。1905的背景与2105类似，都是盘面超跌后价格见底反弹。1905的基差也与2105类似，由于盘面超跌，基差较高，随后逐渐回归。1805合约的背景是下跌中继，盘面价格被打压得比较低，1805基差在200上方的区间运行。　　　　回顾历史之后我们发现，5月合约基差的主要波动区间在-200~200、根据基本面及市场预期的不同，基差呈现不同的结构。从目前的基本面看，我们认为价格短期有反弹的需求，但是从中长期看依然处于下跌通道，因此5月基差大概率在偏高的区间内运行。如果价格出现大幅下跌的话，基差可能在200上方运行。　　目前5月的基差在0值附近。近期国内糖价反弹，如果基差能够运行到区间下沿，是较好的入场做多基差的机会。　　2.利用期权工具进行风险管理　　2.1卖出看涨期权策略　　期权工具比期货更加灵活，有更广泛的用途，成本也相对较低。　　用期货套保存在一些缺点，比如有踏空的风险。当基差没有达到我们期望的低点，但是突然持续上涨，此时我们会失去入场套保的机会。卖出看涨期权可以避免踏空的风险，这个策略主要适用的行情是中长期价格有下跌的风险，短期价格偏强，但是不存在大幅上涨的可能。从目前的基本面看，是比较适宜使用这个策略的。操作上，我们可以卖出虚值看涨期权，如果期货价格大幅上涨，超过标的价格，可以按标的价格+权利金的价格交货。如果期货价格下跌，卖出看涨期权可以提供一定的保护，但是如果下跌幅度较大，则不能提供完全的保护。这个策略主要的不足是无法在价格大幅下跌时提供完全的保护，卖出看涨期权最多只能提供期权价格的保护。当价格出现大幅下跌时，企业可以平掉期权头寸，然后建立期货空头，以对冲价格下跌的风险。　　2.2卖出看涨期权，买入看跌期权　　我们还可以进行卖出看涨期权，买入看跌期权的操作。卖出看涨能够提供的保护是有限的，但是买入看跌期权之后，能对冲价格大幅下跌的风险。同时可以用卖出看涨期权获得的权利金来购买看跌期权，降低成本。这个策略的特点在于如果期货价格大幅下跌，买入的看跌期权可以对超出卖出看涨期权保护的部分进行风险对冲。无论盘面再跌多深，企业最大损失都是一定的，能够在较大程度上对大幅下跌做出保护。如果盘面大幅上涨，企业可以按看涨期权标的价格+净权利金的价格交货。　　四、总结　　新榨季糖厂面临的主要风险点是糖价下跌的风险。近期糖价止跌企稳，下跌动能有所减弱，外盘偏强对国内糖价起到支撑作用，短期糖价可能继续反弹。不过从中长期来看，国内糖价依然处于下跌通道，因此糖厂需要积极运用衍生品工具来进行风险管理。目前5月的基差在0值附近，近期国内糖价反弹，如果基差能够运行到区间下沿，是较好的做多基差的机会。另外企业还可以运用期权工具进行风险管理，不仅更加灵活，成本也相对较低。

金融界2022-10-21

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