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美债收益率曲线倒挂程度缓解但经济衰退风险不减

早些时候便出现过这样的走势，当时市场对银行业危机的担忧加剧。用行话来说，这种走势被称作牛市趋陡，原因是债券价格正在上涨。在这种情况下，收益率曲线变陡只是因为短期债券涨幅最大，导致其收益率回落至低于长期收益率的水平。这次有何不同然而，近来的走势是所谓的熊市趋陡。债券价格正在下跌，较长期债券领跌。因此，较长期债券收益率的上升速度快于其他期限的债券。在此情况下，收益率曲线趋陡的原因与以往经济陷入衰退前不同。恰恰相反，投资者认为鉴于经济如此强劲，决策者并不急于降息。长期债券收益率正在走高，以反映这种预期。最重要的是，随着联邦政府赤字持续增长，美债供应量飙升，这可能加剧了价格的下行压力。我们将何去何从乍一看，收益率曲线的动态无疑是一个表明经济衰退风险下降的积极信号，但事实可能并非如此。诚然，这表明交易员预计美联储不会很快进入“救火模式”。即便如此，这对抵押贷款、信用卡和企业贷款的连锁反应几乎肯定会进一步打击经济。这将导致金融环境进一步收紧。对美联储而言，这可能是一个可喜的进展。不过，风险在于刹车踩得过猛，导致经济完全停滞不前。 DoubleLine Capital创始人、债券基金经理Jeffrey Gundlach最近在纽约举行的Grant’s Interest Rate Observer会议上表示，市场走势是“经济衰退”的明确预警。他预计到今年年底，失业人数将开始增加。这样看来，曲线倒挂预测经济的能力有望得到验证，只是其成本非常高昂。

金融界2023-10-11

大狂欢！美联储发出强烈信号美债创3月来最好的一天

投资者对结束加息的希望之前就曾破灭过。银行业危机过后，10年期国债收益率在4月份一度跌至3.25%的低点，随后出现了抛售潮，因为美联储继续收紧政策。近几个月来，由于担心顽固的通胀将促使美联储在更长时间内维持较高的借贷成本，美债收益率飙升。美国政府债务指数今年下跌2.6%，连续第三年下跌。到目前为止，美联储的加息未能将通胀率降至2%的目标，而美国经济似乎仍具有弹性。由于担心国债发行增加，收益率今年也有所上升。国债发行是为不断扩大的政府赤字提供资金所必需的。加拿大皇家银行驻悉尼宏观利率策略师Robert Thompson说，近期收益率的上升“可能会给美联储在短期内暂停加息的额外理由，但现在就称这是本轮周期结束的理由还为时过早。”

云涌2023-10-10

市场观察：什么时候可以抄底？像极了「在菜市场等鱼咽气」

这个数字是$2.52B，在 3 月美国银行业危机时这个数字约为$2.85B，说明 9 月中一系列利好预期的落空确实极大地摧毁了场内玩家的信心，对市场杠杆清洗力度较强。而且在整个 9 月中，合约的 OI 持仓量恢复缓慢，费率中等，基本处于无人敢开多也无人敢开空的低迷情绪中。如果我们看的细致一些，从下图 BTC 的小时级别行情可以粗略观察到，9 月市场窄幅震荡对于合约资金来讲实在是地狱模式，画门现象频繁，涨也爆仓，跌也爆仓，先涨后跌更是反复爆仓（可怜）。所以其实很明显，比特币在$27,000 一线的情绪其实比$16,000 的情绪更加低迷，深熊特征明显，整个 9 月甚至 10 月都属于震荡消化套牢盘抛压的阶段。不仅场内现货及合约情绪低迷，就连行业极左玩家喜欢炒作的链上 Meme 行情也彻底凉凉。如下图所示，ETH 网络 Gas base 创下年内新低，ETH 自 Merge 完成以来罕有的进入通胀状态，相较 2022 年 12 月的冰点寒意更重，从我们监控的 Mempool 交易数据回测，无交易税代币的活跃度锐减。不仅如此，在 2023 年 9 月内，DEX 交易量尚未超过 30B，尚且不如 2022 年 12 月的 40B，更是录得 2021 年以来 DEX 单月交易量的创纪录新低——这也符合我们直观感受到的市场情绪，BTC 27,000 美元的市场热度竟然比 16,000 美元时更加低迷。当我们观察到套牢盘割肉，情绪极度低迷的时候，选择了进场小规模抄底。这并不代表我们认为市场将短期出现什么显著的反弹机会，只是当下这个位置释放出了带血的现货筹码（已实现亏损筹码占比高），杠杆清洗比较彻底（持仓量接近年内最低，多空比较低），情绪处于极度低迷（量能更弱），市场给出了倾向承接的信号，当下是一个具有较好风险收益比的位置，作为长期配置的话价格也算合理，即便短线出现可能的暴跌风险苗头，我们也可以在目标清晰且代价极小的价位止损出局。碰巧最近市场中有一些关于 BTC 日历效应的截图流传甚广，主要意思就是历年 10 月份加密货币市场表现大概率非常不错，而且更会有一场轰轰烈烈的 Alt Season。日历效应权当是个玄学，我们对 10 月份的行情并未抱有多大乐观的预期。目前市场勉强从减量博弈中喘了口气，前五大稳定币总市值在最近一个月内没有显著下降，最多可以算作升级成了存量博弈。在这种情况下行情更多的成分还是属于超跌反弹，上涨空间有限，上涨的动力也是在现货层面上。由于所有场内玩家普遍仓位较低，存在一些空头回补的买盘力量。我们通过市场调研发现，资金规模在过亿美金的二级机构和个人投资者都选择以定投心态进行小规模抄底。如果真的有所谓的 alt season，因为市场流动性薄弱，市值较低，部分空头回补的资金可能带来巨大的涨幅，但也将会出现一大批 altcoin 互相抢夺资金，导致题材轮动速度非常剧烈，行情持续性差，估计也无法产生可观的赚钱效应，参与短线交易的价值较低，而且逃跑得不够快就会成为不幸的退出流动性。市场僵住了，接连创下新低的波动率，锁仓不动的长期筹码占比缓慢抬升，短期投资者反复追高割肉，让我们进入了一种上不去下不来的钝感中——市场的主要矛盾还是缺少资金，这个矛盾现在无法解决。主要矛盾的核心约束还是在于美联储，9 月美联储议息会议暂停了一次加息，但让市场解读为利率将在长期保持高位，到十一假期期间，又值美国政府新财年预算决议的关门关键点，美债收益率涨回 2008 年水平，美股黄金原油大跌，美元上涨，海外市场震动严重，已经出现了流动性紧张的苗头——这也是当前加密市场的主要共识，那些还没亏光的、在场外紧盯着鱼塘的巨鲸玩家们普遍在等待 2023Q4-2024Q1 美股的崩盘，用美股崩盘或是降息来作为确认鱼已经彻底咽气的信号（312 记忆的亡魂正在回荡）。我们对此保持关注，但仍要强调，自 2023 年以来，我们不会依据宏观信息来指导加密市场的投资决策。我们并非宏观的专家，加息周期的末端并不意味着降息周期的开始，每次降息都是等风险出现之后才一降再降，这不是一个先验的信号；每次加息周期的末端，地球上某一个角落都会有一个泡沫破裂，这次要破裂的还真并不一定是美股；到底崩不崩，什么时候崩；这些林林总总对于我们「梭不梭」的决策没什么帮助。总之现在市场就是缺钱，一时不会儿不知道活钱从哪来，我们更需要面对的可能是一个比特币在 15% 的波动空间里无限横盘震荡的局面。鱼啊，鱼啊，你何时咽气？综上所述，9 月加密货币市场仍处于低迷状态，我们也保持谨慎态度。在市场资金面得到改善前，波动和震荡可能持续存在。我们会继续关注基本面，适时进行配置，耐心等待真正的买入点。来源：金色财经

金色财经2023-10-08

何时可以抄底？像极了“在菜市场等鱼咽气”

这个数字是$2.52B，在 3 月美国银行业危机时这个数字约为$2.85B，说明 9 月中一系列利好预期的落空确实极大地摧毁了场内玩家的信心，对市场杠杆清洗力度较强。而且在整个 9 月中，合约的 OI 持仓量恢复缓慢，费率中等，基本处于无人敢开多也无人敢开空的低迷情绪中。如果我们看的细致一些，从下图 BTC 的小时级别行情可以粗略观察到，9 月市场窄幅震荡对于合约资金来讲实在是地狱模式，画门现象频繁，涨也爆仓，跌也爆仓，先涨后跌更是反复爆仓（可怜）。所以其实很明显，比特币在$27,000 一线的情绪其实比$16,000 的情绪更加低迷，深熊特征明显，整个 9 月甚至 10 月都属于震荡消化套牢盘抛压的阶段。不仅场内现货及合约情绪低迷，就连行业极左玩家喜欢炒作的链上 Meme 行情也彻底凉凉。如下图所示，ETH 网络 Gas base 创下年内新低，ETH 自 Merge 完成以来罕有的进入通胀状态，相较 2022 年 12 月的冰点寒意更重，从我们监控的 Mempool 交易数据回测，无交易税代币的活跃度锐减。不仅如此，在 2023 年 9 月内，DEX 交易量尚未超过 30B，尚且不如 2022 年 12 月的 40B，更是录得 2021 年以来 DEX 单月交易量的创纪录新低——这也符合我们直观感受到的市场情绪，BTC 27,000 美元的市场热度竟然比 16,000 美元时更加低迷。当我们观察到套牢盘割肉，情绪极度低迷的时候，选择了进场小规模抄底。这并不代表我们认为市场将短期出现什么显著的反弹机会，只是当下这个位置释放出了带血的现货筹码（已实现亏损筹码占比高），杠杆清洗比较彻底（持仓量接近年内最低，多空比较低），情绪处于极度低迷（量能更弱），市场给出了倾向承接的信号，当下是一个具有较好风险收益比的位置，作为长期配置的话价格也算合理，即便短线出现可能的暴跌风险苗头，我们也可以在目标清晰且代价极小的价位止损出局。碰巧最近市场中有一些关于 BTC 日历效应的截图流传甚广，主要意思就是历年 10 月份加密货币市场表现大概率非常不错，而且更会有一场轰轰烈烈的 Alt Season。日历效应权当是个玄学，我们对 10 月份的行情并未抱有多大乐观的预期。目前市场勉强从减量博弈中喘了口气，前五大稳定币总市值在最近一个月内没有显著下降，最多可以算作升级成了存量博弈。在这种情况下行情更多的成分还是属于超跌反弹，上涨空间有限，上涨的动力也是在现货层面上。由于所有场内玩家普遍仓位较低，存在一些空头回补的买盘力量。我们通过市场调研发现，资金规模在过亿美金的二级机构和个人投资者都选择以定投心态进行小规模抄底。如果真的有所谓的 alt season，因为市场流动性薄弱，市值较低，部分空头回补的资金可能带来巨大的涨幅，但也将会出现一大批 altcoin 互相抢夺资金，导致题材轮动速度非常剧烈，行情持续性差，估计也无法产生可观的赚钱效应，参与短线交易的价值较低，而且逃跑得不够快就会成为不幸的退出流动性。市场僵住了，接连创下新低的波动率，锁仓不动的长期筹码占比缓慢抬升，短期投资者反复追高割肉，让我们进入了一种上不去下不来的钝感中——市场的主要矛盾还是缺少资金，这个矛盾现在无法解决。主要矛盾的核心约束还是在于美联储，9 月美联储议息会议暂停了一次加息，但让市场解读为利率将在长期保持高位，到十一假期期间，又值美国政府新财年预算决议的关门关键点，美债收益率涨回 2008 年水平，美股黄金原油大跌，美元上涨，海外市场震动严重，已经出现了流动性紧张的苗头——这也是当前加密市场的主要共识，那些还没亏光的、在场外紧盯着鱼塘的巨鲸玩家们普遍在等待 2023Q4-2024Q1 美股的崩盘，用美股崩盘或是降息来作为确认鱼已经彻底咽气的信号（312 记忆的亡魂正在回荡）。我们对此保持关注，但仍要强调，自 2023 年以来，我们不会依据宏观信息来指导加密市场的投资决策。我们并非宏观的专家，加息周期的末端并不意味着降息周期的开始，每次降息都是等风险出现之后才一降再降，这不是一个先验的信号；每次加息周期的末端，地球上某一个角落都会有一个泡沫破裂，这次要破裂的还真并不一定是美股；到底崩不崩，什么时候崩；这些林林总总对于我们「梭不梭」的决策没什么帮助。总之现在市场就是缺钱，一时不会儿不知道活钱从哪来，我们更需要面对的可能是一个比特币在 15% 的波动空间里无限横盘震荡的局面。鱼啊，鱼啊，你何时咽气？综上所述，9 月加密货币市场仍处于低迷状态，我们也保持谨慎态度。在市场资金面得到改善前，波动和震荡可能持续存在。我们会继续关注基本面，适时进行配置，耐心等待真正的买入点。来源：金色财经

金色财经2023-10-08

深度解析：无限期“高息时代”到来？！长期美债收益率飙升至5%，对这个世界意味着什么？

但值得注意的是，房地产危机往往是更广泛银行业危机的根源。养老金受到打击最近一段时间，债券和股票都在下跌。对于倾向于使用经典 60/40 策略（60% 股票和 40% 债券）的固定收益养老基金来说，这并不理想。但一旦国债触底，它们提供的新的、更高的利率可能会吸引许多现有的退休人员。本周经通胀调整后的收益率超过了2.40%，这比去年出现的1%的负利率要好得多。在生活成本危机中，积极的实际回报将受到许多人的欢迎。如果收益率上升是好事，因为它们改善了融资状况，那么收益率的急剧上升可能会引发意想不到的问题。去年英国的情况就是如此，当时令人震惊的政府预算公告给英国国债市场带来了混乱，冲击了使用所谓负债驱动投资的养老金计划。这些交易通常使用杠杆来帮助基金将资产与负债相匹配，并在债券抛售后受到追加保证金的打击。其他养老基金也因利率上升而受到影响。瑞典Alecta公司因投资负债累累的房东Heimstaden Bostad而受到当地房地产暴跌的打击。它还因对硅谷银行等美国银行的押注失败而损失了 200 亿克朗（18 亿美元）。各国央行并未动摇在市场动荡中，央行行长们并没有表现出动摇并准备冲上去拯救世界的迹象。这是因为美联储主席杰鲍威尔和世界各地的同行一直致力于努力将经济放缓至可持续的速度，以降低极高的通胀率。经济放缓存在过于明显的风险，但就目前而言，央行行长们似乎已经确定了自己的立场。施罗德投资管理公司投资联席主管Johanna Kyrklund表示：“投资者多次试图对美联储的转向定价。” “美联储实际上一直非常一致地表示，他们并不急于降息，所以也许我们应该听听他们的说法。” 她将债券抛售比作二十年前互联网泡沫的破裂，当时一些“基本假设必须重新审视”。 Kyrklund说：“债券市场也发生了同样的情况，”“需要新的范围，过去两年债券投资者已经习惯了这一事实，并接受我们不会回到过去十年的真实情况。”

Dan19772023-10-07

中国假期最后一晚世界变盘

市场的某个角落不出问题（就像今年3月的银行业危机一样）。（来源：最伟大的交易员）

金融界2023-10-06

走势关键恐再生变！这类股票不涨美股别想涨？

行股可能会很适合你。” 在3月份的地区银行业危机中遭受重创的银行股今年明显落后于标普500指数，尽管它们已经从5月份的低点回升。截至周四，标普银行指数ETF和标普地区银行指数ETF今年迄今分别下跌了20%和30%以上。相比之下，标普500指数今年上涨了近11%。即使是在标普500指数上个月下跌5%的情况下，这两个银行股指数依旧落后，其跌幅超过7%。嘉信理财首席投资策略师Liz Ann Sonders表示，在美股从2022年10月触及的低点反弹的过程中，金融类股一直“缺席”。加拿大皇家银行研究大型银行的分析师Gerard Cassidy说，银行股的未来走势可能取决于美联储的利率走势。Cassidy认为，如果美联储现在结束加息，那么银行股可能会在几十年来的最低估值水平“触底反弹”。但如果通胀再次加速，美联储被迫继续加息，那么银行股可能会遇到更多麻烦。 Cassidy谈到进一步加息的可能性时说，“这就是看空银行股的理由，这是目前银行面临的长尾风险。” 美联储9月份的预测显示，在明年开始降息之前，今年剩余时间有必要再加息一次。至于现在是不是下赌注的时候，Colas则认为“现在需要对银行股更谨慎”。他写道，“如果看空者是对的，由于利率突然上升，‘某些东西将会破裂’，那么这种‘某些东西’几乎肯定会涉及美国的银行。”他还补充道： “如果高收益率导致经济衰退，那么银行的贷款损失将会上升。如果更高的收益率打击了银行债券投资组合的价值，它可能需要筹集更多资金或以低价出售。当然，这些结果并不相互排斥。” 从下周开始，银行将再次领头打开财报季的大门，摩根大通预计将于10月13日公布第三季度财报。

金融界2023-10-06

美股开盘：纳指跌近百点科技股多数走低特斯拉跌超2%

苏反弹，美股也别想上涨。在3月份的地区银行业危机中遭受重创的银行股今年明显落后于标普500指数，尽管它们已经从5月份的低点回升。截至周四，标普银行指数ETF和标普地区银行指数ETF今年迄今分别下跌了20%和30%以上。相比之下，标普500指数今年上涨了近11%。和华尔街唱反调？机构预测：油价明年或接近“腰斩” Rystad Energy的石油分析师表示，随着需求增长放缓，到2027年，全球原油价格可能跌至每桶60美元左右。尽管最近许多华尔街分析师预测未来两年油价将升至每桶150美元，Rystad的长期预测却认为，油价将在明年达到每桶91美元的峰值，然后降至每桶50美元。上季度交付不及预期，特斯拉再次下调美国市场Model 3和Model Y售价当地时间周四，特斯拉再次下调美国市场的Model 3和Model Y售价，此前公布的数据显示，特斯拉第三季度全球交付量低于预期。此外，特斯拉将其美国所有车型的引荐购车奖励下调至仅250美元。在使用引荐代码购车时，买家现在将获得三个月的FSD功能，并享受250美元的折扣，而不是此前的500美元。起诉！SEC与马斯克大战开启新一轮交锋周四，美国证交会（SEC）在旧金山联邦法院起诉特斯拉CEO马斯克，迫使其在该机构对其2022年收购推特的调查中作证。一份法庭文件显示，SEC的调查涉及马斯克是否违反了与去年购买推特公司股票有关的证券法，以及他与这家社交媒体公司有关的声明和监管文件。马斯克最新回应称，迫切需要对SEC这样的机构进行全面改革。英伟达3200万美元领投了一家机器人工厂，AI+软件重新定义下一代工业制造！ Machina Labs ，一家结合 AI 和机器人技术为客户快速生产先进复合材料和金属产品的创新企业，刚刚宣布完成英伟达旗下风投部门 NVenture 领投的3200 万美元融资，其它投资方还包括Innovation Endeavors 以及 Embark。据悉，Machina Labs成立于2019年，由航空航天和汽车行业资深人士创建，总部位于加州洛杉矶，凭借 AI 和机器人技术的进步， Machina Labs 正朝着开发未来软件定义工厂的方向发展。郭明錤：Meta元宇宙硬件亏损可能高于市场共识天风知名分析师郭明錤发文表示，Meta Platforms的头戴装置（元宇宙）硬件事业因需求疲软造成的亏损可能高于市场共识。据郭明錤最新调查指出，META的头戴装置/元宇宙硬件出货量持续显著下滑，故缩编头戴装置/元宇宙事业对改善亏损帮助有限。埃克森美孚接近600亿美元收购先锋自然资源据知情人士透露，埃克森美孚接近达成一项价值高达600亿美元的交易，收购专注于页岩气的先锋自然资源。分析师指出，这笔交易很可能重塑美国的石油格局，并成为埃克森美孚自1999年收购美孚公司以来最大的一笔收购。

金融界2023-10-06

香港金管局总裁余伟文：特定分类贷款比率可控市场对联汇制度信心强

将利率调至5%以上，市场早前也面对欧美银行业危机，但香港银行几乎不受影响，金融系统保持稳健，联系汇率制度运作顺畅。虽然有部分资金流出港元体系，港息也跟随上调，但仍属联汇制度设计预期之内，市场对联汇制度的信心仍极为强劲。

金融界2023-10-06

两场“非同寻常”风暴将席卷美国经济！摩根大通两度示警：为7%更高利率做好准备

有自，美债收益率会比六个月前还高，当时银行业危机引发经济立即衰退的疑虑—是因为眼前面临的其他问题。他认为，可能导致经济偏离“黄金之路”的都与美联储行动无关的因素，包括能源价格持续上涨、汽车工人长期罢工、联邦政府关门等外部冲击。他还指出，若是长期收益率上升到足以引发失业率窜升、或经济活动剧烈降温，美联储将会调整作法。 “我们绝对会加以监控，病症在考虑这一点，以免打击到金融或实体经济，”他强调说，目前所有人目光都集中在压低通胀上。美联储其他官员对收益率上升基本上也保持乐观的态度，今年无投票权的旧金身联储主席戴利(Mary Daly)同日表示，随着长期利率上升，美联储采取进一步行动的必要性随之减弱，可能不需要做更多事情。长期借贷利率上升会抑制企业招募和投资意愿，导致经济降温，进而缓解通胀压力。她指出，美债收益率虽然上升得很快，但并未脱序，目前为止一切良好。

小萧2023-10-06

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