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上海钢联上涨5.06%，报27.0元/股

储、信息化物流、供应链服务，形成了以钢铁、矿石、煤焦为主体的黑色金属产业及有色金属、能源化工、农产品等多元化产品领域的集团产业链。该公司已成为从事钢铁行业及大宗商品行业信息和电子商务增值服务的互联网平台综合服务商。截至9月30日，上海钢联股东户数3.62万，人均流通股8559股。 2023年1月-9月，上海钢联实现营业收入665.47亿元，同比增长12.77%；归属净利润1.67亿元，同比增长21.04%。

金融界01-11 15:01

邦达亚洲： CPI数据公布前市场保持警惕黄金小幅收跌

元反弹的重要因素。不过，大宗商品原油，铁矿石价格下滑限制了商品货币澳元的反弹空间。今日关注0.6800附近的压力情况，下方支撑在0.6600附近。澳元/美元黄金昨日震荡下行，日线小幅收跌，现汇价交投于2033附近。除美联储的降息预期有所降温对黄金构成了一定的打压外，在美国CPI数据公布前，投资者保持警惕也对黄金构成了一定的打压。不过，美联储的降息预期仍存，限制了黄金的回调空间。今日关注2040附近的压力情况，下方支撑在2020附近。黄金/美元今日需要关注的数据有，美国12月CPI年率未季调和美国截至1月6日当周初请失业金人数。另外，高盛析师预计，美联储将从5月份开始放慢缩表步伐，这一时间比其之前所预计的更早。Praveen Korapaty、Manuel Abecasis等高盛策略师和经济学家预计，美联储从5月份起将把每月美国国债的减量规模从目前600亿美元减半至300亿美元。随着美联储调整投资组合构成，抵押贷款支持证券的减持上限将维持不变。高盛此前曾预测美联储将在今年第三季度开始讨论放慢缩表步伐，并于第四季度初启动相关进程。此前，美国达拉斯联储主席Logan在1月6日指出，美联储可能需要放慢缩表步伐。根据世界黄金协会(WGC)分析师周二公布的最新数据，2023年11月份全球黄金ETF在大多数地区继续流出，使2023年连续第三年出现全球净流出。世界黄金协会的资金流动和持仓报告指出:“去年12月，全球实物支持的黄金ETF净流出10亿美元，连续第七个月出现亏损。”截至2023年底，集体持有量为3225吨，比去年12月减少了10吨。受益于黄金价格的持续走强，本月总资产管理规模增长1%，达到2140亿美元。” 世界黄金协会表示，其他因素，包括与美国市场相比，当地黄金价格表现疲软，以及股市反弹，“本月进一步削弱了投资者的兴趣”，欧洲最大的资金流出来自英国和德国上市的基金。

邦达亚洲01-11 14:10

【兴期研究 · 季度策略】黑色金属篇（2024年Q1）：续涨动能不足，高估值品种调整压力更大

突出，螺纹、热卷价格大概率区间运行；铁矿石：区间震荡 1. 受制于资本开支增速的偏慢，2024年全球铁矿供应增量约4500万吨，我国进口铁矿增量约2800万吨，国产矿增量500万吨； 2. 国内生铁产量小幅增加近900万吨，全年铁矿供需结构由2023年的偏紧转向平衡；焦煤：区间震荡 1. 焦煤新增产能占比不高，安监局势维持高压； 2. 国内原煤供应难有增量，进口市场存在政策扰动；焦炭：区间震荡 1. 落后产能淘汰推进当中，过剩格局有所缓和； 2. 利润左右焦炉开工，独立焦企生产积极性有限；玻璃：区间震荡 1. 地产新开工连续2年大幅负增长，竣工周期下行压力将显现，但地产政策优化持续，且2016年以来积累的已销售但未交付期房规模较大，叠加城中村改造和保障房建设，竣工周期下行斜率或较缓； 2. 2024年浮法玻璃复产节奏将放缓，但累计复产规模已较大，供应增长确定性高； 3. 春节前，冬储将启动，库存或由玻璃厂向贸易商环节转移，价格仍有支撑；纯碱：震荡下行 1. 2024年纯碱产能扩张放缓，但供应增长空间较充足，投产顺利的情况下，月产可达340万吨； 2. 光伏玻璃产能扩张，浮法玻璃产量同比增长，叠加碳酸锂对轻碱消费的拉动，2024年纯碱需求重心上移，但难以抵消供给增长压力； 3. 在顺利投产的情况下，全年纯碱库存增加超300万吨。纯碱期现价格下探成本线的驱动偏强；策略建议：黑色金属-螺纹、热卷、铁矿、煤焦：成材延续成本定价逻辑，铁矿高估值压力或将显现向上滑动阅览全部内容需求：2023年粗钢消费同比增长约1.3% 2023年基建、制造业投资保持较高增速，叠加强劲的直接出口，有效对冲了地产投资下滑的影响，全年粗钢表观消费同比增长约1.3%。 2023年粗钢需求回顾月度粗钢表需需求：2023年钢材消费结构发生重大变化与国家经济结构转型的大趋势一致，国内钢材消费结构在不断优化。随着地产周期连续下行，地产用钢需求在钢材总消费中的占比由峰值的34.5%大幅滑落至21.2%，制造业用钢需求占比已由40%提高至近50%。随着需求结构发生变化，供给也在积极匹配需求转型，螺纹、线材等传统建筑钢材产量占比明显下滑，热轧、中厚板产量占比则大幅提高。钢材消费结构变化（国盛证券整理）钢材产量结构变化需求：2024年国内粗钢消费或继续维持小幅正增长国内粗钢消费与固定资产投资高度相关，采用国盛证券的自上而下预测模型，在中性假设条件（即地产投资-5%，制造业投资6%，基建投资8%）下，2024年国内粗钢消费有望同比小幅增长1.9%至9.57亿吨。自上而下估算粗钢需求需求：2024年钢材直接出口可能面临挑战 2023年前11个月，我国钢材（含钢坯）净出口7677万吨，占同期国内粗钢产量8.1%。中国钢材出口大幅增长，主要得益于国内便宜的燃料成本，以及海外制造业持续走弱，导致废钢供给不足、电炉钢减产。2023年7月后，海外粗钢产量同比由负转正，且海外对华钢材直接出口反倾销、反补贴调查或裁决，覆盖东南亚、欧洲、美国、南美等地区和国家。2024年我国钢材直接出口也可能将继续面临海外供给回升和贸易政策收紧的影响。我们谨慎估计，2024年粗钢净出口同比下降10%。结合前文对钢材国内消费的估算，中性假设条件下，2024年钢材总消费或小幅增长0.%。 2020年后钢材出口价差拉开，出口逐渐增多 2023年下半年海外粗钢产量有所恢复供给：在产产能小幅增加，政策约束不确定性高我国钢铁行业产能趋于稳定，行业集中度逐年上升。SMM数据，2023年国内净增加炼铁产能929万吨；2024年计划新增4219万吨，预计实际增加600万吨，对应粗钢产能增加700万吨。结合国盛证券估算的2023年在产粗钢产能12.23亿吨，预计2024年在产粗钢产能将接近12.4亿吨。行业集中度抬升本有助于强化产业政策执行的效果，但2023年限产政策让位于稳增长，政策对供给的约束失位。依据12月中央经济工作会议的定调，2024年限产政策发生的概率不高。不过12月底，发改委发布 “十四五”规划实际执行评估报告，披露有4项指标进展滞后，3项为节能减排指标，即单位GDP能源消耗降低、单位GDP二氧化碳排放降低，以及地级及以上城市空气质量优良天数比率。十四五仅剩下今明两年，也不排除政府会采取超预期措施来推动十四五规划目标的落实。 2024年钢铁行业在产产能或将小幅增加钢铁行业集中度逐年提升供给：盈利调节影响较大，成本定价逻辑依然成立 2023年由于行政性限产政策的缺位，且实际炼钢产能偏高，潜在粗钢供应弹性较大，因而成本定价逻辑有效。回顾2023年螺纹钢的期货、现货价格，均可以发现电炉谷电成本以及阶段性的长流程成本支撑均较为有效，而电炉峰电成本则始终成为价格的天花板。展望2024年，实际粗钢产能还将小幅增加，潜在粗钢供应弹性依然存在，而限产政策不确定性较高，粗钢下游消费增幅有限，预计成本定价逻辑依然成立。因此，不宜忽略对铁矿、焦煤、焦炭、废钢的基本面分析。 2023年钢厂全年盈利不佳近1年电炉谷电成本支撑较为有效供给：供给匹配需求， 1季度高炉复产预期较强若无限产政策等外部因素影响，2024年供给仍需自发匹配终端需求强度，鉴于全年粗钢消费或小幅同比增长1%，则供给端也将同等幅度增长。节奏上，1月初，高炉铁水日产处于年内底部区间，即使短期无复产迹象，未来高炉复产的方向依然明确，预计铁水日产将于4月见顶，届时钢材供应也将考验钢材下游需求承接力度。 247家钢厂日均铁水产量（更新至1.5） 247家钢厂高炉产能利用率（更新至1.5）成本（铁矿）：铁矿供给增长有限， 2024年全球增量4500万吨受制于资本开支，四大主流矿山供给增长偏缓，2024年供应增量预计为1500万吨左右。铁矿价格高位，或将刺激全球非主流矿供应释放，2024年海外非主流矿供应增量约为2500万吨左右（关注印度、乌克兰），国产矿供应增长500-600万吨。充分估计下，2024年全球铁矿供应增量约4500万吨。 2024年四大主流矿山供应预测全球铁矿发运情况（更新至1.5）成本（铁矿）：全年进口矿供需边际转松，高估值背景下潜在下行风险较大按照2023年发运至中国的比例估算，2024年我国进口矿增量约为2800万吨，铁矿总供应增量约3300万吨。需求端，2024年海外高炉复产或带来生铁产量回升2000万吨，国内生铁产量同比增加近900万吨。全年我国铁矿供需结构较2023年边际小幅转宽松。当前铁矿价格，无论是从绝对估值（全球矿基本都有利润），还是从相对估值角度出发，均处于高位，潜在价格下行风险较大。铁矿石供需平衡表（更新至1.5）矿山现金成本曲线（钢联）成本（铁矿）：1季度进口矿供需节奏错位，铁矿价格或区间运行 1季度进口矿基本面主要矛盾在于供需节奏的错位。由于海外主要矿山多在南半球，进入每年1季度，南半球天气扰动因素往往增多（暴雨、洪水、飓风等），导致进口矿发运回落，结合船期影响，预计1月下旬至2月份，进口矿到港量也将随之回落。全球矿山发运季节性特征明显（更新至1.5） 45港进口矿到港量季节性特征（更新至1.5）成本（煤焦）：焦煤新增产能占比不高，安监局势维持高压保供期间释放产能多为运行矿井产能核增或已建设煤矿产能释放，新建项目占比较低，煤炭上市企业在建工程状况亦有所印证，而根据增量产能省份分布，新增产能几乎集中于动力煤煤种，焦煤产能则受制于其资源禀赋的稀缺性；另外，自11月以来，煤矿安全生产事故频发，国务院安委办及矿山安监局施压煤矿生产，坑口安监局势迅速升温，且帮扶小组已入驻山西，产地安全检查力度难有放松。煤炭上市企业在建工程(亿元) 2023年煤炭产量与生产事故遇难人数成本（煤焦）：国内原煤供应难有增量，进口市场存在政策扰动受前述产能及安监因素影响，一季度原煤产出维持偏紧预期；而政策导向扰动进口市场，煤炭零关税措施取消之后，2023年占据国内焦煤进口半壁江山的蒙古焦煤及重要补充俄罗斯焦煤随即恢复3%税率，进口成本抬升、进口利润缩减，终端采购意愿同步下滑，且连续多年的澳煤禁运使得澳大利亚硬焦煤贸易流向发生改变，日、韩及印度承接大量澳洲优质焦煤出口，考虑未来海外需求增量尚佳，进口市场高增趋势亦将回落。焦煤月度产量及季节性(万吨) 澳大利亚优质焦煤出口情况(百万吨) 成本（焦炭）：落后产能淘汰推进当中，过剩格局有所缓和焦炭产能置换持续推进，三季度末山西下发《关于做好4.3米焦炉关停工作的紧急通知》，四季度吕梁、临汾等地共淘汰4.3米及以下焦炉1834万吨，而置换新上产能仅708万吨，合计净退出落后产能1126万吨，带动全国焦化产能总量回落，供应宽松局面或有缓和，但难改产能过剩现状。全国焦化产能总览(万吨) 2023年焦化产能增减(万吨) 成本（焦炭）：利润左右焦炉开工，独立焦企生产积极性有限 2023年焦化厂常年处于盈亏边缘，盈利能力不佳迫使独立焦企焦炭日产低位徘徊，而产业链议价能力不足使得焦炭提涨提降多依赖于焦煤成本或钢材消费的变动，钢厂配套焦化产能的建设亦将独立焦企陷入被动局面；2024年一季度，焦化利润大概率维持偏低的现状水平。焦化利润独立焦化厂焦炭日均产量成本（废钢）：供需双弱，对铁水替代性有限地产周期疲软将持续拖累废钢供给。同时钢铁运行产能偏高，压制钢厂盈利能力，废钢需求亦难回暖，对电炉钢对铁水产量的替代性较小。预计2024年废钢供需双弱，供需相对平衡。废钢供需平衡表库存：钢材库存压力不大，原料库存普遍偏低目前钢材已进度季节性累库阶段，原料补库后库存依然不高。这是在产能相对过剩、炼钢利润低的大环境下，钢厂选择主动降低库存，降低风险敞口，提高周转率的经营决策。若需求预期难以进一步向好，或炼钢利润无法扩大，2024年钢厂可能会延续该决策思路，制约钢厂长假前后补库幅度。低库存或许对价格还有支撑作用，但其对价格上行的拉动作用可能会受限。高炉原料库存（更新至1.5）小样本五大品种材总库存（更新至1.5）成本：螺纹/热卷长流程成本敏感性产能过剩背景下，钢铁产业链遵循成本定价逻辑。螺纹/热卷成本敏感性测算（更新至1.5）小结：续涨驱动有限，关注高估值风险螺纹/热卷：国内宏观政策稳增长预期较充分，政策再超预期概率较低，其中，1季度财政资金同比增量有限，信贷投放或同比下滑，预计春节后钢材消费强度同比改善幅度有限。国内粗钢消费小幅增长，钢材直接出口面临海外钢厂复产及反倾销等因素的拖累，全年粗钢需求小幅增长。粗钢实际运行产能相对偏高，若供给端无限产等外部政策约束的情况下，螺纹、热卷依然遵循成本定价逻辑。其中，1季度成材与炉料供需矛盾均不突出，螺纹价格及热卷价格震荡运行。铁矿：受制于资本开支增速的偏慢，2024年全球铁矿供应增量约4500万吨，我国进口铁矿增量约2800万吨，结合国产矿增量，2024年我国铁矿供应增量约3300万吨。同期，国内生铁产量小幅增加近900万吨，全年铁矿供需相对平衡。2024年铁矿美高估值风险增加，1季度国内进口矿供需节奏错位。焦煤：国内产能释放受制，进口补充作用不足，供应瓶颈支撑焦煤下方价格，而上行驱动则需依赖需求转暖，一季度焦煤主力合约预计区间震荡。焦炭：产能过剩状况尚存，利润左右焦炉开工，产业原生驱动较弱，价格走势更多依赖于煤炭的成本支撑及终端需求兑现预期，一季度焦炭主力合约预计区间震荡。建材-纯碱、玻璃：供应增长压力真正显现，纯碱价格大概率下探成本线向上滑动阅览全部内容浮法玻璃： 2024年地产竣工周期下行，汽车销量增长放缓 2023年，浮法玻璃家装订单较好，叠加汽车高景气度，有效对冲了房地产工程项目订单不佳的影响，地产和汽车分别贡献浮法玻璃需求的70%和30%。虽然2022-2023年地产新开工面积增速连续大幅负增长，将拖累2024年竣工周期大幅回落，但考虑到2016年以来积累的大规模已销售未交付期房销售面积，以及保交楼工作延续的可能，2024年竣工增速弹性较大，预计乐观、中性、悲观假设条件下，2024年房地产竣工面积同比+2.7%、-5.1%、-12.9%。玻璃月度表需领先竣工约5个月新开工领先玻璃月度表需约26个月 2024年地产竣工测算 2023年汽车景气度超预期，根据中汽协数据，1-11月年汽车累计销量同比增长超10%，大达到2693万辆，汽车出口贡献16.4%。展望2024年，汽车产销景气度有望延续，但随着海外对华汽车进口政策有所收紧，我们估计全年汽车销量增速将回落到5%左右。综合地产竣工及汽车销量预测，预计中性假设条件下，2024年浮法玻璃需求将同比下滑2%左右。汽车销量汽车出口比例浮法玻璃：供应增长趋势明确，行业利润将承压相反，浮法玻璃供应增长明确。截至2023年末，浮法玻璃运行产能17.38wt/d，较2022年末净增近1.5wt/d。2024年玻璃产线仍有部分新建和复产计划，但净增规模较2023年将大幅减少，供给增长主要源于运行产能的生产惯性。若无大规模冷修去产能，2024年浮法玻璃供给将同比增长7%左右，浮法玻璃行业也将由去库转向累库，行业的高利润也将承压。考虑浮法玻璃产能调整的难度，以及基数效应，2024年浮法玻璃供给增速将呈现明显的前高后低走势。浮法玻璃利润情况（更新至1.5）玻璃价差结构（更新至1.5） 2024年浮法玻璃产线点火、复产、冷修计划汇总纯碱：光伏玻璃玻璃点火稳步推进 2023年光伏新增装机规模超预期。据PV infolink估算，2024年年全球新增装机520GW，预计可拉动光伏玻璃日熔量需求增长至11.61wt/d。p 根据市场信息，光伏玻璃在建产线共计4.78wt/d，其中明确计划于2024年投产的有2.40wt/d，预计最终实际投产规模约为1.68wt/d。 2024年光伏玻璃点火、复产、冷修计划汇总（更新至1.5） 2024年光伏玻璃需求测算光伏玻璃运行产能纯碱：重碱需求稳步上移，锂电成为轻碱消费亮点重碱需求：2024年光伏玻璃运行产能净增约1.68wt/d，浮法玻璃运行产能净增约0.6wt/d，重碱需求重心稳步上移。轻碱需求：传统轻碱需求中枢平稳，随着国内消费的回暖而小幅增长。新能源汽车-锂电池-碳酸锂产业链规模快速扩大，成为轻碱消费的重要增长点，据我们测算，2024年国内碳酸锂产量增长将带来约41万吨轻碱消费的净增量。出口需求：净出口与国内纯碱价格负相关，预计全年出口前低后高。碳酸锂产量增长带来的轻碱需求增量轻碱月度表需量纯碱：新产能投放趋缓，但供给增长空间仍较充足 2024年纯碱产能投放趋缓，但仍有340万吨新装置即将投产，其中影响最大的是远兴3、4线装置的投放。市场消息，远兴3、4线计划在2024年1月合并投料。如果新装置按计划投产，上半年纯碱月度产量可达到340万吨附近。需求端，光伏及新能源是纯碱消费的主要增量来源，前者为光伏玻璃产能继续扩产以匹配新增装机需求，后者为“新能源汽车-锂电池-碳酸锂”产量上升带来的增量。 2024年纯碱装置投产计划及月产量估算（更新至1.5）纯碱：行业集中度上升，供给弹性增大随着产能扩张，纯碱行业集中度也明显上升。根据隆众数据，2023年底国内纯碱有效产能约3700万吨，其中产能前10的企业产能合计为2230万吨，占比60.3%。如果将同一集团的产能合并计算，根据百川数据，产能前5的企业河南金山、远兴能源、中盐集团、三友化工、山东海化合计产能约2210万吨，占比59.7%。行业集中度的上升也加强了龙头企业对市场价格的影响程度，这也是2023年纯碱大投产阶段，价格出现超预期波动的重要原因。2024年，随着纯碱行业集中度的继续优化，仍需警惕供给端带来的预期差。 2023年，前十大企业在产产能占比已超过60% 2023年纯碱在产企业规模纯碱：供应过剩压力较大，纯碱价格下行驱动强总体看，2024年纯碱需求继续稳步增长，但供给释放空间也较充足，在投产顺利的情况下，全年库存可被动增加超300万吨。在此情况下，在供给增长被证伪前，纯碱期现价格或向下锚定边际成本，建议05合约可轻仓试空，期价运行区间【1650，2100】。 2024年纯碱供需平衡表（更新至1.5）小结：供应增长压力将显现，纯碱价格大概率下探成本线浮法玻璃：地产新开工连续2年大幅负增长，竣工周期下行压力将显现，但地产政策优化持续，且2016年以来积累的已销售但未交付期房规模较大，叠加城中村改造和保障房建设，竣工周期下行斜率或较缓。2024年浮法玻璃复产节奏将放缓，但累计复产规模已较大，供应增长确定性高。春节前，冬储将启动，库存或由玻璃厂向贸易商环节转移，价格仍有支撑。纯碱：2024年纯碱产能扩张放缓，但供应增长空间较充足，投产顺利的情况下，月产可达340万吨。光伏玻璃产能扩张，浮法玻璃产量同比增长，叠加碳酸锂对轻碱消费的拉动，2024年纯碱需求重心上移，但难以抵消供给增长压力。在顺利投产的情况下，全年纯碱库存增加超300万吨。纯碱期现价格下探成本线的驱动偏强。数据来源：彭博、Wind、Mysteel、隆众、百川、SMM、兴业期货投资咨询部完整版报告请咨询对口客户经理或相应分析师（联系人：魏莹；Tel：021-80220132）免责声明上述信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关。上述内容版权仅为我公司所有，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为兴业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。市场有风险，投资需谨慎！

金融界01-11 09:32

Mysteel年报：秋去春来——2023年钢铁市场回顾与2024年展望

接调控粗钢产量，进而打压原材料，尤其是铁矿石的价格。 2.3.4 2024年铁元素基本面或呈现供过于求的状态，整体均价水平同比或下降 2024年铁矿石基本面预计整体呈现供应偏宽松的格局，且铁矿石均价同比2023年小幅下降。供应方面：2024年随着外矿新产能投入，预计主流矿山发运量稳中有增，我国铁矿石进口量或增约1000万吨；在“基石计划”助推下，2025年国内矿产量将达到3.7亿吨左右，2024年内矿供应或增1500万吨；需求方面：未来国内仍面临弱复苏，同时由于产业转型缓慢，预计2024年国内粗钢需求同比持平或微降，而粗钢产量同比或微降。另外，在“三大工程”的助力下，明年废钢供需同比或增约500万吨（2023年废钢总需求约在2.5亿吨）。在该预期之下，明年生铁产量同比或降约800万吨，而铁矿石总需求则降约1800万吨。 2.3.5 2024年碳元素基本面或呈现供应偏宽松的格局，整体均价水平同比或下降 2024年双焦基本面预计整体呈现供应偏宽松的格局，且双焦均价同比2023年小幅下降. 供应端：2024年煤炭保供与煤矿安检并重，国内煤炭供应同比或相对持平，而蒙煤和俄煤或仍有增量空间，预计煤炭进口量同比增1000-1500万吨；焦炭方面，近年来焦化产能置换一直是市场的关注点，虽然山西省今年10月全面关停4.3米及以下的焦炉，但后续仍有新增产能上新。同时考虑到目前全行业独立焦企产能利用率均值在70%以上，因此预计2024年焦化行业产能充足，焦炭供应弹性相对较大（ 2023年焦炭总供应约在4.48亿吨）；需求端，2024年在生铁同比约降800万吨的预期之下，焦炭需求同比约降300万吨至4.45亿吨的水平。 2.3.6在2024年粗钢产量下降预期下，生产成本有望下降，而行业利润有望小幅修复 2019年以来钢铁产业产能逐步过剩，地产行业转向之后，国内粗钢消费趋势性下降，钢铁行业的利润不断下台阶：今年截至12月29日，螺纹钢毛利均值在-47元/吨，同比降196%；热卷毛利均值在-73元/吨，同比降25%；展望2024年，若粗钢产量能够如期下降，原料均价下降将推动炼钢成本下移；同时考虑到明年粗钢需求依旧面临偏弱预期，因此在供需双弱的预期之下，明年钢价均价或于今年持平，而炼钢环节利润或有望迎来小幅修复；若2024年产量仍有难以出现下降，那么在供强需弱的预期之下，明年炼钢环节利润将继续被原料所蚕食，而部分无法承受持续亏损的生产企业以及贸易企业也将被动出清。 2.3.7预计2024年钢价均价同比微幅下降，而原料均价同比降幅则稍大对于2024年黑色产业链价格走势预测：在粗钢供需双降的预期之下，预计钢价均价同比微降（接近持平）；而原料均价同比下降，那么炼钢环节利润有望迎来小幅修复。三、2024年钢铁市场展望综合结论宏观方面，从周期的视角看，国内经济底部特征明显，未来钢铁行业具有弱补库的可能性——若出现弱补库，钢价上涨动能并不足，甚至有继续下跌的可能性。而海外加息周期也渐近尾声，有利于大宗商品价格企稳的宏观环境正在形成。但不能盲目乐观，毕竟高利率对付通胀的大环境尚未改变。供应方面，预计2024年粗钢产量同比小幅下降，主要原因在于若产量不下降，钢铁行业利润则仍然集中于原料端，而生产端和中游贸易环节利润将持续疲弱，导致企业暴雷事件频出。因此对粗钢产量进行控制，将有利于钢铁行业健康发展。另外，随着海外贸易保护抬头，2024年钢材出口压力增大；同时国内或将对钢材买单出口进行监管，这能够间接调节粗钢产量，进而有利于严控原料价格。需求方面，房地产探底后将是一个时间较长的磨底过程，出现“V型”反弹的可能性并不大，预计2024年新开工面积同比下降5%-10%；基建投资仍将是未来逆周期调控的主要手段，预计2024年（狭义）基建投资增速为7%；制造业方面，预计2024年保持复苏态势，同比增长7%。整体而言，预计2024年下游主要用钢行业的用钢总需求继续下降，但降幅可能较小。在粗钢供需双弱的预期下，2024年钢价均价或微低于今年，而炼钢环节利润或有望迎来小幅修复。预计2024年上海螺纹钢均价或在3900元/吨，同比约降0.6%；而上海热卷均价或在4000元/吨，同比约降0.2%。风险提示： 1、美联储加息周期的结束时间不确定； 2、房地产市场下行速度超预期； 3、海外金融不稳定事件突发。

我的钢铁网01-11 08:05

铁矿石期货盘中下跌1.59%，报961元

1月10日，铁矿石主力期货（i2405）合约盘中下跌1.59%，报961元，成交24.09亿元。

金融界01-10 21:15

每日钢市：钢坯下跌20，焦炭二轮降价，钢价偏弱运行

格窄幅震荡。三、原燃料每日价格行情铁矿石：1月10日，山东港口进口铁矿主流品种价格较昨日偏弱运行，累计下跌15-20。贸易商报价积极性一般，截至目前现货成交较少，品种以PB粉为主；远月市场询报情绪尚可，1月底PB粉有少量成交；买盘方面，区域内钢厂按需补库为主，询盘较为谨慎，个别钢厂有招标采购计划，品种以中低品粉矿为主。目前PB粉主流在1017-1020；卡粉主流在1115-1120；麦克粉主流在1005-1010；PB块主流在1170-1175。（单位：元/湿吨）废钢：1月10日，全国45个主要市场废钢平均价2628元/吨，较上一交易日价格下调6元/吨。部分基地小幅下调10-20元/吨，基地整体到货进一步增加，大型基地日到货在400-500吨左右，部分基地货场已经堆满。主要原因还是产废企业和小散户恐跌出货，年底出货回笼资金。目前基地方面持续出货中，预计短期废钢价格或稳中偏弱运行。焦炭：1月10日，焦炭市场价格偏弱运行，随着今日焦炭第二轮降价的全面落地，焦企利润再度收缩，目前焦企开工平稳，出货顺畅，个别企业有增加限产预期，厂内焦炭库存呈低位运行；需求方面，下游钢厂当前亏损加剧，部分钢厂于近期开始检修，铁水产量或继续下移，且成材市场整体已处于季节性淡季，市场需求临近低点，钢厂目前观望中，第三轮提降仍有预期。四、钢材市场价格预测近期钢厂亏损面进一步扩大，对原燃料打压意愿增强。焦炭第二轮降价的全面落地，焦企利润再度收缩。同时，铁矿石价格也出现高位回调。短期来看，钢市供需两弱，成本支撑减弱，钢价或延续震荡偏弱运行。

我的钢铁网01-10 18:06

铁矿石期货盘中下跌3.02%，报962元

1月10日，铁矿石主力期货（i2405）合约盘中下跌3.02%，报962元，成交292.39亿元。

金融界01-10 14:55

量仓增长创新高，关注波动率做多机会

PTA（79万手）、甲醇（49万手）和铁矿石（40万手），新上市的纯碱和苯乙烯日均成交量挤入前十。 5. 日均持仓量前三品种依次为铁矿石（59万手）、豆粕（53万手）和PTA （49万手），工业硅、螺纹钢和白银的日均持仓量同比增长8倍以上。 6. 国内商品期权成交量占期货成交量的比例由2022年的12%提升至2023年的21%。 7. 日均成交额为31亿元，同比增长82%，相比之下同品种期货的日均成交额同比增长仅为4%。 8. 39个活跃品种中，26个的二十日历史波动率下降，其中21个更是达到过去五年10%分位水平或更低。 9. 39个活跃品种中，27个的主力平值期权隐含波动率下降。 10. 综合考虑历史波动率和平值隐含波动率，当前只有碳酸锂和合成橡胶的波动率偏高，有色金属、化工品、棉花、棕榈油、白银和螺纹钢的波动率偏低。展望2024年，商品期权新品种预计加速推出，总数量有望突破50个，成交活跃度进一步提升，期权避险和增收的功能将得到充分发挥。此外持续长达两年的低波动率环境将迎来彻底改变，重点关注上半年做多有色金属、化工品、棉花、棕榈油、白银和螺纹钢等品种波动率的机会。 2023年新增12个期权新品种 2023年新增乙二醇、苯乙烯、碳酸锂、合成橡胶、烧碱，对二甲苯、短纤、纯碱、锰硅、硅铁、尿素和苹果共计12个期权品种，上市品种数量达到历年最多。其中碳酸锂、合成橡胶、烧碱和对二甲苯共4个品种是期货和期权首次上市，其他8个品种为已上市期货品种新增期权。5月上市的苯乙烯期权，首月日均成交量达到10万手，创历史记录，随后10月上市的纯碱期权，首月日均成交量达到12万手，再度刷新历史记录。截至2023年底，场内商品期权品种数量累计达到40个，2024年预计新增丙烯、红枣、玻璃和纯苯等至少7个期权品种，其中不乏期货和期权同步上市的新品种。期权投资和避险的功能深得市场青睐，同时政府机构和政策多次提及支持商品期权市场发展，未来前景广阔。表1：商品期权上市时间期货普遍下跌且振幅收窄 2023年1月3日至12月29日，共计242个交易日。以首个交易日为基准，将年内最大涨幅、最大跌幅和最后一个交易日的涨跌幅绘制成K线图，可以发现在同时上市期货和期权的39个品种中，16个收涨，24个收跌。最大涨幅居前三位的的分别是合成橡胶（36%）、液化气（35%）和原油（26%），最大跌幅居前三位的分别是碳酸锂（-64%）、纯碱（-45%）和尿素（-47%），振幅（最大涨幅-最大跌幅）居前三位的分别是碳酸锂（68%），纯碱（54%）和液化气（48%）。振幅居后三位的分别是铝（12%），塑料（13%）和铜（13%）。按照统计规律，2024年振幅较小的化工品和有色金属等品种的期货价格波动将加剧。图1：2023年商品指数涨跌幅成交增量创新高 2023年商品期权成交总量达到10.7亿手，同比增长176%，虽然增速不及2018年和2020年，但成交总量比过去六年总和还高出2.6亿手。二季度之后随着期货价格波动加剧，商品期权成交量出现显著增长，其中5月、6月、7月、8月、11月和12月的单月成交总量均突破1亿手。图2：2023年期权总成交量同比增长175% 图3：全年一半时间单月成交量突破1亿手细分品种看，PTA期权日均成交量达到78万手，稳居榜首。甲醇期权日均成交量为49万手，超过去年的豆粕跃居第二。铁矿石期权日均成交量为40万手，蝉联第三。此外各品种期权成交还呈现以下三个特点。（1）去年已经上市的27个期权品种中，除了豆粕、玉米和铜之外，其他品种的日均成交量同比增速都超过100%，白银期权日均成交量更是实现6倍的增长。（2）今年新上市的纯碱和苯乙烯成交极为活跃，日均成交量挤入所有品种前十。（3）诸如聚丙烯、铜和螺纹钢等一些“老牌”品种，期货成交量虽然在下滑，但期权成交量显著增长。图4：39个活跃品种的日均成交量期权成交量占期货的比例是衡量市场成熟度的重要指标，海外商品期权经过几十年发展，这一比例维持在40%左右。2022年国内商品期权成交量占期货的比例平均为12%，2023年这一比例提升至21%，除了玉米和豆粕期权成交量占期货的比例没有提升外，其他所有品种均明显增长，其中豆二、铜和铁矿石等品种更是达到50%以上，期权逐步成为和期货一样重要的资产配置和风险管理工具。图5：期权成交量与期货成交量比值持仓量增速创新高 2020至2022年，活跃商品期权日均持仓量的年复合增速为26%。2023年日均持仓量为520万手，同比增长85%，在高持仓量基数的情况下还取得了高增速，可见2023年期权市场的活跃度实现了质的提升。另外日均成交量为442万手，成交量占持仓量比例为85%，达到历年最高，也印证了期权市场成交活跃的结论。图6：近四年期权日均持仓量和日均成交量铁矿石期权日均持仓量为59万手，同比增长100%，从去年的第三变为第一。自2017年上市起，豆粕日均持仓量始终保持第一，然而2023年反而同比减少5.2%，跌至第二。日均成交量排第一的PTA期权，日均持仓量同比增长107%至49万手，暂时位列第三。2023年除了豆粕、玉米和棕榈油，其他品种的日均持仓量均实现正增长，其中工业硅、螺纹钢和白银的日均持仓量增长幅度达到8倍以上。图7：39个活跃品种的日均持仓量 2023年所有商品期权的日均成交额为31亿元，同比增长82%，增速远远落后于成交量和持仓量，说明期权成交量和持仓量的增长主要来自低价值的虚值期权。此外同品种期货的日均成交额已经连续三年保持在一万亿以上，即便按照期权杠杆是期货100倍来计算，目前期权市场的规模距离期货仍有一定差距。图8：近四年日均成交额（亿元）部分品种PCR指标有效 PCR是指看跌期权的指标与看涨期权的比值，一般情况下，成交量或持仓量的PCR越高，代表期权市场看空情绪越强。2023年碳酸锂、白糖、尿素和纯碱的期权PCR指标与期货价格高度正相关，说明期权PCR指标反映的多空情绪是期货方向的有效前瞻指标。图9：PCR与期货价格的相关性最新成交量和持仓量PCR指标显示，PTA、聚丙烯、PVC、甲醇和铁矿石看空情绪较强，而铜、合成橡胶、铝和棉花的看多情绪较强。图10：最新PCR过去三年百分位水平（%）历史波动率普遍下降 2023年同时上市期货和期权的39个品种中，26个的二十日历史波动出现不同程度下降，其中21个更是达到过去五年10%分位水平或更低。农产品和化工品的历史波动率显著下降，本身波动率已经很低的有色金属进一步下降至历史最低。低波动率成为商品期货的常态，不过按照波动率的均值回归特性和以往低波动率持续的时间周期，2024年有色金属和化工品历史波动率上升的可能性较高，碳酸锂、纯碱和豆粕的历史波动率下降的可能性较高。图11：2023年商品期权20日历史波动率百分位变化 2023年聚丙烯期货价格在7000至8000元/吨区间内宽幅震荡，振幅创上市以来最小，20日历史波动率达到2016年以来最低。由于2022年波动率也保持偏低水平，2024年波动率至少回升至均值18%或更高，对应期货价格振幅扩大至正常水平1500-2000元/吨。期货波动加剧的结论也同样适用于塑料、PVC和甲醇等化工品。图12：聚丙烯期货价格与历史波动率 2023年上半年纯碱期货持续下跌过程中，期货历史波动率并未显著增长，下半年反弹时，波动率先后达到50%和70%以上，并且波动率达到30%以下后期货立刻出现大行情。当前波动率处于均值36%附近，关注波动率重回低位后的机会。图13：纯碱期货价格与历史波动率隐含波动率全面降低与历史波动率一样，2023年期权隐含波动率普遍下降，39个品种中仅12个上升。2023年螺纹钢、白银、PTA、棉花和棕榈油等品种的期权隐含波动率从高位大幅回落，目前已经低于历史10%分位水平，2024年期权隐含波动率上升的可能性较高。目前隐含波动率较高的只有碳酸锂、短纤和硅铁，参考历史波动率，碳酸锂期权的隐含波动率的确属于偏高，但短纤和硅铁主要因为上市时间较短。图14：2023年主力平值期权隐含波动率百分位变化 2023年棉花期权成交量PCR均值为0.74，即看涨期权成交量比看跌多35%，市场多数时间处于看多情绪中，这就直接导致了期权隐含波动率大小与看涨期权价格正相关，因此出现了期权隐含波动率与期货价格走势接近的现象。图15：棉花期货价格与隐含波动率 2023上半年，螺纹钢期货价格持续下跌，期权隐含波动率维持在均值18%上下。下半年期货价格企稳后反弹，然而期权隐含波动率进一步下降至10%分位水平以下，同时历史波动率也处于低位，2024年期货价格波动预计加剧，期权波动率随之上升，有利于买入期权策略。图16：螺纹钢期货价格与隐含波动率综合考虑历史波动率和平值隐含波动率，当前只有碳酸锂与合成橡胶的波动率偏高，推荐单腿卖出和卖出跨式或宽跨策略。有色金属、化工品、棉花、棕榈油、白银和螺纹钢等多个品种的波动率偏低，推荐等待趋势性行情出现后单腿买入，长假或事件驱动之前买入跨式或宽跨策略。图17：最新波动率百分位水平（%）总结与展望 2023年商品期权的成交量、持仓量和成交额增量均达到历史最高，接近70%品种的期货历史波动率和期权隐含波动率显著下降，期权市场与期货市场紧密相连，多空情绪紧跟期货走势。 2024年商品期权新品种预计加速推出，总数量有望突破50个，成交活跃度进一步提升，期权避险和增收的功能将得到充分发挥。此外持续长达两年的低波动率的环境将迎来彻底改变，重点关注上半年做多有色金属、化工品、棉花、棕榈油、白银和螺纹钢等品种波动率的机会。表2：代表品种期权特征

金融界01-10 09:34

铁矿石期货盘中下跌0.81%，报984元

1月9日，铁矿石主力期货（i2405）合约盘中下跌0.81%，报984元，成交41.81亿元。

金融界01-09 21:37

每日钢市：9家钢厂降价，钢价延续弱势运行

格窄幅震荡。三、原燃料每日价格行情铁矿石：1月9日，山东港口进口铁矿主流品种价格较昨日持稳运行。贸易商报价积极性尚可，现货成交较少，品种以PB粉、卡粉为主；远月市场询报情绪尚可，1月底PB粉有少量成交；买盘方面，区域内钢厂按需补库为主，询盘较为谨慎。目前PB粉主流在1040-1043；卡粉主流在1140-1145；麦克粉主流在1025-1030；PB块主流在1180-1185。焦炭：1月9日，市场价格偏弱运行，河北个别钢厂对焦炭采购价格提出第二轮降价，主流焦钢企业暂未回应，随着上周焦炭第一轮降价的全面落地，焦企利润再度收缩，对焦煤采购节奏放缓，市场高价资源接受度较低，产地焦企开工暂稳，出货仍有压力，部分企业仍有库存累积，保持积极出货为主；下游钢厂亏损压力下，高炉检修不断致使铁水产量持续下移，多数钢厂厂内焦炭库存尚可维持按需采购为主，焦炭供需边际好转，本周钢厂有继续向上游寻求利润诉求。废钢：1月9日，市场价格小幅下调，主流钢厂废钢价格持稳，部分钢厂下调幅度在20-30元/吨。全国45个主要市场废钢平均价2634元/吨，较上一交易日价格下调5元/吨。具体来看，期螺盘面持续下调，致使市场看跌情绪渐起，市场开始大规模出货，部分钢厂出现压车压船现象，主流钢厂维持暂稳收货，中小型钢厂根据自身库存小幅调整价格。产废企业和小散户恐跌出货，目前基地方面持续出货中，部分场地库存见底，预计短期废钢价格或稳中偏弱运行。四、钢材市场价格预测近期原燃料价格表现偏弱，钢厂采购较为谨慎，多数持观望态度。淡季钢市成交量表现平淡，商家冬储意愿不强，操作多以降价走量为主。短期来看，钢市供需两弱，成本支撑略有松动，钢价或弱势窄幅震荡。

我的钢铁网01-09 18:19

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