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欧央行管委Kazaks：实现通胀目标的道路“狭窄” 不能排除未来加息

是否合适的辩论正在展开，例如是否应加速量化紧缩。欧洲央行已经暂停了一项资产购买计划下的再投资，一些人希望欧洲央行对于疫情期间所购买的资产能够更快地采取同样行动。 “即使不加息或降息，也有其他事情需要完成，”Kazaks说。“工具必须保持一致，以便它们都朝着同一个方向发挥作用。””

金融界2023-10-14

美联储“操盘手”首次发表讲话：一切都很好，尚且不必改变计划

因素之一。美联储正在通过一个被称为“量化紧缩”（QT）的过程来缩减其庞大的资产负债表，在新冠疫情期间美联储资产负债表的规模大约翻了一番。自去年开始缩减投资组合以来，美联储已减持了超过1万亿美元的债券，这使得整体资产负债表规模从2022年中期接近9万亿美元的峰值降至目前的8万亿美元。但几乎没有迹象表明金融市场出现了令政策制定者感到恐慌的紧张局势。在新冠疫情爆发之前，美联储持有的债券规模约为4.3万亿美元。缩减资产负债表的目的是从金融体系中抽走流动性。随着美联储从银行系统抽走流动性，货币市场基金和其他符合条件的金融公司在美联储的逆回购协议工具中存放的现金减少。一些市场人士指出，逆回购机制正在迅速萎缩，从长期每天超过2万亿美元的流入量下降到目前的1.3万亿美元，这是一个关键的晴雨表。他们认为，当逆回购机制的吸收量接近零时，这将是稀缺性迫在眉睫的一个关键信号。佩里指出，他预计逆回购机制的使用率将进一步收缩，可能会收缩到“较低水平”。佩里说，美联储必须观察广泛的货币市场利率，才能知道何时会出现储备匮乏。美联储目前有近1.3万亿美元的储备金，低于2022年底的历史最高水平2.55万亿美元。如果资产负债表的缩减开始更多地侵蚀美联储的储备，可能会导致储备稀缺，并促使美联储重新考虑量化宽松的步伐。佩里表示，官员们将密切关注市场是否出现压力迹象。他承认，从全球金融危机后“充裕储备”（abundant reserves）时代转向美联储期望的“充足储备”（ample reserves）时代，是一个不容易的过程，美联储不知道前者将在何时结束，也不知道后者将在何时开始，目前这一时刻似乎还没有到来。他表示，美联储打算在储备金仍高于被视为 “充足”的水平时，放缓并停止缩减资产负债表。市场参与者一直在关注美联储可能在明年某个时间点停止缩表，纽约联储最近的一份报告表明，结束日期可能在2025年。佩里说，这一时刻尚未到来，官员们将密切关注货币市场状况，以防出现压力迹象。因为当储备金紧张时，美联储在控制短期利率方面会面临挑战。他说：“委员会将在认真分析和市场监测的基础上做出判断，其中包括货币市场的价格信号以及广泛的市场宣传和情报。” 佩里指出：“我们认识到过渡时期可能带来的挑战，2019年9月的经历就是很好的例证。当时，官员们面临着意料之外的储备金短缺，导致货币市场利率飙升，进而迫使美联储借入和购买国债，以恢复市场流动性水平。” 佩里指出，美联储在常备回购机制（Standing Repo Facility）中有一个管理此类挑战的新工具，允许符合条件的公司将国债交给美联储，以快速换取现金。他在发言中还指出，如果需要，美联储还可以参与传统的回购操作，以增加市场的流动性。佩里在讲话中还表示，尽管面临许多重大挑战，但美联储的利率控制工具包一直运作良好。 “在过去三年里，发生了百年一遇的疫情，通胀压力导致政策利率必须迅速提高，一些银行对预防性流动性的需求很大，投资者在最近暂停联邦债务限额之前存在不确定性，短期政府债务随之迅速增加。在所有这些情况下，美联储一直保持着对利率的控制。”

金融界2023-10-13

摩根大通发布强劲财报，CEO戴蒙为全球金融风险敲响警钟

图减少其债券持有的努力。这个过程被称为量化紧缩，他表示这在市场流动性受到监管限制的同时“减少了系统内的流动性”。戴蒙最近表示，他一直在向客户警告，不仅可能会保持较高的利率，而且还可能会大幅上升。据消息称，该银行表示，NII 增长了 30%，达到 229 亿美元。剔除第一共和国的影响，仍然上涨了21%。美联储将利率稳定在 5.25-5.5% 的范围内，但表示可能会在较长一段时间内保持较高的借贷成本，这使得摩根大通将 2023 年 NII 预测上调至 890 亿美元（不包括市场），而之前的预期为 870 美元。由于银行释放了1.13亿美元的准备金，信贷损失准备金为14亿美元，比去年减少10%。尽管并购 (M&A) 和首次公开募股 (IPO) 市场显示出复苏迹象，但挥之不去的经济不确定性继续拖累交易活动。 9 月份，多家知名公司在股票市场首次亮相，其中包括软银集团的芯片设计公司 Arm Holdings 和杂货配送应用 Instacart。摩根大通是这两次上市的承销商。但这些新上市公司在首日大涨后已经回吐了大部分涨幅，粉碎了 IPO 市场大幅复苏的希望。摩根大通的投资银行业务收入下降 6%，至16亿美元。与华尔街的一些同行不同，摩根大通迄今为止成功避免了大规模裁员。截至本季度末，该银行员工人数增加了近 3%，即 8,603 名员工，达到 308,669 人。但首席财务官杰里米·巴纳姆警告说，这种情况可能很快就会改变，他表示，员工人数将根据投资银行环境进行调整。据路透社9月份报道，该银行已经重组了其投资银行的领导层，提拔了一位新的北美主管来接替计划退休的费尔南多·里瓦斯(Fernando Rivas)。里瓦斯曾负责该金融机构集团，是摩根大通收购第一共和国的主要谈判代表之一。备忘录称，他将由杰·霍林 (Jay Horine) 接替，霍林目前担任能源、电力和可再生能源、金属和采矿业全球行业联席主管。截至 9 月 30 日的三个月内，该银行的利润增长了 35%，达到 131.5 亿美元，即每股 4.33 美元。根据 LSEG IBES 数据，扣除一次性成本后，该银行每股利润为 4.50 美元，高于分析师平均预期的每股 3.96 美元。与此同时，其同行富国银行 (Peer Wells Fargo) 也公布第三季度利润高于预期。

丰雪鑫992023-10-13

欧洲央行管委Vasle：应启动对量化紧缩的讨论并考虑所有选项

表时应该考虑所有可用选项。 “我赞成就量化紧缩（QT）的未来步骤展开讨论，” 这位斯洛文尼亚央行行长在马拉喀什参加国际货币基金组织会议期间接受采访时表示。“有几个选项，都必须放在桌面上。” 自从欧洲央行上个月连续第10次加息，使利率达到现在许多人认为的峰值水平以来，人们的注意力已经转移到加快QT是否合适的问题上。不过，管理委员会26个成员的观点存在分歧，而且投资者对意大利预算计划的负面反应也使情况更加复杂。 Vasle暗示，他可能更倾向于考虑出售欧洲央行历史较久的资产购买计划（APP）之下持有的债券，而不是呼吁提前结束新冠疫情时期大流行病紧急购债计划（PEPP）之下到期资产的再投资。 “债券市场的当前形势提醒我们，PEPP及其灵活的再投资政策很重要，” Vasle说。他还补充称，对于APP计划，加快减持其资产的优势和劣势必须认真加以评估。他表示，债券收益率上升表明，市场参与者意识到欧洲央行或多或少已经完成了加息，对利率在更长时间内保持更高水平的预期开始得到体现。谈到财政政策，Vasle敦促各国政府采取更有针对性和更有节制的行动。 “货币政策对通胀高企做出了强有力的反应，我们完全改变了方向，” 他说。“没有人能就财政政策说同样的话，财政政策已经连续第四年保持扩张性。”

金融界2023-10-13

纽约联储官员：资产负债表缩表进展顺利密切关注未来风险

加约一倍之后，美联储目前正在通过所谓的量化紧缩（QT）缩表。去年启动缩表以来，美联储债券持仓已缩减逾1万亿美元，没出现什么显示金融市场吃紧的迹象。而上次实施此类计划曾出现过此类让决策者感到紧张的迹象。随着美联储从银行体系回笼流动性，货币市场基金和其他有资格的金融公司存放在美联储逆回购协议工具中的资金在减少。目前近1.3万亿美元资金存放于该工具，低于2022年底时2.55万亿美元的历史最高水平。如果缩表开始导致存放在美联储的准备金减少，可能会导致稀缺性，促使美联储重新考虑QT的步伐。 Perli表示，逆回购工具的使用量可能会进一步下降，“可能降至低位”。但他表示，官员们将密切关注市场是否出现压力迹象，美联储打算在准备金仍高于所谓的“充足”水平时放慢，然后停止缩表。 Perli表示，这个时刻尚未到来，官员们将关注货币市场状况，监测压力迹象。此次为Perli于2月份上任以来首次公开发言。其前任为达拉斯联储行长Lorie Logan。

金融界2023-10-11

经济危机时比特币才是“避险之王”？黄金暴跌65%、比特币狂飙2700%一幕重演在即？

自2022年第二季以来，美联储开始了量化紧缩(QT)的道路，Thielen表示，这导致货币市场基金的总资产增加到5.9万亿美元，这一数字是新冠疫情前水平的两倍。他说:“然而，由于美国货币市场基金的利率为5%，与联邦基金利率相当，目前的形势呈现出一种特殊的情况。”“利率的这种平价造成了投资者将资金从这些货币市场账户转移到美国政府债券的动力。财政部决定在2023年7月发行长期债务，为其支出提供资金，这进一步加剧了这种情况。此举引发了美国国债的大幅抛售，部分原因是对冲基金预计2023年将出现经济衰退，尽管今年出现这种情况的可能性似乎较小。” Thielen说，利率和债券收益率的上升给银行、房主和黄金等其他对利率敏感的资产带来了压力。“这些发展是比特币今年表现优于黄金的原因之一，”他说。另一个需要考虑的重要因素是利率和收益率曲线的倒挂。他表示:“通常情况下，美国收益率曲线倒挂一直是衰退即将来临的一个指标，尽管是提前几个季度出现的。”“目前，市场价格尚未消化收益率曲线的倒挂”。他说:“回顾2019年，美联储结束了加息周期，进入了为期7个月的暂停期。”“在此期间，比特币经历了一次戏剧性的价格上涨，飙升了325%。然而，由于全球增长前景和通胀数据不及预期，这轮反弹最终受到抑制。随后，美联储决定降息，导致风险资产市场出现重大调整。” Thielen表示，“美联储极有可能已在2023年7月结束其加息周期”，一个值得关注的关键因素是“美联储可能降息背后的理由”。可能影响美联储决定的一些因素包括，“对全球增长的担忧引发的经济疲软，这在欧洲已经很明显;对较低通胀的回应，这种情况将继续有利于流动性和风险资产;或者是两种因素的结合，”Thielen说。 Thielen总结道:“目前，最关键的宏观经济因素似乎反映了2019年的情况，当时美联储暂停了加息，导致比特币价格大幅飙升。”

财经风云2023-10-10

美联储不会出手！分析师预警：美股还有很大的下行空间

Rajadhyaksha说，美联储停止量化紧缩（QT）努力的可能性很小，重启量化宽松（QE）的可能性就更小了。美联储之前的QE将美债收益率保持在低位，帮助推动了股市和其他风险资产进入牛市。美联储能够帮助缓解高企美国国债收益率的第二个方法是大幅加息，让市场相信衰退即将来临，并使其争相购买长期债券，但这也极不可能。尽管美联储暗示可能会进一步加息以抑制通胀，但预计其紧缩周期仍将很快结束。报告称，疲弱的经济数据也不会拉低美国国债收益率。巴克莱分析师实际上认为，经济可能会重新加速，最近他们将第三季度的GDP增长预期调整为4%，高于第二季度的2.4%。因此，根据Rajadhyaksha的说法，“在我们看到收益率下降之前，股市必须有所下跌。”他表示，“今年以来，美股的涨幅仍非常可观，但美债的抛售规模太过惊人，从估值的角度来看，可以说美股比一个月前更贵。” Rajadhyaksha表示，虽然年底通常是市场表现强劲的一个季度，但目前股市似乎定价过高。这是因为随着利率上升，借贷成本上升的前景挤压了市盈率，使当前的股价显得相对较高。他写道：“我们认为，在债券企稳之前，股市有很大的下跌空间。”

金融界2023-10-06

最安全的资产崩了，美联储是最大输家！

有的美国国债到期后减持，这一过程被称为量化紧缩（QT）。有人认为这是近期长期美国国债收益率攀升的原因之一。纽约NewEdge Wealth高级投资组合经理兼固定收益主管本·埃蒙斯（Ben Emons）表示，“美联储的资产负债表虽然可能出现损失，但仍能继续正常运作。因此此类损失不会造成重大后果，也不会影响QT，这是肯定的。”按照惯例，美联储会将损失计入递延资产中，未来产生正收益后，正收益会用于减少账面的递延资产而非汇款给财政部。埃蒙斯周四在电话中表示，美联储“有能力持有债券直至到期，唯一可能改变这一点的情况是，如果通胀变得非常非常严重，可能会导致另一波试图控制局势的浪潮”——主动抛售债券，类似于英国央行现在正在做的事情。同样，管理主动及被动债券型基金的基金经理通常会管理风险，虽然他们所持有的债券可能会出现亏损，但这“不会阻止他们继续运作”。“他们只是在某只美国国债基金中持有的规模减少了，而且必须应对客户资金外流的可能性。” 先锋集团指数固定收益产品主管塞缪尔·马丁内斯（Samuel Martinez）表示，该公司代表客户持有的长期国债“在持有此类证券符合授权和相关基准的基金中。我们通过专门的、独立的风险管理人员进行严格的监督。” 马丁内斯表示，虽然美国在疫情后迎来了通胀和利率上升的时期，导致现有国债价格下降，但“这也提供了投资更具回报潜力的国债的机会。对于专注于根据其投资目标和风险承受能力优化资产配置的投资者来说，债券抛售并不像表面看上去的那样有害，甚至可能是一个有吸引力的机会，可以使他们的投资组合与长期配置目标保持一致。”

金融界2023-10-06

巴克莱：除非股市持续崩跌才能救全球债市美联储大概帮不上忙

的分析师表示，美联储不太可能放松所谓的量化紧缩计划，这使其成为美国国债的净卖家。此外，他们表示，赤字上升导致的债券供应增加也推高了期限溢价。

金融界2023-10-06

美债历史性暴跌46%，唯有风险资产大崩盘才能拯救

分析师表示，美联储不太可能放松其所谓的量化紧缩计划，这使其成为美国国债的净卖家。此外，赤字增加导致的债券供应增加也推高了期限溢价。分析师们写道，随着外国央行净买入的放缓，美债需求将会疲软。日本投资者是美债最大的海外持有者，但他们现在可能会青睐日本国内债券，因为当日本央行调整其宽松政策立场时，收益率将会上升。所有这些都意味着债券市场的命运掌握在股市手中。分析师们认为，标准普尔500指数在过去三个月中5%左右的跌幅远不足以引发固定收益市场的反弹。他们写道：“债券抛售的幅度如此惊人，以至于从估值的角度来看，股票可以说比一个月前更贵了。我们认为，债券稳定的最终途径在于进一步降低风险资产的定价。”

金融界2023-10-06

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