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分析师郭明錤：下修2024 & 2025年Vision Pro出货预测
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分析师郭明錤：下修2024 & 2025年Vision Pro出货预测，不利MR头戴装置、Pancake与Micro OLED产业之趋势。
金融界2024-04-24
一分钟售罄！华为产业链王者归来？TMT+生物科技整体偏弱，科技ETF(515000)收跌0.91%
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ate系列的火热行情？据天风国际分析师郭明錤此前预计，华为P70系列出货量将在2024年有显著成长，如果手机库存回补需求可持续到2024年上半年，则P70系列出货量在2024年可同比增长约230%至1500万部。国金证券表示，下半年将有众多重磅AI手机、AI PC发布，整体来看，电子基本面逐渐改善，AI大模型持续升级，AI给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，看好AI驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。从整体板块来看，科技龙头估值回落，截至4月18日，中证科技龙头指数PE动态估值为32.69倍，目前位于近五年约16.47%历史分位点，较历史高点回落明显。叠加板块政策面支撑及景气度修复预期，板块长期配置价值凸显。一键配置科技龙头，科技ETF（交易代码：515000.SH，联接A：007873.OF，联接C：007874.OF）。图片来源：Wind 资料显示，科技ETF（515000）跟踪中证科技龙头指数，该指数从沪深市场的电子、计算机、通信、生物科技等科技领域中选取规模大、市占率高、成长能力强、研发投入高的50只上市公司，集中代表A股科技核心资产。风险收益特征相较其它单一科技赛道品种更加均衡。数据、图片来源：沪深交易所、Wind等，截至2024.4.18。风险提示：科技ETF被动跟踪中证科技龙头指数，该指数基日为2012.6.29，发布于2019.3.20，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-04-18
AI手机火爆推动麦克风量价齐升，瑞声科技(2018.HK)等企业将领先受益
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ALL in AI。此前，果链分析师郭明錤表示，鉴于生成式人工智能在2023年爆红的势头，不难预测苹果公司将会在iPhone 16中推出相关的创新功能。苹果在2023年第三季度改组Siri团队，目标就是在于整合AIGC功能和大语言模型(LLM)。虽然"AI手机"的概念，尚无法被明确定义，但前提条件是具备更高的算力、更强的性能，更智能化的语音识别、图像处理、智能推荐等。其中，更智能化的语音识别和处理能力，处于"AI手机"性能升级的第一梯队。郭明錤认为语音输入将是AI的关键接口，因此苹果强化Siri的软件和硬件的功能和规格是推广AIGC的关键。他的最新调查显示，所有iPhone 16机型的麦克风都将得到显著的升级，更好的信噪比(Signal-to-noise ratio，SNR)将是关键的规格升级。预计新款iPhone的麦克风单价将比iPhone15高出约100%-150%。另外，新的麦克风的防水性能也将得到改善。郭明錤表示，iPhone16系列的麦克风供应商是AAC(瑞声科技)和Goertek(歌尔)。值得注意的是，瑞声科技在最新的投资者会上也明确表示，AI浪潮带动更多的智能语音交互需求，预计将会给公司MEMS麦克风业务带来更多机遇，2024年高信噪比麦克风产品有望持续导入高端机型，实现较大规模普及，2025年终端应用预估将达到5000万支或以上规模。瑞声科技在高信噪比产品领域布局相对较早，从64dB到70dB的产品都已进入量产阶段，有助于显著提升ASP。同时，瑞声科技正在持续推广自研高性能MEMS麦克风，2023年，安卓端中高价值量产品出货量占比超过50%，同比提升约17个百分点，引领行业向中高端化升级。据国际数据公司IDC预计，2024年全球新一代AI手机的出货量将达到1.7亿部，约占智能手机整体出货量的15%。而在中国市场，随着新的芯片和用户使用场景的快速迭代，新一代AI 手机所占份额将在2024年后迅速攀升，2027年达到1.5亿台，市场份额超过50%。
格隆汇2024-04-16
歌尔股份：下半年毛利率改善明显，重点关注"靴子落地"后的基本面变化
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有着"最准苹果分析师"之称的天风国际郭明錤发文表示，瑞声科技与歌尔股份已被确定为iPhone16的麦克风供应商，出货量分配相当。受益于规格升级，每只iPhone16的麦克风单价将较iPhone15至少高约100–150%。华为P70也发布在即，作为华为高端智能手机声学器件主供货商，歌尔股份有望持续受益。此外，歌尔股份全新的成长曲线渐露雏形。公司依靠着声学、无线、软件、光学、系统集成等多领域积累的丰富经验和技术，在汽车电子方面持续发力，推出品类丰富的技术解决方案。在入局座舱光学方面，歌尔陆续发布车载AR-HUD的PGU模组PGU4620、PGU4620 Gen2，亮度达到200lm，可实现高刷新率120Hz、高对比度1800:1、高色域，推出可应用于AR-HUD的自由曲面镜及冷光镜，目前车载HUD曲面镜及PGU模组均已实现量产出货。在汽车座舱主动降噪方面，推出创新的RNC(路噪主动控制技术)和ENC(高性能发动机/增程器主动降噪技术)等汽车智能声学技术方案及"软"、"硬"融合解决方案，显著提高车辆驾驶、乘坐的舒适性，同时可降低汽车传统被动降噪的成本与时间投入。目前技术及解决方案已得到多个客户认可。当然，如果抛开基本面，我们可以看到歌尔股份更多的努力——它坚持持续分红、积极进行股权激励；我们也可以看到投资机构纷纷给出买入评级。在"靴子"已落地的当下，当公司逐渐回归常态之时，更多有利消息正在涌现。这会给歌尔股份带来怎么样的变化？我们可以拭目以待。
格隆汇2024-03-29
A股收评：反复博弈！沪指重回3000点上方，低空经济掀涨停潮
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光电等10cm涨停。天风国际证券分析师郭明錤曾在研究报告中预测，如果目前手机市场库存回补需求的强劲态势持续至2024年上半年，华为P70系列全年的出货量有望实现同比增长230%，达到1300万至1500万部。猪肉股走低，海大集团跌2.56%，温氏股份、巨星农牧跌超1%。今日，北向资金全天净买入23.35亿元，其中沪股通净买入25.59亿元，深股通净卖出2.25亿元。展望后市，华泰证券指出，短期市场或偏震荡运行，随着4月财报密集披露期临近，关注年报业绩确定性的三大线索：1）出口相关性高的外需拉动品种，如汽车、白电及上游氟化工、纺服及上游化纤；2）供给强约束品种，如石化、煤炭、航运及船舶；3）独立产业周期驱动的品种，如通信设备、通用自动化、电子。此外，从分析师一致预测变动情况上看，部分上游资源品（石化/煤炭）、消费（汽车/家电/农业/食饮）和TMT（通信）行业2024年第一季度业绩或超预期。
格隆汇2024-03-28
郭明錤预测华为P70系列全年出货量或劲增230%，消费电子板块表现活跃
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天风国际证券著名分析师郭明錤近期在一份深度研究报告中指出，如果当前手机市场对库存回补需求的强烈态势能够延续至2024年上半年，华为P70系列智能手机的全年出货量预计将会实现显著飞跃，同比增长幅度有望高达230%，总量预计落在1300万至1500万部之间。这一乐观预测不仅反映了华为在智能手机市场的强大竞争力和消费者对其产品的持续需求，也预示着华为在全球手机市场中的复苏步伐将进一步加快。受此消息影响，消费电子板块在二级市场表现出强烈的积极回应。其中，欧菲光、信音电子、合力泰以及力鼎光电等与智能手机产业链紧密相关的上市公司，股价强势涨停，显示出市场对华为手机销量增长预期的强烈信心。此外，光弘科技、昀冢科技、捷邦科技以及隆扬电子等关联企业，其股价同样得到了积极提振，表明整个消费电子产业链在华为手机出货量预期增长的带动下，展现出强劲的增长潜力和投资吸引力。郭明錤的这一预测不仅对华为手机业务的未来发展寄予厚望，也对整个消费电子产业链的景气度产生了深远影响。若华为P70系列手机的出货量确能达到预期目标，不仅将为华为自身创造新的业绩增长点，还将有力推动整个消费电子产业链上下游企业的共同发展与繁荣。
金融界2024-03-28
懂王发了一笔横财
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从出货量的角度来看，苹果开始谨慎了。据郭明錤供应链调查，苹果已经把2024年iPhone上游半导体组件的出货量同比下调了15%。苹果已入局AI的新一轮“军备竞赛”，苹果公司计划于6月10日-14日召开年度全球开发者大会，尽管苹果没有像往常一样透露计划推出什么产品，但知情人士表示，此次发布会将重点关注人工智能。 3 1143亿美元！美联储亏损创纪录在利率居高不下的情况下，美联储爆亏1143亿美元，创造其有史以来最大的运营亏损，美联储被迫放弃向财政部汇款。美东时间3月26日周二，美联储公布经过审计的2023年财务公告。报告显示，美联储2023年的支出比其收入高1143亿美元，即营业亏损为1143亿美元，这是其有史以来最大的运营亏损。相比之下，美联储2022年还录得净利润588亿美元，造成这一赤字的原因与美联储加息产生的利息支出激增有关。业内人士指出，美联储之所以出现巨额亏损，是因为向金融机构支付的计息存款和证券费用高于其在利率较低时所入证券赚取的收入。自2022年3月起，美联储开始了史无前例的加息步伐，将利率从接近于零的水平推升至5.25%-5.5%的区间。这一举措虽然旨在冷却过热的经济，但却给美联储自身的财务状况带来了沉重压力。美联储去年从其资产组合中获得的利息收入总计为1638亿美元，而2022年约为1700亿美元。而利息支出在2023年则是几乎增加了两倍，高达2811亿美元。在高利率背景下，利息支出超过收入时，美联储被迫放弃向财政部汇款。大多数地区联储银行从2022年9月开始暂停对财政部缴款。
格隆汇2024-03-27
iPhone出货量连续两个月下降，消费电子ETF持续下跌
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从出货量的角度来看，苹果开始谨慎了。据郭明錤供应链调查，苹果已经把2024年iPhone上游半导体组件的出货量同比下调了15%。苹果已入局AI的新一轮“军备竞赛”，苹果公司计划于6月10日-14日召开年度全球开发者大会，尽管苹果没有像往常一样透露计划推出什么产品，但知情人士表示，此次发布会将重点关注人工智能。
格隆汇2024-03-27
瑞声科技(2018.HK)：绩后股价创下阶段性新高，在AI与智能汽车领域将达到新高度
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声学、光学等技术。此前，天风国际分析师郭明錤发文表示，瑞声科技与歌尔股份已被确定为iPhone16的麦克风供应商，出货量分配相当。受益于规格升级，每只iPhone16的麦克风单价将较iPhone15至少高约100–150%。郭明錤指出，瑞声科技的营收基数较小，故相对更为受益。而比iPhone 16更早到来的AI手机，是已于2月底发布的三星Galaxy S24系列，以及将于4月发布的华为P70系列。P70系列被认为是2024年最重要的AI手机起点，可能会超越华为M60，并成为AI手机市场的核心。有市场消息称，瑞声科技是这两个重磅系列的供应商。IDC做出预测，2024年全球新一代AI手机出货量将达1.7亿部，占智能手机整体出货量的15%。目前已经瑞声科技为这些终端品牌客户提供创新性的AI产品，可以预见，公司未来很有机会把握机遇，乃至迎来新的高光时刻。随着红利时代的到来，瑞声科技有望加速打开新的增长边界。市场对瑞声科技的印象，是时候该更新了。
格隆汇2024-03-26
苹果的创新困境
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的12月季度。颇具影响力的苹果分析师郭明錤甚至表示，在早期采用者热潮引发对需求强度的担忧之后，苹果手机的销售大幅放缓。分析师认为，MR设备的产品路线图能见度有限，预计将在26年第一季度推出更便宜的版本，然后直到2027年才会推出采用先进技术的新型号。 Mohan为26财年的低端机型提供了400万台的估计。售价2000美元的Vision Pro系列只能产生80亿美元的销售额，考虑到最初设备的需求急剧放缓，以及对于一款AR/VR设备来说，2000美元的价格对于消费者采用仍然非常昂贵，这个数字似乎是过于激进的。与此同时，苹果在中国面临着iPhone销量暴跌的生存威胁。Counterpoint Research的数据显示，华为突破了美国的芯片限制，推出了一款具有竞争力的智能手机，令市场感到意外。在2024年前6周，iPhone在中国的销量下降了24%。来源：Counterpoint Research 从2024年开始，华为的销量同比增长64%，而其他智能手机制造商的销量却出现了下滑。在中国的整体销量同比下降了7%，苹果的市场份额下降了3个百分点，至16%，还造成了实质性的疲软。中国市场对苹果来说是个大问题，苹果23财年的销售额占总营收的19%。该国的年销售额为730亿美元，是这家科技巨头的第二大地区，仅次于整个欧洲的940亿美元。来源：Business of Apps 事实上，苹果在产品开发路线图上没有亮点，除非iPhone 16看到了人工智能的额外需求。iPhone 15从一开始就面临着没有重大的升级的问题，导致人们对升级一款售价超过1000美元的手机漠不关心。 iPhone目前的年销售额为2,000亿美元，苹果在华的销售疲软是一个主要问题。即使有5G iPhone和新冠病毒的推动，iPhone的销售额仍仅略高于2018财年1660亿美元的水平，这说明了需求问题。苹果的iphone销量仍然与2015财年大致相同，当时iphone销量首次突破2.3亿部，所有收入增长都是由于更高的平均售价。股价疲软可能会持续从作者2022年3月发布“死钱”文章到现在，苹果只上涨了4%，而标普500指数上涨了17%以上。在此期间，该股涨至近200美元的高点，投资者被警告可能出现非理性反弹，甚至高达250美元。来源：Seeking Alpha 这里的关键是，苹果已经连续5个季度的增长率为零或负增长，未来的预测也不是特别令人印象深刻。该公司预计，24年第一季度的销售额比23年第二季度的销售额下降了50亿美元，下降了4%。考虑到iPhone在中国的销售问题，以及缺乏能提振收入的新产品创新，分析师对未来三个季度的增长预测显得尤为激进。来源：Seeking Alpha 分析师的预期在一段时间内过于激进的一个典型例子是2015年第一季度的营收目标。2022年10月的共识目标是1420亿美元，而现在这一数字已降至1260亿美元以下，年增长率仅为5%。来源：Seeking Alpha 苹果在未来几个季度的业绩总体上符合分析师的目标。这家科技巨头将略微超出预期，增长有限。只有在新冠疫情期间，该公司的销售增长才开始加速，并开始打破分析师的预期，但这段过度增长的时期很可能是导致现在一些疲软的原因之一。作者当初甚至预测了苹果公司25财年每股收益的预期，如果苹果公司的年收益真的比分析师的预期高出5%的话。在现金看涨的情况下，每股收益目标仍然只有8.82美元，现在分析师对每股收益的普遍预期只有7.16美元。即使在最好的情况下，即苹果的年增长率达到6%，每股收益超过分析师的目标，该股仍无法证明166美元的价格是合理的。现在，苹果的股价仍然是这些下调后每股收益目标的26倍，这个价格显然是不合理的。来源：YCharts 尽管Meta和谷歌在人工智能领域投入了大量精力，而且已经公布了强劲的增长，但该股的市盈率仍高于这两家公司。微软的预期每股收益接近36倍，这是另一种交易氛围。尽管在过去的两年里，市场一直喜欢七巨头，但有几只股票在艰难时期却明显落后于市场。人们不禁要问，20倍的市盈率也只能产生143美元的股价，为什么苹果的估值如此之高？同样，市场可能会激进地预计苹果未来3年的每股收益增长率为7%至10%。即使公司实现了这些目标，苹果也应该幸运地获得15倍的市盈率，而没有任何明确的新产品提供接近4,000亿美元的收入基础上的实质性增长。 Vision Pro是唯一一款引起消费者兴趣的产品，但普遍的共识是，未来几年的销售额仅为数十亿美元，该产品将在26财年迅速老化。到目前为止，苹果还没有显示出任何更新产品的迹象。结论苹果在未来4年里应该是死钱，实际上对结果过于乐观了。基于疲软的业绩和持续的产品开发失败，该股应该会出现相当大的下跌。苹果首席执行官蒂姆•库克今年将年满64岁，在又一年增长乏力、产品开发疲弱导致股价疲软之后，要求他退休的压力可能会开始加大。投资者应该把股价仍在170美元以上视为一份礼物。在正常市场中，苹果股价达到每股收益目标的15倍就算幸运了，股价也只有107美元。这只股票可能很容易面临超过2年的持续亏损，真正的风险是投资者在这段时间内面临负回报，同时看着多年的收益消失。 $苹果(AAPL)$
老虎证券2024-03-18

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