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%、英伟达两倍做多ETF跌超4.0%，超微电脑和Meta至多跌1.9%。消息上，日本政府4月26日宣布拟对半导体等领域相关物项实施出口管制，并就有关措施征求公众意见。

浪潮信息、中科曙光，以及海外服务器龙头超微电脑作为联想的可比公司，三家公司2024年平均PE为33倍。2023年CSP厂商将资本开支更多投入到AI相关设施建设中，传统服务器出货量下行；而受AI算力芯片短缺等因素影响，尽管联想AI服务器营收占服务器总营收比重超20%，但AI服务器收入难抵服务器整体营收下滑，利润方面出现亏损。在传统服务器复苏和AI算力芯片供应紧张缓解的背景下，预计FY25年联想集团ISG业务将实现营收100亿美元，高毛利的AI服务器放量有望带动公司扭亏，参考可比公司，假设联想ISG业务净利率修复至2%，则FY25 ISG业务对应市值为66亿美元。联想SSG业务盈利水平好，业绩稳定增长，预计FY25实现营收90亿美金，假设净利率为10%，考虑到过去几年每年稳定两位数增速增长，叠加AI及企业数字化转型对于SSG业务旺盛的需求，给予20X PE，对应180亿美金市值。总上，联想IDG/ISG/SSG三大业务合理市值为320+66+180=566亿美金，联想集团IDG、ISG及SSG三大业务集团之间存在业务重叠，导致业绩重复计算。若将三大业务集团每年经营溢利单独加总计算，业务之间经营溢利抵消金额占加总金额的25%左右；此外，联想集团在三大业务集团之外还有单独计算的整体费用等，集团经营溢利约为三大业务集团经营溢利加总(抵消后)的70%。因此考虑到业务抵消及集团整体费用，我们取566*75%*70%=297亿美金作为联想的合理市值，对应当前137亿美金市值仍有翻倍以上空间。

格隆汇04-29 18:42

一文聚焦下周看点！美股财报继续“轰炸”，美联储携非农登场，“五一”小长假倒计时

进一步指引科技指数的走向。芯片业巨头超微电脑和AMD、高通也分别将于周二、周三盘后进一步披露AI技术的营收状况。另外伯克希尔哈撒韦年度股东大会将在5月4日举行，93岁的巴菲特将现场回应全球股东的提问。随着美股巨头们强劲业绩的出炉，美股本周已经开始反弹。不过摩根大通策略师警告称，鉴于财报季前股市已经强劲，以及仓位紧张，潜在的盈利好于业绩可能不会导致股市上涨。 “事实上，到目前为止，美国的股价反应一直不尽如人意。” 日元跌跌不休，需警惕“黑天鹅” 眼下，日元正不断刷新34年新低。截至发稿，美元兑日元盘中突破158关口。目前，市场正大举押注日元贬值，而日本政府何时出手干预汇率成为关注焦点。本周五，日本央行公布最新利率决议将基准利率维持在0—0.1%。日本央行较为鸽派的声明称，预计目前宽松的金融环境将继续，称“金融状况一直宽松”。若价格趋势上升，将调整货币宽松程度。日央行行长植田和男也表示，将密切关注汇率波动及其影响，但目前日元贬值尚未对核心价格产生重大影响，且疲软的日元对需求有积极的影响。盛宝资本市场策略师Charu Chanana表示： “日本央行再次证明，它的鸽派态度甚至可以让华尔街最鸽派的预期感到惊讶。我们又开始等待干预措施来阻止日元暴跌。但任何干预措施，目前看起来都无法阻挡日元的下跌。” “五一”小长假来袭！国内方面，“五一”小长假进入倒计时。下周，港A股市因假期会休市。其中，港股将在5月1日放假一天，A股则从周三开始连续“放假”至下下周。期间，假期出行和消费等数据值得关注。当下，“假日经济”正持续升温。与清明假期中短途旅游为主不同的是，“五一”假期中长线旅游将成为主角。飞猪发布的数据显示，今年“五一”假期国内游多项服务预订热度继续大幅超越2019年同期，人均预订量和人均预订金额双双提升。其中，跟团游预订量翻了1倍。携程发布的《2024“五一”旅游趋势洞察报告》也显示，从当前预订情况看，今年“五一”旅游热度在去年高位基础上稳中有增。 “五一”假期入境游预订订单同比增长130%。境外游客喜欢去的国内目的地包括上海、北京、广州、成都、青岛、杭州、重庆、深圳、西安、昆明等热门旅游城市。在途牛旅游网上，国内长线游出游人次占比达46%，本地游和周边游出游人次占比为23%。

格隆汇04-28 10:40

半导体概念股多数收涨，超微电脑涨超4.3%，英伟达涨超3.7%，台积电涨约3%

TF涨7.17%、英伟达涨3.71%，超微电脑涨4.33%，台积电ADR涨超2.7%，思佳讯和英特尔涨约1.8%，AMD涨超1.3%，阿斯麦ADR和意法半导体ADR涨约1.1%，苹果涨0.5%，美光科技则收跌约0.2%，Azenta跌超1.1%，Knowles跌超1.5%，Arm控股跌超1.9%，Meta跌超10.5%。

金融界04-26 05:39

半导体概念股多数收涨，德州仪器涨超5%，英伟达则跌超3.3%

达跌3.33%，阿斯麦ADR跌超1%，超微电脑SMCI跌超0.9%，美光科技跌0.6%，AMD、台积电ADR、拉姆研究跌约0.3%，Knowles、MKSI、苹果、科磊、英特格、AMKR、高通、应用材料、迈威尔科技、思佳讯则至多收涨1.83%，格芯、凌云半导体至多涨超2.4%，Arm控股涨4%，恩智浦涨约4.2%，ASM国际ADR涨超4.4%，微芯科技涨超5.2%，意法半导体ADR涨5.4%，德州仪器涨超5.6%，安森美半导体涨超6.2%，Wolfspeed涨超8.4%，纳微半导体涨约9%。

金融界04-25 06:15

重磅，都涨疯了！

有停止过涌动。虽然美股的科技巨头前天被超微电脑的恐怖大跌吓出一身冷汗，但实际上板块大跌本身跟它们的业绩增长逻辑并没有太多关系。国内的AI产业链也一样，随着一季度财报披露，部分产业链如CPO、算力、AIGC等巨头的业绩出现了明显增长，说明国内AI产业链的逻辑也是有底气的。但港股这一波大行情，明显不是只有AI，还有互联网、医药，能源、和消费板块，都迎来了很大幅度的“修正”。比如3天涨了20%左右的快手、美团、李宁，它们分别属于视频、电商、消费领域，还有一大堆涨幅可观的生物医药巨头等。之所以出现这种情况，最主要的，是港股市场自身迎来了独属的重磅利好。 02 在上周，中国证监会发布5项资本市场对港合作措施。包括：一是放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围。二是将REITs纳入沪深港通。三是支持人民币股票交易柜台纳入港股通。四是优化基金互认安排。五是支持内地行业龙头企业赴香港上市。这五大举措，是两地资本市场互联互通探索的又一个重大突破，堪称非常具有针对性的重磅利好。比如第一条，放宽ETF产品入市门槛，优化实施后，沪深港通ETF标的数量和规模将显著增加。这就意味着，ETF产品标准放宽了，对标的产品就多了，跟着过来的资金肯定也会因此多起来。而支持人民币股票交易柜台纳入港股通，也都是可以更加方便内地的投资者参与港股市场的投资。基本上就是从投资渠道、品种选择两大方面都做了非常大的优化。优化两地基金互认，能够让机构发行更多投资港股的基金产品，最终也是能增加机构对港股的配置规模的有效方式。水涨船高，流动性增加必然会对股价带来有力支撑，这个逻辑谁都懂，所以现在趁着举措还没落地，场内资金先提前入场布局了。所以上周五证监会发布这个重磅利好后，港股就马上开始了全面的大涨。并且连续三天，交易情绪不仅没有熄火，还愈演愈猛，从一开始的试点高息股、到科技赛道，再到医药、消费等主流板块。这说明，市场如今是非常认可这个底层逻辑的。还有另一个对港股很重磅的利好刺激。最近，又有多家国际投行更新了其对中国股票观点：瑞银在最新报告看好内地A股及港股，因应企业盈利改善，上调投资评级至增持。摩根士丹利认为，全球资金正在重返中国股市。随着部分基金对中国市场的看跌情绪有所缓和，全球长期投资者撤出A股和港股的行动已经暂停。高盛分析师也在最新的报告中直言看好中国资本市场改革带来巨大的潜在重估收益，称如果A股能在股东回报、公司治理和机构投资者持股等方面缩小或追上与国际平均水平的差距，重估空间最高可以达40%。虽然没有同时指明港股，但两地市场本就是一脉相衬，也算是变相看好港股市场。 03 相对A股来说，港股真的有太多好东西了，只是因为流动性太差，一直得不到合理的估值溢价而已。港股里面有很多热门的概念赛道，有很多优秀产业链龙头，并且是只能在港股和美股买得到。比如AI，互联网和一些消费领域，内地投资者想要投资国内真正的核心龙头，只有在港股或者中概股买。但另一方面，大量这些优秀板块的龙头，它们估值水平一直整体都比A股的严重偏低。像腾讯、阿里、小米、京东这些互联网巨头，它们的估值多数只有十几、二十几倍。如果放在A股，估值溢价至少都能往上提一个台阶。之前，多数的国内投资者望港兴叹，只有羡慕的份，要么就通过港股通渠道买到一些，但流程相对繁琐和有资格限制不说，可选范围也有时候也没办法得到满足。如今，5大举措下，这些问题得到进一步有力改善，对内地投资者和港股市场来说，无疑是一个双赢的大利好。大量资金南下，它们会买什么？肯定要么是热门的赛道，比如AI，互联网这些；要么是预期看好的行业，比如医药、传统消费龙头；要么就是高股息又业绩长期稳健的传统行业，比如大金融、能源（三桶油，煤炭有色等）。这个逻辑，也是目前机构们的配置思路。一季度投资境外股票的基金报告显示，基金增持TOP20中，除了微软、英伟达、META、亚马逊、博通、谷歌等国外科技巨头外，美团、快手、腾讯等也获得了大量加仓。根据基金大佬的报告，除了AI、互联网外，医疗和消费也是显著被看好领域。百亿级基金经理丘栋荣就认为，目前港股医药科技股格局越来越清晰，一些18A的生物科技公司的市值已经低于净现金，PE值处于历史底部，不管从公司还是产品的角度，都具备较好的投资回报率。当然了，也有很多的资金是奔着港股高分红低估值的优秀行业龙头来的。比如两地上市的A+H银行股，资源股，它们原本在A股的估值就很低，但A股与其H股的估值还有很明显的溢价率。这就意味着，同样的股票去买它的H股可以打一个巨大的折扣，那么分红回报率就会更高。比如：建设银行H股的最新股息率8.56%，但它的A股股息率是5.37%；中国海油H股的最新股息率14.07%，但它的A股股息率是4.25%；中国平安H股的最新股息率8.06%，但它的A股股息率是6%；中国神华H股的最新股息率9.18%，但它的A股股息率是6.4%； ...... 基本都有超过2个点的股息率差，甚至有的差额更大，这足够让资金感到心动了。可以预计，将来两地更大程度优化互联互通之后，南下交易会越来越便利，那么必然就会有更多的资金去选择南下配置这些高股息票，从而给后者带来可观的流动性，进而抬升它们的估值水平。这个趋势目前似乎已经开始。这几天来，不少A+H股就出现A股在跌的同时H股在涨的情况，可能就是有资金确实开始参与进来的原因。 04 总的看来，在国内政策重磅改革和新兴市场逐渐获得资金流入的共同作用下，港股市场原本因为流动性严重缺乏导致被长期低估的局面，重新迎来景气转变的概率是在逐渐增大的。同时，国内大量的AI、互联网、医疗、消费等热门赛道核心龙头都集中在港股市场，如果看好这些领域，投资者接下来不妨多关注一下。（全文完）

格隆汇04-24 20:10

莫名躺枪的英伟达

我们预计我们的增长将非常健康。其次，超微电脑宣布了24财年第三季度的财报电话会议，但公司并未更新指引。股票市场解读为，超微电脑在过去几个季度强劲的业绩指引中，为AI GPU需求的飙升发出了不好的信号。现实情况是，超微并没有一个一致的指引上调的模式： 24财年三季度 - 2024年4月19日：无指引更新 24财年二季度 - 2024年1月18日：净销售额36亿至36.5亿美元，对比27亿至28亿美元 24财年一季度 - 2023年10月18日：无指引更新 23财年四季度 - 2023年7月20日：净销售额21.5亿至21.8亿美元，对比17亿至19亿美元 23财年三季度 - 2023年4月24日：净销售额12.8亿美元，对比1.47亿美元。超微电脑在公布24财年三季度财报电话会议更新时，没有给出一个大的指引，这引发了巨大的负面反应，但奇怪的是，该公司在此前4个季度中只有2个季度的指引是向上的。从23年第三季度令人失望的预公告到24年第二季度的报告，收入增加了两倍。此外，该服务器解决方案公司在24年第一季度报告了微薄的业绩，该公司没有给出与本季度类似的指引。由于季节性因素，3月季度通常是半导体领域的淡季。共识预期与公司指引一致，预计200%的增长达到394亿美元，分析师预测6月季度销售额将大幅增长至488亿美元。任何试图从超微电脑对3月季度缺乏指引上调中读出消极情绪的投资者都过于武断了。英伟达、AMD和AI芯片竞赛中的其他人都认为市场在未来5年多的时间里需求将大大增加。 AMD继续预测，到2027年，人工智能芯片的销售额将达到4000亿美元。预计到2030年左右，以英伟达GPU销售为主导的人工智能训练和推理市场将达到6000亿美元。来源：Beth Kindig/Twitter 英伟达发布了新的Blackwell GPU以进一步领导市场。Blackwell B200 GPU“超级芯片”预计将提供比H100 GPU更高的LLM推理工作性能，同时将能耗降低高达25倍。这些新GPU可能高达4万美元，并没有提供AI需求会突然枯竭的任何迹象。支付正确的价格正如之前的研究所强调的，英伟达在600多美元时已经被积极定价，建议投资者在进一步上涨时选择退出头寸的选项。由于对AI投资的非理性需求，股票飙升至974美元，至少在短期内，这种需求现在正在消退。来源：作者预计英伟达25财年（2024年）的销售额将达到1120亿美元，到27财年，这一数字将超过1600亿美元。预计到本财年末，该公司的销售增长率将恢复正常，预计第一季度的销售增长率将降至30%以下。来源：Seeking Alpha 这家人工智能GPU公司上一次公布财报是在2月底，营收高达220亿美元，超出了分析师的目标。英伟达25年第一季度的销售额指引为240亿美元，轻松超出分析师预期20亿美元，不过指引上调的部分仅为营收的10%，而最初的季度预期为40亿美元，超过50%的收入预期仅为70亿美元。英伟达25财年的销售预期比上个季度高出200亿美元。市场可能担心人工智能热潮已经结束，但真正的问题是，无论增长速度是否放缓，都要为持续的销售增长支付正确的价格。英伟达面临的另一个问题是，不可持续的高利润率最终会逐渐下降。管理层预计第一季度毛利率为76.3%至77.0%，季度运营费用非常有限，为25亿美元。随着时间的推移，英伟达将不得不花更多的钱来维持这样一个高利润的业务。分析师普遍预计，英伟达25财年每股收益将接近25美元。投资者需要明白，如果毛利率回到65%的正常水平，每股收益就会降至21美元。来源：作者运营费用占收入的比例低于10%似乎也不可持续。早在人工智能GPU芯片销量飙升之前的23财年，英伟达的运营支出接近70亿美元，占营收的25%以上。在类似的情况下，英伟达的运营支出将超过270亿美元。该公司的营业支出将飙升逾170亿美元，每股收益将减少近6美元。在毛利率回到65%的正常水平，运营成本飙升以匹配更高的收入基础的情况下，英伟达的每股收益将回落至15美元。目前该股已回到800美元上方，其每股收益目标以26倍26财年每股收益30美元的定价并不激进。该公司可能在未来1到2年内不会面临利润率压缩的问题，但投资者需要明白，利润率为负的情况最终将与英伟达23财年毛利率仅为59%的情况类似。之前的研究表明，该股的定价回到了600美元的区间。高得多的收入基础使得该股的估值处于800美元以上的类似区间。英伟达肯定可以在永不满足的AI GPU需求下走得更高，但该股最终将面临销售在几年内平稳后出现利润率最终下滑的局面。总结没有任何数据表明AI热潮会在一夜之间结束，市场正在将英伟达的部分利润回吐，在这段消化期，英伟达的股价进一步下跌，投资者不应感到意外。投资者最好让英伟达的股价进一步下滑，有可能回落至600美元的区间。无论这种情况发生在25财年、26财年还是未来，投资者所面临的不可避免的利润率压力风险都会降低。 $英伟达(NVDA)$

老虎证券04-24 19:39

中国半导体重磅！路透：中国大学和研究机构获得高端英伟达芯片

7日扩大禁运范围后，10家中国实体获得超微电脑(Super Micro Computer)公司、戴尔(Dell)和台湾技嘉科技(Gigabyte Technology)生产的服务器产品中嵌入的先进英伟达芯片。根据去年11月20日至2月28日期间的招标文件，这些服务器包含英伟达的一些最先进芯片。尽管美国禁止英伟达及其合作伙伴对华出售先进芯片(包括通过第三方)，但在中国，出售和购买这些芯片并不违法。报道称，这11家芯片销售商都是名不见经传的中国零售商。路透社无法确定这些零售商在满足这些订单时，是否动用了在美国去年11月收紧芯片出口限制之前所获得的库存。在接受路透社采访时，英伟达表示，招标中指定的产品都是在限制措施出台前出口并广泛供应的产品。一位发言人表示：“这并不表明我们的任何合作伙伴违反了出口管制规则，在全球销售的产品中所占的比例可以忽略不计。” 服务器制造商表示，他们遵守了适用的法律，或将进一步调查。路透社报道称，这些买家包括中国科学院、山东人工智能研究所、湖北省地震局、山东大学和西南大学、黑龙江省政府旗下的一家科技投资公司、一家国有航空研究中心和一家空间科学中心。中国买家和零售商都没有回应路透社就此事提出的问题。 Kirkland & Ellis律师事务所驻华盛顿合伙人Daniel Gerkin表示，由于缺乏对下游供应链的了解，英伟达芯片可能在制造商不知情的情况下被转移到中国。 Gerkin指出，如果制造商进行了充分的尽职调查，“美国政府采取执法行动可能会面临挑战”。美国商务部对路透表示，无法对任何可能正在进行的调查置评，但表示其工业和安全局(Bureau of Industry and Security)监控了受限芯片的转移，进行最终用途检查，并审查潜在的违规行为。一位美国商务部发言人表示，官员们将调查可信的违规指控，包括使用空壳公司。英伟达的发言人表示，如果确定有任何产品的转售违反了美国出口管制规则，公司将与客户合作采取适当行动。

tqttier 1评论04-24 12:06

LFG投资控股(03938.HK)出售600股美超微电脑股份总代价42.36万美元

开市场进行股票交易以出售上市证券A(美超微电脑股份有限公司)。该项出售交易以Lego Vision Fund SP资金拨付。 Lego Vision Fund SP共出售600股上市证券A股份，总代价约为42.36万美元，每股上市证券A股份的平均价格约为706美元。

格隆汇04-23 22:15

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