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美国PMI数据报喜，加大加息呼声通胀的上行驱动力已转移到工资上

活成本紧缩的不利因素，但随着通胀见顶和衰退风险消退的迹象，企业情绪已经好转。与此同时，供应紧张程度有所缓解，工厂原材料的交付时间正在以自2009年以来未曾见过的速度改善。数据发布后，美元指数DXY短线走高12点，现报104.20。现货黄金短线跌幅扩大至7美元，现报1834.89美元/盎司。标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson表示，PMI数据好转，但也有一些警惕信号。经济好转是由服务业推动的，这在一定程度上反映了反常的温暖天气。尽管制造业调查数据显示出改善迹象，但制造业仍处于收缩状态，主要集中在库存减少上。 Williamson表示，供应状况的改善已经消除了制造业供应链的价格压力，但调查数据强调，在劳动力市场紧张的情况下，通胀的上行驱动力现在已经转移到工资上。服务业价格的加速增长可能会引发人们对工资和物价螺旋式上升的担忧，这将增加加息的呼声，而加息又可能抑制刚刚出现的经济扩张。

Dan19772023-02-21

突然一波跳水！美国PMI重回荣枯线上方黄金短线急跌10美元

活成本紧缩的不利因素，但随着通胀见顶和衰退风险消退的迹象，企业情绪已经好转。与此同时，供应紧张程度有所缓解，工厂原材料的交付时间正在以自2009年以来未曾见过的速度改善。 PMI数据好转，但也有一些警惕信号。经济好转是由服务业推动的，这在一定程度上反映了反常的温暖天气。尽管制造业调查数据显示出改善迹象，但制造业仍处于收缩状态，主要集中在库存减少上。供应状况的改善已经消除了制造业供应链的价格压力，但调查数据强调，在劳动力市场紧张的情况下，通胀的上行驱动力现在已经转移到工资上。服务业价格的加速增长可能会引发人们对工资和物价螺旋式上升的担忧，这将增加加息的呼声，而加息又可能抑制刚刚出现的经济扩张。数据公布之后，美元指数DXY短线走高近30点，至104.25。现货黄金短线下跌约10美元，跌至1833.99美元/盎司。（现货黄金30分钟走势图，来源：FX168）美元指数在6周高点附近徘徊，令以美元计价的黄金对持有其他货币的买家来说更加昂贵。 Exinity首席市场分析师Han Tan表示:“金价的主要驱动因素仍然是围绕美联储下一步政策举措的预期不断变化，在即将公布的FOMC会议纪要中可能会发现更多线索。” “如果美国经济继续无视美联储的加息，这可能会让美国利率达到更高的峰值，这让看涨黄金的人非常懊恼。” 本周的焦点将是周三公布的美国联邦公开市场委员会(FOMC) 1月会议纪要，周四公布的美国国内生产总值(GDP)修正值，以及周五公布的核心个人消费物价指数(PCE)。本月初，金价触及自2022年4月以来的最高水平1959.60美元，但此后在美国数据显示经济复苏迹象后，金价大跌了约130美元。 ActivTrades高级分析师Ricardo Evangelista在一份报告中写道:“随着投资者消化美联储再度鹰派立场的影响，美元可能会继续走强，这意味着金价可能会进一步下行。” 高利率使投资者不愿将资金投入黄金等非收益资产。与此同时，一项调查显示，本月欧元区企业活动复苏势头增强，提供了欧元区可能避免衰退的最新证据。欧洲商业调查表明，由于去年年底能源价格的大幅下降，欧元区和英国经济正重回增长。数据显示，欧元区综合PMI从50.3跃升至52.3，远高于市场预期的50.6，主要得益于服务业劲升，惟制造业PMI仍处于枯荣线下方。不过，欧洲最大经济体德国的ZEW经济景气指数连续5个月上升，触及一年高位。同时，英国服务业站上枯荣线，制造业萎缩程度缓和。英国2月服务业PMI从48.7骤升至53.3，带动综合PMI从48.5升至53.0，而制造业PMI也从47.0改善至49.2。

夏洛特2023-02-21

地缘避险情绪浓烈！多国PMI联袂重磅出击市场共识剧本：美元多头吃下续命丸 “下行趋势短线难到来”

泛的商业情绪受到通胀见顶、供应链改善和衰退风险缓解的迹象的提振。去年秋天的迷你预算造成的压力也在继续从金融体系中消失。” 英国制造业和服务业采购经理人指数的意外改善对英镑/美元货币对产生了积极影响，现货当日上涨0.29%，交易于1.2075附近的日高点。

会员

小萧2023-02-21

【预见2023】方正中期期货研究院首席宏观分析师李彦森：年内大宗商品总体趋势依然偏弱，不排除出现新低点

年。国际形势仍动荡不安，全球经济将面临衰退风险，主要金融市场仍有剧烈波动的可能；国内需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力也仍较突出。中央经济工作会议强调，2023 年要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作。　　值此关键时点，金融界特推出《启程：百位首席预见2023》，旨在通过专家分析解读，为企业社会注入信心，给广大投资者带来启发。　　本期嘉宾：方正中期期货研究院首席宏观分析师李彦森　　核心观点：　　◎全球通胀已经缓和的背景之下，主要国家央行货币政策，尤其是美联储货币政策转向的节奏值得关注　　◎海外经济走弱带来的外需回落压力，是经济面临的一大风险　　◎经济衰退预期通过避险属性逻辑利好贵金属尤其是黄金价格　　◎年内大宗商品价格总体趋势依然偏弱，不排除出现新低点　　地缘政治风险仍是扰动全球经济的主要外生变量　　金融界：当前影响全球经济前景的最主要因素有哪些？　　李彦森：当前影响全球经济前景的因素，主要有三点。一是地缘政治风险仍是扰动全球经济的主要外生变量，且存在高度的不确定性，主要国家之间的政治博弈需要持续关注。　　二是全球通胀已经缓和的背景之下，主要国家央行货币政策，尤其是美联储货币政策转向的节奏值得关注，这将直接影响美债、美指等全球资产定价之锚，也会对经济下行速度产生影响。　　三是已经过去的新冠疫情，对国内外经济仍存在持续的、结构性的影响。且从基数角度看，疫情导致的2022年底基数毫无疑问会抬升今年经济增速。但从长期角度看，经济总体趋势已不受影响。　　中国经济所面临的产业结构、收入分配以及地缘政治风险等问题都是长期挑战　　金融界：如何看待当前中国经济面临的挑战？请您展望一下2023年的中国经济？　　李彦森：从今年情况看，中国经济面临几项主要挑战。一是中国经济所面临的产业结构、收入分配以及地缘政治风险等问题，都是长期的挑战，这一点仍未改变。　　二是海外经济走弱带来的外需回落压力，是经济面临的一大风险。事实上从去年下半年开始，主要出口指标的回落趋势已经开始有所反映。　　三是短期来看，国内房地产市场依然偏弱。房屋销售走弱限制了居民中长期贷款，也是流动性进入实体经济的主要阻碍。但我们预计在已出台的多项政策支持下，年内地产销售以及投资将会有所好转，主要是回升时间和斜率的问题。　　四是防范和化解地方政府债务风险，这也要求中央和地方、财政和货币政策更加精细的操作。虽然今年经济面临的挑战不少，但我们也看到多方面的积极因素，相信年内中国经济能够维持修复趋势，只是弱修复和强修复的上行斜率区别。　　消费将会有确定性修复，将是2023年我国经济主要的增长动力　　金融界：在全球经济下行的背景下，预计2023年我国经济将有哪些核心增长点？　　李彦森：从全年角度看，首先消费将会有确定性修复，这是主要的增长动力。防疫政策调整后，以线下场景为主的消费不再受外生因素约束。服务业如交通、餐饮、旅游、娱乐等年初以来明显回升，部分行业甚至超越历史最好水平，均反映出政策调整的效果。且服务业的好转有助于低收入群体收入改善，增强了经济内生循环的动力。　　其次，房地产行业边际修复也是国内经济的利好因素。虽然房地产投资仍未脱离长期下行的趋势，但年内大概率将迎来一波修复。地产对经济的拖累程度下降，将是经济改善的重要因素之一。　　另外，在当前经济弱复苏的背景下，基建投资是支持经济修复的重要方面，基建投资增量年内能够持稳，有助于经济维持稳定增长。　　油价运行中枢较2022年会继续小幅下降　　金融界：过去一年受多重因素影响，以原油为首的大宗商品大幅波动，如何看待今年能源价格走势？　　李彦森：从过去一年来看，包括原油在内的大宗商品价格波动，也受到地缘政治风险、新冠疫情、全球宏观经济、美国货币政策等影响。地缘政治风险和国内疫情是导致原油价格一季度冲高回落的主要因素。　　随后全球经济尤其是海外发达国家经济衰退迹象不断加重，叠加美联储持续收紧导致美元估值抬升，令油价从高位持续回落。　　今年来看，至少上半年全球经济仍面临下行压力，油价运行中枢较2022年会继续小幅下降。下半年如果全球经济韧性增强、美联储政策转向宽松，油价走势趋稳修复，否则仍有走弱风险。　　经济衰退预期通过避险属性逻辑利好贵金属尤其是黄金价格　　金融界：多家机构展望2023是黄金将是“牛年”，贵金属会在今年走出怎样行情？　　李彦森：美联储货币政策调整、经济衰退和地缘政治局势是主导贵金属趋势的主要逻辑，美元指数和美债收益率的波动则直接影响贵金属阶段走势。　　今年以来情况显示，美联储加息周期接近尾声，对贵金属利空影响出尽，未来一旦释放鸽派信号将对贵金属形成直接利好。经济衰退预期通过避险属性逻辑利好贵金属尤其是黄金价格。　　随着美联储政策调整，美元指数和美债收益率高位回落，且未来继续走弱的可能性大，对贵金属有潜在利好影响。因此我们预计，贵金属尤其是黄金将呈现先扬后抑再走强的震荡上行趋势。　　股票市场的机会明显上升，楼市维持谨慎乐观　　金融界：请您展望一下2023年资本市场的走向？2023年楼市能找回信心吗？　　李彦森：对于2023年资本市场以及大类资产走向，股票市场的机会明显上升。　　国内经济持续修复、海外政策由紧转松，均是支持股票市场的动力，尤其是上半年经济复苏期的股指表现值得关注。经济修复、通胀中枢上移背景下，债市机会相对有限。　　商品市场整体偏弱，更多关注品种机会，看好黑色产业链、部分有色金属以及能化下游品种。　　对于楼市则维持谨慎乐观，预计市场信心将会逐步修复，房价和房屋销售将会有所反弹，但并不期待一轮牛市出现。　　年内大宗商品总体趋势依然偏弱，不排除出现新低点　　金融界：2023年我国期货市场将会有怎样的表现？哪些品种值得关注？　　李彦森：在全球经济承压情况下，年内大宗商品价格总体趋势依然偏弱，且不排除出现新低点。不同行业、不同品种间表现差异扩大可能性上升。　　时间上看，预计随着美联储货币政策从缓慢紧缩转向暂停紧缩甚至宽松，大宗商品将受到阶段性支持，尤其二季度可能是政策预期和行情变化的主要时期。　　品种上看，部分海外需求占比高的工业原材料，受全球经济衰退的基本面压力更多。国内经济的持续复苏则有助于内需为主品种基本面改善。黑色强于有色强于能源的潜在逻辑基础不变，因此更看好黑色产业链、部分有色金属以及能化下游品种。

金融界2023-02-21

【预见2023】银河期货首席研究员冯洁：我国经济的核心增长点在于疫情政策放开后的第三产业恢复

年。国际形势仍动荡不安，全球经济将面临衰退风险，主要金融市场仍有剧烈波动的可能；国内需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力也仍较突出。中央经济工作会议强调，2023 年要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作。　　值此关键时点，金融界特推出《启程：百位首席预见2023》，旨在通过专家分析解读，为企业社会注入信心，给广大投资者带来启发。　　本期嘉宾：银河期货首席研究员冯洁　　核心观点：　　◎主要国家经济政策面临是解决通胀高位还是应对经济下行的选择矛盾　　◎2023年中国经济稳中求进，预期增长在5％左右　　◎今年油价将受到全球经济下行影响但价格表现阶段性更为明显　　◎预计2023年我国股市的投资机会比较明显，个股机会增加　　金融界：当前影响全球经济前景的最主要因素有哪些？　　冯洁：首先是主要国家的经济政策面临是解决通胀长期在高位的问题还是应对经济下行的选择矛盾。　　其次是各种极端主义势力抬头后对于经济的扰动加剧，“合作、对话”被“去全球化、对抗”替代，原有的体系格局被打破，例如WTO被边缘化后，使得贸易制裁频出，而新秩序还未形成，全球经济发展受到很大的制约。　　最后是不稳定的因素虽然趋弱但还在影响，地缘冲突、疫情是否反复都影响在全球经济。　　金融界：如何看待当前中国经济面临的挑战？预计2023年我国经济将有哪些核心增长点？　　冯洁：中国经济在全球经济下行的大环境下可能产生的共振，全球政治冲突的延续对于经济的影响；国内经济发展由高速到质变的结构性“阵痛”；房地产行业的全面恢复进而带动经济发展还需要时间，疫情感染高峰可能出现反复的不确定性等。　　2023年中国经济稳中求进，预期增长在5％左右，疫情政策放开后第三产业的恢复明显；补短板、稳经济的行业及消费在政策支持下的逐步恢复。　　中央经济工作会议提出，积极的财政政策要加力提效、稳健的货币政策要精准有力。我国经济的核心增长点在于疫情政策放开后的第三产业恢复；基建项目的投资稳定，开工后的持续建设；消费产业在政策支持下的逐步恢复，而房地产行业政策底已见、行业逐步探底稳定。　　2023年能源价格的走势仍然是频繁震荡，波动幅度较去年有所收窄　　金融界：过去一年受多重因素影响，以原油为首的大宗商品大幅波动，如何看待今年能源价格走势？2023年我国期货市场将会有怎样的表现？　　冯洁：2023年能源价格的走势仍然是频繁震荡，波动幅度较2022年有所收窄，价格中枢下降。预计今年全年，油价受到全球经济下行影响但是价格表现阶段性更为明显，影响矛盾的原因有：大国博弈导致的出口及制裁政策、以美元为首的货币政策变化、欧盟天然气供需矛盾变化、美国原油储备补库节奏、阶段性恶劣天气影响等等，都会造成能源价格的阶段表现。　　2023年我国期货市场预期会在2022年的基础上有所增长，如交易量等，服务专业性继续提高。期货公司与母公司及风险子公司联合服务会进一步加强，期货市场服务实体经济的综合策略及金融一揽子解决方案会被更广泛的使用。　　期货行业精准对接客户需求，加强专业服务能力。助力实体企业度过在升级换代的过程中，面临的经营模式、贸易模式、风险管理的升级转变。利用组合式衍生品工具服务助力乡村振兴。如“期货+保险”的创新服务模式，由单一农作物保险，提升到饲料及养殖成本保险等。　　不同的板块在不同的时间会有阶段性的表现。如股指、原油及相关品种、黄金、铜、黑色等都会有阶段性的行情表现。　　黄金大概率走出阶段性震荡上涨的行情　　金融界：多家机构展望2023是黄金将是“牛年”，贵金属会在今年走出怎样行情？　　冯洁：黄金大概率走出阶段性震荡上涨的行情。一是避险需求导致的购买，地区冲突影响之下的反应。二是各国央行的购买。据世界黄金协会日前公布的数据显示，2022年全球央行购金达1136吨，仅上年就达到450吨，创下55年新高。去年11月，我国央行也自2019年以来首次提高黄金储备，随后连续三个月增加黄金储备共77吨。总的来看，去年全球央行大力购金成为推动黄金需求走高的重要因素。三是美元加息预期的变换及通胀高位运行，对黄金产生的阶段性影响。　　金融界：请您展望一下2023年资本市场的走向？2023年楼市能找回信心吗？　　冯洁：预计2023年我国股市的投资机会比较明显，个股机会增加，指数大概率将出现一定程度的抬高。期货市场整体处于震荡，大趋势性机会不多，更多的是阶段性行情。　　2022年四季度房地产的政策底已见，但是产业的全面恢复需要时间，需要在底部震荡中筑底趋稳。

金融界2023-02-21

【预见2023】南华期货首席经济学家朱斌：当前中国经济最大的挑战是企业恢复投资信心，消费者恢复消费欲望

年。国际形势仍动荡不安，全球经济将面临衰退风险，主要金融市场仍有剧烈波动的可能；国内需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力也仍较突出。中央经济工作会议强调，2023 年要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作。　　值此关键时点，金融界特推出《启程：百位首席预见2023》，旨在通过专家分析解读，为企业社会注入信心，给广大投资者带来启发。　　本期嘉宾：南华期货首席经济学家朱斌　　核心观点：　　◎美国通胀最根本的逻辑是应对疫情危机引发了无限量QE 　　◎中国经济最大的挑战是企业能不能在政府的刺激下恢复投资信心，消费者能不能重新恢复消费的欲望　　◎中国房地产市场进入下降周期，区域分化进一步扩大　　◎人民币市场会更加坚挺，大宗商品市场要区分看待中国需求和海外需求　　2023年，全球经济特别是美国和欧洲将面临非常大的考验　　金融界：目前，美国的通胀数据已经有了明显回落，但未来美国的通胀到底会怎么演变？　　朱斌：2023年，全球经济看美国，美国经济看通胀。我们认为美国的通胀回落越到后面越困难。美国通胀的起因不仅是供应冲击和商品价格上涨带来的通胀。最根本的逻辑是，2020年美国为了应对疫情危机引发了所谓的无限量QE，美联储发放了大量的货币，这是造成当前全球通胀特别美国通胀最根本的原因。在大量的钱收回去之前，美国的通胀很难从根本上解决问题。　　另外，我们也看到美国目前的就业市场非常强劲，失业率达到了历史的低点，在失业率如此低的情况下，美国工人谈判的积极性和优势是非常明显的，也就意味着美国工人工资上涨的能力非常强，对美国通胀的下降形成非常大的阻碍。　　目前，美联储的利率上升基本上接近顶点，这一点市场上基本上达到共识，关键要关注的是美联储的高利率会维持多长时间，市场上是有分歧的。有人认为下半年就会降息，但是我们认为美国的高利率至少维持一年以上。在2023年高利率的环境下，对美国经济乃至全球经济都会形成非常大的压力。特别是在通胀下滑利率高起的情况下，美国的实际利率从负转正，对我们整个经济的下压，带来真正的压力。所以说美国经济的真正考验是在2023年。从这个点角度来看，全球经济特别是中国以外的美国和欧洲经济2023年将面临非常大的考验。　　中国经济值得期待，股票市场上涨是大概率事件　　金融界：如何看待当前中国经济面临的挑战？请您展望一下2023年的中国经济？　　朱斌：三年疫情导致中国企业的投资节奏和消费者的行为习惯发生了巨大的改变，2023年我们政府重启经济的决心非常大。中国经济最大的挑战是企业能不能在政府的刺激下恢复投资信心，消费者能不能重新恢复消费的欲望，我们需要等待市场的变化。　　只有企业恢复信心敢于投资，就业市场就会好转，消费者信心就会恢复，这样就可以形成一个良好的循环。我个人对这个良性循环的形成还是比较乐观的，我相信中国企业会逐步恢复投资，随之就业市场也会逐步好转，老百姓的钱也会逐步释放到市场上来。　　资本市场上涨的驱动，一是估值驱动，二是盈利驱动。在中国目前的宽松货币政策下，中国资金的流动性越来越活跃，这对我们的股市估值会带来很大的刺激。　　从估值方面看，中国市场在2023年是非常好的环境。如果我国GDP增长能恢复到正常上升轨道的话，中国企业在大环境的推动下，盈利改善也是可以预期的。企业估值盈利都上涨，那么我们的股票市场上涨是大概率事件。　　另外，与西方发达国家资本市场相比，国际投资者认为中国资本市场估值比较便宜，近段时间很多北上资金不断涌入，海外的资金的不断涌入，意味着国际资本对中国资本市场投投下了赞成票。虽然现在已经有了不小的涨幅，但这仅是一个中转站，远远没有达到它的终点。　　中国房地产市场进入下降周期，区域分化进一步扩大　　金融界：中国房地产市场在2022年迎来断崖式的下跌，未来会不会有所改变？　　朱斌：中国房地产市场在2021年暴涨以后，2022年迎来了一个断崖式的下跌，从开工率、销售情况等都能看到整个房地产市场是备受摧残的。　　我国的房地产市场是一个特殊的市场，它不是完全市场化的，更多的受到政府政策的影响。我国房地产市场政策从2021年的收紧政策到2022年下半年的宽松政策，对房产的购买提供了很多优惠政策。目前来看，这一些政策还未在市场上发挥出想象中的作用，可能还需要更长的时间。　　从大周期来看，我国房地产已经从上升周期进入到下降周期，在这种下降周期要托住房市的话，难度比上升周期大很多。但由于政府出台的政策力度非常大，假以时日，还是会发挥作用的。所以说，房地产的反弹2023年是一个大概率事件。　　此外，我国的房地产市场目前已经进入了一个区域分化时代，房地产市场可能在未来一段时间内呈现一二线城市表现优秀，三四线城市去库的压力比较大的格局。所以，一二线城市房市与三四线城市房市的差距在未来的一段时间内会继续扩大。　　人民币市场会更加坚挺，大宗商品市场要区分看待中国需求和海外需求　　金融界：今年以来，人民币的持续升值是短暂的还是趋势性的回落？大宗商品市场将迎来怎样的行情？　　朱斌：人民币市场经历了从2022年人民币曾贬值到7.2到目前回落到6.7左右。从中国和美国之间的经济差来看，我们认为人民币市场在2023年会表现得更加坚挺。6.7现在来看，只是一个中场休息区域，未来人民币还有继续升值的空间，至少贬值压力不会太大。　　大宗商品市场需要分开来看。像原油等一系列以全球需求为驱动的大宗商品，由于全球的经济处在下降阶段，这类需求驱动的大宗商品会比较弱，在不出现大规模供应中断的背景下，原油市场很难有比较可观的上涨，可能进入相对比较疲软的震荡，上涨的动力很少。即使有地缘政治导致的短暂上涨，但这种短暂行情不可能形成一个趋势性的、稳定的上涨周期。　　而一些以中国需求为主的大宗商品，比如黑色金属、有色金属等，随着中国市场需求的缓慢恢复，它们下跌的时候会受到较强的支撑，今年会有一定机会走出一定的涨幅空间。

金融界2023-02-21

市场押注欧元上涨！欧洲央行或进一步加息，利率峰值或更高

Korber在一份报告中表示，欧洲经济衰退风险降低以及劳动力市场吃紧，应该会维持核心通胀的上行风险。该行的经济学家仍预计欧洲央行将进一步大幅收紧政策，只有在经济走上更可持续的通胀回落道路时，欧洲央行才会暂停加息。Korber称，由于市场采取了谨慎的态度，利率峰值预期可能会被重新定价得更高。欧洲央行官员发表鹰派言论上周五，欧洲央行执委Schnabel在接受媒体采访时指出：欧央行距离宣称在通胀方面取得胜利还相去甚远，广泛的通货紧缩过程甚至还没有开始。较弱的政策传导性可能需要更有力的行动，在几乎所有情境下，3月份加息50个基点都是需要的。当被问及欧央行是否会在利率达到3.5%的峰值停止紧缩时，Schnabel表示，这可能过于乐观。同时，欧央行管委兼法国央行行长Villeroy也表达了相似的观点，其指出目前通胀增速过快，且可能会持续发展下去。利率水平和持续时间比（加息）速度更重要，欧洲央行必须尽可能长时间地保持高利率。关于何时停止加息，Villeroy表示：欧央行从现在到9月期间（的某时）将达到最终利率，可能会加息至3%以上，3月会议后的行动将不那么紧迫。潜在通胀是决定何时暂停加息的关键，在整体通胀触顶后，潜在通胀可能会触顶。

Dan19772023-02-20

兴业投资：库存增加&加息预期，国际油价上周承压

一步加息必将拖累美国经济表现，加剧经济衰退风险，引起了市场对这个世界上最大石油消费国未来石油和燃料需求的一些担忧。然而，随着中国在12月取消防疫限制措施并重新开放后，市场乐观预期中国需求将复苏，这在近期持续为油价提供支撑。中国是世界第一大原油进口国和第二大原油消费国。OPEC秘书长盖斯表示，OPEC预计2023年全球原油需求将超过疫情前的水平；到2025年，需求将升至1.1亿桶/日，原因是随着中国放宽防疫措施，经济前景将有所改善。值得注意的是，继前一周美国能源信息署(EIA)上调2023年全球原油需求增速预期后，OPEC和国际能源署(IEA)也其最新能源展望月报中纷纷上调需求预测。OPEC在其月报中表示，2023年全球原油需求将增加232万桶/日，或2.3%，比上个月预测高10万桶/日。OPEC指出，2023年原油需求增长的关键是中国从疫情封控中恢复，以及这将对该国、该地区和世界产生的影响。同时IEA在其周三公布的短期能源展望月报中预测，2023年石油需求将增加200万桶/日，达到创纪录的1.019亿桶/日，其中中国料将占90万桶/日。IEA表示，中国放宽新冠防控后，中国将占到今年石油需求增长的近一半。同时，OPEC和俄罗斯为首的OPEC+联盟产量缩减，可能意味着下半年供应短缺，也限制了油价进一步下跌。沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹•本•萨勒曼亲王表示，目前OPEC+200万桶/日石油减产协议将执行到今年年底，尽管俄罗斯为应对西方制裁已宣布单方面减产50万桶/日。此外，美国钻井公司减少原油钻井平台，也令油价跌势受限。在过去8个月里，石油钻井平台数量一直在稳步增加，但随着原油价格从2022年初的高点下跌，美国钻井公司减少钻井平台数。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至2月17日当周，原油钻井总数减少2座至607座，预期为610座；天然气钻井总数增加1座至151座，预期为152座；原油和天然气钻井平台总数减少1座至758座，预期为762座。展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯原油活跃钻井数据外，还需留意的美国经济数据包括：2月Markit制造业PMI初值、2月Markit服务业PMI初值、2月Markit综合PMI初值、1月成屋销售、第四季度实际GDP、美国第四季度个人消费支出(PCE)价格指数、每周申请失业金人数、2月堪萨斯联储制造业指数、1月营建许可、1月个人支出、1月个人消费支出(PCE)价格指数、2月密歇根大学消费者信心指数终值和1月新屋销售。尽管过去几个月我们已经看到利率上升，但美国经济保持得相当好，继疲软的一季度之后，第三季度和第四季度都有强劲增长。美国第四季度GDP初值增长2.9%，高于预期的2.5%。个人消费略令人失望，回落至2.1%，考虑到11月和12月零售销售出现萎缩，这并不令人意外。这一趋势可能会在1月份的个人支出和收入数据中反弹。HYCM兴业投资分析师预计第四季度GDP修正值增长2.9%，与初值持平。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至2月11日当周，首次申请失业救济金人数为19.4万，好于市场预期的20万，此前一周数据为19.5万。而截至2月4日当周续请失业救济金人数为169.6万，比前一周的修订水平增加了1.6万。美国上周初请失业金人数意外下降，进一步证明经济在美联储收紧货币政策的情况下仍具韧性。但另一方面，续领失业金人数数据则提供了一个不那么乐观的场景，几乎恢复了疫情前的水平。自去年9月以来，续领失业金人数逐渐增加，这表明失业人员需要更长时间才能找到新工作。在过去两个月里，美国核心个人消费支出(PCE)价格指数从9月的5.2%大幅回落，12月跌至2021年10月以来的最低水平4.4%。从这些峰值的大幅下跌无疑推动了反通胀的叙事，这让市场猜测，我们可能会开始看到最近的一些加息在今年年底前开始逆转。作为美联储青睐的通胀指标，这一指标的大幅下降可能有助于强化有关物价增长趋弱的说法。不幸的是，如果最近的就业数据和服务业数据有任何迹象，那么本周的1月份数据可能并不支持这一结论。由于强劲的就业数据，个人支出增加，我们可能会看到环比数据大幅反弹。我们预计1月整体PCE环比将上升0.5%，上月为0.1%，同比可能从上月的5%进一步下滑至4.9%，而核心PCE环比将上升0.4%，上月为0.3%，同比可能进一步放缓至4.1%。央行动态方面：美联储将于周四凌晨3点公布2月货币政策会议纪要。如果市场对美联储最近加息的反应有任何指导意义的话，那么在市场希望从美联储听到什么以及美国央行试图表达什么这一问题上，似乎存在一种认知失调。借用电影《铁窗喋血》(Cool Hand Luke)中的一句话:“我们现在面临的是沟通的失败。”长话短说，市场认为通胀工作已经完成，或至少接近完成，尽管最近的非农就业报告似乎在这方面混淆了局面。尽管美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上坚称，美联储将进一步加息，而且美联储不考虑今年降息，但他未能断然反驳有关市场对今年降息预期的直接问题，导致市场对利率的定价与美联储对经济可能如何发展的预期之间出现了更大的分歧。自那次会议以来，我们已经看到美联储官员接连驳斥了鸽派的说法，坚称利率可能会在更长时间内保持在较高水平，然而，最新会议纪要的发布也需要考虑到这样一个事实，即它们是在最近的就业数据和供应管理学会(ISM)服务业数据公布之前发布的。也就是说，最近无投票权成员、克利夫兰联储主席梅斯特的干预，她在上次会议上看到了加息50个基点的令人信服的理由，这是对围绕25个基点的说法形成的温和共识的意外干预。圣路易斯联储主席布拉德表示，可能会考虑在3月份加息50个基点。这引发了两个问题，一个是在上次会议上，有多少其他美联储成员认为加息50个基点有令人信服的理由;另一个是，鉴于最近美国数据的强劲，过去几周，利率可能发生了多大变化。会议纪要应回答第一个问题，第二个问题需看更多数据。另一个关键问题是，美联储官员认为利率将维持在当前水平多久，以及他们是否仍然认为12月的点阵图准确反映了未来加息预期。此外，纽约联储主席威廉姆斯、亚特兰大联储主席博斯蒂克、克利夫兰联储主席梅斯特、波士顿联储主席柯林斯计划在不同场合发表讲话。投资者可以从中寻找美联储加快缩减购债规模和加息幅度的更多线索。除此之外，投资者还要密切关注全球经济衰退的讨论、乌俄军事冲突和全球疫情的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。技术面上看，美油周图保利加通道收敛，油价自中轨回落，14周均线看涨，20周均线看跌，慢步随机指标走高。K线图收长上下影阴线，表明上方抛压强劲，而下方有逢低买盘，鉴于技术指标好坏参半，预计油价本周可能宽幅震荡。支撑分别位于75.80、74.60、73.40，阻力依次是78.20、79.40、80.60。布油周图保利加通道收敛，油价自中轨回落，14周均线看涨，20周均线看跌，慢步随机指标走高。K线图收长上下影阴线，表明上方抛压强劲，而下方有逢低买盘，鉴于技术指标好坏参半，预计油价本周可能宽幅震荡。支撑分别位于82.40、81.20、80.00，阻力依次是84.60、85.80、87.00。 2023-02-20

兴业投资2023-02-20

诺安基金一周观察：中短久期债券大幅调整后性价较高存在杠杆套息空间

给与加息的共同冲击，需关注其债务风险和衰退风险；地缘政治风险持续发酵；于2022年年中提示日本央行可能会进入加息队伍，需关注日本央行未来货币政策走势，如果实施加息全球仍面临利率上行及负利率规模迅速扭转的压力。　　总体判断为，未来压制金价上涨的因素逐步减少，可更加积极关注对黄金的配置机会。　　诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数下跌0.88％，小幅落后发达市场股票指数。除医疗保健外，其余各类细分行业均收跌，酒店娱乐、办公、零售板块跌幅靠前。　　上周公布的美国1月份新宅开工指数折合年数为130.9万套，低于市场预期的135.6万套，前值从138.2万套下修为137.1万套，新屋开工数连续第五个月下降，创2009年来最长连降纪录。截至上周富时发达市场REITs指数已有超过一半公司发布最新业绩，办公类REITs业绩堪忧，收入及利润增速均低于预期。　　往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，但途中仍曲折迂回，包括联储对今年经济增长与通胀的判断、终极目标利率的上调和市场预期调整，市场不断对联储政策力度及方向边际改变有预期。对于未来的业绩展望，工业、特种REITs有相对优势。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业；其次为劳动力重回市场、通胀缓解、消费需求有望得到支撑的消费类REITs。

金融界2023-02-20

中阳国际期货：投资者对美联储3月加息的风险感到恐慌

基点的可能性为18％。第二个要注意的是衰退风险，随着美联储继续加息，衰退风险将开始攀升。我们似乎陷入了衰退。这是一个需要衰退来降低通胀的经济体。市场将开始相信这一点。　　所有关于经济衰退的言论都对黄金有利。分析师在短期内对黄金基本持中性态度，因为他们认为1,800美元/盎司的水平可能会持稳。中阳国际期货表示市场将关注FOMC2月会议纪要、PMI数据、美联储首选的通胀指标——核心PCE。　　本周数据　　周二：美国成屋销售、制造业采购经理人指数　　周三：FOMC2月会议纪要，FOMC委员威廉姆斯讲话　　周四：美国第四季度国内生产总值，美国初请失业金人数　　周五：美国PCE价格指数，美国新屋销售

金融界2023-02-20

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