【预见2023】方正中期期货研究院首席宏观分析师李彦森：年内大宗商品总体趋势依然偏弱，不排除出现新低点lg...

　　2023年是疫情管控放开后的第一年，也是“二十大”报告的开局之年。国际形势仍动荡不安，全球经济将面临衰退风险，主要金融市场仍有剧烈波动的可能；国内需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力也仍较突出。中央经济工作会议强调，2023 年要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作。

　　值此关键时点，金融界特推出《启程：百位首席预见2023》，旨在通过专家分析解读，为企业社会注入信心，给广大投资者带来启发。

　　本期嘉宾：方正中期期货研究院首席宏观分析师李彦森

　　核心观点：

　　◎全球通胀已经缓和的背景之下，主要国家央行货币政策，尤其是美联储货币政策转向的节奏值得关注

　　◎海外经济走弱带来的外需回落压力，是经济面临的一大风险

　　◎经济衰退预期通过避险属性逻辑利好贵金属尤其是黄金价格

　　◎年内大宗商品价格总体趋势依然偏弱，不排除出现新低点

　　地缘政治风险仍是扰动全球经济的主要外生变量

　　金融界：当前影响全球经济前景的最主要因素有哪些？

　　李彦森：当前影响全球经济前景的因素，主要有三点。一是地缘政治风险仍是扰动全球经济的主要外生变量，且存在高度的不确定性，主要国家之间的政治博弈需要持续关注。

　　二是全球通胀已经缓和的背景之下，主要国家央行货币政策，尤其是美联储货币政策转向的节奏值得关注，这将直接影响美债、美指等全球资产定价之锚，也会对经济下行速度产生影响。

　　三是已经过去的新冠疫情，对国内外经济仍存在持续的、结构性的影响。且从基数角度看，疫情导致的2022年底基数毫无疑问会抬升今年经济增速。但从长期角度看，经济总体趋势已不受影响。

　　中国经济所面临的产业结构、收入分配以及地缘政治风险等问题都是长期挑战

　　金融界：如何看待当前中国经济面临的挑战？请您展望一下2023年的中国经济？

　　李彦森：从今年情况看，中国经济面临几项主要挑战。一是中国经济所面临的产业结构、收入分配以及地缘政治风险等问题，都是长期的挑战，这一点仍未改变。

　　二是海外经济走弱带来的外需回落压力，是经济面临的一大风险。事实上从去年下半年开始，主要出口指标的回落趋势已经开始有所反映。

　　三是短期来看，国内房地产市场依然偏弱。房屋销售走弱限制了居民中长期贷款，也是流动性进入实体经济的主要阻碍。但我们预计在已出台的多项政策支持下，年内地产销售以及投资将会有所好转，主要是回升时间和斜率的问题。

　　四是防范和化解地方政府债务风险，这也要求中央和地方、财政和货币政策更加精细的操作。虽然今年经济面临的挑战不少，但我们也看到多方面的积极因素，相信年内中国经济能够维持修复趋势，只是弱修复和强修复的上行斜率区别。

　　消费将会有确定性修复，将是2023年我国经济主要的增长动力

　　金融界：在全球经济下行的背景下，预计2023年我国经济将有哪些核心增长点？

　　李彦森：从全年角度看，首先消费将会有确定性修复，这是主要的增长动力。防疫政策调整后，以线下场景为主的消费不再受外生因素约束。服务业如交通、餐饮、旅游、娱乐等年初以来明显回升，部分行业甚至超越历史最好水平，均反映出政策调整的效果。且服务业的好转有助于低收入群体收入改善，增强了经济内生循环的动力。

　　其次，房地产行业边际修复也是国内经济的利好因素。虽然房地产投资仍未脱离长期下行的趋势，但年内大概率将迎来一波修复。地产对经济的拖累程度下降，将是经济改善的重要因素之一。

　　另外，在当前经济弱复苏的背景下，基建投资是支持经济修复的重要方面，基建投资增量年内能够持稳，有助于经济维持稳定增长。

　　油价运行中枢较2022年会继续小幅下降

　　金融界：过去一年受多重因素影响，以原油为首的大宗商品大幅波动，如何看待今年能源价格走势？

　　李彦森：从过去一年来看，包括原油在内的大宗商品价格波动，也受到地缘政治风险、新冠疫情、全球宏观经济、美国货币政策等影响。地缘政治风险和国内疫情是导致原油价格一季度冲高回落的主要因素。

　　随后全球经济尤其是海外发达国家经济衰退迹象不断加重，叠加美联储持续收紧导致美元估值抬升，令油价从高位持续回落。

　　今年来看，至少上半年全球经济仍面临下行压力，油价运行中枢较2022年会继续小幅下降。下半年如果全球经济韧性增强、美联储政策转向宽松，油价走势趋稳修复，否则仍有走弱风险。

　　经济衰退预期通过避险属性逻辑利好贵金属尤其是黄金价格

　　金融界：多家机构展望2023是黄金将是“牛年”，贵金属会在今年走出怎样行情？

　　李彦森：美联储货币政策调整、经济衰退和地缘政治局势是主导贵金属趋势的主要逻辑，美元指数和美债收益率的波动则直接影响贵金属阶段走势。

　　今年以来情况显示，美联储加息周期接近尾声，对贵金属利空影响出尽，未来一旦释放鸽派信号将对贵金属形成直接利好。经济衰退预期通过避险属性逻辑利好贵金属尤其是黄金价格。

　　随着美联储政策调整，美元指数和美债收益率高位回落，且未来继续走弱的可能性大，对贵金属有潜在利好影响。因此我们预计，贵金属尤其是黄金将呈现先扬后抑再走强的震荡上行趋势。

　　股票市场的机会明显上升，楼市维持谨慎乐观

　　金融界：请您展望一下2023年资本市场的走向？2023年楼市能找回信心吗？

　　李彦森：对于2023年资本市场以及大类资产走向，股票市场的机会明显上升。

　　国内经济持续修复、海外政策由紧转松，均是支持股票市场的动力，尤其是上半年经济复苏期的股指表现值得关注。经济修复、通胀中枢上移背景下，债市机会相对有限。

　　商品市场整体偏弱，更多关注品种机会，看好黑色产业链、部分有色金属以及能化下游品种。

　　对于楼市则维持谨慎乐观，预计市场信心将会逐步修复，房价和房屋销售将会有所反弹，但并不期待一轮牛市出现。

　　年内大宗商品总体趋势依然偏弱，不排除出现新低点

　　金融界：2023年我国期货市场将会有怎样的表现？哪些品种值得关注？

　　李彦森：在全球经济承压情况下，年内大宗商品价格总体趋势依然偏弱，且不排除出现新低点。不同行业、不同品种间表现差异扩大可能性上升。

　　时间上看，预计随着美联储货币政策从缓慢紧缩转向暂停紧缩甚至宽松，大宗商品将受到阶段性支持，尤其二季度可能是政策预期和行情变化的主要时期。

　　品种上看，部分海外需求占比高的工业原材料，受全球经济衰退的基本面压力更多。国内经济的持续复苏则有助于内需为主品种基本面改善。黑色强于有色强于能源的潜在逻辑基础不变，因此更看好黑色产业链、部分有色金属以及能化下游品种。