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【美股收市】华尔街再破记录！纳指创历史新高，标普创盘中新高

升值、持续时间、估值或情绪而言，当前的股市泡沫还还不算太大。考虑到盈利增长强劲的预期，一些人首先质疑这是否是泡沫。因此，我们认为市场可能还有进一步的运行空间。” 债券市场在债券市场，美国国债收益率因制造业和美国消费者情绪报告弱于经济学家预期而下跌。该数据强化了美联储可能在6月份开始降息的押注，特别是在周四的一份报告显示一项关键通胀指标的表现与上个月的预期基本一致之后。美国国债收益率在报告发布后下跌。10年期国债收益率从周四晚间的4.25%以及数据发布前的4.28%跌至4.18%。更密切地追踪美联储预期的两年期国债收益率从4.62%跌至4.53%。德意志银行经济学家预计，美联储今年将主要利率下调1个百分点，从目前的5.25%降至5.50%。与许多交易员一样，他们也预计美联储将于6月启动。但美国首席经济学家马修·卢泽蒂也表示，有几个理由对削减持谨慎态度。一是，由于对未来降息的预期，股价已经上涨，国债收益率已经下跌，这会放松经济条件，并可能增加通胀的上行压力。公司方面戴尔收报124.59美元，上涨31.62%。该公司公布的最新季度利润和收入强于分析师预期，凸显了对其人工智能优化服务器的需求。过去12个月，戴尔股价飙升约205%，而英伟达则飙升260%。 NetApp公布的业绩好于预期，股价上涨18.17%，收报105.31美元。公司表示看到“人工智能领域的良好势头”。该数据公司还给出了本季度利润的预测范围，超出了几位分析师的预期。纽约社区银行暴跌25.65%。该机构周四晚间警告投资者，由于监管、风险评估和监控活动不力，其内部审查贷款的方式存在缺陷。一些投资者担心这是未来更广泛的房地产震荡的迹象。 Fisker跌超30.76%，此前一度跌48%。有消息人士称日产汽车和Fisker正在就合作事宜进行深入谈判，交易可能在本月结束，但尚未最终确定。

Sissi03-02 05:49

历史显示美股并未处于“泡沫状态”，市场在担忧什么？

的长期平均水平。另一方面，过去50年的股市泡沫在价格回报的基础上三年涨幅始终达到100%或更高的峰值。 Colas和Rabe表示：“我们现在还远未达到这个水平，这表明投资者信心尚未达到不健康的最高水平。这并不能保证进一步上涨，但我们可以安全地将‘泡沫风险’从股市担忧中剔除。” 下图描绘了自1974年以来标准普尔500指数3年滚动价格回报率，其中显示了 3年涨幅超过100%的四个实例：1987年、1999年、2012年和2021年。（自1974年以来标普500指数3年滚动价格回报，来源：DataTrek Research） 2012年金融危机之后的例子是唯一一次股市持续上涨而不是崩盘的事件。其他极其强劲的三年运行结果都更糟。 “今天的分析中没有任何内容表明美国大盘股已接近泡沫，”Colas和Rabe表示。“这不是1987年，也不是1997年至1999年，甚至也不是2021年12月。虽然这一事实并不能保证进一步上涨，但这确实意味着我们不必担心投资者信心达到顶峰。我们仍然看好美国大盘股。” 尽管如此，DataTrek Research的观点并不是市场上的共识。Apollo的首席经济学家Torsten Sløk周日写道，如今标准普尔500指数中排名前10的公司的估值比20世纪90年代中期科技泡沫期间排名前10的公司的估值还要高。 Apollo在报告中发布了下图，指出当前的人工智能泡沫比20世纪90年代的泡沫还要大。（当前的人工智能泡沫比20世纪90年代的科技泡沫还要大，来源：Apollo）与此同时，投资老手John Hussman同样警告称，由于投资者普遍存在“错失恐惧症”(FOMO)，即担心错过机会，股票被远远高估。他认为市场正在接近顶峰，之后可能会出现一段回报疲软的时期。 Hussman在周日的一份报告中表示：“我确实相信，无论选择何种衡量标准，当前的市场估值都可能会带来疲弱至惨淡的10-12年总回报率和严重的全周期损失。”

Sissi02-28 08:50

策略师警告：2024年经济衰退击穿互联网泡沫，股市或暴跌40%

年经济衰退将引爆自互联网热潮以来最大的股市泡沫，股票市场或下跌40%。#2024宏观展望# 资深策略师保罗·戴特里克（Paul Dietrich）表示，2024年很可能会爆发经济衰退，即使是轻微的经济放缓也可能导致股市暴跌，因为投资者正在参与二十多年来估值最高的市场之一。根据B. Riley Wealth首席投资策略师保罗·戴特里克的说法，得益于芯片制造商英伟达发布的极其乐观的财报，美国股市本周再次刷新了历史纪录。但股市涨得越高，在可能发生的经济衰退中跌得就越多。戴特里克预测，虽然他预计经济将出现轻微衰退，但即使是一场低级别的放缓也可能引发高达40%的股市崩盘，这将使标普500指数下跌至约3000点。 “我们仍然处于衰退的道路上，”戴特里克在接受Business Insider采访时表示，并补充说，即使本季度美国国内生产总值（GDP）数据强劲，也不会动摇他对即将到来的衰退的判断，“我们目前市场上的估值过高。” 随着投资者预期今年美联储将大幅降息，人工智能狂热迹象不减，华尔街的乐观情绪高涨。根据芝加哥商品交易所集团的CME FedWatch工具，投资者预计美联储将降息大约100个基点。与此同时，过去一年经济表现出令人惊讶的韧性，亚特兰大联储经济学家估计，本季度经济增长率将约为2.9%。但仔细分析数据，经济形势并不那么乐观。戴特里克警告称，一系列经济指标已经陷入“严重衰退领域”，他指出了就业市场和消费支出出现疲软迹象。失业率仍接近历史最低水平，但失业者重新就业困难。自2024年初以来，持续失业救济申请一直在190万左右徘徊，戴特里克在先前的一份报告中将这一水平描述为“衰退性”。消费者似乎也难以跟上通货膨胀和高额借贷成本的步伐。美联储数据显示，信用卡债务在第四季度创下了1.13万亿美元的历史纪录，戴特里克警告说，消费者很可能很快就会达到信用额度上限，这将抑制过去一年一直是经济重要引擎的消费。与此同时，他预测通货膨胀可能不会很快回到美联储的2%的目标水平。虽然价格从2022年的高点大幅降温，但政府在疫情期间印刷了大量货币——自拜登上台以来大约印刷了2万亿美元——这些通货膨胀影响可能尚未完全传导到经济中。 “一旦资金被拨款和支出，通货膨胀实际上需要大约两年的时间才会赶上。这就是为什么我认为通胀下降到2%的最后一程将会非常非常困难和缓慢……这可能会导致我们在70年代看到的停滞通胀。”戴特里克补充道，他指的是70年代的停滞通胀危机，当时物价飙升，而经济增长乏力。戴特里克警告说，即使是轻微的衰退，对股票投资者来说也不会是一帆风顺。在2001年衰退的低谷，国内生产总值甚至没有下降1%，但股市却在高点至低点暴跌了49%。与此同时，估值过高的纳斯达克综合指数在高点至低点暴跌了78%，因为投资者在互联网股疯狂投资时受到了打击。尽管股市在经济衰退开始时平均下跌了36%，但戴特里克认为，鉴于他认为股市自2001年以来估值最高，今天的市场可能会下跌得更多。他说，许多科技股——特别是那些无法通过盈利支撑其估值的科技股——在经济进入衰退时可能会崩溃。 “目前股市的这轮上涨是基于7家超级大型科技公司的实力以及对美联储何时降息的激烈投注。没有人似乎注意到经济正在降温，到处都存在着经济风险。”戴特里克在先前的一份报告中说。据纽约联邦储备银行的经济学家预测，到明年1月经济可能有61%的机会陷入衰退。一个底层的经济指标将衰退的可能性定价为85%，这是自金融危机以来记录的最高衰退风险。

丰雪鑫9902-24 00:03

春季躁动虽“迟”但“到”，哪只指数有望展现更强反弹动能？

券）（2）韩国。早在1990年，韩国股市泡沫破裂，韩国综指从1989年4月份的1000点左右跌至1990年4月份的700点以下，跌幅超过30%。韩国政府于1990年5月成立股市稳定资金，627家机构共同出资4.9万亿韩元，相当于股市市值规模的5.6%。此后，由于1990年6月初至9月中旬韩国股市的持续下跌，韩国政府年内第二次成立保证股价基金，由信托公司主要出资，规模约2.6万亿韩元。此后韩国面对信用卡危机、金融危机等事件多次成立平准基金救市。值得关注的是，最近两次面对公共卫生防控带来的全球供应链受损、CPI数据快速上升、经济增速放缓等复杂经济形势，韩国政府虽然成立了股市稳定基金，但都因为股市快速复苏，并未让基金实际实施。由此可见，“信心贵于金”，平准基金的信号效应或远大于救市效果本身。图：韩国平准基金1990年两度救市（信息来源：国泰君安）（3）中国香港。我国港股历史上也有相关经验。1997年，亚洲金融危机出现，席卷至我国香港特区，国际投机资本同时针对香港的股市、汇市发动全方位攻击，恒生指数从1997年10月15000点附近的高位，暴跌至1998年8月13日的6660点，创五年新低。8月14日，在中央政府支持下，香港特区政府动用外汇基金进入股市干预，主要购买大盘蓝筹股，“暴打”国际空头，稳定港股市场。图：港股“金融保卫战“ （信息来源：国泰君安）整体来看，平准基金是应对金融市场重大危机或者极端波动的一种临时性策略，通过直接向市场提供流动性，托底股市，防止股市进一步下跌和恢复投资者信心，其中传递信心的信号意义远大于救市行为本身。我国“大资金“涌入中小创，强化了市场对科技创新主线、对”新质生产力“的长期信心，市场风险偏好显著回升，科技成长风格有望重新回归市场主线，科创100ETF（588190）有望迎来阶段配置窗口期。二、业绩面：2023年A股业绩预告密集发布，哪些行业景气度高？风险偏好回升后，由于我国仍处于经济复苏期，市场或倾向于赋予盈利增速改善最多的方向以最高的估值。当前A股进入密集的年报业绩预告期，指示意义凸显。截至2月3日上午10时，A股共计3891家公司进行业绩（预）披露，披露率已达54%，其中业绩预喜比例达到43.6%。整体来看，全A归母净利润同比增速上限/下限/均值分别为7.72%/-12.53%/-2.41%，其中下限和均值为负指向疫后疤痕效应仍存，2023年经济弱复苏趋势延续。但复苏节奏上，由于年报预告数据好于2023年中报和三季报，因此2023年四季度企业盈利修复情况较明显。中位数维度来看，全A归母净利润增速上限/下限/均值分别为17.8%/3.1%/10.3%，相较2023年中报（归母净利润增速中位数-3.08%）明显改善，显示出企业盈利切实迎来回暖。图：A股盈利延续弱复苏趋势（信息来源：光大证券）中位数情况相对整体法情况更好，指向A股上市公司盈利能力存在较大分化——优秀公司盈利复苏进程快、尾部公司业绩承压拖累总体净利润表现。那么，哪些行业业绩景气度更高呢？近期，成长股估值持续调整，跌幅或已超过市场对基本面/基本面预期的理解，而2024年进入美国降息周期，未来伴随中美利差和中美名义增速差趋势性收敛，成长股分母端估值压制因素有望好转。一些景气度向上或基本面预期筑底、未来有望实现边际改善的成长分支有望迎来估值修复。这其中既包括“新成长“的AI、数字经济等方向，也包括”老成长“的新能源和大健康等方向。（1）医药大健康。医药赛道作为A股业绩确定性最高的方向之一，当前业绩预告超预期比例较高，验证了板块景气度。除中药、医药商业等方向外，医药创新产业链整体景气度筑底，2023年创新药龙头出海变现对业绩形成支撑。虽然CXO在高基数和全球医药投融资低位的双重压力下2023年盈利整体承压，但超市场预期意味着复苏进程的加快。创新药企环节，部分龙头公司开启出海变现增厚利润，录得净利润正增长。其中热门题材“创新药“业绩预喜率高达78%，验证了板块较强的成长确定性。图：医药方向业绩预告情况（信息来源：东吴证券）（2）电子（AI算力、消费电子）。电子产业链上游的AI算力和下游的消费电子供给创新是市场关注度较高的两大方向。其中光模块“不负众望“，成为AI产业链”成绩单“最亮眼的细分方向之一，超市场预期比例达到37.5%。我国光模块企业全球竞争力较强，美国AI科技巨头加大资本开支、加码AI算力，最终会对我国光模块企业的业绩形成支撑。图：AI和数字经济相关方向业绩预告情况（信息来源：东吴证券）消费电子领域，海外巨头的MR新品2024年1月份获得了较多关注，国内由于下游终端MR尚未迭代至消费级版本，板块2023年盈利或更多来自其旧业务部分，但也已经取得了较为亮眼的成果。展望未来，在海内外MR玩家加速入局，供给端技术持续升级、应用端需求爆发的产业“质变“时刻之后，新业务有望对企业业绩形成明显贡献。（3）新能源。尽管光伏、锂电板块估值表现在2023年因为市场对产业链供需格局恶化担忧而大幅回调，但基本面方面却展现出了“冰火两重天“的高景气度。具体来看，几个大方向中，光伏净利润实现高增，甚至辅材和逆变器增长弹性也较好。锂电板块受碳酸锂价格大幅下跌影响，上游锂资源企业业绩承压。但技术更密集的中游电池厂和下游新能源车板块受益于原材料成本降低，拥有超市场预期的亮眼业绩表现。图：新能源业绩预告情况（信息来源：东吴证券）三、工具面：哪只指数有望展现更强反弹动能？工具选择上，一只指数要在当前市场环境中展现更强的反弹动能，需要符合几大条件：（1）小盘成长风格。“大资金“此前重心在权重股和大蓝筹，当下转向中小创，未来增持规模有望持续提升，小盘股资金利用率高，流动性相较微盘股更好，成长风格拐点出现，小盘成长风格指数有望在”大资金“带来的市场风险偏好回升中展现较强修复动能。科创100ETF（588190）跟踪的科创100指数跟踪科创板中小市值个股，天然”自带“小盘成长风格，进攻性不言而喻。（2）高波动率。大市深度调整背景下，伴随市场信心的回升，后续连接一季度政策发力窗口期、二季度美国降息落地，A股资产向上动能或较为充沛。高波动率的指数将带来相对大市的更强正偏离，成为“反弹利器 “。科创100ETF（588190）跟踪的科创100指数过去100周年化波动率达到26%，是主流宽基指数中最高的，是进攻性看多市场中那根锋利的”矛“。（3）权重行业高景气度。经济复苏进程中，投资者倾向于赋予盈利增速改善最大的方向以更高的估值。当前医药、电子、新能源年报业绩改善明显、业绩兑现度较高，叠加“新质生产力“、”科技创新“有望成为2024年主线，未来或将有更多政策催化落地，为超跌成长板块的估值修复提供助力。科创100ETF（588190）跟踪的科创100指数前三大权重行业分别为医药、电子、新能源，不易踏空高景气赛道行情，当前配置价值凸显。图：科创100指数申万一级行业分布（信息来源：Wind；截至20240206）风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-21 09:47

春季躁动虽“迟”但“到”，哪只指数有望展现更强反弹动能？

券）（2）韩国。早在1990年，韩国股市泡沫破裂，韩国综指从1989年4月份的1000点左右跌至1990年4月份的700点以下，跌幅超过30%。韩国政府于1990年5月成立股市稳定资金，627家机构共同出资4.9万亿韩元，相当于股市市值规模的5.6%。此后，由于1990年6月初至9月中旬韩国股市的持续下跌，韩国政府年内第二次成立保证股价基金，由信托公司主要出资，规模约2.6万亿韩元。此后韩国面对信用卡危机、伊拉克战争、金融危机等事件多次成立平准基金救市。值得关注的是，最近两次面对新冠疫情带来的全球供应链受损、通胀快速上升、经济增速放缓等复杂经济形势，韩国政府虽然成立了股市稳定基金，但都因为股市快速复苏，并未让基金实际实施。由此可见，“信心贵于金”，平准基金的信号效应或远大于救市效果本身。图：韩国平准基金1990年两度救市（信息来源：国泰君安）（3）中国香港。我国港股历史上也有相关经验。1997年，亚洲金融危机爆发，席卷至我国香港特区，国际投机资本同时针对香港的股市、汇市发动全方位攻击，恒生指数从1997年10月15000点附近的高位，暴跌至1998年8月13日的6660点，创五年新低。8月14日，在中央政府支持下，香港特区政府动用外汇基金进入股市干预，主要购买大盘蓝筹股，“暴打”国际空头，稳定港股市场。图：港股“金融保卫战“ （信息来源：国泰君安）整体来看，平准基金是应对金融市场重大危机或者极端波动的一种临时性策略，通过直接向市场提供流动性，托底股市，防止股市进一步下跌和恢复投资者信心，其中传递信心的信号意义远大于救市行为本身。我国“大资金“涌入中小创，强化了市场对科技创新主线、对”新质生产力“的长期信心，市场风险偏好显著回升，科技成长风格有望重新回归市场主线，科创100ETF（588190）有望迎来阶段配置窗口期。二、业绩面：2023年A股业绩预告密集发布，哪些行业景气度高？风险偏好回升后，由于我国仍处于经济复苏期，市场或倾向于赋予盈利增速改善最多的方向以最高的估值。当前A股进入密集的年报业绩预告期，指示意义凸显。截至2月3日上午10时，A股共计3891家公司进行业绩（预）披露，披露率已达54%，其中业绩预喜比例达到43.6%。整体来看，全A归母净利润同比增速上限/下限/均值分别为7.72%/-12.53%/-2.41%，其中下限和均值为负指向疫后疤痕效应仍存，2023年经济弱复苏趋势延续。但复苏节奏上，由于年报预告数据好于2023年中报和三季报，因此2023年四季度企业盈利修复情况较明显。中位数维度来看，全A归母净利润增速上限/下限/均值分别为17.8%/3.1%/10.3%，相较2023年中报（归母净利润增速中位数-3.08%）明显改善，显示出企业盈利切实迎来回暖。图：A股盈利延续弱复苏趋势（信息来源：光大证券）中位数情况相对整体法情况更好，指向A股上市公司盈利能力存在较大分化——优秀公司盈利复苏进程快、尾部公司业绩承压拖累总体净利润表现。那么，哪些行业业绩景气度更高呢？近期，成长股估值持续调整，跌幅或已超过市场对基本面/基本面预期的理解，而2024年进入美联储降息周期，未来伴随中美利差和中美名义增速差趋势性收敛，成长股分母端估值压制因素有望好转。一些景气度向上或基本面预期筑底、未来有望实现边际改善的成长分支有望迎来估值修复。这其中既包括“新成长“的AI、数字经济等方向，也包括”老成长“的新能源和大健康等方向。（1）医药大健康。医药赛道作为A股业绩确定性最高的方向之一，当前业绩预告超预期比例较高，验证了板块景气度。除中药、医药商业等方向外，医药创新产业链整体景气度筑底，2023年创新药龙头出海变现对业绩形成支撑。虽然CXO在高基数和全球医药投融资低位的双重压力下2023年盈利整体承压，但超市场预期意味着复苏进程的加快。创新药企环节，部分龙头公司开启出海变现增厚利润，录得净利润正增长。其中热门题材“创新药“业绩预喜率高达78%，验证了板块较强的成长确定性。图：医药方向业绩预告情况（信息来源：东吴证券）（2）电子（AI算力、消费电子）。电子产业链上游的AI算力和下游的消费电子供给创新是市场关注度较高的两大方向。其中光模块“不负众望“，成为AI产业链”成绩单“最亮眼的细分方向之一，超市场预期比例达到37.5%。我国光模块企业全球竞争力较强，美国AI科技巨头加大资本开支、加码AI算力，最终会对我国光模块企业的业绩形成支撑。图：AI和数字经济相关方向业绩预告情况（信息来源：东吴证券）消费电子领域，海外巨头的MR新品2024年1月份获得了较多关注，国内由于下游终端MR尚未迭代至消费级版本，板块2023年盈利或更多来自其旧业务部分，但也已经取得了较为亮眼的成果。展望未来，在海内外MR玩家加速入局，供给端技术持续升级、应用端需求爆发的产业“质变“时刻之后，新业务有望对企业业绩形成明显贡献。（3）新能源。尽管光伏、锂电板块估值表现在2023年因为市场对产业链供需格局恶化担忧而大幅回调，但基本面方面却展现出了“冰火两重天“的高景气度。具体来看，几个大方向中，光伏净利润实现高增，甚至辅材和逆变器增长弹性也较好。锂电板块受碳酸锂价格大幅下跌影响，上游锂资源企业业绩承压。但技术更密集的中游电池厂和下游新能源车板块受益于原材料成本降低，拥有超市场预期的亮眼业绩表现。图：新能源业绩预告情况（信息来源：东吴证券）三、工具面：哪只指数有望展现更强反弹动能？工具选择上，一只指数要在当前市场环境中展现更强的反弹动能，需要符合几大条件：（1）小盘成长风格。“大资金“此前重心在权重股和大蓝筹，当下转向中小创，未来增持规模有望持续提升，小盘股资金利用率高，流动性相较微盘股更好，成长风格拐点出现，小盘成长风格指数有望在”大资金“带来的市场风险偏好回升中展现较强修复动能。科创100ETF（588190）跟踪的科创100指数跟踪科创板中小市值个股，天然”自带“小盘成长风格，进攻性不言而喻。（2）高波动率。大市深度调整背景下，伴随市场信心的回升，后续连接一季度政策发力窗口期、二季度美联储降息落地，A股资产向上动能或较为充沛。高波动率的指数将带来相对大市的更强正偏离，成为“反弹利器 “。科创100ETF（588190）跟踪的科创100指数过去100周年化波动率达到26%，是主流宽基指数中最高的，是进攻性看多市场中那根锋利的”矛“。（3）权重行业高景气度。经济复苏进程中，投资者倾向于赋予盈利增速改善最大的方向以更高的估值。当前医药、电子、新能源年报业绩改善明显、业绩兑现度较高，叠加“新质生产力“、”科技创新“有望成为2024年主线，未来或将有更多政策催化落地，为超跌成长板块的估值修复提供助力。科创100ETF（588190）跟踪的科创100指数前三大权重行业分别为医药、电子、新能源，不易踏空高景气赛道行情，当前配置价值凸显。图：科创100指数申万一级行业分布（信息来源：Wind；截至20240206）风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

金融界02-21 09:34

参与证监会座谈会专家学者名单披露，李扬、吴晓求、贺强、田轩、郭雳、林义相、华生、彭文生近期观点一览

金融工具支持；宏观上正确认识投资泡沫和股市泡沫；管理上则要认真落实中央经济工作会议最新阐述的原则，即“增强宏观政策取向一致性。把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估”。在这里，将“非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估”至关重要，没有这一条，金融支持科创发展，便可能存在极大的障碍。李扬认为，中国A股市值排行第一的是贵州茅台，此外是银行、石油等传统金融机构或传统资源型企业。这样的股市结构，比较难引领我国经济高质量发展。在李扬看来，在谈金融支持创新的时候，宏观上要有接受金融市场特别是资本市场剧烈波动和出现大量泡沫的准备。上市公司的损失和股市的泡沫，固然给资本市场带来了很多问题，但是，它们给高科技行业带来了大量新的资本，泡沫散去，尘埃落定，我们得到的是一系列新兴产业迅速产生。吴晓求呼吁暂缓IPO，让市场稳定下来是当前最重要的工作 2024年以来，吴晓求数次在公开场合呼吁暂停IPO。1月6日，吴晓求在中国资本市场论坛上表示，注册制是市场化的，只要符合条件就可以上市，但是面临特殊的市场状态，IPO缓一缓不是不可以。在他看来，“如何让市场稳定下来，是当前最重要的工作。” 1月18日，在第十三届融中资本年会上，吴晓求表示，在注册制之前，每年有堰塞湖七八百家，注册制从试行起到现在四年，每年还是七八百家，堰塞湖根本没有缓解，原因在于排队的制度基础会造成巨大的不公平。他认为，发行人的法定的信息披露义务、中介机构的公允性以及严刑峻法，是注册制成功的三大前提，在这些基础还未夯实的条件下，应该暂缓IPO。吴晓求强调：“IPO的钱不是给企业进 ICU的钱，不是救命的钱，而是发展的钱，“年轻人越来越多，你干不成有人干得成。”在他看来，当前“止血”的措施主要是暂缓IPO，统筹大资金例如央行入市干预，“越快越好，要坚决、果断”。 1月21日，吴晓求在出席论坛活动时再次提到，考虑到当前资本市场的状况，呼吁暂缓IPO。他指出，注册制是中国资本市场制度改革的重要方向，但在实践中存在缺陷和不足，这些不足对当前市场状况产生了重要影响。他重复观点称，IPO的资金并非用于企业生存，而是用于发展，企业不应将IPO视为“ICU”的救命钱，而应将其视为发展的资金。贺强：IPO制度该截断大股东频繁套现问题，相信A股一定会拉回3000点 2月，贺强接受凤凰网《封面》专访时表示，应该好好研究大小非问题，即怎么防止非流通股被大量套现。现行减持制度包括设置第一年减持10%、第二年15%，可能解决不了根本问题。他认为，应该研究如何从IPO的根本制度和股份公司的股权结构设计上解决问题，不然大量的高位套现对市场压力太大。他表示，相信A股一定会拉回3000点。“股市看起来复杂，有时候也很简单。你相不相信未来资本市场肯定会活跃？能相信这一点你就不要迷茫，不要悲观。” 面对股市的大浪淘沙，贺强建议保持平常心，“不管什么时候，再暴涨不要太乐观，再暴跌也不要太悲观，要有平常心，这样你股票才能投资做得好。” 田轩：暂停IPO并非提振股市治本之策，要反思过去的IPO模式田轩1月接受凤凰网《封面》专访时表示，注册制其实核心就是把上市的权利交还给市场。设想的是，注册制以后发行节奏市场化，由市场来决定。所以从理论上讲，我是不赞同又回到老路，IPO又要暂停，让发行节奏缓下来只是治标。 1月底A股正经历危急时刻，田轩在另一场采访中表示，从短期看，最有效的提振市场信心的举措就是引导大量场外资金进场。从这个角度看，非常规手段有：推出平准基金、暂停新股发行、暂停或取消征收印花税等。他表示，平准基金作为一种非常规的手段，其入市的时间和资金规模，需要进行严格准确的评估。目前，在大盘持续下行的过程中，市场量能得到释放， A股整体处于估值的低点，基本具备平准基金入场的基础条件。郭雳：新《公司法》有助于活跃资本市场 2023年12月29日，十四届全国人大常委会第七次会议表决通过新修订的《公司法》，自2024年7月1日起施行。郭雳今年1月初发文称，新《公司法》有四个亮点：加大了对控股股东、实际控制人的规范力度；细化了董事的勤勉义务和忠诚义务；注重中小股东权益保护；明确了公司债券持有人参与公司治理权利。郭雳认为，新《公司法》对资本市场将产生两方面的正面影响。一方面，新《公司法》的通过和实施有利于维护资本市场的信心。在中小股东权利保护上，新《公司法》加强了对控股股东、实际控制人的规范，提供了要求回购股份、实现退出的便利通道，股东提案、以股东代表诉讼保护公司利益等也变得更加容易，这些都有利于增强广大中小投资者对上市公司的信心。在债权人保护方面，董监高维护公司资本充足的义务、类别股的发行公示、债券持有人的公司治理功能保障等，均为债权人提供了重要支持，有利于资本形成和提振市场信心。另一方面，新《公司法》优化了上市公司治理结构。第一，董事的忠实义务、勤勉义务得到细化，控股股东、实际控制人等“影子董事”“事实董事”也同样受到规范，大幅缓解“一股独大”的专断风险。第二，股东会职能被削弱而董事会职能增加，董事会在公司治理中的重要性和独立地位增强，有利于集体决策服务上市公司发展。第三，董事会的监督功能凸显，如监督股东缴资，可弥补监事会的能力缺陷，形成对上市公司事务的监督合力。第四，债券持有人更有途径参与到公司治理，增强了公司治理的债券市场约束。林义相：建议加大对“伪IPO”的处罚力度，设立金融稳定基金提振市场信心林义相去年11月接受采访表示，中国股票市场十多年来一直在3000点上下晃悠，背后反映的是中国股市还没有很好地融入整个经济体系中、资本市场通过上市公司进行的资源配置机制有待完善以及银行与其他金融机构的间接融资和股票市场的直接融资关系不平衡等问题。林义相建议，从短期来看，可以通过改革股票市场的融资机制，建立金融稳定基金等开拓新的资金来源，完善股票市场的交易规则以及严格监管等措施实现活跃资本市场，提振投资者信心，恢复中国资产的估值水平，发挥股市的财富效应；从中长期来看，进一步深化改革，实现经济增长模式的转化，提高经济发展质量，增强上市公司盈利能力，推动A股健康、高质量发展。他建议，从IPO的源头上进行严把关，对“伪IPO”严监管。IPO是一个公司进入资本市场的第一步，有了IPO首次发行股票和股票上市，然后才有大小非减持以及上市公司的再融资。如果IPO管不好，对进入股票市场的上市公司没有把好关，对上市公司原始股东行为规则没有设计好约束好，后面就会出现更多的再融资乱象，才会出现更多的有问题的大小非套现，也就是大小非减持。如果再加上转融券，那么定增的问题更多、更严重。华生给新公司法提三点建议 2024年1月14日至2月2日，经济学家华生在个人微博连发五篇长文，给《中华人民共和国公司法》（以下简称“新《公司法》”）提了建议，新《公司法》将于2024年7月1日起施行。文章主要探讨了新《公司法》中关于认缴出资额需在五年内缴足的规定，这一修订实际上将以往的认缴制变为有期限的实缴制。华生认为，虽然这能够解决认缴制带来的一些问题，但也带来了更多新的麻烦，增加了社会经济成本和司法成本，可以选择更简单、更直接的办法。另外两点更为关键的建议：第一点建议是针对出资增资。第二点建议是针对倒闭清算。华生表示，上述三点建议所涉及的问题可能会给创业和投资行为带来很多不必要的成本和风险，从而进一步影响市场和企业活力。他认为，应该通过法律修正或利用配套的国务院法规、司法解释等方式，对新《公司法》的相关内容进行进一步的调整和优化。彭文生：在未来相当长的一段时间，“财政扩张、央行扩表”是促进经济可持续复苏的有效手段彭文生2月初一份研报指出，当前经济面临的有效需求不足具有跨周期特征，背后有全球产业链调整、疫情冲击的长远效应和金融周期下半场等超越传统经济周期的因素。总需求不足在实体层面体现为储蓄过剩，意味经济供求平衡所要求的实际利率的均衡水平下降，同时，预期偏弱在金融层面体现为安全资产需求增加，导致包括风险溢价在内的实际利率上升。促进经济增长回稳向好的关键在于消除实际利率与其均衡水平的缺口，以提振有效需求。目前看，这个政策方向是明确的，但市场更关注政策实施的路径、工具、节奏。货币宽松可以降低货币（名义）利率，意味安全资产收益率下降，促进风险偏好上升、降低风险溢价。金融的顺周期性可能使得逆周期调节要求的利率下降幅度较大，由此带来对汇率贬值压力和银行利差过度收窄的担心。更有效的方式是货币宽松配合财政扩张，政府加大支出力度以直接拉动需求、提升均衡利率水平，同时国债发行等增加安全资产供给，降低风险溢价。中国的财政扩张也可能体现在央行的准财政行为，在资产端促进非银行部门（企业和家庭）的支出，在负债端增加全社会的安全资产供给。在未来相当长的一段时间，“财政扩张、央行扩表”是促进经济可持续复苏的有效手段，有利于提升均衡利率水平、降低风险溢价，支持金融强国所要求的强大货币。

金融界02-20 14:46

空头真的该投降了！美股、比特币看涨期权猛增彭博社：全球近600亿美元涌入股市

鲍威尔及其同事得出20世纪90年代式的股市泡沫正在膨胀的结论，他们是否会选择根本不降低联邦基金利率？我们不确定，但我们怀疑今年可能会得到答案。” 本周，由于经济数据好坏参半，华尔街交易员确实受到了打击。周二，由于消费者价格指数的强劲数据，股市遭到抛售，随后由于零售销售疲软，股市在接下来的两个交易日中反弹，但在生产者价格指数(PPI)强劲后，股市再次承受压力。尽管周五有所回落，标普500指数仍守住5000点上方。在此过程中，交易员降低了降息预期，认为美联储5月份采取行动的可能性只有25%。然而，随着财报季接近尾声，美国企业界又迎来了一个稳健的季度。彭博资讯汇编的数据显示，标准普尔500指数公司的利润增长了7%，延续2023年上半年萎缩的复苏势头。 B. Riley Wealth首席市场策略师阿特·霍根(Art Hogan)表示：“我认为最大的变化是我们已经将说法从嘿，美联储将大幅降息，转变为嘿，美联储将降息。” “因此，取代美联储降息带来的兴奋的是第四季收益，它的表现更好，”他强调。在固定收益领域，很难找到恐惧。根据彭博指数编制的数据，在全球范围内，投资者持有投资级和垃圾级公司债券所需的额外收益已降至两年来的最低水平。市场对冲的兴趣也在减弱，随着Markit CDX北美高收益指数和类似的投资级CDS追踪指数均触及两年低点，信用违约掉期或旨在对冲信用风险敞口的工具回落。类似的情绪也主导着股市，股票交易员并没有对冲下行风险，而是大量买入看涨期权，为进一步上涨做好准备。这些合约非常受欢迎，以至于标准普尔500指数中平均股票的成本几乎与看跌期权相当，这种被称为看涨期权偏差的差异达到了2021年以来的最高水平。加密市场中，这一年从迷因股票、迷因代币到非同质化代币(NFT)等各个领域都爆发了投机热情。高盛集团董事总经理布莱恩·加勒特(Brian Garrett)在报告中写道：“许多指标都与2021年乐观高峰期间的水平相符。” (来源:Bloomberg) 彭博社补充道，投资者不愿为潜在损失提供保护是情有可原的。毕竟，期权对冲在过去两年大多未能发挥作用。摩根士丹利的模型显示，本周，标准普尔500指数未来六个月下跌10%的隐含概率接近9%，这是至少2010年以来的最低水平，也是历史平均水平的一半。对于逆向投资者而言，是时候考虑下行风险了，尤其是当从选股对冲基金到基于规则的交易员和个人投资者今年都增加了股票敞口的时候。美国银行编制的数据显示，过去四周全球股票基金吸资595亿美元，创下2022年2月以来最大流入量。根据摩根士丹利的估计，目前投资者的总体持仓排名约为80%。 “炙手可热的消费者物价指数让市场意识到风险是双向的，但心态仍然很难改变，因为大多数人都以最近的历史为基础，”包括Christopher Metli在内的摩根士丹利团队在报告中写道。“股权长度正在增加，因此许多投资者更需要对冲。”

秉哥说市 1评论02-17 12:13

以史为鉴！这个问题最终可能会戳破AI和科技7巨头的泡沫

际利率戳破了互联网泡沫，2%戳破了中国股市泡沫，3%戳破了次贷危机泡沫。因此，鉴于目前全球债务水平“明显高于”历史水平，10年期实际利率为2%，Hartnett和他的同事们表示，2.5%至3%的利率可能会终结人工智能和科技7巨头的辉煌。策略师表示，目前，投资者似乎基本上没有被任何潜在问题吓倒，科技股和公司债券正在成为投资者新的“全天候”资产类别。他们指出，科技行业基金今年迄今的年化流入量已达850亿美元，其中投资级债券有5000亿美元，有望迎来“井喷年”。

Sissi02-17 04:19

凯投宏观：股市泡沫将持续膨胀，明年底标普500指数有望冲上6500点

John Higgins）预测，目前的股市泡沫将持续膨胀，直到2025年底，届时标普500指数可能达到6500点。尽管有关泡沫的争论仍在继续，但希金斯表示：“我们坚持我们的观点，即股市泡沫将在明年年底前膨胀。我们预测2025年底该指数将达到6500点，前提是其估值达到与互联网狂热时期的峰值相似的水平。” 希金斯的预测是基于当前的估值和生成式人工智能的潜在经济效益。他认为，在围绕人工智能的叙事推动下，股市泡沫将持续膨胀至2025年底。 “不可能知道泡沫会以多快的速度膨胀；它在爆炸之前会有多大；什么会使它破裂；什么时候会破裂。尽管如此，我们对标普500指数2025年底和2026年底的预测是基于这样一种观点，即在未来12个月每股盈利温和上升的背景下，该指数的泡沫将继续膨胀。”

金融界02-15 05:42

凯投宏观：股市处于泡沫之中但仍有30%的上涨空间

当大的上涨空间。 “我们坚持认为，这个股市泡沫将在明年年底膨胀。我们对该指数2025年底6,500点的预测，是基于其估值达到与互联网热潮期间峰值相似的水平，”希金斯说。根据目前的水平，股市必须上涨约30%才能达到希金斯设定的2025年年底价格目标。希金斯还将2024年年底目标价定为5,500点，较当前水平潜在上涨10%，也是华尔街最乐观的预测。今天的股市泡沫和2000年的互联网泡沫都围绕着变革性技术的潜在经济效益。几十年前是互联网的出现，今天是生成式人工智能。标准普尔500 指数的远期市盈率目前约为20倍，低于互联网泡沫期间达到的25倍峰值。这表明，只要围绕人工智能的叙述不断发展，仍有很大的上升空间。但历史证明，对于投资者来说，估值是一种糟糕的工具，并且无法预测这次估值可能会在哪里达到顶峰，因为股市泡沫并不总是遵循相同的路线图。 “不可能知道泡沫会以多快的速度膨胀；在破裂之前会达到多大；什么会导致泡沫破裂；以及何时破裂。尽管如此，我们对2025年底和2026年底的标准普尔500指数的预测根源在于，在未来12个月每股收益小幅上涨的背景下，该指数的泡沫将继续膨胀，”希金斯总结道。

Dan197702-14 02:46

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