FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

外汇市场头号大事！美国非农报告驾到能否点燃美元又一轮升势？

决议已经尘埃落定，眼下投资者把焦点转向美国非农就业报告，这是周五(11月4日)外汇市场的头号大事。考虑到非农数据对于未来数月美联储政策走向的重要性，投资者将关注这份报告的方方面面，除了就业岗位增幅之外，失业率和薪资数据也受到高度关注。假如非农报告整体表现强劲，近期强势的美元有望迎来新的涨势。但一旦非农报告令人失望，美元短期恐遭遇卖盘打压。在美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)暗示美国终点利率可能高于预期之后，美元指数周四飙升。追踪美元兑六种主要货币的ICE美元指数周四大涨1.47%，至 112.98，创下10月21日以来最高。 (美元指数日线图来源：FX168) 美联储当地时间周三宣布加息75个基点，将联邦基金基准利率提高到3.75%至4%区间。鲍威尔在新闻发布会上表示，尽管加息速度可能在12月或明年1月放缓，但美联储很有可能继续提高利率。他说：“我们还有一段路要走。我们上次会议以来的数据表明，最终利率水平将高于此前预期。” 期货市场周四预估，美国联邦基金利率会在2023年6月美联储会议上达到5.15%的峰值，高于5月时预期的4.9%。美联储VS经济尽管美联储今年连续快速加息，但美国经济尚未吸收任何严重损害。许多公司难以获得资金，由于消费者受到生活成本危机的挤压，需求显然正在失去动力，但目前还没有出现大规模破产或裁员的迹象。在就业市场，这种弹性与政策滞后和人口结构有关。从历史上看，借贷成本上升需要数月时间才能转化为失业——就业是一个滞后指标。在这个周期中，移民趋势加剧了这种滞后。新冠肺炎疫情后，净移民基本上停止了，所以美国经历了严重的工人短缺，这使得企业不愿解雇员工。尽管如此，所有领先指标都在警告未来会有麻烦。商业调查、库存水平、消费者信心指标和收益率曲线倒挂都表明，美国经济衰退迫在眉睫。问题是，这一切什么时候才能反映在通胀和就业数据中？美联储需要在这两个领域看到改善，然后才会软化鹰派态度。 (图片来源：Refinitiv Datastream) 在美联储主席鲍威尔强调，他不会在出现问题的第一个迹象时就改变政策之后，市场目前的定价显示，利率峰值将略高于5%。鲍威尔坚持认为，美联储更喜欢短期的经济阵痛，而不是数年的高通胀或滞胀。就业市场恐降温美国东部时间周五上午8:30，美国10月非农就业报告将出炉。美联储决策者和投资者都将聚焦这份报告。 10月份就业岗位的增长速度可能略有放缓，但由于企业继续应对工人短缺的问题，预计失业率将保持在非常低的水平。权威媒体调查显示，美国10月非农就业岗位料增加20万，相比之下，9月份就业岗位增加26.3万。尽管10月失业率预计将升至3.6%，但这仍是一个与充分就业相符的极低数字，此前9月失业率为3.5%。 (图片来源：Refinitiv Datastream) 工资增长预计将有所降温。10月份平均时薪月率料增长0.3%，与上月相同；但10月份平均时薪年率预计增长4.7%，低于9月份5.0%的增幅。知名机构XM.Com周四撰文称，考虑到商业调查的信号，非农数据表现风险似乎倾向于略微令人失望。具体来说，标普全球综合采购经理人指数(S&P Global composite PMI)显示，美国就业出现两年来的首次收缩，原因是企业开始用劳动力数量进行防御。不过，美国上周初领失业金人数意外下滑至 21.7万，接近历史低点，显示美国劳动力市场依旧稳健。美国10月ADP就业人数新增23.9万人，表现依然强劲。XM.Com指出，可能还需要几个月的时间，劳动力市场才会出现真正的疲软。尽管整体ADP数据强劲，但部分分项数据看起来较弱，包括：专业和商业服务就业人数减少1.4万人，金融服务业就业人数减少1万人，信息行业就业人数减少1.7万人。美国人力资源服务商Challenger, Gray & Christmas公司周四公布的数据显示，美国企业在10月份宣布削减3.38万个就业岗位，高于9月份的2.99万个。美国供应管理学会周四公布的数据则显示，美国10月份服务业景气指数为54.4，低于市场预期的55.4和9月份的56.7。美元能否延续涨势？ XM.Com表示，一份相对疲弱的非农报告可能引发一轮美元获利回吐。在这种情况下，欧元/美元可能涨向0.9865区域，该区域与50日移动均线重合。另一方面，若美国非农就业数据异常强劲，这可能会为美元最近的走势增添动力，推动欧元/美元下行，再次测试0.9680区域。 (欧元/美元日线图来源：XM.Com) XM.Com表示：“总的来说，美元的前景仍然乐观，但我们可能正在进入这轮猛烈反弹的最后阶段。美联储已经为未来小幅加息打开了大门，做多美元的交易已经非常拥挤，其他主要货币的基本面也已开始改善。” 在欧盟，能源价格的大幅下跌意味着这个冬天可能终究不是“世界末日”，任何衰退都可能是温和的。在英国，随着新政府的上台，经济已恢复稳定；而日本央行最新发出信号，可能开始让政策正常化。 BMO Capital外汇策略师Greg Anderson和Stephen Gallo认为，更高的终点利率可能使原先预期美元达到高峰的时间延后1到3个月。 Monex美国交易主管Juan Perez表示，对全球经济衰退的观点，将持续巩固美元的优势地位，带动更多避险买盘涌向美元。 XM.Com称，美元仍有可能再创新高，尤其是在全球经济陷入衰退的情况下，但进一步上涨的空间似乎相对有限。换句话说，尽管基本面因素仍倾向于美元走强，但从现在开始追逐进一步上涨的风险回报并不具有吸引力。

tqttier2022-11-04

非农前夕黄金恐走势震荡！金价眼下遭遇关键阻力考验

Dua指出，由于投资者已将注意力转移到美国非农就业数据上，预计金价将继续震荡。美国非农就业数据的发布将为美联储进一步的货币政策行动提供一些明确的信息。在美联储的鹰派指导下，10年期美国国债收益率周四加速升至4.15%，激发了市场的避险情绪。香港时间周五20:30，美国10月非农就业报告将出炉。10月份就业岗位的增长速度可能略有放缓，但由于企业继续应对工人短缺的问题，预计失业率将保持在非常低的水平。权威媒体调查显示，美国10月非农就业岗位料增加20万，此前9月份就业岗位增加26.3万。美国10月失业率预计将升至3.6%，此前9月失业率为3.5%。 Dua表示，周五将公布的美国就业数据将为美联储对12月货币政策的意图提供线索。如果新增就业数据超出预期，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)将乐于继续当前的加息步伐。黄金走势分析 Dua指出，从小时图来看，金价在创下1616.67美元/盎司的两周新低后，已稳步回升。金价已经突破10周期指数移动均线(EMA)1626.50美元/盎司，并尝试突破20周期EMA(在1630.00美元/盎司附近)。 (现货黄金小时图来源：FXStreet) Dua补充道，与此同时，相对强弱指数(RSI)已转入40.00-60.00区间，这表明黄金多头目前面临没有下行动能。香港时间09:34，现货黄金报1629.32美元/盎司。

tqttier2022-11-04

财信研究评美联储11月议息会议：加息步伐或放缓，但终端利率将更高

旧紧张，工资上涨压力仍大。一方面，当前美国非农就业人数已经恢复并超过疫情前水平，但9月份新增非农就业人数依旧高达26.3万人，超过2011-2019年月均水平较多（见图5），反映出美国劳动力市场依旧紧俏，企业对工人的需求依旧远远超过现有劳动力的供应。另一方面，9月份美国失业率较上月回落0.2个百分点，再度降至疫情前的最低水平，同时私人非农平均时薪继续小幅上涨，其同比增速维持高位（见图6），表明“工资-通胀”螺旋式上涨压力仍大。　　　　　　三是经济增长方面，美国三季度GDP环比改善，经济仍存一定韧性。美国三季度GDP环比增长2.6％，再度转正，较二季度提高3.2个百分点，超出市场预期（见图7）。从各分项看，净出口边际改善较多是美国经济超预期的主要推动力量，但净出口高增主因进口增速降幅超过出口增速，并非经济走强的表现；同期私人投资中设备投资强劲、消费支出维持正增长支撑美国经济保持一定韧性，而这与新一轮中周期启动推动设备投资增长，支撑雇员报酬增加，进而对消费支出形成提振密切相关。但随着融资利率大幅上行、通胀高企和全球需求同步放缓，预计美国设备投资和消费支出回落或只是时间问题，当前美国住宅、建筑等系列投资活动均已持续走低（见图8）。鲍威尔在本次会议上也已承认，美国经济软着陆的窗口已变窄，没有人知道是否会出现经济衰退。　　　　　　三、不排除美联储下月放缓加息步伐，但本轮加息终点或升至约5％　　一是12月份美联储存在一定概率放缓加息步伐。原因有四：其一，受基数明显抬升和需求走弱的叠加影响，预计12月份议息会议之前公布的10月、11月核心CPI增速或高位有所回落，为美联储放缓加息步伐提供一定数据支撑。其二，受利率持续抬升和经济衰退预期升温的影响，年内美国股债双杀，金融市场波动风险已明显加剧，考虑到年底市场流动性偏紧，欧元区、新兴市场经济体等外部金融风险日益攀升，不排除美联储为适度平衡金融风险目标，顺势放缓加息步伐。其三，美联储年内已累计大幅加息375BP，为1982年以来最激进的加息，考虑到加息效果传导至实体经济存在一定时滞，美联储小幅放缓加息步伐，以观察本轮加息的累积效应存在一定合理性。其四，本次议息会议纪要中新增“在确定未来目标区间的加息速度时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩对经济活动、通货膨胀的滞后影响，以及经济金融的发展”的表述，进一步验证上述三方面的理由将对加息放缓形成支撑，此外鲍威尔在本次议息会议后的发言中也已向市场透露最快在12月就会放慢加息速度。　　二是预计本轮加息终点或升至5％左右甚至以上。一方面，受通胀居高不下、短期通胀预期上升和就业增长持续强劲等多方面因素的叠加影响，美联储主席鲍威尔在发言中明确表示“现在考虑暂停加息还为时过早”，“自上次会议以来收到的数据表明，最终利率水平将高于之前的预期”。根据9月份点阵图数据，此前美联储官员预测联邦基金利率终点的中值为4.6％，若在此基础上进一步抬升，意味着本轮最终利率水平大概率将升至5％左右甚至以上。另一方面，根据近一段时间内联邦基金期货市场隐含的加息预期，2023年美联储加息至5％左右甚至以上的概率已偏大，基本达到90％以上（见图9）。此外，受美国工资-通胀”螺旋式上涨压力仍大、部分服务业价格仍有支撑、全球粮食价格上行风险犹存和能源价格回落速度不及预期等四大推力的影响，预计美国通胀虽趋于放缓但大概率维持偏高水平，加之失业率维持低位，均对利率终点抬升形成支撑。　　　　四、预计全球资本市场或继续承压，金融风险趋于上升　　一是从流动性看，美联储本轮加息周期终点的抬升，意味着全球金融条件将继续收紧，预计债市调整压力犹存，股票等风险资产受估值回落等因素影响亦面临重估风险。　　二是从经济增长看，美联储继续引领抬高全球利率中枢，加之当前全球加息同步程度过去50年未见，可能会产生明显的叠加效应，加大2023年世界走向全球性经济衰退的风险，企业盈利和市场风险偏好均面临下行压力，进一步加大资产价格回调风险。　　三是从债务风险看，当前全球经济已由金融危机以来的“三低一高”转变为“三高一低”新格局，即由“低增长、低利率、低通胀、高债务”转变为“高债务、高通胀、高利率、低增长”。高债务下的利率抬升叠加经济增长放缓，将导致实体经济部门偿债能力急剧下降，全球债务风险明显增加。其中，受金融危机以来新兴市场和发展中经济体（EMDEs）积累的债务风险更大，加上美联储加息产生的溢出效应将引发非美货币贬值、资本快速回流美国的影响，新兴市场和发展中经济体债务甚至存在演变成新一轮危机的风险。世界银行9月发布的报告也曾提示，新兴市场和发展中经济体可能发生一系列足以造成持久伤害的金融危机，全球金融市场动荡或将延续。

金融界2022-11-03

美元短线突然跳水、黄金急涨！分析师：若美联储放鸽金价恐再大涨逾20美元

8万。 Mehta表示，如果周五公布的美国非农就业数据也显示就业增长放缓，那么美联储将转向鸽派立场的传言将进一步升温。不过，美联储主席鲍威尔在周三货币政策发布会后的讲话可能会“泄露秘密”，他或将暗示美联储将放缓收紧货币政策的步伐。美国银行(Bank of America)、高盛(Goldman Sachs)、摩根士丹利(Morgan Stanley)和Evercore ISI的等华尔街机构的分析师认为，美联储12月加息的步伐将放缓，预计加息50个基点。黄金最新技术前景分析 Mehta指出，金价有望持续突破昨日高点1657美元/盎司，以挑战21日移动均线1660美元/盎司。如果美联储采取鸽派加息，金价可能会大幅涨向10月底高点1675美元/盎司。 14日相对强弱指数(RSI)在略低于50.00水平的水平上交易平稳，这表明金价的上行尝试可能仍然较浅。 (现货黄金日线图来源：FXStreet) 另一方面，Mehta指出，如果美联储主席鲍威尔坚持需要更大幅度的加息以遏制通胀，那么金价就会出现新的下行趋势。 Mehta表示，若出现意外的鹰派消息，金价可能恢复更广泛的下行趋势，初步支撑位见于1638美元/盎司附近的近期低位。下一个下行目标是1620美元/盎司关口，若跌破该位，金价可能下探10月份低点1617美元/盎司。香港时间16:42，现货黄金报1654.44美元/盎司。

tqttier2022-11-02

兴业投资：需求放缓&产量上升，美油承压走低

荡，因投资者在美联储关键货币政策决议和美国非农就业数据公布前犹豫不决。美国总统拜登和俄罗斯领导人普特的言论似乎也缓解了市场的担忧，似乎试探了近期美元指数的多头。应该注意的是，芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，美联储在周三至关重要的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上加息75个基点的可能性接近90%，这反过来让美元买家保持希望。路透社报道：“美国总统乔?拜登周一呼吁石油和天然气公司利用他们创纪录的利润为美国人降低成本，增加产量，否则就支付更高的税率。他将在一周后举行的大选中应对高油价。”另一方面，俄罗斯总统普京表示，他可以“很快”在土耳其建立一个天然气枢纽，并确信双方将签署天然气合同。普京还说，欧洲会有很多人希望这样做。达拉斯联储银行公布的调查显示，10月德克萨斯州制造业商业活动指数从9月的-17.2降至-19.4，低于市场预期的-15。调查的进一步细节显示，衡量制造业状况的关键指标，制造业产出指数从9.3降至6，表明产出增长略有减缓；新订单指数下滑至-8.8，连续第五个月为负值，表明需求持续下降；而就业指数从15改善至17.1，企业前景指数从-10.7微升至-9.1。此外，美国10月芝加哥采购经理人指数(PMI)由上月的45.7降至45.2，为2020年6月以来新低，预期为47。荷兰合作银行分析师指出，随着美联储明确将价格稳定置于充分就业之上，利率将比目前的预期还要高。由于10月公布的美国通胀处在高水平，预期美联储将在周三(11月2日)把联邦基金利率目标范围上调75个基点至3.75-4.00%。这将使联邦基金利率目标区间峰值达到4.00%，而美联储9月时认为终端利率是4.6%，美联储很可能在12月下次会议上放缓加息周期。我们预计12月美联储将加息50个基点，然后在2月和3月加息两次，每次25个基点，这将使联邦基金利率目标区间峰值达到5.00%。我们预计美联储在2024年之前不会调整政策路径。接下来需要注意的是，美国10月ISM制造业PMI可能从之前的50.9回落至50.0，这将直接影响美元的走势。而标准普尔全球调查公布的美国10月制造业PMI预计将确认49.9的初步预测。技术分析美国原油日图：保利加通道收敛，油价靠近中轨发展；14日均线看涨，20日均线看跌；随机指标走低。 4小时图：保利加通道下滑，油价向中轨回升，14和20均线看跌；随机指标走高。 1小时图：保利加通道收敛，油价升穿中轨，14和20均线看涨；随机指标进入超买区。综述：预计日内油价将在85.30-88.75区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注10月30日低点88.20，突破后将上探10月28日高点88.75，然后是10月6日高点89.30和10月27日高点89.80，以及10月12日高点90.05和10月10日低点90.55；而下方支持留意10月18日高点86.50，跌破后将下探11月1日低点85.90，然后是10月23日高点85.60和10月31日低点85.30，以及10月19日高点85.00和10月26日低点84.15。布伦特原油日图：保利加通道收敛，油价靠近中轨发展；14和20日均线看涨；随机指标走低。 4小时图：保利加通道收敛，油价自下轨回升，14和20均线看跌；随机指标走低。 1小时图：保利加通道扩散，油价向中轨回升，14和20均线看涨；随机指标走高。综述：预计日内油价将在91.20-95.05区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注10月31日高点94.10，突破将上探10月28日高点94.70，然后是9月27日高点95.20和10月11日高点95.60，以及9月5日高点96.60和10月10日高点97.80；而下方支持留意10月25日高点92.55，跌破将下探11月1日低点92.00，然后是10月18日高点91.60和10月31日低点91.20，以及10月12日低点90.70和10月26日低点90.40。周二关注：美国10月Markit制造业PMI终值美国10月ISM制造业PMI 美国9月JOLTs职位空缺美国API每周原油库存变动 2022-11-01

兴业投资2022-11-01

兴业投资：美元回调是否到位？看美联储脸色

的20万。尽管ADP数据未必能准确预示美国非农报告，但在市场对美联储货币政策转向预期不断升温之际，美国经济数据对美元的影响将有望上升。上周美国经济数据低迷，则增强美联储放缓加息预期，打压美元，而美国经济数据走强，则增强美联储继续大幅加息预期，推动美元自低位回升。因此，此次ADP数据在美联储利率决议之前，将可能牵引市场神经。美联储利率决议，周四北京时间02:00. 市场已经基本消化了美联储在此次会议上第四次加息75个基点的可能性，关注的焦点是美联储主席鲍威尔是否会向市场发出12月小幅加息的信号。市场认为，美联储将可能在12月加息50个基点，并在明年1月加息25个基点，也就是说，市场认为美联储将更加温和地加息。如果鲍威尔暗示美联储将不得不考虑美国经济衰退的压力，将增强市场对美联储不那么鹰派的预期，从而打压美元。反之，若鲍威尔仍坚定抗击通胀的决心，对美元多头将是一剂振奋剂，美元将有望重启升势。英央行利率决议，周四北京时间20:00. 由于英国原定于10月31日的财政计划被推迟到两周后公布，英央行此次利率决议将要在要在不了解财政细节的情况下公布利率决议和经济预测。目前市场普遍预计，英国央行或在此次会议上宣布加息75基点，以1989年以来的最大幅度提高借贷成本，以抗击高达两位数的通胀。不过，英央行如此大幅度的加息力度，未必一定能提振英镑，因英国经济衰退基本已经成为定居，而更大幅度的加息或进一步损害经济，进而限制英央行本轮加息周期的峰值。美国10月非农报告，周五北京时间20:30. 上周市场对美国经济数据的反应较大，因市场需要更多数据评估美联储加息前景。不过，本周非农在美联储利率决议后公布，市场对非农的反应或取决于美联储的态度。如果美联储主席鲍威尔暗示未来将放缓加息步伐，那么即使非农表现强劲，对美元的提振作用或也将有限，反之若数据表现不佳，对美元的打压作用将有望更为明显。但若美联储坚定激进加息抗击通胀的决心，若非农表现强劲，则意味着美国经济具有韧性承受大幅加息的后果，有利于美元重启涨势，而低迷的数据可能短暂打压美元但跌幅会受到限制。市场预计美国10月非农新增就业人数20万，略低于前值26.3万。加拿大10月就业报告，周五北京时间20:30. 加拿大9月失业率从5.4%下滑至5.2%，但主要是因为有超过20000人离开劳动力市场；9月新增就业人数2.11万，此前连续三个月流失就业人数，总共失去超10.4万。尽管加拿大央行认为加拿大就业市场仍紧张，但加央行在上周选择放缓加息步伐，加息50个基点而非75个基点，凸显了加央行对经济增长陷入停滞的担忧。市场预计加拿大10月失业率将小幅上升至5.3%，新增就业人数0.5万人。不过，数据对加元的影响可能有限，主要仍看美元和油价走势。 2022-11-01

兴业投资2022-11-01

金市展望：“超级周”驾到！美英央行决议携非农强势来袭黄金大行情一触即发

ISM非制造业采购经理人指数下周五：美国非农就业数据

夏洛特2022-10-30

任泽平：做好应对全球经济衰退和欧洲金融危机的准备

金融界2022-10-25

聚酯：供需边际走弱丨季报

通胀本身就会抑制需求。　　另一方面，美国非农数据相对强劲（美国9月份新增非农就业岗位为26.3万个，高于市场预期的25万个，但低于8月份的31.5万个，美国9月份失业率为3.5％，而市场预期和8月份失业率均为3.7％）；同时美国PMI相对于欧洲等其他国家要强劲不少，目前PMI特别是服务业PMI依然处于荣枯线之上，强劲的经济数据为联储继续加息提供依据，而加息对于经济需求是抑制，在金融层面也利空大宗商品。　　内需不温不火　　　　　　8月社会消费品零售总额同比增长5.4％。　　其中服装鞋帽针纺织品类8月为增长5.1％，环比好转。预计金九银十环比仍有一定好转。　　但同比较差。一方面今年地产销售较差影响家纺销售（占据内需的30-40％），一方面今年国内多方面影响导致居民收入受一定影响（当前居民可支配收入同比下滑明显，增速低于19年之前水平），不利于非必须消费品纺织服装的需求。　　总体看，对于四季度内需的预期依然较为谨慎。　　下游需求金九银十季节改善但力度有限　　　　　　　　　　聚酯压力仍然较大-库存高企　　　　　　　　　　从聚酯库存角度看，当前聚酯库存仍然处于历年同期较高水平，限制聚酯开工。　　聚酯压力仍然较大-利润不佳　　　　　　8月份以来聚酯特别是前纺利润不佳，短纤利润亦处于较低的位置，前期利润较好的瓶片由于季节性因素利润亦出现了明显的下滑，整体上对于聚酯开工亦是很大的抑制。　　聚酯开工环比回升，但继续大幅提升受限　　　　　　　　聚酯今年产量预计0增长　　　　　　1-9月份聚酯产量累计同比减少0.97％，主要由于效益与库存因素导致减产，目前看预计四季度聚酯产量亦难有较大的增幅，今年聚酯产量整体增速预期在0％上下。　　三、PTA前期强势逐步转弱　　1. 石脑油相对于原油仍将维持弱势　　石脑油跟随原油但今年劈叉　　　　石脑油与原油价格相关度较高。石脑油价格俄乌战争初期冲高，随后回落，统计角度看目前已经处于疫情前期的正常水平。石脑油价格与原油价格出现较大背离是在今年5月份以后。主要原因是石脑油受下游化工需求的拖累。　　下游化工需求弱势使得石脑油倒挂原油　　　　从NAP与布伦特的价差可以看出，NAP-BRENT价差5月份以后迅速走低，目前仍倒挂原油。　　主要原因在于化工在强成本与弱需求的双重打压下利润下滑明显，工厂降低开工，减弱石脑油需求。　　烯烃系利润与芳烃系利润冰火两重天　　　　　　整体看，烯烃系的利润压缩比较明显，而芳烃系由于二季度美国调油逻辑，以及亚洲芳烃装置二三季度集中检修，导致芳烃产品利润整体不错。　　而芳烃主要是重石脑油，而市场上交易的基本都是轻石脑油用于裂解，这也是我们看到的石脑油倒挂原油的原因。　　四季度看，由于下游化工需求依然没有太高的预期，预计石脑油相对于原油仍将保持弱势。　　2. PX紧张时段逐步过去　　PX四季度新产能预期投放　　　　　　2019年以来，PX产能出现新一轮的投放，主要是民营炼化的大规模上马以及三桶油的改扩建。　　近几年的产能增速都在20％以上，远远大于下游PTA的产能增速。从静态看，尽管我国PX仍有进口依存度，但从亚洲角度看PX已经处于过剩格局。　　今年的装置基本都集中在四季度投产（广东石化、盛虹炼化、威联化学），需要重点关注盛虹的巨无霸装置，且目前看装置集中在11月份。　　新产能的投放对于PXN中长期形成压制　　　　　　近年来PX新产能的不断投放使得PXN受到不断的压缩。从去年下半年起，由于加工差的不断压缩，日韩一些装置已经降负停车。今年二季度由于效益低下，亚洲装置再次停车检修。随着加工差的修复开工有所上升，但随后由于例行检修开工再次降低，PX阶段性相对偏紧，所以我们看到近期PXN仍处于相对高位。　　中期看，预计随着检修装置的重启（目前并非利润原因停车），以及新产能的投放（从绝对量看PX新产能大于PTA，年底前投产PX560万吨>500*0.655），同时PTA还可能减产（当前加工差再次压缩至低位），PXN预计将受到较大的压缩。需要密切关注新产能的投放进度。　　3. PTA供应回归需求一般　　PTA产能投放亦较大　　　　　　经过了15-18年的低产能增长甚至产能出清的阶段，19年开始PTA亦进入的新一轮产能投资高峰。年产能增速都在15％偏上，远远大于下游聚酯产能增速。PTA绝对过剩。　　PTA只能通过不断的减产来实现动态平衡。　　四季度看PTA依然有500万吨（桐昆，威联化学）新增产能。　　PTA存量装置逐步回归　　　　前期PTA减产的主要原因在于原料PX紧张，而随着PX新产能的预期投产，PTA开工瓶颈解决，存量装置供给或逐步提升。　　PTA供应弹性较大—主动减产实现动态平衡　　　　CR5占据60％以上份额，且装置规模化。主流供应商对于现货的把控力度较大。未来尽管PTA预期较差，但预期仍将通过主动减产来实现动态平衡。　　需要注意的是如果PTA加工差在低位运行一段时间，PTA还是存在减产可能的，进而形成新的平衡。　　　　未来如果原料PX缓解PTA加工差预计窄幅波动　　　　在当前PTA绝对过剩的背景下，PTA自身加工差必须维持较低的重心，才能倒逼工厂主动减产实现动态平衡，这样加工差就在一个相对低的位置窄幅波动（200-700元/吨），其实对于PTA的绝对价格贡献较小，较大的幅度贡献来自成本端。　　PTA逐步进入累库阶段　　　　随着PTA供给的逐步回升，而需求不温不火，按照目前预期看大幅走强的概率较小，PTA逐步进入累库阶段，特别是如果PTA新产能投放，PTA过剩程度将更加明显，只能靠继续减产来维持动态平衡。　　PTA总结及主要逻辑　　需求角度：金九银十环比有所改善，但对于后期预期较为谨慎，甚至略偏悲观。　　供应角度：存量供给回升，新增产能预期投放，供给增加。　　平衡表：PTA陆续进入累库阶段，当前加工差较低，后期需要供应商的减产来维持动态平衡。　　成本估值：原油高位震荡，石脑油预计仍将弱于原油，PX随着新产能的投产预计当前较高的加工差或将压缩。PTA加工差方面目前已经到相对较低水平，需要关注后期低加工差的持续时间以及导致的PTA供应收缩。　　总体看，PTA供需边际走弱，绝对价格受成本原油影响明显，相对价差上偏1-5反套。　　四、MEG弱势依旧　　静态格局严重过剩　　　　　　MEG产能大投放，今年初前期延期的产能逐步投产，对于MEG供应冲击较大，后期仍有新产能预期投产，可能由于效益等原因存在延期，但对MEG始终是潜在利空。　　国外成本优势明显，国内煤化工处于边际产能。　　低估值已经持续较长时间　　　　2021年四季度开始，由于MEG新产能的不断投放，同时国内聚酯今年由于需求疲弱增速较低（1-9月聚酯产量累计负增长-1％），MEG过剩明显，因此利润受到不断的挤压。　　今年不仅是煤化工，油化工同时由于原油强势亦处于历史上的亏损境地。　　亏损导致减产　　　　　　低估值下引发供应的不断收缩，国内油化工尽量转产EO，煤化工装置开工不断降低。　　近期随着检修进行了一段时间，存量产能有恢复的迹象。但预计由于效益原因，恢复的情况或不及预期。　　　　外围装置特别是近洋装置供给损失亦较多，亦是由于效益原因，预计四季度进口量依然不会太多。　　　　由于效益低下预计国内供给恢复力度或不及预期，同时进口目前预计依然偏少，总体供应恢复或不及预期。因此预计四季度MEG累库幅度有限。　　MEG总结及主要逻辑　　供给角度：四季度虽然国内供给有恢复预期，但由于效益原因或不及预期；国外进口预期仍没有太大的增量。　　需求角度：金九银十环比有所改善，但对于后期预期较为谨慎，甚至略偏悲观。　　平衡表：四季度累库但累库量或有限。　　成本估值：在供需过剩的背景下低利润或将持续，继续倒逼供应收缩。　　总体看：MEG四季度累库量有限，由于低估值，无驱动，预计绝对价格偏弱震荡。

金融界2022-10-18

ACY证券：澳元汇率越抄越低，罪魁祸首竟然是它？

ACY证券2022-10-17

24小时热点