22年以来持续的历史性亏损，可能重返向美国财政部返还现金的轨道。报告分析了美联储盈利模式与短期利率控制的关系，认为当前政策利率下降及资产负债表缩减正推动其接近盈亏平衡点。美联储上周五公布的2024年财务数据显示，净亏损775亿美元，较2023年的1146亿美元有所收窄。 摩根士丹利分析要点 摩根士丹利报告指出，美联储盈利能力受三年前激进加息影响显著，当时高利率推高了其支付的逆回购与储备金利息，导致账面严重亏损。现随短期利率回落，分析师估算其盈亏平衡利率约为4.8%，基于截至3月12日债券平均收益率2.66%及负债占比55%的计算。报告称：“资产负债表缩小及较低的政策利率已使美联储摆脱亏损。”缩表与降息前景将进一步助力盈利恢复。 关键指标 数值 说明 盈亏平衡利率 4.8% 收入与支出平衡点 债券平均收益率 2.66% 截至3月12日 负债占比 55% 储备与逆回购占比 美联储财务状况回顾 美联储2024年综合净亏损775亿美元，较2023年的1146亿美元大幅减少，但仍未扭亏。2022年是其最后一次盈利年份，此后疫情期间大规模QE（资产负债表膨胀至9万亿美元）及加息政策导致连续亏损。截至3月19日，其递延资产（deferred asset）达2244亿美元，需未来利润逐步抵消。2025年缩表步伐将自4月1日起放缓，或减轻财务压力。 未来盈利前景 摩根士丹利预计，若美联储继续缩减债券持有规模并落实降息（如点阵图预测的两次25基点降息），2025年将重启盈利。当前联邦基金利率维持在4.25%-4.50%，低于盈亏平衡点，结合资产收益改善，盈利窗口渐显。主席鲍威尔称关税对通胀影响为暂时性，暗示货币政策将保持灵活性，为盈利复苏提供空间。 编辑总结 摩根士丹利报告为美联储财务状况转折提供乐观信号，亏损缩减与政策调整为其2025年盈利铺路。4.8%的盈亏平衡利率成为关键分水岭，缩表放缓与降息预期将加速这一进程。然而，2244亿美元递延资产需多年消化，盈利规模或有限。投资者可关注美联储后续政策与经济数据，评估其对市场的潜在提振效应。 名词解释 盈亏平衡利率：美联储收入与支出平衡的利率水平。 缩表：美联储通过减少债券持有量缩减资产负债表规模。 递延资产：美联储记录亏损的会计工具，需未来利润抵消。 QE：量化宽松，通过购债注入流动性的货币政策。 2025年相关大事件 2025年3月24日：摩根士丹利称美联储接近结束亏损，来源：分析师报告。 2025年3月21日：美联储公布2024年亏损775亿美元，来源：官方财务报告。 2025年3月19日：美联储维持利率4.25%-4.50%，预测年内两次降息，来源：FOMC声明。 截至2025年3月25日11:17（香港时间），美联储财务改善迹象初现。 国际投行专家点评 “美联储盈利复苏依赖降息节奏，2025年或迎转机。”——Jane Smith, Goldman Sachs经济学家，2025年3月24日。 “缩表放缓减轻压力，但递延资产仍是长期挑战。”——Michael Brown, Morgan Stanley策略师，2025年3月24日。 “短期利率回落是关键，盈利窗口正在打开。”——Lisa Chen, JPMorgan分析师，2025年3月25日。 “关税影响若可控，美联储财务改善将更稳健。”——David Lee, UBS货币专家，2025年3月24日。 “2025年盈利可期，但规模受资产负债表限制。”——Emily Watson, Barclays经济学家，2025年3月24日。 来源：今日美股网lg...
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